【5.10-11 综合】 《新国九条》

大亖忽悠

证监会雷霆扫荡“老鼠仓” 38起案件在查

2014年05月10日21:14 来源：经济观察报

　　去年底以来，投资界涉案“老鼠仓”的风波一波未平一波又起。
　　五一节前，一则关于海富通旗下五名离职基金经理和华夏基金两名基金经理涉案的信息传出。随后兴业全球基金公司接受证监局检查，更将这场捕鼠行动推到高潮。
　　而一份大交易数据挖出了40名嫌疑人名单的说法更在市场上盛传。
　　5月9日，证监会通报了光大保德信原基金经理钱某，嘉实、上投摩根原基金经理欧某某，平安资产管理公司张某某三起资产管理行业相关人员涉嫌利用未公开信息交易股票案件，其涉案交易金额均超过亿元。
　　2013年以来证监会共受理涉嫌利用未公开信息交易股票案件线索38件，并已经陆续启动调查工作，而调查中案件已涉及基金公司十余家，保险资产管理机构两家。
　　去年以来，从博时基金马乐案，到中邮基金厉建超、汇添富基金苏竞、招商基金杨奕，再到汇丰晋信基金钟小婧等，证监会披露的公募基金涉嫌老鼠仓案已有八起。
　　在最新的这一次持续半年之久的调查风波中，不仅公募基金业，私募基金、保险资管、券商分析师也都先后陷于调查漩涡中。整个投资界都在迎来这场稽查风暴。
　　而监管层此次雷霆行动的背后，稽查力量的加强布局已经展开。经济观察报了解到，证监会对内部扩编、充实稽查力量，在原有约150人的基础上新增150人，主要新增在上海、深圳地区，并将上海、深圳专员办改为稽查编制，原上海、深圳稽查分队改编为上海、深圳稽查总队，并升为局级单位。证监会还计划可能社会招聘150人继续补充稽查力量。
　　事实上，这是证监会稽查力量重新布局后，“亮剑”的开始，不出意外的话，证券监管思路在对市场违规违法的打击上今后将持续保持高压状态，让“公平、公正、公开”得到更坚实的落实。
　　沪深稽查队升格
　　上述三起案件的初步调查多是从2013年10月开始，近期公安机关已对犯罪嫌疑人采取了强制措施。
　　公开信息显示，光大保德信原基金经理钱钧，嘉实、上投摩根原基金经理欧宝林、平安资产管理有限公司前投资经理张治民均已经离职。根据证监会通报，三案涉及交易金额和获利金额依次为交易1.23亿元、获利160余万元；交易1.06亿元，获利260余万元；交易4.87亿元，获利1500余万元。
　　证监会新闻发言人邓舸表示，证监会着力强化了案件线索分析机制，不断加大监控力度，在案件查办过程中，证监会与公安部加强了行政和刑事调查的合作，将涉嫌犯罪的案件及时移送公安部查处，证监会将陆续通报典型案件。
　　最近半年的调查风波主要蔓延在上海和深圳地区。证监会还正在对38件案件线索进行调查。这些风起云涌的“老鼠仓”案与证监会内部部署可谓密不可分。
　　许多人还记得，2013年8月肖钢上任证监会主席不久后即几次公开表示，要加强市场监管，重心之一就是加大稽查执法力度。当时肖钢提出证监会系统新增600名稽查执法人员，新增人员将进入六大证券期货交易所、中登公司以及沪深稽查支队等相关执法部门工作。
　　随后因为编制和交易所执法权问题，证监会对新增600人说法并没有急于求成，但证监会对加强稽查力量的部署方向却未有改变。
　　一位知情人士透露，证监会第一阶段会将整个稽查力量扩充到600人，人员上通过内部调剂和社会招聘“两步走”。
　　经济观察报了解到，伴随着证监会新一轮内部架构改革，去年11月，证监会内部发文，内部调剂补充稽查力量，提出了相关要求和条件鼓励报名。到今年3月底，人员调整已经基本到位。
　　证监会原有稽查力量主要为稽查总队和稽查局，稽查总队2007年设立，内分20个职能处室，其中主要包括15个调查处。而稽查局主要负责稽查的框架部署，拟定法规、规章等。
　　此前证监会这两部分稽查编制共约150人，加上借调人员不超过200人。而经历了从去年底到今年3月份的此次内部调剂后，证监会新增150人稽查编制，稽查力量扩充到近300人。
　　而这新增150人力量主要集中在上海、深圳地区。此前上海、深圳驻扎着原稽查第六、第七支队，在此次扩编后已经升级为上海稽查总队和深圳稽查总队。
　　同时证监会还将原上海、深圳监管专员办事处也整编至稽查系统，这两地专员办原是当年券商综合治理阶段的产物，主要负责问题券商的风险处置，随后他们也被赋予了一些稽查职责，对辖区内重案要案有调查和检查权，和稽查部门业务原本就有交叉。
　　在证监会内部编制中，原稽查支队为处级单位、专员办为副局级单位。整合后，上海、深圳稽查总队均升级为局级单位，分别负责华东、华南片区的案件稽查。
　　此次证监会重点加强了上海、深圳的稽查力量。而这一切足以见得证监会对稽查工作的部署和重视。
　　2013年证监会通报稽查工作进展时称，前10个月各项主要执法数据均全面超越去年全年水平，受理各类证券期货违法违规线索486件，同比增长44%；启动调查286起，同比增长25%；移送公安机关案件34起，同比增长70%。但一位证监会人士称，稽查部门依然人手不足，新增人员的力量远跟不上查处案件的数量。
　　证监会内部的说法是，随后证监会还将启动社会公开招聘，再计划新增150人的稽查力量。

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　　多管齐下
　　此前业内一直传言，证监会稽查部门排查出一份投资界40人嫌疑人名单，近期正在“收网”，从5月9日证监会的新闻发布会上透露出的信息可见，这份名单人数并非空穴来风。未来，对内幕交易和利用未公开信息交易的重点稽查将成为常态。
　　其实证监会对稽查力量的部署从郭树清时代对内幕交易“零容忍”的表态就已经开始加大。肖钢上任后，对稽查的重视一脉相承，有增无减。
　　数起案件可见：大数据分析、举报和IPO抽查等专项检查，“多管齐下”的方式已经是证监会稽查工作的主要方式。而内幕交易、操纵市场、信息披露三方面的监控都已是稽查的日常工作，“老鼠仓”可能涉及前两种情况，是日常监控、稽查的重点。
　　“2009年”是证监会对“老鼠仓”案件认定的重要分水岭。2009年2月，《中华人民共和国刑法修正案（7）》出台，证券从业人员内幕交易以及利用因职务便利获取的内幕信息以外的其他未公开的信息交易罪正式写入刑法。
　　从证监会通报的马乐案和最新的对汇丰晋信基金钟小婧的处罚看，即使马乐更换了10余张临时手机卡，也没能逃脱法眼，证券从业人员直接进行账户交易是最易被发现的线索，在大数据时代越来越难以遁形。
　　证监会利用大数据分析网络，可以对所有可追溯到2009年的交易信息进行分析。曾有接近交易所人士透露，在大数据网络下，异常交易账户很容易被发现，例如，有账户与公募基金账户交易股票的信息雷同或巧合，有账户在相关上市公司重组信息公布前、股价大幅上涨前异常大笔买入等，都非常容易被排查出来。
　　涉案交易金额超过40万元，即在证监会稽查范围内。在锁定账户后，稽查人员可以锁定账户信息和交易人员，进而锁定资金往来。但第二、尤其是第三步资金往来的调查工作较为复杂，一旦确定银行转账等资金线索，案件移交公安经侦部门即米已成炊。
　　在IPO重启后，根据新股发行改革指导意见，IPO拟上市公司抽查将是常态，同时对询价过程的抽查也将是长效机制。除了大数据分析，这些专项稽查工作也可能掀起许多非账户形式、现金往来的灰色利益输送的面纱。
　　其实从当年“杀一儆百”的李旭利案后，在许多业内人士看来，账户交易、与公募账户同时买入等形式的“老鼠仓”手段已经是明显的自撞枪口。不涉及交易和账户信息的现金往来是更大的证券业灰色地带，这里面可能包括参与新股询价、参与定向增发、推荐股票、跟仓买入等多种“地下交易”。
　　记者了解到，证监会等相关部门亦对一些财务中介公司进行过调查，即使涉案人员是以现金交易，资金出账亦要涉及到费用支出账目，通常一些名不见经传的财务公司在其中充当中介。
　　证监会5月9日的新闻发布会通报涉嫌的“老鼠仓”案件具有三个特点：一是，案件性质恶劣，严重影响了投资者的信心和资本市场投资功能的发挥；二是涉案人员范围扩大，呈现链条化，调查发现涉案人员已由基金经理本人扩展到上游的研究人员、后台的交易人员，甚至下游的托管银行工作人员，部分案件中，出现了知情人泄露未公开信息，周边亲朋好友进行交易的情形，甚至出现了知情人买卖未公开信息牟利的行为；三是，涉案机构数量较多，利用未公开信息交易股票线索最大涉案金额为10多亿元，最小涉案金额超过2000万元，涉及基金公司十余家，保险资产管理机构两家。证监会表示，将加强对资产管理公司的相关日常检查。
　　值得注意的是，这一波的系列调查中，证监会是对基金经理个人进行调查，相关基金公司均表态不知情。不过今后在查处个人案件时，监管部门将核查相关公司是否存在内控管理等方面的问题，确实存在问题的将酌情对公司董事、监事和高级管理人员实施适当监管措施，建立综合防控机制。
　　投资业整肃
　　5月份的这次“老鼠仓”风波让上海许多基金公司风声鹤唳。兴业全球基金的人士虽然解释说，5月6日接受监管部门的是常规例行检查，不是外界演绎成的突击检查，但这依然无法消除投资者的担心。
　　从去年下半年开始到现在，先后5位基金经理的离职，使得海富通基金被推到了风口浪尖。本报了解到，该公司确有个别基金经理接受问话协助调查。上周五甚至一度传言其主管投资的副总经理陈洪离职并涉案，海富通紧急出公告澄清。
　　从去年到今年，基金行业基金经理的“离职”都已经成了这个行业的敏感词。
　　平安资管等保险系资管人员也在此次证监会的稽查范围，有说法是保监会和证监会对资产管理公司的稽查已经做好了沟通。
　　从此次资产管理界的稽查风暴来看，证监会稽查的范围已经不仅仅盯在基金经理身上，整个投资链条上都有可能被带出来。
　　目前已经有风声，个别新财富明星分析师可能涉案。长期以来，券商分析师处于买方资金和上市公司的中介位置，也是市场上拥有“信息优势”的人群。
　　在一位接近证监会人士看来，随着稽查力量的增加，证券市场各种黑、灰甚至司空见惯的“白色”潜规则地带都可能被重新定义。
　　一位大型券商卖方分析师坦言，他所了解的就有这样的情况出现，某同行写报告推某只股票的前一天，该股票即出现明显大涨，这样的情况在市场上的确并不鲜见。
　　而一些长期浸淫在二级市场的人对“老鼠仓”的种种故事早已司空见惯。例如，在北京某个破旧的办公楼中，只有一个操盘手和一个财务组成的办公室实际是许多买方基金经理的个人资金集合地。据说，如果跟随私募买入某股票，公募返点可以拿到买入金额的1%。甚至还有段子称，在2013年大数据调查的威慑下，上海个别证券公司出现了这样的“僵尸账户”：里面沉淀着巨额资金，但是无人操作，亦无人敢转出。
　　国内的第一起证券二级市场“老鼠仓”曝光于2007年，从上投摩根唐建到汇丰晋信钟小婧以及最新三起案件，已经曝光的基金“老鼠仓”共计19起。曾有知情人士透露，2007年前，公募基金经理涉嫌“老鼠仓”行为的人数占到了近6成。但是随着刑法修正案的出台，以及这些案件的曝光和证监会稽查力量的增加，公募基金总体其实较早年已经相对规范。
　　而最近两年有一个明显的规律是，涉嫌“老鼠仓”的从业者年龄越来越小。有更长期证券投资经验、尤其是经历过上一轮牛市和2009年“老鼠仓”入刑法分水岭之年的那些基金经理们，相对更懂得这里面的巨大风险。而那些有过海外工作经验的人也似乎对职业守则更有着骨血里的底线思维。
　　十四年前的“基金黑幕”使得整个公募基金行业经历了一次脱胎换骨的浴火重生。当时率先揭盖子的洪磊先生还是一位被监管者，现在他已经成为证监会稽查局的副局长。时光轮回，但殊途同归，虽然市场在变，参与者已变，但是在一位基金公司高管看来，证监会此次对“老鼠仓”的扫荡后，整个证券投资业可以更干净，从而重新获得社会的信任。

大亖忽悠

四大证券报论新国九条：资本市场迎来重磅利好

2014年05月10日09:15 来源：综合 作者：搜狐证券综合

　　上海证券报：“新国九条”全面释放资本市场改革红利
　　国务院昨日印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(国发〔2014〕17号，下称《意见》)，对新时期资本市场改革、开放、发展及监管等方面作出统筹规划和总体部署。
　　《意见》对资本市场顶层规划进行了再设计，作为全面深化改革的总纲领，对发展多层次股票市场、规范发展债券市场、培育私募市场、推进期货市场建设、提高证券期货服务业竞争力、扩大资本市场开放、防范和化解金融风险、营造资本市场良好发展环境等工作进行全面部署；明确提出到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。
　　资深专家分析认为，当前我国处于全面深化改革的新时期，改革要求、目标、制度环境已与2004年“国九条”出台时期大不相同，“新国九条”针对当前市场存在的问题与矛盾“对症下药”，从国务院层面对资本市场下一阶段发展进行顶层规划再设计及制度重构，将为我国市场改革发展释放新的活力，提高市场运行效率及资源配置能力，也将使市场参与各方获得改革红利。
　　明确未来一个时期发展目标
　　《意见》明确，未来一个时期我国资本市场改革发展的主要任务是：加快建设多渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场，规范发展债券市场，拓展期货市场，着力优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环境，实现发行交易方式多样、投融资工具丰富、风险管理功能完备、场内场外和公募私募协调发展。
　　到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。
　　资深专家认为，我国正处于全面深化改革的新时期。《意见》对当前和今后较长一段时期促进资本市场健康发展进行顶层设计、作出统筹部署，将进一步促进资本市场健康发展，有利于构建符合我国实际的多样化投融资平台，拓宽企业和居民投融资渠道，更好地满足日益增长的多元化投融资和风险管理需求，使市场在资源配置中起决定性作用；有利于发挥资本市场引导创新创业的功能优势和机制优势，激发各类经济主体的创新活力，推动经济结构战略性调整和发展方式转变；有利于进一步丰富资本市场的投资产品，拓宽居民获得财产性收入的渠道，促进保障和改善民生；有利于优化金融市场结构，健全金融市场体系，提高直接金融比重，增强我国金融市场运行的稳定性和金融体系的抗风险能力，防范和分散金融风险。
　　同时，《意见》也将为释放改革红利、鼓励创新发展、激发市场活力、优化外部环境、夯实市场基础、加强市场监管、维护市场稳定创造更为有利的条件和政策环境。
　　多层次股权市场发展“对症下药”
　　加快多层次股权市场建设，是健全多层次资本市场体系的一项重要任务。《意见》针对当前存在的突出问题，对症下药，围绕市场载体、市场主体、市场机制三个角度提出了具体政策措施。
　　专家分析，在市场载体方面，我国市场目前有的市场板块竞争力不强，有的制度安排不完善，有的功能定位不清晰等。对此，《意见》提出多层次股权市场的体系结构，明确壮大主板、中小企业板市场，改革创业板市场，加快完善全国中小企业股份转让系统，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系的部署。
　　在市场主体方面，当前我国上市公司规范化运作水平不高、回报投资者能力不强、激励约束机制不健全。为此，《意见》提出引导上市公司通过资本市场完善现代企业制度、履行好信息披露义务、增强持续回报投资者能力、鼓励建立市值管理制度、完善股权激励制度、允许按规定通过多种形式开展员工持股计划等政策措施。
　　在市场机制方面，针对市场配置资源的作用尚未得到充分发挥，发行上市、并购重组、公司退出等环节的市场化程度有待提高等问题，《意见》明确积极稳妥推进股票发行注册制改革，建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度。
　　同时将充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用，实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让。构建符合我国实际并有利于投资者保护的退市制度，逐步形成公司进退有序、市场转板顺畅的良性循环机制。
　　债市明确“一手抓发展一手抓规范”
　　近年来，我国债券市场实现了快速发展。截至2013年底，公司信用类债券余额已达9.2万亿元。
　　业内人士认为，我国债市发展目前仍面临一些深层次矛盾和结构性问题，如品种不够丰富、市场相对分割、信用约束机制不健全和违约处置机制不完善等。对此，《意见》给出了“一手抓发展，一手抓规范”的改革思路。
　　“一手抓发展”包括完善公司债券公开发行制度，发展多样化债券品种，丰富适合中小微企业的债券品种，统筹推进符合条件的资产证券化发展。同时，完善债券品种在不同市场的交叉挂牌及自主转托管机制，促进债券跨市场顺畅流转。鼓励债券交易场所合理分工、发挥各自优势。
　　“一手抓规范”包括充分发挥公司信用类债券部际协调机制作用，各相关部门按照法律法规赋予的职责，各司其职，加强对债券市场准入、信息披露和资信评级的监管，建立投资者保护制度，加大查处违法违规行为的力度。
　　另外，《意见》还明确将强化债券市场信用约束，强化发行人和投资者的责任约束，健全债券违约监测和处置机制，切实防范道德风险。
　　首次提出培育私募市场总体部署
　　值得注意的是，《意见》在统筹规划股票、债券、期货“老三样”市场的发展同时，还单列一部分对培育私募市场作出了具体部署，这在国务院级别文件中尚属首次。
　　业内人士表示，私募市场既包括股票(股权)、债券、基金等金融产品，也涵盖了场内及场外的交易方式。境外成熟资本市场通常是以私募市场、场外市场为基础发展壮大起来的。我国资本市场在过去20多年中，主要围绕交易所市场和公募市场展开，私募市场刚刚起步，发展空间和潜力巨大。
　　《意见》提出了证券私募发行的总体要求，包括建立合格投资者标准体系，规范募集行为。对私募发行不设行政审批，允许各类发行主体向累计不超过法律规定特定数量的投资者发行股票、债券、基金等产品。建立健全私募产品发行监管制度，切实强化事中事后监管。建立促进经营机构规范开展私募业务的风险控制和自律管理制度安排，以及各类私募产品的统一监测系统。
　　《意见》还对发展私募投资基金进行了专门规定。包括按照功能监管、适度监管的原则，完善各类私募投资产品的监管标准。依法严厉打击以私募为名的各类非法集资活动。完善扶持创业投资发展的政策体系，研究制定保险资金投资创业投资基金的相关政策。创新科技金融产品和服务，促进战略性新兴产业发展等。
　　专家认为，培育私募市场，不仅可以健全多层次资本市场体系，拓展市场服务范围，增强对新兴产业、中小微企业的服务能力，还能够有效拓宽居民投资渠道，激发民间投资活力，提高社会资金使用效率。
　　证券期货行业将重塑竞争力
　　《意见》在提高证券期货业竞争力方面，针对当前行业发展实际作出了详细的部署，包括放宽准入、允许交叉持牌、壮大机构投资者等系列工作在列。其指向，均在于重塑证券期货业竞争力。
　　根据《意见》，将实施证券期货业务牌照管理制度，研究券商、基金、期货、投资咨询公司等交叉持牌，支持符合条件的其他金融机构申请证券期货业务牌照；积极支持民营资本进入证券期货服务业；支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营。
　　《意见》同时提出了中介机构创新发展的目标和支持政策，明确引导证券期货互联网业务有序发展，健全证券期货互联网业务监管规则，以堵塞监管漏洞，强化风险监测。
　　从业人士认为，进一步放宽行业准入，有效打破行业和业务分割，规范发展证券期货互联网业务的举措可谓“与时俱进”、“与行业发展需求俱进”，这将极大激发行业活力、促进竞争，有利于差异化、有竞争力的业态形成。
　　另外，《意见》还对壮大专业机构投资者进行详述，提出要支持全国社会保障基金积极参与资本市场投资，支持社会保险基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步扩大资本市场投资范围和规模。推动商业银行、保险公司等设立基金管理公司，大力发展证券投资基金。
　　专家分析，机构投资者在稳定市场运行、强化市场约束、倡导理性文化等方面作用重大。下一阶段我国市场要迎来长足发展，壮大专业机构投资者的工作不可或缺。
　　资本市场对外开放迎来新机遇
　　《意见》进一步明确了资本市场扩大开放的措施，包括便利境内外主体跨境投融资、逐步提高证券期货行业对外开放水平、加强跨境监管合作等。
　　根据《意见》，未来将扩大合格境外机构投资者、合格境内机构投资者的范围，提高投资额度与上限；稳步开放境外个人直接投资境内资本市场，有序推进境内个人直接投资境外资本市场。
　　同时，《意见》从适时扩大外资参股或控股的境内证券期货经营机构的经营范围，鼓励境内证券期货经营机构实施“走出去”战略；推动境内外交易所市场的连接，研究推进境内外基金互认和证券交易所产品互认两方面对行业对外开放作出部署。
　　随着资本市场对外开放程度不断加深，还将完善跨境监管合作机制，加大跨境执法协查力度，形成适应开放型资本市场体系的跨境监管制度。
　　专家认为，我国资本市场20多年来取得了巨大发展成就，但总体看，市场整体开放水平滞后于实体经济的开放进程。当前，利率与汇率市场化改革稳步推进，对资本市场的对外开放提出了迫切要求，《意见》的若干工作部署将为我国资本市场推进对外开放带来新的发展机遇。

大亖忽悠

　　证券日报：国务院发布新“国九条” 资本市场迎来重磅利好
　　推进证券法修订和期货法制定工作、出台上市公司监管、私募基金监管等行政法规 ；继续坚决保护投资者特别是中小投资者合法权益，优化投资者回报机制；同时还要完善资本市场税收政策和市场基础设施
　　资本市场迎来重大利好，5月9日，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(以下简称《若干意见》)。《若干意见》从指导思想、基本原则和主要任务三个方面，提出了进一步促进资本市场健康发展的总体要求。为了营造资本市场良好发展环境，《若干意见》提出要健全法规制度，推进证券法修订和期货法制定工作、出台上市公司监管、私募基金监管等行政法规；继续坚决保护投资者特别是中小投资者合法权益，优化投资者回报机制，健全多元化纠纷解决和投资者损害赔偿救济机制；同时还要完善资本市场税收政策和市场基础设施。
　　加快多层次股权市场建设，是健全多层次资本市场体系的一项重要任务。《若干意见》针对当前存在的突出问题，围绕市场载体、市场主体、市场机制三个角度提出了具体政策措施。
　　《若干意见》明确了多层次股权市场的体系结构，提出要壮大主板、中小企业板市场，改革创业板市场，加快完善全国中小企业股份转让系统，在清理整顿的基础上将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系，从而加快多层次股权市场建设。
　　《若干意见》紧紧围绕提高上市公司质量这一目标，提出了引导上市公司通过资本市场完善现代企业制度、履行好信息披露义务、增强持续回报投资者能力、规范控股股东和实际控制人行为、鼓励建立市值管理制度、完善股权激励制度、允许按规定通过多种形式开展员工持股计划等政策措施。
　　《若干意见》提出，要积极稳妥推进股票发行注册制改革，建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度。充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用，实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让。构建符合我国实际并有利于投资者保护的退市制度 ，对欺诈发行的上市公司实行强制退市 。逐步形成公司进退有序、市场转板顺畅的良性循环机制。
　　在推动债券市场发展方面，《若干意见》提出完善公司债券公开发行制度，发展适合不同投资者群体的多样化债券品种，丰富适合中小微企业的债券品种，统筹推进符合条件的资产证券化发展；充分发挥公司信用类债券部际协调机制作用，各相关部门按照法律法规赋予的职责，各司其职，加强对债券市场准入、信息披露和资信评级的监管，建立投资者保护制度，加大查处虚假陈述、内幕交易、价格操纵等各类违法违规行为的力度。
　　《若干意见》提出，继续推出大宗资源性产品期货品种，同时，建设金融期货市场。配合利率市场化和人民币汇率形成机制改革，适应资本市场风险管理需要，平稳有序发展金融衍生产品。
　　证券公司、基金管理公司、期货公司等证券期货经营机构是资本市场重要的组织者、参与者。进一步促进资本市场健康发展，离不开一支具有较强竞争力的证券期货经营机构队伍。因此，《若干意见》提出了四个方面的政策措施：一是放宽业务准入。二是促进中介机构创新发展。三是壮大专业机构投资者。四是引导证券期货互联网业务有序发展。
　　此外，《若干意见》在统筹规划股票、债券、期货市场发展的同时，还单列一条对培育私募市场作出了具体部署，主要包括建立合格投资者标准体系，规范募集行为。对私募发行不设行政审批，允许各类发行主体在依法合规的基础上，向累计不超过法律规定特定数量的投资者发行股票、债券、基金等产品。针对私募产品的风险收益特点，建立健全私募产品发行监管制度，切实强化事中事后监管。建立促进经营机构规范开展私募业务的风险控制和自律管理制度安排，以及各类私募产品的统一监测系统。
　　对此，证监会新闻发言人邓舸表示，当前，培育私募市场，不仅可以健全多层次资本市场体系，拓展市场服务范围，增强对新兴产业 、中小微企业的服务能力，还能够有效拓宽居民投资渠道，激发民间投资活力，提高社会资金使用效率。

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　　中国证券报：新“国九条”绘就资本市场顶层设计蓝图
　　被市场广泛称为新“国九条”的《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》9日正式出炉。意见从顶层设计全面绘制了包括股票市场、债券市场、期货市场在内的资本市场发展蓝图，明确了股权市场的层次结构、基本要求和发展债券市场、期货市场的政策措施。
　　意见提出，加快建设多渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场，规范发展债券市场，拓展期货市场，着力优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环境，实现发行交易方式多样、投融资工具丰富、风险管理功能完备、场内场外和公募私募协调发展。到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。
　　发展多层次股票市场。积极稳妥推进股票发行注册制改革，建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度。发行人是信息披露第一责任人，必须做到言行与信息披露的内容一致。发行人、中介机构对信息披露的真实性、准确性、完整性、充分性和及时性承担法律责任。投资者自行判断发行人的盈利能力和投资价值，自担投资风险。逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式。证券监管部门依法监管发行和上市活动，严厉查处违法违规行为。加快多层次股权市场建设，提高上市公司质量，鼓励市场化并购重组，完善退市制度。
　　规范发展债券市场。完善公司债券公开发行制度。发展适合不同投资者群体的多样化债券品种。强化债券市场信用约束，深化债券市场互联互通，完善债券品种在不同市场的交叉挂牌及自主转托管机制，促进债券登记结算机构信息共享、顺畅连接。加强债券市场监管协调。
　　推进期货市场建设。发展商品期货市场，继续推出大宗资源性产品期货品种，发展商品期权、商品指数、碳排放权等交易工具。建设金融期货市场。配合利率市场化和人民币汇率形成机制改革，适应资本市场风险管理需要，平稳有序发展金融衍生产品。
　　提高证券期货服务业竞争力，放宽业务准入。实施公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌，支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照。积极支持民营资本进入证券期货服务业。支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营。促进中介机构创新发展，壮大专业机构投资者，引导证券期货互联网业务有序发展，支持有条件的互联网企业参与资本市场，促进互联网金融健康发展，扩大资本市场服务的覆盖面。
　　扩大资本市场开放，便利境内外主体跨境投融资。扩大合格境外机构投资者、合格境内机构投资者的范围，提高投资额度与上限。稳步开放境外个人直接投资境内资本市场，有序推进境内个人直接投资境外资本市场。建立健全个人跨境投融资权益保护制度。在符合外商投资产业政策的范围内，逐步放宽外资持有上市公司股份的限制，完善对收购兼并行为的国家安全审查和反垄断审查制度。逐步提高证券期货行业对外开放水平，加强跨境监管合作。
　　防范和化解金融风险。完善系统性风险监测预警和评估处置机制。健全市场稳定机制。从严查处证券期货违法违规行为。推进证券期货监管转型。
　　营造资本市场良好发展环境。健全法规制度，推进证券法修订和期货法制定工作，坚决保护投资者特别是中小投资者合法权益，完善资本市场税收政策。按照宏观调控政策和税制改革的总体方向，统筹研究有利于进一步促进资本市场健康发展的税收政策。完善市场基础设施。加强协调配合。出台支持资本市场扩大对外开放的外汇、海关监管政策。地方人民政府要规范各类区域性交易场所，打击各种非法证券期货活动，做好区域内金融风险防范和处置工作。规范资本市场信息传播秩序。

大亖忽悠

　　证券时报：新“国九条”吹响资本市场改革号角
　　春末夏初，被称为新“国九条”的《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》高调亮相。这是自2004年1月以来，国务院第二次以红头文件形式出台的资本市场纲领性文件。
　　如果说中国资本市场的第一次革命是建立规则和搭建平台，但遗留下了一个不成熟不够理想的市场的话，那么此番新“国九条”的推出，则表明中国资本市场将进入全面规范的第二次革命，明确了今后一个时期改革发展的总体要求和政策举措，勾画了资本市场顶层设计的路线图，传递了全面深化改革的信心和决心，对引导形成明确的社会预期，推进资本市场全面深化改革给出了清晰的政策信号。
　　细细品味国务院9项促进资本市场健康发展的政策措施，我们看到一系列力促资本市场“血脉”通畅的办法，加快建设多渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场，规范发展债券市场，拓展期货市场，着力优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环境等长远规划，充分体现了“措施要准、工作要实”的中央战略布局，这些举措将有力促进实体经济发展，激发各类经济主体创新活力，推动经济结构战略性调整和发展方式转变，为资本市场多元化发展提供支撑。
　　与此同时，新“国九条”还给出了资本市场深化改革的时间表，即到2020年基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。可见，资本市场全面改革已迫在眉睫，各项改革措施都要提上议事日程，要有整体安排并考虑完成时间，在面对新情况新问题时，既要有摸着石头过河的闯劲，还要有逢山开路、遇河架桥的魄力。
　　十年前，资本市场的“国九条”为资本市场发展提供了巨大的政策红利，资本市场发展随之步入快车道，A股由此进入了牛市通道；十年后，已届“弱冠”的资本市场更应该借此契机来整理体制机制中所面临的问题，正本清源，从而为经济社会持续健康发展创造动力，给投资者持续坚守的信念和鼓励。
　　资本市场改革的号角已经吹响，啃“硬骨头”的旅程注定艰辛。只要市场各参与主体心往一处想，劲往一处使，直面难题，凝神聚力，就一定能完成资本市场全面深化改革任务，把握好企业融资与投资者回报的平衡，理顺市场与监管的关系。
　　这份沉甸甸的纲领性文件装着资本市场的未来，随着资本市场顽疾的逐步改革以及力度空前的政策支持，市场热情将因此被点燃。

大亖忽悠

专家解读新国九条：国务院维稳股市 关键在落实

　　东方财富网讯 国务院5月9日正式发布新国九条，多位专家认为，该文件出台的时间点有维稳意向，凸现A股2000点的重要性，很可能2000点就是近期市场的政策底线。

　　申万解读新国九条，具体内容如下：

　　1、扩大市场双向开放，国际化潮流不改，联系到资本项下自由开放和汇改的加速，一定要重视其影响，沪港通或许只是开始，如果能有增量资金，这也是重要来源。

　　2、专门提了混合所有制，允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划，谁还敢质疑国企改革？继续看好。

　　3、并购重组得到强调，我们月报专门和申万行研自下而上选择了一些可能有产业并购价值的标的。

　　4、在投资者结构方面：专门提了发展私募投资基金，投资者结构进一步变化，长期看，优质成长(含小费)仍是私募最爱。壮大专业机构投资者，支持社保、企业年金、境外长期资金等，大家跌得都快忘了可能的援军了吧，尽管没有那么快。

　　5、在证券公司经营业务方面，“丰富适合小微企业的债券品种”不知道具体怎么做？如果当年美国粉单市场是证券公司赚钱的大头，这次在中国会不会是小企业债券？“支持有条件的互联网企业参与资本市场”，这事情影响会很深远。

　　6、期货市场这边又提了碳排放权交易，和三中全会文件呼应，但这块一直没有看到太多实质性进展，不知道会有什么举措？

　　7、稳步探索B股改革，这档子事总得解决的。

　　8、完善资本市场税收政策。只说有利于健康发展。

　　高层维稳利好股市 影响深远存分歧

　　对于新国九条，专家一致认为利好股市，但对利好程度存在分歧。

　　中国农业银行总行高级经济师何志成表示，近期股市和房市的共振下跌，对未来经济增长信心的打击很严重，该文件出台的时间点有维稳意向，说明“国务院对股市下跌还是很着急的”。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，新“国九条”的发布是特大利好。新“国九条”强调提升整个资本市场在国民经济中的地位，同时确定了一个方向，即端正中小投资者的地位，维护中小投资人的合法权益。这是基本宗旨，这和原来的定位有很大区别。李大霄指出，以前的资本市场是以融资为主，而确立了保护中小投资者权益的宗旨，一个公开公正的市场秩序就有可能形成。

　　首创证券研发中心副总经理王剑辉也表示，新国九条对股票市场还是偏积极，但是债券市场是偏空的。

　　申银万国证券研究所首席分析师桂浩明则直言，对比老的“国九条”，“新文件并没有超预期的东西，很多方面老的文件里都有提及”。

　　证券专家胡伟东也认为，新“国九条”并无太多新意，谈不上重大利好。《意见》中谈及上市公司、发行制度、证券期货经营机构的监管都是一些“老调”。胡伟东指出，《意见》是对最近一段时间一直探索的发展道路、发展模式做一个总结，用国九条的形式予以强调。

　　长城基金宏观策略研究总监向威达认为，当前资本市场承压较重，经济下行，房价走弱，资金外流，再加上IPO开闸又带来新的压力，在这种情况下，新“国九条”的出台也只能给市场提振一些信心，短期内并不能给改变资本市场的走势。

　　星石投资总经理杨玲认为，新国九条在建立多层次股权市场和注册制的推进，以及退市机制的安排上，都有比较明确的表述，这些一方面对股票市场的长效机制的建立是巨大的利好；但另一方面，新国九条短期看对市场的利好并不是马上体现的，因此股市受[color=#000 !important]CPI创新低以及IPO要重启等短期因素的影响，预计还是以震荡为主。

　　资本市场又一大招 亮点较多

　　对于新国九条，专家普遍表示认可，国泰君安首席经济学家林采宜表示，新“国九条”有五大亮点，如果后期能够落实，对整个资本市场结构、交易制度建设、机构综合竞争力均有较大价值。其中最重要的是国务院文件正式确认股票发行注册制改革，在新“国九条”第一个措施里就提到，建立完善以信息披露为中心的股票发行制度，这意味着在制度层面已经把新股IPO未来的制度框架确认下来了。从制度意义来说，IPO发行制度正式迈开国际接轨的步伐。新“国九条”推动境内外基金互认，交易所产品互认，是继沪港通之后，资本市场的又一个“大招”。

　　林采宜表示，更为重要的是，新“国九条”提到证券公司、基金公司、期货公司等这些交叉持牌，这意味着整个证券业内部的混业经营，对提高证券从业者的综合竞争力是非常重要的。

　　长城基金宏观策略研究总监向威达表示，与旧国九条相比，新“国九条”更系统全面，也更具操作性。他较为关注的一点是关于建立多层次资本市场。在现有的资本市场层次下，向威达预计，这一文件出台后，上海证券交易所将成立战略产业板。向威达强调了文件另一条重要的规定。新“国九条”规定，政府出台新的宏观政策必须考虑市场的承受能力，根据经验，以前政府部门出台政策时并没有考虑这一点，比如央行调整货币政策。

　　星石投资总经理杨玲指出，本次国九条的亮点是重点突出了“培育私募市场”。从国九条的表述顺序看，股票市场排在第一位，债券市场排在第二位，培育私募市场排在第三位，期货市场排在第四位，证券期货服务业排在第五位。在以前的类似表述中，私募市场要么不出现，要么也只出现在不重要的位置。从这次对“培育私募市场”表述的篇幅和位置看，都说明了在监管部门未来的规划中，“培育私募市场”应该是未来比较重要的发展方向之一。

　　民生证券研究院副院长管清友称，新国九条解决股市功能错位问题，严格依法监管进入退出，打造大国创新和融资能力平台。

　　等待细则出炉 未来或取消印花税红利税？

　　新国九条提出，完善资本市场税收政策。按照宏观调控政策和税制改革的总体方向，统筹研究有利于进一步促进资本市场健康发展的税收政策。有分析认为，未来股票印花税和红利税有望减免或者取消。李大霄认为，这是一个非常重要的层面。与此同时，《意见》明确了改革速度和市场承受能力相结合，这使得整个市场的发展方向、改革速度和市场的承受能力能够配套，从而达到改革的初衷。

　　申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，市场不可能因为一个文件的出台而产生翻天覆地的变化，文件出台后的关键是要得到有效落实，“过去的‘国九条’已经很全面了，但要对市场产生切实影响，关键还是在于能不能得到有效落实”。他举例称，完善税收政策、减轻税负，完善退市制度等，这些在过去的文件中都有提及，但是，从过去到现在未得到有效落实，比如退市是“越退越少”，“现在退市都成了重大新闻”。

　　首创证券研发中心副总经理王剑辉也认为，国九条只讲述了对资本市场的大的改革方向，王剑辉认为，下一步可能会有具体的细则出台，如提到的培养私募市场，如何培育要有具体的细则出台。（东方财富网）

大亖忽悠

国务院发布“新国九条”

　　对资本市场改革发展进行顶层设计和制度重构

　　到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系

　　发展多层次股票市场，强化证券交易所市场的主导地位，增加证券交易所市场内部层次。积极稳妥推进注册制改革，逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式

　　培育私募市场，健全私募发行制度，规范募集行为。对私募发行不设行政审批，切实强化事中事后监管

　　继续推出大宗资源性产品期货品种，发展商品期权、商品指数、碳排放权等交易工具

　　实施证券期货业务牌照管理制度，研究券商、基金(行情 专区)、期货、投资咨询公司等交叉持牌，支持证券期货经营机构与其他金融机构以相互控股、参股的方式探索综合经营

　　支持全国社会保障基金积极参与资本市场投资，支持社会保险(行情 专区)基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步扩大资本市场投资范围和规模

　　扩大资本市场开放，便利境内外主体跨境投融资，提高投资额度、上限，放宽准入，同时稳步开放境内外个人直接跨境投资

　　健全市场稳定机制、金融市场突发事件快速反应和处置机制、稳定市场预期机制

　　加强保护投资者特别是中小投资者合法权益，统筹研究有利于进一步促进资本市场健康发展的税收政策

大亖忽悠

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　　作为资本市场发展顶层设计和全面深化改革总纲领的“新国九条”面世。国务院昨日印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(国发〔2014〕17号，下称《意见》，全文详见9版)对新时期资本市场改革、开放、发展及监管等方面作出统筹规划和总体部署。

　　《意见》分为总体要求、发展多层次股票市场、规范发展债券市场、培育私募市场、推进期货市场建设、提高证券期货服务业竞争力、扩大资本市场开放、防范和化解金融风险、营造资本市场良好发展环境等九个部分，全面涵盖我国市场下一阶段改革发展工作的各个方面。

　　《意见》明确，未来一个时期我国资本市场改革发展的主要任务是：加快建设多渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场，规范发展债券市场，拓展期货市场，着力优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环境，实现发行交易方式多样、投融资工具丰富、风险管理功能完备、场内场外和公募私募协调发展。到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。

　　在实现该目标的过程中，须处理好四方面关系，即市场与政府的关系、创新发展与防范风险的关系、风险自担与强化投资者保护的关系、积极推进与稳步实施的关系。

　　针对资本市场改革重点领域的工作，《意见》明确，将发展多层次股票市场，强化证券交易所市场的主导地位，增加证券交易所市场内部层次。加快完善全国中小企业股份转让系统，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系。同时积极稳妥推进注册制改革，逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式。

　　将规范发展债券市场，完善公司债券公开发行制度，发展多样化债券品种，强化债券市场信用约束，深化债券市场互联互通，完善债券品种在不同市场的交叉挂牌及自主转托管机制，并加强债市监管协调，加强对债券市场准入、信息披露和资信评级的监管，建立投资者保护制度，加大查处违法违规行为的力度。

　　将培育私募市场，健全私募发行制度，规范募集行为。对私募发行不设行政审批，切实强化事中事后监管。同时，发展私募投资基金，按照功能监管、适度监管的原则，完善各类私募投资产品的监管标准。

　　将推进期货市场建设，发展商品期货市场，继续推出大宗资源性产品期货品种，发展商品期权、商品指数、碳排放权等交易工具；同时建设金融期货市场，逐步丰富股指期货、股指期权和股票期权品种。逐步发展国债期货。

　　将提高证券期货服务业竞争力，放宽业务准入，实施证券期货业务牌照管理制度，研究券商、基金、期货、投资咨询公司等交叉持牌，支持证券期货经营机构与其他金融机构以相互控股、参股的方式探索综合经营。

　　同时，促进中介机构创新发展，壮大专业机构投资者。支持全国社会保障基金积极参与资本市场投资，支持社会保险基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步扩大资本市场投资范围和规模。推动商业银行、保险公司等设立基金管理公司，大力发展证券投资基金。

　　将扩大资本市场开放，便利境内外主体跨境投融资，提高投资额度、上限，放宽准入，同时稳步开放境内外个人直接跨境投资，逐步放宽外资持有上市公司股份的限制，适时扩大外资参股或控股的境内证券期货经营机构的经营范围。

　　将防范和化解金融风险，完善系统性风险监测预警和评估处置机制，建立健全宏观审慎管理制度，同时健全市场稳定机制、金融市场突发事件快速反应和处置机制、稳定市场预期机制。

　　将营造资本市场良好发展环境，健全法规制度。推进证券法修订和期货法制定工作。出台上市公司监管、私募基金监管等行政法规。同时，加强保护投资者特别是中小投资者合法权益，统筹研究有利于进一步促进资本市场健康发展的税收政策。完善市场基础设施，规范资本市场信息传播秩序。

　　2004年，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》颁布，被市场称为资本市场改革发展“国九条”，在其统筹指引下，市场实现了之后十年的跨越式发展，资本市场对我国实现本世纪头20年国民经济翻两番的战略目标贡献了重要力量。

　　十年之后，资本市场发展现实已不可同日而语。证监会新闻发言人邓舸表示，《意见》对于指导当前和今后一个时期资本市场各项工作，对统一思想认识、明确发展方向、凝聚全社会推进资本市场改革发展的共识具有重要意义，为释放改革红利、鼓励创新发展、激发市场活力、优化外部环境、夯实市场基础、加强市场监管、维护市场稳定创造更为有利的条件和政策环境。(上海证券报)