情人节：定投宝约战余额宝二期

大亖忽悠

钮文新：取缔余额宝！2014年02月21日15:19 来源：搜狐证券 作者：钮文新

　　余额宝的出现确实给银行带来了巨大的冲击。但是，当老百姓沾沾自喜于手机账户中又多了几块钱利润的时候，我们是不是想过，自己所在的企业融资成本正在面临大幅上涨的风险。这事跟你没关系吗？我想，至少你的加薪机会已经被吞噬了，而你的工作机会恐怕也会更加风雨飘摇。

　　我不是危言从听，更非号召谁退出余额宝，而只想告诉人们一个重要的经济事实：余额宝哪里只是冲击银行？它所冲击的是中国全社会的融资成本，冲击的是整个中国的经济安全。因为，当余额宝和其前端的货币基金将2%的收益放入自己兜里，而将4%到6%的收益分给成千上万的余额宝客户的时候，整个中国实体经济、也就是最终的贷款客户将成为这一成本的最终买单人。

　　所以我们强调，余额宝是趴在银行身上的“吸血鬼”，典型的“金融寄生虫”。它们并未创造价值，而是通过拉高全社会的经济成本并从中渔利。它们通过向公众输送一点点蝇头小利，为自己赢得了巨额利润，同时让全社会为之买单。具体来说，我们假定余额宝4000亿元规模平均收益6%，利润240亿元，余额宝和货币基金大约要吞掉80亿元（4000亿元的2%），其它余额宝客户分享160亿元。

　　我们都指责商业银行暴利，但银行毕竟是通过经营贷款风险之后才获得的风险收益；但余额宝呐？它们睡着觉就可以从240亿元的收益中分走80亿元，而且风险比打劫还小，这难道不是暴利？我看更像是“暴力”。

　　我当然反对银行暴利，但消除银行暴利必须是还利给中国实业企业，而不是分配给“金融寄生虫”。日本同样是高储蓄国家，谁听说日本允许余额宝的出现。我想，对任何一个市场经济体，对于任何一个还有些智商的金融监管者而言，都应当旗帜鲜明地抑制余额宝。因为它严重干扰了利率市场，严重干扰银行流动性，严重拉高实业企业融资成本，从而加剧金融和实业之间的恶性循环，严重威胁中国的金融安全和经济安全。

　　现在，银行被迫加入“发宝”行列，但它们一定心存忌惮。因为，它们不像余额宝，余额宝只是寄生虫，而不是钱的经营者，所以它们喝起血来可以无所顾忌；但银行行吗？银行是钱的最终经营者，存款成本上升1个BP就意味上亿元的利润损失。所以，它们玩得起吗？很多人痛恨银行，恨不得它们全都死去，但我告诉你：银行死了，余额宝也必死无疑；银行风险增加，余额宝同样风险巨大；更重要的是，银行死了，中国经济将崩溃。

　　中国金融监管当局基本属于脑残，居然对余额宝这样的典型“金融寄生虫”无动于衷，把余额宝纳入监管到底是要保护它，还是真要监管它？它们美其名曰：怕干扰金融创新。我请问：中国金融创新有没有标准？应当鼓励怎样的创新？抑制和取缔怎样的创新？我认为，在央行大脑中根本就没有标准。那好，我告诉你，一切可以提高实业效率、降低企业成本的金融创新，才是我们应当鼓励的，才是符合中央关于“金融必须为实体经济服务”原则的。除此之外，一切金融自我循环，并暴力吞噬社会财富的暴利行为都应当被列入取缔清单。

　　请问：按此原则，余额宝是不是该被取缔？我认为，这样的金融行为对于任何一个国家的政府而言，都该是不被容忍的“邪恶金融”行为。那为什么中国在容忍？为什么世界范围内只有中国出现余额宝？

　　毫无疑问，我的主张就是取缔余额宝，还中国以正常的金融秩序。

大亖忽悠

余额宝回应央视暴利指责 利润率仅0.63%2014年02月23日09:11 来源：搜狐证券

　　2月22日上午消息，针对央视证券资讯频道执行总编辑兼首席新闻评论员钮文新称余额宝是吸血鬼、并呼吁取缔余额宝的博文，支付宝在官方微博进行了回应，称余额宝利润率仅0.63%。

　　以下为支付宝回应全文：

　　记一个难忘的周末

　　好不容易周末晚上，准备忙里偷闲去看期待已久的《霍比特人2》。但正当我蹦蹦跳跳来到电影院楼下打开支付宝钱包准备买票的时候，老板给我来电话了。。。

　　老板：你知道吗？央视好像今天说余额宝冲击中国经济让你涨不了薪买不了房，你赶紧看看怎么回事！

　　我：老板我今天准备看电影啊，你造吗我这个月好不容易攒了80块收益准备看场电影啊！你不能这么残忍啊！

　　老板：哦这样啊，那你看完电影随便写两句回应下吧，人家正号召取缔余额宝呢。

　　我默默地挂了电话，顿时觉得整个人都森森滴不好了。为了平复心情，我再次回顾了一下我半年多来几百块的收益然后走进电影院。。。

　　好了，看完电影我哭着上网搜了半天，然后一边对我的周末致哀一边写几句话吧：

　　1、额滴亲娘哎！老板你能不能搞清楚再吓唬我！人家老师是央视-评-论-员！不是央视啊！害我还去视频网站搜半天。。。

　　2、 这位老师的文章我看了半天没太看明白[大哭]，文化不高是我除了身高以外这辈子最大的遗憾。。。但看到吸血鬼和寄生虫这样形象的比喻还是让我明白了，老师 的意思是余额宝让银行少赚钱了银行很辛苦活滴不容易，我擦老师您能别逗了吗？我查了下， 2013年上半年，16家国内上市银行净-利-润总额达到6191.7亿元人民币，全年起码翻一番，12000亿吧？这还不是全部中国总共有几百家银行 吧？看到这里我抚摸着胸前的红领巾，放心了。

　　3、老师您造吗？您说余额宝影响实体经济要取缔，但您没看到自从有了余额宝我每天奋发工作的动力更强了吗？还不是因为平时每天早上只能吃俩菜包现在已经每天改吃俩肉的了！这让我每天干劲十足为祖国经济至少添砖加瓦多了好几块呢！

　　4、 老师您说余额宝让我们加不了薪，我只能说老师你造吗？没余额宝前老板确实说我干活不积极，加薪有问题。自从我每天吃上肉包之后，干活更卖力了，老板说我很 快就可以升职加薪，当上总经理，出任CEO，迎娶白富美(还是包养都教授吧。。。)，走上人生巅峰了！想想还有点小激动呢！

　　5、 老师您还提到了余额宝的利润是2%。可余额宝加上增利宝，一年的管理费是0.3%、托管费是0.08%、销售服务费是0.25%，除此之外再无费用。我知 道自己数学就比天猫[微博]好那么一丢丢，所以特意用计算器加了好几遍，算出来的结果每次是0.63%。不知道老师的2%是咋算出来的呢？

　　好了老板我不写了，困了，睡觉！

大亖忽悠

谈余额宝色变，可以休矣？

2014年02月23日08:18 来源：搜狐IT 作者：互联网金融快报   文/张睿

　

　　这个周末不平静，余额宝被推倒了风口浪尖。

　　事情源起于一篇《取缔余额宝！》的署名文章，作者是CCTV证券资讯频道执行总编辑兼首席新闻评论员钮文新。这篇文章认为，余额宝是趴在银行身上的“吸血鬼”，典型的“金融寄生虫”，是一个“邪恶金融”产品，应该被取缔。

　　钮文新反对余额宝的理由可以概括为两点：第一，余额宝将货币基金的2%的收益放进自己兜里，坐享低风险高利润；第二，余额宝推高了企业融资成本， 严重干扰了利率市场。

　　这种将余额宝视为洪水猛兽加以批判的观点，与此前一拨又一波鼓吹余额宝要颠覆银行的观点，事实上都是出于同一种心理，就是将余额宝神话，以为余额宝的出现会导致中国金融体系的大变革，大洗牌，不管你是否欢迎这样的变革洗牌。

　　但是，但是，余额宝说白了不就是一款货币基金吗？货币基金在中国市场上已经存在十年有余了，余额宝不过是做了一些购买体验上的创新，它再蹦跶也蹦跶不出证监会对基金的监管范围，真的有必要这样谈余额宝色变吗？

　　回到钮文新的文章，他主张的两个观点都是经不起推敲的。首先，余额宝管理方所得费用并没有2%之多。支付宝在随后的一份回应文章中表示：余额宝一年的管理费是0.3%、托管费是0.08%，销售服务费是0.25%，总共的结果是0.63%。这个数字是可信的，因为其他货币基金也是类似的水平，华夏基金现金增利管理费为0.33%，托管费为0.1%，销售服务费为0.25%。只有对冲基金相关费用能够达到2%。

　　其次，余额宝并不会直接推高企业融资成本。余额宝对银行存款确实有侵蚀作用，以往趴在银行账户上利率很低的存款，通过余额宝集中起来，投向了银行间市场。也许由于余额宝的存在，银行不能像以往一样将储户的存款贷出去，而要求助于银行间市场，造成其资金成本提高，但是这一过程正是利率市场化的过程，银行做出一定的让利也是情理之中。

　　更为重要的是，与47.9万亿的居民存款、103.4万亿的全部人民币存款总额，以及大约10亿元的银行同业存款相比，余额宝4000亿元的规模并不算大，还远未到影响金融市场，银行体系的地步。

　　那么为什么余额宝会引起如此高的关注？为什么余额宝规模增长会如此快？不久前我和一位支付行业从业人士聊天，他的看法很有道理，他说，是因为中国长期以来缺乏可信赖的的投资理财产品，银行存款？还跑不赢CPI；股市？现在谁还敢进；楼市？现在谁还买得起。所以积攒的需求在余额宝这个突破口上爆发出来了。

　　而且余额宝的诞生赶上了央行货币紧缩的好时候，收益率能够高于往年的货币基金。但是长期来看，随着央行货币政策调整，利率市场化的推进，货币基金收益率会逐步走低，对人们的吸引力就会逐渐下降，而余额宝也将会进入规模增长的平缓期（PayPal货币基金便是很好的例子），相信在这个过程中，大家对余额宝的恐惧情绪也好，迷信情绪也好，都将会恢复理性。

大亖忽悠

四问余额宝：风险大吗？高收益能否持续？

2014年02月16日09:34 来源：经济参考报

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　　截至1月22日，余额宝七日年化收益率超过6 .0%以上已近一个月。自2013年6月问世以来，短短数月，余额宝便异军突起，目前以超过4900万的开户数和2500亿元的筹资规模，力助其发行公司天弘基金从名不见经传的后生一举成为业界龙头。以0.3%的管理费率计算，其能给天弘基金带来7.5亿元的收入。

　　余额宝的成就不止于此，更重要的是它还成功开启了草根理财新时代。目前，余额宝以高出活期存款十几倍的收益率征服了众多小户投资者的心。但余额宝也让越来越多的人心存疑虑：余额宝为什么如此受欢迎？余额宝的钱投到哪了？投资余额宝风险大吗？余额宝高收益能否持续？

　　一问：余额宝为什么如此受欢迎？

　　余额宝目前备受中小投资者欢迎原因在于：首先，余额宝现阶段收益高。

　　自2013年6月刚推出的时候，余额宝的七日年化收益率自4%左右持续攀升到目前的6.4%左右，明显高于银行的五年定期存款收益。

　　目前关于余额宝有一个很流行的论调：“10万资金存入余额宝年收益近4000元，而10万资金一年活期存款的收益不过350元！”尽管余额宝并不能保证这个高收益(法律也不允许承诺)，但的确大大地抓住了百姓的眼球。

　　其次，技术创新引领用户良好体验。余额宝真正的价值在于技术创新应用上，它可以实现在淘宝用户购物时视为自动赎回，并可以随时用于支付货款。而且余额宝存取简便灵活，在电脑和手机上均可自如操作。另外，登录余额宝账户后，投资者的个人投资总额、每日收益金额、累计收益金额、七日年化收益率、万份收益、购买和赎回等信息，都会具体清晰地呈现出来，一目了然，用户体验非常好。

　　再者，资金流动性好于银行定期存款。对于余额宝用户来说，想什么时候取就什么时候取，资金在户时间自定。

　　二问：余额宝的钱投到哪了？

　　余额宝目前主要投资剩余期限在1年以内的国债、政府短期债券、企业债券、央行票据、银行定期存单、同业存款等低风险货币工具，分享货币市场的投资收益。

　　一般来讲，协议存款的利率会比同期同业拆借利率略高，并且可以提前支取，因此货币基金投资协议存款所占比重较大。特别是在资金面较紧的情况下，货币基金规模越大，其与机构谈判的过程中筹码就越多。据天弘基金披露的数据，余额宝基金超过80%投资的是银行协议存款。

　　三问：投资余额宝风险大吗？

　　作为货币基金的余额宝的风险与宏观经济运行形势直接相关。经济形势不佳时，其风险自然大增。

　　借鉴一下美国版的“余额宝”：1999年，全球在线支付巨头PayPal公司创造了将账户余额投资于货币市场基金的模式，主要投资于以美元标值的高质量、短期货币市场投资工具，一度受到广大美国民众的热捧。然而，在遭遇金融危机之后，美联储实行超低利率政策，导致货币型基金收益率降至0.04%左右的水平，远低于2007年5%的收益率。2011年6月，PayPal宣布于7月底关闭其货币基金。

　　反观中国，投资余额宝也并非稳赚不赔。货币型基金的亏损在国内屡有案例，单日亏损的案例和三日亏损的案例都曾出现过，所以投资余额宝也需要有风险意识。

　　四问：余额宝高收益能否持续？

　　实际上，受法律约束，货币基金是不允许保证一定盈利的。长期来看，余额宝的高收益只是一个阶段性现象。

　　首先，“钱荒”现象不会持久，高利率难以维系。中国的资本市场在多数情况下资金都是比较充裕的。当前余额宝的高收益得益于现阶段资本市场闹“钱荒”。但等过了银行年关揽储的时间节点，资金短缺现象将会有所改善。受其影响，货币利率自然会逐渐回落，从而导致货币型基金的收益率随之下降。

　　其次，利率市场化将削弱货币基金的优势。中国当前的利率市场化压力主要体现在活期存款利率上。改革之后的存款利率都将逐步向货币市场利率靠拢。当前0.35%的活期存款利率在放开之后有向货币市场基金收益率靠拢的趋势，因此，未来存款利率上限逐步放开后，银行活期存款利率必将逐步上调，这将最终削弱余额宝的高收益率优势。

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余额宝规模飙升至4000亿元：1个月新增1500亿2014年02月18日10:12 来源：中国证券网·上海证券报

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记者 周桓 编辑 阮奇

　　从0到2500亿元的基金规模，支付宝旗下的“屌丝理财神器”—余额宝仅仅用了200多天时间。而从2500亿元到4000亿元，余额宝只用了大约30天。

　　记者近日从多个权威渠道证实，到2月14日元宵节，支付宝旗下的余额宝站在了4000亿元的规模之上，这种火箭般的规模蹿升速度可以视为中国互联网金融在2014年的发端。

　　4000亿，是一个什么概念？一个可比的数据是，央行刚刚公布的2013年银行间债市全年共发行地方政府债券也不过只有3500亿元。

　　资料显示，1月15日，余额宝的操盘方天弘基金正式宣布对接余额宝的天弘增利宝基金规模突破了2500亿。据上证报记者了解，不算1月16日至1月19日这4天，1月20日到24日这5天里，每天余额宝转入金额均突破百亿元大关。

　　这种流入速度从1月25日至1月29日呈现不断加速趋势，甚至有的天数出现一天流入资金在200亿元以上。一位接近余额宝项目的知情人士对记者解释称，因为1月29日15点之前转入余额宝还能享受春节期间的收益，因此当天余额宝转入金额创下了历史纪录。

　　上述人士分析称，这意味着在1月30日除夕前夕，余额宝的存量规模已经突破了3500亿元。而1月31日至2月14日元宵节的十几天，庞大的余额宝用户依然有着强大的理财需求，因此规模顺势超过4000亿元，其实也在意料之中。

　　这一点从此后余额宝公布的用户数增长情况可以得到印证。截止到1月15日，余额宝宣布用户数达到4900万。而经过了春节，截止到2月6日，余额宝的客户数已经超过6100万，20多天增长了1200万用户。值得注意的是，这部分用户有6成是在手机上完成第一次转入。

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余额宝，究竟动了谁的“奶酪”？ 2014-02-23 22:28:17

央视证券资讯频道执行总编辑兼首席新闻评论员钮文新呼吁取缔余额宝。今日，钮文新发布博文称，“我不是危言从听，更非号召谁退出余额宝，而只想告诉人们一个重要的经济事实：余额宝哪里只是冲击银行？它所冲击的是中国全社会的融资成本，冲击的是整个中国的经济安全。”（2月22日《证券时报网》）
笔者在《反击“欠税门”，央视由无知走向无耻？》一文中曾直言不讳地指出，央视作为公办的“中国第一媒体”，在财经方面却可以说相当无知。钮文新不惜将“吸血鬼”、“金融寄生虫”等恶名强加给余额宝，其“情绪化”已暴露无遗。
笔者以为，钮文新作为央视证券资讯频道执行总编辑兼首席新闻评论员，公开呼吁取消余额宝，明显是缺乏专业精神，主要表现在如下三个方面：一是危言耸听。余额宝目前4000亿元规模，相比较100万亿的货币总量，可谓九牛一毛，即使其再扩张10倍，这些钱还是在国内转，还是由银行放给贷款人，对国民经济的安全能构成多大的危害？二是“吸血鬼”说为故意栽赃。钮文新称“余额宝和其前端的货币基金将2%的收益放入自己兜里”，是故意混淆概念，企图让余额宝“背黑锅”，是刻意栽赃。余额宝随后辟谣称，余额宝加上增利宝，一年的管理费是0.3%，托管费是0.08%，销售服务费是0.25%，总共的结果是0.63%，并非钮文新所称的2%。三是拿日本金融政策谈“余额宝”存在的合法性，更是荒唐至极。钮文新博文称“日本同样是高储蓄国家，谁听说日本允许余额宝的出现”。可钮文新缺乏一个简单的认知，那就是日本银行是个充分竞争的行业，开设银行也没有像中国这样设置“高门槛”，因此拿日本的金融管理现状来说中国的事，丝毫不顾及“中国特色”，是荒唐可笑的。再说，如果日本没有的东西中国就不该有，那中国还何谈“创新”？
很明显，钮文新的“吸血鬼”说，只是为银行的进一步垄断站台。
普通人都有感受，你把血汗钱存入银行，利息少得可怜；你去银行贷款买房，却要按高得怕人的利率付息。此外，因为银行除了收取利息，还要以“增值服务”的名义收取开发商1%-3%的费用，令按揭购房户同时失去了和开发商“砍价”的资格。如果你想提前还贷，还得支付不菲的违约金。
中国银行业对储户利益的剥夺可谓“赤裸裸”，你存定期可以得到较活期多一点的利息，但如果你在存款快到期的前几天因急需必须要取款，你的利率就只能按照活期计算；如果您的帐号结余金额过小，若干年后不但没有利息，还得倒贴银行账户管理费。而余额宝正好可以解决这个令储户十分纠结的问题。
正因为中国银行业存在诸多垄断环境下畸形的获利模式，银行才有可能轻松获取超额利润，形成银行利润。至于银行的盈利水平，去年4月27日《证券时报》的报道则很有说服力：截至4月25日，共有2318家A股上市公司公布2012年年报，合计实现净利润18996.69亿元，其中14家上市银行2012年合计净利润10112.40亿元，占2318家上市公司全部净利润的53.23%，且只有宁波银行一家净利润不足百亿元。
不说决策层，只要有点脑子的人都很容易体会到，这种情况是极为不正常的，银行业凭啥能获取远高于社会的平均利润率？中国银行业的管理水平难道高于西方？而唯一可以解释得通的就是，国家垄断决定了中国银行业必须拥有超额利润。换言之，正如原国家统计局总经济师兼新闻发言人姚景源在第七届南京大学EMBA年度峰会暨2013江苏金麒麟论坛上所言：即使将银行行长换成小狗，银行也照样能赚钱。
而钮文新敢于公开为垄断的金融业站台，除了自身新闻业、金融业素养令人不敢恭维之外，或有公开为金融业代言的味道。
而笔者以为，余额宝的尝试，只是替最广大的民众讨回原本属于自己的部分利益，代表了最广大人民群众的根本利益。央视对这一“人民群众都说好”的事进行批评，或只因余额宝动了传统金融业的“奶酪”，因此成了利益集团的“眼中钉”。

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理财产品收益飙升是坏事吗

春节前后，银行理财产品的年化收益率普遍达到6%左右，而通过余额宝、理财通等互联网理财工具，收益率更是能达到7%左右。这看起来是大好事，可也有不少人对此忧心忡忡，央视证券频道总编甚至喊出了“取缔余额宝”。这是咋回事呢？ …[详细]

理财产品收益飙升的本质是贷款利率高企银行缺钱，是导致理财产品收益飙升的决定性原因

近年理财产品收益率节节攀升

在我国，存款利率是被政府限制死的，银行想提高存款利率来揽储是违规的。但是有一种叫“同业存款”的存款模式不受利率管制。比如，一家基金公司把钱存到银行，就叫同业存款，存款利率可以由基金公司和银行商定。

余额宝、理财通的运作模式就是吸纳公众资金，把资金交给基金公司，然后基金公司再存到银行，形成同业存款，借此吃银行的利息，最后转化为公众的收益。余额宝、理财通们之所以能凸显“无风险”特征，就是因为吸纳的资金最后变成了银行存款，当然“无风险”。

那么7%左右的高收益率又是怎么做到的呢？答案是银行现在太缺钱了，对同业存款趋之若鹜，实际就是通过同业存款的模式绕开监管、高息揽储。其实早在余额宝、理财通出现之前，银行自己就发售过很多最终转化为同业存款的理财产品。

银行缺钱，是因为现在贷款需求太强、出价太高

为什么银行还会缺钱呢？因为银行把钱都贷出去了，可门外还排着好长的队、愿意出10%以上的贷款利息和银行要求贷款。贷款利率这么高，导致银行即便以8%的利率吸纳同业存款，也还有2%以上的息差——也就是银行的赚头。

举个房地产龙头企业万科的例子。万科在2012年为满足旗下多个项目开发的需要，申请了金额为10亿元和20亿元的信托贷款，借款期限为2年，利率分别达10.6%和10.5%。也就是说，连万科这样的企业都要拿出如此高的利率来贷款，可见企业贷款需求之强、出价之高。在这种贷款利率高企的环境下，很多银行现在都不愿意做低风险但利率也低的个人房贷业务，因此才有近年房贷利率优惠纷纷取消的现象。

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贷款利率高企会加剧贫富分化、阻碍企业发展

贷款利率拉升，会让富者更富

根据西南财经大学2012年发布的《中国家庭金融调查报告》，中国资产最多的10%家庭占全部家庭总资产的比例高达84.6%。而理财产品收益飙升会使这本就巨大的贫富差距再膨胀。

以今年初因为兑付危机闹得沸沸扬扬的“诚至金开1号”信托理财产品为例。这个2011年的理财产品300万元起售，预期年化收益率为10.5%。这意味着，一个富裕人士拿出300万，三年后变成405万。而普通收入者买10万元起售的年化收益率为5%的理财产品，三年后变成11.6万。三年时间两个人的资产差距从原来的290万变成了393.4万。

也就是说，利率越高，复利的扩散作用越明显，穷人的财产性收入膨胀速度远低于富人。

理财产品收益率提升背后是隐蔽的贫富分化加剧

贷款利率拉升，会让企业负担大幅度加重

“股神”巴菲特曾说过，利率就像地心引力，在高利率环境下企业获利很难。如今中国的高利率环境也引起了不少人对企业经营的担心。

著名企业家史玉柱在近期表示：“中国货币发行量这么大，但银行间拆借利率高企，贷款利率高高在上，实体经济负担太重。这问题不解决，实体经济好不了，中国经济会出问题。”

央视证券资讯频道执行总编辑兼首席新闻评论员钮文新则在21日发表《取缔余额宝！》，称：“当老百姓沾沾自喜于手机账户中又多了几块钱利润的时候，我们是不是想过，自己所在的企业融资成本正在面临大幅上涨的风险。这事跟你没关系吗？我想，至少你的加薪机会已经被吞噬了，而你的工作机会恐怕也会更加风雨飘摇。”

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因此贷款利率应该降，但要抓住问题的症结

贷款利率高企与基建和房地产过热有重大关系，与理财工具无关

交通银行首席经济学家连平近日撰文指出：“2013年社会融资需求与货币信贷供给之间存在明显供不应求的状态。而且这其中还存在明显的结构性问题，即融资平台和房地产通过信托和委托贷款等方式获取了大量的融资，推高了利率水平，更加重了上述供求失衡的状况。这是2013年市场流动性紧张的基础性原因。”

融资平台和房地产融资为什么推高了利率水平呢？《今日话题》曾在《钱荒为什么又来了》中有过详细地分析：地方政府的大拆大建、房地产的开发热潮吞没了天量资金，挤占了其它行业用钱的渠道。比如某国有银行的理财产品大量投向包括贵州高速公路开发、湘投控股、青岛公路建设集团、大连长兴岛港泰城建投资有限公司等地方融资平台公司。比如最近传出违约风险的理财产品“中商财富·融典12、13、14期”，投向的是成都金牛区拆迁安置房工程项目、青白江区拆迁安置房工程项目、广安街子工业园区一级土地整理项目，资金偿还由区政府担保。

政府担保的融资项目收益率高达11%以上

所以本质上，就是政府主导的经济行为过于活跃，引起资金紧张。

这种情况也导致了中央货币政策的两难：如果不放开流动性，则贷款利率高企；如果放开流动性、向市场注入资金，则本就过热的基建、房地产会更热。

所以要解决贷款利率过高的问题，根子上还在于遏制政府主导的经济行为。广发证券首席经济学家刘煜辉指出，要改变贷款需求太强的状态，主要是看三件事是否允许发生：一是关厂，地方政府允许一部分僵尸企业、过剩产能企业退出；二是下马，地方政府缓建或砍掉部分项目；三是违约，信用系统的刚性兑付突破。

靠取缔理财工具来降低贷款利率，是扬汤止沸，还会打击中低收入者

所以理财工具提供高收益率是结果不是原因，想靠“取缔余额宝”来降低贷款利率无异于扬汤止沸。即便没有余额宝、理财通们，银行也会在贷款需求的推动下想尽办法高息揽储。

只不过，银行因为渠道问题，更亲睐大资金。而互联网理财工具提供了低成本聚集零散资金的渠道，让中低收入者也可以享受到这场理财盛宴。

结语








































































































































理财产品收益飙升确实有问题，但不是理财工具的问题。实际上，这种飙升不过是政府经济行为太过活跃的一种表征。

大亖忽悠

站在高处看余额宝

分类：商业评论 | 标签： 货币基金  利率  余额  银行  淘宝   2014-02-22 13:42

说实话，我写文章往往是率性而为，也经常跟人骂架，用词也经常不堪入目，当年关于余额宝三篇文章，在网络上，引起的风波不小，余额宝突破2500亿之后，很多人乘势而来，都说我判断错了，我也没回应他们，其实，我自感不是狂妄的人，但是我还是想说一点，大家站的位置不同，看到的东西是不一样的，有人在山脚，只看一里路，有人在山腰，可看十里风景，而我在山顶，看的是万里苍茫。一里路，十里路，万里路，自然是不同的结论，其实，大家都是对的，因为大家看到的东西是不一样的，所以，我觉得评价的时间点不到，多说也无意。
这里，或许很多人时候我猖狂，事实上，我真没自褒之意，因为，我从不觉得，看的太遥远的东西是什么好事情，说白了，看透了人生的话，我们都终将死去，哪么活着又有啥意思呢？于是看到太远的人，往往不会关心当下，反而会失去很多机会，少了很多的参与感，大多看的太远的人，都不快乐，相比之下，我更羡慕那些只看一里路的人，活在当下是应该有的 人生观。这些年，我也在逐渐改变自己的人生观，越来越认识到，许多最终没有意义的人生，但并不意味着过程中没有意义。人生本身就是一场又一场的旅程罢了，要走更多的地方，看更多的风景，才是我们旅行的意义，终点在何处，有何没有，都并不重要。
扯远点了，主要是想说，余额宝这个事情，我跟他们都不在一个点上，我记得互联网金融千人会的主群里，有人问过我说，你觉得余额宝能做多大，我说，做个几千亿还是有可能的，他说，那你还说你觉得单一余额宝的吸引力有限，规模做不了多大？我说，美国的货币基金曾经有高达3万亿美金，曾经一度超过了当时股票和债券基金的总和，也超越了存款，与此相比，你觉得几千亿人民币，算很大么？而且，中国相比美国而言，有高达四十万亿的活期存款，十多万亿的储蓄存款，从2003年开始，我国的货币基金在这个背景下，居然这么多年没有发展起来，本身也就是很不可思议的事情，余额宝可以改变和推动这个行业前行吧。也算是好事情，其实，我过去的文章里总的来说，还是认可余额宝的现实意义，只是，我不认同的更多的还是好像有了余额宝，银行就活不下去了的颠覆性论调罢了。更不认同，把余额宝捧上天的看法。在我看来，余额宝在当前本质就是货币基金，仅此而已，担不起太大的赞誉，做到了几万亿的规模，他也只是货币基金，仅此而已，乃至现在很多人都再说余额宝让银行存款搬家，我还是认为跟余额宝毫无关系，只要处于非市场化利率结构下，货币市场利率和存款利率存在显著差异的情况下，货币基金的发展是必然的趋势。

货币基金的诞生：
“在四十多年前的美国，因为越南战争和第一次石油危机，美国经济出现了严重的“滞胀”，即经济放缓的同时通货膨胀高企，通胀从60年代的2.3%扶摇直上至70年代的7.1%。而按照规定，当时商业银行存款利率最高不得超过5.5%，银行存款实际上在不断贬值。迫于压力，美国国会后来取消了对10万美元以上大额存款利率的限制，引发银行竞相提高大额存款利率。但小额存款利率仍然受限，处于实际上的负利率状态。
这时，“美国教师年金保险公司(TIAA-CREF)”的主管鲁斯·班特产生了一个天才的想法：他创立了一个名为“储备基金”的共同基金。1972年10月，该基金购买了30万美元的高利率定期储蓄，同时以1000美元为投资单位出售给小额投资者。就这样，小额投资者享有了大投资者才能获得的回报率，同时拥有了更高的现金流动性，历史上第一个货币市场共同基金诞生了。 ”

余额宝通过提供了技术条件，加剧了套利的这个进程，其实相比美国，中国的这个进程，确切的说，还是来晚了。我国的货币基金起步之时，被寄予无限厚望，结果十多年了，直到余额宝出现之前，其实还是一直籍籍无名（其实现在也不是那么有名，更多的人知道余额宝，不知道货币基金），很大程度其实是中国在直接融资和间接融资的份额差异所决定的。确切说，银行卖货币基金，肯定能卖过余额宝，只是一直不想也不敢这么做而已，那意味着自我革命，是得不偿失的，过去银行业一直压制货币基金，一方面是代销费用实在太低，另外一方面，也的确是因为主动抬高了自身的成本。所以，利率的管制的存在加上银行业的一支独大，最终让银行有动机，也有能力打压货币基金。
而余额宝最大的意义就是通过技术的手段，让银行把一直遮遮掩掩的遮羞布给彻底的拉了下来，某个意义上讲，余额宝也是不得已而为之的事情，在央行备付金管理办法之前，余额宝甚至比银行更有动机打压货币基金，因为他赚取的是客户无利息的沉淀资金和银行给予的协定利息之间的差价，也一样是躺着赚钱的路径。但是在管理办法之后，却多了一条要求支付机构的实缴货币资本与客户备付金日均余额的比例，不得低于10%，其中实缴货币资本是注册资本最低限额。这意味着，第三方支付暂存周转的客户资金越多，其需要另外准备的保证金也就越多。而且确切的说，支付的利息的归属也一直悬而未决，在这种情况下，余额宝的将自有资金嫁接接入货币基金，把自己的利差行为转为了用户的投资行为，不但缓解了备付金的压力，也把利差收入转为了代销费用，关键的是给客户创造了高于存款的稳健投资收益，还能极大的吸引客户流入。说实话，是极为漂亮的一个决策。
但是，无论怎么来看这个行为，依然无法改变的是，将支付宝用户嵌入货币基金，很大程度上，都只能认定是货币基金的销售行为，余额宝凸显的是销售方式更先进，但是他无法解答的还是货币基金自我管理过程中的现实问题，而且，认为余额宝会以此打败商业银行的呼喊也是苍白无力的，最现实的就是美国的货币基金，曾经超越了美国商业银行的存款，也是股票和债券基金的总和，依然无法改变日趋没落的现实。确切的说，主要是因为两者根本不是一回事，如同你管理了几万亿的社保资金，你就可以打败一家银行了么？两者本质不同，不构成竞争，相反还是互为补充，更何况目前余额宝购买的都是银行的同业存款，也不是一个竞争关系。非要对立他们有必要么？所以说，余额宝做到了一万亿，十万亿，也不会构成银行业的威胁，决定货币基金规模的很大程度上还是来自利率管制，利率市场化后的美国，由于长期的低利率使得可套利的空间越来越小，所以大量的货币基金都无法实现较好的盈利，如果有一天，套利空间上行，货币基金，一样会死灰复燃。
而中国短期趋向一个利率市场化的进程过程当中，从美国来看，货币基金，本身就是扮演了利率市场化助推器的角色，他会进一步加剧这个进程，而进程的加快，反过来也是自我颠覆的过程，所以我说货币基金最终的趋势是注定的。指望货币基金搞死银行，不靠谱，也不现实。而指望代销货币基金的余额宝来搞死银行，更不知道如何去说。但是后面会说到，余额宝的推行，倒逼了利率市场化和金融市场竞争的加剧，这个倒是会搞死银行的。而且会死的很惨。
其实，我个人还是觉得余额宝的本质其实虽然是余额管理，但是他遵循的逻辑还是渠道的逻辑，渠道在余额宝上所显现出来的特征，其实是搭便车的模式，怎么说呢？我自己理解在阿里内部，淘宝的功能是大量的吸引客户进入体系内，让客户成为淘宝用户，而支付宝要做的事情，就是考虑如何把淘宝客户更好的服务好，从而留下来成为支付宝的客户，是一层进一层的关系，支付宝的这次余额宝，必然不是要革银行的命的行为，他的出发点很简单，更好的优化自身的服务，提高淘宝的客户粘性，让体系内的生态更健康，同时解决前面提出过的备付金管理办法带来的问题，是个顺势而为的行为。如果非要简单点理解，我就一直拿开网吧来理解余额宝。
简单的说，就是你开了个很大很大的网吧，每天几千万人来上网，你看人那么多，这些人每天进出，去买个水啊，方面啊，不太方便，你就干脆，顺带着在网吧卖方便面卖可乐。这个行为是立足于更好的服务客户角度出发，提供给客户更多的对于客户增值作用的产品，从而促进良性循环，到最后，大家反倒更愿意来你这里上网了，没事还能给你带点新客户。就是这么个模式，维护好存量，服务好存量，带来增量。
当然这种行为是需要几个基础的。
第一就是要有足够的客户基础。一个没有流量的网吧，放再多的方便面也卖不出去，还占地方，没有基础客户谈搭便车是奢侈的行为。
第二则是提供的产品必须有正的相关性，不伤害客户基础。例如你卖方便面，卖水都是好的，但是如果你每隔几分钟就放个广播说，问大家有没有卖理财产品的需求。估计客户会烦死，不但卖不出去理财产品，人也走了大半。
所以，余额宝的本意就是如何给既有的客户体系提供增值产品的行为，让停留在其支付宝上的客户提供更多的选择。这个选择，如果选的好成本会很低，近乎于零。选不好的话，成本可能本身不高，但是会造成客户损失。例如哪天如果给支付宝的客户挂钩了股票型基金，虽然最后佣金收的不多，但是大量客户出现亏损，估计也就连带着支付宝给一起恨上了。
所谓渠道模式，前面也提出过了，必须是同质化而且供大于求的东西，渠道为王的优势才能体现，而市场上，同时符合这两个特征的金融产品，确切的说，也就是货币基金了，于是一拍即合，就勾搭上了。出来了余额宝。这个模式，仔细分析下来看，我们就会发现，一个很有意思的地方，那就是余额宝是互联网技术的胜利么？我觉得如果说是互联网技术创新，意味着只要是互联网公司，就应该都可以成功，但是现在可以成功的，除了微信理财通、余额宝，谁能成？所以，这必然不是一个普通性的技术成功。
按照搭便车模式的理解，其实是因为余额宝和微信，都符合了搭便车模式的两个基础性要求，极大的客户群加提供了正相关的东西。他不是一种技术的成功。很多互联网公司可以用更好的技术，百度、网易、东方财富网的技术都不差，但是他们却未能成功，为什么？因为基础客户群不够，也就是网吧开的不够大，他们囤积了再多的方便面，也没人来。
所以，要打败余额宝首先必须要有比余额宝更大的客户群，现在看来，也只有银行了，而事实银行受制于利率管制，很难跟进，于是一场不对称的游戏就这么开始了，这里也就很容易得出结论，银行的对手是谁这个命题？不是互联网，而是利率管制，换句话说，你在怎么改变思维，你在怎么贴近用户，你在怎么努力提升互联网技术，其实都是无效的，所以，现在很多金融机构说拥抱互联网，我感觉都是本末倒置的，你拥抱不了，你拥抱了，你就死了，因为你没能力成为一家互联网公司，即使成为了互联网公司，你也没胜算。看到三体里面有个说法，很有意思，就是降维，什么意思呢。银行要成为互联网公司，那属于降维攻击，降维攻击，其实毫无胜算的，举例就是人比虫子高级，但是一旦拉倒一个层面上的时候，你打不过虫子，虫子能靠吃垃圾和泥土生存，你可以么？你必然是不行的。所以我听到金融机构说要拥抱互联网的时候，大多数时候是鄙视的，先想明白自己是人还是虫子，在想明白你要什么。见风就是雨很可怕。最终是邯郸学步，东施效颦，自己的业务做不好，别人的学不会。
在谈谈余额宝是好是坏的问题。余额宝对社会，到底正相关还是负相关？余额宝最大的正面意义，其实跟美国的货币基金是一样的，是倒逼了金融机构的自我革命，从而变相推动了利率市场化的提前到来，这个对银行而言，很可能是个噩梦的开始，因为利率市场化后的竞争市场，银行业会极度的惨烈，对社会而言是有极大的正面意义的同时，也带有极大的负面性，没办法，任何事情都是一体两面，不可能存在只有好没有坏的东西。优点就是缺点，缺点就是优点，利率市场化也一样，提升金融机构的效率，促进金融资源的优化，也加剧了金融市场的不稳定。另外，从短期来看，毕竟它还是现实抬高了银行的成本，而银行也会通过各种手段转嫁成本，从而抬高整个社会的成本，但是这个不是余额宝的责任，从单一社会主体而言，他是没有义务为社会负责的。所以马云的自我定义搅局者是非常对而贴切的，这个对社会而言是有极大意义和价值的。
顺带谈谈百发等其他产品，百发等其他产品，这些产品，最大的问题是不可批量复制，不具备现实意义。对于百发而言，只是百度跟华夏基金一起合作开发了一款基金产品，这个产品高达8%的收益，并且又是中投保担保的，基本就可以确定其规模不会大。也就是上万亿理财产品里很小很小的产品，估计最多也就十几二十几亿。因为他的背后必然是利益补贴行为。而且我可以确切的说，无论从哪个市场来看，无风险的保证8%的收益，都是不可维系的，任何一个理论都支持不了这个收益率，所以，这种产品很多时候只是个营销噱头。
百度敢这么做，估计也就是买个货币基金然后贴个4%左右的收益，权当广告行为了。假设是10亿规模，那也就贴个四千万而已。对于互联网公司而言，四千万，引起个眼球效应还能跑马圈地免费拉进一批客户流量，仍然是一笔划算的买卖。但是，这样的行为和互联网金融又有什么关系呢？除了是互联网企业掏了点钱，请华夏基金设计的金融产品外，跟互联网金融丝毫关系也没有。他的认购协议、流程跟传统的认购，一点差异也没有，就是把线下行为网络化而已。再进一步说，这个收益率，百发压根用不着互联网这个渠道，哪怕要求是屌丝上银行柜台买或者跑百度总部大楼去买，估计也是一样卖完的，为什么呢？因为供不应求的稀缺性产品，永远不需要渠道。互联网在这里渠道的意义是失去效应的。渠道的概念是什么？就是你卖不出去，我能卖出去。这样形成了你对我的依赖。如果你也能卖我也能卖那叫啥渠道？货币基金这个东西，淘宝能卖并且卖的比人好，勉强算上货币基金的渠道吧。但是这个渠道的自我限制太大，仅适应于同质化的极低风险产品。而百发在这里则压根连渠道的表现都没有，无非是个认购系统而已。
如果非要用搭便车模式来区分两者的话，我感觉百发等产品跟余额宝的区别在于，余额宝是开了很多的网吧，在里面卖方便面，卖水，而百发等产品，其实是网吧人数不多，没什么人来，只好打出了招牌说，免费提供方便面和水，忽悠人来上网的方式。这个其实就是互联网里面有段时间所谓的得账户者得天下的区别，阿里有极大的客户群，因此是有账户体系，而且还不少，而百度看上去过客匆匆，人流极大，但是却都是从网吧门口经过，从不进来，所以缺乏账户体系，使得他搭不上便车。百度期望通过百发等产品，能建立起账户体系，所以他那点补贴的钱，都是拉客的钱。当皮条费了。
至于怎么看得屌丝者得天下？如今媒体常说得屌丝得天下，我其实一直都觉得都是扯淡的事情。屌丝其实是忠诚度最差的客户。想想开心网，怎么说也几亿屌丝用户，现在呢？一世英雄，而今安在哉？屌丝就是这样，如果你不能持续给予刺激，立马就走，再好的客户体验都是浮云。最好的客户体验以前是免费，现在是送钱，送钱给你再垃圾的体验都变成好体验，只是问题是这种体验是否能持续？如果不能持续，那就玩完。百发如果不能解决这个核心的问题，他花了这么多钱搞互联网金融，也就是玩一票金融游戏而已，其实阿里面临的问题也一样，阿里的账户体系建设起来的核心在于淘宝提供了持续的便捷性的购物，具备极大的粘性，使得屌丝愿意继续停留，如果有一天，有一个更好方式来进行更好的购物可以进行替代，立马也会失效。显然现在他碰到一个叫微信的对手，移动端布局落后必然是阿里致命的缺陷，这个我在两年前的预测，正一步一步成为现实。其实，移动互联网比互联网更可怕的事情，在于，移动互联网造就出来的屌丝，比互联网的屌丝更没节操，更没底线，更加的喜新厌旧和骄奢淫逸，整个互联网的江湖因为移动化以后，会显得更加的分化，自我意识更浓厚，不可测性越来越强。