【万科】 30亿涉银

壹单壹佰

万科B转H即将收官 25日登陆联交所

www.n8n8.cn 2014-06-24 03:34:28 吴斯丹

    昨日早晨，万科企业(02202.HK)向香港联交所提交了H股上市文件，计划于6月25日上午9时挂牌。如无意外，万科本周三即将登陆香港资本市场。

　　如无意外，万科本周三即将登陆香港资本市场。

　　昨日早晨，万科企业(02202.HK)向香港联交所提交了H股上市文件，计划于6月25日上午9时挂牌。

　　截至6月3日(即万科B股最后交易日)收市时，万科已发行B股总数为1314955468股，占总股本的比例为11.94%，B股市值约160亿港元，超过大部分香港上市企业市值。

　　公告显示，上市完成后，万科所有已发行B股将转换为H股，而H股将于香港联交所主板上市。由于H股仅以介绍形式于香港联交所主板上市，故此上市将不会涉及发行或出售H股。

　　万科总裁郁亮表示，此次转板不涉及融资，目的在于改善万科B股的交易环境，同时进一步加强公司和国际资本市场的对接。他认为，相比B股市场，H股市场在资源配置、市场影响力和成交状况方面有明显优势。转换上市地之后，B股当前的流动性和交易活跃程度有望得到明显改善，这也是万科启动转板方案的初衷。

　　作为国内最大的住宅开发企业，以及此前沪深两市中B股市值最大的上市公司，万科自2013年年初启动B转H方案以来，一直受到资本市场广泛关注。

　　2013年1月19日，万科公布B转H方案。2014年3月3日，方案正式获得中国证监会批复。2014年5月21日，方案获香港联交所上市委员会聆讯通过。

　　根据公告，在聆讯通过后，万科B股从6月4日起停牌。此后万科B股股票进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段，不再交易。

　　为避免上市股份流通性过低、公众持股量不足，方案规定，如果出现申请现金选择权的股份数超过B股总股份数的1/3，方案将不予实施。

　　6月18日，万科公告称，在B股现金选择权的申报期内，共计0.24万份B股现金选择权进行了有效的行权申报，仅占公司B股总股数的1.84%，未超过三分之一。

　　6月19日，万科B股股票简称和代码正式摘除，公司B股将转换为境外上市外资股(“H股”)在香港联交所主板上市及挂牌交易。

　　中信建投证券研报认为，万科转股成功所带来的核心意义在于，首先推动公司A股估值向H股合理回归。当前万科可比港股标杆——中海地产估值在7倍左右，而万科B股停牌前仅5.8倍，万科A股仅4.9倍，未来修复空间可观。其次，B转H结合沪港通将强化A股分化格局。2013年底以来，香港内房股估值出现了明显的分化，万科B转H的意义不限于万科本身，结合沪港通所带来的互联互通机制，也将国际成熟估值思路引入国内，过去A股地产板块估值荣损共俱的习惯将得到修正。

　　转板在即，万科的事业合伙人计划也在如火如荼开展。6月19日晚间，万科A(000002.SZ)发布公告，盈安合伙再次增持自家公司股票。自5月28日首次增持公司股票开始至今，盈安合伙已经在二级市场累计耗资近18亿元六度增持万科A股股票，累计占总股本的1.92%。

　　中信建投证券研报分析，从盈安合伙可使用资金以及杠杆的情况来看，增持的空间依然较大。在B转H成功为公司打开向上估值空间的同时，事业合伙人的集体奖金锁定机制实际上也为万科的当前估值提供了更强的安全边际。

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万科成功B转H今日登陆港交所 盘初大跌超5%

　　万科B转H方案获批，今日登陆港交所，证券简称为“万科企业”，代码为2202.
　　万科企业今日开盘价13.660元，开盘后股价持续走低，盘中最低报12.840元，跌幅超5%。(来源:中国网)

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万科B转H股今日登陆港交所 早盘一度急跌

　　万科B转H股今日登陆港交所，简称“万科企业”，代码02202.HK。开市报13.66港元，开盘后一度急跌至12.84港元附近，此后随着股价企稳回升，午盘前呈现窄幅震荡的走势，至发稿为止，其股价持平于挂牌价格13.26港元。
　　资料显示，万科是第三家B转H股的公司，也是沪深两市中B股市值最大的上市公司。在万科之前，已经有中集集团(000039)、丽珠集团(000513)两家公司先后完成B转H.
　　今年3月，万科B转H股方案获得证监会批准，并在5月通过香港联交所的聆讯。根据万科发布的公告，将有13.15亿股H股上市及挂牌交易，而公司已发行总股本为110.15亿股，H股股数占比1/10强。
　　里昂在近日的研报中，把万科企业目标价由16港元，上调至17.4港元，投资评级为买入。里昂表示，相对中国海外(00688.HK)，万科企业的规模更大，估值更便宜之内房股，以市盈率及派息率比较，均较中海外吸引。不过里昂指出，万科股价过去三个月跑赢同行，不排除上市初期或跟随内房股向下。(来源:上海证券报)  

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万科A：成功B转H，估值修复空间可期

来源：　国泰君安 撰写时间：　 2014-06-25

　　万科H股将于25日在港交所挂牌，B转H最终成功实施符合我们预期，未来万科融资优势更显著，H股挂牌将成为万科A股估值修复催化剂，维持增持，目标价12元。

　　投资要点：

　　6月24日晚，公司公告称收到港交所批准函，公司H股将于25日在港交所挂牌交易，证券简称为“万科企业”，代码为2202。

　　B转H成功实施符合我们预期，此事件有望成为万科A股估值修复催化剂。1）自2014年3月万科B转H取得突破性进展以来，我们多次发布更新报告并于5月28日发布万科深度报告，旗帜鲜明的认为，万科作为经营最为规范的行业龙头公司，顺利B转H为大概率事件；2）我们认为万科估值不应低于中海，参考中海2014年PE7倍标准，则万科合理估值为12元人民币，对应2014年PE7倍。

　　B转H将给公司运营带来积极影响，有望成为万科A股估值修复催化剂。1）B转H后，万科将彻底打通香港融资通道，目前万科在香港美元债票面利率仅4.5%，大幅低于内地融资水平；2）目前港股地产龙头估值水平约为2014年7倍，H股挂牌有望成为万科A股估值修复催化剂；3）小股操盘推广可扩大万科市占率，同时意味着万科未来资本需求不高并有能力提高ROE和分红，万科投资价值更加显著；4）事业合伙人推进，绑定职业经理人和投资者利益。截止到6月19日，合伙人累计增持2.11亿股（1.92%），成交均价8.42元/股。

　　维持2014/15年EPS1.72、2.11元。每股RNAV16.72元，目前股价折52%，具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。

　　维持目标价12元，对应2014年PE7倍，维持增持评级。

　  催化剂：H股挂牌、事业合伙人及小股操盘顺利推进

　　核心风险：销售放缓

壹单壹佰

中国第一大房企会轰然垮塌吗？

2014-06-24 22:45

在一个高税赋的国度，企业包括个人，如果不偷税、漏税的话，是很难生存的。相信很多国人看到这个观点，大部分都应该点个赞的。所以企业和个人，和税务机关是猫和老鼠的关系，但老鼠学会了贿赂猫，所以很多时候，猫出来巡查的时候，抓到猫也不会吃了，而是抓抓，然后放了，当然得到的好处多多。

在中国做房地产，有一种税叫土地增值税，说的就是上面这种关系。土增税是累进税率，最少30%，最高达到60%。但这个税征收上程序不清、责任不明，清算慢，所以很多时候不了了之。没有几家房企真正的按章执行。为了防止开发商一点都不交，最后想出了一个不是办法的办法，税务局“猫”要求开发商“老鼠”预缴土增税，一般预缴比例为2-3%，这个比例和土增税最低税率相比，也差了一大截。

但猫口袋里揣了老鼠送的厚礼，睁只眼闭只眼得了。彼此心照不宣，开发商的项目清算遥遥无期，土增税清算就更别提了。去年底，央视报道全国房地产开发企业应缴和未缴的土增税高达3.8万亿，虽然遭到开发商的强烈驳斥和澄清，任志强甚至声称要把央视告上法庭。但实际上，开发商到底有多少项目未清算，土增税未依法缴纳，虽未有精确数字，但相信肯定是天文级别的。

当时传闻作为房企老大的万科，一家的土增税就欠缴40多亿，虽然第一时间万科就出来辟谣，但辟谣恰恰证明万科的项目确实都预缴了，但也暴露多个项目达到清算条件，却并未清算土增税。今日广东曝出重磅消息，受国家税务局授权，省地税局制定出台了《广东省地方税务局土地增值税清算管理规程》，就清算省内房企的土增税制定了诸多详细要求，并将于7月1日起正式实施。

此招一出，无疑对房企当头一棒，要知道广东知名房企云集，其中老大万科就是从这里起家，然后走向全国的。如果认真执行，严格征收的话，本身2014年的房企融资渠道受阻，且融资成本上升，市场销售不畅，资金回笼大大缩水，如今税务部门又半夜敲门，房企真正的感觉到鸭梨山大。不少业内及专家表示，此举执行大于威慑意义的话，相信有三成的开发商无限接近倒闭。

这个观点虽然有点危言耸听，但房企的日子真的很不好过，以大名鼎鼎的万科为例，其2013年报显示，年销售额达到1709.4亿元，同比分别增长15.0%和21.0%，年度销售金额再度刷新行业记录。其中万科公司在以珠三角为核心的广深区域实现销售面积429.9万平方米，销售金额523.9亿元。土增税方面，截至2012年底，公司计提土地增值税清算准备金人民币44.35亿元，这个预备金额能否填平土增税这个大坑，可能万科不知道，税务局的也许也不知道，一笔糊涂账。

当然除了土增税危机，万科最近表现可谓诡异，首先搞了一个合伙人制，让大部分公司员工贡献出自己的奖金和分红；股市上由B转H；然后因为毛大庆的一篇不当发言，从而传出要被万科逼走的传闻；当然还有一条醒目的新闻就是总裁郁亮在人民日报上发表文章，题目是楼市进入白银时代。唱衰舆论一夜间被新华网反批和驳斥，万科此举明显向主流献媚，力挺楼市。

从2014年万科一季度年报可以看出，营业收入同比下降32.16%，净利润下降5.24%。营业收入暴跌，两指标四年来首次双降，业绩可谓奇差。房企“寒冬”来临。这个冬天到底有多冷，只有身在其中者才能体会。开发商日子不好过了，中国经济也好不到哪儿去，所以最终要的是大伙抱团取暖，但能否平安过冬，很难回答。中国第一大房企也好，中小房企也好，如果有一天，轰然倒掉一个，真的不是什么奇怪的事情。

开来明道

值得关注的“万科生态圈”

研报日期：2014-06-27

　　1、万科全民营销模式。

　　1）产品介绍。公开资料看，万科本次推出“万科经纪人平台”和“分享达人”。以上两大系统的核心是将各类人群手中的房源推荐给万科，成功之后万科提供佣金。经纪人平台可利用移动互联网传播优势，通过激励政策，将代理公司、地产中介、万科业主、万科员工身边的客群资源指向万科的在售项目系统。同时可以对看房人进行意向跟踪，对被推荐人进行主动营销。“分享达人”是一款微信粉丝传播平台，通过注册成为分享达人，并成功分享上海万科定期更新的活动任务给微信好友，即可获得不同形式的奖励。从效果上看，“分享达人”是“万科经纪人平台”之外更偏向社会大众、门槛更低的简单版本。成为分享达人后，通过分享类似“看房团”之类活动，邀请微信好友参与，分享者即可获得奖励。虽然这里的分享者不是与万科合作的房产中介人，但也能同样帮助万科实现推荐房源的效果。

　　2）直接增加销售手段。通过以上销售模式，万科在整合社会资源同时，可能将进一步压缩中间环节费用，更大程度让利于消费者并增加消费者体验。

　　2、万科生态圈已逐步显现。从年初至今我们看到，万科在行业全产业链进行一系列活动。我们认为相关制度建设和模式创新的实质在于构建房地产领域的万科生态圈。

　　1）万科生态圈构建。我们把房地产行业划分为前端生产制造、中端销售和后端售后服务。可以看到，前端生产制造方面万科除不断加强标准化、产品质量控制外，公司已制定“万科合格供应商名录”。同时，公司收购徽商银行以解决公司中小供应商融资困难问题。中端销售方面，本次万科经纪人平台和分享达人的构建将为帮助解决社会闲置资源提供前提。通过压缩中间环节，并最大程度为消费者提供利益。至于后端售后服务，主要是万科物业。公司在物业方面已属于国内领先，多项物业管理技术和指标已申请专利。

　　2）万科大平台特征。我们认为当前万科所构建的一系列战略，实质上是将万科向平台属性进一步加强。按照我们的理解，目前万科对内平台和对外平台在制度建设上已逐步完善。通过事业合伙人制度、经济利润奖励方案等保证员工能够在万科平台充分发展，做万科项目的主人，甚至是万科的主人。通过产业链上下游生态圈构建，可保证万科合作人能够有健康有序的生存环境，能够和万科一起成长。同时更大程度保证万科产品品质（通过供应链优化实现品质可追溯）、服务品质（通过销售和物业环节，更大程度让利于消费者，增强消费者体验）。

　　维持“买入”评级：公司B转H已成功实施，双融资平台有利万科降低未来融资成本，有利提升公司整体经营效率，对A股股东同样有利。看好万科在制度、战略设计上的领先地位。预计公司2014、2015年EPS分别是1.71和2.05元，RNAV在15.2元。按照公司6月26日8.26元股价计算，对应2014和2015年PE为4.83倍和4.03倍。给予公司2014年6倍市盈率，对应股价10.26元，维持对公司的“买入”评级。(海通证券股份有限公司)

开来明道

万科企业股份有限公司
关于境内上市外资股转换上市地以介绍方式在香港联合交易所有限
公司主板上市及挂牌交易之境内操作业务的提示性公告
股票代码：000002 299903 证券简称：万科 A 万科 H 代
公告编号：〈万〉2014-072
本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性
陈述或者重大遗漏。

特别提示：
1、万科企业股份有限公司（以下简称“万科”、“本公司”）境内上市外资股（“B股”）
转换上市地以介绍方式在香港联合交易所有限公司主板上市及挂牌交易（以下简称“万科B
转H”）后，境内投资者（指通过境内证券公司交易系统交易的境内投资者）及境内交易境
外投资者（指未直接在境外证券公司开立境外上市外资股，即H股账户，且继续通过境内证
券公司交易系统交易的境外投资者）办理相关业务仍通过其开户证券公司营业部进行操作，
其主要业务操作方式基本保持不变，与原B股交易时的操作方式大致相同，具体情况可向开
户证券公司咨询。境内投资者及境内交易境外投资者其交易的证券名称为“万科H代”，证券
代码为“299903”。
2、为确保未来万科 B 转 H 后，投资者能够顺利通过境内证券公司交易系统进行交易，
投资者需向开户证券公司确认其交易系统是否已实施升级改造。只有实施完成交易系统升
级改造的境内证券公司，以后才能提供万科 H 股实时行情并接受交易申报；若开户证券公
司已确认不进行交易系统的升级改造，投资者可在万科 H 股上市后，将所持股份转托管至
已完成交易系统升级改造的境内证券公司（名单详见本公告附件）。境外投资者还可申请
将相应股份转托管至境外证券公司或托管银行。
3、由于境内证券公司交易系统、业务管理规范以及业务流程各不相同，本提示性公告
仅作为一般性操作参考，具体业务的实际操作细则与流程应以投资者开户证券公司相关规
定为准。本公司提示投资者，在办理相关业务前，应全面知晓、了解其开户证券公司关于
万科B 转H 相关业务的具体要求与规定。

一、投资者需确认开户券商交易系统是否实施改造与更新
境内投资者及境内交易的境外投资者须向开户证券公司确认其交易系统是否实施改造
与更新，只有实施并完成B转H项目交易系统改造与更新的证券公司，方能提供转换后H 股
实时行情并接受交易申报。
若开户证券公司已完成交易系统升级改造，未来投资者通过其开户证券公司卖出万科H
股的投资委托方式基本保持不变，依然按照投资者在原开户证券公司营业部已申请开通的委
托方式进行交易申报。
由于各证券公司交易系统改造覆盖范围不尽相同，除柜台委托、网上交易委托外，营业
部现场自助终端等其它委托方式是否支持万科H 股交易，需要投资者事先向开户证券公司进行咨询和确认。已完成交易系统升级改造的境内证券公司名单详见本公告附件。
若开户证券公司交易系统未进行升级改造，投资者可将股份转托管至已完成交易系统升
级改造的境内证券公司，再通过该证券公司支持的委托方式进行交易申报，境外投资者还可
申请将相应股份转托管至境外证券公司或托管银行。

开来明道

二、投资者转托管指南
本公告所指转托管，是指境内投资者、境内交易境外投资者以类似于深圳B股转托管的
业务办理方式变更境内证券公司（境内转托管），或境外投资者申请将相应股份转至境外证
券公司或托管银行的业务（跨境转托管）。境内投资者只可在境内各证券公司间进行转托管。
境外投资者所持股份可申请由境内转托管至境外或在境内各证券公司间进行转托管。
（一）境内转托管申报
投资者在申请办理境内转托管业务前，应先在转入证券公司营业部开立资金账户，并确
认转入证券公司营业部编号，以便填写转托管申报单。
境内转托管具体操作流程为：
1、T日，投资者本人持身份证明文件至开户证券公司营业部填写H股境内转托管申报单；
2、投资者开户证券公司营业部审核投资者身份证明文件与转托管申报单无误后，按深
圳通B转H接口规范要求通过交易报盘转托管方式进行委托申报；
3、T+1日，投资者在转入证券公司营业部对应账户可查询转入股份余额；
4、若投资者开户证券公司交易系统未更新，不能通过交易报盘方式办理转托管业务的，
可参照跨境转托管流程办理。
B转H后，证券公司办理深圳股份模糊报盘转托管或席位整体转托管时，应特别注意以
下事项：
（1）若转托管报盘为模糊转托管（证券代码为空），且相关股份包括深圳B股和转换
后H股，则该笔转托管中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司（简称“中国结算深圳分
公司”）只接受其中深圳B股的转托管，转换后H股的转托管指令需重新单独申报。
（2）若证券公司申请整体转托管的席位上托管有转换后H股，则证券公司应先将转换
后H股转出再申请整体转托管。
（二）境外转托管申报
境外投资者申请办理跨境转托管前，应先在香港任意一家证券公司或托管银行开立证券
交易账户，申请转托管时需填写该证券账户相关资料。
跨境转托管具体流程为：
（1）T日，投资者本人持身份证明文件至开户证券公司营业部填写H股跨境转托管申报
单。
（2）开户证券公司营业部审核投资者身份证明文件与转托管申报单无误后，由其开户
证券公司营业部签章后，对投资者转托管股份实施冻结操作，同时将转托管申请提交中国结
算深圳分公司（具体提交方式详见本公司2014年5月28日在巨潮资讯网
（http://www.cninfo.com.cn）上披露的《中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司B转H
境内业务指南》之第八章相关内容。）。
跨境转托管不支持通过B股交易报盘转托管方式进行委托申报。
三、投资者境内操作指南
万科B转H后，公司H股境内交易申报的证券代码为299903，证券名称为万科H代。境内
投资者及境内交易境外投资者办理相关业务仍通过其开户证券公司营业部进行操作，其主要
业务操作方式基本保持不变，与原B股交易时的操作方式大致相同。 关于万科B转H后，委托交易的主要交易规则如下：
（一）涨跌幅限制
H股交易没有日涨跌幅限制。
（二）回转交易制度
H股回转交易制度是T+0，即可以当天买卖，且次数不受限制。对于列入可以沽空名单
的股票(如大型蓝筹股)，更可以先卖后买。
境内投资者、境内交易境外投资者由于只可继续持有或卖出转换后H股，所以不能进行
回转交易，只有非境内交易境外投资者可按此规则进行回转交易。
（三）最小波动价格
H股并不统一买卖的价位，随着股票上市时价格范围的不同而最小波动价格也有所不同，
如下表所示：
H 股最小波动价格参照表
单位：港元
证券价格范围 最小波动价格
0.01-0.25 0.001
0.25-0.5 0.005
0.5-10 0.01
10-20 0.02
20-100 0.05
100-200 0.1
200-500 0.2
500-1000 0.5
1000-2000 1
2000-5000 2
5000-9995 5
（四）卖出交易申报有效价格范围
H股交易申报时委托价格不能超出香港联交所可接受范围，否则交易申报将会被自动取
消。
对境内投资者H股卖出交易申报有效价格范围是在当前成交价基础上，根据最小波动价
格而确定的交易申报价格有效区间，卖出申报最低有效价格应为：当前成交价-10个最小波
动价位，卖出申报最高有效价格应为：当前成交价+100个最小波动价位。卖出申报价格在
当前成交价与最低有效申报价格之间时，该笔交易申报将立即成交；卖出申报价格高于当前
成交价但低于最高有效价格时，该笔交易申报将进入交易排盘。
举例说明：
某只H股当前成交价为 8.00，则目前该H股卖出交易申报有效价格范围为：7.9-9.00，其
中申报价格在7.9-8.00间的卖出交易申报将立即成交，申报价格在8.01-9.00 将进入交易排盘。
（注：以上描述是香港联交所交易规则中关于价格范围的摘要，详尽细则请参阅香港联
交所网站。）
（五）转换后H股交易时间与交易指令处理
非境内交易境外投资者的交易时间与H股交易时间一致，为香港联交所交易日9：00-16：
00，具体包括以下几个区间：
1、9：00-9：30为开市前时段；
2、9：30-12：00为早市； 3、12：00-13：00为延续早市时段；
4、13：00-16：00为午市。
圣诞节前夕、新年前夕及农历新年前夕，没有午巿，也没有延续早市交易。
境内投资者、境内交易境外投资者的交易时间为香港联交所与深交所共同交易日9：
15-15：00，在上述几个区间里，境内投资者、境内交易境外投资者的交易指令按以下方式
处理：
1、9：15-9：30 可输入、更改或取消卖出交易指令，期间无成交回报，该交易指令暂
存于境外代理券商交易系统，并于9：30将所有暂存的交易指令传送至香港联交所；
2、9：30-11：30 可输入卖出交易指令，有成交回报，未成交的交易指令可取消；
3、11：30-13：00 对于9：15-11：30间已输入且未取消交易指令有成交回报；可输入、
更改或取消卖出交易指令，该交易指令暂存于境内开户证券公司交易系统，境内开户证券公
司将于13：00将所有暂存的交易指令传送至境外代理券商，再由境外代理券商转发至香港联
交所；
4、13：00-15：00 可输入卖出交易指令，有成交回报，未成交的交易指令可取消；
5、15：00-16：00 不能提交新交易指令也不能取消，但当日未取消卖出交易指令仍然
有效，且仍可接收成交回报。
（六）集合竞价机制
H股开市前时段具体包括以下四个不同时段（9:00-9:30）：
1、输入买卖盘时段（9:00-9:15）：一般竞价盘可被输入系统，并可更改或取消。假如
只是减少买卖股数，将不会影响该盘的轮候对盘时间次序；但若是更改指定价格或增加买卖
股数，即会失去该盘原来的轮候对盘时间次序。
2、对盘前时段（9:15-9:20）：只可把竞价盘输入系统，所有买卖盘不得更改或取消。
3、对盘时段（9:20-9:28）：一般竞价盘的自动买卖盘配对必须按照规则第517（1）（a）
条 进行，期间不得在系统输入、更改或取消任何买卖盘。根据香港联交所H股交易规则第
517（1）（a）条所订的方法在对盘时段达成的所有交易将被视为在对盘时间开始时达成的
交易。
4、暂停时段（9:28-9:30）：系统处于静止状态，以便由开始前时段过渡至持续交易时
段，期间不得输入、更改或取消任何买卖盘。
B转H后，上述集合竞价机制只适用于非境内交易境外投资者，境内投资者和境内交易
境外投资者只能进行限价盘申报（自9：15起），无法进行竞价盘申报。
（七）买卖盘种类
1、竞价限价盘
竞价限价盘是指投资者在开市前时段中的输入买卖盘时段申报的有指定价格买入委托
或卖出委托指令。
竞价限价盘在对盘时段内，若买盘指定价格相等于或高于参考平衡价格，或卖盘指定价
格相等于或低于参考平衡价格，将按对盘前时段结束时计算所得的参考平衡价格进行自动对
盘。
2、竞价盘
竞价盘是指投资者在开市前时段中的输入买卖盘时段或对盘前时段申报的未指定价格买
入委托或卖出委托指令。
竞价盘在对盘时段内，按对盘前时段结束时计算所得的参考平衡价格进行自动对盘。
B转H后，只有非境内交易境外投资者可以申报竞价盘交易指令，境内投资者和境内交易境
外投资者无法进行竞价盘委托申报。
3、一般竞价盘 包括竞价盘及竞价限价盘（视情况而定）。
（八）碎股
香港联交所股票交易的最小单位为一手，余额不足一手的部分即为碎股。然而香港联交
所每只股票一手的股数不尽相同，通常香港联交所的每笔证券交易金额不低于2,000港元，
每家上市公司可按照自身情况确定其股票的每手股数。投资者如需出售碎股，需以略低于市
价的价格转让给一些专门收购碎股的机构，转让价格一般是市价的85%-90%。
投资者碎股单笔卖出委托申报后所持碎股可用余额应为零，即投资者所持碎股必须一次
性全部卖出；碎股卖出委托可单独进行申报，也可并入整股中一起进行卖出委托申报；投资
者所持有的碎股必须一次性卖出，所持碎股数可单独委托或与整股数一起委托。
B转H后，通过境内证券公司交易系统交易的投资者未来碎股部分的转让价格将根据境
外代理券商承诺的折让价格（整股平均成交价或市价的90%）成交，即：若委托数量超过一
手，当整股全部成交后，碎股按整股平均成交价*90%保证成交；若委托数量不足一手，以
当前市价*90%保证成交。
转换后H股单笔委托最低申报数量为100股，余额不足100股即为碎股。在B最后交易日
之前，投资者可通过交易进行买入补足或卖碎留整，将碎股凑成整股。

关于万科B转H境内业务投资者操作更详尽信息，请投资者参见本公司2014年5月28日在
巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）上披露的《中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司B
转H境内业务投资者操作指南》。
（注：以上交易规则若无特别说明，适用于包括境内投资者、境内交易境外投资者在内
的所有投资者。非境内交易境外投资者，其操作业务将完全遵循H股交易规则执行）

特此公告。

万科企业股份有限公司
董事会
二○一四年六月三十日

开来明道

开来明道

万科H股挂牌香港 股价比A股高30%多

    本周万科B转板H股在香港上市，上市后的万科企业获得了比A股更高的估值，原来的B股股东皆大喜欢。

　　同样一家企业，在不同的交易所上市，却取得不同的价格。昨天万科企业以13.92港元报收，万科A以8.32元人民币报收，折成人民币后万科企业依然较万科A有30%多的溢价。港股是一个国际性的市场，对万科企业的估值应较为公允，就算H股比A股高30%多，还是有国际投行给出更高的评价，短期看到15元多港元，至于A股里的万科，8元多人民币的价格也没有得到市场的看好，股价上行无力。

　　A股对H股的折价，反映了A股市场的心态。首先是投资不被重视，炒作风气较重，蓝筹盘子大难炒作，估值自然十分低下，但要等上两三年甚至更长时间，很多人都不愿意，也不愿意分那么的一点点红利；其次是市场对房地产股的恐惧，担心对房地产调控形成业绩的冲击。这两点都是投资心态造成对股价的打击，也形成了价格差异。

　　万科企业H股价格更高，持有A股的投资者只有羡慕的份，他们可能想，早知道都将A股转到B股上，改投H股上市好了，或是A股的蓝筹那么不受欢迎，干脆让H股股东收购掉A股股东的股份，取得双赢。虽然A股有机会赶上H股，但要等待整体蓝筹股复苏，这个等待却不知到何时？广州日报  发表时间：2014-06-28 12:11:33