【0710】 小散别害怕！

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小散别害怕！创业板再融资收紧，那些套路不管用了

2017-03-10 凤凰证券

监管层又出手了！再融资政策有收紧迹象。事情要从创业板上市公司东方日升说起。

去年12月9日，东方日升已经公告称定增获得证监会核准批复；今年3月2日，东方日升申请临时停牌，以便确定认购方，安排询价与定价；而3月8日，东方日升突然表示，本次非公开发行股票询价、报价工作尚未最终完成，将继续停牌。

腾讯财经报道，之所以会出现延期复牌，是由于证监会发行部的一次窗口指导。一位知情人士透露，东方日升的此次定增是溢价发行，询价报价已经完成，认购方已认购完毕。“保证金都打了，但发行部要求增加锁定期，为期一年。”认购方不认同突如其来的锁定期条款，因此中介只能修改发行方案，再重新询价，导致其延期复牌。

东方日升定增徒生波澜背后，是监管层对上市公司再融资政策的进一步收紧。
据21世纪经济报道，创业板定增规则即将修改，修改后的规则将与主板、中小板保持一致，消息最快于周五周六两天正式公布。也就是说，“市价定增、不限售”的规定被打破。一名会里有再融资项目在排队的保代称，此次窗口指导没有新老划断的过渡安排，只要是未发行的项目都会受到影响。

深圳一家小型券商投行人士分析称，此举措堵的是一个“小出口”而已。以前只有创业板享有市价发行不锁定的权利，现在这部分也被限制，也就是说以后各个板块再融资，无论发行价格如何，认购股东都要锁定期限。

业内人士称，此举鼓励机构投资者坚守上市公司基本面，长久持有公司股票。再融资以前的坑太多，之前2月17日公布的再融资新政就对现行规定进行了修正，这次再专门针对创业板定增的小漏洞进行修补，意在打击一二级市场的套利。让机构投资者好好做价值投资，不要总想收割韭菜。

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“随行就市”2014年已推出，但冒险者仍属少数

腾讯财经报道称，东方日升在询价阶段，最高报价达到了17元，远超前一交易日最高价。最后拟发行价格确定为16.25元。而东方日升停牌前一交易日，3月1日的最高价为16.05元/股。

按照目前的发行规定， 东方日升的定增认购方并不需要任何锁定期。

2014年5月，证监会发布《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》（下称《暂行办法》），其中，第十六条规定： 上市公司非公开发行股票确定发行价格和持股期限，应当符合下列规定：

发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的，本次发行股份自发行结束之日起可上市交易；

发行价格低于发行期首日前20个交易日公司股票均价但不低于90%，或者发行价格低于发行期首日前一个交易日公司股票均价但不低于90%的，发行股份自发行结束之日起12月内不得上市交易；

公司控股股东、实际控制人或者其控制的关联方以及董事会引入的境内外战略投资者，以不低于董事会作出非公开发行股票决议公告日前20个交易日或者前一个交易日公司股票均价的90%认购的，发行股份自发行结束之日起36个月内不得上市交易。

证监会当时鼓励“市价发行”，目的是让再融资行为回归市场化，杜绝利益输送等隐患，从而提高市场公平性。可能考虑到现实操作过程的不确定性，证监会给公司预留了一定空间，允许采用“限售”或“不限售”。

据Wind资讯统计显示，2016年以来，创业板141家公司进行了206笔定增，募资净额达1288亿元。其中，市价定增26笔，募资233亿元；常规定增180笔，募资净额1055亿元。从数据上看，市价定增仍属少数。

2016年以来市价定增公司：

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意在打击一二级市场的套利

业内指出，监管层的一系列动作都在堵住确定性套利的漏洞。自今年2月17日再融资新规出台后，上市公司的非公开发行股票（包括重组中的配套融资）均需以股份发行期首日为定价基准日，随行就市，定价基准日不再有选择。加上如今“无限售期”的窗口指导，创业板定增将不再特殊。

而创业板定增新规或鼓励机构投资者坚守上市公司基本面，长久持有公司股票。再融资以前的坑太多，之前2月17日公布的再融资新政就对现行规定进行了修正，这次再专门针对创业板定增的小漏洞进行修补，意在打击一二级市场的套利。让机构投资者好好做价值投资，不要总想收割韭菜。

不过，一位上市公司专事定增的人士对证券时报表示，再融资新规下，确定底价的规则变了，但还是会有折价空间，比如有的公司市值管理意识强，注重与机构搞好长期关系的，会有动力管理股价。该人士同时表示，个别公司的吃相太难看，这个窗口指导算是个补丁，短期看是好事。

一私募人士亦表示，作为投资者，很多专业的定增基金如果看好上市公司的募投项目，不会因为如今的窗口指导而规避投资创业板定增。

“市价定增”玩的就是心跳，老司机也会翻船

牛市中市价定增是稳赚的买卖，而在熊市中，反倒可能因此被套。人算不如天算，资本市场的老司机也有可能在阴沟里翻船。

新开普高位派发

新开普2016年12月6日公告显示，公司非公开发行股票顺利完成，发行1300万股，发行价为25元/股。这些股份将于2016年12月13日上市，且没有锁定期。

自2016年12月13日以来到今年1月6日，公司股价一直保持震荡攀升态势，盘中一度接近30元。而在公司股价在大幅拉升期间，控股股东及一致行动人于2016年12月28日、29日大幅减持约3.98亿元，减持均价26元/股。

随后，公司股价放量下跌，1月16日更是放量跌停，并跌破前期25元的定增价。新开普最新股价22.38元，追涨的散户悉数被套，不禁让人感叹，与虎谋皮必须跑得快才行。

北信源暴力“割韭菜”

10月底，景顺长城基金、宝盈基金、北信瑞丰基金和浙商银行子公司浙银资本四家机构，以12.62亿元参与北信源的市价定增，以18.98元/股认购6650万股。

11月16日，认购的6650万股上市交易。11月21日晚上，北信源推出10转增20的高送转预案。22日北信源涨停，23日再度大涨逾6%，北信源两天大涨17%。从11月16日定增股上市到11月23日短短6个交易日，该股较定增价涨幅约33%，四家机构浮盈4.14亿元。

由于巨大的换手率，北信源也登上交易所龙虎榜，交易席位显示3家机构分别卖出1.31亿元、1.09亿元、6575万元，以24日的成交均价24.53元计算，分别卖出536万股、446.09万股和275.8万股。部分定增股出逃的可能性完全存在，毕竟短时间已有不错的收益。有网友称，这就是机构联手上市公司割韭菜的套路。

欧比特高位增发被套

欧比特定增股份2016年12月8日上市，以13.44 元/股发行的32,291,667股限售期为12个月和36个月不等，而以15.63 元/股发行的12,987,843股则无限售期。

刚刚完成定增才过一周多时间，2016年12月19日晚间，欧比特再度发布非公开发行预案，公司拟向不超过5名特定投资人非公开发行股票不超过8000万股，募资不超过10.82亿元。除定增预案以外，欧比特同时还公布了未来三年股东回报计划、子公司对外投资等一系列利好公告，亮点颇多。

而市场对这种讲故事的游戏不再感冒，12月20日公司股价大幅高开，冲击涨停板无果后股价回落，随后股价再度陷入震荡下跌走势。欧比特最新股价报13.4元，前期参与市价定增的2亿资金若没有出来的话，已经被套超过14%。

环能科技2016年12月26日公司公告，定增询价结束，发行价定于32.03元/股，较市价溢价3.65%。共发行543.9万股，募集资金1.74亿元。

然而增发公布后几日公司股价快速下跌，较增发价一度下跌20%，年后股价平稳复原，然而最新股价27.63元较增发价仍折去近14%。

晶盛机电先跌后涨

市价定增本来就存在风险，有的赚有的亏。

晶盛机电以13.2价格增发的1亿股于去年11月10上市，股价经过一段时间的震荡后，春节之后一路走高。公司2月23日公布业绩快报显示，2016年营收增长84.94%，归属于上市公司股东净利润增长92.16%。

晶盛机电最新股价报13.3元，将将把市价定增后的跌幅填平。

某投行人士认为，不限售有助于维护定增投资者的利益，提高市场化效率，同时也可以体现出公司真正的实力和投资价值。

也有公募经理并不认同这一模式。他认为，对主流的定增参与者而言，流动性不是其首要的追求，尽可能多的折价空间才是其主要的诉求，尤其是对机构投资者而言。如果这种模式成为主流，上市公司就很难吸引主流投资者参与定增，更不用说吸引战略投资者参与。另外，很多机构投资者是通过向投资者募资参与定增的，过于短期化，对机构投资者是不利的。这种定价模式对上市公司现有股东是最有利的，因为这种方式对他们的利益摊薄最小。

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再融资政策一再收紧

A股去年全年IPO共248家，筹资1634亿元；而A股现金再融资达到13387亿元，增加4618亿元。2016年增发融资金额是同期IPO融资规模的10倍。

华融证券高级分析师徐广福表示，“近年来再融资规模巨大，远远超过IPO对A股的抽血，甚至成了一些公司鱼肉中小股东的利器。加大对上市公司再融资的监管，有利于回归资本市场本来面目，有利于支撑实体经济转型，对股市长期影响偏利好。”

证监会于2月17日发布上市公司再融资新规，具体执行上实行“新老划断”：

一、上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股票数量不得超过本次发行前总股份的20%。

二、上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的，不受此期限限制。

三是上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金融较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

证监会指出，调整后的再融资规则进一步突出了市场化定价机制的约束作用；目前资本市场上再融资行为暴露出一些问题，一是部分上市公司存在过度融资倾向，二是非公开发行定价机制选择存在较大套利空间，广为市场诟病，三是再融资品种失衡，可转债、优先股等股债结合产品和公发品种发展缓慢。

继兴业证券在再融资新规发布当日晚间“秒停”再融资申请后，一大批上市公司随后公告取消或调整再融资方案。

该新政发行距今不到一个月，监管层又将关注面扩展到了创业板“市价定增不锁定”这一“小出口”上。据媒体报道，创业板定增规则即将修改，修改后的规则将与主板、中小板保持一致，消息最快于周五周六两天正式公布。

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晚间涨停板预测：中昌数据等15股有望涨停涨停板腾讯证券2017-03-10 20:53

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