行业基本面持续向好大背景下，A股国防军工指数估值跌至八年低位。军工营收、利润创新高，2022年军费增速重回7%。[url=]证券时报·数据宝推出《底部播种机》系列之国防军工，扫描国防装备费重点投入的领域，寻找未来两年方向。
行业估值跌至
近八年低位
数据宝统计，2022年以来，国防军工指数便不断回调。4月26日跌至近23月低位的1140.83点后，市场情绪才重新得到提振，行业指数反弹。今年以来至4月26日，国防军工指数累计下跌41.25%，在申万一级行业中排名倒数第二，仅略高于电子行业的41.66%。
与指数一同下跌的还有行业估值。4月26日国防军工整体滚动市盈率为41.44倍，估值已处于2014年以来最低位。经中航[url=]证券[/url]测算，核心军工公司市盈率中位数对应2022年32倍左右，2025年15倍左右。行业PEG(市盈率相对盈利增长比率)接近于1，已经足够便宜。
国防军工指数估值下挫，主要受能源价格上涨、疫情反复等因素持续影响，不过国防军工行业基本面并未发生大幅转变。数据宝统计，近年来，国防军工行业营收稳健增长，年增速保持在6%以上。2021年，行业营收首次突破5000亿元，年增速达到12.77%，为近五年最高。
[url=]净利润[/url]方面，国防军工行业表现同样强劲。除2019年外，近五年来板块净利润整体呈现上升势头。尤其是在“十三五”收官的2020年，板块[url=]业绩[/url]增速高达79.62%，净利润接近250亿元；2021年板块净利润继续稳增10%以上至277.15亿元，较2019年的139.15亿元近翻倍。
相较之下，美国军火巨头[url=]洛克希德马丁[/url]2021财年实现营收670.44亿美元，同比上涨2.52%；净利润63.15亿美元，同比下降7.58%。诺斯罗普-格鲁曼实现营收356.67亿美元，同比下跌3.08%；净利润为70.05亿美元，同比增长119.66%。
军费增速重回7%
根据国防部数据，2022年全国财政安排国防支出预算14760.81亿元，比上年预算执行数增长7.1%，高于2022年中国经济社会发展主要预期目标5.5%。2021年我国军费仅占[url=]GDP[/url]的1.18%。中国国防支出仍有较大增长空间，未来或将长期高于GDP增速。
近些年，国防支出用于装备费的占比逐年提升。2010年至2017年，我国装备费支出由1773.59亿元提升至4288.35亿元，年均复合增速13.44%。装备费占军费比例提高7.9个百分点至41.11%。
国防部表示，要在新的起点上推动我军武器装备建设再上一个大台阶。中航[url=]证券[/url]认为，“十四五”军工行业需求侧发展的核心逻辑主要集中于三、四代骨干装备，特别是远海防卫、远程打击类装备的“质”与“量”需求的快速提升。航空航天领域(以及相关上游材料及军工电子领域)有望成为军工行业中军费装备费重点投入的领域。
外部因素扰动有限
3月以来，俄乌地缘冲突成为全球关注的焦点。美国军火巨头股价闻风而动，纷纷飙升，创下历史新高。2月23日至今，诺斯罗普-格鲁曼、[url=]洛克希德马丁[/url]股价分别上涨16.36%、13.46%；[url=]通用动力[/url]4月下旬开始回调，目前仍留有4.93%的涨幅；[url=]雷神技术[/url]则在股价高位后持续回调，现已抹去全部涨幅。
A股军工指数在2月23日至3月1日收涨6.68%后，3月2日起便随大盘进入下行区间，到4月26日后开始小幅反弹。[url=]金鹰基金[/url]认为，俄乌地缘冲突对国防军工行业基本面无明显利好，但战争陡然增加了全球产业链的不确定性，压制市场情绪。
[url=]招商基金[/url]表示，伴随外围地缘局势持续紧张和升级，国防军工行业关注度再度提升，行业景气度有望继续上升。
军工股盈利能力稳定
29股净利持续增长
数据宝统计，国防军工行业2021年平均净资产收益率为4.92%，而机构预计2022年行业平均净资产收益率将达到6.46%，同比增长1.54个百分点。与此同时，机构一致预测行业未来两年净利润复合增长率将达到39.65%。
《十四五规划和2035远景目标》首次提出2027实现建军百年奋斗目标，并提出“加快武器装备现代化，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”。我国武器装备进入加速建设期。
数据宝统计，共计29只军工股实现连续五年净利润持续增长。2只千亿市值股在列，为[url=]航发动力[/url]和[url=]中航沈飞[/url]。以绝对量来看，6股2021年净利润逾10亿元，[url=]中航光电[/url]、[url=]中航沈飞[/url]净利润居前，分别达到19.91亿元、16.96亿元。
从净利润变动出发，7股2021年净利润同比增幅逾50%，[url=]振华科技[/url]、[url=]三角防务[/url]同比翻倍。将时间线拉长，相较于2017年净利润，22股盈利实现翻倍，[url=]高德红外[/url]独占鳌头，净利润增幅达18倍，[url=]振华科技[/url]、[url=]鸿远电子[/url]、[url=]钢研高纳[/url]、[url=]派克新材[/url]、[url=]观想科技[/url]增幅超4倍。
一季度，国内疫情反复且为军工交付淡季，但行业整体业绩表现优异，景气度向好。一季度25股净利润增幅逾50%，16股翻倍。[url=]北方导航[/url]净利润增幅高达26.34倍，主要系处置子公司确认投资收益所致；[url=]中海达[/url]、[url=]广联航空[/url]增幅在10倍以上。从5家以上机构一致预测来看，[url=]中简科技[/url]、[url=]中兵红箭[/url]2022年全年净利润有望翻倍；[url=]航天彩虹[/url]、[url=]景嘉微[/url]和[url=]三角防务[/url]也有望实现50%以上增长。
资金方面，今年1月~4月，[url=]北上资金[/url]累计加仓30股，20股幅度逾20%。[url=]内蒙一机[/url]仓位较去年年末增长314.95%；另有[url=]上海瀚讯[/url]、[url=]晨曦航空[/url]、[url=]航天电器[/url]、[url=]中直股份[/url]、[url=]天海防务[/url]和[url=]火炬电子[/url]仓位增长逾100%。从外资持股占流通A股比例来看，[url=]光启技术[/url]和[url=]北摩高科[/url]在3.2%以上；[url=]中航机电[/url]、[url=]光威复材[/url]、[url=]中直股份[/url]、[url=]宏达电子[/url]占流通股比例超2.8%。
发表于 2022-5-18 07:46:08