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开来明道

大公司小行业“隐形冠军”核心内参
驱动逻辑
在 A 股，不少小伙伴都喜欢一种公司，那就是大行业小公司，尤其是大行业的龙头
公司，很容易出强势股。比如防水是个大行业，千亿级市场，东方雨虹是行业第一，
过去三年翻了 10 倍。逻辑很简单：大行业的龙头公司，可以长期保持不错的成长
性，这是 A 股喜欢的。
粘胶剂行业是大行业，根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会统计，2019 年我国胶粘剂行业
总产量约 679 万吨，销售额 971 亿元人民币，且行业规模保持了稳定的增长，预计
2025 年销售额达到 1200 亿。
中国是世界胶粘剂与密封剂生产和消费大国，约占全球市场的三分之一，约占亚太市
场的三分之二。换言之，粘胶剂全球市场规模大约 3000 亿，这算是一个大行业了。
当然，粘胶剂行业集中度非常低，且头部企业均为外国公司。
胶粘剂行业的上游行业为化工材料制造行业，主要原材料为 107 硅橡胶、二乙二醇
单甲醚等百余种化工原材料，这种大多属于大宗商品，价格主要跟原油价格相关。
胶粘剂产品应用广泛，其下游产品几乎涉及到国民经济各个行业，但公司专注于高性
能工程胶粘剂，下游行业主要集中在 5G 通信、电子电器、汽车制造及维修、轨道交
通、新能源、工程机械、软包装、高端建筑等重要工业领域。
总之，粘胶剂属于大行业、小公司，未来不排除出现东方雨虹这样的强势股。
相关学习案例：
回天新材：回天新材为国内最大的粘胶剂企业，按照 2020 年粘胶剂收入 21 亿计算，
公司国内市场份额约 2%左右。
硅宝科技：公司作为有机硅密封胶行业龙头企业，市场份额持续提升，环保和地产开
发商精装修带动建筑胶市场集中度提升，市场份额仅约 8%，未来提升空间大。

开来明道

5G 核心内参

背景：

目前全国 5G 应用创新案例超过 1 万个，数量和创新性均处于全球第一梯队。下一步更
多政策利好将持续加码，包括增强关键产业环节的供给能力，发挥工业、交通、能源等各行
业龙头企业引领作用，树立一批高水平应用标杆，发挥京津冀、长三角、粤港澳等区域的产
业集聚效应，建设一批行业特色应用集群等。与此同时，基础电信企业也进一步敲定施工
图，明确 5G 网络规模部署时间表，加快 5G 在工业互联网、智能采矿、智慧港口等重点领
域的应用落地。
学习案例

【中兴通讯】
公司是全球领先的综合通信信息解决方案提供商。通过为全球 160 多个国家和地区的电
信运营商和政企客户提供创新技术与产品解决方案,让全世界用户享有语音、数据、多媒
体、无线宽带、有线宽带等全方位沟通的服务。主要产品是运营商网络、消费者业务、政企
业务。公司荣获 2020 年世界宽带论坛“最佳政企专线解决方案”奖、国家科学技术进步二等
奖、Lay123 全球大会创新奖、BBWF 创新奖。
【新易盛】
成都新易盛通信技术股份有限公司是一家专注于光通信领域传输和接入技术的高新技术
企业，专业从事光模块的研发及制造。光模块是光通信设备的基础元器件，是光通信系统重
要的组成部分。公司目前主要产品为点对点光模块和 PON 光模块。自成立以来，公司技术
开发能力和生产能力稳步提升，成功开发了不同型号光模块产品超过 2,800 种，每种型号的
产品又包含了多种不同的技术方案，产品涵盖了多种标准的通信网络接口、光波波长、传输
速率、传输距离等技术指标，运用领域覆盖了数据宽带、电信通讯、Fttx、数据中心、安防
监控和智能电网等行业，能为客户提供定制化的产品服务和一揽子解决方案。报告期内,公
司及子公司新增取得授权专利 11 项,均系原始取得,其中发明专利 7 项,实用新型专利 4 项。
截止报告期末,公司累计获得授权专利 70 项,其中发明专利 24 项,实用新型专利 45 项,外观设
计专利 1 项。

开来明道

台积电近七年最大手笔扩产，该半导体市场全年
或将增长超 30%，这家公司产品已完成首台套的交付
台积电看好市场对 28nm 制程的需求，计划将南京厂 28nm 扩
建计划的月产能目标上调至 10 万片，此前为 4 万片/月，增幅高达
1.5 倍，为近七年成熟制程上最大手笔的扩产。
目前晶圆代工行业产能紧张，尤其对成熟制程的需求强劲，各大
晶圆厂纷纷开启扩产计划。中芯国际计划今年成熟 12 英寸产线扩产
1 万片，成熟 8 英寸产线扩产不少于 4.5 万片。华虹半导体也将在
2021 年通过 12 英寸生产平台进一步扩产，此外，华润微、士兰微
等 IDM 厂商也在积极进行产能爬坡。
6 月 22 日，SEMI 在季度《世界晶圆厂预测报告》中预测全球半
导体制造商将在今年年底前开始建设 19 座新的高产能晶圆厂，并在
2022 年再开工建设 10 座 ，预计 29 座晶圆厂的设备支出将超过
1400 亿美元。7 月 14 日，SEMI 发布年中整体 OEM 半导体设备预
测报告再度强调半导体设备的高景气，SEMI 预测在晶圆厂的持续投
资下，全球半导体制造设备市场 2021 年全年将增长 34%达到 953
亿美元，半导体设备下半年业绩有望继续向上。
A 股上市公司中：
1. 精测电子
上海精测膜厚量测设备以及光学关键尺寸量测系统，已经取得长江存
储、广州粤芯等国内半导体客户的批量重复订单；电子显微镜相关设
备已完成首台套的交付。
2. 万业企业
旗下凯世通集成电路离子注入机已获得商业客户及多个型号订单的
重大突破。
3. 中微公司
开发的高端等离子体刻蚀设备已运用在国际知名客户 65 纳米到 5 纳
米的芯片生产线上。

开来明道

军工集团“超额”完成上半年目标，业务实现多
个“首次”，这家公司承接了集团多个军工业务！
日前，航空工业上半年经济运行形势专题会指出：航空工业首次实
现“时间过半、收入过半”，军品业务发挥“主引擎”作用；首次实现
“时间过半、交付过半”，均衡生产再创历史最好水平，在开局之年实
现“十四五”均衡生产达到“2323”上半年目标；效益指标不仅远超
序时进度，而且增速大幅领先收入增速，盈利能力和创造利润的均衡水
平进一步提升；工业制造实现恢复性增长，优势产业进一步发力。
6 月以来，航空工业多家单位密集报导“双过半”，多家零部件企
业实现 20-30%以上快速增长，多家单位“超额”完成上半年目标。此
前，中央强调 “全面聚焦备战打仗”；明确提出“确保 2027 年实现
建军百年奋斗目标”“2035 年基本实现国防和军队现代化”，要求努
力建设与第二大经济体相称的强大国防。
浙商证券分析指出，主机厂大额理财、上中游业绩释放、关联交易
存款限额、重点型号进展披露等多因素验证“十四五”装备放量逻辑，
未来 5 年行业景气周期尚处开始阶段，重点看好导弹、航发、军机、信
息化等优质赛道。
A 股上市公司中：
1. 洪都航空
是航空工业集团下属教练机生产基地，2019 年公司与洪都公司进行资
产置换，承接了集团教练机总体和空面导弹总体业务。
2. 中航重机
液压及环控业务以航空航天为基础，向船舶、兵器、电子等领域拓展，
实现全军工行业配套。
3. 广联航空
产品覆盖军用和民用领域，已成为中航工业、航天科工、中国兵器等军
工央企集团下属主机厂等军方单位的重要供应商。

开来明道

国产替代核心内参
背景：
就在周四晚间，华为正式发布了 P50 系列手机，P50 的核心元器件已经基本上实现国产替代
了，从鸿蒙系统到麒麟 9000 芯片，从软件到硬件，这次的 P50 就是首个没有外国技术的国产
手机。
人民日报发文称国货当自强，就连新闻联播也用 20 分钟，强调了高水平科技自立自强，而这
就是国产替代最硬的官方背书，这种政策叠加大基金主导的结构性机会并不多见。 学习案例
【华特气体】
公司成为国内首家打破高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、高纯八氟丙烷、高纯二氧化碳、高纯
一氧化碳、高纯一氧化氮、 Ar/F/Ne 混合气、Kr/Ne 混合气、 Ar/Ne 混合气、 Kr/F/Ne 混
合气等产品进口制约的气体公司，并实现了近 20 个产品的进口替代，是中国特种气体国产
化的先行者。
【菲利华】
国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业，公司在国内独家研发生
产 G8 代光掩膜基板，打破了长期以来国外垄断，为平面显示器国产化进程提供了良好的材
料支撑。
【联瑞新材】
公司主营功能性陶瓷粉体材料的研发、生产和销售。 公司部分产品成功打破了日本等发达国
家的技术封锁和市场垄断，不仅实现了进口替代，而且产品返销日韩等国家。

开来明道

8 月投资核心内参
背景：
在外资连续爆买，机构调仓换股的背景之下，八月份的行情，市场可能又会诞生新的一批领
头羊，通过研究七月份的领头羊，这些公司大多都有三个非常明显的特征：
1：股价启动位置低
2：叠加板块的风口
3：同时公司又是细分领域的“隐形冠军” 学习案例
【福斯特】
公司主营业务为 EVA 太阳能电池胶膜、共聚酰胺丝网状热熔胶膜、太阳能电池背板产品的研
发、生产和销售。公司是世界光伏行业中 EVA 胶膜的主要生产厂商之一，公司的主要产品为
EVA 胶膜，该产品和背板都是太阳能电池组件封装专用材料。
【华微电子】
公司功率半导体器件的设计开发、芯片加工及封装业务，中国功率半导体器件行业连续十年
排名第一。公司积极布局以 SiC 和 GaN 为代表的第三代半导体器件技术，逐步具备向客户提
供整体解决方案的能力。
【鼎捷软件】
鼎捷软件股份有限公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商，主营业务是
为制造业、流通业及小微企业提供数字化、智能化解决方案。公司的主要服务在汽车零部件、
机械装备制造、半导体、电子、品牌分销等行业积累了丰富的软件实施与行业精益管理经验，
帮助企业实现数字化转型。

开来明道

负极石墨化核心内参
背景：
锂电池负极石墨化代工报价再度上涨，锂电负极石墨化相关的公司有望受益于下游新能源车
行业高景气度提振，在量价齐升中迎来一波超级增长周期。
此外，人造石墨负极材料是锂电池组成成分之一，对锂电池充放电效率起到了决定性作用，
成本占比约 10%，由于负极石墨化属于高耗能产业，审批和建设周期相对较长，市场供需存
在明显不匹配的情况，下游动力电池厂商对于负极石墨化产能的抢夺有望重现，相关行业公
司有望明显受益。 学习案例
【中国宝安】
全球锂离子电池负极材料龙头企业，集团旗下的贝特瑞拥有锂电池负极材料完整产业链。 【中科电气】
国内锂电池负极材料生产企业第二梯队，业务分为锂电池负极材料和石墨化加工。 【翔丰华】
公司是国内先进的锂电池负极材料供应商，主要产品分为天然石墨和人造石墨两大类。 【杉杉股份】
公司是是国内唯一涵盖正极、负极和电解液三大锂电池材料的龙头企业，钴酸锂产量、负极
材料产量国内第二，电解液出货量国内第四。一季报净利润增速超 400%，不仅如此，申万、
中金等 7 家机构还一致性预测公司 2021 年净利润增速将超过 15 倍，以社保基金为首的多家
机构也是大举加仓表明态度，股价有望持续爆发。 【璞泰来】
公司是锂电平台型龙头，负极材料、锂电设备市占率第三。公司在二季度获得多家机构青睐，
新进机构家数超过 200 家，前十大流通股东无一家减持，并且还有加仓情况，技术走势呈现
多头发散，有望创新高的趋势

开来明道

储能核心内参
背景：
根据上层指示，到 2025 年储能装机目标 30GW 以上，而当前累计装机才 3.28GW，也就是说，
未来五年有着十倍左右的增长空间。不仅如此，还有多项的扶持政策在加紧制定中，使得储
能板块政策红利大超预期。
总的来说，储能板块景气度高，短期有大资金关注，中期有政策支持，长期有技术进步，是
目前市场上的一个超级大风口。 学习案例
【科陆电子】
国内锂电池储能市场占有率第一;储能产品链完善,包括储能电池、PCS(双向变流器)、BMS(电
池管理系统)、EMS(能量调度系统)等核心技术;广泛应用于电网发电侧电网用电侧和无电地
区;17 年营收 43.76 亿元。储能业务占比 10.98%。 【吉电股份】
2021 年 3 月 20 日公告披露，公司拟与太湖能谷、信业华诚成立合资公司—吉电能谷智慧能
源有限公司，负责投资、建设发电侧、电网侧、用户侧的储能系统项目等工作。 【汇川技术】
公司的储能业务拥有多年自主研发经验，主要分为工业电网储能、商业级储能，储能系统集
成。主要应用在集中式光伏电站、分布式光伏系统、电力储能、微电网系统等项目。

开来明道

风电核心内参
背景：
最新数据显示，2021 上半年全国风电，新增并网装机同比去年增长 71.52%，大超市场预期。
2021 年，风电逐渐迈入市场化发展的道路，同时随着风机大型化、风电安装和运维的技术创
新、风电投资风险的降低，风电成本将进一步下降，IRENA 预测，到 2030 年，陆上风电成
本将在 2018 年的水平上下降 25%，海上风电将在 2018 年的水 平上下降 55%。在这样的趋
势下，虽然制造业降成本的压力不容忽视，但是产业竞争力的提升也带来风电市场空间不断
扩大的动力。
在新能源赛道一片狂热之下，光伏、锂电、储能虽然耀眼，但也别忘了风电，它的景气度或
不低于光伏，但股价相对明显滞涨，相关公司中报业绩普遍预喜。 学习案例
【禾望电气】
风机变流器龙头，市占率约 30%，也是光伏逆变器制造商之一，公司业务主要集中在新能源
领域，分为新能源电控系统和新能源电站系统集成两大板块，涵盖了风力发电业务、光伏发
电业务、电气传动业务、工业系统与储能系统产品、电能质量产品、新能源汽车业务，主要
产品覆盖陆上风电变流器、海上风电变流器、主控系统、变桨系统、集散式、集中式、组串
式逆变器、兆瓦级逆变房及箱逆变一体机、基于高价值工程的工程型变频器、行业定制专机、
储能业务及关键部件、新能源汽车电控方案等，系统服务包含新能源电站系统集成和产品升
级改造及运营维护。 【泰胜风能】
国际一流的风机塔架供应商，全国风机塔架制造业领头羊，风机塔架拥有一定的技术壁垒，
高端风电装备要求更高，而在海上风电装备上，相关工艺难度会进一步提高。公司在本领域
中拥有较强的技术优势，具有专业的研发团队、经验丰富的技术人才队伍，在国内外风机塔
架制造技术方面处于领先地位，并承担多家国内外风机厂商陆上钢塔、柔性塔及海上风电管
桩、导管架的样品制作工作。随着风机塔架的升级和结构的变化，公司不断加大研发投入，
现在风电和海工领域已获得百余项有效专利，涵盖设计、工艺、制造技术、质量检验、配套
新型工装等多个方面。 【恒润股份】
国内最早一批给海上风电大功率风机配套塔筒法兰的厂商，公司是主要从事辗制环形锻件、
锻制法兰及其他自由锻件等产品的研发、生产和销售，产品主要应用于风电行业、石化行业、
金属压力容器行业、机械行业、船舶、核电等多种行业。 公司是辗制环形锻件和锻制法兰行
业重要供应商，在国内同行业中具备较强装备工艺优势及研发优势。在辗制环形锻件市场，
公司已成为海上风电塔筒法兰的重要供应商，在全球同行业同类产品中处于领先地位，同时
公司也是目前全球较少能制造 7.0MW 及以上海上风电塔筒法兰的企业之一。

开来明道

IC 载板核心内参
背景：
IC 载板是芯片封装的关键原材料，为芯片提供支撑、散热和保护的作用，是半导体封装中价
值最大的耗材，随着国产化的进一步深入，IC 载板很有可能成为半导体领域的另一个香饽饽。
看好的逻辑有以下这三点：
第一，国产替代空间广阔。目前国内企业在 IC 载板行业的市场占有率低于 5%，且大部分集
中在低端市场，未来国产替代空间广阔。
第二，供给端受限。IC 载板相较于普通的 PCB 板技术壁垒高，叠加上游原材料和进口设备
的制约，扩产周期长，因此产能释放慢，
第三，潜在的市场规模大。随着中芯国际、士兰微、华润微扩产后，将进一步提升国内 IC 载
板的需求，预计 2025 年 IC 载板行业的市场规模将达到 162 亿美元，年复合增速为 9.7%。 学习案例
【科翔股份】
公司主营从事高密度印制电路板研发、生产和销售，全球印制电路板制造百强企业。目前公
司股价位置比较低，近期放量比较明显，有望乘着半导体的东风崛起。 【深南电路】
公司主营从事高中端印制电路板的设计、研发及制造，中国印制电路板行业的龙头企业，中
国封装基板领域的先行者。目前公司股价回踩年线，整体位置比较低，而且静态市盈率仅仅
只有 36.5 倍，相较于板块整体估值比较低。 【崇达技术】
公司主营从事印制电路板的研发、生产和销售，是以出口为主的印制线路板制造商。公司主
要产品类型包括高多层板、HDI 板、高频高速板、5G 通信板、FPC、IC 载板等，产品广泛应
用于 5G 通信、服务器、消费电子、工业控制、医疗仪器、安防电子和航空航天等领域，公
司作为我国印制电路板行业的领先者之一，多年来持续在全球 PCB 百强企业、中国 PCB 百
强企业之列。 【兴森科技】
公司主营印制线路样板及小批量板的研发、生产、销售，国内最大专业印制电路板样板生产
商。主导产品为 PCB 样板和小批量板，快速交货能力及单月生产订单数等评价印制电路板样
板企业竞争力的指标已处于国际先进水平。公司为世界各地知名芯片公司提供持续的一站式
半导体测试板服务，是全球及国内一流半导体公司重要的合作伙伴。