涨乐财富通【报】

开来明道

【早报】鸡年开门红落空

2017-02-04 涨乐财富通

【市场数据】

1、鸡年首个交易日，上证综指未能迎来开门红，收盘跌0.6%报3140.17点，击穿5日均线；深成指跌0.47%报10004.84点；创业板指跌0.5%报1876.76点。两市成交额2400亿元，创逾一年新低。

2、香港恒生指数收盘下跌0.24%，报23129.21点。恒生国企指数跌0.13%，恒生红筹指数涨0.3%。大市成交583亿港元。

3、投保基金数据显示，上周证券保证金净流出1064亿元，1月份证券保证金累计净流出1164亿元。

4、去年上市公司并购交易总量达4354宗，交易总额达3.012万亿元，同比增加3.89亿元。财务顾问业务市场份额前十的券商分割了并购市场超七成“蛋糕”。投行并购人士认为，2017年将延续2016年并购重组监管的“主基调”。

5、两融余额春节前十三连跌，跌破8700亿元。截至1月26日，A股融资融券余额为8679.81亿元，创2016年8月10日以来新低，较前一交易日减少134.98亿元。融资买入额仅为178亿元。

【周末要闻汇总】

1、第十二届全国人民代表大会第五次会议和政协第十二届全国委员会第五次会议，将分别于2017年3月5日和3月3日在北京开幕。

2、央行公开市场7天、14天和28天期逆回购利率均上调10个基点，分别至2.35%、2.5%和2.65%，为2015年1月逆回购重启以来首次调升。央行还上调SLF利率，隔夜品种上调35个基点至3.1%，7天和1个月品种均上调10个基点，分别至3.35%和3.7%。此外，周五当日央行连续第五日净回笼。

3、央行行长助理张晓慧撰文称，部分时段的货币政策在实施上稳健略偏宽松；在宏观大背景下，稳健的货币政策需要更加中性，更加审慎，更好地平衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系。

4、中国1月财新制造业PMI为51，前值51.9，显示制造业运行进一步向好，这一趋势与官方制造业PMI相一致。1月中国官方制造业PMI为51.3，环比微落0.1个百分点。

5、山东发布国企混改发挥中小股东作用指导意见，提出因企制宜确定国有股比例。混合所有制企业应着力提升资本证券化水平，鼓励通过上市公司实施并购重组、IPO、新三板挂牌等多种方式，提高股权流动性。

6、中国证券报：基础建设投资作为经济增长的重要引擎之一，去年下半年状况不及预期。今年在积极的财政政策导向下，以及随着PPP模式的推广，基建投资或成为地方政府促进经济增长的抓手之一。展望今年上半年，基建投资增速有望达到20%，全年料在17%左右。

7、国务院常务会议通过“十三五”国家食品和药品安全规划；部署建立解决农民工工资拖欠的长效机制。

8、下周将有8只新股发行，其中沪市主板6只，创业板1只。2月7日发行的是大千生态、博天环境、威星智能；8日发行的是海峡环保；9日发行的是重庆建工、美力科技；10日发行的是安井食品、诺邦股份。

【全球动向】

欧美动向

1、美国三大股指集体上涨，本周则涨跌不一。道琼斯工业平均指数收涨186.55点或0.94%，报20071.46点，本周累跌0.1%。标普500指数收涨16.57点或0.73%，报2297.42点，本周累涨0.1%。纳斯达克综合指数收涨30.57点或0.54%，报5666.77点，创收盘纪录新高，本周累涨0.1%。

2、欧洲三大股指集体上涨，本周则涨跌不一。德国DAX指数上涨0.20%，报11651.49点，本周累跌1.38%；英国富时100指数上涨0.67%，报7188.30点，本周累涨0.05%；法国CAC40指数上涨0.65%，报4825.42点，本周累跌0.30%。

3、特朗普就职后首份非农就业报告出炉，美国1月非农就业新增22.7万，预期增17.5万，前值由15.6万修正为15.7万；失业率4.8%，预期4.7%；1月平均每小时工资同比增2.5%，创2016年8月以来最低，预期增2.8%，前值增2.9%。

4、美国1月Markit服务业PMI终值55.6，初值55.1，2016年12月份终值53.9。美国1月Markit综合PMI终值55.8，初值55.4，12月终值54.1。

【期货】

1、WTI原油期货收涨0.29美元或0.54%，报53.83美元/桶，本周累涨1.24%。布伦特原油期货收涨0.25美元或0.44%，报56.81美元/桶。

2、COMEX 4月黄金期货收涨1.40美元或0.1%，报1220.80美元/盎司，本周累涨2.5%。

3、伦敦基本金属多数下跌。LME期铜收跌1.9%，报5772美元/吨，创1月23日以来收盘新低。LME期铝收涨0.3%，报1835美元/吨。LME期锌收跌1.9%，报2796美元/吨。LME期铅收跌0.6%，报2325美元/吨。LME期镍收跌1.6%，报10225美元/吨，本周仍涨约7%。LME期锡收跌0.4%，报19765美元/吨。

【债券】

1、国债期货高开低走全线大幅收跌，10年期国债期货主力合约T1706跌0.82%；5年期国债期货主力合约TF1706跌0.40%。央行货币政策收紧信号明确，市场对流动性的预期趋于谨慎。

【外汇】

1、在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.8740，较上一交易日涨40个基点。人民币兑美元中间价调升32个基点，报6.8556。交易员称，央行上调公开市场逆回购利率，继续释放货币政策收紧信号，或有助于维稳人民币。

开来明道

【行情】春节市场回暖，两融余额持续下行

2017-02-04 涨乐财富通

春节行情略回暖，小盘股表现强于大盘股

本周A股总体呈现震荡上行状态。由于春节假期的缘故，本报告中将2017年1月23～26日及2月3日合并为一周进行观察。春节之前的最后四个交易日沪指一路震荡上行，成交量较为低迷，节后首个交易日沪指自开盘后一直下行，午盘略有回升但上涨无力，收盘时当日跌幅达0.6%。本周小盘股表现强于大盘股，上证50、沪深300、中证500指数一周涨跌幅分别为-0.31%、0.29%、1.39%。上证综指报3140.2点，一周涨幅0.55%；深证成指报10004.8点，一周涨幅1.00%。

本周两融余额继续以较快速度下行

本周截至1月26日沪深两市融资、融券余额分别为8650.10亿元、29.70亿元，周环比增速为-2.67%、-12.73%，本周融资融券余额继续以较快速度下行。本周截至1月26日的4个交易日两融资金都是净流出状态，两融交易额占A 股市场成交额比例一周均值为7.15%，与上周均值7.11%基本持平。两融余额占A股流通市值比上周略降。

华安黄金ETF已连续十三周居ETF融资净流入额排行榜前二

关于ETF的融资融券市场，目前标的共22只。截至1月26日，融资融券余额为397.62亿元，周环比增速为0.04%，ETF两融余额本周继续上升。其中融资方面呈现净流入态势的标的为7只，本周融资净买入额排行榜华安黄金ETF和易方达恒生H股ETF占据第一、第二名，华泰柏瑞沪深300ETF居末位。至今华安黄金ETF已连续十三周在融资净买入额排行榜中稳坐前二。

本周所有一级行业再次齐现融资净流出状态

本周29个一级行业继上周之后，再次齐现融资净流出状态，融资净流出额最大的五个行业依次为非银行金融、医药、银行、机械、计算机，融资净流出额最小的五个行业依次为餐饮旅游、轻工制造、纺织服装、钢铁、综合。融资净流出额最大和最小的行业均与上周相同。

开来明道

【观点】基准利率未动 政策利率全面加息

2017-02-04 涨乐财富通

央行政策利率曲线全面上调

2017年2月3日，春节后的首次公开市场操作，央行进行200亿元7天期逆回购操作中标利率2.35%；100亿元14天期逆回购操作中标利率2.5%；进行200亿元28天期逆回购操作中标利率2.65%，中标利率较之前均提高10BP。在春节前的1月24日，央行开展MLF操作较之前中标利率均上升10BP。央行同时上调SLF利率，调整后隔夜、七天、1个月利率分别为3.1%、3.35%和3.7%。我们认为央行已经将调控重心转向政策利率，基准利率虽然未动，但政策利率全面上调无异于加息。

利率市场化加快推进，基准利率越来越被淡化

市场普遍还在等待基准利率的调整，我们预判央行利率市场化会加快推进，从而进一步淡化基准利率的作用。我们预计，政策利率会在宏观调控中发挥更重要的作用，实际上政策利率全面调整已经相当于加息，对于债券市场的影响。参考债市历史加息经验，我们大体认为本轮政策利率全面提高将会大体相当于基准利率提高3-5BP的效果。

全球流动性“拐点”出现

中国从2016年稳健灵活适度的货币政策到2017年稳健中性的货币政策，就是一种边际上的收紧，政策利率曲线全面提升符合货币政策边际收紧的趋势。我们认为，在流动性不出现明显紧张，货币政策最终目标没有大幅偏离的前提下，中国央行将会继续收紧货币来迫使债市继续去杠杆。中国货币政策转向，加上美联储货币政策的收紧以及市场利率抬升，加上印度、巴西等新兴市场展现出向好迹象，我们认为全球流动性的“拐点”已经到来。

央行急于提高政策利率，更多是为了抑泡沫防风险

从宏观经济指标上看，经济增长、物价水平、就业及国际收支尚不会导致货币政策急剧调整，但央行抑制泡沫、防风险的决心，使得债市去杠杆刻不容缓。我们认为，由于春节前两周按照正常的公开市场操作仍无法满足市场的流动性要求，央行被迫使用了临时流动性便利，更加使央行确认了杠杆并没去化完成。

防范系统性风险、金融去杠杆趋势不可逆

2016年三季度中央政治局会议强调防范系统性风险，到2016年中央经济工作会议再次强调防范金融风险，政策措施一脉相承。2016年10月份初主要针对房地产市场，接下来的四季度至今主要针对同业理财、委外投资、债市杠杆高的问题。展望2017年，我们认为还会针对保险的投连万能险，及资产管理领域的监管真空、监管空白、监管套利问题出台更严厉的措施，对金融资产价格都会产生一定冲击，去杠杆趋势将会继续。

对股票市场和债券市场的影响

2017年1月份，股票市场影响因素较多，但无风险收益率的抬升，会降低股票估值。一季度正处于经济企稳，PPI抬升过程，工业企业利润有所恢复，中游企业出现了市场出清的积极变化。但盈利改善与无风险收益率对股票市场呈双向影响，要看盈利改善速度能否跑赢无风险收益率的变化。无风险收率上升过快，长期仍然会冲击股市；债市继续维持谨慎态度，政策利率提高，是拐点性的变化，直接对债券估值产生负面影响。债市建议仍是多看少动，通胀预期无法兑现和特朗普基建政策无法兑现导致美债收益率下行可能是阶段性做多的机会，但这两个因素仍存较大不确定性。

风险提示：货币政策拐点，资本市场承压