谢百三：致刘士余的一封公开信

开来明道

谢百三：致刘士余的一封公开信 请呵护1.4亿巨亏股民

2016-02-27 谢百三 金融界股灵通

　　编者按： 同在一个市场，共怀美好期待，建立一个可自我调节、有序发展的A股市场，这不仅是监管层要深思熟虑的事情，更需要听到专业人士、一线工作者、投资者的声音和建议。为此，金融界网站举办“问计A股振兴之路”有奖征文活动，集思广益，广纳谏言，为中国股市良性发展之路鼓与呼。

珍惜伤痕累累的中国股市、呵护亏损巨大的1.4亿股民！　

——致新主席刘士余的一封公开信

　　作者：谢百三 复旦大学金融与资本市场研究中心主任

　　刘主席：中央宣布肖主席调走，你调来后，股市大涨了一天；反映了1.4亿股民对您抱有的巨大期望。

　　但次日即开始下跌，昨天又大跌暴跌，重现千股跌停了。对此，我特写信提些看法与建议。

　　中国股市与世界各国（发达市场）都不同，是个有严重的制度性缺陷的受尽创伤的27年的青年股市，它有十大特点：

　　1、中国股市在相当长的时间里不是实体宏观经济的晴雨表。1978年至今，GDP增长128倍，股市1993年就到过1500点，2001年就到过2245点，现在仅2700点；2倍都不到。30多年中，搞实业的人很多发了，而股民总体上处于“套牢”大狱之中，可怜啊！

　　2、中国股市以公有制、国有成分为多的国企比例极大；而西方股市以私有企业为主，甚至90%以上为私企。没有改革好的国企，产权不清，责、权、利相分离，相当于人民公社，大锅饭。其效益，回报反映，表现也与西方上市企业迥然不同。

　　3、中国上市公司大多效益低下，不少是不肯分红，分不出红，也不想分红。没有长期投资价值。

　　4、中国股市基本上没有做空机制。（股指期货具体制度又无法操作，不利于做空）由于不能做空，跌起来就一网打尽，1.4亿股民就全亏损，全是痛，彻心彻肺地刻骨铭心地痛。

　　5、中国股市有制度性、历史性缺陷，几十年股权分置，在股权分置改革后，原来一元甚至几毛的国家股、法人股一直在源源上市兑现，如同堰塞湖，年年、月月、日日到市场上以市价兑现，形成长期重大利空。老的非流通股出完了，新的又出来了。使人们防不胜防。

　　6、中国股市投资饥渴症严重。无论国企、民企、股份制公司，均极重视上市融资、圈钱，因为实业怎么干，不如证券市场上增发、融股、融一把资。

　　7、中国股市以散户、个人投资者为多，国外以基金、机构投资者为多。

　　8、中国股市没有做市商制度，国外纳斯达克有做市商、战略投资者。中国股市波动极大，风险极大。

　　9、中国股市受货币政策与房市影响很大；货币政策紧，股市可以从6124点跌到1664点。房市太低迷，会影响钢铁、水泥、玻璃、家具、汽车等42产业萧条。房市一火爆，又会吸引走大批资金离开股市，转战房市；对股市形成分流效应。

　　10、中国股市牛短熊长。完全不能分享中国实体经济37年高增长（9-11%；现6.9%）的成果。85—90%股民总体长期处于亏损状态。股民伤痕累累，终年处于痛苦之中。中国股民是世界上最忍辱负重、最优秀的股民，痛苦之中贡献巨大，中国崛起有股民巨大功劳。

开来明道

　　为此，特提出如下建议和看法：

　　1、对于“注册制”试点应宣布无限期推迟。“注册制”完全不符合中国国情，不能照搬照抄国外。试想，中国注册的公司、企业、经济实体7014万家，7千家中出一家，就可以上一万家新股（又都是冲着上市圈钱来的），中国股市岂不暴跌、狂跌，一泻千里！

　　这件事就像“熔断机制”一样，何时搞，股市就会何时大跌！而且极可能像熔断机制一样被迫很快停止。

　　2、请问“注册制”急急试点有何意义？一年上了几百家新股，大熊市中募资世界第一，还不够吗？前主席急急推进注册制，完全脱离中国国情，害人啊！

　　3、立即放慢、减缓、停止新股发行。

　　1998年克林顿参观上海证交所，美国证券界人士向总统汇报：中国股市发展很快。8年上了800只新股。美国100年才上了800只新股。（中国证券界人士当时脸都红了）。这大发、滥发新股是社会主义国家传统计划经济下的“投资饥渴症”啊！有什么好吹的，股市大跌，人民亏损啊！这不是什么优点，反而是中国当时几千万股民永远的痛啊！

　　4、要讲信用、言而无信，不知其可也！

　　在2015年股灾中，管理层在3800点一带已开始救市，并紧急向总理汇报。在总理关心下，决定停发28只已收款即将发出去的新股；时间是2015年7月4日；而周五收盘为3686点。

　　当时有12条措施。其中就有4500之前，50亿以上再融资暂停；并对发新股、再融资等均加以了限制。

　　现在是2700点，还救不救呢？如果不救，那当时3686的救市和现在2700点的不救？如何解释？证券市场是信用市场啊！如果不救，新股就真的别再发了！要讲信用啊！现在人们最怕的是发新股（如地方银行股江苏银行类的如大批上市）非形成巨大的股灾不可。

　　5、请新主席多做社会调查。召开全国投资者恳谈会；虚心向股民学习。千万别像肖主席那样乱抄乱搬国外的“洋经验”！

　　6、一切不利于股市、股民的事一点也不做。

　　中国股市灾难深重，大量（1.4亿）股民亏损累累。他们都为中国经济融资再融资做出巨大贡献。他们是中国改革开放中最可爱的人！要珍爱股民啊！

　　诚挚地希望刘主席能在习近平为首的党中央领导下，让股市休养生息；让股民也能做上一个好的中国梦。

　　珍惜伤痕累累、贡献巨大的中国股市！呵护亏损累累、痴心不改的中国1.4亿股民！

　　股市跌，股民悲；股灾多，中国痛！股市兴，中国兴；股民喜，中国福！

开来明道

李大霄给刘士余主席七寄语：平衡监管与效率

2016年02月21日 16:55来源：

【李大霄给刘士余主席七寄语：平衡监管与效率】东方财富网21日讯，英大证券首席经济学家李大霄给刘士余主席七寄语：一，平衡监管与效率；二，平衡投资者利益与融资者利益；三，平衡一级市场与二级市场价格；四，平衡引资速度与融资速度；五，平衡上市与退市；六，维护市场公开、公平、公正；七，将中国股市建设成为活力、高效、公平的健康市场。

　　日前，中共中央决定任命刘士余同志为中国证监会党委书记，免去肖钢同志的中国证监会党委书记职务。国务院决定，任命刘士余同志为中国证监会主席，免去肖钢同志的中国证监会主席职务。

　　英大证券首席经济学家李大霄给刘士余主席七寄语：一，平衡监管与效率；二，平衡投资者利益与融资者利益；三，平衡一级市场与二级市场价格；四，平衡引资速度与融资速度；五，平衡上市与退市；六，维护市场公开、公平、公正；七，将中国股市建设成为活力、高效、公平的健康市场。

开来明道

谢百三再致信刘主席：仍应坚定不移地反对注册制

时间：2016年03月25日 21:00:29 中财网  　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

　　一、学者一讲“注册制”，股民不寒而栗，股市立马晴转阴雨

　　本周，两位著名的北京学者吴晓灵、吴晓求都先后对媒体说：“谁说注册制不搞了，只是推迟而已。”（大意）
　　他们一个是退休后担任中国人民银行金融学院院长；一个是中国人民大学研究生院院长；都是很有地位和影响的金融界专家、学者。

　　话语一出，网上一传，股民不寒而栗，胆战心惊；股市立即晴转阴雨。可见“注册制”依然是悬在1.4亿股民头上锋利无比的达摩克里斯之剑。必须立即地尽快地解下来，仍应坚定不移地反对注册制！

　　二、世界190余国，国情千差万别，怎能统一模式？

　　从政治体制看，美国等搞多党选举制，英国、日本搞君主立宪下的多党选举制，中国坚定地实行共产党领导下的多党合作制。一样吗？

　　从高校招生制来看，英、美、新加坡等都搞宽进严出制，收了你巨额学费后，学习考试越来越难。中国搞全国统一的严格高考制度（你敢作弊吗）；而后98%的人都可顺利毕业。中国一年招700多万大学生；能东施效颦学欧美吗？

　　从社保制度：英国看病不要钱，完全是福利性的；美国搞商业化医疗。中国，地区差别、工农差别、城乡差别、贫富差别很大，能照搬照抄吗？

　　从生育制度看：绝大多数国家不搞计划生育，放开二、三、四胎。结果生育率并不上去。而中国至今搞计划生育，还说是基本国策，一些省市对2016年1月1日前生的二胎追加罚款！（必导致1300-1400万人无户口、黑户会相当长时间存在。人们怕罚不起啊！户口一报、罚款马上跟进。）计生委的少数人是极为保守、僵化、死板的无人性化、人情化的官员。抗日战争结束了，日本投降了，继续对战争中杀害过我军民的普通日本军人追杀，妨碍日本几百万军人之无条件投降吗？黄金、外汇、物价管制过去多年了，还要对30年前炒外汇、黄金、炒中高价商品的人追究原罪、违法责任吗？正如《共产党宣言》中所讲，中世纪的封建遗老在反对资本主义，屁股上则盖有封建印章。人们看了一哄而散。耻笑地看着这帮蠢蛋！

　　此外，今年初，蒙古人民共和国宣布永远废除死刑，这是全世界第115个废除死刑的国家了；另有40几国虽未从法律上废除死刑，但已有10年未处决人了。（如俄罗斯。）——而中国呢？

　　总之，国有国情，注册制对中国国情完全不适应，7014万家注册的经济实体，每7000家选择一家较好企业（完全可能）又全是冲着融资圈大钱来的，加上诚信又差，马上可以上来一万家；加上原有的2800多家；股市不马上跌到1000点去！这个道理证监会与专家学者们不懂吗？而如果跌到1000点是合理的话；那3850点，央求李克强总理来救市，停发28只新股又如何解释？让1.4亿股民无所适从。

　　三、“注册制”是“党中央、国务院顶层设计的”有根据吗？

　　刘主席在全国人大答记者问时谈及说，“注册制是党中央、国务院顶层设计的。”（但不能单独进……）
　　我们不明白的是何位党中央、国务院领导，具体何人何日，经过深思熟虑提出的？他们忙于国内外政治、军事、外交大事；日理万机，对诸如注册制这种涉及股市很具体的事也会惮尽竭力地去设计？对世界各国证券市场，审核制、注册制他们很熟悉吗？过去，我们对小平同志讲话，朱镕基总理讲话，温家宝总理讲话都是一听就知道他们谁讲的。但“注册制”，我听不出是何人指示，我在北大读经济系研究生时，李克强已法律系毕业，当团委书记；后在厉以宁老师处读经济研究生，他的讲话，我们是熟悉的。

　　我并不认为在某个党中央、国务院文件中出现过“注册制”就可认定是党中央、国务院顶层设计的。极可能是起草文件的工作人员、研究人员（海归学生），照抄照搬国外、写进去的。

　　不信；你们问问当时文件起草班子，公布一下细节。

　　四、照搬照抄上边文件几句话；其实就是当年“两个凡是”的翻版

　　众所周知，上个世纪八十年代，中国发生过一场“两个凡是”与“真理标准”之讨论。高屋建瓴的小平同志坚定地支持“实践是检验真理的唯一标准。”严厉批评“两个凡是”派，甚至说：“《红旗》杂志（时为中共中央理论刊物，即现在《求是》杂志）不参与不表态，实际就是参与与表态。”他指出：一个党一个民族，如果思想僵化，不肯创新，就没有生机了，就没有未来了。

　　邓小平支持的这一大讨论，为中国38年的改革开放大发展洞开了思想解放之洪流，功不可没啊！现在拘泥于国务院某个文件里提到过注册制，而依依不舍之，实际上就是当年“两个凡是”派的翻版。

　　五、实际上，很多顶层的思路、思想也是可以纠正或中止的


　　如：“西部大开发”是前两届中央领导曾大力宣传的。结果东部支援西部，去100个亏95个，还搞得下去吗？

　　又如：朱镕基时提出：在新股发行中，让国有股以市场价减持10%，以充实社保金上万亿缺口。一看就知道是为民谋利的。财政部长项怀诚还说是大利多。但是几千万股民反感了、害怕了。凭什么一元的国家股卖十几元、几十元？证监会主席周小川也非常不满和气愤，据说，他恨恨地说：那就让市场来说话吧。结果股市应声大跌：从2001年地2140多点，跌了4年多，一直跌到998点。

　　表面刚烈说一不二，实际讲民主听民意的朱镕基总理发现后（我当时也写了几信和文章反对）。当即宣布停止此事，说：既然大家都不支持此事；就停止吧，让下一届政府的聪明人去设法解决此问题吧。

　　又如：让外国大公司来中国上市，开设国际版一事，办事效率很高的尚福林主席已明确表示支持，吴仪副总理也有此类话（我曾写信给吴仪表示反对。）上海兴高采烈地准备隔年要迎接此事了，先要让汇丰控股、可口可乐、纽交所、大众等来上海大规模上市。我认为在中国国家高于欧美一倍的情况下，如果让它们来上市，将会圈走他们在本国及世界别国多1-3倍的资金，于中国于中华民族极为不利，不亚于丢失了几个钓鱼岛。在新华社上海分社朋友指点下，我给时任市委书记俞正声写了长信。不久后，此事戛然而止，韩正市长亲自向记者宣布：国际板一事条件不成熟，推出没有时间表。（其实美欧日等完全清楚此事对中国是极不利；故从不强求我国，倒是上交所为了局部利益一度在竭力推进）。令人感动的是我如此坚决地反对此事，上交所和上海市政府从未对我有什么指责的压力。可见上海之民主之风。（有一位学院党的领导，半懂不懂地地电话里问我，劝我几句，被我一句话：“王岐山副总理也主张要慎重（大意）”就吓坏了，说：好！好！就算我没打过电话，我也完全不了解此事。

　　六、与时俱进，及时修正，是中国改革有希望的反应

　　党中央、国务院文件里讲过的事，形势大变时，不提，或改进也是常有的事。如李鹏总理提出的：“300元以上要收宴席税。”人们就开299元发票，2张。搞了一年就废止了。改成此税是否征，要有各地方政府自行决定。哈哈，名存实亡！

　　又如，广国信（投）破产一事，引起来海内外，特别是香港、澳门及新加坡华侨、金融界的巨大震惊：怎么共产党以国有企业为主的公有制体制下，可以完全不打招呼，搞破产、巨额损巨损不赔了呢？海外机构、人士亏大了！

　　中国一度在海外金融界信用扫地。上海国投也无人敢来往了。不得已，改成了“久事公司”。

　　清华电机系毕业的聪敏的朱镕基总理马上发现自己做错事了，公开宣布：这是第一次，也许也是最后一次了。我们以后不搞破产了，可以搞“债转股”。

　　七、如搞注册制，就是第二个熔断制，必几十个千股跌停，为万民所恨，千夫所指。

　　熔断制也经过多方论证的啊！三天就狂跌不止，马上中止。我下午3：30写文章要求中止，他们当晚7点就宣布停止了。什么论证论证，很多是洋枪洋炮“海归学生”的乱建议。前主席的创新乱搞、论证都是奉承拍马之人！中国一些官场风气就是这样。否则，下次就不叫你来了。

　　八、专家、学者要谨言慎行！

　　我对北京的专家学者想来尊敬，如厉以宁、吴敬琏老师，对晓求也认识，关系挺好，但我恳求诸位有影响的学者在股市敏感问题上应谨言慎行。

　　注册制，我认为只有在人民币资本项目下完全自由兑换时，中外股市差价完全消失时，才能实施。

　　而人民币国际化，资本项目下近期自由兑换，近期敢吗？PPP，用购买力平价衡量，1美元在世界市场上的购买力仅3元多人民币，不是6.5-6.6。

　　如果马上放开，是贬值是升值呢？7014万家经济实体中，85-90%还是出口型的啊！人民失业吃什么？

　　上个世纪九十年代，很多京城学者都认为人民币应该大贬值。而我去了上海外汇交易中心调查，才发现，中国已连续几年；年年、月月、日日地不停地买进美元，抛出人民币（外汇占款）。后写了《我爱中国我爱人民币》。。并确定人民币不是贬值，而是将升值。到2005年7月，人民币终于从1：8.28向1：6.20升值10年。（现在，我对此问题研究得还不深）。另外，建议学者们也能参与做些股票、证券；方可与1.4亿股民联股联心，同此凉热啊。

　　九、建议刘主席到北京、上海、深圳召开股民调查大会（大小会议一起开），听听股民的意见。中国1.4亿股民苦啊！至今85%处于亏损之中。

　　2016.3.25于复旦(新.浪)