增发收购实现“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”并举  查看PDF原文
研报日期：2014-06-11
点评：
拟用不超40亿元收购华瀛石化，不超22亿元后期投入，进军油品物流行业。华瀛石化致力于从事燃料油调和配送中心及码头工程项目的开发，公司在建1个30万吨级原料油码头、3个2万吨级燃料油出运码头以及配套的工作船码头和环保船码头；115万立方米油品储罐，其中59万立方米拟建为保税油库。截至本预案出具日，华瀛石化的燃料油调和配送中心项目及其配套码头项目尚处于建设期，2013年营业收入为0，净利润为-150.15万元（未经审计）。 燃料油调和配送中心项目：建设地点为惠州大亚湾芒洲岛，项目一期建设115万立方米油品存储及配套设施，建设完成后拟从境外产油国炼厂采购重油、渣油、油浆和重柴油等组分油，按国际标准调和加工成180#、380#等型号船用燃料油，年调和配送能力1,000万吨，动态仓储能力1,000万吨。项目已在广东省发改委进行基本建设投资项目备案，目前处于设计建设阶段，项目总投资金额预计约14.68亿元，拟于2015年底投产。 燃料油调和配送中心码头工程项目：在芒州岛建设1个30万吨级油品泊位，近期设计年接卸能力1,100万吨，装船能力250万吨；3个2万吨级油品泊位，设计年装船能力800万吨；以及环保船、工作船泊位等配套设施。该码头油品总吞吐量超过2,150万吨/年。项目已获得国家发改委立项核准，目前处于设计建设阶段，项目总投资金额预计约15.65亿元，拟于2015年底投产。 燃料油贸易业务：拟自2014年下半年起开展燃料油贸易业务，从俄罗斯、中东等产油国进口M100等型号燃料油。? 拟用不超38亿元偿还债务，改善资本结构，减轻财务负担。公司2013年财务费用达14.13亿元。截至2014年3月31日，公司资产负债率达到72.77%，主要有息负债金额约为305.50亿元。根据公司公告，以2014年3月31日公司财务数据为基础，按照本次非公开发行募集资金100亿元及其中38亿元偿还债务简单测算，本次发行完成后，公司资产负债率预计将降至57.86%；以拟偿还债务明细表计算的加权平均利率9.64%测算，本次募资的38亿元用于偿还有息负债后，公司每年可节省财务费用约3.66亿元，扣除所得税（按所得税率25%计算）影响后，每年可增加净利润约2.75亿元。 与泰坦能源签署战略协议，涉足新能源汽车产业。永泰能源拟通过子公司永泰发展与泰坦能源公司子公司珠海泰坦共同出资成立合资公司，旨在开展城市公交、出租、公务等领域中的电动交通工具及充放电等配套基础设施项目的开发、建设、系统整合和整体运营。公司将积极拓展上下游产业链，具体商业模式或采用城市电动公交车BOT、城市电动乘用车共享或其他模式，打造新能源汽车技术研发、生产制造、城市电动公交营运以及充放电基础设施等为一体的综合平台。 多元化产业转型，“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”并举。本次非公开发行完成后，公司将实现跨区域能源产业布局，实现从相对单一煤炭主业向“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”并举之多元化产业转型，有助于降低煤炭市场形势变化对公司经营业务产生的不利影响，抵御产业周期性波动风险。本次非公开发行完成后，公司能够充分利用上市公司资本平台、公司治理和管理优势，积极拓展油品调和加工和仓储物流业务，将在现有1,000余万吨/年焦煤产能的基础上，迅速形成码头吞吐能力超2,000万吨/年、动态仓储能力1,000万吨/年、油品加工能力1,000万吨/年，营业收入超过500亿元的业务规模，为公司不断提升综合竞争力、成为全国性大型综合能源集团奠定坚实的基础。 盈利预测与估值：按照公司资本公积金转增股本完成后的总股本3,535,119,060股计算，不考虑本次增发收购，我们维持公司的盈利预测，预计2014-2016年EPS分别为0.14、0.16、0.17元/股，对应市盈率（股价2.46元）分别为17、15和14倍。鉴于公司持续收购、向多元化转型，维持公司“买入”投资评级。 股价催化因素：收购项目建设加速；限产保价有大动作；固定资产投资项目加快；公司在非煤项目收购上继续突破。 风险因素：附生效条件的《股份认购协议》无法生效；新能源汽车项目仍有不确定性；公司资金链紧张；煤炭需求走弱；资源税改革；矿难风险；环保风险。(信达证券股份有限公司)
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发表于 2014-6-10 05:38:59
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