三钢闽光(002110) 区域优势凸显，业绩大幅提升

开来明道

区域优势凸显，业绩大幅提升

 归母净利润同比增长 132%，业绩超预期
2021 年上半年，在良好的市场环境下，铁矿石价格上涨的不利因素得 到充分传导，公司量价齐升，业绩大幅增长。
上半年，公司产钢 612.9 万吨，同比增长 6.9%；实现营业收入 310.8 亿元，同比上涨 35.7%； 归属于上市公司股东的净利润 27.3 亿元，同比上涨 132.2%。其中二 季度单季实现归属于上市公司股东的净利润 18.1 亿元，环比上涨 95.3%。业绩超预期。
 区域优势凸显，钢材毛利率全面提升
公司产品以长材为主，产品销售价格长期高于周边城市，2021 年 1-7 月，福州螺纹钢、中板市场均价分别为 4992 元/吨、5503 元/吨，分别 高于上海均价 81 元/吨、220 元/吨。良好的市场环境下，公司区域优 势凸显，毛利率全面提升。
2021 年上半年，公司螺纹钢产品毛利率为 16.0%，同比上涨 2.4 个百分点；板材毛利率为 23.4%，同比上涨 5.0 个百分点。
 粗钢产量平控背景下，产业链利润再分配
随着各地区有序开展钢铁去产能“回头看”工作，对于粗钢产量的管 控政策日趋明朗。粗钢产量受控，利好钢材端供需关系，利空铁矿石 端，有利于产业链利润的再分配。随着铁矿石价格的回落，钢厂盈利 有望保持在理想水平。
 风险提示
需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。
 投资建议：维持 “增持”评级
公司作为区域龙头，产品享有市场溢价，分红稳健，且未来产能具备 增长空间。考虑到粗钢产量平控政策对市场的影响，我们上调了业绩 预测。预计公司 2021-2023 年收入 599/604/624 亿元，同比增速 23.1%/0.8%/3.3%，归母净利润 46.2/49.1/51.6 亿元，同比增速 80.7%/ 6.3%/5.1%；摊薄 EPS 为 1.9/2.0/2.1 元，当前股价对应 PE 为 4.8/4.5/ 4.3x，维持“增持”评级。

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