【劳动节 综合】 监管层勒紧A股缰绳

开来明道

监管层勒紧A股缰绳 五月雷雨交加何处躲避？

证券要闻   腾讯证券   [微博]   2015-05-01 07:02

（腾讯证券 品水）尽管月度涨幅几近刷新本轮牛市最新记录，但四月最后一周A股似乎“晚节未保”。

4月30日，沪指以0.78%微弱跌幅收官，虽然一度剑指4600点，但最终上攻无力，回撤到4440点附近。

当A股这辆狂飙的车驶入五月，机构和投资者都心有余悸。历经四月下旬证监会连续下发的几枚“金牌”，最新消息显示新股又将适度增加供应，五月A股到底是加速？还是减速？监管层会否再度点刹？都成为机构和投资者的心头痒。

四月A股上演“速度与急停”

以月度数据来看，四月A股无疑上演了一出“速度与激情”大戏，从月初的3748点狂飙至4441点，虽然18.51%的涨幅稍逊于去年12月，但从绝对值上来看，逼近700点的涨幅无疑比去年12月551点的月度涨幅更为抢眼，从成交量来看，更出现让软件“崩溃”的以“兆”计算的成交量。

个股的涨跌幅更是惊艳。腾讯证券统计，本月超过2000只个股上涨，其中25只个股月内翻倍，新股暴风科技更是以639%的涨幅领先。

如果分周来看，却发现A股虽然在飞驰，但四月中下旬却出现了明显减速。从周涨幅来看，前两周贡献了将近60%的涨幅。

“急停”的原因来自于监管层的“点刹”。4月17日，中国证监会主席肖钢在上证50和中证500期指上市仪式上特别提醒投资者“要保持理性、冷静”；而当天新闻例会上，证监会发言人邓舸也提醒投资者牢记股市有风险，量力而行，到了4月23日下午，证监会投资者保护局副局长赵敏再度提示股市风险，指出股民要“尊重市场、敬畏市场”。

提示之外，也还有措施正在推进，4月以来，虽然有央行降准作为对冲的，但证监会也依然祭出一系列“大棒”，包括扩大融券标的、“叫停”伞型信托，而四月中下旬更是加快了新股的发行速度。

再三的提醒和大棒之下，胆小的投资者被甩下车，一位投资者对腾讯证券表示，“证监会宣布监管伞型信托之后便狠心清仓，但随后发现上不去车”。

开来明道

五月路上多雷雨 看好政策再上路

2007年与2015年走势对比图

但不可否认的是，虽然对于牛市依旧坚信，但前期沪指频现百点涨幅依旧让投资者一边狂喜一边心惊。

部分机构也开始提示短期风险。广发证券认为，市场短期可能的风险点主要在于累计较大涨幅之后部分投资者兑现的需求以及管理层对于市场过快上涨的态度的微妙变化和可能采取的措施（比如IPO提速、收缩杠杆等）。

而有投资者更是回忆起历史上五月的两年大事。令投资者印象深刻的两大事项：1999年的5.19事件以及2007年的5.30事件，均是取决于政策面。

广发证券指出，管理层希望市场呈现中期慢牛走势，市场却往往未必如愿，一旦市场过快上行迎来监管的打压，那么杠杆资金行为的短期化和助涨助跌的特点将会带来市场的剧烈波动，市场向上向下波动的范围都可能超出预期。

从历史数据来看，也隐约透露着不安。本轮牛市自2014年12月开始，沪指在券商股的带领下发力，当月大涨20.57%，而随后的12月与1月出现盘整，3月与4月再度发力，分别上涨13%与19%。与此节奏类似的是2007年对应的五个月，2006年12月沪指大涨将近30%，而2007年1月及2月同样陷入缓慢盘升，而3月4月再度走出10%与20%的涨幅。

值得注意的是，从2007年来看，当年5月与6月出现盘整态势，当年五月沪指上涨6%，但随即而来的6月，沪指下跌超过7%。

广发证券则形象道，“五月A股如同渐渐入夏的天气，热度不减，但也常有阵雨光顾，时点难以捉摸，雨势急促而短暂，急雨之后又见阳光，但若在急雨的时候毫无防备也还是会变成落汤鸡”。

而兴业证券则更精确的指出时间点，其认为，“疯牛”行情的风险点可能在5月中下旬，大盘可能将出现8%、10%甚至更大幅度的震荡，因此，需要控制好回撤风险。

雷阵雨下 避风港在哪儿？

若是急雨真来，那投资者如何才能不成落汤鸡？一句古诗或许可以精辟理解，“人间四月芳菲尽，山寺桃花始盛开”。

申万宏源在4月30日最新晨会中指出，中期看，资金面和政策面的推动力仍未发生根本扭转。考虑到个股分化加剧带来的选股难度，建议关注前期乏人问津的强周期品种，考虑到经济刺激周期的再起和国企改革等为传统行业带来的突破，不少涨幅落后于大盘而又存在盈利拐点的公司值得关注。

广发证券也持类似看法，其认为投资者短期应克服贪婪，不宜过度激进，以适当的仓位应对频繁的剧烈波动，而通过配置年初以来滞涨的消费类品种以及近期调整相对充分的优质成长股，来达到攻守兼备的效果。

先知先觉的资金已经提前默默启动。

一个有意思的现象是，根据同花顺iFinD的数据，从行业（申万一级）走势来看，4月的倒数第二轴表现最好的是银行板块，涨幅为6.93%。更值得注意的是，从今年年初以来，银行是整体涨幅最小的行业。

开来明道

谢百三：实体经济下行也有大牛市

2015年05月01日 08:49采编：东方财富网

　　===本文导读===
　　谢百三：实体经济下行也有大牛市
　　蔡福明做客股吧：牛市还在山腰 目标直指6124
　　上投摩根：牛市已运行到中段 互联网+市场空间广阔
　　国信证券：此轮牛市不言顶 创业板万点不嫌高

　　最近去佛山、广州等地调研，与一些企业家交流、切磋，感到有一些思想和观念值得注意，自己也有些随感。
　　一、究竟是有基础的牛市还是无基础的牛市？
　　主要是实体经济正在真实地下行，没有实体经济为基础的牛市能持久吗？
　　这个问题其实美、英、德、法各国的实践均已作了回答。特别是美国，经济不好了，就搞量化宽松货币政策，等于一天24小时印发货币，货币多了，股市就涨。欧洲等国只好也搞，于是美国股市大涨，标准普尔500指数涨三倍，创业板一度从5000点跌到1200点又涨回5000点，创了新高。
　　二、中国依然是全球经济走得最快的国家。
　　中国经济GDP还在6.9-7%之间，依然是世界大国中增长最快的之一。林毅夫老师较乐观，他认为中国经济下行是与世界各国同步的，是世界经济周期性调整的一部分，不是单独下行的，他一直看好中国。
　　我对中国经济的中长期也持乐观态度：中国人口多，市场大，劳动力、人才价格依然是世界最便宜的；中国人民多能吃苦、耐劳，多努力、勤奋、坚强、向上。
　　三、房地产有可能稳住，则宏观经济也有可能稳住。
　　中央与地方已在拉住房地产市场的缰绳，制止它下滑，各地政府也在小心翼翼地呵护房地产市场，争取早日稳定。
　　有同学是希望房价能大跌，可以买便宜房，其实很难。一是那会引起大量失业；二是朱镕基时房价15年不涨，货币(M2)为12万亿；温家宝时货币(M2)达100万亿，现在122万亿，如果货币不进股市，则房价与普通物价还可能涨。房市能稳住，中国宏观经济就能稳住了。
　　四、中国经济的总量实际很大了，慢些可以理解。
　　有人说美国经济总量大，GDP仅2-3%，可以理解；中国小多了啊！其实，中国人均GDP为世界第80名，但中国GDP总量如果按购买力平价(PPP)已超过美国为世界第一，只是中国不愿意承认而已。
　　我相信，中国什么国难都能克服，什么坎都能冲过去，包括近年的经济调整。
　　五、牛市的基础就是货币政策宽松再宽松，只要不紧缩货币，就是牛市。
　　存款利率肯定降到2%或以下，法定准备金率为世界最高18.5%，肯定还要下，以上两次，每一次放出5000-1万亿。这么多钱到哪里去了？
　　六、人们除了增加权益类资产别无选择，即除了股市，还可干什么？
　　七、不要炒出太高市盈率之妖股来！
　　当然，靠着几个故事、概念把股价炒得市盈率上百倍，也是很危险的确是妖股。
　　八、很多大蓝筹股比国外低，没有泡沫
　　中国股市有泡沫吗？大盘蓝筹银行股是没泡沫的。中国银行年收益可达0.64元，净资产3.83元，现4.87元，有泡沫吗？招商银行年收益可达2.70元，净资产13元，现18.37元，有泡沫吗？兴业银行年收益可达3元，净资产14.33元，现价19元，有泡沫吗？
　　九、很多确有希望、有梦的股也不能说有泡沫。
　　有很多真能大发展的，比如，环保、互联网+、核电、电改、重组、军工、医药和酒等均是很多年低估的，有希望的也不能说有泡沫。
　　十、管理层希望它是牛市，健康牛，怕病牛，更怕熊市。
　　现在中国经济下滑，成为新常态，股市是牛还是走熊好？何者有利于国家利益？走牛的可以大上新股，加大直接融资比例；走牛的可以借以搞活新三板、新四板；走牛可以让社保基金进来增值；走牛可以减少通胀压力，可以分散房地产流出的大量资金；走牛有利于搞注册制。希望中国股市为健康之牛、稳步之牛、慢牛，牛个几年。（金融投资报）

开来明道

　　蔡福明做客股吧：牛市还在山腰 目标直指6124
　　上海世基投资顾问有限公司注册分析师蔡福明4月28日下午做客东方财富网股吧。在与股吧网友互动时，蔡福明表示，目前行情还处于启动时的山脚或者山腰，下一个目标就是2007年的6124点。同时蔡福明称，创业板尚未到顶，投资者应珍惜这波大牛市的机会。
　　谈行情
　　问：对于这波牛市，您看到多少点？
　　答：突破了2009年的3478点，下一个目标应该就是2007年的6124点了，否则这个牛市不完整，理论上只能叫反弹。最后会涨到多少，算命算不出来，事后才会知道。
　　问：请问牛转熊是因为什么原因导致的？这波牛市还会持续多久？
　　答：被赋予这波行情的任务，远远还没完成，行情还处于启动时的山脚或者山腰，从大行情来说，还早。
　　问：若行情一路走高到5000点，高层会用什么方式给股市降温？
　　答：为什么要降温？本轮牛市5000肯定会到，时间也不太久远。从本轮行情过程中监管层对市场的呵护来看，我想证监会不应该、也不会打压股市，而提醒风险监管层一直都在做，近期还提醒新股民股市的风险。印花税资本利得税都被澄清为虚假消息了，除非是提高融资担保物保证金比例，但这种随意更改市场规则的行为，本人认为不应该出现。
　　问：上了4000点，天量复天量，会不会再来一次调整？
　　答：调整随时都会来，但只要做好风险控制，牛市里调整，并不是太可怕，反而是机遇。而且指数和板块轮动一直都在进行中。对于短线操作来说，每次调整时，会有新的板块热点出来。
　　谈热点
　　问：能预测一下，“一带一路”之后的热点是什么吗？
　　答：这个问题比较难，因为“一带一路”本身就是今年一个较长的热点，会反复活跃，什么时候结束，还看不出来，也算不出来。要问热点，总理所愿意推销的：高铁、核电、互联网+、还有两大板块国企改革(改革是最大的红利)和创业板(大众创业、万众创新)
　　问：对大金融您怎么看(未来股价走势与整个行业发展)？
　　答：大金融可以关注，也可以逢低配置，最终会在牛市里分得一杯羹的。
　　问：高送转板块哪些个股最值得关注？
　　答：高送转是我的最爱，今天给出几个“高送转+”工具箱里的工具：1、成长，2、行业，3、题材，4、主力，5、热点，6、位置。7、数量。8，时间，9、停牌，10、龙头。
　　问：对A股市场中的体育板块怎么评价？
　　答：体育板块是牛股发源地，国家新的积极的体育政策，造就了雷曼光电、贵人鸟等正在进行时的大牛股，未来肯定还会有很多。
　　问：在核电行业中您最看好哪几只个股？
　　答：中国一重、上海电气和吉电股份。但短线都涨多了，不适合大多数人。
　　问：行情到现在，该涨的不该涨的都涨了，未来还有什么是值得买？
　　答：指数翻倍了，该涨的不该涨的都涨了，但是不要忘记这得牛市，涨了为何不能再涨？中科曙光去年底发行新股，5.29元发行价，上市后涨到90元了，停牌增发，增发价是不低于65.3元，今天收盘是涨到114.91元。牛市里，可以充分发挥想象，何况这波改革牛中，中国南车、北车半年前谁能想到会变成如今的“中国神车”？
　　谈风险
　　问：大规模集中发行新股会不会对资金面产生重大影响？
　　答：这次新股发行25只，比四月第一批次的30只还少，现在市场的成交量比半月前还多大，应该不会对资金面产生重大影响。
　　问：目前市场存在什么风险？
　　答：关于入市风险的问题，股市任何时间都有风险。2000点时，大家都还在等着跌到1600、1500呢。风险无处不在，但机会更是多多。
　　问：包括媒体都说中小板和创业板股票风险较大，创业板到顶了吗？
　　答：应该没到顶。他们已经说了两年了，但创业板还是一路涨。我只听到“大众创业，万众创新。”这八个字。风险大，但选好品种，利润更大。
　　问：注册制真正到来那天会否是创业板的灭顶之灾？
　　答：应该能平衡过渡，这要相信管理层的智慧。
　　问：如果只能和新股民说一句话，你会说什么？
　　答：第一，股市有风险，入市需谨慎，天堂和地狱之间有时是有直达电梯。第二，珍惜这波大牛市的机会，难得！老股民，大都被熊怕了。（东方财富网）

开来明道

　　上投摩根：牛市已运行到中段 互联网+市场空间广阔
　　沪指牢牢站稳4500上方，而关于牛市是否到顶，创业板成长股神话是否会破灭的争论却日益激烈。
　　上投摩根基金公司国内权益投资二部投资总监孙芳在接受专访时指出，牛市已经运行到中段，尽管各类板块均有补涨机会，但牛市的后段，依然更看好创业板指数和中小板指数的表现。
　　其中，孙芳特别看好互联网+的投资机会。她认为，互联网+的行业容量无可估量，拥有充足扎实的线下资源的互联网企业值得投资。
　　孙芳是连续两届金牛奖得主，所在的上投摩根基金公司投研团队，在挖掘成长股方面颇有口碑。孙芳管理的上投摩根双息平衡，在其任内回报率是138.49%，在同类基金中排名第一；同样，其管理的上投摩根核心优选等三只基金也位居行业前列，在今年一季度，这些基金重仓的数字政通、信雅达、四维图新等互联网+牛股的涨幅惊人。
　　互联网+市场之大无法估量
　　日前，国务院总理李克强在泉州考察时表示，“互联网+”未知远大于已知，未来空间无限。每一点探索积水成渊，势必深刻影响乃至重塑传统产业行业格局。
　　行业研究出身的孙芳认为，一个好的行业，最重要的要素就是具备广阔的市场空间，这个空间不是静态的，而是处在一个不断扩充容量的过程，互联网+就是个典型案例，其中无论哪个细分行业都无法估量到底有多大的市场容量。
　　以互联网+金融举例来说，这个行业的规模不能以现有的金融行业体量去估算。加载互联网技术后，不仅会更好地满足原有客户需求，更会创造一些新的需求，原本不能实现的服务模式变为可能，继而带来一些新的市场容量。互联网本身就是一种需求为产业链先导的应用，需求创造供给。
　　孙芳认为，今年的互联网投资逻辑已经和去年不同。去年上涨较多的是纯互联网公司，而今年这一轮互联网投资机会的主要特征，是互联网企业与线下资源的紧密结合。
　　以旅游市场为例，像同程网等同类公司希望把用户体验做好，出于便利性考虑，开通移动客户端进行选房、订房、支付，那么势必要和原来提供软件系统的企业去提新的需求，一旦有一家软件公司能够掌握线下五六千家酒店房间资源，就可能成为市场的主导者，进而可以与酒店、旅行社等进行收入分成，摆脱只获取一次性软件收入的窘境，实现过往不可想象的持续性商业模式。
　　此外，互联网+公司的管理团队十分重要。尤其是在现在这种争分夺秒、商业模式不断更新迭代的这种环境下，一定要有非常强有力的团队、管理层作为领军人物，带领公司前进。此外，目前互联网行业并购十分激烈，好的标的基本靠抢，且谈判并不仅仅是价高者得，其中也需要企业实际管理人不仅具备专业知识及并购技巧，同时，个人的魅力及风格也极为重要。
　　牛市已经运行到中段
　　孙芳认为，以互联网+行业为代表，牛市未来最重要的机会依然在于成长股。
　　“牛市的特征就是没涨的都会涨，所以不同时段跑赢的指数可能会不一样。比如最近这段时间，肯定是主板比较好，因为这是大牛市，大家都已经认同大牛市了，资金源源不断地往里面涌，基本上选股不是那么严苛了。”孙芳说。
　　孙芳认为，新进的资金，出于一个避险的保守考虑，也会去选那些估值比较低的，业绩稳健、经营状态比较稳定的股中去买，而这类公司都处在主板指数当中。加之近期中证500股指期货问世等对于小票而言的利空集中释放，对主板都是相对有利的条件。
　　但从长远来看，当今这波牛市的特征的创富机会仍然来自创业板、中小板。“因为这一届政府已经传递了非常明确的信息，未来我们不走老路，一定要靠转型、创新来带动经济的增长，这些机会都在创业板和中小板当中。”
　　对于当下创业板市盈率“高处不胜寒”的局面，孙芳认为，并不能因此就否定个中的机会。去年创业板涨幅也相当大，但去年由环保、信息、新材料等板块领涨，而今年上涨的个股完全是另外一波。创业板中有层出不穷的新业态，这些公司都在进化，不断扩充延展出新的商业模式，“那里面真正带动指数的公司，都是我们现在可能想不到的。”孙芳认为，资金会自己选择方向，除非创业板有实质且持续的政策利空，否则这一趋势难以改变。   

开来明道

　　国信证券：此轮牛市不言顶 创业板万点不嫌高
　　4月28日，国信证券发布策略报告认为，这轮牛市不言顶，创业板万点不嫌高，或许天空才是它的极限。
　　国信证券称，并非大小齐涨才叫牛市，一个市场有典型的赚钱效应，并且时间足够长，就该称之为牛市。“无怪乎14年最大的调侃是，有人还在争辩牛熊、我已默默赚钱两年。我们谈改革，所以信心上来，偏好提升，大盘股价值股周期股估值明显修复。那我们为何不谈转型呢，转型之路早已开启。我们知道11年、12年中国经济比较困难，传统经济在为过去简单粗暴的发展模式买单，但是转型之路从未停止；所以我们看到了09-10的中小板牛市；在11-12的困难时期，新经济也受到了整个宏观经济的拖累表现不佳，但是经过两年的调整，它又生机盎然了。”
　　国信证券指出，我们谈改革，改革一定是在特定的时代背景之下，这个时代背景就是中国经济转型的背景、全球各个经济体结构调整的背景，简单点就是后金融危机时代。改革是很重要，但它也只是我们这个时代的产物，以时代背景为基础的转型牛市早已开启。在休息了11、12两年之后，轰轰烈烈的又来了。
　　国信证券认为，更加妥帖地概括本轮牛市，应该是转型牛，改革牛是其中的重要组成部分，切不可忽视了市场的力量。“目前我们这个国家有两股主导的力量，一个是领导人自上而下推动的改革力量，另一个是散布在经济各个角落的市场化力量。经济转型期，产业变革无处不在，我们现在看到整个社会都在向智能化演进，无论是生活的智能化还是生产的智能化，有称作第四次科技革命浪潮的，也有称作工业革命4.0的，当然我们的领导人提了个中国制造2025，这应该是比工业4.0更加广泛的概念。”
　　国信证券称，这两股力量，一个自上而下，一个自下而上，相互交织，奏成了我们这个伟大时代的交响乐。“然后再回到篇头的问题，你还会再问本轮牛市何时见顶的问题吗？这是传统经济和新经济交融的时代，这是科技革新的时代，转型不止，牛市不止，改革是其中一股重要力量，市场是另外一股。”
　　关于创业板的一季报，国信证券称，创业板一季度业绩确实不如人意，从年度16.1%的同比增速滑落到一季度的7.9%(目前尚有少数公司未披露一季报).
　　但国信证券指出，市场对创业板年度的盈利增长预期并没有下来。根据4月内有盈利预测的样本的统计(创业板共426家，其中有308家有数据，选取中值)，2015年盈利增长预期在67.5%，而这个样本一季报增长19.7%，14年则实际增长了19.2%。第一，增速并没有下滑；第二，年度增长预期很高。说明有盈利预测跟踪的样本，其盈利质量比没有卖方跟踪的样本要好得多。
　　国信证券强调，通过对传媒、医药和信息技术三大创业板权重板块进行板块分析和个股跟踪，大致可以认为，创业板整体一季报增速不太理想是因为有些权重板块比如传媒、计算机一季报整体不理想，而它们不理想在于一些权重股的当季利润不够理想。以传媒行业为例，2014中报、三季报和年报的业绩增速分别为31%、35%、47%，2015一季报则落在了[-11%，-9%]之间；个股方面的增长，主要是几大权重股表现不理想，比如华谊兄弟、光线传媒、上海钢联、蓝色光标。
　　因此，国信证券认为，通过个股分析会发现，一些不理想数字背后的原因或是离散性的黑天鹅事件、或是为了远期的增长加大投入从而牺牲掉当期的利润、或是因为季节性规律导致的一季度亏损、或是所得税率暂时调整春节滞后等，或者就是传统产品市场竞争激烈而新产品开拓还需要时间。无一例外，除了当季数据的不理想，你无法去证伪未来，总之你对公司的未来还是充满期待。
　　“昨天朋友问我牛市何时见顶，我回答‘这轮牛市不言顶’。一万点？可以这么去看，但是这一万点一定不是上证综指的一万点，而是创业板的一万点。每个人心中都有个一万点，在我看来，创业板或者称之为成长股的一万点，就是没有尽头没有顶的意思，它代表新经济的欣欣向荣，万点不嫌高，或许天空才是它的极限。”国信证券分析师朱俊春在研报中说到。（东方财富网）

开来明道

桂浩明：当前投资者最大的风险是什么？

2015年05月01日 08:59采编：东方财富网

　　===本文导读===
　　桂浩明：当前投资者最大的风险是什么？
      三大理由暗示短期纠结 一类股勇于低吸
      央企重组“长跑” 市场期盼“慢牛”
      中信证券下调两融折算率 机构相继警示A股“疯牛”
      外媒：四方法识别A股触顶 等更大傻瓜把钱用光了

　　股市涨了，人们在谈论收益的同时自然也会谈论风险，最近一个阶段，监管部门几乎就是天天在讲股市有风险，淳淳教导新股民不能以“宁可买错，不可不买”的心态入市。这些当然是有意义的，一个投资者随时都在谈论风险，并且对风险保持高度警觉的市场，才是理性的。
　　那么，什么是当前投资者所面临的最大风险呢？有人说是股价太高。这看上去似乎有点道理，毕竟从常识来说，股价越高，投资风险自然就越大。但问题在于，当投资者买入某个股票时，难道不会认真考虑一下其价格是否合适吗？拿着辛辛苦苦赚来的钱搞投资，虽然可能有些人是比较冲动，但应该相信绝大多数人还是非常谨慎的，他之所以会去买一个价格很高的股票，或者说是追一个已经连续上涨了很多的股票，总有其道理。换个角度来说，作为投资者，他在投资时都是会充分认知相关股票的操作风险的，并且也接受了“买者自负”的结果。股价高当然是风险，但这不应该是当前投资者所面临的最大风险，如果是的话，那么投资者早就开始回避它了，股市也不可能涨这么高。
　　也有人说当前最大的风险是资金杠杆太长，融资操作比例太大，一旦股市下跌就会发生踩踏，从而引发极大的风险。的确，去年年底以来，我们见识了杠杆上的牛市是什么样的，但大家都没有见识过杠杆下的熊市是什么样的，这方面的风险不可不防。但问题是，现在的杠杆是否算很长呢？至少以国际标准衡量，不能算长。时下“双融”余额是18000亿元，差不多也就相当于沪深股市一天的交易量。而现在每次新股发行所冻结的资金，通常都在25000亿元以上，因此就融资资金的规模来说，还是处于可控状态。再说了，现在监管部门也要求缩短“双融”业务的杠杆比例，对于伞型信托以及民间配资也在加强监管。因此说，杠杆风险是基本可控的，并没有超出市场所能够承受的范围。而且，相关数据也提示出，未来“双融”业务的发展空间恐怕相对有限，受券商资本金及风控指标限制，在一段时间内它很难再有爆发式发展了。
　　既然现在最大的风险不是股价太高，也不是杠杆太长，那么它是什么呢？在笔者看来是在谣言太多。由于沪深股市现在仍然还具有政策市的特点，传闻对投资者的操作不可避免地会产生重大影响。特别是一些恶意编撰出来的谣言，譬如说证监会要打压股市，将提高印花税，开征资本利得税等等，就是出于一些唯恐天下不乱的人之手，如果不能及时澄清，非常容易导致股市的大幅度震荡，引发风险。另外，还有一些不实的传言，大的如某某公司将与某某公司合并，小的如某某公司将资产重组等等，虽然说尚不能断定都是空穴来风，但毕竟都是无法证实的，它们在市场上的广泛流传，既破坏了信息披露上的“三公”原则，也会给市场造成混乱，本周初“两桶油”将合并的传闻，现在来看就是一场闹剧，而那些高位追涨的投资者，由此所造成的损失，不能不说就是这种风险释放的结果。客观来说，这种风险本来是可以避免的，但现在居然无中生有地出现，还被极度放大，难道不是投资者所要提防的最大风险吗？
　　每个投资者在进行股票操作过程中，都是在不同程度上以不同形式接受过风险教育，从近期股市的表现来看，人们的风险意识还是很强的，真正盲目入市的还是少数人，监管部门通过核查，也不止一次地告诉大家，“双融”业务基本上是规范的。可是人们不得不指出的是，现在市场谣言很多，各种不负责任的传闻更是满天飞，对市场走势和投资者行为造成了很大的干扰，由此所产生的风险不可不防。而作为监管部门，对谣言严加打击，维护良好的股市舆论环境，也是责无旁贷。至于投资者，则更应该擦亮眼睛，明辨是非，理性判断，不轻信传闻，更不上谣言的当。(金融投资报)

开来明道

　　重组“长跑” 市场期盼“慢牛”
　　央企并购重组已成为当前市场最热的话题，随着各种传闻持续发酵，市场甚至出现传闻—澄清—股价上涨的态势。中国企业改革与发展研究会副会长李锦28日在接受中国证券报记者采访时表示，央企重组是一个长期目标，是在分类改革及结构调整的基础上进行的。他认为，尽管在五至七年内央企不排除有改组为三五十个企业集团的可能性，但目前国企改革总体方案尚未出台，成规模的“央企合并潮”在近期不可能出现，因此不能对央企重组抱有过早、过高的期望。
　　市场憧憬央企整合
　　截至28日收盘，四大航运央企旗下上市公司中国远洋、中海集运、中海发展、招商轮船齐涨停，中国联通、中国中铁上涨超5%。4月以来，不少央企重组概念股已实现翻番。
　　中国南车、中国北车合并的示范效应点燃资本市场对央企整合的预期。目前市场传闻乱飞。
　　李锦认为，央企重组是一项艰巨和复杂的工程，是需要五至十年的时间来实现的。像中石油与中石化、国家电网与南方电网这样的央企，目前市场主要在国内，若合并容易造成垄断从而推高价格，因此，合并重组几率非常小。中铁与中铁建由于竞争相当厉害，合在一起就能减少很多资源浪费。在转型升级和淘汰落后产能背景下，我国钢铁行业在未来几年时间将出现比较集中的企业重组。在“一带一路”战略下，能到国际上去打拼的产业如交通运输相关产业、基础设施建设相关产业、能源建设相关产业、商贸与文化旅游产业、信息产业都可能成为重组热点。反之，暂时不会排到日程上去。
　　重组是一个长期目标
　　“央企重组背景是真的、动因是真的，只是信息常常是不准确的。现在推动重组的舆论一潮比一潮高，应该理性分析。”李锦表示，央企重组是一个长期目标，是在分类改革及结构调整的基础上进行的。目前，国企改革总体方案尚未出台，大规模重组可能不会马上出现。未来在三五年内，央企有可能围绕核心竞争力改组为六七十个大的企业集团。在五至七年内，央企有可能改组为三五十个企业集团。还有一些未列入国资委监管的国有控股银行、证券、保险类金融企业及铁路、文化、农业企业等，这样估算广义央企总计在百家左右。
　　李锦说，大企业宜合宜分，都与全球经济形势、产业演进阶段、国家政经战略、企业竞争对手变化、企业自身发展需要等诸多因素密不可分。央企合并要考虑六个因素，即国力增强、国际竞争、国际安全、国家活力、国家稳定和国资增值。央企将在未来一段时期，由内而外地革新，实现做大做强做优，与全球企业接轨，兼并、分立、剥离等各类重组动作的频率都会升高，因此央企重组潮是可期的，但不是短期就能实现的。
　　深圳市达仁投资管理有限公司投资经理刘翔表示，央企重组是大战略，一些央企重组传闻的背后可能有真实的逻辑。首先，南北车合并开创市场对央企整合的预期。其次，证监会日前修改重组条件，条文是有利于央企整合的。此外，从中国经济转型过程看，包括资本市场对实体经济的支撑、经济新常态下政策调整，后续会有很多实质性动作出来。因此，以上市公司为平台的央企合并，后续会接连出现。
　　周期性重资产行业成看点
　　海通证券分析师认为，石油石化、建筑、电力及公用事业等周期性重资产行业中的多数行业已从增量发展进入存量博弈阶段，面临产能过剩、重复建设、恶性竞争的窘境，通过重组整合有利于优化资源、改善竞争格局，从而起到改善央企经营状况的作用。
　　在钢铁行业中，与钢铁(冶金)相关的央企有9家。其中，生产配套服务的有5家，分别是五矿集团、中钢集团、冶金科工集团、钢研科技集团、冶金地质总局。钢铁生产单位有4家，分别为宝钢集团、鞍钢集团、武钢集团、新兴际华集团。假设生产性钢铁央企整合成两家，北方南方将各保留一家，北方可能以鞍钢集团为主体，可能会推进早已挂牌的鞍本集团整合，加上潜在的，产量估计可达5000-6000万吨。南方假如宝钢、武钢整合，产量将达8000万吨。整合以后将直追安米级别，统一购销，减少区域竞争，将会产生一定效益。
　　对航运业，航运央企重组传闻其实在2010年后就一直在坊间流传，大多关于“中远”和“中海”系上市公司，对本轮重组预期，无论从国家战略、央企改革、行业现况及高层执行力等层面分析，央企航运公司的重组会是大概率事件，而且实施时间点很可能并不遥远。
　　在建筑行业中，中铁与中铁建从国内业务来说，两者合计占铁路建设市场的份额超过80%，基本上势均力敌，不是南北分治而是“犬牙交错”。中铁建的地上业务占比略高，中铁的地铁隧道市场份额更高，占一半左右。如果合并，有利于工程盈利能力提升，更有利于国际市场开拓。
　　分析人士认为，央企整合重组是一个长期过程，股票市场对此的爆炒存在一定投资风险，可能透支重组利好而不利于慢牛行情培育。(中国证券报)

开来明道

　　中信证券下调两融折算率 机构相继警示A股“疯牛”
　　[一位券商人士认为，中信证券在上调两融余额上限后不久就下调融资融券担保品折算率，可解读为股票涨势太过，券商控制风险的作为]
　　机构开始相继警示疯牛“危险”了。
　　继上周申万宏源、东海等部分券商陆续上调融资融券保证金比例至0.7后，位列各券商融资融券余额之首的中信证券也决定，自本周大面积调整可抵充保证金证券的担保折算率。
　　“很明显，中信的做法是为了控制风险。”上海一机构人士对《第一财经日报》说，疯牛带着两融癫狂已经让不少机构心惊，券商先后收紧两融政策，大可能会挤出一定规模的两融资金，对A股可以说有所打击。
　　券商收紧两融
　　《第一财经日报》从中信证券了解到，在中信证券此次对两融担保证券折算率的调整中，近期的热门股中国南车、中国北车、中国中铁、中国铁建、中国船舶以及一些最近涨幅较猛的如全通教育、西部证券的担保折算率都被降至0.
　　具体来看，调整涉及的个股还包括上市公司净资产小于0、最近财务报表净资产收益率小于-5%、停牌超过10个交易日、过去120交易日涨幅超过300%、市盈率大于500倍。
　　“本次对两融担保证券折算率的调整是按照公司的工作程序进行的正常调整。从整体来看，上调折算率的证券数量略多于下调折算率的证券数量。”中信证券相关业务负责人直言，由于近期上市公司陆续公布财务报告，对于一些基本面不佳、存在退市风险的上市公司股票，公司依据风险管理模型的计算结果适度下调了折算率。
　　该公司相关业务负责人还对《第一财经日报》记者表示，本次对两融担保证券折算率的调整是按照公司的工作程序进行的正常调整。从整体来看，上调折算率的证券数量略多于下调折算率的证券数量，由于近期上市公司陆续公布财务报告，对于一些基本面不佳、存在退市风险的上市公司股票，我公司依据风险管理模型的计算结果适度下调了折算率。
　　值得一提的是，本月18日，中信证券公告称将两融业务规模上限由公司上一年度经审计净资产值(合并口径)，提高至公司上一年度经审计的净资产值(合并口径)的3倍。此举使中信证券融资融券余额提至大约3000亿元，名列各券商榜首。
　　本报记者获得的数据显示，截至一季度末，中信证券实际融资融券余额是890亿元(包含浙江公司和山东公司)，这显然离3000亿的上限很遥远。
　　机构警示两融风险
　　一位券商人士认为，中信证券在上调两融余额上限后不久就下调融资融券担保品折算率，可解读为股票涨势太过，券商控制风险的作为。他指出，股票作为抵押品时，融资是可以拿到相应的融资额，而下调折算率则是将符合券商设定条件的股票不再基于融资额度。
　　另一券商内部人士则对《第一财经日报》记者表示，两融在股市大涨过程中虽起了助涨的作用，但今年以来融资余额一季度增加3000亿元，4月不到一个月增加4000亿元，不可忽视风险在逐步聚集。
　　“从2010年3月开始这个业务到2013年末才3400亿元，去年一年7000亿元，而今年不到4个月就新增8000亿元，超过去年全年的量。”该人士称。
　　今年以来，刹不住车的疯牛令融资融券余额持续快速增长，继4月14日融资融券余额突破1.7万亿后，4月27日，最新的融资融券余额再破前高，涨至1.8万亿以上。
　　回顾此前，两融余额突破万亿后，增速曾一度放缓。而3月以来大盘再度急速上涨，也再次带动了两融余额不断刷新高点。3月4日，两融余额突破1.2万亿元，3月12日突破1.3万亿元，3月24日突破1.4万亿元。
　　进入4月份，更是加快到4个交易日一个大台阶。4月1日两融余额继续创新高地突破1.5万亿元，4个交易日后，4月8日突破1.6万亿元，又过了4个交易日，4月14日，便已达到了1.71万亿元。而截至4月27日的最新数据显示，当日融资融券余额1.82万亿元。(第一财经日报)  

开来明道

　　外媒：四方法识别A股触顶 等更大傻瓜把钱用光了
　　从上两次投机泡沫头部中存活下来的股民知道，预测最后一次泡沫头部的来临时刻是不可能的。
　　如何判断股票市场是否到了泡沫最后破灭的阶段？这有四种基本方法：
　　1. 股票及投机性债务呈抛物线式上升。
　　2.主流金融媒体宣称，各种基本原则使明显的泡沫正当化。
　　3. 传统金融权威机构坚称这并非泡沫头部。
　　4.脱离了最后的队伍的股民普遍都表示后悔。
　　过去两天里，传统金融分析师发表了一些令人啼笑皆非、毫无根据的言论，试图正当化中国股票市场的泡沫，其中包括：
　　A) 中国是一个“黑盒”，即中国是深不可测的。而众所周知，中国是一个满是企业家的国度，这为想要赚快钱的股民打开了购买股票泡沫的绿灯。
　　B) 中国股票市场泡沫为中国金融体系健康的重新调整提供了积极证明。
　　这两种言论缺乏现实依据，但这无伤大雅，因为分析师们真正的意图在于使他们在泡沫中加入获得巨大利益的队伍的行为正当化。
　　否认显然出现的投机泡沫头部就是泡沫头部达到末期的重要证据。
　　看看上证指数吧。不到一年的时间内，经济失速发展的国家，其股票市场竟翻了一番，这真的正常吗？

图一

　　亚马逊是一家运营良好的大型企业，但是其核心业务的利润却很低(至于亚马逊的云业务，每家公司都在加速发展这项业务)。一家低利润的公司，其股价在四个月内上涨超过50%，这真的正常吗？

图二

　　保证金借款反映了投机活动的“动物精神”以及信心。借款被用来购买更多的股票，这让由此导致的股价上升面对下跌时更加脆弱。而股价下跌会引发最近的购买者售空股票，以追加保证金。
　　保证金借款已创新高。那么当保证金借款达到前周期的水平时，会有什么事发生呢？

图三

　　未来股票市场的进展将决定泡沫头部的来临时间和具体数据，而应对股票市场起伏动荡的方法逐渐减少，但从这一点中我们能看出购买者对未来的信心猛增。

图四

　　最后一个识别出泡沫头部的方法是，找出先前泡沫头部的重复模式。

图五

　　从上两次投机泡沫头部中存活下来的股民知道，预测最后一次泡沫头部的来临时刻是不可能的。赌注股票泡沫尚未达到顶点的股民(即若股价反转下跌，则短期赌注股价将回升)常常被迫在股价进一步上涨时补仓，而该恐慌购买行为又导致股价一涨再涨。
　　只有(当一系列的跌停证明了市场的脆弱时，)短期补仓潮才能退散。在那个(下跌股票被买空的节点)，当更大的傻瓜(泡沫头顶的最后买家)用光了保证金购买力时，市场将跌入深渊。 (凤凰网)