新兴板

开来明道

上交所新兴板方案已上报证监会

2015年03月21日 04:18来源： 采编：东方财富网

      上交所昨日召开网上新闻发布会，主要通报了上证50ETF期权运行情况，上交所对注册制改革的准备情况以及对新兴板的准备情况。
　　上交所新兴板方案已上报证监会
　　积极推动股票期权合约标的T+0交易
　　上交所昨日召开网上新闻发布会，主要通报了上证50ETF期权运行情况，上交所对注册制改革的准备情况以及对新兴板的准备情况。

开来明道

　　完善股票期权相关机制
　　上交所称，下一步将围绕“优化机制、发挥功能”，进一步完善股票期权相关机制，丰富合约品种，充分发挥股票期权在风险管理、增强收益等方面的市场功能。
　　一是循序渐进调整持仓限额，满足投资者风险管理需求。目前，股票期权持仓限额为权利仓20张，总持仓50张，每日开仓限额100张。严格的持仓限额措施对于股票期权业务顺利上线、平稳运行起到了积极作用，但投资者普遍反映持仓限额过小，不能满足投资者交易和风险管理需求，影响了投资者参与股票期权业务的积极性。上交所将按照循序渐进的原则，分步调整股票期权持仓限额。
　　首先是3月底、第一次行权结束后，上交所调整权利仓持仓限额到100至200张，总持仓和每日开仓限额相应进行调整；之后，根据市场需要，逐步调整到500张至1000张。投资者持仓限额由期权经营机构根据其客户额度使用情况，循序渐进进行调整。
　　其次，对于新开户的投资者，权利仓持仓限额仍为20张。在满足相应额度使用条件后，期权经营机构可逐步调整其持仓限额。
　　4月份，对于有使用股票期权进行套期保值需求的投资者，可以按照相关规定，通过期权经营机构向上交所申请额度调整。
　　再次是放开“一人一户”的限制。从4月起，每个投资者可以最多开设5个股票期权合约账户。
　　二是降低准入门槛，简化开户流程。在“不降低适当性标准”的前提下，进一步简化开户流程和审批环节，比如修订考试题库，考试内容以股票期权概念、风险提示为主，减少计算和复杂策略类考题。此外，上交所还将编发详细的开户指南，指导期权经营机构做好投资者开户工作。
　　三是完善股票期权保证金制度，降低交易成本。实施组合策略保证金机制，计划年中上线。实现证券充抵保证金。目前上交所已完成相关业务方案，预计在组合策略保证金上线后，于下半年推出。组合保证金和证券冲抵保证金机制推出后，可以大幅降低投资者的资金占用成本，降低交易成本。
　　四是积极推动合约标的T+0交易机制，便利投资者进行风险对冲管理。
　　五是推出证券逆回购等产品，完善证券借贷机制。针对投资者反映比较集中的融券难、成本高、效率低的问题，上交所正在积极研究证券逆回购等产品，计划在年内推出50ETF逆回购产品试点，完善50ETF借贷机制，提高融券效率，降低融券成本。
　　另外，在50ETF期权为市场所熟悉、广泛运用后，上交所将考虑进一步拓展ETF期权标的范围，今年重点考虑拓展到180ETF、跨市场ETF、行业ETF等。之后在ETF期权试点成功的基础上，将研究推出个股期权产品。

开来明道

　　IPO审核放在
　　交易所是主流方案
　　上交所表示，注册制改革是这两年资本市场改革的头等大事，是涉及市场参与主体的一项“牵牛鼻子”的系统工程。目前，注册制改革方案的讨论已经比较深入，IPO审核放在交易所是主流方案。上交所正按照有关安排和部署，平稳有序地开展相关准备工作，全力配合推进注册制改革。
　　一是参与注册制总体框架和具体实施方案等相关讨论，了解改革的思路、理念和路径。二是起草相关规则。现行IPO规则体系是以核准制的思路构建的，与注册制的内在要求存在较大差距，需要对规则进行全面的“立改废”，构建与注册制相适应的新规则体系，比如，建立以信息披露为中心的审核规则、突出中介机构的作用和责任、强化事后责任追究等，都要落实到具体规则中。三是配置审核力量，多途径储备人员，搭建合适的组织和人力资源架构，以适应注册制带来的变化。四是配备必要的办公设施设备和场地，包括开发电子化的业务系统，为注册制的运行提供物质保障。五是结合注册制改革，调整发行上市条件，积极探索上交所股票市场内部分层，推进新兴产业板建设，提高上交所市场的包容性和覆盖面。

　　新兴板有关方案
　　已上报证监会
　　上交所表示，新兴板有关方案已经上报中国证监会。新兴板将设置相对创业板较高的财务门槛或市值要求。新兴板并不等同于创业板。新兴板将与创业板市场错位发展，共同服务于新兴企业、中小企业上市融资。
　　上交所表示，上交所始终关注互联网+企业上市问题，对于这类符合相关条件的企业，未来新兴板可以支持其在A股市场发行上市。
　　上交所称，早期国内私募股权投资市场不发达，A股上市门槛较高，互联网行业受外资行业准入政策限制较多，很多互联网企业为了筹集发展资金，不得不在境外搭建“红筹+VIE”架构，筹集海外资金并在境外上市。随着国内私募股权投资市场发展壮大，未上市的互联网企业无需搭建“红筹+VIE”架构、筹集海外资金并在海外市场上市。对于这类符合相关条件的企业，未来新兴板可以支持其在A股市场发行上市。同时，上交所也正在积极研究推动已经搭建“红筹+VIE”架构或已在境外上市的互联网企业在境内上市的相关问题。

开来明道

　　VC/PE站上“互联网+”风口

　　2015年，政策东风劲吹之下，VC/PE站上了“互联网+”的风口。特别是随着移动互联网时代的到来，移动互联网的跨界融合迎来新一轮融资热潮，在线教育、移动医疗等细分领域成为VC/PE的掘金洼地。
　　站上风口
　　一年之计在于春，在各大VC/PE纷纷召开战略投资年会的当口，叠加的政策利好赶来捧场。
　　3月5日举行的第十二届全国人民代表大会第三次会议上，李克强总理作的政府工作报告中指出，新兴产业和新兴业态是竞争高地，要实施高端装备、信息网络、集成电路、新能源、新材料、生物医药、航空发动机、燃气轮机等重大项目，把一批新兴产业培育成主导产业，并提出制定了“互联网+”行动计划。
　　近日，国务院办公厅印发了《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》部署推进“大众创业、万众创新”工作。《意见》明确指出，发挥财政资金杠杆作用，通过市场机制引导社会资金投入，培育发展天使投资群体，支持初创期科技型中小企业发展。
　　“2013年以来， 互联网+ 就是一种很明确的发展和投资趋势，政策上的鼓励进一步明确了这种方向。现在全社会都在谈论互联网+ ，包括最近很多VC/PE的投资年会上，大家都在谈论互联网+ 。很明显， 互联网+ 是今年乃至未来很长一段时间VC/PE的投资主题。”北京一位PE界人士对中国证券报记者表示。
　　在2015中国互联网投资与并购大会上，清科集团创始人、CEO兼总裁倪正东表示，“2015年，中国互联网普及率达到47%，整个互联网投资异常火热。2014年互联网领域的投资金额达到77亿美元，2002年时这个数字仅有5亿美元；2014年互联网投资案例达到1500家左右，2002年时的数字不到其10%。”
　　在具体投资方面，2010年至2014年中国互联网行业投资比重分别为人民币占14.51%，外币占85.49%。其中，天使到B轮占近30%。尽管天使或者A轮离成功还很远，但很多创业者与投资人都坚信未来将属于移动互联网时代，这也是互联网总体投资规模不断扩大的原因。
　　两大掘金洼地
　　站在“互联网+”的风口之上，移动互联网投资为VC/PE所青睐。根据投中研究院统计，2014年移动互联网VC/PE融资规模22.7亿美元，环比上涨220%，融资案例数量308起，环比上涨56%。并购市场方面，2013年移动互联网并购市场宣布交易96起，环比上升65%，披露交易规模将近20亿美元，环比下降21%。
　　2013年起，受到并购行情井喷影响，加上O2O、互联网金融、移动医疗、智能硬件等概念兴起，移动互联网迎来新一轮融资潮。BAT在2013年加大了对移动互联网的投资力度，当年的数笔巨额并购事件均与他们有关：阿里巴巴5.86亿美元入股新浪微博，百度豪掷19亿美元收购91无线、3.7亿美元收购PPS，腾讯4.48亿美元入股搜狗等。除BAT之外，小米、奇虎360等战略投资者的活跃，也推动移动互联网进入新一轮高速发展期。
　　“从未来移动互联网投资趋势来看，看好移动教育、移动医疗等领域。虽然目前VC/PE在这几个领域的投资规模和投资案例都不是最大的，但从市场规模和未来发展趋势来看，这几个细分领域值得期待。”上述PE界人士表示。
　　在线教育方面，自2013年以来，国内在线教育迅速成长，引发资本市场持续热情。根据艾媒咨询统计，中国在线教育市场规模正以每年30%以上的速度增长，到2015年市场规模将超过1600亿元，未来几年将迎来一轮市场大爆发。
　　移动医疗更是被投资人士看作是互联网金融后的下一个掘金洼地。近日，中国大型医疗互联网公司MedSci(梅斯医药)宣布获得数千万美元投资，投资方为启明创投。融资后，MedSci将在移动医疗服务、多渠道传播(MCM)服务领域持续发力。资料显示，MedSci拥有超过150万专业用户，其中中高端医生会员50余万人。（中国证券报）

开来明道

　　证监会“开门缝” 互联网金融企业A股上市“躁动”

　　近日，证监会密集调研互联网金融公司，并发出了欢迎他们在内地上市的邀请，这被业内认为是对互联网金融A股上市的松动信号。
　　《金证券》记者统计发现，此前曾宣布上市计划的互联网金融企业大多把上市目的地定在海外或境外。业内人士分析称，大多数互联网金融企业还无法达到内地上市的门槛，而且政策不明也是掣肘之一。但也不排除，监管层心里已经有“属意”的企业，可能会加快上市步伐。
　　证监会发邀请函
　　3月中旬，证监会主席助理张育军在走访调研金融产品搜索平台融360，对其融资情况、上市意向、盈利模式进行调研后，张育军对融360发出明确邀请，“希望融360和蚂蚁金服一起，成为第一批在国内上市的互联网金融创业公司”。
　　资料显示，融360专注于金融领域的智能搜索平台，为小微企业和个人消费者提供专业的贷款、信用卡及理财在线搜索和申请服务。其联合创始人叶大清称，“我感觉现在监管层对互联网金融的上市十分重视，可能会考虑对平台盈利要求的放松，让更多的高增长的互联网金融企业进入资本市场。”他表示，尽管现在融360还未最终决定是否要上市，但他表示愿意首选在内地上市。
　　今年2月14日，老牌P2P企业红岭创投就7000万坏账进行说明时，同时宣布，“目标是三年内实现国内资本市场上市，整体市值超过500亿元。目前已经邀请投行、会计师事务所、评估事务所、律师事务所等相关机构进场工作。”《金证券》记者注意到，红岭创投创始人周世平当时曾表示，他已经同证监会进行了相关的沟通，在上市方面得到了证监会方面的支持。而且，随着注册制的渐行渐近，以及上市门槛的放宽，红岭创投距离上市成功并不太难。
　　除了红岭创投之外，91金融日前宣布与海通证券合作，后者成为91金融的财务顾问，平台已经进入上市辅导期。91金融联合创始人吴文雄对北京晨报记者表示，91金融争取在2016年登陆创业板，成为互联网金融A股第一股。
　　海外上市计划多
　　《金证券》记者整理发现，除了红岭创投、91金融之外，此前透露出上市讯息的互联网金融企业大多把上市目标定在海外。近日，亦有业内人士透露，已经有不少互联网金融平台完成海外上市所必须的VIE结构。
　　拍拍贷CEO张俊近日表示，“我们一直都在做上市的准备，公司财务规范等各方面早已就绪，预计拍拍贷2017年之前能够完成海外上市”；理财交易平台金斧子，去年底宣布获得红杉资本千万美元投资时，曾表示“我们接受美元注资就是想未来走海外路线，希望5年后金融平台能在国外上市”；而此前宣称一定要上市的宜信也被指正在积极谋取海外上市。
　　老牌的互联网理财平台ppmoney去年8月宣布，三年内登陆纳斯达克。其董事长陈宝国称，之所以选在美国上市，是因为互联网创业属性决定P2P公司在跑马圈地期间支出较多，可能不会有明显盈利。目前A股强调盈利，或许不太适合在国内刚起步的P2P公司。而美股只要有持续性增长，不管有否亏损，市值一样可以处在高位。
　　一位P2P业内资深人士对《金证券》记者分析称，内地上市门槛相对较高，对盈利有要求，这也是大批互联网企业选择海外上市的原因，如果证监会能松动上市条件，再加上今年监管细则出台扫清合规障碍，可能会有不少P2P企业陆续宣布国内上市计划，这也是吸引市场目光的策略做法。
　　“距离大面积上市可能还要有一段时间”，中国小额贷款之父杜晓山近日表示，现在互联网金融行业鱼龙混杂，即便以后改成注册制，也要有事后监管，合规性必须提前解决，相关监管细则应事先出台。杜晓山表示，“不排除在监管层心里已经有了个别符合他们要求的互联网金融企业，这些企业可能会更快上市，但即便如此，也不意味着其他互联网金融平台会立刻跟进。”（金陵晚报）

开来明道

　　五家企业冲刺A股上市 互联网金融第一股猜想

　　在风口上“飞”了几年之后，谁将成为互联网金融第一股，正在牵动着市场各方敏感的神经。
　　互联网金融企业谋求上市，并不是一件新鲜事。迄今为止，包括监管层“邀请”在A股上市的融360、蚂蚁金服在内，已有至少5家互联网金融企业，提出A股上市计划，或希望未来能在A股上市，而这些提出上市的企业，此前都有通过风投融资的背景。
　　值得注意的事，虽然已有众多互联网金融企业有意在A股上市，监管层也已明确表态，但互联网金融A股上市的标准仍未清晰。业内人士认为，由于所属细分领域和业务模式不同，未来互联网金融企业上市标准可能不会一刀切，但主要会集中在业务合规和信批方面。
　　互联网金融IPO渐近
　　对于资本市场来说，2011年成立的融360，还是一个“年轻”的企业。然而，成立仅仅三年多，该公司已迈出上市的脚步。3月12日，证监会高层调研时邀请其在A股上市的表态，顿时使其成为市场关注焦点。
　　实际上，早在监管层表态之前，融360就有意上市。其联合创始人、CEO叶大清告诉《第一财经日报》，在此之前，其内部就已讨论上市之事。而融360、蚂蚁金服也不是最早提出上市计划的互联网金融企业。
　　公开信息显示，迄今为止，仅提出A股上市计划，或有意在A股上市的互联网金融企业，就至少达到5家，其中包括91金融、红岭创投、陆金所。尽管计划上市的企业数量并不多，但上述企业已经涵盖互联网垂直搜索平台、P2P、第三方平台等多种业态。其中，融360、91金融均带有第三方平台色彩，融360主要业务是为个人和小微企业，提供金融产品搜索、推荐、申请等服务。除了贷款产品，其业务已涵盖信用卡、众筹、P2P等多个领域。91金融最初的业务模式与之颇为接近，主要是互联网垂直搜索，但目前已延伸至资管领域，并取得私募业务牌照。红岭创投、陆金所则是国内体量最大的P2P平台。
　　从2013年开始，互联网金融不断获得资本青睐，大量企业获得风投注资。而上述谋求上市的互联网金融企业，也多有风投投资背景。如融360，在过去几年间，已经完成3轮融资，共计获得淡马锡、红杉资本等机构1亿美元投资。而91金融网也先后完成两轮融资，金额总计2.6亿元。此外，陆金所、蚂蚁金服也在近期进行了巨额融资，其中陆金所融资规模高达30亿元。根据公开信息，陆金所、01金融网还分别获得摩根士丹利、比尔·盖茨等国际投行或互联网大佬站台。
　　在上述提出上市计划的企业中，又以91金融行动最早，2014年下半年，91金融即对外明确表示其打算启动A股上市，旨在成为“国内互联网金融第一股”。同年11月，91金融正式提交了上市相关材料，进入IPO实施阶段。而陆金所、红岭创投则分别在2014年底和今年2月提出上市计划。
　　“这些企业谋求上市，背后不排除资本推动的因素。”某投行人士认为，监管政策放宽的步伐越来越快，互联网金融企业竞相提出上市计划，不排除“资本躁动”因素。此外，这些企业提出上市，同时也是为了今后进一步进行融资。
　　对于上述说法，91金融联合创始人吴文雄断然否认。“我们上市是基于业务发展的需要，跟资本推动没有关系。”吴文雄称，上市是为了获得更大的融资能力，以发展起全生态链业务，同时可以提高企业公信力。
　　华南某PE人士向《第一财经日报》分析，即便是蚂蚁金服，其旗下主要业务已在国内市场占据绝对领先地位，但仍然面对竞争对手挑战，需要获取更多资金扩大业务规模。另一方面，互联网更新换代很快，各种新业务模式、新市场也在不断成长，这也需要投入大量资金开发。在此背景下，对于上述企业上市来说，上市最主要的需求还是为了提高融资能力，进一步巩固、发展业务。尤其是P2P企业，面临着极大坏账垫付和市场推广压力，急需融资提高风险防御能力。
　　上市标准待定
　　随着资本市场改革不断推进，此前横亘在互联网金融企业面前的障碍，似乎也将不复存在。
　　早在2014年，证监会就提出，要在创业板设立专门层次，支持符合一定条件但尚未盈利的互联网和科技创新企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。3月5日，国务院总理李克强在政府工作报告中明确提出，将“实施”股票发行注册制改革。
　　3月8日，深交所总经理宋丽萍接受访谈时也表示，允许尚未盈利的互联网企业，以及真正有创新能力、研发投入非常高的企业上市，并将尚未盈利界定为具备盈利能力，但是为了公司发展、为了保持竞争力，目前暂时不盈利。
　　“这要看什么情况，P2P平台很多也没有实现盈利，但并不是为了扩大市场，而是因为坏账造成的，这首先就不符合监管要求。”P2P中介机构棕榈树CEO洪自华认为，P2P行业目前的经营模式存在重大缺陷，普遍采用的债权转让模式，其真实性难以分辨，因此导致极高的潜在法律风险，坏账率也无法准确判断，这导致无法证明其业务模式是否可行，真实盈利能力也存在疑问。
　　“并不是只要是互联网企业就能上市，而是要看具体业务模式。”吴文雄认为，除了盈利要求，未来互联网金融企业上市标准，可能主要集中在资本结构、业务模式两方面。资本结构方面，互联网金融企业的性质，以及支持国内经济发展的要求，决定了外资企业将不能获得A股上市机会，而这将成为刚性需求；而在业务模式方面，必须要做到风险可控、业务合规，或业务模式外资企业得到证监会认可。
　　此外，在具体指标上，持牌经营、信息透明公开也将成为重要门槛。吴文雄认为，不同于其他行业，在鱼龙混杂、风险屡发的情况下，互联网金融企业尤其是P2P，其业务和信息披露是否真实以及公开透明，显得尤为重要。而目前很多企业并不具备这样的条件。
　　不过，法律界人士认为，以前互联网企业不能在国内上市，主要是受盈利要求的影响，而资本结构并不构成障碍。北京德恒(深圳)律师事务所律师钟凯文说，目前上市相关法律法规并无资本结构的规定，只要是中国法人、没有违法违规等情形，均可在A股上市。目前资本市场改革具体措施尚未落地，国内不少互联网企业采用VIE股权架构，是最大的法律风险所在。
　　而更多的观点是，虽然同为互联网金融企业，但上述企业从事的业务并不一致。91金融、融360属于第三方开放平台，蚂蚁金服以大数据为基础，在提供开放平台服务的同时，自身也在开展第三方支付、小贷等业务，陆金所、红岭创投则属于P2P。为此，未来的上市标准可能也会有所细化，不会搞一刀切政策。
　　91金融、融360的垂直搜索业务，属于纯信息中介，不存在牌照和监管问题，但和金融机构合作开发的部分，则可能会涉及到牌照问题。而蚂蚁金服的第三方支付、小贷等业务，仍属政策管控范围，也必须持牌经营，盈利能力和业务模式也已得到市场检验，因此标准可能会更多地集中在业务合规方面。基于目前的现状，P2P的上市标准，可能会更为严苛，其中标准可能集中在信息披露的真实性方面。
　　互联网金融第一股猜想
　　3月12日，证监会主席助理张育军邀请融360上市的消息传出后，谁将成为互联网金融A股第一股，骤然成为市场讨论的热点话题。但身处其中的几家企业，态度却截然不同。
　　从目前的情况来看，91金融和红岭创投态度最为积极。而红岭创投今年2月宣布借壳上市之后，也在为此积极奔走。周世平称，上市目前已取得进展，上周已就借壳上市向深交所沟通，预计下周上市公司会披露此事，但对于深交所的态度及沟通结果，周世平并未披露。
　　而91金融甚至计划争夺互联网金融IPO第一股，“从准备工作的深入程度来看，我们对明年完成上市，争取成为互联网金融A股第一股很有信心。”吴文雄说，在成立之初，91金融网就制定了上市目标。2014年12月，该公司宣称，正进入上市辅导阶段，聘请海通证券担任财务顾问，协助准备上市相关材料，并争取在2016年实现上市。
　　而融360、蚂蚁金服尽管已经提出上市计划，并且得到监管层邀请，但表态仍然颇为谨慎。3月16日，叶大清对《第一财经日报》表示，上市需要长远规划。而蚂蚁金服则称，目前尚无任何上市计划。而陆金所亦称，上市尚无时间表。
　　“现在P2P连监管都没有，而且业务模式也是单一风险业务，跑路事件不断发生，近期上市可能性微乎其微。”华南某PE人士对《第一财经日报》说。
　　在此情况下，上述业内人士认为，相较而言，红岭创投、陆金所的上市难度可能最大。业务模式、盈利能力、风险、信息披露等方面，都与上市存在较大距离。更为重要的是，在此之前，这两家企业均已卷入巨额坏账风波。其业务中的潜在风险，已引起市场担忧。
　　在此情况下，融360、蚂蚁金服、91金融具备一定优势，而其中又以蚂蚁金服胜算较大。上述投行人士认为，无论是市场份额，还是业务模式、盈利可持续性，蚂蚁金服都最具优势。其旗下的第三方支付、小贷等业务全部实现持牌经营，且市场份额有绝对优势。而基于大数据的业务模式，也正是未来经济发展趋势之一。此外，证监会已对其发出上市邀请。“在一定程度上说，蚂蚁金服具备天时地利人和，率先上市可能性最大。”（第一财经日报）