【回天新材】 大宗交易数据

大亖忽悠

回天胶业一季度预增三成

www.eastmoney.com2014年02月24日 19:50

　　回天胶业今晚公告，预计今年一季度公司净利润为2830.44万元-3120.17万元，同比增长27%-40 %。

　　公司表示，业绩增长的主要原因系随着公司募投项目及超募项目陆续投产，公司通前期实施转型战略，投入逐渐开始产生效应，不断进行产品优化升级，新产品研发及市场推广取得较大突破，工业客户销售不断放量且占比扩大。工程胶粘剂产品在下游行业汽车制造及维修、电子电器、LED等领域的销量均保持稳定增长态势；受政策引导和市场驱动等因素共同作用，国内光伏市场需求向好，公司光伏用胶粘剂产品及太阳能电池背膜销售规模扩大，市场占有率提升。

　　公司同日发布2013年度业绩快报显示，2013年度实现营业收入6.38亿元，同比增长26.21%；归属于上市公司股东的净利润8540.48万元，同比增长20.75%；基本每股收益0.5055元。

开来明道

有异动看大智慧—异动前哨站：回天胶业新品获得认定，进入高端市场2014-03-06 09:30:00   
    【新闻导读】
   
    回天胶业新品获得认定，进入高端市场
    日期：2014-03-06
   
    内容概述：回天胶业（300041）3月5日晚披露，公司子公司上海回天新材料有限公司两款建筑用胶通过国家相关机构检测。依照行业相关规定，这两款产品将被列为行业推荐产品。
    公司方面表示，获得上述硅酮结构胶产品认定，标志着公司建筑用胶产品取得关键技术突破，同时也表明公司获得了进入容量达数十亿元的高端幕墙胶市场通行证，具备了充分参与跨国公司在高端建筑胶市场竞争的能力。
   
    【公司档案】
   
    回天胶业（300041）：据公司披露，上海回天在去年1月向中国建筑金属结构协会铝门窗幕墙委员会提出硅酮结构胶认证申请。其后，用于幕墙结构粘结的产品单组分硅酮结构密封胶（9969）和双组分硅酮结构密封胶（9968）均通过了国家建筑材料工业建筑防水材料产品质量监督检验测试中心检测，指标均高于国家标准，并通过了中国建筑金属结构协会铝门窗幕墙委员会专家组的实地审查。
    建筑用胶是公司在前年下半年着手研发的新品类，去年开始向市场小批量供货，获得良好反馈，而今年将有望逐步放量，并成为公司继车用胶、电子胶等之后又一主要板块。
        
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业务布局完善，下游多点开花，2014值得期待

研报日期：2014-03-12

　　国内工程胶黏剂龙头。公司是国内工程胶粘剂龙头企业，产品主要包括有机硅胶和聚氨酯胶等，所生产各类工程胶粘剂以中高端产品为主，是行业中为数不多的拥有国际、国内先进技术和自主知识产权的国内工程胶粘剂企业。

　　胶黏剂行业空间大，发展快，集中度低。2015年我国胶黏剂和工程胶黏剂的需求量将分别达到717万吨和73万吨，产值分别达到1038亿元和230亿元； 2004~2011年我国胶黏剂产量复合增速为12%，2006~2012年工程胶黏剂产量的复合增速达到16.2%。目前我国胶黏剂市场还是以中小企业为主，据不完全统计我国胶黏剂生产企业达3500多家，年销售收入达5000万元以上的企业不足百家；国内专业生产工程胶黏剂的企业有280多家，但年销售收入在5000万元以上只有30家左右。无论从行业的发展空间、发展速度和集中度来看，回天胶业都面临较好的发展机遇。

　　以汽车行业为支撑，电子电器、高铁和建筑等领域用胶齐头并进，看好公司2014年工程胶黏剂的销售增长。公司有机硅胶在汽车维修领域稳定保持市场占有率第一，目前公司已进入神龙汽车原厂胶供应体系，示范作用突出，未来有望加速推进汽车原厂胶业务。2014年，LED和高铁建成里程都将快速增长，公司LED灌封胶和无砟轨道聚氨酯胶销量有望快速增长；2013年公司开始涉足建筑领域用胶，并取得2000万左右的销售收入，2014年公司建筑用胶有望取得更大突破。

　　光伏回暖，公司太阳能背膜业务高速增长。近3年太阳能背膜进口替代快速进行，2013年我国背膜进口占比从2011年的90%下滑至30%。我们判断2014年全球背膜行业较为景气，我国背膜供需偏紧，公司2014年的背膜销量有望达到900万平米。

　　估值与评级。预计公司13-15年EPS为0.51、0.64和0.73元，对应当前的股价14.0，PE分别为27.7X、22.0X、19.1X。参考公司的历史估值和可比上市公司的估值水平，我们认为给予公司28~32的市盈率较为合理，目标价格区间17.9~20.5，维持“推荐”评级。(国联证券)

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回天胶业状告6位离职股东

www.eastmoney.com2014年02月28日 02:40

　　公司上市后高管和骨干离职，坐享股票解禁红利的好事，在回天胶业(行情 股吧 买卖点)似乎遇到了障碍。“我认为自己没什么错，我会继续上诉！”2月25日下午，被回天胶业起诉违反特别约定的胡俊，在电话中语气坚定地对21世纪经济报道记者表示。

　　2月18日，回天胶业(300041.SZ)发布公告，襄阳市中级人民法院判令被告、公司前股东胡俊承担违约责任。按照一审判决及2014 年1 月8 日的资金对账单，回天胶业子公司常州回天以回天胶业净资产价格 4.15 元/股的价格，受让被告胡俊股票账户内的回天胶业股票 621,000 股，共计金额 2,577,150 元。回天胶业当天收盘价为16.09元/股，胡俊将损失741万元之多。

　　回天胶业与股东签订的特别约定，成为股东为企业效力的“金手铐”。如今，这把金手铐的威力开始显现。

　　离职股东同业竞争被起诉

　　回天胶业在诉讼中指出，公司股东胡俊 2009 年 5 月 10 日从公司离职后设立“武汉沃特尼工业新材料(行情 专区)有限公司”，经营与公司相同的业务，开展同业竞争，违反了《湖北回天胶业股份有限公司股东义务特别约定的协议》(以下简称“特别约定”)的约定。2012 年 5 月 7 日，襄阳市中级人民法院受理此案。

　　有消息称，回天胶业上市之前，胡俊系公司技术骨干。胡离开公司之时，带了公司一部分同事开始创业。

　　回天胶业由成立于1977年的襄樊胶粘剂研究所转制而成。2010年 1月8日，回天胶业在深圳创业板(行情 股吧 买卖点)上市，募资6.188亿元。

　　为了防止技术骨干离职开展同业竞争，回天胶业早就未雨绸缪。2004年，回天胶业实施股权激励，将股份集中到企业的部分骨干成员中。但同时，回天胶业与这些股东都签有《特别约定》。协议约定，“1、在公司工作的股东个人在其任职期间及离职后 24 个月内，不得直接或间接从事与公司相竞争的业务。2、对股东(包括已离开公司的股东)有下列行为的：参与制售假冒回天公司产品；出卖公司产品配方及泄露商业技术秘密；暗中操纵他人与回天公司进行同业竞争；其他侵害公司利益并造成恶劣影响者。公司董事会确认后，依照本协议冻结其个人持有的公司股票(不得分红，不得转让)。董事会按其侵害公司权益的程度，按股票当年分红后第一个月每股净资产价 50%以内的价格由公司指定的第三人受让。”

　　在章锋看来，5年后，胡俊不幸成为第一个撞上红线的人。记者查询“武汉沃特尼工业新材料有限公司”的工商注册资料发现，该公司经营范围为工业新材料的研制和销售及相关技术服务。网络公开资料显示，其业务主要为代理进口工业清洗剂，防锈剂、润滑油等。

　　不过，沃特尼一位员工向21世纪经济报道记者明确表示，从未开展上述业务，但不愿透露公司具体业务。对于更多案件细节，胡俊本人也不愿多谈，表示相关事宜已全权委托律师。

　　胡俊离职后成立的公司到底给回天胶业造成了多大的损失？胡俊本人及章锋都没有解释，但章锋称，只要违反同业竞争约定，即使没有给公司造成损失，也一样要追究违约人的责任。

　　“碰了高压线就会死，协议中已经规定好了，约定了同业竞争的范围，不论是220伏的电压，还是3万伏的电压，都会致命。”章锋表示，此举是要杀一儆百，杜绝类似现象的发生。

　　与胡俊相似的情况，回天胶业另一股东黄某也因违反《特别约定》，经法院调解，黄某向回天胶业赔偿了400万元人民币。

　　不仅如此，回天胶业于2014年1月又对4名违约股东向法院提起诉讼，现案件正在诉讼中。

　　章锋告诉21世纪经济报道记者，在回天胶业上市前的2007年，公司为了激励和约束股东，曾分别与全体在职股东签订了履职《协议书》，约定： “乙方因(非年龄、身体原因)提前离职或辞职离开公司，乙方同意将所持有公司的全部股份按提出辞职时公司每股净资产价格转让给在职执行董事，转让手续由公司代为办理”。

　　“上市可能会使部分人成为千万富翁乃至亿万富翁，但股东也有责任为企业效力，与企业和中小股东风雨同舟。”章锋说。

　　据了解，上述4位股东是在签订协议后的3~5年后离开，但并非年龄或身体原因。

　　狼性文化惹的祸？

　　回天胶业状告6名股东，亦体现了公司高管及技术骨干离职频繁的困境。

　　回天胶业公告显示，2013 年 6 月 18 日收到公司副总经理杨建华先生的书面辞呈，杨建华先生因个人原因，申请辞去公司副总经理职务。2013年10月22日，董秘田海东因个人原因辞职，董事长章锋代行董秘职责至今。

　　记者了解到，回天胶业近年来发展较快，员工人数从2004年时的200多人扩大到如今700多人的规模，既然发展良好，为何股东和高管却屡有变动？

　　章锋对21世纪经济报道记者解释称，公司采用狼性管理，上下员工都有严厉的考核制度。公司实行末位淘汰制，每2个月考核一次，连续3次考核不过关就要离开。一部分人员就是这样被淘汰的。除此之外，也有部分人员是为了照顾家庭，或是另谋高就。

　　有消息称，杨建华是因为担心业绩考核压力而辞职。此说法，未得到杨证实。田海东则表示，自己纯粹是出于照顾家庭因素才辞职的。

　　“企业上市后高管或股东离职的现象很普遍，或是为了自立门户或是为了套现，但像回天胶业这样真把股东告上法庭的并不多。”有业内分析师表示。

　　查询公开信息得知，此次4名被告之一的许俊原职务为总经理助理，持股比例并不高，在业内看来，除非掌握有重要的客户或技术资源，许俊的离职对公司的影响并不算大，被起诉显得很难理解。

　　在中国股市中，上市公司高管减持股份或者套现，容易引起股民的恐慌情绪。截至目前，章锋持股比例为19.04%，占回天胶业的绝对控制权。在章锋看来，通过特别约定将股东和公司捆绑在一起，才能全心为企业奉献，也有利于公司持续发展。

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回天胶业 年报业绩增26% 拟10派1.6元

　　回天胶业（300041）25日晚间披露年报，公司2013年营业收入6.42亿元，同比增长26.96%；归属于上市公司普通股股东的净利润8890.92万元，同比增长25.71%；基本每股收益0.5262元，并拟每10股派送1.6元(含税)现金股利。

　　公司表示，收入增长主要系公司各类产品销售增加，2013年1-12月，公司各类胶粘剂产品销售收入较上年同期增长13.82%，非胶类产品销售收入较上年同期增长37.25%，太阳能背膜产品销售收入同比增长96.89%%。公司产品在汽车制造及维修的销售收入同比增长21.53%，随着下半年下游光伏行业需求增长，公司光伏用胶粘剂产品及太阳能电池背膜销售规模扩大，公司在新能源领域的销售收入同比增长47.17%；同时建筑胶、包装胶等多项新品推出取得了预期效果，并开始贡献业绩。

　　利润的增长主要是因为公司销售规模扩大，同时由于报告期政府补助增加导致营业外收入同比增长。

　　公司同日公告，为满足发展需要，子公司上海回天拟向上海市松江区规划和土地管理局购买宗地总面积33333.10平方米（其中出让宗地面积为31304.30平方米，约50亩）的土地使用权，作为公司战略发展用地。该宗地起始价为2820万元，增价幅度为50000元。上海回天拟以不超过3000万元的金额购置该宗土地使用权。

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产品销量全面提升，2013年业绩重回增长

研报日期：2014-03-26

　　回天胶业2013 年业绩与我们此前EPS 为0.51 元的预测基本相符，公司各类产品销售规模均有所提升是公司业绩增长的主要原因。

　　公司产品销售规模扩大带动收入提升。2013 年公司实现营业收入6.42 亿元，同比增长27.0%，其中公司汽车工业领域用产品销售收入同比增长21.5%至2.74 亿元，新能源领域用产品销售收入同比增长47.2%至2.45亿元，主要系公司产品销量有所提升。

　　从具体产品看，受益于公司原有产品在汽车工业等领域销量的稳定增长以及在高铁、建筑、包装等领域多项新品的推出，公司工程胶粘剂产品销售收入同比增长13.8%至4.31 亿元，其中有机硅胶、聚氨酯胶收入分别同比增长13.5%、28.9%；非胶类产品销售收入则同比增长37.3%至8779.55万元。公司太阳能电池背膜产品伴随2013 年下半年下游光伏行业需求增长，加之公司大客户开发取得突破及新生产线投产，收入同比增长96.9%至1.14 亿元。2013 年，工程胶粘剂和化学品销量同比提升12.8%至1.59 万吨，太阳能电池背膜产品销量同比提升138.1%至415.9 万平方米。

　　盈利能力总体稳定，期间费用率略有提升。2013 年公司综合毛利率为38.7%，较去年同期提升0.99 个百分点，总体维持稳定；其中销售收入占比较高的汽车工业领域、新能源领域用产品毛利率基本持稳，分别为38.5%、33.4%。分产品来看，有机硅胶、聚氨酯胶和太阳能电池背膜的毛利率分别为42.5%、27.2%和32.8%，同比分别提升0.41、7.54 和6.58 个百分点。

　　公司期间费用率提升2.57 个百分点至24.4%，其中财务费用率因存款利息减少提升1.68 个百分点至-0.3%，管理费率用因职工薪酬、研发费用、折旧等增加提升1.30 个百分点至15.5%。

　　维持“增持”评级。公司是国内工程胶粘剂的龙头企业，在管理、技术和渠道方面具有综合优势。2013 年，公司工程胶粘剂产品收入在原有汽车领域产品销量增长及新产品上市带动下稳步提升；太阳能电池背膜销售规模则伴随下半年下游光伏行业需求增长而有所扩大。未来随着募投项目及超募项目的顺利投产，公司将具备年产工程胶粘剂1.8 万吨、太阳能电池背膜1200 万平方米的生产能力，持续增长的潜力较大。我们预测公司2014-2016 年EPS分别为0.69、0.86、1.04 元，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：下游需求持续低迷的风险，原料价格大幅上涨风险。(兴业证券股份有限公司)

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业绩略超预期，高增长序幕开启

研报日期：2014-03-26

　　2013 年业绩基本略超我们的预期，背膜和有机硅胶是最大的增长驱动力。我们之前预计公司 2013 年的 EPS 为 0.51 元，公司 2013实际 EPS 0.53 元略超我们之前的预期。公司营收增长中，背膜贡献了 5610 万，占比 42%；有机硅胶业务贡献了 3580 万，占比 27%；非胶类产品贡献了 2380 万，占比 18%；聚氨酯胶贡献了 1100 万，占比 8.4%；其他胶黏剂贡献了 550 万，占比 4.1%。在营业利润的增长中，背膜、有机硅胶、聚氨酯胶、其他胶黏剂和非胶黏剂分别贡献 41%、30%、11%、10%和 8%。

　　管理费用大幅增长影响了公司营业利润。2013 年公司营业利润同比增长 18%，低于公司营业收入的增速 26.96%，其中最大的影响因数是公司管理费用的大幅上升，2013 年公司管理费用达到9948 万，同比增长 38.56%，其中研发费用增加 1000 多万；折旧及摊销增加 800 万，职工薪酬增加 500 万；我们认为公司研发及职工薪酬大幅增长的原因主要是公司 2013年上海研发中心建成后公司大规模招揽人才，同时加大新产品开发力度，2013 年公司在建筑胶、电子胶、包装胶及水处理胶等领域都取得了突破。公司折旧与摊销费用增加的主要原因也是上海研发中心投入使用所导致的。我们认为胶黏剂行业是一个技术密集型的行业，产品的更新换代较快，研发投入是业绩增长的保证，公司加大研发投入利好公司未来的长远发展。

　　公司在汽车原厂胶领域继续开疆拓土。2013 年公司继进入神龙汽车原厂胶供应体系之后，又开拓了北汽、奇瑞等新客户，向其大批量供应风挡玻璃胶、焊装胶等。好的开头是成功的一半，我们认为公司在汽车原厂胶领域已经开启了完美的序幕，神龙、北汽和奇瑞具有良好的示范作用，预计未来几年公司在汽车原厂胶领域必然捷报频频。

　　背膜依然是 2014 年公司业绩增长的一大驱动力。2013 年公司背膜的销售量为 415 万平米，同比增长 153%，同时毛利率也随着产能利用率的上升而大度提升，从 2012 年的 28.6%提升至 32.8%。我们认为 14 年仍然是我国光伏装机容量高速增长的一年，从我国背膜的供需情况看，2014 年背膜市场依然非常景气，我们判断背膜的价格仍将维持在 30 元/平米左右，公司背膜的毛利率在销量增长的同时依然有提升的空间。

　　公司高铁用聚氨酯胶订单充足，14 年聚氨酯胶产能利用率将继续提升。公司目前在手高铁领域的聚氨酯胶订单超过 1000 万，2013 年下半年我国高铁建设开始恢复，2014~2015 年我国高铁建设将迎来新一轮高峰，据统计，2014~2015 年我国高铁建成旅程将分别达到 5200 公里和 4600 公里，对聚氨酯胶的需求量将大幅增长，公司目前聚氨酯胶的产能利用率较低，高铁建设的恢复有利于提升公司聚氨酯胶的产能利用率，同时提升毛利率，2013 年公司聚氨酯胶的毛利率比 2012 年提升了 7.5%，我们认为未来公司聚氨酯胶的毛利率还将进一步提升。?

　　维持“推荐”评级。预计公司 14-16 年公司 EPS 分别为 0.70、0.87和 1.03 元，对应当前的股价 14.99 元，PE 分别为 21.4X、17.3X、14.6X。参考公司的历史估值和可比上市公司的估值水平，我们认为给予公司 28~32 的市盈率较为合理，目标价格区间上调至19.6~22.4（之前为 17.9~20.5），维持“推荐”评级。

　　风险提示：光伏行业回暖低于预期、聚氨酯胶销售低于预期、建筑用胶的销售低于预期(国联证券股份有限公司)

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多领域在2013年取得突破，未来两年将进入业绩集中爆发期

研报日期：2014-03-26

　　主营业务收入稳定增长，太阳能背膜继续放量

　　报告期内，公司进一步扩大主营业务收入，其中，有机硅胶销售收入增长13.54%，聚氨酯销售收入增长28.92%，非胶类产品销售收入增长37.25%，太阳能背膜同比增长96.89%。这其中，既有原有重点产品的放量也有在新的应用领域的不断突破。

　　2013年确实是公司各项产品取得突破的一年，有机硅胶稳定增长是公司拓展建筑胶市场和维护汽车维修市场的结果；聚氨酯胶加快增长是公司打入汽车配套市场取得实质进展和重得高铁订单的结果；非胶类产品大幅增长是不断扩宽渠道销售的结果；而太阳能背膜持续放量则是生产线逐步达产，大客户开发取得突破的结果。公司作为工程胶粘剂行业的领先供应商，确实在技术突破和市场推广上取得了不错的成绩。

　　多领域取得突破，今明两年将进入业绩集中爆发期

　　2013年公司在多个领域取得突破，这主要表现为：1）汽车配套领域实现质的突破，如挡风玻璃胶、焊装胶分别对北汽、奇瑞等自主品牌、神龙汽车实现大批量供货；2）新开发高铁施工用嵌缝胶等产品，报告期累计新签订供货合同1044万元；3）太阳能背膜用胶成功实现自产，随着光伏行业复苏，太阳能胶和背膜出货量大幅增长；4）建筑胶狠抓渠道建设和推广，报告期实现销售收入1073万元。此外，包装胶、水处理胶等都实现了量产。基于这些成绩，我们可以说2013 年是公司多项业务取得历史性突破的一年。

　　而这些成绩，也为公司未来两年的发展奠定了基础。汽车配套用胶和建筑用胶未来两年都将进入集中爆发期，而随着高铁和光伏行业的复苏，高铁用胶和太阳能背膜未来也将持续放量增长。因此，我们认为今明两年公司将进入集中爆发期，这一点，从公司的一季度业绩预告也可以看出端倪，公司预计一季度净利润同比增长在27～40%。

　　销售研发投入大费用上升快，未来高毛利产品来补充

　　随着公司不断开发新产品、拓展新渠道，销售费用和管理费用都增长较快，特别是职工薪酬、研发费用和折旧上的的增加，直接导致管理费用同比增长38.56%。为此公司将扩大高毛利产品的销售比例，通过推出低成本配方，提高单品毛利率水平，并持续推出新产品拓展新市场以提升销售规模。

　　目前，公司太阳能电池背板用胶全部实现自给，毛利率较去年同比增加6.58个百分点，此外，有机硅胶和聚氨酯胶毛利率分别提升0.40和4.54个百分点，其他胶类产品毛利率提升3.65个百分点。因此，未来随着公司高毛利产品和低成本配方的退出，产品结构的改善将带来盈利能力的提升。

　　预计2014年EPS0.70元，维持买入评级

　　公司目前具备工程胶粘剂产能1.8万吨，太阳能电池背膜1200万平方米，随着公司产品在各领域的突破，特别是在汽车配套用胶、高铁用胶、电子胶以及建筑胶等领域的突破，以及公司氟膜技术的突破，未来两年将进入业绩集中爆发期，预计2014～16年EPS0.70、0.90、1.02元，维持买入评级。(中信建投证券)

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回天胶业：打造国内工程胶黏剂龙头

　　公司是国内工程胶粘剂龙头企业，产品主要包括有机硅胶和聚氨酯胶等，所生产各类工程胶粘剂以中高端产品为主，是行业中为数不多的拥有国际、国内先进技术和自主知识产权的国内工程胶粘剂企业。
　　杨春柳
　　国联证券
　　执业证书编号：S0590512080001
　　公司前身为襄樊胶粘技术研究所，公司自成立以来一直专注于工程胶黏剂行业，主要生产高性能有机硅胶、聚氨酯胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶、环氧树脂胶，目前有机硅胶的产能为0.8万吨左右，聚氨酯胶的产能也为0.8万吨左右，其他胶黏剂的产能为0.2万吨左右，共计胶黏剂产能1.8万吨，是我国工程胶黏剂领域的龙头企业。公司的产品主要应用于汽车制造及维修、电子电器、机械制造、脱硫环保、风力发电设备制造、太阳能电池板制造、高铁无砟轨道、动车组高速车箱组装等。2011年公司成立常州回天子公司，开始涉足太阳能电池背膜行业，2011年10月建成300万平方米的产能，2012年第二条产线建成，目前拥有600万平方米的产能，第三条300万平米的产线正在建设，预计2014年下半年投产，届时将形成900万平米的产能。同时公司借助在汽车维修用胶领域的高市占率及600多家合作经销商的渠道优势，销售一些汽车养护产品，目前该类产品占公司营收的比例在15%左右。
　　1.1、历史沿革及股权结构
　　公司的前身是湖北襄樊胶黏剂技术研究所，2004年通过整体改制成立为股份有限公司，于2010年1月8日登陆深交所创业板。目前章峰先生持有公司19.04%的股权，为公司的实际控制人。
　　1.2、有机硅胶是公司的支柱产品，聚氨酯胶和背膜营收占比将上升
　　有机硅胶是公司的支柱产品，历年来占公司营业收入的50%左右，同时毛利率非常高，近几年都在42%以上。聚氨酯胶是公司大力发展的另一胶种，由于下游高铁需求放缓，目前占公司营业收入的比重并不高，只有6~10%，未来随着我国高铁建设的恢复，其占比会逐步上升；背膜业务是公司新开发的业务，其下游光伏行业目前处于浴火重生的恢复期，2013年，特别是下半年，背膜的下游需求非常旺盛，公司背膜业务的营收占比有望持续提升。
　　1.3、公司营收稳定增长，净利润经历两年下滑后重拾增长
　　公司2006~2012年的营业收入维持稳定增长，期间复合增长率达到22%，20131~9其营收同比增长同样超过20%；公司净利润在2006~2012年的复合增速为18%。近两年公司受募投项目投产后，产能利用率下降，折旧费用增加的影响，毛利率出现较大下滑，同时公司管理费用上升较快，导致公司2011年和2012年的净利润出现小幅下滑，20131~9月在下游持续向好的情况下，净利润开始恢复增长，20131~9月净利润同比增长4.27%，我们预计未来随着公司背膜业务的放量以及聚氨酯胶产能利用率的上升，公司的净利润有望重回较快增长通道。
　　1.4、布局中、东、南，打造市场零距离
　　目前公司有三个胶黏剂生产基地，分布在襄阳、广州和上海，覆盖中部、华东、华南三大市场。襄阳基地产品主要应用在陆、海、空交通领域；上海基地的产品主要应用于可再生能源(主要是太阳能)和电子电器领域；广州基地的产品主要应用于电子电器领域。广州、上海基地贴近下游客户，能够降低物流成本，同时与客户保持良好的沟通，更好的服务客户。华东地区是我国太阳能产业的集中区，江浙沪三地的太阳能企业产能占全国的60%以上。2012年上海回天营业收入占公司营业收入的比重达到36.5%，贡献净利润占比28.3%。广东是我国电子电器、LED产业发展的中心，2012年广州回天营业收入占公司营业收入的14.5%，贡献净利润占比13.1%。
　　1.5、原材料价格波动影响公司短期毛利率，但长期影响较小
　　公司的上游主要是化工原材料制造业，用到的原材料主要包括有机硅、丙烯酸及酯、环氧树脂、MDI、TDI等，这些原材成本占公司总营业成本的90%以上。工程胶黏剂行业总体来看是一个产品差异化竞争的行业，一般的定价机制是在制造成本的基础上加入一定的利润空间，但由于菜单成本，胶黏剂价格的变动滞后于原材料价格的变动，因此公司短期毛利率易受原材料价格波动的影响，但长期毛利率受原材料价格波动的影响较小。
　　107硅橡胶占公司原料成本的20%左右，因此107硅橡胶价格的波动对公司的毛利率影响比较明显。107硅橡胶主要原料是DMC，价格与DMC的价格同步。从DMC的价格与公司有机硅胶的毛利率走势可以看出，基本成负相关关系，且有一定的滞后性。
　　MDI是公司聚氨酯胶的主要原材料，MDI的价格与公司聚氨酯胶的毛利率理论上应该比较显著的负相关关系，但由于公司聚氨酯胶的下游高铁领域需求疲软，产能利用率较低，影响毛利率的因素较多，MDI价格不是最主要的影响因素，因此MDI的价格与聚氨酯胶的毛利率之间没有体现出负相关关系。
　　6、盈利预测及估值
　　基于前面的分析，我们盈利预测的假设如下：在汽车原厂胶取得突破和进军建筑用胶的带动下，预计2013~2015年公司有机硅胶的销量分别增长10.5%、20%和15%，均价保持稳定。在高铁建设恢复的带动下，预计2013~2015年公司聚氨酯胶的销量增速分别为15%、40%和20%，均价保持稳定。
　　预计公司太阳能背膜2013~2015年的销量分别为：500、900和1200万平米，售价维持在30元左右。其他工程胶粘剂的销量增速保持在4%左右，非胶类产品销售保持在20%的增速。预计公司13~15年EPS为0.51、0.64和0.73元，对应当前的股价14.0，PE分别为27.7X、22.0X、19.1X。参考公司的历史估值和可比上市公司的估值水平，我们认为给予公司28~32的市盈率较为合理，目标价格区间17.9~20.5，维持“推荐”评级。
　　7、风险提示
　　光伏行业回暖低于预期，公司太阳能背膜销量不大预期。我国高铁建设完工里程低于预期，公司聚氨酯胶的销量低于预期。(来源:证券导刊)

大亖忽悠

“桃色新闻”抹黑全国人大代表章锋,纪检部门洗刷清白

新华网武汉3月24日电(记者胡诚)当襄阳纪检部门的“查无此事”调查结论作出后，全国人大代表、回天胶业董事长章锋稍感安慰。“终于可以睡个踏实觉了。”24日，章锋对新华网记者说。

    近一个多月以来，网上一则有关章锋“娶两妻非法生育”的帖子甚嚣尘上，沸沸扬扬，让章锋和他的家庭备受困扰。更为严重的是，回天胶业的股票价格也因此“桃色新闻”受到剧烈影响，一度下跌13%以上。股票大跌，让回天胶业的广大投资者损失惨重。人们纷纷呼吁和要求查明事件的真相。

    吸引人眼球的“桃色新闻”——被绯闻“抹黑”的上市公司董事长——负面新闻造成公司股票大幅下挫，这一系列链条串起的逻辑指向是什么?是有根有据的举报，还是恶意的中伤?或者还有针对上市企业的更大“阴谋”?新华网记者为此进行了一番调查。

    起源：境外非法网站为始作俑者

    记者注意到，网上有关章锋“娶两妻非法生育”的帖子，其发帖时间选择在春节之后和全国“两会”召开之前，而在全国“两会”期间，相关帖子数量大增，欲在特定时期形成舆论压力的意图明显。

    2月16日，一家名为“XX今报网”的网站发布了一则题为《网曝全国人大代表章锋娶两妻 非法生育无人管?》的文章。一石击起千层浪，国内数十家网站纷纷转发该贴，不少网站论坛也纷纷出现该文章的帖子，一时间，此前一直走好的回天胶业的股价因此连跌数日，即便在整个大盘上行的情况下依然萎靡不振、一路下滑。

    全国人大代表、回天胶业董事长章锋本人和家庭的生活也受到了极大困扰。“那段时间一直睡不好觉，愤懑、伤心、屈辱，让我痛苦万分。”

    章锋在第一时间就向公安机关报案。然而，公安机关经过调查后发现，那家“XX今报网”是一家非法的境外网站，已多次被公安部门和互联网监管部门取缔和关闭，但屡打不绝。

    记者登录相关网站查阅相关文章和帖子后，发现一个奇怪现象，就是该网站帖子第一次发布出来，几乎在同一时间，许多网站自由发言的论坛就有人纷纷上传了该文章的帖子，并很快有人大量跟帖。公安机关表示，这明显是“水军”所为，显然这是一起有人精心策划、缜密操作的网络事件，行动的矛头直指回天胶业董事长章锋。

    为维护自身的正当权益，回天胶业在向公安机关报案的同时，也动用了其他法律手段，在权威媒体发表律师声明和澄清事实的通讯稿，并通过法律顾问分别向相关涉事媒体网站督发律师函和律师声明，同时向中国证监会、湖北省证监局和深交所报告披露司法诉讼判决经过，极力将网络传闻所带来的负面影响降低到最小。

    据悉，截止目前，“XX今报网”已被当地有关管理机构屏蔽关停，发帖子的所谓“记者”经查询新闻出版部门网站显示“查无此人”。目前该“记者”仍在公安机关追查之中。国内其他曾转载该传闻文章的正规网站也已纷纷将该文章删撤，但不少网站的自由发言的论坛仍有人在匿名发布该文章的帖子。

调查：现实生活中当事人的真实情况

    在这起网络传闻中，回天胶业董事长章锋成为“桃色新闻”的主角并处在被网友口诛笔伐的风口浪尖。那么，生活中真实的章锋又是什么样的呢?近日，新华网记者深入回天胶业进行了采访。

    章锋，1957年出生，湖北襄阳人，现任回天胶业董事长，湖北省第八届、第九届党代表，也是第十二届全国人大代表。

    记者了解到，回天胶业的前身是原襄樊市国有胶粘剂技术研究所，1992年在研究所濒临破产倒闭的边缘，章锋临危受命调入该所担任所长。1997年，章锋以超前的改革意识带领研究所改制，创立回天胶业，开湖北省科研事业单位改制先河。回天胶业创建后，一直秉持产业报国的使命，多次抵御跨国公司疯狂挤压的威胁和高价收购的诱惑，成为领军民族胶粘剂工业与外资品牌直接展开竞争的典型代表。回天长期坚持自主创新，已成功开发出替代国外进口的三百多种高性能胶粘剂产品，改写了中国高端胶粘剂市场长期为跨国公司垄断的历史，并顺利于2010年1月8日在深圳创业板上市。

    “我们上市不是为了圈钱，而是希望借助资本市场这个平台，切切实实的把公司做强做大，创造价值，回报社会”。章锋接受采访时如是说。章锋一直倡导实业报国，多次呼吁国家“强化实体经济，谨防经济泡沫”，与众多上市公司高管急于抛售股票套现形成鲜明对比的是，章锋在公司上市近4年的时间里，没卖过一分钱股票。

    调查中，记者还发现回天胶业在湖北襄阳当地的口碑非常好，多年来，回天胶业一直坚持诚信纳税和热心参与各种公益慈善事业，每年还为140多位残疾员工提供就业岗位。章锋还用政府部门奖励给他的460万元奖励设立“章锋爱心基金”，用于大病儿童及特困家庭的救助。迄今为止，回天胶业已累计向社会捐款2000多万元，2007年和2009年，章锋因此连续两次荣膺“中华慈善人物”称号。

    生活中的章锋简单而低调，不重奢华，身上的西服是公司统一订制的工作服，最值钱的一双皮鞋价值800元，是公司上市前专门为去北京跑证监会买的，这也是章锋身上唯一的一件“奢侈品”。章锋一天的大多数时间都是在公司岗位上度过的，休息时间他最爱的运动就是打篮球和冬泳，户外的江河湖泊是他经常“野泳”的地方。

    记者在回天胶业采访时，恰好襄阳纪检监察部门的工作人员来回天进行的调查结束，纪检监察部门随后出具的“查无此事”的调查结论证明了章锋的清白。

根源：回天胶业与部分股东官司被疑为事件缘由

    针对章锋的“桃色新闻”事件目前虽暂告平息，但人们的疑问是，这起事件背后的幕后推手究竟是谁?如此精心策划和炮制的网络事件其背后的动机和目的是什么呢?

    记者在回天胶业采访时，公司的不少员工猜测，此前该公司与几名股东之间的官司很可能与这起事件有关联。

    2012年5月以来，回天胶业先后向法院发起了对6位离职股东的诉讼，而在网络传闻文章发布前半个月，也就是在2014年1月20日，襄阳市中级人民法院针对回天胶业对某股东的起诉，正式下达了民字第00057号民事判决书，判决按每股4.15元的价格处理该股东的股票。如此判决执行，该股东在回天胶业股票上的收益将锐减700多万元。与该股东相似的情况，回天胶业另一股东经法院调解，已向回天胶业赔偿了400万元人民币。

    正因为这系列官司，造成部分离职股东与回天胶业形成了剑拔弩张的关系。据回天胶业内部有关人士反映，曾有离职股东威胁公司：“回天公司一天不撤诉，我们就要造出更大的动静来!”这也是回天胶业员工怀疑这起网络事件与此前官司有关的依据。不过，官司涉及到的股东并不承认网络事件与他们有关。

    根据新华网记者此前对章锋的采访，回天胶业对这些股东起诉，是因为公司早在2004年和2007年，与时任公司高管及部分持股大股东在双方自愿前提下签订《湖北回天胶业股份有限公司股东义务特别约定的协议》和《履职协议书》，防止公司高管和股东在公司发展的关键时刻离职撂挑子和离职后从事损害公司利益的同业竞争。

    对于诉讼官司，章锋对记者表示：决不妥协，不惜一切代价也要打赢。只有这样做，才是对全体股东和员工的辛勤经营成果负责，才能给回天胶业产业报国和创办百年老店的梦想提供一个坚实保障。

    章锋告诉新华网记者，此次针对他本人的这起网络事件让他更清醒地认识到，互联网是一把双刃剑，一方面它为人们揭露、打击一些腐败、丑陋的现象提供了有力的平台和空间，而另一方面，它也可能成为一些人发泄私愤、打击报复他人的工具，甚至给他人和社会造成巨大伤害和难以挽回的影响。作为全国人大代表，他连续两年提交的建议都与加强实体经济有关，“看来今后，我要加强对互联网法制化管理的研究，针对网络的规范管理多提建议，以最大程度地维护每一个公民的基本权益，促进社会公平和正义。”

来源新华网http://www.hb.xinhuanet.com/2014-03/24/c_119920691_3.htm

来源:http://www.zhongsou.net/news/25119000.html