【12.15 评】迪士尼完成施工在即

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迪士尼完成施工在即 概念股或再迎炒作热潮(附股)

　　上海迪士尼公园一期开园已经进入倒计时。据了解，迪士尼即将在2015年1月30日完成施工，随后将进入设备调试阶段。更有消息人士透露，上海迪士尼大概在2015年年底开园，只开放一部分，随后陆续开放。
　　据投资时报报道，纵观上海迪士尼的发展历程，迪士尼主题概念股在其签约期、建设期都曾迎来较大涨幅，随着开园的临近，新一波热浪即将来袭。
　　在迪斯尼项目建设的不同阶段，整个地产产业链的受益顺序和程度并不相同，首先受益的便是房地产开发企业。
　　像张江高科(600895)、外高桥(600648)等已经直接参与到迪士尼的开发建设中，同时公司层面还在迪士尼周边拥有大量地块。
　　资料显示，作为大地主的张江高科的张江园区，面积为25平方公里，距离上海迪士尼约3公里，另外张江高科在川沙也拥有12万平方米的土地；浦东金桥(600639)南区25万平方米厂房距离迪士尼4公里；中路股份(600818)的中央工厂与迪士尼主题公园相邻，公司已表态将慎重筹划中央工厂二期项目建设，以发掘更大的潜在价值。
　　此外，一些公司在川沙拥有大块工业、仓储、农业用地，也值得投资者关注。东方创业(600278)在川沙镇有20万平方米的仓储物流基地，川沙镇的土地存在被迪士尼乐园征用的预期。
　　而界龙实业(600836)则在川沙拥有300亩左右土地，公司主营包装印刷，同时广泛涉足房地产开发、金属制品(轴承钢丝)、食品、稀土研磨材料、商业贸易等产业，且其是距离迪士尼最近的上市公司，车程不过几分钟，土地价值已经不可忽视。
　　据市场预计，上海迪士尼在国有资源与资金总投入上至少将达到3000亿元以上，在建成投入后，迪士尼项目将为上海带来至少336亿元的经济增量。
　　而据券商预期，上游产业链中，除投资主体类公司如陆家嘴(600663)、锦江投资(600650)、锦江股份(600754)等外，承建迪士尼配套建设、周边道路改扩建的上海建工(600170)、浦东建设(600284)、隧道股份(600820)，公交枢纽工程中的交运股份(600676)、强生股份均有望从中受益。
　　迪士尼一期即将收尾，二、三期也在规划中，上海建工等有可能继续中标。
　　在下游产业链方面，中信证券(600030)预计2016年、2017年、2018年迪士尼客流将分别为1800万、2100万、2400万人次，稳定期年客流量达到3000万人次，巨大客流将会使整个酒店业、交通、商业以及周边景区受益。
　　相对稳定的游客客源下，按受益程度和产业先后顺序，上海酒店餐饮业)位居首位。以香港为例，迪士尼园区酒店平均入住率在92%左右，高于酒店业平均入住率。
　　国泰证券的一份研报显示，资本市场相关题材股走势往往领先事件本身，且能获得丰厚收益：北京奥运会相关题材股行情提前9个月启动，持续时间为两个月启动，期间首商股份(600723)(即现在的西单商场)、华联股份(000882)等商业股涨幅均在70%以上，远远领先于期间零售行业及沪深300指数的涨幅。
　　消费驱动型的产业除了商业贸易，还有交通。据兴业证券(601377)分析，2013年上海全年接待国内外游客逾2.6亿人次，如果2015年上海游客接待人数达到3亿人次，那么2016年迪士尼带来的客流弹性为7%左右。轮渡、游船等交通运输子行业的个股将会受益。其中，东方航空、交运股份将成为最大受益者。
　　同时，受益于迪士尼带来的本地客流增长，强生控股(600662)、锦江投资、大众交通(600611)、申通地铁(600834)、亚通股份(600692)等交运类本地股也将获得实实在在的好处。
　　此外，还有一类公司尤其值得投资者关注，与上海迪士尼或迪士尼公司拥有战略合作或特许经营权的公司，这些公司将借助迪士尼的品牌效应来提升公司的企业形象，成为迪斯尼的衍生品。
　　比如美盛文化(002699)，国内最大的动漫服饰生产商之一，服饰产品中50%左右都是经授权的迪士尼服饰。因此，该公司亦是迪士尼产业链中的重要一环。有券商预计，上海迪士尼开业将给公司带来大额订单，年销售增长将超过20%。
　　另外就是迪士尼动画这一块，最早完成布局的是百视通(600637)。早前该公司发布公告称，公司拟与迪士尼合资设立公司，总投资规模预计800万美元(约合4904万元)，其中百视通控股51%，迪士尼持股49%。合资公司的主要业务有两部分：一是百视通和迪士尼将其旗下部分家庭、青少年及卡通等方面内容的新媒体合作咨询权授予合资公司进行运营；二是开展百视通和迪士尼在中国大陆地区的合拍投资、项目管理和全媒体合作的咨询业务。

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　　【概念股解析】
　　外高桥：汽车平行进口开放在即 切入后服务市场空间广阔
　　外高桥 600648
　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊，谢盐 撰写日期：2014-11-18
　　事件：
　　新华网2014年11月6日报导，《国务院办公厅关于加强进口的若干意见》中明确要进一步优化进口环节管理。其中包括调整汽车品牌销售有关规定，加紧在中国(上海)自由贸易试验区率先开展汽车平行进口试点工作。随着国务院的表态，《上海自贸区开展平行进口车试点方案》正式获批进入倒计时。
　　2014年11月14日，公司公告称，公司第八届董事会第五次会议决议通过了《关于对上海外高桥汽车交易市场有限公司进行增资的议案》，同意公司、公司全资子公司-上海市外高桥国际贸易营运中心有限公司与控股股东外高桥集团采取股东各方同比例增资的方式共同对上海外高桥汽车交易市场有限公司进行增资，主要用于在自贸试验区开展平行进口汽车试点(即在目前我国单一的品牌授权汽车进口经营模式的同时，在自贸试验区开展品牌汽车多渠道进口经营模式)。汽车交易市场于2000年1月19日设立，注册资本1000万元，其中外高桥集团持股70%、公司持股20%、营运中心持股10%。本次实施增资后，汽车交易市场将增资扩股至5000万元，增资后股权结构不变。
　　投资建议：
　　公司有望顺势切入汽车后端服务市场。我们认为，上海自贸区平行进口车方案将有望促使上市公司有效切入汽车服务后市场，结合现有网点、新建网点(在上海外高桥、洋山、松江、安亭投资1.5亿建立4家大型自营店)及社会网点，将使经销商和消费者享受更便捷、高效、优质的服务待遇。而互联网将是整合上述服务网点最好的方式。这将解决一直以来困扰平行进口汽车的服务欠缺的弊端(平行进口汽车缺乏售后服务保障，同时平行进口的车辆很多不是针对中国市场设计的，进口之后还需要改装)，促进汽车进口市场的良性竞争、维护公平的市场流通秩序，为消费者提供多样化的选择。此外，平行进口汽车市场的放开和完善将有助于降低现在较高的进口车价格，促进该交易量的大幅上升。
　　汽车平行进口具备广阔发展前景。一旦顺利推广，5年后有望增厚EPS0.27元。我们估算2013年上海平行进口汽车额约为19.71亿美元，折合人民币120.81亿元。我们取4%的销售毛利率水平，以及假设上海自贸区平行进口汽车占上海的比例为80%。由此可测算出2013年上海自贸区平行进口汽车销售毛利润约为3.87亿元人民币。假设未来五年上海自贸区的平行进口汽车年增幅为30%，由此可测算出五年后上海自贸区平行进口汽车销售毛利润和净利润分别为14.35亿元和10.16亿元人民币。由于公司参股汽车交易市场30%的股份，按照以上测算五年后公司获得平行进口汽车销售净利润为3.05亿元人民币。即五年后公司获得平行进口汽车销售业务EPS为0.27元/股。
　　公司属自贸区开发主体唯一上市公司。在李克强总理“开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司将成为全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已上升为国家战略，公司外高桥基本面将进入颠覆性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130万平(目前已启动78.58万平)，有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.58和0.76元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估，我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好，为此我们调高公司RNAV至42.72元。截至11月17日，公司收盘于32.87元，对应2014、2015年PE分别为56.66倍和43.24倍。考虑到森兰项目进入开发高峰，外高桥将受益于自贸试验区建设，定向融资将加快公司五大平台建设，我们以RNAV，即42.72元作为6个月目标价，维持“增持”评级。


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　　浦东金桥：净利润小幅增长 定增融资投入临港项目
　　浦东金桥 600639
　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊，谢盐 撰写日期：2014-09-01
　　事件：
　　公司公布2014年半年报。报告期内，公司实现营业收入9.62亿元，同比增加45.97%；归属于上市公司股东的净利润2.17亿元，同比增加10.13%；实现基本每股收益0.23元。
　　投资建议：
　　公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。公司定向增发注入39.6%联发公司股权将推动公司业绩提速。目前公司将S11项目定位销售有利于稳定公司未来业绩。此外，公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段，一旦上市有望给公司带来较高的资产增值。此外大股东参与临港开发，上市公司在临港地区有20万平土地储备。临港“双特”政策和自贸区建设有望给对应土地带来价值重估。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.56和0.68元，对应RNAV是15.78元。截至2014年8月29日，公司收盘于11.12元，对应2014、2015年PE分别为19.97倍和16.35倍。考虑到公司金桥园区和临港一号项目将受益于自贸区建设，我们以公司RNAV的8折即12.63元作为6个月的目标价，维持公司的“增持”评级。
　　中路股份：大股东认购增发支持公司高空风能项目
　　中路股份 600818
　　研究机构：宏源证券 分析师：王凤华，虞瑞捷 撰写日期：2014-12-08
　　定增预案大股东全额认购。公司今日公告，拟非公开发行1.22亿股，每股价格20.36元，募集资金25亿元，投入400兆瓦高空风能发电项目。发行对象荣闪投资和荣郅投资实际控制人均为中路集团董事长陈荣先生。此次发行股票解禁期36个月，发行完成后，陈荣先生直接或间接方式持有公司股份比例将达到57.25%。
　　高空风能极具优势，空间巨大。公司2.5兆瓦高空风电发电机组将于年内在安徽芜湖安装，成为全球首台实用性大功率高空风能发电系统。高空风能项目占地面积小，完全无污染，利用小时数远高于风电和太阳能等新能源，单位千瓦固定投资低于陆上风电，同时发电稳定性高，综合发电成本仅0.3元/度左右，远远低于其它新能源。同时高空可利用的风电能量是地面的上百倍，前景非常广阔。我们认为，一旦项目能在全国范围内推广开来，将对整个新能源产业产生重大影响。
　　发挥迪斯尼效应，拓展文化旅游项目。公司在毗邻上海迪斯尼乐园5公里处有厂区和土地近700亩，公司正在努力寻找探索拓展文化旅游等服务产业，来分享迪斯尼乐园开张后带来的巨大客流，真正将迪斯尼效应落到实处。
　　转让投资公司增加资本收入。公司拟向红杉资本转让所持有的鼎力联合20%股权，总转让价格1.5亿元人民币或等值美元。，预计将给公司产生差价收入1.35亿元。
　　盈利预测和评级。作为高空风能的先行者，我们认为公司市值能达百亿以上，先期给予目标价36元，维持买入评级。
　　陆家嘴：持有量提升区位新机遇
　　陆家嘴 600663
　　研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶，刘璐 撰写日期：2014-11-03
　　陆家嘴发布三季报，前三季营业收入为33亿元，同比增长32.9%；归属于母公司所有者的净利润为9.9亿元，同比下降9.5%，EPS0.53元。
　　持有物业小高峰来临，销售尚需努力：公司前三季度增收不增利，主要因基数效应，投资收益项同比有逾60%的下滑。前三季度结算收入约12亿，租赁业务收入达11.84亿，同比增速约16%。三季度世纪金融广场项目剩余三个办公楼已经入市，持有物业的第一波小高峰来临，从目前招租情况来看十分理想，但其业绩贡献因免租期影响未能在三季度体现，预计四季度会给租赁收入带来明显增长。受环境影响，销售方面前三季度回款17亿，同比去年下降约26%，三季度红醍半岛别墅产品面世，预计随着上海市场率先回暖，同时产品颇具价格优势，有望在四季度加速去化。
　　前滩即将启动，迪斯尼、临港再添新机遇：公司在建体量推升工程投入，而前滩中心业已完成前期设计即将开工，将进一步提升公司的资金需求，公司中票发行的50亿两期全部到位，匹配公司接下来连续三四年的持续高投入。我们曾提示，上海在自贸区、迪斯尼、临港开发等诸多方面都体现着区域机会，公司作为上海浦东金融板块运营经验最为丰富的企业，期待能够得以进一步发展。根据规划，迪士尼将于明年年中开园，目前配套进展顺利，陆家嘴集团作为上海迪斯尼中方公司控股股东，承建相关建设渐行渐近。10月集团公司加大了对于新辰公司的投资，公司也以2.4亿认购其20%股份，我们认为这是集团启动临港建设的信号，预计下个月将会有更为具体的动向。
　　投资评级与盈利预测：我们认为陆家嘴是A股中具备条件做持有物业运营商并兼具成长空间的唯一标的，加之自贸区以及国企改革的催热效应，凸显公司禀赋优势。预计公司14-15年EPS分别为0.80、0.96元，维持“增持”评级。
　　隧道股份：关注可转债有条件赎回的触发和国企改革的推进
　　隧道股份 600820
　　研究机构：申银万国证券 分析师：张琎 撰写日期：2014-10-31
　　投资要点：
　　前三季度业绩增长4.4%，略低于预期：公司前三季度实现收入160亿元，同比增长8.9%，其中3Q单季实现收入61.5亿元，同比增长14.9%，前三季度实现净利润9.4亿元，同比增长4.4%，低于我们在三季报前瞻中10%的预期，其中3Q单季实现净利润3.1亿元，同比增长8.4%。
　　财务费用升高和投资收益减少抵消毛利率提升影响：公司前三季度实现毛利率13.3%，同比提高1个百分点，其中3Q单季实现毛利率13.9%，同比提高0.9个百分点，但由于前三季度财务费用率由4.3%上升0.5个百分点至4.8%，投资收益同比下降7%至8.7亿元，公司前三季度实现净利率5.8%，同比下降0.3个百分点，其中3Q单季实现净利率5.0%，同比下降0.3个百分点。
　　现金流持续改善：公司3Q单季实现经营性现金流净流入2.6亿元，较去年同期净流出6.8亿元改善明显，延续前两个季度现金流改善势头(1Q和2Q分别净流入6.1和3.3亿元，对应去年同期分别净流出7.7和5.3亿元)，3Q单季实现收现比93%，同比提高3.9个百分点。
　　最近18个交易日已有11个交易日收盘价高于可转债有条件赎回价格，关注赎回条款的触发和国企改革的推进：公司2013年9月可转债发行价4.71元/股，目前股价6.73元已高于发行价格的1.3倍，即6.12元，按照发行条款，30个连续交易日收盘价高于发行价1.3倍的天数不低于20天，公司可将未股部分按债券面值的1.03 倍赎回。从9 月29 日起，公司收盘价在18 个连续交易日中已有11个交易日超出6.12 元。另一方面，我们认为国企改革未来有转望持续发酵，虽然公司于2014年8月5日发布公告称未来3个月无重大事项，但上海国企改革的推进给公司业务发展带来新突破仍是大概率事件。
　　维持“增持”评级，维持盈利预测：基于公司订单稳健增长和国企改革预期，我们维持对公司的“增持”评级，维持盈利预测，预计公司14和15年EPS分别为0.52元和0.61元，对应增速分别为14%和18%，对应PE13.0X和11.1X.

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