情人节：定投宝约战余额宝二期

大亖忽悠

余额宝不会提升社会融资成本

2014-02-23 11:08

最近央视某评论员发文呼吁取缔余额宝，理由是余额宝“严重拉高实业企业融资成本”，“冲击整个中国的经济安全”。文章一出，立刻引发了广泛的关注。从经济学的角度说说吧。

首先说说余额宝的高收益。只要把银行卡绑定余额宝，敲几下键盘或者在手机上动几下手指，那么你在银行的活期存款收益立马取得比定期还要高得多的收益。这多出来的钱都是银行埋单的。银行为什么愿意呢？是被迫的吗？有人可能说是。因为银行不给高息的话，余额宝就把大笔的钱转走，存款就流失了。问题是，为什么散户威胁不了银行，而余额宝可以呢？因为余额宝钱多，钱多有什么优势呢？规模大带来的成本优势。同样是拉存款，从余额宝那里拉100亿的成本和从散户那里拉100亿的成本，一个天上一个地下。光从人工成本来说，从散户那里拉100亿存款，假设一个客户经理拉2000万，要雇佣500个客户经理，假设人均20万的工资，就是多出1个亿的开支。直接开高价从余额宝揽存，至少在人工成本上就省了1个亿。因此，银行之所以愿意给余额宝更高的收益很大程度上也是因为余额宝为他们节省了成本。这个好比团购。商家之所以愿意给团购更优惠的价格是因为团购为商家节省了营销费用，商家愿意把这节省下来的费用以折扣的形式部分返还给团购者。既然余额宝从银行那里取得高收益的同时也为银行降低了成本，那么也就不存在“严重拉高实业企业融资成本”的可能了。

其次，退一步，就算余额宝们确实提升了银行的负债成本，那么是否会因此推高企业的融资成本？由于银行只是资金的中介，这个问题类似于问原材料涨价是否导致产品涨价。本质上是成本和价格的关系问题。一般人的直觉可能是成本上涨当然会带动价格上涨，也就是成本决定价格。但是经济学思维恰恰相反，价格决定成本。余额宝能从银行获得高息是因为资金供给紧张市场真实利率飙升。市场资金如果不紧张，那么余额宝的收益也会下来。是市场利率决定余额宝收益而不是相反。节后余额宝收益为什么节节下降？就是因为资金宽松市场利率下降。否则以余额宝不断增加的规模为什么不强行向银行要求维持之前的高收益而是反倒接受银行不断走低的利率报价呢？另一个可资证明的事实是，在余额宝出现之前，由于资金紧张，各银行为了拉存款，实际上早已在暗中提高了存款利率，譬如存款利率大幅上浮、附送各种价值不菲的礼品等等。如果说银行为余额宝付高利息是“被迫”为之，那么高息揽存则是银行主动为之。银行为什么主动增加自己的负债成本呢？因为市场资金供求紧张的信息最先反映到了作为资金中介的银行，当银行发现自己的贷款越来越抢手、而且利率不断走高时，银行也就敢于支付更高的利息去吸收更多的存款了。这从另一个角度证明了价格决定成本的道理。

余额宝本质上是一款货币基金，了解货币基金的诞生历史有助于我们更好地理解为什么余额宝并不会提升社会的融资成本。

20世纪的70年代初到80年代，当时美国还对银行利率进行管制，居民存款利率低于通货膨胀，存款一直处于贬值状态。银行为了吸引资金，主动推出利率高于通胀率的大额定期存单。然而这种定期存单起始金额较大，往往是以十万或百万美元为最低投资单位。只有少数机构投资者才有足够的现金去做这样的投资。当时，一位名叫鲁斯·班特的分析师在对金融服务业作了周详的调查之后，产生了一个天才的想法：他创立一个命名为“储蓄基金公司”的共同基金，购买了30万美元的高利率定期储蓄，同时以1000美元为投资单位出售给小额投资者。就这样，小额投资者享有了大企业才能获得的投资回报率，历史上第一个货币市场共同基金诞生了。

货币基金的历史告诉我们，在货币基金诞生以前，银行已经通过大额定期存单的方式主动提高存款利率，货币基金的诞生是建立在大额定期存单基础之上的。如果银行无意通过大额定期存单提升利率吸收存款，那么货币基金也就根本不会出现。而银行之所以愿意通过大额存单自我提升负债成本，根本原因在于市场真实利率高企的同时存款利率管制。这与今日余额宝诞生背景如出一辙。因此，余额宝不会提升社会融资成本，相反，正是日益提升的社会融资成本加利率管制催生了余额宝。二者的因果关系切不可搞错了。

大亖忽悠

余额宝及理财通收益滑坡 未来政策收紧是趋势2014年02月24日08:48 来源：每日经济新闻

　　在证监会提示风险的同时，货币基金产品的收益率的确在悄然发生着变化。而对于未来政策的走向，业内人士认为收紧将是大势所趋。

　　收益率持续走低

　　《每日经济新闻》记者统计发现，在1月中旬，货币基金收益率节节攀高，比如，华夏的理财通1月15日七日年化收益率为6.5%左右，而到了春节前，最高收益甚至攀升到了7.9%，接近8%，另外，余额宝节前七日年化收益率甚至达到了6.7%。而全额宝节前七日年化收益率差不多是6.6%左右。

　　事实上，节后，不管是天弘的余额宝，华夏的微信理财通还是汇添富的全额宝，七日年化收益率均下降到6.2%左右，

　　一位基金业内人士表示，目前这种情况似乎还不是特别明显。虽然收益率有所下降，但是，目前的情况是，危机还未真正降临。

　　分析人士表示，这些产品目前均患上了一种叫做 “协议存款依赖症”的病。事实上，自从余额宝撬动了市场之后，资金的扩量之大之迅速震惊市场，此后的“各类宝”接连而来，当货币基金的资金量扩充到一个非常大的数字时，我们也开始担忧别的问题，于是目光便开始转向银行，因为货币基金90%以上投资的都是协议存款。

　　众所周知，协议存款属于银行同业存款，不派生贷款，是银行发展表外业务调节自身流动性杠杆的工具。

　　“而忧虑主要还是银行发生的悄然变化。”上述分析人士指出。1月份货币数据显示，银行贷款超预期增长，但是企业活期存款增速大幅下降，银行揽储压力大增。这也意味着作为协议存款资金供给方的货币基金业与资金需求方的银行业之间的关系可能会发生变化。

　　政策收紧将是趋势

　　目前投资者最担忧的问题，也就是余额宝等产品未来的走向到底是什么样子？还会像之前那样不断地带给我们惊喜吗？

　　华南一位固定收益总监表示，证监会的具体文件很快会出，内容还需要等出了文件才知道。

　　事实上，收紧货币基金已经势在必行。从2006年起，证监会对基金公司要求计提风险准备金，而且比例两次提高。后来证监会亦曾对风险准备金要两倍覆盖货币基金所投存款利息做出过规定，但最近两年的实行并不那么严格。

　　目前，市场就是担忧这个准备金可能会继续收紧。

　　上海一家基金公司的货币基金经理表示，收紧意味着增加资金成本，也就是说，从货币基金中提取的这部分钱作为风险准备金，而这部分资金就没有收益。但是目前主要的问题就是风险准备金的比例到底是多少，如果比例要求到50%，那么肯定收益率就受到极大影响。

　　“其实不必太担心，本来基金经理换投资标的也很勤，另外，本来协议存款就是波动的，而存款的收益还要看货币政策，短期资金面的宽松与否直接影响货币基金的收益，而目前来看，货币政策似乎没有变松的意思，所以并不需要特别担忧。”上述货币基金经理表示。

大亖忽悠

各类宝催生货基近万亿 监管层预警流动性风险

• 2014年02月24日00:50 来源：每日经济新闻  作者：董华
  

　　自去年6月余额宝诞生以来，全国迅速掀起一股投资热潮，截至今年1月底，国内货币基金总净值已达到9532.42亿元，较去年底日均增长66亿元，已占基金业总规模的三分之一强。货基如此快的扩张速度让人始料未及，更让人惊讶的是“各类宝”的高收益。

　　近日有媒体报道，证监会将下发关于货基风险提示的文件，其核心内容是要求基金公司就所投资银行协议存款做出风险管理，用风险准备金做出保障。而银行协议存款正是货基的主要投资品种，这也被看作主要是针对货基产品的管理。这对目前大热的“各类宝”有何影响，基金公司如何应对？

　　政策动向

　　货基高收益暗藏风险 监管层“约谈”基金公司

　　每日经济新闻(博客,微博)记者 李娜

　　如火如荼的互联网金融，过往并不起眼的货币基金，其潜藏投资理财的价值正在被深度挖掘。不过，货基规模的激增也引起了证监会的警觉，近日其召集基金公司相关人士开会，强调了货币基金的流动性风险和收益风险。

　　证监会多次提醒货基风险

　　通过小范围的机构闭门会议、货币基金规模居前的十余家基金公司一把手开会，证监会不断提醒货币基金规模快速增长带来的风险。

　　基金业协会数据显示，截至1月底，公募基金公司全部货币基金净值为9532.42亿元，已接近1万亿元人民币，达到基金业总规模的三分之一。超常规的发展背后主要得益于以余额宝为首的“各类宝”产品规模的大幅增长。

　　“证监会担心的是，如果银监会对货币基金严重依赖的协议存款加以限制，甚至不让协议存款成为货币基金主要的投资标的，那么货币基金未来该怎么办？”某华南基金公司的货币基金经理表示。

　　一位上海基金公司的固定收益部投资经理称，货币基金规模大幅增长，一旦银行出于自身风险而无法支付高额利息，如何防范相应的流动性风险，让证监会都有所担忧。

　　与此同时，也有基金公司固定收益部人士则是坦言：“互联网的宣传手法确实有些问题，过分强调收益而忽视了风险。货币基金收益是随行就市的。投资标的的久期本来就短，高收益产品到期后，就只能选择配置低收益产品。再过一个星期，货币基金的7日年化收益率肯定跌到6%以下。互联网上动辄7%的收益率宣传，证监会自然会担心收益率下降后，货币基金的流动性问题。”

　　据悉，在证监会即将出台的文件中，有一项核心内容就是，证监会要求基金公司就所投资银行协议存款做出风险管理，用风险准备金做出保障。

　　业内人士：风险短期谈不上

　　事实上，自去年6月份流动性紧张以来，同业协议存款利率提高，货币基金的收益率水涨船高。银行一方面要面临活期储蓄不断减少，另一方面不得不高价吸收同业存款，银行资金成本被抬高，自身进入了负循环，其处境显得很被动。

　　就货币基金的流动性而言，“目前，普通货币基金投资协议存款的比例一般在50%至90%。互联网货币基金的协议存款比例更高，将资金的90%投资协议存款是常规做法。首先，这样并不违规，因为这个比例本身就没有相关法规限制。其次，是流动性问题，像余额宝这种4000多亿元的规模，只能将大部分资金投资于银行大额协议存款，否则它无法满足产品本身的流动性。我们知道它要是拿出几十亿的资金去买债券，自身的流动性则更难管理。”前述华南货币基金经理进一步表示。

　　货币基金规模的快速增长，高收益率的背后是否也潜藏着一定程度的风险？

　　一直以来，货币基金都享有着准储蓄的美誉。不过，就在2006年货币基金也曾出现过单日浮亏的现象。

　　“现在的市场和当年的市场完全不一样。目前货币基金的收益率很高，未来将面临下降的问题。而当年货币基金的收益率很低，后来突然大幅上升。市场难以接受。”上海某货币基金经理表示。

　　通常情况下，货币基金出现实质性亏损，其一，是短期内市场收益率大幅上升，导致券种价格大幅下跌；其二，是货币基金同时发生大额赎回，不能将价格下跌的券种持有到期，抛售券种后造成了实际亏损。

　　一位知名的货币基金经理则告诉记者：“尽管目前货币基金规模大幅增长，但在货币基金的操作上并没有什么困难。其实，目前和货币基金匹配可投资的债券就有2万亿元的规模，再加上配协议存款，货币基金投资标的还是足够的，货币基金的风险短期还谈不上。”

大亖忽悠

　　市场现状

　　主投协议存款 余额宝、理财通收益滑坡

　　每日经济新闻记者 董华 发自深圳

　　在证监会提示风险的同时，货币基金产品的收益率的确在悄然发生着变化。而对于未来政策的走向，业内人士认为收紧将是大势所趋。

　　收益率持续走低

　　《每日经济新闻》记者统计发现，在1月中旬，货币基金收益率节节攀高，比如，华夏的理财通1月15日七日年化收益率为6.5%左右，而到了春节前，最高收益甚至攀升到了7.9%，接近8%，另外，余额宝节前七日年化收益率甚至达到了6.7%。而全额宝节前七日年化收益率差不多是6.6%左右。

　　事实上，节后，不管是天弘的余额宝，华夏的微信理财通还是汇添富的全额宝，七日年化收益率均下降到6.2%左右，

　　一位基金业内人士表示，目前这种情况似乎还不是特别明显。虽然收益率有所下降，但是，目前的情况是，危机还未真正降临。

　　分析人士表示，这些产品目前均患上了一种叫做 “协议存款依赖症”的病。事实上，自从余额宝撬动了市场之后，资金的扩量之大之迅速震惊市场，此后的“各类宝”接连而来，当货币基金的资金量扩充到一个非常大的数字时，我们也开始担忧别的问题，于是目光便开始转向银行，因为货币基金90%以上投资的都是协议存款。

　　众所周知，协议存款属于银行同业存款，不派生贷款，是银行发展表外业务调节自身流动性杠杆的工具。

　　“而忧虑主要还是银行发生的悄然变化。”上述分析人士指出。1月份货币数据显示，银行贷款超预期增长，但是企业活期存款增速大幅下降，银行揽储压力大增。这也意味着作为协议存款资金供给方的货币基金业与资金需求方的银行业之间的关系可能会发生变化。

　　政策收紧将是趋势

　　目前投资者最担忧的问题，也就是余额宝等产品未来的走向到底是什么样子？还会像之前那样不断地带给我们惊喜吗？

　　华南一位固定收益总监表示，证监会的具体文件很快会出，内容还需要等出了文件才知道。

　　事实上，收紧货币基金已经势在必行。从2006年起，证监会对基金公司要求计提风险准备金，而且比例两次提高。后来证监会亦曾对风险准备金要两倍覆盖货币基金所投存款利息做出过规定，但最近两年的实行并不那么严格。

　　目前，市场就是担忧这个准备金可能会继续收紧。

　　上海一家基金公司的货币基金经理表示，收紧意味着增加资金成本，也就是说，从货币基金中提取的这部分钱作为风险准备金，而这部分资金就没有收益。但是目前主要的问题就是风险准备金的比例到底是多少，如果比例要求到50%，那么肯定收益率就受到极大影响。

　　“其实不必太担心，本来基金经理换投资标的也很勤，另外，本来协议存款就是波动的，而存款的收益还要看货币政策，短期资金面的宽松与否直接影响货币基金的收益，而目前来看，货币政策似乎没有变松的意思，所以并不需要特别担忧。”上述货币基金经理表示。

　　公司声音

　　货基流动性管理是第一位

　　每日经济新闻记者 王瑞 发自北京

　　互联网金融的渗透，对基金市场的影响可谓“立竿见影”，但是问题也就随之而来：

　　货币基金规模的暴涨会带来风险吗？

　　基金公司的风控能起到很好的效果吗？

　　……

　　虽然市场的担忧不少，但从《每日经济新闻》记者对华夏和天弘基金的采访来看，两大基金公司似乎心中有底。

　　计提风险金并非新政策

　　对于此次证监会召集多家基金公司一把手做风险提示的会议，天弘基金称，关于货币基金的风险提示，与证监会的沟通都是例行的，管理主要针对流动性方面，而证监会对金融创新还是很支持的。

　　天弘基金相关人士对《每日经济新闻》记者表示，计提风险准备金并不是一个新政策，基金公司有货币基金投资协议存款提前支取不罚息的红利（即：基金和银行签订一个期限的存款，但是若提前支取按照商业银行的规定需要按活期算利息，但因为商业银行为了拉钱，基金若提前支取，则按照原定的利率给，不罚息），万一将来这个条款没了，就要从准备金里付这笔钱。

　　实际上，很少有基金会提前支取。深圳某基金公司固收负责人表示，“倘若出现提前支取，不利于维护和银行的关系”。而天弘方面同时表示，实际操作中没有出现提前支取的状况，余额宝是通过大数据来预测未来每天的头寸大概是多少，基金经理每天都会安排头寸，基本每天都有资产到期。

　　“这类政策是一直都有的，倘若红利消失，风险准备金是从基金的管理费当中计提，不会对基金资产造成影响，也不会给基金收益造成影响”，天弘基金相关人士称。

　　大数据有助于流动性管理

　　对于货币基金规模的暴涨，市场最大的担忧就是出现巨额赎回之后，还能保持收益的稳定吗？

　　对此，天弘基金相关人士表示，“货基的流动性管理是第一位的，余额宝的用户基本都是支付宝的用户，客单量小，客户量多，行为分散，他们的计提行为大多是电商平台的运营活动，例如促销、"双十一"等，一般情况下，每天的行为习惯都是有数据可依的”。

　　天弘固定收益部相关人士也向记者称。“规模越大的话，收益率越稳定，大数据的作用也会越大，波动的百分比小了，赎回申购统计更准确，对流动性风险管理相对更容易。”

　　此外，微信理财通的规模已远远不止300亿元，作为行业领头羊，华夏货基的流动性管理问题不大。货基的流动性管理来源于两个，一个是基金经理管理水平，基金经理对流动性的预测，例如月底、季末出现资金短缺的时候，会有一个预测和应对；另外也和持有人结构有很大的关系，那种大进大出的，对流动性管理的影响很大，倘若结构很分散，可能会稳定一些。华夏基金相关人士称，“无论证监会发文还是不发文，货基流动性管理一直是放在第一位的”。

大亖忽悠

余额宝是否取缔争论再升级

www.eastmoney.com2014年02月25日 14:31陈慧

　　余额宝是不是“吸血鬼”？该不该取缔？CCTV证券资讯频道执行总编辑兼首席新闻评论员钮文新的一篇博文引发了业内的广泛关注。昨日下午，钮文新再次发文回应称，之所以呼吁“取缔余额宝”，正是出于国家宏观经济利益的立场。

　　相比之前钮文新发表的博文《取缔余额宝！》，此次《回应挨骂》博文语言上则收敛了许多，并没有出现“吸血鬼”、“金融寄生虫”等尖锐的词语。

　　为何有此转变，钮文新昨日下午在接受《大众证券报》记者采访时表示，“上篇博文我是针对管理层发的，所以我愤怒；这次是针对公众发布的，所以语言上我和缓了些。”

　　钮文新昨日回应称，“判断市场问题时，不仅需要从参与主体各方利益的立场出发，同时还需要有一个更重要的立场，即国家宏观经济利益的立场。之所以呼吁取缔余额宝，正是出于国家宏观经济利益的立场。我们需要一个勤劳致富的民族？还是需要一个投机盛行的民族？这是核心价值观的问题，是金融要把中国经济引向何方的问题？现在，以余额宝的收益率是2%，还是0.63%来质疑我的观点，但如果深明大义，那2%还是0.63%这个问题重要吗？”

　　一些网友对此回应仍不买账。有网友说：“我不关心余额宝的收益率是2%，还是多少。对比银行(行情 专区)的收益率，就知道银行有多黑了，银行将钱无限制的给房地产(行情 专区)才是破坏金融市场的黑手。”

　　“余额宝这种便捷化的金融工具，导致银行日子难过，对于这点，毋庸置疑的。但是，以往银行的日子太好了，必须给他们施施压了。余额宝推高融资成本，这也让银行勒紧点，别老想着扩大信贷规模，房价不就是银行推上去的么？”网友“hackerhulin”说。

　　“老百姓欢迎，因为自己获得了更多的存款收益；余额宝及货币基金高兴，因为它们瞬间获得了巨额集资，并以越来越大的基数获得赢利；银行哭了、渴了，是因为它们的利润被蚕食了。当前有许多老百姓被余额宝一些蝇头小利所迷惑，并没有意识到余额宝事件会引发的一系列金融连锁反应。银行利率调高，股市下跌。当前市场又传出银行停贷的消息，我认为不是真停贷，而是要调高利率，这对于企业和老百姓来说，都不是好事。”昨日钮文新对记者说。

　　针对市场猜测“钮文新已经‘掌握’了相关监管动态，因此才大胆发布了对‘类余额宝’的公开声讨”的消息，钮文新昨日对记者表示，我发布这个是呼吁管理层对余额宝影响市场经济、影响金融安全的关注和重视，并不是管理层要发布某个文件，我做个传声筒。

　　在钮文新博客《回应挨骂》发布之后，支付宝官方迅速作出回应：“趁老板还没找我之前，我就说一句：余额宝的核心价值观是用实干的态度，创新的思路，市场化的方法，让普通人能够零门槛、低成本地享受到适合自己的金融服务。通则通，不通则痛，创新与变化才是永恒的主题啊！”

大亖忽悠

新华网驳央视评论员：余额宝给金融界带来新思维

2014年02月25日16:55   来源：新华网

　　新华网北京2月25日电（记者陈思武）中国最火的互联网金融产品余额宝“摊上大事”了。

　　央视评论员钮文新最近接连发文，炮轰余额宝，指责它是“趴在银行身上的‘吸血鬼’，典型的‘金融寄生虫’，应该予以取缔”。一语既出，满座皆惊，一时舆论滔天。

　　余额宝方面迅速回应，在其官方长微博《记一个难忘的周末》上略带卖萌地表示自己很无辜。一些投资余额宝的网友也被激怒，微博、微信上到处是他们的反击，称取缔余额宝的建议“荒谬”、余额宝“何罪之有”“放过这条鲶鱼”……

　　钮文新后来不得不承认，自己被骂得“很惨”。

　　围绕余额宝的这场争论很有看点，一边代表了银行精英，一边代表了大众草根，其背后反映的是互联网1.0与2.0时代的代际鸿沟和话语碰撞。言论攻防很热闹，不过却有点失焦。

　　余额宝去年6月横空出世时，比银行存款更高的收益率、更快、更灵活的购买和赎回安排让缺乏投资渠道的公众大喜过望，纷纷用“钱”投票，将自己的银行存款“搬家”到余额宝上，短短几个月即帮助余额宝合作方天弘基金从一个默默无闻的基金公司发展成如今全球最大的货币基金之一，资金规模已超过4000亿元。

　　银行一开始对余额宝并不以为意，后来随着存款不断流失到余额宝及其他类似互联网金融产品时，却开始暗暗心惊，如坐针毡。

　　近几日，围绕余额宝是否应该取缔的争论席卷网络。其实，这场争论的核心和关键在于方兴未艾的利率市场化。

　　余额宝这么火爆，背后必定有它的独特之处，其模式已被广泛讨论过，如果说这种创新是“吸血鬼”“寄生虫”，那么为何连各家银行现在也纷纷推出各自的类余额宝基金？这在逻辑上说不通。

　　中国国内银行存款利率目前最多只能比基准利率高10%，依然受到监管当局控制，与此同时，贷款利率则全面放开，从而形成银行广受诟病的政策保护利差。余额宝的逆袭无疑大大压缩了银行利差，正逐渐终结银行轻松赚钱的“旧时代”。因此，存款利率和贷款利率全面市场化势在必行，市场倒逼改革不得不为。

　　按照互联网1.0时代的思维定式，只要监管当局下令取缔余额宝，银行的困境可望迎刃而解，或者监管当局强行规定银行存贷款利差不能超过某个百分比，即可逼迫银行向实体经济输血。

　　且慢！说好的让市场在资源配置中起的“决定性”作用呢？

　　创新永远跑在监管前面，监管当局决不能对创新一禁了之。市场能解决好的事，政府的手不要乱伸！监管当局要做好的分内事包括投资者教育，制定市场竞争规范，同时加强对互联网金融产品的监管，要求“余额宝”们在信息披露、风险控制等方面提供更透明的信息等等，其他的应交给市场解决。

　　余额宝无疑触动了银行的利益，也给中国金融界带来了颠覆性的新思维，但是，面对创新，怕就怕在，你永远无法唤醒一个装睡的人。

相关报道：

钮文新回应挨骂："取缔余额宝"是出于国家利益立场

围剿余额宝们：专家号召取缔 监管收紧银行反击

钮文新批判余额宝：银行与互联网的博弈刚开始

开来明道

取缔余额宝 中国会有什么改变？

2014年02月26日14:14 来源：搜狐证券 作者：吉莉

　　近日，余额宝被推上了舆论的风口浪尖。央视财经评论员钮文新撰文呼吁取缔余额宝，其理由大概如下：余额宝冲击了中国全社会的融资成本，以及整个中国的经济安全，抬高了全社会的经济成本，而贷款客户将成为这一成本的最终买单人。
　　一石激起千层浪，当人民正浸泡在余额宝暖洋洋的收益里无法自拔时，就有专家跳出来建议取缔，颇有些“与民为敌”的意思。毕竟，4000亿的资金规模正象征了我等广大屌丝队伍的庞大。正数钱数在兴头上，自然谁都不愿意将收益拱手相让。
　　而自从余额宝打开了互联网理财的大门，理财通、百度百赚、活期通等产品纷纷涌入，把钱存进这些理财产品中，收益率动辄比银行高出十几倍，这样的好事谁不愿意做？截至目前，互联网理财用户已超过6600万，而在互联网理财产品的带动下，国内货币基金规模已突破一万亿。
　　由此可见，人们原本就不宽的投资渠道如今正被余额宝们高调占领，我想现在很多人起床后干的第一件事都不是洗漱，而是打开手机看一眼余额宝的昨天收益。
　　但是，钮文新老师说的话也不该被全盘否定，至少，他所提及的金融风险还是值得人们警惕的。随着互联网货币基金规模迅速膨胀，监管部门对此给予了高度关注，近期证监会不止一次召集部分基金公司高层开会，提示货币基金的风险问题。有业内人士分析，尽管与“各种宝”亏本的可能性不大，但若发生后续违约，余额宝们的预期收益将可能暴跌。
　　毕竟，出来混都是要还的。钮文新老师一再强调实体经济健康发展与余额宝吸金的不可调和性，并将这一问题上升至了国家宏观经济利益立场的高度。
　　不怕一万，只怕万一，正如叶檀老师所说，央行分分钟可以掐断余额宝们的喉咙。一旦监管层动了真格，取缔余额宝，金融圈又会发生哪些翻天覆地的变化？4300多亿天量资金又会涌向哪里？这些问题都太值得思考了。
　　猜想一：股市
　　在A股时不时就抽一把风的今日，我实在想象不出普通人需要具备怎样的智慧才能把股票炒的稳赚不赔。去年，中国资本市场华丽丽地递交了一份全球倒数第三的成绩单，轻松稳住了其近5年来世界垫底的水平。
　　证监会主席肖钢日前表示，余额宝的高收益对资金流入股市带来压力。言外之意，假如余额宝被取缔，大规模资金是不是就能重新流回股市了，如此看来，消灭余额宝和救市之间似乎存在着某种微妙的关系，取缔余额宝可以令全体股民皆大欢喜。
　　事实真的是这样吗？
　　笔者在另一篇文章《中国股民为什么瞧不起自己》中曾提过，经过多年的洗礼，大多数股民都亲眼目睹了自身财富的急剧缩水，有些人甚至开始鄙视自己，觉得炒股是件很丢脸的事，连妓女都不如。
　　为什么会这样？股市本该是国民经济的晴雨表，不仅是上市公司筹集资金的重要途径，也在协调资金流通和平衡整个金融市场方面发挥着重要的作用。但目前股市最大的问题就在于管理层对股市不够重视，只利用不建设，把股市当成大型国企的脱困工具，导致A股沦为绞肉机，处于随时可以关掉的状态。
　　在这种逻辑之下，无风险收益产品的火爆之所以能引发资金分流离开股市，显然与A股市场本身提供的融资功能缺失有关。即便余额宝被取缔，牛市大概也不会如约而至。
　　另外，中国股市设计落后，圈钱极度疯狂。特别是近12年来，A股募资高冠全球，但分红却寥寥无几。如果说不把钱放在余额宝里，而是去为上市公司顺利圈钱做一份贡献，多少人会觉得对不起眼下糊口的这份工作呢？

开来明道

　　猜想二：楼市
　　没错，这些年来房价的疯狂上涨令众人瞠目结舌，绝非股市可以相提并论。如果我有钱，我也愿意买套房子囤着，但问题是，如果我有足够多的钱，还犯得着和余额宝那点微薄的收益较劲吗？
　　我们不妨来观察一下余额宝的用户构成：4000亿元资金规模，6100万用户数量，平均每个账户持有资产6.6万，试问6.6万可以去哪买套房子？事实证明，投资余额宝和投资楼市完全不在同一个重量级别之内，即便余额宝被取缔，4000亿的存量资金也很难流回楼市，更不要提消灭余额宝就能抬高房价利好房企的言论。
　　除了这些，楼市现存的高风险也是一个不容忽视的因素。
　　近期，中国房地产市场确实呈现出不太好的情况。从杭州楼盘降价，到银行收紧融资，再到王石等大佬的集体看淡，楼市“崩盘论”甚嚣尘上。尽管上月统计局显示的房价数据仍然在涨，土地市场仍在升温，但关于2014年的楼市，很多人并不看好。
　　从过去十余年房价上涨的三大引擎：货币超发、经济高速增长、需求量大来看，前两项均逐渐熄火，房价增长乏力的情况很可能长期维持。经济学家马光远甚至认，为2014年中国房地产市场绝非很多人乐观的看法，只是简单的市场分化：一二线城市继续上涨，三四线城市房价下跌。由于各种因素的影响，中国房地产的预期可能逆转，并导致整体房地产市场疲软，房价下跌。
　　无论如何，在大势并不明朗的今日，投资楼市绝对是高风险的选择。即使余额宝被取缔，恐怕很多人也不愿迈出这一步。


　　猜想三：银行
　　在余额宝、理财通一众出现以前，最被人们信任和青睐的理财渠道就是银行。由于投资方式的匮乏，很多人为了图省事去买银行理财，再懒点就去存个定期。假如余额宝被取缔，也不过就是把人们的理财方式打回余额宝出现前的银行时代而已，看似也没什么了不起。
　　然而，用惯了“随时可赎回”机制的人还会适应定期存款的封闭期以及银行理财的霸王条款吗？看惯了每日更新的收益还能忍受银行不到最后一天坚决不把利息发给你的行为吗？余额宝们之所以能在极短时间内席卷理财市场，正是因为它们融入了互联网思维中最重要的一环：用户体验。因为贴合用户需求，所以余额宝等才能在这个准入门槛极高的市场中稳住脚跟。而由于更强的金融规范约束，传统银行在这方面确实相差甚远。
　　当然，我们可以看到传统银行在互联网金融冲击下做出的各种努力：工商银行，中国银行，交通银行及平安银行全都推出了新的产品对抗余额宝。除此之外，银行还在不断游说监管部门采取措施，控制互联网产品的发展。
　　除了高收益的理财产品，传统银行也开始不断改善对待用户的态度，尽可能地设计出满足用户各种需求的新产品。假如余额宝被取缔，把钱转回银行，似乎也是个不错的选择。
　　但值得注意的是，上述传统银行所做出的重大变革，都是在互联网金融带来的巨大冲击下做出的自保措施。而一旦真的取缔了余额宝这条“鲶鱼”，回归到一家独大的传统银行，是否还会为了用户绞尽脑汁，这就不得而知了。
　　总的来说，尽管余额宝被钮文新老师描绘成了实体经济的杀手，大有种不杀不快的感觉，但取缔了余额宝，我们又能做些什么投资呢？在互联网金融理财产品狂热吸金的背后，折射出的是金融市场不健全下的投资渠道匮乏。美国、日本没有余额宝，并不是因为当局不允许，而是因为实现了利率市场化的货币市场利率并无吸引力。在美国，投资渠道千万种，很少有人会把鸡蛋放在同一个篮子里。
　　而在中国，投资模式和投资者教育并不完善，很难想象余额宝们被取缔了后，更好的替代方式是什么。

开来明道

2月26日互联网金融理财产品收益播报

2014年02月27日08:22 来源：搜狐证券

　　搜狐证券讯 2月26日，互联网金融理财产品一半已告别6时代，理财通收益率仍稳居第一，余额宝紧随其后。
　　日前，中国银行业协会近日召集相关会员行研究银行存款自律规范措施，并将出台相关自律规范文件规范相关存款利息，要求各行严格遵守相关监管规定，利率上限执行同档次基准利率1.1倍，提前支取按照活期存款利率计息或收取罚息。
　　同时有不少银行业界人士及金融领域专家学者认为，从维护公平竞争金融市场秩序与国家金融安全计，应将“余额宝”等互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理，不作为同业存款，按规定缴纳存款准备金。
　　受此消息影响，互联网金融理财产品收益将迎冲击。

开来明道

再驳“金融寄生虫”言论

2014年02月25日10:31 来源：搜狐证券 作者：李辉

继央视钮文新评论员发表《取缔余额宝》之后，引来了口水大战，某媒体再次连线钮文新评论员，内容让作为一名资深金融从业者的我还是认为有必要说两句。

关于“余额宝”的盈利模式

钮文新对于“余额宝”的投资方向理解是正确的。基金公司募集散户资金，以资金规模优势来提高与商业银行存款的议价能力，回馈投资者高收益。但同业业务并不是存在了一天两天了，货币基金也存在了那么多年，存款的投资占比一直不低，尤其是在季节性因素干扰较强的情况下，市场利率的走高会导致货币基金抛售部分债券而提高银行存款的占比以获得较高收益。

余额宝采取的是同样的操作，只不过运气比较好，赶上这半年市场流动性紧张的行情，才能有如此吸引眼球的收益率，人家也从未保证自己的收益率，在支付宝钱包上一直有收益播报，每万份基金单位收益和7日年化利率都是及时更新的。更何况市场不仅仅是余额宝的收益率高，所有的货币基金和银行理财收益率都是偏高的，这种情况是由市场决定的，难道银行理财也取缔了？不光银行不干，投资者也不干啊！

资金在金融市场上也是一个商品，只不过是一种特殊商品，当市场对资金的渴求超过了正常水平，融资成本必然会上升，而利率就是资金的价格，如同因为天气恶劣，大白菜产量大幅下降，引起了价格上涨同样的道理，经济学最基本的供需原理。如果把眼光放到全球来看也是一样，资金是逐利的，我们只看到了各种宝对银行存款的分流，却没有看到很多资金确实已经在撤离新兴市场，QE的退出是牵一发动全身的，全球的资金利率中枢也都在上移，因此，一定要忌讳只见树木，不见森林。市场利率的高企不是余额宝引起的，也不会因余额宝而改变它的基本运行规律。

如果没有诞生余额宝，货币基金也会逐渐进入人们的视野，余额宝只是加快了这个速度而已。

关于商业银行流动性的解释

事实上，流动性的短缺不是像评论说的那样完全因为商业银行的流动性有限，把钱都贷出去了又不能马上把钱收回来的原因。2013年下半年央行通过中性偏紧的货币政策进行流动性管理来抑制信贷过度投放的冲动，但效果并不理想，新增的社会融资总量一直处于较高水平，银行的流动性通过货币乘数传导至实体经济的融资成本居高不下。2013年6月的Shibor隔夜利率最高飙升至13.4444%的历史高位让老百姓认识了“钱荒”，央行的态度也让商业银行在未来更加审慎的管理资金头寸。另外，各商业银行在风险偏好不同，对利益追逐的态度不同，最终导致的对现金头寸管理的差异，风险偏好高的银行可能会存在以短养长、期限错配的状况，一旦没有留足头寸，可能会出现违约风险，但经历了30%的交易员和行长都不敢对头寸管理再掉以轻心，央行也不会完全坐视不管，任由市场出现系统性风险，更多采用正逆回购以及短期流动性调节工具（SLO）调节市场流动性。无论是央行的公开市场操作，还是各种经济政策的出台，都是用来熨平经济大幅波动风险的，商业银行在严格的监管以及对市场的敬畏下，会越来越科学地管理流动性。（鉴于篇幅所限，仅谈论以上内容）


关于互联网获取资金方式对国家经济安全的影响

个人认为这是个伪命题，如果说余额宝会干扰市场利率，对国家经济安全产生重大隐患，有些言过于实。阿里小微金融服务集团首席战略官舒明也认为不可能。他说，一、国内货币市场基金规模相对较小，实在无法“严重干扰利率市场”。二、余额宝是市场利率的跟随者，而不是决定者。三、信贷的可获得性和成本，主要与国家信贷政策、资金环境和金融机构的竞争格局相关，而与货币市场基金关系不大。

从宏观角度来看，利率市场化一直在推进，并在经历了将近18年漫长稳步推进的改革之后，2013年取得实质性进展。监管层接连出台多项政策，中国人民银行宣布自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。随后，10月25日，央行开始正式推行贷款基础利率集中报价和发布机制，这意味着贷款基准利率未来将逐步淡出金融视野，而改由市场自主决定。12月9日，同业存单开闸。未来的利率水平主要由市场决定，央行也不会因货币基金规模的扩大而修订基础利率水平，如果是为了害怕金融动荡就去控制和管制利率，那只能说是社会的倒退。

从微观角度来看，一直以来，中国商业银行“短存长贷”的资产负债期限错配问题比较突出，而利率市场化使商业银行的资产与负债匹配更为合理，有利于金融机构根据贷款风险、成本等因素实行差别定价。金融机构特别是国有独资商业银行和股份制商业银行的贷款定价制度和利率风险管理手段不断完善，主动定价意识进一步增强。

即使从整个社会的角度，市场利率终究还是会回归合理的水平，但在经济周期的某个阶段，资金供需及价格出现波动是正常的，没有任何一个经济体是完全的均衡状态。

客观来讲，作为一名银行从业者，对“余额宝”应该是又爱又恨的情节。“爱”的是他确实给了投资者非常好的启蒙教育，让更多的客户主动来银行咨询理财事宜，“恨”的是他让改变了市场竞争格局，加速了利率市场化的推进，存款不见了，客户不见了，都回家找“宝宝”去了。但将余额宝比作趴在银行身上的“吸血鬼”，典型的“金融寄生虫”，言之过重矣。我们需要做的是引导投资者理性看待货币基金收益水平的变化，当作是一个现金管理的工具，如果有一天，你看到“某某宝”公布的7日年化利率是3%的时候还能够非常坦然，吃不上肉包子时依旧淡定，那你就向成熟理性投资者迈进了一大步。