【北方创业】 新产品频出需求看好

开来明道

北方创业(600967)：新产品频出需求看好

　　中国兵器集团网站1月14日披露：中国兵器工业集团内蒙古第一机械集团有限公司(北方创业第一大股份)2013年实现主营业务收入105.1亿元，同比增长18.9%；实现利润4.5亿元。 1月19日，中国兵器工业集团内蒙古第一机械集团有限公司官网披露了“2013年一机集团经营发展稳中求进”的报道。
　　2。我们的分析与判断
　　(一)一机集团完成2013年经营目标
　　2013年1月23日，内蒙一机集团召开2013年度工作会议，当时披露“公司2013年主要奋斗目标是：进一步做强做优主业。在北奔重汽管理层提升管理层次，成为兵器工业集团的子集团后，主营业务收入实现105亿元；进一步提升发展质量和效益水平，确保实现利润4.5亿元，力争5亿元。在经营发展基础上，进一步提高职工收入。” 2013年内蒙一机集团实际实现收入105.1亿元，内蒙一机集团实现利润4.5亿元，圆满完成了2013年初制定的经营目标。2013年签订销售合同111.4亿元，同比增长15.2%，这为2014年的业绩增长打好了基础。
　　(二)一机集团军品新产品频出，需求看好
　　内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研制基地。我们判断我国处于第三代主战坦克正换装高峰期，8*8轮式战车需求看好。 根据报道，内蒙一机集团研制、开发的某新型轻型装甲装备正样车已完成试验，进一步巩固和拓展了装甲车辆的优势地位和领域，形成公司又一全新的军品谱系，有利于形成公司主战装备和轻型装备较强的互补性。内蒙一机集团还与南非技术团体合作开发多功能轻型战术车，其中防雷装甲车具有国际领先水平，并填补了国内相关领域空白，在第六届中国国际警用装备博览会上被评为十大明星产品。 我们注意到：2013年内蒙一机集团收入增速高于上市公司北方创业，表明军品需求增长较快，军品业务增速预计在20%以上。
　　(三)北方创业铁路货车自备车、出口车后劲十足
　　自2012年12月以来，公司陆续公告获得中国铁建(行情 股吧 买卖点)投资800辆C70E型通用敞车、神华集团1500辆C80铝合金型运煤专用敞车、中国铁建投资300辆X70型集装箱平车、600辆C70E型通用敞车、印尼铁路KERETA API公司600辆KKBW BM敞车合同。上述合计货车3800辆，高于2012年销量3568辆。这3800辆中自备车和出口车的数量占比达到55%，合同额占比达67%。我们判断未来公司自备车、出口订单预期乐观。
　　根据近期报道，北方创业铁路车辆业务2013年完成27吨轴重、载重80t的系列产品研发，完成苏丹敞车、平车、棚车、漏斗车，印尼敞车，乌兹别克斯坦罐车，哈萨克斯坦敞车等一系列外贸产品研发。
　　2013年，内蒙一机集团继与南非在铁路配件产品摇枕侧架的供应合作之后，又开发了南非钩尾销、钩尾框、车钩、缓冲器等一系列产品，南非铁路车辆零部件产品已累计签订9000万元合同，并全部交货。
　　2013年，内蒙一机集团累计签订民品外贸出口合同13.9亿元，同比增长23%，民品外贸业务整体发展态势良好。我们认为内蒙一机集团民品外贸出口合同主要为北方创业的出口车。
　　我们预计2014年北方创业将在印尼、苏丹、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等出口市场上获得突破。续2013年1月神华1500辆(10亿元)自备车大单后，按照惯例，近期自备车获得订单的可能性较高。
　　(四)一机集团收入约为北方创业3.1倍，未来盈利能力将提升
　　北方创业2013年前三季度实现收入24.10亿元，同比增长10.28%；净利润2.16亿元，同比增长59.41%。我们预计北方创业2013年全年实现收入34亿元，同比增长10%左右；实现净利润2.7亿元，同比增长60%左右。
　　内蒙一机集团主营业务以军品为主，包括军品、铁路车辆、车辆零部件、石油(行情 专区)机械、工程机械等产品。其中石油机械、工程机械等民品收入规模不大(注：媒体报道，内蒙古一机石油机械公司2009年实现销售收入1.6亿元)，我们判断2013年内蒙一机集团军品(包含北方创业的军品业务)收入占比接近70%。
　　(五)近期拟置入部分军品，未来将受益兵器集团资本运作
　　近期北方创业拟置入内蒙一机集团部分军品资产(自动装弹机等)，是逐步实现军工资产证券化的具体措施。随着中国重工(行情 股吧 买卖点)等军工总装资产重组的推进，我们预计兵器集团资本运作将提速，北方创业不排除成为内蒙一机集团整体上市的平台。2013年6月末，一机集团资产总额134亿元，净资产56亿元。
　　3。投资建议
　　不考虑近期资产置换，预计2013-2015年EPS为0.58/0.85/1.10元，PE为32/22/17倍；如考虑资产置换，预计2013-2015年备考EPS为0.64/0.91/1.20元，PE为29/20/15倍；如果未来一机集团启动整体上市，预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。银河证券

开来明道

北方创业：铁路设备和军品业务双重驱动发展

www.eastmoney.com2014年07月15日 08:26

　　首次覆盖，给予增持评级。预测公司 2014-2016 年的 EPS 分别为 0.48、0.66、0.87 元，增速分别为52%、37%、33%，复合增速41%。参考铁路设备行业相关公司估值水平，综合考虑公司发展前景和业务拓展前景，给予目标价19.80 元，对应2015 年30 倍的PE，对应PEG 为0.6.

　　与众不同的认识：市场认为公司主业为铁路货车，毛利率低且不稳定，发展思路不清晰。我们认为，公司将深度挖掘神华自备车市场潜力，力求通过有效的合作提升高毛利自备车在铁路货车业务中的占比，以求提升铁路货车综合盈利水平。另外，我们预测公司将进一步发挥上市公司平台优势，通过重组、整合、收购等一系列资本运作，不断完善铁路设备相关产业链并逐步实现军工资产证券化，降低盈利产品单一的风险。

　　铁路设备和军品业务齐发力，资本运作求发展。公司重载车辆研制成功并投放之后，预计重载车辆毛利率有望高于普通车辆5 个百分点以上。随着同神华的战略合作深化，在神华自备车市占率有望从目前20-25%提升至50%以上。公司力求通过资本手段，完善集团内部铁路车辆相关制造环节的整合并积极找寻外部标的完善铁路设备产业链。十八大报告中提到，陆军力争在2020 年基本实现机械化、信息化、自动化，预计军品需求将持续旺盛，一机集团可能出现产能不足，我们预计将有可能通过军工资产证券化来逐步打破产能瓶颈。公司未来产品线将逐步丰富，预计公司收入CAGR 将从2010-2013 年的3%提升至2013-2016 年的24%。

　　催化剂：自备车新订单；新产能投产进度提前；有效资本运作。

　　风险提示：铁路投资风险；海外市场风险；军品证券化不达预期。

开来明道

机构推荐：下周10股具备爆发潜力(8/1)　　

北方创业(600967)：自备车打开新局面，资产注入预期增强

　　来源： 安信证券撰写时间： 2014-08-01

　　事件：据包头当地媒体报道，北方创业在6家供货商中脱颖而出，一举中标中石化长城能源化工(宁夏)有限公司招标采购的106辆C70车辆。截至目前，公司已累计签订自备车合同2951辆，合同金额超过20亿元，约占2013年营业收入的62.5%。

　　我们的分析与判断：

　　大力开拓企业自备车的新客户，打开货车业务增长新动力。公司货车业务未来保持强劲增长的原动力来自长期受压制的企业自备车需求释放，及海外出口市场快速增长。在企业自备车市场，公司第一大客户为神华集团，神华今年年初向公司采购2800辆C80敞车大单后，预计未来来自神华的自备车招标量将稳定增长，此次中石化等新大客户自备车采购启动，将为公司货车业务强劲增长注入新的动力。

　　兵器工业集团资本运作将换挡加速，公司军品注入预期增强。7月14至16日，集团董事长尹家绪在党组扩大会议上要求，要大力推进法律和政策框架下的“无禁区改革”，不要等、不要望、不要拖，更不要怕。找准改革突破口和着力点，积极开展混合所有制、员工持股、选聘职业经理人等领域的试点。集团发布《集团公司全面深化改革领导小组2014-2015年工作要点》指出，军品科研管理体制改革、总部精简审批事项改革、混合所有制和骨干人员持股激励试点、三项制度改革、“三供一业”分离移交、军工事业单位改革等工作将有序推进。

　　我们认为兵器集团资本运作未来将显著加快，平台性公司显著受益。过去5年北方创业通过两次资产臵换，逐步扩展到军品零部件业务，未来有可能成为内蒙古一机集团相关军品资产注入的平台性公司。

　　维持买入-A评级。

　　我们预计公司2014-2016年收入增速为23.8%、20.9%、22.5%，净利润增速为55.3%、31.9%、28.0%，对应EPS0.49元、0.64元、0.82元。未来集团军工资产注入预期强烈，维持买入-A评级，6个月目标价18.05元，对应2014年37倍动态市盈率。

　　风险提示：国铁货车招标大幅下降；自备车及出口订单下滑。