【活期宝】 完胜定存

大亖忽悠

　　市场现状

　　主投协议存款 余额宝、理财通收益滑坡

　　每日经济新闻记者 董华 发自深圳

　　在证监会提示风险的同时，货币基金产品的收益率的确在悄然发生着变化。而对于未来政策的走向，业内人士认为收紧将是大势所趋。

　　收益率持续走低

　　《每日经济新闻》记者统计发现，在1月中旬，货币基金收益率节节攀高，比如，华夏的理财通1月15日七日年化收益率为6.5%左右，而到了春节前，最高收益甚至攀升到了7.9%，接近8%，另外，余额宝节前七日年化收益率甚至达到了6.7%。而全额宝节前七日年化收益率差不多是6.6%左右。

　　事实上，节后，不管是天弘的余额宝，华夏的微信理财通还是汇添富的全额宝，七日年化收益率均下降到6.2%左右，

　　一位基金业内人士表示，目前这种情况似乎还不是特别明显。虽然收益率有所下降，但是，目前的情况是，危机还未真正降临。

　　分析人士表示，这些产品目前均患上了一种叫做 “协议存款依赖症”的病。事实上，自从余额宝撬动了市场之后，资金的扩量之大之迅速震惊市场，此后的“各类宝”接连而来，当货币基金的资金量扩充到一个非常大的数字时，我们也开始担忧别的问题，于是目光便开始转向银行，因为货币基金90%以上投资的都是协议存款。

　　众所周知，协议存款属于银行同业存款，不派生贷款，是银行发展表外业务调节自身流动性杠杆的工具。

　　“而忧虑主要还是银行发生的悄然变化。”上述分析人士指出。1月份货币数据显示，银行贷款超预期增长，但是企业活期存款增速大幅下降，银行揽储压力大增。这也意味着作为协议存款资金供给方的货币基金业与资金需求方的银行业之间的关系可能会发生变化。

　　政策收紧将是趋势

　　目前投资者最担忧的问题，也就是余额宝等产品未来的走向到底是什么样子？还会像之前那样不断地带给我们惊喜吗？

　　华南一位固定收益总监表示，证监会的具体文件很快会出，内容还需要等出了文件才知道。

　　事实上，收紧货币基金已经势在必行。从2006年起，证监会对基金公司要求计提风险准备金，而且比例两次提高。后来证监会亦曾对风险准备金要两倍覆盖货币基金所投存款利息做出过规定，但最近两年的实行并不那么严格。

　　目前，市场就是担忧这个准备金可能会继续收紧。

　　上海一家基金公司的货币基金经理表示，收紧意味着增加资金成本，也就是说，从货币基金中提取的这部分钱作为风险准备金，而这部分资金就没有收益。但是目前主要的问题就是风险准备金的比例到底是多少，如果比例要求到50%，那么肯定收益率就受到极大影响。

　　“其实不必太担心，本来基金经理换投资标的也很勤，另外，本来协议存款就是波动的，而存款的收益还要看货币政策，短期资金面的宽松与否直接影响货币基金的收益，而目前来看，货币政策似乎没有变松的意思，所以并不需要特别担忧。”上述货币基金经理表示。

　　公司声音

　　货基流动性管理是第一位

　　每日经济新闻记者 王瑞 发自北京

　　互联网金融的渗透，对基金市场的影响可谓“立竿见影”，但是问题也就随之而来：

　　货币基金规模的暴涨会带来风险吗？

　　基金公司的风控能起到很好的效果吗？

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　　虽然市场的担忧不少，但从《每日经济新闻》记者对华夏和天弘基金的采访来看，两大基金公司似乎心中有底。

　　计提风险金并非新政策

　　对于此次证监会召集多家基金公司一把手做风险提示的会议，天弘基金称，关于货币基金的风险提示，与证监会的沟通都是例行的，管理主要针对流动性方面，而证监会对金融创新还是很支持的。

　　天弘基金相关人士对《每日经济新闻》记者表示，计提风险准备金并不是一个新政策，基金公司有货币基金投资协议存款提前支取不罚息的红利（即：基金和银行签订一个期限的存款，但是若提前支取按照商业银行的规定需要按活期算利息，但因为商业银行为了拉钱，基金若提前支取，则按照原定的利率给，不罚息），万一将来这个条款没了，就要从准备金里付这笔钱。

　　实际上，很少有基金会提前支取。深圳某基金公司固收负责人表示，“倘若出现提前支取，不利于维护和银行的关系”。而天弘方面同时表示，实际操作中没有出现提前支取的状况，余额宝是通过大数据来预测未来每天的头寸大概是多少，基金经理每天都会安排头寸，基本每天都有资产到期。

　　“这类政策是一直都有的，倘若红利消失，风险准备金是从基金的管理费当中计提，不会对基金资产造成影响，也不会给基金收益造成影响”，天弘基金相关人士称。

　　大数据有助于流动性管理

　　对于货币基金规模的暴涨，市场最大的担忧就是出现巨额赎回之后，还能保持收益的稳定吗？

　　对此，天弘基金相关人士表示，“货基的流动性管理是第一位的，余额宝的用户基本都是支付宝的用户，客单量小，客户量多，行为分散，他们的计提行为大多是电商平台的运营活动，例如促销、"双十一"等，一般情况下，每天的行为习惯都是有数据可依的”。

　　天弘固定收益部相关人士也向记者称。“规模越大的话，收益率越稳定，大数据的作用也会越大，波动的百分比小了，赎回申购统计更准确，对流动性风险管理相对更容易。”

　　此外，微信理财通的规模已远远不止300亿元，作为行业领头羊，华夏货基的流动性管理问题不大。货基的流动性管理来源于两个，一个是基金经理管理水平，基金经理对流动性的预测，例如月底、季末出现资金短缺的时候，会有一个预测和应对；另外也和持有人结构有很大的关系，那种大进大出的，对流动性管理的影响很大，倘若结构很分散，可能会稳定一些。华夏基金相关人士称，“无论证监会发文还是不发文，货基流动性管理一直是放在第一位的”。

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新华网驳央视评论员：余额宝给金融界带来新思维

2014年02月25日16:55   来源：新华网

　　新华网北京2月25日电（记者陈思武）中国最火的互联网金融产品余额宝“摊上大事”了。

　　央视评论员钮文新最近接连发文，炮轰余额宝，指责它是“趴在银行身上的‘吸血鬼’，典型的‘金融寄生虫’，应该予以取缔”。一语既出，满座皆惊，一时舆论滔天。

　　余额宝方面迅速回应，在其官方长微博《记一个难忘的周末》上略带卖萌地表示自己很无辜。一些投资余额宝的网友也被激怒，微博、微信上到处是他们的反击，称取缔余额宝的建议“荒谬”、余额宝“何罪之有”“放过这条鲶鱼”……

　　钮文新后来不得不承认，自己被骂得“很惨”。

　　围绕余额宝的这场争论很有看点，一边代表了银行精英，一边代表了大众草根，其背后反映的是互联网1.0与2.0时代的代际鸿沟和话语碰撞。言论攻防很热闹，不过却有点失焦。

　　余额宝去年6月横空出世时，比银行存款更高的收益率、更快、更灵活的购买和赎回安排让缺乏投资渠道的公众大喜过望，纷纷用“钱”投票，将自己的银行存款“搬家”到余额宝上，短短几个月即帮助余额宝合作方天弘基金从一个默默无闻的基金公司发展成如今全球最大的货币基金之一，资金规模已超过4000亿元。

　　银行一开始对余额宝并不以为意，后来随着存款不断流失到余额宝及其他类似互联网金融产品时，却开始暗暗心惊，如坐针毡。

　　近几日，围绕余额宝是否应该取缔的争论席卷网络。其实，这场争论的核心和关键在于方兴未艾的利率市场化。

　　余额宝这么火爆，背后必定有它的独特之处，其模式已被广泛讨论过，如果说这种创新是“吸血鬼”“寄生虫”，那么为何连各家银行现在也纷纷推出各自的类余额宝基金？这在逻辑上说不通。

　　中国国内银行存款利率目前最多只能比基准利率高10%，依然受到监管当局控制，与此同时，贷款利率则全面放开，从而形成银行广受诟病的政策保护利差。余额宝的逆袭无疑大大压缩了银行利差，正逐渐终结银行轻松赚钱的“旧时代”。因此，存款利率和贷款利率全面市场化势在必行，市场倒逼改革不得不为。

　　按照互联网1.0时代的思维定式，只要监管当局下令取缔余额宝，银行的困境可望迎刃而解，或者监管当局强行规定银行存贷款利差不能超过某个百分比，即可逼迫银行向实体经济输血。

　　且慢！说好的让市场在资源配置中起的“决定性”作用呢？

　　创新永远跑在监管前面，监管当局决不能对创新一禁了之。市场能解决好的事，政府的手不要乱伸！监管当局要做好的分内事包括投资者教育，制定市场竞争规范，同时加强对互联网金融产品的监管，要求“余额宝”们在信息披露、风险控制等方面提供更透明的信息等等，其他的应交给市场解决。

　　余额宝无疑触动了银行的利益，也给中国金融界带来了颠覆性的新思维，但是，面对创新，怕就怕在，你永远无法唤醒一个装睡的人。

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围剿升级 余额宝会被银行搞残吗？

21世纪网 周洲 2014-03-07 15:09:20   评论(3)条 移动客户端

核心提示：余额宝会被搞残吗？对余额宝的围剿行动再次升级，国有三大商业银行宣布不接纳以余额宝为代表的货币基金协议存款。围剿余额宝，本质上乃国有大行和中小股份制银行的利益博弈。在这场博弈过程中，余额宝已非主角。

21世纪网讯 从去年6月以来紧张的流动性，在农历马年，终于缓解。银行家们找回了久违的自尊和傲气，抬高身段，拔高语调，并实施了急速升级的围剿行动。

先仿效余额宝，培育自家的各种宝，以正面抗衡；其次由银行业协会出面，提议将协议存款纳入一般性存款，给予釜底抽薪；3月6日，行动再次升级，有报道称国有三大商业银行不再接纳货币基金协议存款。

当此之时，货币基金内外交困。曾是银行家贵宾名单中的明星——余额宝，无法再“挟资金以令诸侯”，协议议价能力大减，并以右下角为方向，画出一条无反弹的、呈平滑下降的收益水平斜线。

面对如此困境，以余额宝为代表的货币基金们，束手之余，颓势凸显，表态称“余额宝正常收益率应在4%左右”。

国有银行围剿无损大局

3月6日，有媒体报道称，“三家国有大型商业银行总行不再接受各自分行与余额宝旗下天弘基金为代表的各类货币市场基金的协议存款。”

这是马年以来，银行方面对余额宝为代表的货币基金（以下概括称以类宝基金）持续反击的最新升级行动。

自余额宝问世，互联网金融发展速度之快，超过任何人事先想象。

当类宝基金将原本存于银行的居民个人活期存款（利率为0.35%，银行支付给储户）集中在自己手里、继之以协议存款形式（利率水平以银行间拆借利率水平为参照，远超0.35%，区间约为4%-8%，银行支付给余额宝）存回银行、实现存款主体角色转换方面释放巨大影响力和对银行利润造成负面冲击时，银行无法继续从容淡定，开始为利益而战。

截至2014年2月14日，余额宝规模突破4000亿元。目前仍无以余额宝为代表的货币基金总规模数据，市场估算此类货币基金规模约为5000亿元。

央行统计数据显示，截至2013年末，国内居民储蓄余额突破46万亿元。余额宝成立于2013年6月，至今不到12个月，以之为代表的货币基金即告达到5000亿元规模，占储蓄存款总额的1%，可谓闪电般的速度。

5000亿元，从银行撤出，投向余额宝等货币基金，对银行利润的冲击到底有多大？根据3月6日复星集团董事长郭广昌的测算逻辑，银行活期存款利率为0.35%，余额宝年化收益率约6%，两者相差超过5%，如此，5000亿元的5%，即250亿元。

“也就是说，因为马云的努力，让250多亿本来属于银行的钱分给了大家，给了普惠金融的受惠者。”郭广昌称。

不到1年，250亿元收益化为乌有，是可忍，孰不可忍？银行阵营用行动做出了回答。

2014年，银行方面启动大规模反击，学习类宝基金，推出了各自的“类宝”产品：工商银行、建设银行、交通银行、平安银行、招商银行、民生银行、兴业银行等，争相与基金公司合作，纷纷加入产宝大军。

银行家们深知此等手段不足以动摇类宝基金盈利的根本，而三大国有商业银行的最新动作，也不能彻底击垮类宝基金。因为类宝基金的协议存款，主要投向股份制银行和城商行而非国有商业银行，国有商业银行巨头是否接纳类宝基金的协议存款，无损大局。

在这种情况下，银行家们祭出了杀手锏。据媒体报道，中国银行业协会于2月25日达成一条意见：将“余额宝”等互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理。

这是一条要命的措施，类宝基金的丧钟将由此敲响。

类宝基金前途黯淡

类宝基金资产比例中，超过九成资产是协议存款，远超活期存款利率甚至一年期存款利率的协议存款利率，是其盈利的主要来源。如果协议存款成为一般性存款，则高利率将无法获取。

根据央行规定，协议存款的利率由储方和银行双方协商议定，而一般性存款的利率上限不得超过同档次基准利率的1.1倍。若将类宝基金存放银行的存款纳入一般性存款管理，必将对当前高收益的类宝基金形成毁灭性冲击。

幸好，中国银行业协会并没有政策主导权。该协会的意见，对于央行而言，至多只是行业动议，而将行业动议变成监管政策，其间博弈结果，目前无法预料。

更让类宝基金主导者们庆幸的是，银行阵营并非铁板一块，这将对类宝基金形成有效支持。

鼎信汇金（北京）投资管理有限公司总经理陈浩认为，“阻击类宝基金，本质上是国有大行与中小股份制银行之间的博弈。”

陈浩解释，“如果将协议存款按一般性存款管理，类宝基金的资金对中小股份制银行而言，失去杠杆作用。如此，则中小股份制银行重新回到由工商银行等国有大型商业银行主导的同业市场中，进行资金拆借交易。通过上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）的周期波动，国有大行利用中小股份制银行的资金期限错配，获取拆借收益，而余额宝等类宝基金从此将失去定价权。”

21世纪网注意到，类宝基金的收益率，与市场流动性呈反向关系。

3月7日，SHIBOR隔夜利率在最近1个月内再次跌破2%，报1.9948%，比3月6日下滑5.99个bp。上一次隔夜利率跌破2%是在2月20日，当时创下了近10个月以来的历史最低纪录。7天利率跌至2.4030%，3个月利率跌至5.5040%。

以当前SHIBOR的利率水平和市场流动性情况来看，余额宝等类宝基金已无法继续维持超过6%的收益率水平。天弘基金副总经理周晓明表示，“按照目前市场趋势判断，（余额宝收益率）4%左右为正常水平”。

类宝基金收益率下滑几乎可以确定。根据陈浩的逻辑推断，如果央行不支持中国银行业协会的动议，即使类宝基金高收益不再，但对网民而言，仍有价值。“至少余额宝能做到活期的流动性，定期的利率，宝粉们不会大规模赎回。”

如此，国有大型商业银行剿之不灭，用之不值，那么中小股份制银行很可能以略高于定期的利率水平通吃类宝基金的资金，从而使国有大银行存款向中小股份制银行转移。最终的结果是，中小股份制银行捡皮夹子，类宝基金成为资金转移通道，国有大型商业银行收益下降。

    从结果来看，类宝基金要么成为资金转移通道，要么彻底丧失定价权。如果说有另外一种可能，则只能祈祷货币政策更加从紧，最好是去年6月的“钱荒”再现。（21世纪网周洲 zhouzy@21cbh.com）

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