【葛洲坝】 估值优势十分明显

开来明道

葛洲坝：估值优势十分明显

www.eastmoney.com2014年12月13日 11:45

　　公司股价震荡上扬，底部逐步抬高。而从估值角度来看，动态市盈率仍仅在14倍上下，估值优势十分明显。

　　葛洲坝 (600068)“一带一路”概念股获得资金关注，公司股价震荡上扬，底部被逐步抬高。从估值角度来看，葛洲坝动态市盈率在14倍上下，估值优势十分明显。

　　葛洲坝在经历2012年、2013年业绩微增后，2014年公司业绩开始加速增长。前三季度公司实现营业收入518.59亿元，同比增长16.59%。实现净利润为17.43亿元，同比增长36.37%。公司前三季度净利润已超过2013年全年。公开信息显示，公司前三季新签订单980亿元，同比增17.5%，单季同比增32%，订单维持高速增长，其中公司前三季度新签国际工程合同427.6亿元，同比增11.3%，占新签合同比例上升2.7个百分点。

　　葛洲坝国际实力获认可，“一带一路”赐契机。国泰君安证券分析师张琨表示，凭借优秀的施工技艺和成本优势，葛洲坝在国际市场上建立良好口碑和品牌，一跃成为国际顶级承包商的前列，占全球国际工程市场份额0.47%。11月4日，公司组建联合体再获国际大单，在阿根廷承接47亿美元水电项目。未来，在中国对外投资浪潮之下，公司有望获取更多国际工程业务，提升国际工程市占率。

　　此外，国企改革正在有序推进，混合所有制改革将深化。张琨表示，葛洲坝是国资委旗下规模相对较小的央企，在此次改革盛世之下，公司有望继续推进以混合所有制为核心的改革措施，在细分行业加大对国有资本、民营资本和国外资本的兼并重组或引入战略投资者，提升内部运营效率，做大公司规模。此外，母公司中国能建未上市业务规模超过公司本身，参考此前中国电建已执行的整体上市方案，不排除未来公司存在整体上市的可能性。

　　总体来看，葛洲坝全产业链布局打造多元盈利点，张琨对其表示看好。张琨认为，公司依托央企背景和自有资源打通全产业链，构建多元化盈利点，实现逆势之下的增长奇迹。为维持业绩增长的延续性，助力公司第三次腾飞，葛洲坝以投资控股、集团水泥、能源重工作为三大创新平台切入产业投资、绿色环保、新能源等新兴领域，打造新的利润增长点。考虑到多元化盈利有效抵御行业风险，创新平台增厚公司业绩，上调赢利预测，预计2014年、2015年每股收益分别为0.48元、0.57元。另考虑到近期“一带一路”利好国际工程远期前景，提升估值，维持“增持”的投资评级。

开来明道

葛洲坝资讯：
央企内生改革典范，纵横扩张迎发展

研报日期：2014-12-12

央企内生改革典范，业务转型扩张迎发展。央企“四项改革”紧锣密鼓进行中，其中央企负责人薪酬改革进入关键阶段，2015年将有望实现改革落实推进。作为试点企业以外的央企，葛洲坝亦在推进改革进程，子公司层面加快混改模式，集团层面推进整体上市进程；结构优化通过平台创新进军产业投资、绿色环保、新能源三大产业，打开第三次腾飞成长空间。考虑到近期央企改革预期加强以及“一带一路”政策有望落实，给予公司2014年PE至20倍（参照国际工程估值与历史平均估值），维持2014/15年EPS0.48、0.57元盈利预测，上调目标价至10元，维持增持评级。
子公司层面推混改，整体上市欲加速。2013年9月新董事长上任，务实自身改革，权限内理顺激励机制；先是高管团队二级市场增持本公司股票225万股，一定程度利益绑定；加大在民爆和水泥新材料等子板块推行子公司管理层持股的混改模式，实现独立运营；根据集团整体上市承诺，提升资产证券化率方向，中国能建集团整体上市的构想在央企改革背景下有望提速。借道国企改革东风，理顺激励提升效率，做大规模增强盈利。
政策驱动转型环保端，扩张海外工程：顺应结构优化趋势，一方面横向扩展至节能环保产业，计划以投资公司、水泥公司、机船公司、环保工程公司四位主体提供环保整体解决方案，分享万亿市场；另一方面纵向深耕于海外业务（国际工程占比20%），稳抓“一带一路”政策暖风，签署尼加拉瓜运河备忘录，有望在水泥、民爆、施工、电力运营领域获取大单。
风险提示：国际工程海外风险巨大，国企改革进度低于预期。[国泰君安证券股份有限公司]