【长安汽车】 2014仍有望延续高增

大亖忽悠

　　长安汽车2月汽车销量增约3成
　　长安汽车(000625)7日午间披露产销快报，公司2月生产汽车合计176608辆，同比增长32.49%；本年累计已生产409,759辆，同比增长25.73%。
　　此外，公司2月销售汽车合计177183辆，同比增长30.73%；本年累计已销售421,252辆，同比增长25.55%。
　　长安汽车：收购合肥长安，扩产更快捷经济
　　长安汽车 000625
　　研究机构：平安证券分析师：彭勇，余兵，王德安撰写日期：2014-03-04
　　事项：公司发布公告：公司拟以挂牌价4.4亿元竞购中国长安转让的合肥长安100%股权，用于快速扩充自主品牌轿车产能，节约新建产能投放时间。本次关联交易金额占公司最近一期经审计净资产的2.84%，无需提交股东大会审议。
　　平安观点：
　　收购合肥长安有助于公司快速扩充产能，应对自主轿车产能不足的问题。公司自主品牌乘用车(轿车+SUV)主要有重庆、北京两大生产基地，设计产能为38万辆，其中重庆渝北工厂为28万辆，北京工厂10万辆。根据中汽协数据，2013年公司自主品牌轿车和SUV 销量已达38.7万辆，且绝大部分都是在重庆渝北工厂生产的。公司北京工厂目前主要生产B 级轿车睿骋，以及未来将投产全新紧凑型SUV CS75。公司目前的产能已无法满足自主品牌乘用车的发展，急需扩建产能。
　　收购合肥长安扩充产能，更加快捷经济。合肥长安是于2012年扩建完成，累计投资17.3亿元，已形成年产15万辆整车能力。建设15万辆产能需两年时间、投资15亿元以上，公司通过收购合肥长安，可以迅速拓展产能。同时，收购合肥长安，公司将布点华东地区，形成重庆、北京和合肥三足鼎立之势，布局更为合理，有助于公司抢占华东地区市场。
　　合资和自主均向上，业绩高增长确定。在福特“1515”计划推动下，长安福特已取得长足发展，在已上市新车型的上量以及后续车型引进的推动下，长安福特仍处于快速成长期。在新车型的引进后，前期蛰伏的长安马自达和长安铃木也进入复苏期，产销规模和盈利能力开始快速回升。自逸动投产后，公司自主品牌乘用车已发展迅速，陆续推出多款具有竞争力的轿车和SUV，如致尚XT、睿骋、CS35，预计4月还将推出CS75，在收购合肥长安后，公司产能得到较快扩产，自主品牌业务亏损有望缩小。
　　盈利预测及投资评级。我们维持长安汽车的盈利预测，预计2013-2015年公司EPS分别为0.73元、1.28元和1.63元。考虑到长安汽车下属多个合资公司均处于上升期，且其自主品牌业务也处于上升期，公司正处于快速成长阶段，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1)市场竞争激烈，公司自主品牌轿车销量不达预期；2)长安福特翼虎关键部件进口缺乏，导致其销量低于预期。

开来明道

• 个股点评：长安汽车(000625)我们对股价下跌的看法及当前时点强烈推荐
  2014-03-21 11:06:46
  
  
• 港澳资讯提供　（仅供参考，风险自担）个股点评：长安汽车(000625)我们对股价下跌的看法及当前时点强烈推荐的理由    近两个交易日，公司股价连续下跌、累计跌幅7.78%，我们认为公司股价下跌及跌幅较大的原因包括市场的系统性担忧、过去两年表现突出成长股的集体调整及市场未反映我们对公司今、明年的业绩预测。    我们逐一阐述对相关因素的看法及我们在目前时点强烈推荐客户买入公司股票的理由：    一，我们对公司今、明年的业绩预测较市场平均预期高30%、60%，太乐观了吗？    1，2014 业绩预测：我们预测EPS 1.50 元，市场平均预期约1.15元。我们的核心假设：    1）我们预测长安福特2014 净利131 亿，较2013 增加46 亿。福特2013 净利（85 亿）较2012 增加53 亿，利润增长来自20 万+价格区间的翼虎、新蒙贡献销售增量13.2 万辆（分别9.6、3.6）、新福克斯增10.2 万辆，其他车型影响很小（老蒙减3.5、经典福不变、翼搏增6.0、嘉年华减0.3 万辆）；按新福克斯单车净利1.1-1.2 万，2013 年13.2 万辆翼虎、新蒙贡献利润增量约40 亿。我们预计2014 长福销量81 万辆，其中翼虎14.5、新蒙12.5、新福克斯25.5 万辆，分别贡献销售增量4.9、8.9、0.8 万辆，由于主力车型翼虎、新蒙仍供应紧张，而预期销量基本是1 月产销量年化，销量完成的不确定性小；按2013 年已达到的单车盈利水平，13.8 万辆翼虎、新蒙及约1 万的新福增量将对应近43亿的利润增量；进一步考虑翼虎、新蒙生产规模扩大、零部件采购价降低、终端价格基本平稳带来单车盈利明显上升及去年中投产的发动机工厂贡献效益，今年合计46 亿的净利润增量是明显偏谨慎的假设。【出处】中信建投
  
  

大亖忽悠

长安汽车(000625)：最佳的国企改革汽车标的

　　公司合资业务业绩主要受长安福特影响，根据福特1515 计划，未来两年长安福特将有7 款新车密集投放市场，其中包括锐界、金牛座等盈利能力较强的高端车型。因此，在行业难出现剧烈下滑风险的背景下，长安汽车的合资业务未来两年的业绩高增长确定。
　　本部大自主业务：春华秋实
　　长安汽车06 年进入转型期，布局狭义乘用车业务，2013 年实现销量38 万辆， CS35、逸动等车型获市场认可，随着产能调整到位，预计月均销量有望突破万辆。同时，由于未来公司还将陆续推出CS75 等多款有竞争力的新车型，因此，在可预见的未来两年，从销量的角度去衡量，公司狭义乘用车业务已确定性地进入了收获季节，而这一切则主要因为持续多年的研发、生产硬件投入。
　　国企改革春风或助力本部经营水平进一步提升
　　从2011 年起，长安汽车在狭义乘用车领域经过多年的摸索积累，业务板块实现毛利率转正，并逐年提升至13 年18%左右，但在销量、收入、毛利率均大幅提升的背景下，公司本部大自主业务亏损并未明显收窄，13 年反而出现扩大的趋势，显著超市场预期。这其中固然有微车盈利下降、研发投入高企的原因，但我们认为从本部经营水平或者经营策略的角度去理解这种现象更为合适，观察指标包括期间费用率和关联交易等。
　　十八大三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出了“积极发展混合所有制经济，允许混合所有制经济实行企业员工持股，鼓励非公有制企业参与国有企业改革”等国企改革政策方向。我们预计此次国企改革有望通过所有制改革和员工激励等手段建立起长效机制，以长安汽车为代表的国企有望受益。
　　盈利预测与投资策略
　　预计13-15 年EPS 分别为0.73/1.44/1.96 元，PE 分别为13 倍/6 倍/5 倍，公司是最佳的国企改革汽车标的，给予“推荐”评级，建议现价买入。国信证券

开来明道

个股点评：长安汽车(000625)低估值 高增长 有题材2014-04-04 13:46:27港澳资讯提供　（仅供参考，风险自担）

个股点评：长安汽车(000625)低估值 高增长 有题材
    长安福特盈利高增长确定
    自2012 年福特中国1515 战略（15 年之前引进15 款新车，其中在长安福特投产11 款）正式执行以来，长安福特已经陆续投产新福克斯、翼虎、翼搏、新蒙迪欧等4 款车型，并且产品得到市场的高度认可，带动公司销量从11 年34 万辆快速增长至13 年68 万辆。更为重要的是，在新产品的带动下，整个福特品牌在中国的美誉度也得到显著提升，从而为福特未来的新产品奠定了厚实的客户基础。未来，长安福特还将陆续投放Escort、C-max、锐界、金牛座等7 款上量车型，乐观地判断，长安福特有望2016 年即达到150 万辆的销量，阶段性地提前完成3158 战略，而销量的高增长必然带来公司业绩的高增长。
    长安马自达盈利有望反转
    自2012 年底长安马自达独立运营之后，公司自2013 年开始迎来新的产品周期。首款产品CX-5 上市以来，在销售渠道有限的情况下，目前月销量也稳定在5000 辆左右的水平，市场反应较好。未来两年公司还将陆续投产新马3、CX-3、新马2 等车型，从目前市场对于公司创驰蓝天技术的认可度来看，预计这几款产品均会有不俗的表现。基于对销量的乐观预期，我们预计14 年长安马自达有望实现15 亿元左右的净利润，彻底扭转此前的微利状态。 本部大自主业务亏损短期有望收窄，看好长期盈利前景 公司自主业务经过多年研发投入，目前已进入收获期，CS35 等车型均有上佳表现，14 年在CS75 等车型的带动下，本部亏损有望大幅收窄。长期来看，公司是自主品牌车企里研发最为扎实的公司之一，我们看好其长期盈利前景。 国企改革春风或助力本部经营水平进一步提升 当前，全国的国企改革已进入实质性推进阶段，以中石化为代表的央企率先试水混合所有制改革。因此，我们预计长安未来也有望跟进国企改革的步伐。 投资策略：最佳的国企改革汽车标的 预计13~15 年EPS 0.75、1.44、1.96 元，对应PE 14、7、5 倍。低估值、高增长、有题材，继续强烈建议现价买入“飞鸟”长安，维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济下滑超预期；新产品市场表现不达预期。 【出处】国信证券

大亖忽悠

兴民钢圈与长安汽车签战略合作协议

　　4月8日晚间，兴民钢圈（002355）公告，公司（“乙方”）于4月4日与长安汽车（“甲方”）签署了《战略合作协议》。协议有效期为三年。双方将合作开发国内外创新领先、质量卓越、具有显着社会意义和商业价值的汽车产品。

　　根据协议，甲方在技术合作等方面与乙方深入开展业务合作。甲方根据发展规划，定期向乙方通报产品规划信息，并优先邀请乙方参与；甲方承诺，在满足要求的前提下，优先保障乙方的资源需求量，且此保障不随资源的稀缺程度而变化；甲方根据产品规划，定期向乙方发布准确的生产计划及排产计划；乙方购买甲方产品时，甲方视乙方为大客户，并给予最大限度的政策优惠；甲方承诺，针对乙方参与的新项目开发中涉及的开发费、工装费等相关费用，给予乙方最优惠的、双方认可的结算方式；甲方承诺，在新项目开发时，优先考虑战略合作伙伴。在满足条件的前提下，优先考虑乙方。

　　乙方将甲方视为长期战略合作伙伴，在高强度轻量化车轮、复合材料车轮、高端金属新材料等方面与甲方深入开展业务合作。乙方积极响应甲方需求，配备优势资源与甲方在重点合作领域深入开展业务，并承诺在基于有技术竞争力基础上，为甲方提供质优价廉的产品和服务；乙方承诺，为甲方提供优质产品及服务，优先保障甲方的资源需求量，且此保障不随资源的稀缺程度而变化。

　　兴民钢圈表示，公司与长安汽车达成战略合作，可以实现资源共享，进一步促进双方在技术、人才等相关领域的合作与交流，积极推进双方全方位、深层次的合作，将有利于增强公司的整体实力和市场竞争优势，符合公司长远发展战略和全体股东的利益。

开来明道

这个是不是头肩顶的头部。

开来明道

一季报大超预期 大幅上调盈利预测

研报日期：2014-04-14

　　一季报业绩大幅高于预期

　　公司发布2013 年业绩快报和2014 年一季报业绩预告，其中2013净利润增长142%至35.1 亿元（EPS0.75 元）。公司的一季报业绩预告为18.5~20.5 亿元，EPS 为0.40～0.44 元，大幅超出市场预期。

　　发展趋势

　　一季度利润大超市场预期的主要原因是：1）各个合资公司尤其是长安福特盈利能力高于此前市场预期；2）自主品牌开始减亏；3）公司盈利能力趋势性改善。

　　公司盈利能力趋势性提高。公司盈利能力从4Q2012 开始显着改善，虽然整体销量在2013 年各季度之间随行业呈现季节性波动，但2013 年各季度净利润环比逐季提高，表明公司盈利能力的提升，一方面受益于销量增长，但更重要的是来自于产品竞争力提高和毛利率提升。我们认为，公司1Q2014 净利润大幅超市场预期，既与公司今年一季度销量增长有关，也部分受益于公司盈利能力的趋势性改善。

　　公司股价的下跌更多源于市场对于长安福特车型所处细分市场竞争加剧的担忧。长安福特1Q2014 销量为19.6 万辆，虽然同比大幅增长52.1%，但环比下降8.3%。但从4 季度和1 季度的公司盈利能力分析，我们认为市场此前低估了翼虎和新蒙迪欧的盈利能力，因此即使销量面临压力，但公司全年净利润超此前市场预期也是大概率事件。

　　长安自主品牌今年有望较大幅度减亏。长安自主品牌业务今年1季度销量达到36.4 万辆，同比增长20.4%，环比增长52.1%。产品结构也发生重大变化，高毛利率车型CS35、逸动的销量同比均呈现50%以上的增长。我们预计，长安本部的亏损金额将从2013年的约12.8 亿元大幅下降至5.5 亿元。

　　盈利预测调整

　　我们上调公司2014 年的盈利预测34%至72.7 亿元（EPS1.56），给予2015 年盈利预测91.6 亿元（+34% YoY）。

　　估值与建议

　　我们认为公司股价将突破此前盘整近一年的8～13 元区间，上调A 股目标价11.3%至17.8 元，上调B 股目标价4.8%至19.5 港元，分别对应11x 和10x 的2014 年P/E。重申推荐评级。

　　风险：长安福特销售弱于预期，本部亏损大幅扩大。(中国国际金融有限公司)

大亖忽悠

长安汽车(000625)：2014年一季度业绩强劲


　　长安汽车于4月10日发布了2014年一季度盈利预告，预计实现净利润人民币18.5亿至20.5亿元，较高华预测高8%-20%，主要受到长安自主品牌销量强劲增长以及长安福特投资收益上升的推动。据ChinaAutoMarket，长安汽车3月份销量同比增长39.7%，高于整体乘用车市场13.6%的增速。长安福特销量同比增长29.7%，受到其翼虎/翼搏/新蒙迪欧/新福克斯车型销售持续强劲的支撑。长安自主品牌同比增长65.7%，高于自主品牌汽车整体9.2%的平均增速，得益于逸动/CS35/悦翔V3的销售强劲。
　　潜在影响
　　我们认为合资品牌/自主品牌的产品周期可能依然强劲，原因在于2014-2015年新车型/换代车型不断上市：新一代马自达3于4月上市，福特紧凑型轿车Escort于2014年二季度上市，中型SUV锐界于2014年四季度上市，大型轿车Taurus于2015年上半年上市，林肯轿车于2016年上市，DS4三厢于2014年上市，DSSUV于2014年上市，长安自主品牌紧凑型SUVCS75于2014年二季度上市，新奔奔于2014年下半年上市，新悦翔于2014年10月/11月上市。我们将长安汽车2014-16年每股盈利预测上调了4%/5%/5%，以体现强劲的产品周期令合资品牌/自主品牌利润率强于预期。
　　估值
　　根据调高的预测，我们将基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格上调至人民币13.24元/15.14港元(原为人民币12.72元/14.69港元)，基于2.69倍/2.43倍的2014年预期市净率和27.8%的2014-16年预期净资产回报率均值(原为2.59倍/2.34倍，26.9%)，隐含22.1%/8.4%的上行空间。长安A股价对应的2014年预期市盈率为8.7倍(A股均值为9.0倍，一汽轿车(行情 股吧 买卖点)除外)，2013-16年预期每股盈利的年均复合增速为35%(A股均值为14%，一汽轿车除外)。我们重申对长安A的买入评级，并维持对长安B(行情 股吧 买卖点)的中性评级。高盛高华

大亖忽悠

预计首季净利增长超200% 长安汽车一字涨停

www.eastmoney.com2014年04月14日 10:11

　　今日，长安汽车股价一字涨停，报价11.92元，涨幅9.96%。

　　东方财富网个股资金流提示，截至发稿，长安汽车主力资金净流入0.98亿元，其中，超大单呈现净流入状态，大单、中单和小单呈现净流出状态。

　　消息面上，长安汽车4月11日晚间发布业绩预告称，预计2014年一季度归属于上市公司股东的净利润约18.5亿-20.5亿元，同比增长237.19%-273.64%。

　　公告称，业绩增长受益于一季度公司长安品牌轿车销量同比大幅增长，以及来源于合资企业长安福特汽车公司投资收益增加。同日公司披露2013年业绩快报，公司去年实现营业收入384.82亿元，同比增长30.61%；归属于上市公司股东的净利润35.06亿元，同比增长142.37%；基本每股收益0.75元。

　　数据显示，长安汽车及下属合营企业、联营企业累计完成产销211万辆和212万辆，同比分别增长21.1%和20.7%，其中长安自主品牌轿车业务实现销售汽车38.72万辆，同比增长67.89%。

大亖忽悠

业绩大幅增长可以支撑短期估值溢价 查看PDF原文

研报日期：2014-04-18

　　销量增长带动营收增长，自主品牌轿车和长安福特双发力。2013 年，公司及下属合营企业、联营企业累计完成销售212万辆。其中自主品牌汽车销售95 万辆，同比增长9%；自主品牌中的自主品牌轿车销售38.72 万辆，同比增长66%，相比2012 年的12.87%和2011 年4.98%的增长，2013 年公司自主品牌发展势头不断超预期，增速也位于中国品牌第一。在合资品牌上，长安福特2013 年也开始发力，全年共销售了68.27 万辆，其中下半年就销售了近40 万辆，同比增长38%，位居合资品牌增速第一；另外，长安马自达独立后，2013 年销售实现了6.72 万辆，长安标致雪铁龙也有少量销量；其它江铃控股增长18%，长安铃木继续下降13%。

　　公司合并业务依然亏损13.76 元，略低于我们预期。之前，我们预期公司合并业务随着规模化和原材料成本低位因素，其毛利率会有所提升，实际情况看，公司全年毛利率只有17.50%，相比上一年的18.40%还有所降低，这与2013 年整体行业背景情况差距较大。原因方面，主要是公司2013 年投资规模依然较大，同时资产转固带来的折旧摊销压力随之依然较大所致。另外，2013 年微车利润普遍下滑也是重要原因。

　　长安福特利润增长达到156.25%，支撑公司投资收益由上一年的19 亿元提高到2013 年的45 亿元。长安福特2012 年、2013 年分别实现净利润为32 亿元和82 亿元，贡献公司的投资收益相应分别为16 亿元和41 亿元，因此，对公司投资收益和净利润的支撑贡献进一步加大，也继续超越预期。

　　上调公司2014-15 年盈利预测，预计2014-16 年公司EPS可分别实现约1.38 元、1.68 元和1.81 元。我们预计公司2014-16年营业收入分别可实现约525.43 亿元、605.00 亿元和685.32 亿元，归母净利润分别可实现约63 亿元、75.36 亿元和81.25 亿元，相应eps 分别为1.38 元、1.68 元和1.81 元。其中营业收入分别向上调整了15.54%和24.24%，归母净利润分别向上调整了42.18 和38.08%，原因主要是增长持续超预期。

　　继续公司评级至“买入”。由于我们认为，未来2015 年行业增长将继2014 年有所回落，因此尽管2014 年上市公司利润增速较大，但估值上（主要是PB）2014 年出现历史高点的概率较大。尽管与同类可比公司相比，市场并未给予公司较低的估值水平，但考虑到公司业绩一直超预期（包括2014 年一季度依然大幅度预增），且未来长安福特、长安马自达以及长安标致雪铁龙等依然增长可期，我们认为公司目前依然可以享有相对同类公司一定的溢价水平，因此继续给予公司“买入”评级。

　　风险因素：宏观经济风险；新产品未达预期风险。(信达证券股份有限公司)