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发表于 2014-5-24 23:27:35
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洪都航空：国内外航空产品此消彼涨推荐
公司10 年1-6 月收入同比下降4%，主要是航空产品收入下降约6%。具体说来主要是国内航空产品收入下降约70%，国外航空产品收入大幅增长；其他业务收入约下降10%；技术协作收入增长超过100%。公司收入结构中航空产品占比最大，约有69%，其中国内航空产品约占航空产品的28%，国外产品约占72%；其他业务约占收入的24%，主要是材料销售等；技术协作约占6.5%。
公司上半年综合毛利率18.62%，较上年同期略升0.67 个百分点。其中，航空产品毛利率提升1.26 个百分点，主要是国外航空产品毛利率提升8 个百分点。公司三项费用率以及资产减值损失率较上年同期数略增0.87 个百分点。
公司收入下降净利润增长的主要原因是10 年上半年投资收益较上年同期增长94%。10 年上半年投资收益有4,880 万元，约占中期利润总额的77%。如果扣除这部分收益后的净利润较上年同期下降13%。
按照公司订单情况，我们预计公司2010 年K8 飞机交付量较09 年大幅增长，国外产品增幅将超过50%；L15 目前仍处于研制试飞阶段，预计2011 年开始小批量。
考虑到公司此次增发收购资产完毕后，作为关联交易的材料销售将进一步减少，原来与洪都集团的受托加工业务将减少，公司的飞机制造业务链将趋于完整，国内航空产品收入将有增长。
我们根据中报情况调增了公司的盈利预测，预计10-12 年EPS 为0.57、0.60、0.73元，EPS 复合增长率约为12%。我们看好公司业务长期发展前景和中航防务板块的整合机会，维持“推荐”评级。但由于近期股价涨幅较大，短期内有估值压力。(中投证券 真怡)
中航飞机：资产注入预期基本兑现业绩提升利好有限
公司发布2010年半年报。2010年1~6月，公司实现营业收入28.03亿元，同比增长34.72%，毛利率10.74%，同比上升3.21个百分点；实现营业利润1.13亿元(上年同期营业亏损7505万元)，同比增长250.88%，营业利润率4.04%，同比上升7.65个百分点；归属于母公司所有者净利润1.27亿元(上年同期净亏损5333万元)，同比增长337.37%，扣除非经常性损益后1.07亿元(上年同期净亏损6214万元)，同比增长271.89%，净利润率4.52%，同比上升7.08个百分点；摊薄每股收益0.051元，每股经营活动净现金流-0.45元，加权平均净资产收益率1.39%。截至2010年6月30日，公司资产负债率43.92%，每股净资产3.66元，存货周转率0.34次，应收账款周转率1.01次，流动比率2.00倍，速动比率0.91倍。
二季度业绩同比和环比大幅增长。公司一季度营业收入同比下降17.12%，仅实现微利，但二季度业绩同比和环比大幅增长。2010年二季度实现营业收入17.67亿元，同比增长112.78%，环比增长70.50%，毛利率12.14%，同比上升5.82个百分点，环比上升3.79个百分点；实现营业利润1.15亿元(一季度营业亏损209万元，上年同期营业亏损3412万元)；归属于母公司所有者净利润1.24亿元(一季度净利润仅为263万元，上年同期净亏损3969万元)，净利润率7.02%，同比上升11.80个百分点，环比上升6.76个百分点；摊薄每股收益0.050元，每股经营活动净现金流0.11元。
坏账损失影响消退。2009年，控股子公司西飞铝业预付山西振兴集团公司铝锭采购款余额1.26亿元未能按期收回，计提坏帐8820万元，导致公司2009年上半年资产减值损失高达9422万元。2010年上半年坏账计提冲回917万元，也是导致公司业绩同比大幅上升的重要原因。
资产注入预期基本兑现，业绩提升利好有限。尽管公司业绩同比大幅提升，但主要是上年同期基数较低所致。由于中航工业运输机公司整体上市方案已经公布，市场对公司的资产注入预期已基本兑现。参照备考盈利预测，资产注入后公司摊薄每股收益为0.179元，2010年PE仍然高达59倍。考虑到短期内公司股价上行缺乏催化剂，因此我们下调公司投资评级为“中性”。(海通证券方维)
哈飞股份：资产注入渐行渐进成长空间广阔
业绩总结。公司上半年实现营业收入64,549.60 万元、营业利润2,888.90 万元和归属上市公司股东的净利润2,464.87 万元，分别同比增长14.33%、43.99%和44.95%；实现基本每股收益0.0731 元，与去年同期高出0.0227 元；加权平均净资产收益率为1.82%，比去年同期提高0.52 个百分点。
收入增长源于非航空业务大增，利润增长源自期间费用降低和资产减值损失减少。从收入结构看，航空产品实现营业收入52,281.31 万元，同比减少1.57%，占营业收入比重为80.99%，营业收入增长主要源自非航空产品的大幅增长。
报告期公司综合毛利水平为11.46%，同比下降1.07 个百分点，其中航空产品毛利率为10.75%，同比下降1.14 个百分点；公司营业利润和净利润的大幅增长主要源自期间费用率的降低(同比下降0.9 个百分点)，以及资产减值损失的大幅减少，本期冲回坏账损失39.74 万元，而上年同期计提了577 万元的坏帐损失。
实现年初收入计划并无大碍，维持稳定增长。由于航空产品确认收入模式的特殊性，一般情况下收入确认量大部分集中于年底，从公司过去三年单季度收入来看，从一季度到四季度收入规模是逐季递增的，尤其是四季度，过去三年展全年总收入比重平均接近50%，三四季度占全年收入的比重接近75%，所以我们认为实现公司年初设立的2010 年计划收入22.69 亿元并无大碍。来自安博威公司的投资收益也将于年底确认，过去两年这块投资收益均为1,800 万元，估计今年不会有太大变化，如实现年初计划1.61 亿元费用，那么预计年底利润规模仍将同比大幅增长。
产品处于新老交替阶段，新一轮快速增长寄希望于新机型。公司现在主要产品直9，是我国陆军航空兵的主力机型，已装备多年，销售占公司收入的80%左右，该产品订单在未来两年内将保持稳定。总体看来，公司目前正处于产品的新老交替阶段，预计新产品进入和批产前，公司将维持平稳发展的态势，不会有爆发式的增长。未来新一轮的高速发展还要看哈飞集团正在研制的直15 等新一批机型的定型和量产。据了解，哈飞集团与法方合作研制的EC175-Z15的首架直升机日前成功首飞，已接到来自北美、亚洲、欧洲及中国15 家公司的150 家启动订单，而且填补了我国直升机谱系中6~7 吨级的空白，“十一五”后有望成为我国军方直9 机型的替代产品，市场前景广阔。我们预计直15 定型后，批量生产的任务还是由股份公司来承担，将取代直9 成为公司新的主要利润源。
估值与评级。我们估算公司2010 年可实现每股收益0.28 元，目前股价28.77 元/股，对应2020 年动态市盈率为103 倍，估值过高。考虑到公司整合中航工业直升机板块资产预期明确，最快下半年就有动作，新型产品研制的快速进展，以及通飞产业巨大市场机遇，但鉴于前期股价涨幅过快，短期有调整需要，调低评级至“增持”。(西南证券 庞琳琳)
中航精机(002013)：中期业绩稳步增长资产注入预期犹存
公司业绩受汽车市场的影响大：公司主要产品是汽车座椅调角器、座椅滑轨、变速箱拨叉。2010 年上半年中国汽车市场持续繁荣，公司实现营业收入2.78亿元，同比上升45%。下半年汽车市场增速或将下降，预计公司的收入增速也将低于上半年。公司希望通过积极开发新产品和新的市场领域抵消传统市场下滑带来的不利影响。我们预计全年收入增速可以维持在40%左右。
利润增速低于收入增速的主要原因是期间费用率上升：公司利润总额和净利润同比分别增长28.08%和20.74%，低于公司营业总收入的增长，主要是今年销售费用和财务费用同比分别增长147.54%、875.44%，销售费用增长主要是因为运费大幅增长所致；财务费用增长主要是去年同期发生汇兑收益200万元，而今年上半年由于澳元持续贬值，产生汇兑损失85.65 万元。
中航机电公司成立明确了公司资本平台地位：2010 年上半年中航系统公司被分为中航航电系统公司和中航机电系统公司。中航机电系统公司旗下的主要资产包括：南京金城集团，河南新乡集团，陕西庆安公司，襄樊航宇公司。
主要业务涉及飞机机载电源传动和机电综合控制系统、飞机环境控制系统、飞机第二动力系统、飞机液压操纵系统、飞机燃油系统等。目前，中航工业旗下的绝大部分机电系统资产还没有注入上市公司。公司作为中航机电系统公司的资本平台地位逐步明确。
风险提示：汽车市场增速放缓、汇率变化导致汇兑损益、资产注入低于预期。
维持“审慎推荐-A”的投资评级。公司是中航系统为数不多尚未实施资产注入的上市公司，并且中航机电系统公司的成立和成飞集成的案例增强了公司资产注入的预期，应该享受一定的估值溢价。我们预测2010、2011、2012 年EPS 分别为0.24 元、0.30 元、0.39 元。按航天军工板块的平均估值水平测算，未来6 个月目标价为16-18 元。维持“审慎推荐-A”的投资评级。(招商证券 王轶铭) |
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发表于 2014-7-2 09:52:09
今日沪深两市开盘涨跌不一，盘中均震荡上行，不过上攻乏力，随后均放量下跌。
