[航天军工] 五大涉军热点

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航天军工板块成牛市第一方阵(附股)

www.eastmoney.com2014年08月25日 14:26

2014年是军工元年，国家高层意志，角色和定位转变，资产重组自上而下推进，行业大规模投入，装备大量升级现代化，研发技术过去长达几十年的积累，军民融合互相带动，军品定价体系改变等等，所有这些因素都到了共振节点。更重要的是，在“去房地产”的过程中，军工产业将成为中国新一轮科技革命的发端，也将成为社会资源不断涌入和集聚的焦点。在这种情况下，军工股已经成为确定的成长股。

　　国金证券：军工元年—牛市第一方阵

　　军工是未来3-5年最具确定性、最具爆发性的大行业。2014年是军工元年，国家高层意志，角色和定位转变，资产重组自上而下推进，行业大规模投入，装备大量升级现代化，研发技术过去长达几十年的积累，军民融合互相带动，军品定价体系改变等等，所有这些因素都到了共振节点。更重要的是，在“去房地产”的过程中，军工产业将成为中国新一轮科技革命的发端，也将成为社会资源不断涌入和集聚的焦点。在这种情况下，军工股已经成为确定的成长股。优质军工股应具备5 点要素：市场容量大、采购批量足、成本转嫁易、技术含量高、改型换代频。

　　军工股是确定的成长股。军工股是政府、军方和企业三者共同关注的焦点，多重变量集于一身导致其弹性极大，具备多层面多角度的发散点和着力点。军工企业拥有十分可观的“改革红利”，是经济领域为数不多的可由政府主导并能直接带来效益的改革行为。通过重组实现军工资源的有效配置和生产关系的理顺是最可行最有效的手段。市场对军工股的追捧既是对国家政策的呼应，也是看到了资产注入带来的巨大增值空间。

　　改革的逻辑比业绩更重要。改革红利的重点在于改革，而改革取决于控股股东的实力及改革的意愿和力度。在这种大背景下，单纯地分析上市公司本身已经失去意义。本轮军工行情从航天到航空到兵器的内部轮动规律也体现了这一点。站在更宏观的角度去定性，军工板块完全有能力也有机会代表整个改革红利带来的机会，而且，市场已经选择它作为第一个发动行情的领涨板块。当前军工板块还处在第一轮上涨阶段，短期大幅回撤的可能性很小，最多只会在高位强势整固，介入只有时间风险，而基本没有空间风险。整固之后，未来依然有很大的上涨空间。保守估计，在不远的将来，军工板块必然会出现至少一只百元股。

　　重组驱动、型号驱动、事件驱动是军工板块三大动力来源。重组方面，按照边际改善空间大小排序：中国电科集团首选预警机雷达龙头四创电子，中航工业集团首选航空发动机潜在重组对象成发科技，中科院系统首选研究所分类和企业化改革先锋奥普光电，兵器集团首选标亟待扭亏的华锦股份。以“科技新赛场”的标准判断，航空发动机、微小卫星、先进战机、无人机等行业将是未来军工发展的重点，存在更为广阔的挖掘空间。能在上述四大领域的元器件、分系统、原材料等方面有所突破的公司，其市值拥有巨大的增长潜力。随着重组的深入和军民融合进程的加快，军工板块将出现越来越多的新面孔。市场永远对新故事、新题材、新产品、新模式充满浓厚兴趣，军工板块也不例外。我们应该以宽广的眼界和解放的思想去看待新兴军工标的。主要推荐品种如下：

　　军工重组：成飞集成、四创电子、成发科技、奥普光电、华锦股份

　　北斗与卫星导航：振芯科技、欧比特、海格通信、华力创通

　　军工电子：高德红外、四川九洲、振华科技、同方国芯

　　军工计算机：海兰信、旋极信息

　　军工通信：中创信测、闽福发、银河电子、中航电测、金信诺

　　军工新材料：抚顺特钢、久立特材、西部材料、宝钛股份、银邦股份

　　风险提示：军工重组进程低于预期；军品订货量低于预期。(国金证券 周明巍，郑宏达，赵旭翔)

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　　银河证券：军工板块把握改制和兵器改革重组机会

　　持续看好，震荡中低点介入。

　　事业单位改制全面推动有注入预期的公司

　　兵器集团改革重组的投资机会刚刚开始

　　海洋信息化产业空间巨大，发展加快

　　航空发动机面临加速成长和政策支持

　　兵器重点公司：北化股份、光电股份、长春一东

　　改制重点公司：航天动力、中航电子、中国卫星、航天机电

　　海洋信息化：长城信息

　　发动机及通航：航空动力、成发科技、四川九洲。(银河证券 鞠厚林)

　　申银万国：增加军工配置与品种选择一样重要

　　国防军工：改革=牛市。需求牵引：航海、航空、航天、信息化是未来国防装备发展的重点，重点关注中国船舶、中国卫星、航空动力、成飞集成、哈飞股份、中航飞机。采购和定价体系改革：定价体系改革将改变目前的成本加成方式，采用目标定价、协议定价、市场化定价等多种定价方式，重点利好于航空动力、中航飞机、成飞集成、哈飞股份整机制造企业。事业单位改制及资产证券化：首先关注整合预期更为明确的中国船舶、ST 钢构，关注事业单位进程，买入中国卫星，关注国瑞科技、四创电子、航天科技、航天长峰。军民融合：重点推荐：四川九洲、精达股份、科士达，关注佳讯飞鸿、银河电子、通达动力、炼石有色。

　　北斗导航：方向明确，下半年是关键。总参谋部日前发布《中国人民解放军卫星导航应用管理规定》，自2014 年6 月1 日起施行。北斗军事领域的应用尤其是通装集采一直低于市场预期，《规定》出台或将加快采购的进程；发改委下发了《关于组织开展北斗卫星导航产业重大应用示范发展专项的预通知》主要在电力授时、公安警务、建筑安全监测、海关物流监管、保险综合应用、海洋开发利用、林业生态保护、消费电子等8 个行业领域的示范应用和消防救援、智能公共交通、民生关爱、城市物流配送、市政精细管理、地下管网安全、精准农业、智慧旅游等领域的区域推广应用。政策密集出台，显示在国家安全驱使下，北斗导航应用加速。政策出台后，效果要等下半年检验，建议稳健的投资者买入中国卫星(行业启动+事业单位改制受益)、海格通信，进攻型投资者可以关注振芯科技、北斗星通、华力创通。(申银万国证券分析师：李晓光，赵隆隆)

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　　广发证券：改革热潮强军呼声催生军工行情

　　7月军工行业整体表现强于市场，特别是陆军装备类公司表现抢眼，主要是兵器工业集团表改革推进决心，明确改革“无禁区”；政府反腐广度依然、深度加强，彰显当前政府改革决心。

　　对于强军，我们认为需要从装备现代化、国防信息化角度选择核心装备供应商，比如航空动力、中航电子、海格通信、成飞集成等。对于体制改革预期，集团资产整合我们认为可以根据趋势确定性和重组难易程度选择，比如：兵器工业集团的北方创业、光电股份；中船工业集团的中国船舶，中船重工集团的风帆股份；中航工业集团的中航机电、成发科技；航天科技集团的航天电子；航天科工集团的航天电器、航天晨光等；事业单位改制难度较大但趋势较确定，可能的受益空间较大的公司有比如中航电子、国睿科技等公司；体制改革还涉及到激励机制改革等等，我们判断中航工业集团、中船重工集团、中国电子及地方国企可能会走在前面。

　　对于后续对产业政策的预期，我们判断，国家将继续推进通用航空产业的发展，会推进空管划设、基础设施建设等方面的政策；在北斗导航应用上，预计会在技术和增强型设施上继续加强，在公务用车等领域会加大推广；对于具有战略意义的航空发动机技术，预计会推出相应的推进计划和专项；军品生产科研许可、军品定价政策的改革也将会逐步推进。

　　我们判断周边局势、行业变革、政策等催化剂因素后续仍然会此起彼伏，我们维持年初策略的观点：改革和强军是全年军工的主线，关注强军装备类公司和受益国防工业变革的公司。马上将到来的8月，按惯例将是半年业绩报密集公告期，综合市场和催化剂因素，我们继续推荐受益于军民融合政策、强军装备需求的公司，8月我们的军工组合为：中航光电、航天电器、海格通信、海特高新、航空动力、国睿科技。

　　风险提示：军工企业改革的推进和相关产业扶持政策的出台具体时间具有不确定性；军工新产品的研制进度和对公司的业绩影响具有不确定性；军工股有估值溢价较高随市场调整的风险。(广发证券分析师：真怡，罗立波)

　　安信证券：军工行业投资策略报告—行情持续展开

　　弱市中的重要主题机会：正如我们在中期策略会所强调的，我们认为在现时的弱势市场中，军工是一个非常重要的主题投资机会。自上而下地看，要实现从“富国”向“强国”的转变，需要也必然会带来军工产业的大力发展。现实意义上，随着内生性经济增长的放缓，“走出去”战略的重要性进一步提升，这需要一个稳定的周边及全球环境的保障。因此军工是值得中长期看好的投资主题，短期配臵价值也较为明显。

　　军工股内在逻辑：新一届的领导层上任，设立国安委等一系列的政策措施体现出新一届政府在战略思维上更加积极强势，韬光养晦的策略正在发生变化。市场对军工股票的重视有其内在的逻辑：第一、在强国强军的政策下，军工设备有增加订单的需求。第二、军工属于敏感技术行业，国外转让技术的可能性很小，因此加强研发、国产化和进口替代有其必要性。第三、中国军工企业绝大多数属于央企和国企，国企改革对这个行业的作用主要在于进行军工资产证券化、军工科研院所改制和资产整合。科研院所改制方案如果获批，可为相关股票带来刺激。第四、对很多军工企业来说，军转民的窗口打开后，企业的成长空间会大幅扩展，带来业绩增长的投资机会。

　　三条主线推进：行业分析师认为军工是战略性的机会，未来3-5年基本面持续往上，而且军品定价机制破冰可能带来相关公司盈利水平的大幅改善，建议投资者重点关注板块，抓住主战装备提速、资本运作、军民融合三条主线。军工上游军工电子增速加快提示行业增长加快。主战装备加速列装，空军、海军和信息化建设是重点。

　　军工资产证券化走向深水区：重点关注航天科技、中船工业、电子科技集团。之前航空动力、中国重工实现了核心军品总装业务注入，标志着国防科工局对军工集团资产证券化态度发生根本性改变，军工资产证券化已步入深水区。国发37号文提出科研院所改制后，各大军工集团都在推进研究所改制。我们认为2014年，最为有望实现资产注入的是资产质量优质且资产证券化水平较低的航天科技集团、中国船舶集团、电子科技集团。此外民企参军，关注军民融合模式下的民营企业。

　　重要股票推荐：重点推荐航天电子、中航电子、北方创业、海特高新、钢研高纳等。关注中国船舶、闽福发、国睿科技。

　　风险提示：资产整合和注入不达预期，下游订单低于预期。(安信证券研究所)

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炒股五步曲助你盈利

1、板块选择：大盘连续二波下跌后，上证二日以上收红、弱放量的情况下，选择这几日涨幅在3%以上，连续二天以上前五名。同时量能放大最好在前三名内的概念板块。等待3-7日大盘再调整新低出现(必须是概念板块不能是行业板块)。

2、在前面的板块中选择个股强势。个股有效放量、阴线幅度少于阳线幅度、调整阴量少于阳量一半，未出新低。同时该股大形态良好，有空间可操作(个股有效放量说明：最大量最大涨幅，不是突然拉涨停的个股)。

3、结合大盘操作个股：盘口买入技术，利用大盘60分钟线(最少也要30分钟线)，指标提示买入信号，看个股是不是也是买入信号。

不急，再看一下，大盘日K线(是否放量，放量时是不是今日里最大的量，股量是不是空破今日里的前高了，ok)，个股日K线(必须强势)。

再回到60分钟线，再估计大盘明日能否继续上涨(最少明日是不涨不跌)。

4、这时侯再看个股吧。形态良好，有效放量。出手。

5、买入后，再继续实时观察板块和大盘。如果大盘不好，二三天必须出手，如果大盘良好，可以操作一至二个波段，也许好股就被你抓到了!

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中航工业资本运作轨迹

　　近期，南通科技 、贵航股份复牌后的强势表现，再度将市场注意力吸引到了中航工业的资本运作上。2007年以来，中航工业利用资本市场积极开展内部整合，证券化水平领跑九大军工集团。记者梳理中航工业的运作后发现，其资产整合尚有可进一步挖掘的空间
　　加上南通科技，中国航空工业集团公司(中航工业)目前已拥有哈飞股份 、洪都航空 、中航电子 、成发科技 、中航黑豹 、中航动控 、中航飞机 、中航重机 、航空动力 、中航机电 、贵航股份、成飞集成 、中航光电 、*ST三鑫、中航地产 、飞亚达、深天马、天虹商场 、中航电测 、中航资本等21家A股上市公司；而集团的资产整合仍在不断推进中，并且留给市场一个广阔的想象空间。
　　资产整合不断推进
　　研究发现，2004年之前，中航工业的资本运作以IPO和配股为主；2007年以后，其资本运作改为主要以发行股份购买资产的方式进行，且非常活跃。
　　民族证券分析师符彩霞认为，从金额来看，最近几年中航工业集团的资本运作力度明显加大，2010年和2012年涉及金额均超过100亿元，2013年更是超过300亿元(包括拟进行还未完成的)。过去20年，中航工业集团通过IPO融资82.1亿元，配股融资19.28亿元，发行股份购买资产(包括再融资)631.26亿元，公开增发募资19.29亿元。由此可见，通过定向增发注入资产已成为中航工业集团资本运作的重要方式。其中，去年的航空动力整合中航工业旗下发动机资产、今年的成飞集成整合中航工业旗下战斗机整机资产都是规模超百亿元的大手笔。
　　除了利用资本市场之外，中航工业内部的资本运作也一直没有停止。符彩霞表示，整合首先在一级子公司中进行，将下属业务板块先整合分类成24个直属业务板块，其中与航空生产、销售相关的板块主要有中航装备公司、中航飞机公司、中航直升机公司、中航发动机公司、中航电子公司、中航机电系统公司、中航通飞公司、中航商飞发动机公司等8个板块。
　　早在组建之初，中航工业即提出5年发展目标，力争到2011年实现子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市；到2013年集团公司80%以上主营业务和相关资产进入上市公司，实现集团的整体上市。现在看来，中航工业的整合已经基本达到预期。
　　民用资产举足轻重
　　审视中航工业最新两起资产重组，可以发现它们均与集团旗下的民用资产息息相关。9月18日，南通科技公告 ，在将原有主业资产置出转移并引入中航工业成为新的实际控制人后，将向中航高科、航材院、制造所、中航智控、中国航材、国管中心、京国发基金发行股份购买其持有的中航复材100%股权、优材京航100%股权和优材百慕100%股权。
　　据披露，中航复材已发展成为国内复合材料行业的龙头企业，具有一定规模和行业竞争优势 ，盈利能力较强；优材京航是国内进入人工关节领域最早的制造商，具有较好的品牌基础和客户基础；优材百慕也是国内较早从事民航飞机用刹车盘副、机轮附件等产品制造的企业，主要客户是国内各航空公司和国内的飞机机轮维修企业，并已实现部分产品的出口。
　　无独有偶，贵航股份也通过一次增资完成了控股股东的变更。公司公告显示，贵航集团与中国航空汽车系统控股有限公司(中航汽车)签订增资协议，以所持公司37%股权对中航汽车进行增资。此次增资前，贵航集团对公司的持股比例为46.28%，为公司的控股股东；增资完成后，贵航集团对公司的持股比例将下降至9.28%，中航汽车将以37%的持股比例成为公司新任控股股东。实际控制人仍为中航工业。
　　资料显示，贵航股份是中国西南地区规模最大的汽车零部件生产企业，也是中国同行业中品种齐全、产销量最高、市场覆盖率和占有率最大的密封条生产企业，公司确定了2020年实现销售收入100亿元的奋斗目标，决心建设成为世界先进的、具有国际竞争力的、高科技的汽车零部件研发制造基地。而新晋大股东中航汽车经营范围包括汽车、小轿车、发动机及零部件的设计、制造、销售及售后服务；机电产品、工业自动化系统与设备等。由此可以看出，中航工业此次重组安排是有意让中航汽车入主上市平台，做强“中航系”下汽车板块。
　　虽然贵航股份的方案令钟情于军工资产的投资者有所不满，但中航工业掌门人林左鸣并不如此认为。“虽然军工企业与政府之间的关系极其特殊，但在民用产品以及航空技术溢出的非航空高科技产业方面，中航工业完全按照市场取向决定企业行为。2013年，非航空产业销售收入已达到总收入的约80%，包括电子产品、医疗设备、汽车零部件等产业发展态势良好。”由于中国没有如美国那样庞大的盟国市场，军品业务就需要利用深度军民融合，通过非航空业务反哺航空业务，“中国航空工业必须一竿子插到底，进行垂直整合，形成航空工业全产业链，围绕航空主业发展新的业态。”
　　关注院所改制
　　对于未来中航工业旗下资产的整合，一位资深军工行业分析师表示，虽然大量具有吸引力的军工资产已经被注入各大上市平台，但是科研院所依旧是中航工业未来的重要看点。
　　中航电子6月的一份公告应该引起市场的足够重视。该公告显示，中航工业拟将其持有的中航航空电子系统股份有限责任公司(航电系统公司)100%股权委托中航电子管理。在委托管理期间，中航工业仅保留对航电系统公司持有股权的利润分配请求权、剩余财产分配请求权和处置权、航电系统公司所持中航电子18.15%股份的相关股东权利。实施托管后，中航电子将全面承接航电系统公司对其下属企事业单位的各项管理职能，对航电系统公司的经营管理和发展具有充分的决策权。
　　资料显示，目前航电系统公司最核心的优质资产为5家研究院所。其中，飞控所是中国唯一的飞行控制研究所 ，在飞控领域具有垄断地位；光电所是中国实力最强的火控技术研究所和光电探测系统研究所；无线电所在座舱显示控制系统方面处于垄断地位，并且在机载数据链领域竞争优势明显；计算所作为中国机载计算机和软件的龙头，产品包括机载、弹载计算机系统、航空软件等；雷电院则是航空系统内唯一的雷达研究所，机载雷达系统技术处于国内领先地位。
　　除此之外，还有市场人士认为，哈飞股份前期的停复牌异动同样值得关注。7月14日，哈飞股份突然以正在进行重大事项为由停牌。但是，一天以后，公司再度公告称前述重大事项为非公开发行股票 ，经研究认为目前该非公开发行股票事项尚存在一定的不确定性，将影响该项目的实施。因此，承诺未来三个月内不筹划非公开发行并于次日复牌。“我们推测，哈飞股份后续可能还会承接一些集团层面的直升机资产。”一位长期关注公司的投资人士表示。

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10月份军工板块将迎来第二波行情

www.eastmoney.com2014年09月22日 13:40

　　===本文导读===

　　【行业研究】国泰君安：抓住军工股牛市周期的好时机和好股票

　　【专家观点】梁永强：军工股机会刚刚开始

　　【板块分析】军工混改开战：数十科研所证券化破题中船重工抢跑

　　【个股点睛】中国船舶：中船集团资产整合进行时 | 中国重工：科研院所注入渐行渐近

　　国泰君安：抓住军工股牛市周期的好时机和好股票

　　长期趋势：未来3年将是军工板块的牛市周期

　　军工牛市周期开启的三大基石：资产证券化进程+公司治理结构改善+军品更新换代。

　　核心逻辑：①未来3年，军工资产证券化大潮来临乃大势所趋；②军品定价体制调整、国有企业股份制改革、国资委考核导向转变，将促进军工企业的公司治理结构持续改善；③未来3年军工新一代产品将陆续进入列装；

　　中期观点：10月份左右将迎来军工2014年第二波行情

　　军工股九宫大法：中期的主要观察点是催化剂的因素和市场的微观结构。

　　①催化剂：研究院所改制将启动、国防工业改革措施有望落地、军品定价体制调整加快推出。

　　②市场因素：10月份是半年报到三季报的空档期，军工股更符合投资者偏好。投资建议：当前阶段以军工成长股为主

　　行业观点：维持国防装备行业“增持”评级。在当前阶段，我们建议以“大的市场空间，竞争优势突出，小公司+外围到核心”为重点。(国泰君安原丁，张润毅)

　　梁永强：军工股机会刚刚开始

　　“一场结构牛市已在进行中。”梁永强表示。他统计2012年底到现在A股市场的股价发现，一年多来，全市场已有三分之一股票创了历史新高，“这些股票代表了中国经济未来的转型方向。”

　　梁永强认为，市场最大的机会来自三方面：一是反腐，改革政府效率；二是去地产化，促进居民财富的重新配置，重置经济增长点；三是国企改革，盘活国有资产。在这个过程中，资产证券化是重要功能，将使股票等权益类资产持续受益。

　　具体到股市的投资机会，梁永强看好军工、半导体、生命科学以及全球新型能源网与信息网的建设。

　　军工方面，梁永强认为，机会才刚刚开始。“军工未来将会成为中国经济的主导产业。”他认为，美国每一次科技革命都与军工密切相关，不同时期，军工技术的进步带来了经济效率的大幅提升，更吸引了更多资源向军工领域汇集。

　　梁永强认为，首先，未来军工产品除了满足中国自身需求外，对外出口体量也将增大，这将提升中国出口产品的能量级，深化初级资源品到劳动力资源再到高端军工产品的出口链条。

　　其次，从经济发展趋势来看，2040到2050年，中国GDP有望超过美国成为世界第一，如果没有军工硬实力做保障，外部摩擦会越来越大，中国只能成为一只随时被宰的羔羊。

　　最后，国家对军工需求很大，单独靠政府投入发展军工产业肯定不够，一定要吸引社会各类资金加入。“目前上市军工资源很一般，资产注入、证券化将是未来的大趋势。军工股的机会刚刚开始。”

　　梁永强表示，其看好的半导体产业也和军工发展密切相关，此外，随着全球智能化产业的发展，包括芯片在内的半导体产业将迎来需求的拐点期。“在这块发展上，因为有战略安全的考虑，中国主要靠自己，这正是国家加大投入推出半导体引导产业基金的原因。”

　　梁永强表示，他的投资理念很简单，即根据社会需求变化寻找产业未来的投资机会。“随着中国在全球大国地位的确立，一定是硬实力的军工以及软实力的文化作为未来国力强盛支撑。与社会未来发展越贴近的产业，发展空间也会越大。股市作为资源配置的场所，势必会体现资源配置的最终方向。”(中国基金报)

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　　军工混改开战：数十科研所证券化破题中船重工抢跑

　　军工研究所资产被公认为是最优质的军工资产，但由于科研院所事业单位的属性，长期未注入上市公司，这也严重制约了各大军工集团资产证券化水平的提升。

　　军工集团神秘的面纱开始一点点掀开。

　　由于涉及国家安全核心机密，军工领域的混合所有制改革并不在鼓励范围内，但在军工企业民品等领域，混合所有制改革的尝试未曾停止。

　　近期，中国船舶重工集团出台《关于全面深化改革的若干意见》，明确提出大力发展混合所有制经济、积极引入外部资本。同时，加快科研院所的资产证券化步伐，推进优质资产重组，适时注入上市公司等工作也提上日程。

　　实际上，国内十大军工集团均拥有众多科院院所，随着军工科研院所改制细则出台，军工集团证券化进程将进一步加快。

　　军工民品领域探索

　　军工集团在混合所有制改革领域步伐逐步加快。

　　此前，中国航天科技集团旗下上市公司——四维图新引入战略投资者，向腾讯转让部分股权，标志着军工企业混合所有制改革的开端。

　　8月，闽福发A公告 ，拟向南京长峰所有股东发行股份，购买其持有的南京长峰的100%股权。而南京长峰股东为中国航天科工集团公司控制下的中国航天科工防御技术研究院、航天科工资产管理有限公司等。

　　据中航证券研报，军工集团方面，国企改革的急先锋为中国航空工业集团，集团整合成立五年来，按现代企业制度构建母子公司体制，推动子公司整体上市，完善子公司法人治理结构等。未来，集团还将继续推进市场化改革，分类发展混合所有制经济。

　　中国航天科工集团则将深化改革上升至“二次创业”高度，集团在2014年工作会议上提出，今年的八大工作之一就是深化改革调整。

　　不过，也有市场人士指出，由于军工领域的混合所有制改革并不在政府鼓励之列，目前军工企业在央企改革中最滞后，但政策障碍已经在逐步清除。

　　军事科学院研究员、防务产业投融资专业委员会副理事长栾大龙表示，十大军工央企现在都已实现军民融合发展，除了军品的研发和系统集成涉及国家安全核心机密，暂时不会纳入混合所有制改革，其他的民品领域完全可以放开。

　　在军工央企的民品领域进行混合所有制改革，将更有利于其军工主业的发展。以前军工企业的主要任务是完成军工生产任务，而用市场化的手段管理军工企业，鼓励民品发展走市场化道路，可以激发军工企业的活力。

　　今年7月，中国兵器工业集团董事长尹家绪在党组扩大会议上要求，要大力推进法律和政策框架下的“无禁区改革”，不要等、不要望、不要拖，更不要怕。找准改革的突破口和着力点，积极开展混合所有制、员工持股、选聘职业经理人等领域的试点。

　　而中国兵器工业集团旗下多个子集团也纷纷推出相应的改革方案，子集团北方华锦化工集团有限公司明确提出要通过全面深化改革，实现华锦集团的整体上市。

　　中船重工多方面推进

　　近日，有媒体报道，中国重工控股股东中国船舶重工集团出台《关于全面深化改革的若干意见》，正式吹响军工企业改革号角。

　　据了解，中船重工出台的深化改革意见，涉及大力发展混合所有制经济、积极引入外部资本、资产证券化、员工持股、股权激励、推进科研院所分类改革等多个方面。

　　而市场人士指出，大力发展混合所有制经济是中船重工此轮深化改革的重点。集团将积极吸引各种所有制资本通过出资入股、收购股权、股权交换、融资租赁等多种形式参与以中国重工为主的资本运作，推进优质资产重组。

　　同时，中船重工还将完善激励约束机制，实施股权激励，鼓励混合所有制企业员工持股。积极探索员工持股的多种形式，并积极采取业绩股票、股票期权、限制性股票、岗位分红权等激励方式，不断完善中船重工的激励机制。

　　实际上，中船重工旗下另外两家上市——乐普医疗、风帆股份已通过多种方式推进混合所有制改革。

　　今年8月，乐普医疗公告，中船重工通过协议转让的方式减持公司部分股份，持股比例降至28.68%。与此同时，蒲忠杰受让减持股份，持股比例上升至29.3%，成为乐普医疗实际控制人。而风帆股份则在1月份推出股权激励计划。

　　另外，《意见》明确提出，2014年内完成科研院所分类方案，加快科研院所的资产证券化步伐，推进优质资产重组，适时注入上市公司。

　　目前，中船重工集团拥有完备的舰船研发体系和仅次于中国科学院的工程技术科研团队，下属28个研究所在舰船装备研发领域市场占有率超过80%。

　　而此前，中船重工方面已经明确，将根据整体战略的需要，把与中国重工主营业务相关的科研院所在改制后进行资产注入。

　　科研所改制预期

　　7月11日，国防科技工业2014年重点工作推进座谈会在京召开，国防科工局局长许达哲指出，军工科研所改革是当前改革的重点任务之一，按时保质完成军工科研所分类方案编制，深入研究相关配套政策，鼓励有条件的军工科研院所进入市场。

　　华泰证券指出，军工研究所资产被公认为是最优质的军工资产，但由于科研院所事业单位的属性，长期未注入上市公司，这也严重制约了各大军工集团资产证券化水平的提升。

　　而近期，有军事科学院权威专家透露，军工科研院所改制细则将于10月出台，之后将进行分类改革和试点。

　　据山西证券研报 ，目前我国军工集团证券化水平普遍较低，仅有中国航空工业集团资产证券化率过半，达到55%。与之对应的是，中国航空工业集团旗下上市公司数量在十大军工集团中排名第一，总计达到22家。

　　目前中国航天科技集团和中国航天科工集团的资产证券化水平较低，分别仅有15.1%和11%，但两者旗下均拥有较多科研院所。

　　据理财周报统计，国内十大军工集团均拥有众多科研院所，总计达到数十家研究院及数百个实验室。其中，中国船舶重工集团拥有我国目前最大的造修船基地和8个国家级重点实验室、7个国家级技术中心，150多个大型实验室。(理财周报)

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　　中国船舶：中船弹性最大—中船集团资产整合进行时

　　造船业开启新一轮扁平周期

　　一般来说，航运景气度见底回升领先新船订单见底回升1年左右时间；克拉克松海运价格指数2012年2月见底，我们判断2013年就是世界新船订单的反转之年。近两年订单主要来自改善运力结构式抄底，预计随着船价上涨、抄底动能不足，今明年世界新船订单将下降。从2013年6月份开始，克拉克松新船价格指数连续12个月上涨、6月持平、7月下跌，我们判断下半年船价仍将震荡并小幅上涨。我们从完工交付量和船价走势判断，乐观估计2014年是行业业绩低点、2015年后有向上弹性但弹性不足。

　　中船有望成为华东地区整合平台

　　广船重大资产重组方案初定，拟收购中船集团华南地区船舶类资产和第三方造船资产；广船成为中船集团华南地区的整合平台，“大广船”战略(广船国际、龙穴造船、黄埔文冲等)即将成形。而从去年开始，华东地区整合也已经展开，“大沪东”(沪东中华造船集团、江南长兴造船、上海船厂等)、“大江南”(江南长兴重工、江南造船集团、外高桥造船等)已然成行；*ST钢构另有用处，中船有望成为中船集团华东地区船舶类资产整合的平台。沪东中华：中国海军护卫舰的摇篮、大型 LNG 船业绩唯一拥有者2001年4月8日，由原沪东造船集团和中华造船厂合并组建；中国海军护卫舰的摇篮和登陆舰的摇篮，早期护卫舰沪东中华约占62%份额，054A型导弹护卫舰沪东、黄埔各占一半；LNG船十年磨一剑，包揽迄今中国五个LNG能源引进项目的16艘LNG船建造合同、已建成交付6艘，目前手持订单14艘、世界份额11.3%；建造系列集装箱船历史悠久，国内大型集装箱船建造领军企业，手持订单10艘、全是8000TEU以上的超大型集装箱船；“中国沪东型”7.45万吨巴拿马散货船曾风靡全球。

　　江南造船：历史最悠久，目标直指中国第一造船军工企业

　　创建于1865年江南机器制造总局，我国历史最悠久的军工造船企业；149年来，创造了我国近现代工业和国防军工领域100多个“中国第一”；目前最新型的导弹驱逐舰基本全由江南造船建造(052C型6艘全是、052D型8艘中的6艘)，常规动力潜艇江南市场份额约40%，预计明年很可能开建第二艘国产航母，2015年发展目标是成为中国第一造船军工企业。民品液化气LPG船系列化，“中国江南型”巴拿马型散货船是第一个国际名牌。

　　中船弹性最大，维持买入评级

　　我们判断：中船集团三个上市平台哪个都不会退市，中船、广船将最终整合在一起，广船成为中船集团整体上市平台的可能性大。从被整合地位、未来EPS弹性、历史涨幅三个角度出发，我们认为中船未来的股价弹性最大。我们从整体上市后的市值目标进行简单测算，提高中船目标价到40元、维持“买入”评级。(中信建投)

　　中国重工：科研院所注入渐行渐近

　　集团加速推进全面改革

　　日前，中国船舶重工集团出台了《关于全面深化改革的若干意见》 ，涉及大力发展混合所有制经济、积极引入外部资本、推进资产证券化、员工持股、股权激励、推进科研院所分类改革等多个方面，并明确提出了 2014 年完成科研院所分类方案等。这是兵器集团推出无禁区改革后，十大军工集团中又一个推出全面改革的军工集团。

　　混合所有制改革提升激励效果

　　我们认为，未来军工行业是一个成长性行业，而不光是以前的纯靠资产注入。成长一方面来自装备需求，另一方面来自军队技术民用化；而以成飞集成的模式、军工企业完善混合所有制改革实施管理层持股，实现了军工企业长期发展的内部激励机制。中船重工旗下风帆股份、乐普医疗已经实施，预计未来会有更多企业实施这方面改革。

　　军工科研院所资产注入渐行渐近

　　我们认为，军工科研院所注入政策一放开，中国重工和中航电子是最早能够进行实质性注入动作的两家公司。从弹性来看，去年中船重工集团科研设计和技术服务实现收入 147.89 亿元、毛利率30.84%，我们假定 15%的净利率、净利润在 22 亿元左右，是去年上市公司净利润的 0.76 倍；考虑到分批注入，假设第一批注入资产有 10 亿元净利润、增发 10%股本，业绩增厚也有 20%。

　　推进业内重组整合时机合适

　　目前，民船行业已经见底回升，但对中小地方、民营船厂来说，持续接单能力受到重大考验，此时适当进行行业内的收购和重组是最佳时机、可以以相对便宜的价格完成成交。9 月 9 日，大船收购大连大洋船舶，用于建造 LNG 和军船。

　　金融创新提升接单能力

　　产融结合是优化产品结构、 延伸业务链条的重要方向，目前船东、海工业主等现金流不佳，设立融资租赁公司、产业基金是船厂获得更多订单的有效手段。我们暂维持对公司的买入评级，股价短期刺激因素包括广船复牌、科研院所注入、军工军贸订单等。(中信建投)

壹单壹佰

风云决：
军工概念“王者归来” A股“参军”意识高涨


军工概念“王者归来” A股“参军”意识高涨

张望

本报记者 张望 福建报道

A股军工指数呈现“王者归来”之势。

继9月23日飙升3.44%之后，A股军工指数24日再度上涨2.67%，而从6月下旬开始至今，其涨幅已超过五成，板块估值也已跃居近3年的最高水平。

“上涨的主要逻辑是国防安全意识的提高和国防力量的加强。”9月24日，英大证券首席经济学家李大霄告诉21世纪经济报道记者。

但随着市场对军工概念的持续热捧和军工股估值大幅升高，上市公司纷纷对介入军工领域趋之若鹜，层出不穷的概念股一时乱象纷呈。

资产证券化遭遇估值抬高门槛

“（军工股）现在的估值比较高了，要注意看好热情和业绩的反差。”李大霄对21世纪经济报道记者说。

但涨不停的军工概念股，似乎并无停歇的意思。

9月10日上市的天和防务（300397.SZ），至今仅11个交易日就较发行价飙涨2.74倍，而截至9月24日收盘，南通科技（600862.SH）、闽福发A（000547.SZ）、烽火电子（000561.SZ）分别出现了连续4个、3个和2个涨停板，并且天和防务、南通科技和闽福发A的股价均为“一字”涨停。

然而，目前在沪深两市股价中排名第八、位居军工概念第一高价股的天和防务，其2013年军品比例为100%的净利润仅为1.46亿元，且今年上半年亏损1862.67万元。

南通科技上半年亦亏损9270.42万元，同时预计前三季度业绩仍将亏损，而烽火电子上半年刚同比扭亏为盈，闽福发A净利润增长率仅为4.5%。

梳理发现，市场对军工股的追捧，主要在于国防工业深化改革带来的资产证券化进程加速、公司治理结构改善和军民融合的更新换代，使军工行业面临历史性的发展机遇。“资产注入预期短期内仍然是军工板块投资的主要逻辑。”华融证券研报认为。

海通证券研报亦指出，十大军工集团目前的证券化率仅有31%，上市资产利润仅占集团总利润的23%，而国外军工企业资产证券化率约为70%-80%。

虽然改制重组仍是军工板块行情最主要的驱动力，但随着军工股的估值大幅升高，一定程度上提高了大股东资产注入成本。

闽福发A9月20日披露的中国航天科工集团入主重组预案显示，以航天科工集团为代表的南京长峰股东方认为，上市公司定价基准日前20日均价为5.78 元/股的价格在近期涨幅较大，在无法调整股价的前提下，在交易双方谈判时要求对于标的资产的交易价格较评估值进行合理的溢价。

由此，闽福发A收购的南京长峰100%股权，确定由3.4亿股股票价值交换，但采用5.78 元/股和4.78 元/股两种不同的发行价，同等资产分别对应的交易价格为19.652亿元与16.252亿元，两者相差21.31%。而截至9月24日收盘，闽福发A股价已达到7.95元。

闽福发A公告称，本次交易的定价不仅包括上市公司对南京长峰股权价值的判断，并且包括南京长峰股东方对上市公司内在价值的判断。

硬币的另一面还表现为，此番南京长峰借壳闽福发A及近期南通科技易主投靠中航工业，军工资产证券化在军工股估值大幅抬高和股权多元化节奏将加快的条件下，或将从体系内上市公司之外寻找新的上市平台。

上市公司靠拢“参军”概念

军工股一路上涨，诸多上市公司在市场的主题投资追逐下，开始想方设法向军工概念靠拢，以此抬高身价。

9月23日，菲利华（300395.SZ）公开表示，目前公司生产的蓝宝石晶体在军工新产品上已进行测试，且在过程中研发出高纯氧化铝块料产品，今年1至6月已实现销售53.97万元，已与美国Sasol公司达成合作且已开始执行相关订单。

由此，菲利华股价在9月23日和24日均出现了一定涨幅。

而秦川发展（000837.SZ）、杭齿前进（601177.SH）、贵研铂业（600459.SH）等均纷纷透露，已取得国家保密资格单位证书或武器装备科研生产许可证，从而跻身军工概念。

一些上市公司则模棱两可，荣科科技（300290.SZ）表示，公司目前尚未专门做军工市场。银河磁体（300127.SZ）透露，公司客户中有军工企业。华力创通（300045.SZ）表示，公司的部分产品属于军工产品。

更多的上市公司却在这方面给出了想象空间，鑫龙电器（002298.SZ）和巨轮股份（002031.SZ）均称，公司产品可以应用于军工企业与军工领域。康跃科技（300391.SZ）表示，公司涡轮增压产品还未配套在无人机或军工上。双象股份（002395.SZ）说，其PMMA产品在军工产品方面具较好应用前景。

军工概念热得发烫，上市公司“参军”意识开始高涨，利亚德（300296.SZ）称，公司军工相关资质已在申请过程中。

上市公司介入军工领域也是形式多样，利君股份（002651.SZ）拟出资9949.5万元借道明日宇航工业进军军工行业。西北轴承（000595.SZ）称，公司正在积极拓展军工轴承市场。而信维通信（300136.SZ）和海格通信（002465.SZ）均透露，将寻求收购或者其他形式介入军工领域。对于持续高涨的军工概念，安信证券研报认为，强军和改革是两大驱动因素。

不过，李大霄向21世纪经济报道记者表示，军工股前景虽好，但利润增长有一个过程，“目前的利润增长尚不能跟上估值的提高”。（编辑 庞华玮 李新江）
  发表时间：2014-09-25 02:28:03

壹单壹佰

航空锻铸领域龙头 中航重机最大看点在第四季度

www.eastmoney.com2014年10月14日 04:41

　　编者按：今年以来，“军工概念”股一骑绝尘，涨幅领先各大板块。“军工概念”股大涨背后有国际原因，也与其对经济波动不太敏感有关，还与有军工企业兼并重组潮涌推动等有关。“军工概念”企业也并非整齐划一，有的企业仍会有不错表现，有的企业可能已风险高度集聚。今日本报开辟军工概念企业投资价值挖掘系列报道，希望给投资者提供有益的价值参考。

　　一位行业分析师表示，可以关注中航重机三点：借助法律手段加大催款力度；3D打印概念；航空业务板块以及非航空业务板块

　　军工股俨然成了最近几个月以来最热的题材，军工概念股的火爆涨幅让不少投资者受益。在新兴产业的七大行业中，高端设备制造业凭借着“军工概念”异军突起，已经成为题材最广泛、最火热的行业之一。

　　作为军工概念股的代表，中航重机近一个月内股价涨势不错。据记者计算，9月1日至10月13日，公司的股价从18.52元/股涨至26.98元/股，逾一月时间里涨幅达45%，9月25日，中航重机股价更是走出了2014年年内新高27.93元/股。

　　昨日，《证券日报》记者联系了中航重机方面，不过，公司相关工作人员对记者表示，股价走势并不是公司方面能够左右的，公开信披方面公司已经做得很全面，目前并未存在应该披露但未披露的内容。

　　一位行业内分析师对记者表示，中航重机方面可以关注三点：首先是，借助法律手段加大催款力度，对业绩影响将进一步减少；第二，3D打印概念；第三，航空业务板块以及非航空业务板块。

　　加大力度催款

　　2014年9月5日，中航重机发布了《控股子公司中航特材工业(西安)有限公司涉及诉讼公告 》，根据公告内容显示，中航重机的控股子公司中航特材工业有限公司收到了陕西省高院发来的受理案件通知书和西安市中院发来的受理案件通知书，陕西省高院和西安市中院正式受理了中航特材的起诉案件。

　　之所以发布上述公告，是因为中航天赫钛业有限公司、北京东方宝辰国际投资有限公司、北京宝文顺隆贸易有限公司、唐山市南堡开发区荣泰商贸有限公司、李俊文、江油市诚信经贸公司未履行与中航特材签订的合同及债务转移协议、保证合同中规定的义务，中航特材分别向陕西省高级人民法院、陕西省西安市中级人民法院提起了诉讼，五个案件合计金额约6.5亿元。

　　对于该公告的事件，上述中航重机相关工作人员对记者表示，目前虽然该案件已由法院受理，但是结果尚未可知，公司所做的是通过法律手段维护自己的权益，并且由于该事件属于重大事项 ，再有新一步进展后公司会及时进行公告。

　　“通过法律手段加大催款力度，将大幅减少应收及预付账款，甚至完全收回。”昨日，有行业分析师在评论上述中航重机公告内容时表示。

　　据了解，从2013年年底到2014年8月份，中航重机加强了催收力度，对宝辰(2013年中报中第二大应收账款方，此次涉案金额最大应收账款方，涉及2.56亿元)应收账款持续减少。预计在公司借助法律手段加强催收力度之下，账款规模将进一步大幅缩减，甚至全部收回。

　　账款问题可能对公司业绩带来短期季节性波动，对公司净利润的影响将随账款收回逐渐减少甚至消除。根据公司9月4日公告，已按照《会计准则》规定对该事项计提坏账准备。对账款计提坏账准备的比例若按5%(10%)计算，则中航特材今年对此笔款项应计提坏账准备不超过3249(6489)万元。公司持有中航特材63.59%的股权，因此对公司三季度利润影响不超过2066(4132)万元，短期将给公司业绩带来一定波动。上述分析师认为，随公司借助法律手段加大催款力度，账款将持续减少甚至完全收回，计提的坏账准备将随之逐季度转回。

　　业务板块助推股价

　　除加强催收账款外，中航重机的各项业务也在稳步进行。据2014年中报，今年上半年公司实现营业收入31.1亿元，同比增长5.77%，实现归属于上市公司股东的净利润9499.9万元，同比增长1.32%。

　　对此，有分析师认为，中航重机是中航工业集团航空锻铸业务的主要基地，为飞机制造和发动机制造提供锻铸件的初级加工，在国内航空锻铸领域处于主导地位。航空锻铸业务占公司收入的70%左右，也是公司最主要的利润来源，其中为发动机和飞机制造提供锻铸件占据该业务板块的主要部分，在航空工业产业链中属于前端的原料加工环节。

　　“今年前三季度，公司锻铸业务受下游去库存、设备检修等因素影响，生产能力没有充分释放，对公司的业绩贡献力略低于预期。预计第四季度，公司的生产和交付形势将高于前三季度，锻铸板块的经营业绩可能达到年内最好水平。中长期来看，航空发动机的突破和发展离不开原材料加工的升级和发展，公司作为中航工业体系中原料加工领域的主要平台，增长空间广阔。”上述分析师认为。

　　而据记者了解，上述所谓锻铸业务中就包括3D打印技术。

　　在技术方面，据了解，目前公司2万吨恒温锻技术优势明显，覆盖约80%-85%的航空航天锻件，将大幅提高公司接单能力和毛利水平。锻铸行业以设备为核心竞争力，高端大型设备将大幅提高公司大型锻件接单能力；超精、超大、超重是未来航空航天等高端领域锻造产品的发展方向，高质量大型锻件毛利率水平更高。随后续大型新设备投产，未来三年公司锻造业务营业收入有望接近翻番，毛利率水平触底后将逐步大幅回升。锻造业务生产能力、设备规模有进一步提升需求。公司锻造业务主要面向大飞机结构件，和发动机盘、轴、叶片等锻件。