【4.19-20综合】 指数自然回落规律

大亖忽悠

指数自然回落规律

www.eastmoney.com2014年04月19日 01:57

　　几乎所有指数的编制规则中都有这样一条：“凡有成分股除息，指数不予修正，任其自然回落。”举例来说。假如A银行是某指数的成分股，权重为5%，现价为10元。今天A银行要大比例分红，每股分1元。分红完成后，股票价格为9元，投资者另收到1元的税前红利。对于投资者来说，相当于从左口袋到右口袋，没有任何损失。但该指数却会因为这次分红而下跌。参照指数编制规则，A银行的股价从10元降为9元，跌幅为10%，乘以5%的权重，若假设其他成分股价格不变，指数的跌幅为0.5%。通过以上的例子我们发现，指数会随着成分股现金分红的行为而自然回落。现金分红比例越高，指数回落的幅度也越大。

　　指数会自然回落的事实或许将颠覆我们的许多观点：

　　其一，面对即将到来的分红季，上证综指和沪深300指数将承担较大的回落压力。有券商分析师预测，今年沪深300指数成分股现金红利发放率在2.5%-2.9%之间。而上证综指的分红率则可能更高。根据统计，去年上交所所有上市公司分红金额为5949亿元，约相当于年底16万亿总市值的3.7%。如果今年上交所的蓝筹股仍维持这么高的现金分红比例，那么全年因分红造成的指数跌幅将超过80个点，其中分红季的影响应当在50个指数点以上。正因如此，我们也不难理解为什么当前股指期货大幅贴水了。目前，期指 6月份合约较现货贴水幅度超过50个指数点或2.4%，9月份合约贴水超过65个指数点或3%，基本上与预期的现金分红率一致。

　　其二，随着分红率的提高，指数向下回落的幅度是逐年升高的，明白这样一个事实，我们也不能过分苛责上证综指近10年都不动。2011-2013年的3年里，上交所所有上市公司的分红率分别为2.4%、3.5%、3.7%，而在过去10年里，累计分红率高达23.5%。如果按复利计算，10年里现金分红对上证综指的影响超过26%。考虑到管理层对分红的鼓励，上市公司的分红意向增强，现金分红的比例还会逐渐升高，指数所承受的回落压力还会加大。因此，在综合比较各类投资回报率时，如果仅以上证综合指数的涨跌幅作为股票投资回报率的替代，实际上是有所低估。更客观的比较，应该加上每年的现金分红比率。

　　其三，既然指数会自然回落，那么投资组合跑赢指数就不能叫本事。以沪深300指数为例，如果完全按照成分股的种类和权重构建投资组合，一年下来，至少应该比指数多赚一个现金分红。2013年市场上主流的沪深300ETF较沪深300指数的超额收益大概是2%-3%左右，基本上与沪深300指数的分红率等同。其他以沪深300指数为比较基准的投资组合，在宣传业绩时也请考虑指数分红的情况。

　　有人也许会问，指数这样的编制规则是不是有问题？会自然回落的指数，能真实反映股市的投资回报吗？一个官派十足的答复是，国际金融市场的指数都是这么编制的。而掰开来仔细琢磨，指数，特别是蓝筹类的指数，其实更多地反映了对应股票的资本价值，蓝筹股指数的变动也主要因股市的资本利得的变化而变动。以债券来说明，如果债券的票面利息与市场需求的收益一直相等，债券的价格是不会变动的，只有当票面利率相对于市场利率更高，它的价格才会被升。同理，只有当这些股指的分红率超过市场需求的同等风险条件下的投资回报时，股票价格才会被看好，对应的指数才会上涨。

大亖忽悠

大众富裕人群投资路线

www.eastmoney.com2014年04月19日 02:10

　　现在，拥有几套房产、开着中档及以上档次汽车的人越来越多，或许他仍然朝九晚五地上班，但很可能，他已经成为大众富裕阶层(人群)的一员了。

　　4月16日，全球知名财经媒体《福布斯 》中文版联合宜信财富发布的《2014中国大众富裕阶层财富白皮书》(下称《白皮书》)显示，截至2013年底，可投资资产在10万美元-100万美元(约合60万元人民币-600万元人民币)的大众富裕人群已达1197万人，这一数字在2012年时是1026万人，一年间，171万人成功跻身中国中产者行列。

　　那么，这些富裕起来的中产者们，他们的财富来源是什么？又是如何实现财富保值增值的呢？

　　大众富裕人群日渐庞大

　　人们向来更加津津乐道富豪特别是顶级富豪们的资产，每年各种富豪榜单层出不穷，包括该《白皮书》的发布者《福布斯》杂志，自1987年开始便持续发布富豪排行榜，成为最具权威的机构之一，早被大众熟悉。

　　中国最近10年经济的高速发展，不仅成就了众多富豪，也扩大了中产者们的数量。《白皮书》数据显示，大众富裕阶层的数量在2010年时达到794万，2011年增长到883万，到2012年底时突破1000万达到1026万，截至2013年底，这一人群的数量增至1197万人，增幅达16.6%。截至2014年底，《白皮书》预计这一人群数量将达到1401万人。

　　“大众富裕阶层近年来以年均接近15%的速度增长，开始成为社会不可或缺的中坚力量，成为了社会的主流。”《福布斯》中文版调研总监兼白皮书制作人史国伟4月16日表示。

　　何谓大众富裕阶层？《福布斯》中文版给出的定义是，指个人可投资资产在60万元人民币至600万元人民币(即约10万美元至100万美元)之间的中国中产阶层群体。

　　何谓个人可投资资产？《白皮书》给出的备注显示，个人可投资资产指的是，将私人财富中流动性较差的收藏品、消费耐用品和自住型房地产剔除后，个人持有的现金、存款、公开市场交易的股票、基金、债券、保险及其他金融性理财产品，以及投资性房产。

　　截至2013年末，中国私(个)人可投资资产总额约94.1万亿元人民币，较2012年的83.1万亿元人民币增长了13%。其中，大众富裕阶层掌握的私人财富快速增长，占私人财富总额的比例逐渐走高。2010年-2012年分别达到15.5%、16.1%、16.4%，2013年这一比例增长到16.6%，人均可支配的投资资产达130.8

　　万元人民币。这一数据显示，私人财富向大众富裕阶层聚集的态势非常明显。

　　《华夏时报》记者注意到，越来越多的女性跨进富裕人群行列。调查结果显示，大众富裕人群在男女比例分配上为54.7%和45.3%，相较2012年的55.3%和44.7%的比例分配，差距正在缩小。

　　从年龄上看，《白皮书》显示，30-50岁之间的人群占到六成，其中30-39岁的人群占比34.3%，成为大众富裕阶层的中坚力量。“这一年龄段的人群正处在智力、体力与经验积累的高峰时期，同样也处在职业发展或者创业的黄金时段。”史国伟对此分析称。

　　从学历上看，大众富裕人群的学历都普遍较高，本科及本科以上的学历占了67.3%，总占比超过2/3，可见文化程度越高，创造和获得财富的能力相对较强。

　　青睐何种投资

　　在我们的调研中发现，大众富裕阶层行业主要集中于金融、贸易、制造业这三个比较传统的领域。按照工作单位性质来分，50.7%的人来自于民营企业，其次为国有企业和国家事业单位共计25.6%。从职位来看，企业主和高管构成了大众富裕阶层的主体，其中有29.7%

　　为企业主，另有28.7%为企业管理层。而在财富来源方面，57.7%的人群财富来自于工资和奖金，紧随其后的是企业分红35.2%和金融产品投资27.7%。作为制作人，史国伟对数据随手拈来。

　　那么，大众富裕人群青睐哪些投资呢？

　　“大众富裕阶层有86.4%的人进行了个人投资，最受青睐的前三大投资品分别为银行理财产品(基本上为固定收益类产品)、房地产及股票。”史国伟介绍。

　　《白皮书》显示，2013年大众富裕阶层中首选银行理财产品投资的人从2012年的62.5%蹿升至80.7%，显示出大众富裕阶层对固定收益类产品的钟爱。其次是房地产，选择股票投资的人数从2012年的47.6%下降至2013年的37.6%。

　　国金证券交易软件显示，2013年的A股上证综指从最高时的2444点跌至年底时的2043点，这期间创出近5年新低的1849点，众多股票投资者损失惨重。

　　银行理财产品(基本上为固定收益类产品)在一定程度上担任着揽储的角色，近10年来增长一直比较迅速。低风险和较确定的回报使得投资渠道不多的大众富裕阶层选择把资金投入进去，也因此青睐比例上升了18.2 个百分点。史国伟表示。

　　互联网金融的崛起也为大众富裕阶层的投资提供了机会。《白皮书》数据显示，大众富裕阶层中有41.7%的人群参与了互联网金融投资，其中余额宝拥有绝对优势，29.9%的受访者表示购买了余额宝，购买百度百发的仅占2.0%，而进行网络P2P投资的人数占比为10.8%。

　　来自宜信财富的数据显示，在P2P平台中，仅宜信一家就为10万投资者提供着网络借贷和财富管理服务，服务的地域不再局限于中国，也开始进军海外市场。

　　“在2013年近500亿的全球资产配置中，77.1%面向小微企业主和职业培训大学生等人群，13.1%配置到了和国计民生关系非常重要的房地产领域，还有3.7%配置到了二级市场、资本市场流动性很强的产品。除此之外，我们也意识到国内很多人拥有海外资产，希望到海外投资，因此也顺应这一需求，推出海外资产财富管理服务。”4月16日，宜信创始人、CEO唐宁透露。

大亖忽悠

购物卡灰色产业链“地震”

　　蓬勃发展的购物卡市场如今已风雨飘摇。

　　近日，《华夏时报》记者独家获悉，上海共享商业增值网络服务有限公司(以下简称“共享一卡通”公司)资金链断裂，老板被捕，已售购物卡无法使用。

　　“这家公司老板3月6日就已经被抓了，并非如外界所说的携款逃走。我们在3月5日之前就已经知道了消息，所以提前清空了手上所有的这家公司出售的购物卡。而在这一个月中，有些持有购物卡的大客户，也开始疯狂刷卡购物，但是直到现在都没拿到货，因为商家没有从‘共享一卡通’公司拿到现金，所以不会给客户现货 。”4月13日，上海一位郑姓“黄牛”向本报记者证实了上述消息。

　　事实上，自从去年国家强力实施反腐以来，上海的购物卡市场已一片萧条，无论是去年的中秋节还是元旦、新年，贩卖生意都比以往冷清很多，“共享一卡通”公司的资金链断裂也源于此。据调查，如今上海购物卡产业链上，并非只有这一家倒闭公司的卡无法使用，另外还有其它发卡公司的类似商银通或畅通卡也都开始在一些商家不能使用。

　　资金链断裂

　　据本报记者调查，发生资金链断裂的“共享一卡通”公司只是一家名不见经传的小公司，其所销售的购物卡面值大都为500元、1000元。按照常理，只要有固定的购买客源以及消费人群，这类公司的生存一般不会受到现金流的影响。但是就是这样一家公司，却发生了危机。

　　4月10日，上海“共享一卡通”公司在其网站上发布公告称，“目前公司正在积极组织协调可以让持卡人消费的有关商户，并于近期尽快把相关商户公布在公司的网站上，请各位持卡人耐心等待。”但是，在上述公告中，该公司并没有称是何原因导致众多商户与其结束合作关系。

　　4月14日，记者以持卡人身份来到该公司实地探访发现，这家公司位于上海静安区江宁路上的一座写字楼10层，公司办公场所仅百余平方米。公司电话接线员向记者表示，未被消费的卡已经不能退，公司财务上一分钱也没有，老板已经很久没有给公司员工开工资了。现场聚集了一些要求退卡的持卡人。截止到目前，持有“共享一卡通”的客户只能在上海的大娘水饺五处门店以及正章洗衣五家门店消费，且设定了单日最高消费限额。对于公司老板的去向，上述人员表示不清楚。

　　同日，本报记者也从上海工商行政管理局网站上查阅到，上海“共享一卡通”公司的注册名称为上海共享商业增值网络服务有限公司，法定代表人名叫孙之林，注册资本4290万元，成立时间是1996年。

　　“我们在3月份发现手上的卡不能消费之后，就开始向上海市长信箱反映情况，后来被转到上海金融党工委，但是上海金融党工委表示并非这类公司的主管部门，也无法处理这事，后来就有持卡人向公安举报了。”4月15日，一位持卡人陈林 (化名)在电话中告诉本报记者。

　　记者也从相关渠道获悉，在过去一个月中，该事件一直在发酵，几乎天天都有人到上海“共享一卡通”公司去讨说法，可能涉及到的金额达上千万之多。让大家感到疑惑的是，一家可以销售购物卡的公司，它的现金流肯定是有保障的。首先它能够有购买卡的订单，收到现金之后，才能将卡销售出去，同时这些买卡机构再将购物卡转送给持卡人，这中间购物卡的消费期也比较漫长，一般都有三年左右的使用期限。为何才到今年3月份，上海“共享一卡通”公司财务账上就出现资金空洞。

　　与此同时，被警方抓捕的公司老板是不是就是其法人代表孙之林，这家公司在被本报询问的时候也未确认。

　　灰色产业链浮出水面

　　未经许可就在数年之前公开销售预支付的购物卡，上海“共享一卡通”公司究竟是如何做到的？

　　“在这条产业链上，从上到下可以说都是坐着就能赚钱的人。就以普通的黄牛为例，他们愿意每天风雨无阻地在上海的各大商圈门口收购物卡，就是图其中能赚取不菲的利润，他们收一张购物卡，可以赚十块到几十块的差价，如果一天能够收到十几万的卡，那么上千元的收入是没有问题的。这些黄牛再将卡卖给上面的收卡‘头子’，他们再将卡回流到发卡公司，或者卖给其它的公司，都有利可图。”4月16日，上海相关部门一位不愿透露姓名的人士告诉本报记者。

　　同时，对于那些销售卡的公司来说，他们销售一张面值500元的卡，一般会给购卡大户几个点的折扣，而售卡公司的利润来源是这笔庞大的资金会沉淀在公司的账上，可以进行投资，因为有三年左右的用卡期限，持卡人不可能在同一时间内就把卡面金额全部消费掉。因此即使售卡公司将资金购买银行理财产品，只要稳健保本，获得的利润就高于其所给购卡客户的返点折让，这中间的三五个点的差价，就是售卡公司的利润来源。

　　此外，在这条产业链上，购卡大户、公关公司等各类机构只要从销售购物卡的公司购买数十万以上的卡，就能得到返点回扣，他们也是其中的受益者。

　　“一般我们对于500、1000的购物卡，都兴趣不大，一张卡只能赚个几块钱，我们身边有稳定的客户源，每次出售的卡都是几十万。我们也清楚，这些卡的持有人不会都是自己买来用的，而是用于送人，所谓用卡的人不买，买卡的人不用嘛。”前述郑姓黄牛向本报记者坦言，“前几年，一到节假日，我家里收到的卡都有几百万，不过从去年开始，上海的购物卡市场一下子冷清起来。像‘共享一卡通’这类小公司倒闭，可能是因为后来售卡业务急剧下滑，后续资金来源难以为继，而前期资金消耗殆尽，又没有更多的补充资本，所以资金链一下子就断了。”

　　在市场人士看来，国内无论是一线城市，还是二三线城市，兴起购物卡产业链本身就是游离于监管之外以及容易滋生腐败的一个链条，而且这一链条几乎是无本万利。撇开拥有正规第三方支付牌照的电子商务公司，在大城市中，形形色色的小发卡公司数不胜数，他们既没有第三方支付牌照，也未被经营许可，就可以以“打白条”的方式制作销售购物卡，获取高额利润。这些小型公司的背后有怎样的背景，出资方是谁，是不是和腐败有千丝万缕的联系，这些即使大家心知肚明，也很难去清查。

　　然而，去年5月，中纪委发布的关于纪检系统清理各类会员卡的通知之后，对全国购物卡消费市场产生巨大的影响，各类高端的会员卡价格直线下降，购物卡的使用也出现明显的下降趋势。

　　根据相关数据显示，上海每年购物卡的年消费总金额已经达到500亿元以上，而随着国家反腐行动进一步升级，购物卡产业链势必将面临“寒冬”，这中间的层层利益被不断压缩，越来越多的小型无经营资质的公司将会倒闭。

大亖忽悠

G20的B计划

www.eastmoney.com2014年04月19日 02:24

　　“这让所有人都感到失望。”4月13日G20轮值主席、澳大利亚财长乔·霍基在华盛顿举行的G20财长会后的新闻发布会上一脸严肃地说道。

　　让包括霍基在内的G20财长们感到失望的正是与他们在同一个城市同时举行的另一场会议——国际货币基金组织(IMF)春季年会。在这次会议中，原本已经在2010年就已经确定的IMF改革方案再次被延迟。

　　该改革方案包含有三方面变化：将IMF的股权资本扩容一倍至7200亿美元；将IMF投票权份额的6个百分点重新划拨给新兴市场 ；并将24个IMF董事职位中的两个由欧洲转向发展中国家。由于一直未能得到享有一票否决权的美国支持，该计划4年来一直只能停留于讨论阶段。

　　为了终止这种漫长的等待，G20向美国发出了“最后通牒”——“如果改革无法在今年年底前完成，G20将另作打算。”霍基说。

　　G20将如何另作打算？

　　绕道而行

　　前行路上遇到巨大障碍，多数人都会考虑如何绕道而行。

　　绕开美国也正是G20与IMF推动改革计划获得通过的首要选项，而如何绕开美国则是一个颇有难度的技术活儿。

　　3月14日，在IMF春季年会结束后的新闻发布会上，在记者的一再追问之下，IMF主席拉加德表示，IMF会在改革A计划彻底失败后考虑“B计划”，但在被问及“B计划”的具体内容时，拉加德却再次强调，她仍对美国会在2014年通过该计划抱有信心。

　　拉加德前后不一的表态在某种程度上恰恰突显了“绕开美国”或许更多只是一个威胁。

　　虽然在2010年12月批准的IMF份额和治理改革方案中，新兴市场的份额得到了很大提高，但是这并不足以动摇美国在IMF中的主导地位。根据IMF章程，任何重大改革须获得拥有85%投票权的3/5成员批准才能生效。作为第一大股东，美国拥有的17%的投票份额仍足以让其否定一切决议。

　　然而虽然有难度，但是并不意味着“绕开美国”计划就无法实现，关键的改变在于或者降低美国拥有的投票份额，或者修改投票规则。

　　按照这一思路，目前有三种实现路径。巴西财长曼特加给出的路径是其中最为温和也最为便捷的一条。为了尽快让改革方案得以通过，曼特加建议将该方案分割为份额改革和治理改革两个部分分别进行投票。按照曼特加的构想，如果将份额调整单独作为一项改革，只需要得到70%以上的投票权通过就可以生效，目前这一条件已经满足。

　　相较于政治家，学者给出的改革路径虽然彻底但是却相对激进。美国智库彼得森国际经济研究所创始人弗雷德·博格斯腾与前美联储官员泰德·杜鲁门日前联合撰文，公开呼吁IMF抛弃美国。“如果美国不想参加IMF改革，那么它就应该离开。”他们给出了两种让美国离开的方法：一是将2012年IMF总裁拉加德提议设立的临时双边额度永久化，目前有38个国家参与了该计划，资金池达到了近5000亿美元，而美国尚未参加。如果变为永久性安排，相关决策权将由出资国拥有，美国出局；另一个则是增加IMF的总份额，从而达到稀释美国份额，让其无法继续拥有一票否决权的目的。

　　是继续拖延，从而使得自身在IMF中的威望下降，还是主动参与改革，提升IMF的公信力，目前美国政府还有剩下不到8个月的时间可以考虑。但是鉴于11月美国国会即将举行中期选举，IMF改革方案年内落地似乎并不乐观。

　　另辟蹊径

　　还有一种倒逼IMF改革的方式就是另辟蹊径。

　　从2012年起，金砖国家就一直在构想创建属于自己的IMF和世界银行。而在IMF改革遇阻之后，这一构想正在变为现实。

　　4月15日，在接受俄罗斯媒体采访时，俄罗斯外交部金砖国家事务特使瓦迪姆·卢卡夫表示，金砖五国已在成立外汇储备池和金砖国家发展银行上取得重大进展，将于2015年启动。“IMF很快将不再是世界上能够提供国际金融援助的唯一组织。金砖国家将成立一个替代性机构。”卢卡夫说。

　　据卢卡夫透露，金砖国家已就新机构注册资金问题达成一致，外汇储备池和金砖国家发展银行这两个机构每个机构资本为1000亿美元。“目前正在就500亿美元初始出资额的分配比例和机构总部所在地进行谈判。每个成员国都对在本国设立总部表现出了极大兴趣。”卢卡夫说。

　　按照2013年金砖国家在南非德班通过的《德班宣言》内容，各国出资规模将与其经济规模成正比。作为第一出资国，中国出资额将占到总出资额的41%，为410亿美元，俄罗斯、印度 、巴西的出资额都将为180亿美元，南非的出资额则为50亿美元。

　　虽然金砖国家储备池的规模不及IMF，但相对IMF的188个成员国数量，仅供五名成员应急的“金砖版”IMF流动性也算充裕。俄罗斯咨询公司HEADS的副总经理尼基塔·库利科夫表示，“金砖版”IMF主要是作为一种保险措施，在某一成员国发生财政问题或预算赤字时，外汇储备池可为其提供帮助。尤其是在当前美联储退出量化宽松的背景下，新兴市场正在遭受本币急剧贬值或是资金快速流出等问题的困扰，建立“金砖版”IMF的需求变得尤为迫切。

　　除摆脱对于IMF的资金依赖之外，“金砖版”IMF还有着更大的抱负。作为打破对旧有国际秩序，加快全球货币改革的一种尝试，金砖国家也希望在自己的“资金池”构建上考虑引入新的资金储备形式——即特别提款权计价。在目前正在进行的IMF改革中，金砖国家均表示希望本国货币可以加入IMF一篮子货币当中，成为特别提款权货币。在考虑引入特别提款权之外，金砖国家也在加紧探讨——在“资金池”中引入各自的货币的可能性。

　　2014年7月15日第六届金砖国家峰会将在巴西东北部城市福塔莱萨举行，届时关于“金砖版”IMF的最终方案将可能会被公之于众。而IMF的成功经验以及发展过程中所遇到的问题则是金砖国家在筹备自己的“资金池”时最好的参考。

　　新兴国家应该注意到，一个国际组织的影响力并不是完全来自于该组织所拥有的“数学符号”，而是能力、组织和决心的全面体现。如果新兴市场真的希望可以打造出一个属于自己的国际金融体系模型，他们则需要将更多的关注点集中于共同立场、共同发展话题的锻造上，而不是将讨论焦点集中于一些百分比的计算方式和一些组织选址等小问题上。

大亖忽悠

IPO重启预期抑制反弹空间

　　受新股发行重启预期等因素的抑制，我们判断短期市场可能会维持今年以来的宽幅震荡格局。具体机会方面，在一季报风险释放完毕之后，创业板如果能经受住新股发行重启的考验，可能会再次形成类似年初的共振，从而带来一波成长股的反弹行情 .
　　债务问题或提升风险偏好
　　一季度经济下滑幅度仍在政策容忍范围之内，短期拐点式的宽松政策难以成行。至少从最近两天的表现看，定向微刺激的边际效应对市场的影响微乎其微。和2013年7月上旬出台保增长措施类似，长端收益率相对稳定，显示市场可能并不预期积极的货币政策出台。
　　展望未来，得益于出口复苏、投资审批与建设进度加速、信贷稳健增长，经济增长有望在二季度有所回升，市场风险不在基本面。从一季度的房地产数据看，下滑程度仅次于2008年，房地产及其牵连的大量债务问题才是最令人担忧的，可能成为风险偏好下行的触发点，但预计不会发展成为系统性风险。
　　一季度地产新开工同比增速下降25.2%，徘徊于历史低位；开发投资增速下降2.5个点至16.8%，回落速度超过市场预期。同期，销售面积和销售额分别同比下降3.8%和5.2%，均价亦同比回落；资金来源增速下降至6.6%，资金全面趋紧。对房价下跌的担忧情绪正在逐步蔓延，平淡的销量表现进一步强化了购房者的观望情绪。虽然此时言及地产崩盘肯定为时尚早，但房地产作为抵押品，其价值的快速下降仍可能触发部分债务问题的爆发。
　　利率中枢将进一步下降
　　3月中旬以来，银行间短期回购利率稳中有升，即使季末效应退潮以后，利率水平也并没有回落到前期低点。但我们认为，考虑到中长端利率水平目前仍维持高位以及需求端的下滑，利率中枢未来有进一步下降的可能。
　　周四央行在公开市场开展了950亿元28天期正回购操作，中标利率持平于4.0%，回笼规模较上周二的440亿元力度有所加大。而在本周二，央行公开市场开展了790亿元14天期、930亿元28天期正回购操作，中标利率持平于3.8%和4.0%。本周公开市场上共有2260亿元的正回购到期，周二和周四到期量分别为1500亿元和760亿元。据此计算，本周净回笼资金410亿元。
　　尽管央行本周再次转向了净回笼，但银行间市场利率并未出现大幅上升的迹象，7天期质押式回购加权平均利率仅上升了0.46个基点，而隔夜和14天期加权平均利率则分别下降了10.72和29.16个基点，资金需求不振是主要原因。此外，4月美联储开始进行新一轮的100亿美元缩减QE。从1月份新兴市场的反应来看，滞后期大约为15天，即4月中旬对新兴市场的冲击将达到顶峰。
　　延续宽幅震荡格局
　　在一季度经济数据公布以后，尽管GDP增速高于预期，并有针对农商行的定向降准政策，但A股市场表现仍不尽如人意，周四和周五沪指都徘徊于2100点之下，成交量停留在较低水平。我们认为，市场系统性风险并不大，但大盘要摆脱2000点上下150点的震荡区间也很困难。
　　从货币层面来看，3月份M2仅为12.1%，不仅创下历史新低，而且已经低于今年的政策目标(13%)。也就是说，货币政策继续收紧的必要性大幅下降。而从宏观经济层面来看，去年二季度是经济增速的低点，受低基数效应影响，二季度增速有望较一季度有所反弹，叠加近期陆续出台的一系列结构性稳增长举措，二季度经济增速重回7.5%以上的概率较大。
　　4月以来市场仍围绕着非周期因素炒作，国改概念和区域概念股反复活跃，市场总体仍处于混沌之中。蓝筹股在政策红利预期下的活跃缺乏持续性，但因经济底线预期和分红率具备防御性，指数短期大跌概率不大。我们预计，未来A股市场将在IPO重启、经济寻底以及政策维稳等因素影响下反复拉锯。目前市场担忧的主要问题是IPO重启，这也是阻碍股指继续上行的重要因素。

大亖忽悠

高善文：二季度经济下行 沪指两周有100点反弹

www.eastmoney.com2014年04月19日 07:55

    上证综指近两周有约100点左右反弹，幅度和2013年7月上旬总理讲话出台保增长措施类似。但是总体而言，保增长的空间有限。

　　高善文18日发报告指出，尽管小部分经济指标略有恢复，二季度经济增长面临继续调整的压力，但是股票市场在反映着保增长的预期。上证综指近两周有约100点左右反弹，幅度和2013年7月上旬总理讲话出台保增长措施类似。但是总体而言，保增长的空间有限，对经济和市场的刺激不宜高估。

　　报告指出，3月下旬以来，国内工业品期货价格出现小幅企稳反弹。水泥价格也有企稳，但BDI指数出现大幅下滑，回到过去半年多的最低点。期货价格反弹也许更多是因为一些短期的因素，比如前期人民币贬值和贸易融资瓦解对价格冲击的缓解，以及总需求的季节性地回暖。考虑到经济仍将继续调整，期货的反弹可能无法持续。

　　流动性方面，3月中旬以来银行间短期回购利率稳中有升，即使季末效应退潮以后，利率水平并没有回落到前期低点。受银行间流动性的影响，1年期国债利率较3月初上行约20个BP。但实体经济票贴利率仍在下降的趋势中。

　　全球市场来看，近期全球经济扩张动能出现回落，和中国经济下滑相关，报告认为全球经济的放缓可能是暂时的，最近几周新兴经济体经历了资本流入，新兴市场的汇率、股票和债券指数都出现了一轮反弹，但新兴经济体基本面的恢复趋势尚不明朗。

　　以下是全文

大亖忽悠

　　以下是全文

　　近期债券市场对未来流动性的预期变化不大；但股票市场似乎在反映着保增长的预期。尽管小部分经济指标略有恢复，我们仍然认为二季度经济增长面临继续调整的压力。

　　最近两周国内工业品期货价格出现小幅反弹，考虑到经济仍将继续调整，期货的反弹应该无法持续。[color=#000 !important]PPI环比回升可能最早到二季度末，工业企业整体的盈利状况目前仍在下降中。

　　前期银行间利率水平有所抬升，但考虑到经济基本面在二季度仍在恶化，中长端利率水平维持高位，我们认为利率中枢仍然可能进一步下降。

　　近期全球经济扩张的动能出现回落，这可能和[color=#000 !important]中国经济下滑相关。我们倾向于认为全球经济的放缓可能是暂时的。最近几周新兴经济体经历了资本流入，新兴市场的汇率、股票和债券指数都出现了一轮反弹，但我们认为新兴经济体基本面的恢复趋势尚不明朗。

　　一、 经济继续回落

　　一季度经济回落速度较快，近期政府在加快保增长的节奏，市场对保增长也有所憧憬和讨论。我们通过观察金融市场的变化来推测市场对保增长政策的预期。上证综指近两周有约100点左右反弹，幅度和2013年7月上旬总理讲话出台保增长措施类似，股票市场也许相当程度反应了保增长预期的影响。长期债券收益率相对稳定，显示债券市场对未来流动性的预期变化不大，市场可能并不预期积极的货币政策刺激。而我们也倾向于认为保增长的空间有限，对经济和市场的刺激不宜高估。

　　尽管近期部分经济指标略有恢复，但我们认为二季度经济增长可能继续下行。这是因为保增长的空间非常有限；[color=rgb(0, 0, 0) !important]房地产(行情 专区)和基建投资回落的压力仍然没有完全释放；库存调整和PPI下降对经济的冲击仍需要时间来吸收；全球制造业扩张近期出现了走弱势头。以上因素合并使得经济增长在二季度可能面临继续调整的压力。

　　二、PPI跌幅扩大

　　3月下旬以来，国内工业品期货价格出现小幅企稳反弹。水泥价格也有企稳，但BDI指数出现大幅下滑，回到过去半年多的最低点。期货价格反弹也许更多是因为一些短期的因素，比如前期人民币贬值和贸易融资瓦解对价格冲击的缓解，以及总需求的季节性地回暖。考虑到经济仍将继续调整，期货的反弹可能无法持续。

　　3月份中国PPI环比负增长仍在扩大，同时美国中间品PPI增长出现明显的减速，可能暗示了全球制造业增长和价格回落。虽然本轮中国经济回落速度较快，但较前几轮PPI环比收缩的幅度显著更小一些。这可能体现了全球增长和供应收缩对价格的支持。中国PPI环比回升可能最早要等到二季度末。

大亖忽悠

　　三、流动性维持宽松

　　3月中旬以来银行间短期回购利率稳中有升，即使季末效应退潮以后，利率水平并没有回落到前期低点。受银行间流动性的影响，1年期国债利率较3月初上行约20个BP。但实体经济票贴利率仍在下降的趋势中。

　　考虑到经济基本面在二季度仍在恶化，导致钱荒的冲击性因素的系统性消退，中长端利率水平目前仍维持高位，我们认为利率中枢仍然可能进一步下降。

　　最近两周人民币现汇汇率逐步稳定在6.20左右的水平。我们认为二季度人民币汇率可能仍处在弱势，但贬值最快的时候可能已经过去。随着经济逐步地筑底回升，下半年人民币可能逐步摆脱弱势。

　　四、全球制造业减速，新兴市场反弹

　　近期全球制造业的扩张有所缓和，发达和新兴经济体的制造业[color=#000 !important]PMI都出现了回落。PMI回落较为明显的是在东亚地区，中国和日本的下滑都较为明显。但前期PMI处于高位的美国、欧洲也出现了小幅的回落。此外，OECD领先指标结束了2012年三季度以来的持续回升，近期出现停滞。这些数据都暗示近期全球经济扩张的动能出现回落，这可能部分地和中国经济下滑相关。

　　考虑到发达国家经济恢复的基本面仍然较好，中国经济回落可能在未来一两个季度逐步稳住。我们倾向于认为全球经济的放缓可能是暂时的。

　　3月中旬以来，新兴经济体经历了一定的资本回流，新兴市场的汇率、股票和债券指数都出现了一轮反弹。新兴市场资本流入的恢复更多地是对今年前期恐慌式下跌的回补。此外，美国经济放缓和国债收益率的下降有利于新兴经济体的资本流入，但新兴经济体的基本面恢复的趋势尚不明朗。

大亖忽悠

“万科们”的悬念：华润系股票前途未卜

21世纪网 罗曼 2014-04-18 00:02:01   评论(12)条 移动客户端

核心提示：华润集团董事长就遭到举报，国海证券分析师张力厅向21世纪网表示，肯定会对旗下上市公司资产整合有影响。

华润系上市公司全线低开 华润锦华跌2.27%

21世纪网(微博) 4月17日下午六点三十分，中纪委网站发布消息称：华润集团董事长、党委书记宋林涉嫌严重违纪违法，目前正接受组织调查。

此消息将对华润系股票形成重大利空。那么，港股和A股的华润系上市公司都有哪些呢？21世纪网为您做了整理。

华润系上市公司有哪些？

　　

大亖忽悠

华润系为直接控制人的A股上市公司一览表：

股票代码         股票名称         持股数量（万）         持股比例         股东名称
000002.sz        万科A         161909.48         14.73%         华润股份有限公司
000423.sz        东阿阿胶         15135.17         23.14%         华润东阿阿胶有限公司
000810.sz         华润锦华         6612．3         50.99%         华润纺织集团有限公司
000999.SZ        华润三九         66249.88         63.59%         华润医药控股有限公司
600055SH        华润万东         11150.1         51.51%         北京医药集团有限责任公司


市场提前反应

4月15日下午，新华社《经济参考报》记者王文志在微博上发帖实名举报：华润集团董事长宋林涉嫌严重渎职、造成巨额国有资产流失以及包养情妇。4月16日，华润集团旗下在香港上市的五家公司股价集体走低，华润电力一度跌逾5%，截至下午收盘，华润电力跌3.02%，报收20.9港元；华润水泥跌1.93%，报收6.09港元，华润置地跌0.59%，收盘价16.86港元；华润创业跌0.22%，报收22.7港元，华润燃气跌0.2%，报收24.35港元。

公开资料显示，华润集团除去上述香港5家上市公司，在内地，华润系更是参股控股众多上市公司，其中华润系为直接控制人的A股上市公司分别是：万科A、华润双鹤、华润万东、华润锦华、东阿阿胶、华润三九。

一向先知先觉的资本市场似乎早有预料，4月17日收盘时间，A股市场上，万科A跌1.52% 东阿阿胶跌1.32%，华润锦华跌1.38%，华润三九停牌，华润万东停牌，维维股份跌0.37%。

值得注意的是，4月8日晚间，“华润系”医药板块旗下的两大上市公司华润三九、华润双鹤同时宣布重大事项停牌，而该板块旗下的另一家公司华润万东此前已经停牌，而此次停牌涉及的收购或将成为“华润系”有史以来最大的资产腾挪整合，不少业内人士表示，此次华润系内部腾挪后，华润系板块格局将更加清晰，为华润系整体上市铺路。

然而，资产整合还未迈出实质性一步，华润集团董事长就遭到举报，国海证券分析师张力厅向21世纪网表示，肯定会对旗下上市公司资产整合有影响。