【三安光电】 合作首尔半导体，迈出国际化第一步

大亖忽悠

三安光电(600703)：合作首尔半导体，迈出国际化第一步

　　评论
　　跻身一线芯片大厂，承接海外芯片代工：我们在2013年7月的行业报告《照明大周期确立，产业链阵营成形》中指出，原有的LED芯片大厂都转向照明应用端延伸，因此LED照明市场启动并没有带来大幅扩产，三安光电和台湾晶元光电将成为仅存的2个独立芯片供应阵营，公司将承接国际大厂的芯片代工服务，享受行业集中度的提升，本次和首尔半导体合作成立合资公司也验证了我们的观点，本次合作的韩国首尔半导体是全球第五大LED企业，也是韩国第二大LED企业，2013年共实现营业收入75亿人民币，其中LED芯片收入15亿，封装应用收入60亿，和首尔半导体的合作说明公司在产品品质上已经获得大厂认可，本次合作是公司开拓国际客户的开始，未来公司承接LED芯片代工的进程加速，将确保未来募投产能的消化；
　　开拓国际客户将提升公司的盈利能力：国际化和产业链一体化布局是公司的主要战略方向，公司作为国内LED芯片龙头已经完成了从蓝宝石、PSS衬底到外延芯片的上游布局，2013年开始在国际化和整体化布局方面开始加速，在LED芯片领域通过收购Luminus、参股璨圆和定向增发进一步提升竞争力、跻身国际一线大厂，由于国内照明市场是一个劣币驱逐良币的市场，对于芯片的需求参差不齐，因此作为LED芯片的龙头，公司追求盈利能力提升的必经之路便是进入国际大厂的供应链体系，公司目前LED芯片的净利率水平在20%左右，我们认为在行业景气周期下，理想情况下公司的净利率水平应该达到25%-30%左右，随着公司打开国际市场，公司的芯片业务的毛利率水平也将继续提升；
　　投资建议
　　我们维持公司2013-2015年盈利预测分别为0.75元、0.91元和1.20元，维持“买入”评级。国金证券