【4.1评】 红四月值得期待

开来明道

　　“降准”预期不切实际 空头主力逐步减仓
　　周一，A股以及期指市场继续了上周的震荡走势。主力IF1404合约高开约5个点后一度冲高至2168点，但现货沪深300指数开盘后不久便震荡走弱；下午两点过后，期指曾一度跳水至2128.2点，最后再度企稳，并最终收于2143.4点，全天下跌0.11%，走势略强于现货沪深300指数。至此，期指在2124至2181这不到60个点的区间内盘整已经6个交易日，料明后天将有所突破。
　　基差方面，由于期指主力合约走势表现抗跌，IF1404合约贴水自上周五的6.97个点收窄至2.9个点，较上周一至周四20个点左右的贴水已大幅收敛，表明市场悲观情绪有所缓和。
　　“降准”预期不切实际
　　基本面上，本轮期指反弹的逻辑在于对政策刺激的期望，认为逆周期的政策措施有望于近期出台，李克强总理亦在上周释放了最新的刺激信号，他说要“把经济运行保持在合理区间”，并将“有针对性地陆续出台相应有力措施”。更有不少观点认为央行或于短期内重启“降准”工具。昨日，央行通过旗下刊物《金融时报》暗示至少在目前降准或许不在政策选项之内。文章表示，一方面，动用“存款准备金率”工具，将会使市场误判为货币政策开始松动的信号，这不仅不符合“流动性闸门的调控和引导”目标，也不符合政府工作报告所确定的“货币政策要保持适度松紧”，另一方面，与动用“存款准备金率”工具相比，货币当局目前看来更倾向于“寓改革于调控之中”。
　　我们也认为，从目前的利率水平来看，“降准”预期有些不切实际，我们更期待财政政策方面的刺激。
　　净空持仓低位徘徊

　　昨日期指前20主力在三个合约上总计持有多单81779手，持有空单94089手，净空持仓为12310手，比上一交易日增加了674手。但是我们发现，从3月10日股指期货大幅下挫创至年内最低值以来，前20主力的净空持仓就一直在1.4万手下方运行，多数处于1.1万手至1.3万手的水平。净空持仓的低位震荡表明当前空头施加给市场的压力正在逐步减弱。

　　同时，多头持仓重心也从此前的7.5万手上升至8万手的水平，虽然重心抬升幅度并不大，但从另一个侧面反映了多头悲观情绪有所修复，暗示股指向下的空间或将较为有限。地产再融资的放开、优先股试点管理办法的正式发布以及国企改革的实施都给蓝筹股注入一定动力，再加上银行、地产等板块估值较低，在利好政策的推动下估值修复的需求更为强烈，未来或将延续温和回升的态势，从而带动股指反弹。
　　空头主力逐步减仓
　　位于空头排行榜首位的中信期货昨日在4月合约上减少空单2848手，退居排行榜第二位，让位于海通期货。昨日中信期货在三个合约上总计较少空单2907手至16979手，持有的空单总量较前期大幅减少，比21161手的历史高点减少了4182手，处于1月10日以来的最低水平。虽然中信期货周一也减少了部分多单，但是当前所持有的多单也明显高于期指大跌之前的水平，多头持仓总量为7796手。其净空持仓已经降至万手以下，为9183手，是1月6日以来的最低值。中信期货在持仓上的变动显示该席位对于未来股指走势并不过分的悲观。
　　其余两家传统空头席位国泰君安和海通期货却与中信期货的表现并不相同，或许是由于周一将公布制造业PMI指数的原因，出于对经济增速放缓的担忧，这两家席位在昨日均减少了多单，其中国泰君安在三个合约上总计减少多单1659手，海通期货减少352手。从这三家传统的空头席位上来看，内部分歧逐步加剧，这有助于缓解股指继续走跌的压力。
　　从其他席位上来看，周一浙商期货增加多单1905手，申银万国、安信期货、永安期货增加多单都超过600手，空头方面增仓超过600手的仅有广发期货一家，这也暗示多头正在积聚力量等待上攻。
　　总的来看，基差收窄，空头减仓以及多头增仓，经过多日的调整，期指上方的压力减弱，悲观情绪有所修复，期指下方空间有限。

开来明道

　　申银万国：大盘2080点有阻力 创业板有调整需求

　　本周关注PMI，不过托底政策正在改变市场预期。1）上周，汇丰PMI初值继续下滑，1-2月规模以上工业企业利润增速继续回落，本周官方PMI即将公布，我们依然认为经济处于下限对市场构成正面因素，拖底政策正在改变市场预期。上周市场隐含风险溢价继续回落16bp。2）习近平访德期间再次强调改革在中国只有进行时，没有完成时；改革已进入深水区；时间表和路线图正在逐项落实；改革越迫切越需要保持可控的合理的经济增速（李克强称把经济保持在合理区间是调控基本要求），而且历经几年从紧后，从“稳增长”和“促改革”双重目标考虑，政府并非无牌可打，也不乏切实可行的举措，比如对房地产调控逐渐放弃不切实际的房价目标，逐渐从行政化转向市场化。我们认为托底的目标是稳定，稳定的目标是改革，因此首先政府有能力将经济增速控制在合理区间；其次不会重回以往刺激老路；第三经济弹性收窄也意味着股市的基本面环境收窄，继续区间波动为主，接近下限不必悲观，可适当积极，接近上限则要提高警惕。3）2014年是新一轮改革全面启动元年，不论对于经济还是对于市场，改革都有望成为转型风险的对冲；尽管改革成本先于红利，但由于市场已对转型风险有了较充分预期，向下不必太过悲观。

　　无风险利率季节性回升，仍属中性，警惕后续风险可能上升。1）上周资金利率继续回升，不过考虑到季末因素，利率攀升尚属温和。2）除了季节因素外，未来流动性趋紧的三个动力：一是实体经济需求回升致银行间流动性趋紧，综合起来对市场影响中性；二是央行主动收紧，小概率事件；三是内外部冲击，外部来自QE加快退出，目前正在承压，但预计可控，内部来自信托和债务违约事件爆发，近期信用风险事件频频，我们认为这是短期最大风险点所在，刚性兑付的打破有利于股票等风险资产定价，不过如果风险事件集中引爆在短期可能引发恐慌情绪，推升风险溢价。3）发审会临近重启，不过也有市场预期申报窗口可能暂停，考虑多种因素，本次IPO重启对市场冲击可能小于1月份。

　　风格微妙转变，创业板风险未尽打击市场人气。1）上周领涨行业分别是房地产和银行，领跌行业分别是计算机和通信，创业板大跌6.8%，我们认为一方面是创业板本身的调整要求，另一方面近期政策，从并购重组到“国六条”，再到证监会发行监管问答，加之优先股落定，T+0的预期等等，大都利好权重蓝筹，我们依然认为传统行业也有转型机会，小象甚至大象不是完全没有起舞的逻辑，遇到时机低估有修复机会，当下可能正是时机，不过需要观察量能支撑。2）从上周市场表现看，60日均线多空反复，上方依然受制于2444点以来下降通道上轨，2050-2080点区间阻力较大，而创业板的重挫打击市场人气，短期有震荡整固要求。

　　中投证券：阶段市场存在支撑 中期震荡调整格局不变
　　一季度全球市场表现分化，波动加大，伴随QE 退出路径逐步明晰，全球市场存在不同程度的压制，全球总体以震荡调整为主。在一季度印度、欧洲股指波动中有所上涨，美国略有下跌，俄罗斯、日经指数出现大幅下挫，A 股主体市场前后经历了宏观及市场流动性双重压制、宏观及市场流动性阶段性改善、国内经济下行压制以及托底政策出现开始趋稳四个小阶段，整个季度总体出现一定幅度调整。
　　从海外经济观察看，当前美日欧经济体增长趋势的平稳的，总体上中国经济出口将相对平稳。我们预计，联储在二季度很可能延续稳步缩减购债规模的步伐，6 月议息会议很可能将购债规模降至 350 亿美元，年报中提出的 QE 在“年底之前完全退出”较大可能会实现。如果后续加息预期升温将增加美股走熊的概率。
　　从历史的指数波动看，政策底的出现会逐步推动主体市场平稳或有回升。1、从近期数据看，经济下行压力是全方面的；经济存在进一步下行压力的背景下，托底政策正在逐步展开，政策渗透会有一个过程，需要有若干月份的经济数据验证过程，我们预计二季度中后段经济或见到阶段低点。2、考虑到本次托底并非总量刺激，货币的边际变化将是缓和的，我们预计方向是趋向中性偏松的；引导汇率适当贬值，放松汇率波动区间，为货币政策转向提供了空间。3、从近期国务院常务会议信息，主要通过财政政策加速既定项目投资开始，基建投资增速将趋稳。目前伴随着通胀压力的缩减、房地产价格调整的压力显现，“双向调控”调控“地根”，融资放松等成为房地产领域托底手段，但需求迈过调整周期仍需要时间，需要见到二季度降价放量的过程。4、从李克强指数看，我们预计短期全市场仍有小幅回落的可能，这种回落可能已经在预期之内了，我们预计中期会相对稳定。
　　市场流动性将处于相对平衡状态，主体市场仍有可能小幅收阳。1、在政策托底、宏观流动性中性趋向偏松的背景下，一方面整体市场仓位下行的压力会相对弱化。同时，伴随 4 月份 IPO 的重启，整体市场的流动性受到一定的压力。预计正反相抵后，市场资金面会趋向平衡状态。2、一方面，创业板作为美股的映射二季度再度走牛市的概率不大，资金对于蓝筹与成长配置极端的仓位偏向趋势将很难继续恶化。另一方面，主板优先股试点，以及做大做活蓝筹市场的安排，或一定程度提升蓝筹吸引力，以及包括国企改革相关试点等存量经济调整的热点存在，使得主体市场走势可能小幅收阳。
　　仓位建议：阶段只可低买，不宜激进追涨。

　　配置建议：主体配置维持年报建议。主体配置维持年报建议。1、关注投资选择增多的保险。2、土地改革增富农民、以人为本的城镇化思路驱动消费升级，2014 年宏观消费需求将回升，建议关注食品、日用品；以及稳定增长的家电、汽车。3、三产仍会较为平稳，增效、转型成为新的增长点，配置环保、医疗、旅游、互联网(多关注新股).4、行业相对平稳或者负面预期充分反映的高股息率个股。

开来明道

　　金相投资：大盘短期弱势难改 技术指标暗示调整基本到位

　　技术上看：大盘指数没有再度出现深度调整的收盘，日线收出小阴线，沪指继续失守2050点，指数继续上蹿下跳，沪指四连阴，技术上看大盘周二依然有再度杀跌的可能，不排除沪指再度回抽2000点，而对于创业板来说，1300点附近将是创业板再度进场的一个好机会。

　　周一成交量的大幅度萎缩，说明投资者观望气氛浓厚，在这样情况下大部分投资者有一种迷失方向感是正常的，总体上看由于上周大盘上串下跳的缘故，有些个股的风险已经得到大幅度释放，周一成交量的大幅度萎缩也说明了空头进攻势头不足，因此四月份很难出现连续大幅度杀跌走势，最主要的IPO重新开闸是管理层非常着急的大事，所以迫切希望市场稳定局面，管理层后市护盘是必定的，还要继续采取以下措施：一方面继续大肆渲染利好作用，为IPO开闸铺平道路，另一方面就是护盘资金不会就此罢手；上周创业板大跌造成了许多股票大大释放了风险，据有关统计显示，截至上周五，两市共有73只个股3月份跌幅超过20%。其中有22只个股来自创业板，33只来自中小板。目前沪市A股平均市盈率仅有10.71倍，而深市创业板个股平均市盈率高达53.94倍，中小板的市盈率也有32.81倍。从技术上分析，主板市场2000点附近反复争夺，从目前盘口观察，指数上下震荡是典型的猴性市，上串下跳也说明是多空博弈的具体表现，日线技术指标看，KDJ指标属于死叉状态，但是MACD指标依然红柱状态，因此空方能量有限，而创业板技术上看技术指标已经基本调整到位，所以创业板反抽后再寻底是大概率。

　　不用过度悲观 窄幅震荡仍是主旋律
　　在大盘实现四连跌之后，市场悲观情绪甚嚣尘上。不过，从股指期货以及IPO政策方面来看，大盘未来走势或许不像投资者预期的那样悲观。短期来看，维持窄幅震荡仍是大概率事件。

　　对目前市场来说，4月份IPO可能重启一直是压制大盘的重要力量。不过，IPO的压力可能没有想象中的那么大。截至目前，发审会并未如业内人士所预计的那样在3月底重新启动。分析人士认为，从程序看因相关配套文件未齐全，重启发审会尚差“火候”，4月上旬发审会可能不会召开。即使发审会在4月重启，目前数百家IPO在审企业恐难全部坚持到底，综合转战新三板、海外上市及因业绩等原因被迫放弃上市等多方面情况，约三分之一IPO在审企业可能将选择离场。总体来看，年内新股发行审批节奏和数量不会超出市场承受能力。

　　另外，从股指期货方面来看，空头的压力也在减小。首先，从基差来看，主力合约IF1404合约贴水自上周五的6.97个点收窄至2.9个点，较上周一至周四20个点左右的贴水已大幅收敛，表明市场悲观情绪有所缓和。其次，从持仓来看，从3月10日股指期货大幅下挫创至年内最低值以来，前20主力的净空持仓就一直在1.4万手下方运行，多数处于1.1万手至1.3万手的水平。净空持仓的低位震荡表明当前空头施加给市场的压力正在逐步减弱。同时，多头持仓重心也从此前的7.5万手上升至8万手的水平，虽然重心抬升幅度并不大，但从另一个侧面反应了多头悲观情绪有所修复，暗示股指向下的空间或将较为有限。第三，位于空头排行榜首位的中信期货昨日在4月合约上减少空单2848手，退居排行榜第二位，让位于海通期货。昨日中信期货在三个合约上总计较少空单2907手至16979手，持有的空单总量较前期大幅减少，比21161手的历史高点减少了4182手，处于1月10日以来的最低水平。
　　从经济层面来看，本周将逐步公布一季度及3月份的经济数据。从目前来看，一季度经济继续下滑将成为大概率事件。不过，随着各种经济政策的出台以及多个重大投资项目的开工，宏观经济将会在今后几个季度逐渐回升。因而随着一季度经济数据的公布，A股市场可能将逐步恢复信心。
　　总得来说，虽然目前市场面临各种压力，但是还不到最悲观的时候，大盘在2000点附近仍然会维持窄幅震荡。（中证投资）

开来明道

　　数据对周期股刺激不大 短期继续谨慎观望

　　最近盘面上周期股的表现不佳，除了地产板块走势好转之外，银行和有色金属以及钢铁板块均呈现回调。由于权重股的表现不突出，整个指数的表现受到了很大的影响。从盘面的走势来说，最近中小市值个股活跃的品种也有所减少，创业板的最近一个阶段的调整给市场带来了不少的影响，这使得市场的热点快速减少。在3月份经济数据公布之前预计市场基本面层面迎来利好的可能性不大，因此周期性个股整体快速好转的概率也不大，对整个盘面而言这是最不利的一点，因此短线操作上建议先观望市场的风向变化。不过后市一旦滋生出对扶持政策出台的良好预计，市场则有望走出一波像样的反弹。(科德投资)

　　回暖预期升温 缩量谨慎仍在
　　今日国家统计局发布了PMI数据，显示出经济总体出现平稳向好势头，尽管与汇丰PMI的低值存在差异，但这仍然激发了市场中的乐观情绪。沪深主要指数均呈现上涨势头，行业板块普涨，中小盘股涨势更旺。不过成交额的进一步萎缩显示出市场情绪依然较为谨慎。
　　总体看来，经济数据出现好转势头有助于市场悲观预期的逐步修复，对主板指数有一定的支撑作用，而主板的稳定有助于创业板的活跃。不过整体看来，市场尚未形成一致预期，成交额出现进一步萎缩，而创业板风险释放可能会延续，因此投资者仍需要保持警惕。

开来明道

独家：今年银行年报“逊毙”了 投资者应该用脚投票？

2014年04月01日15:35 来源：搜狐证券

任势者，其战人也，如转木石。木石之性，安则静，危则动，方则止，圆则行。故善战人之势，如转圆石于千仞之山者，势也。
一、现状
1、今年银行公布的年报“逊毙”了
截至上周日，共有11家上市银行交出了2013年成绩单。数据显示，2013年，工建农中交五大行净利润总计8627.23亿元，日均赚23.6亿元。虽然银行“高富帅”还在躺着挣钱，但是睡得并不安稳。
数据显示，2013年银行平均净利润虽说增长13.9%，但与与去年同期相比还是下滑3个百分点。
中国资产规模最大的银行中国工商银行股份有限公司上周四公布，2013年实现净利润人民币2626.5亿元（约合431亿美元），较上年增长10%，这一增幅远远低于2012年的15%，也是该行自2006年上市以来的最低增幅。
中国第四大银行中国银行股份有限公司在上周三公布了业绩。该行称，2013年净利润较上年增长12%左右，这一增速在该行2006年上市以来位列倒数第二。中国第三大银行中国农业银行股份有限公司在上周二公布，去年利润增长15%，为2010年上市以来的最慢增速，该行2012年利润增长19%。
银行业利润从2011年开始出现逐年下滑的趋势，这种趋势似乎没有停歇迹象，而且极有可能呈现加速下滑状态。
二、原因
1、经济放缓暴露银行“本性”
在全球金融危机爆发后，借助国内大规模的刺激措施，国内银行的年度利润增幅通常都会超过20%。随着中国经济的放缓，最近几年这一增幅有所放缓。
目前，中国GDP增速从2007年的13%下滑至2013年的7.7%，今年这一数据目标再度降至7.5%，这表明中国经济增速正在逐步放缓，实体经济经历的增速放缓和结构转型阵痛，也影响着银行信贷规模增长，多家银行出现了不良贷款率的上升。
银行是明显的周期性行业，一旦遭遇经济衰退或较大波动，银行必须承受随之而来的不良贷款增多和资产贬值，所以净利润和整体增长情况一般都不会好看。
2、利率市场化加剧银行年报的“难堪”
2013年五大行共实现利息净收入1.62万亿元，利息净收入依然是银行业务收入的主要来源。除中行占比相对较低外，其他四家银行的利息净收入占银行营业收入的比重均在75%以上。
但从近年来，利率市场化等宏观环境的变化，令银行依赖利息收入的比重也在逐步下降。
五大行中，工行和交行利息净收入的增长率已经降至个位数，分别为6.1%、8.77%，其他银行则在10%左右。
利率市场化的最后一座堡垒存款上限管制，央行行长周小川已经表示一两年内完成。
根据国际利率市场化的历史轨迹看，在利率完全放开后的一段时间里，资金价格都将呈现出上涨趋势，银行吸收资金成本将会较大幅度增加。而与此同时，受宏观经济走势影响，贷款利率又不可能向上浮动过高，银行存贷款利差将会大幅度缩小。存贷款利差是传统银行的主要盈利点，利差缩小对银行利润增长的制约将越来越严重。

开来明道

三、解决之术
银行如何应对目前的糟糕的境遇：
1、把净利润拿来冲销坏账 人为压低不良贷款率
在经济放缓的时代，银行的头号敌人是不良贷款。2013年末，五大行不良贷款总额均出现上升，不良率则表现为“一平一降三上升”。
中国最大的五家银行占据贷款总额过半，2013年年报显示，五大行减记了590亿元人民币（合95亿美元）无法追回的贷款。这比2012年高出127%，也是过去10年期间这些银行经过救助脱离资不抵债、进行资本重组和上市以来最高的一年。
中国的银行在过去十年的高速增长期间建立起了坚固的防御体系，现在它在经受考验。由于银行早已为可能的亏损拨备了大量资金，它们得以在不影响盈利能力或缓冲资本的情况下将减记加倍。
包括中国工商银行(ICBC)在内的五大银行2013年利润增长7%到15%不等，不及2012年，但仍处于健康水平。由于银行采取了减记，银行业坏账率去年仅略有上升，从0.95%增至1%。
今年2月份，银监会发布2013年度监管统计数据显示，截至2013年12月末，商业银行不良贷款余额5921亿元，比年初增加993亿元，不良贷款率为1.0%，比年初上升0.05个百分点。
但市场对各银行股票的估值表明，投资者认为这些银行的不良贷款规模可能高达官方数据的5倍。
标普(Standard & Poor’s)中国银行业分析师廖强表示，银行似乎还拥有充足的拨备资金应对经济放缓。但他担心银行通过减记人为压低不良贷款率。
他表示：“一些银行担心，如果不良贷款率超过理想范围，它们可能招致负面报道，所以它们在减记方面比较积极。”
2、把不良资产卖给自己的子公司
国内最大的几家银行也找到了将贷款相关损失维持在较低水平的新办法：向它们自己出售不良贷款。
据银行管理人士称，作为中国四大国有银行之一的中国银行股份有限公司已经启动了向其投行子公司出售不良贷款的策略，之后这家子公司将对这些贷款进行重组，希望能回收高于其收购贷款价格的资金。
由于该投资银行子公司对这些不良贷款的收购价预计将高于外部投资者，中国银行就可以计入相对较少的贷款损失。与此同时，根据中国的会计制度，这些不良贷款被出售后，就不会再被计入中国银行的资产负债表。
但根据西方会计制度，此类公司内部交易通常不能被认定为出售交易。
四、雾中曙光
银行盈利状况和资产质量现在虽说出现了问题，但也并非银行就此病入膏肓，一些好的迹象也正在发生：
1、中间业务占比集体提升
同花顺统计数据显示，截止2012年年底时，上市银行手续费及佣金净收入占营业收入比重超过20%的只有建行一家。而到2013年，又有6家银行跨过20%关口。
已公布去年年报的11家上市银行中，民生、光大、招行、工行、建行、中行、平安银行手续费及佣金净收入占比分别为25.85%、22.9%、22%、20.75%、20.5%、20.14%、20.03%。
7家银行中，光大银行上升7个百分点，增幅最大。民生银行该比例上升近6个百分点，超越建行，成为新科状元。招行上升4个百分点，由原来的第五位升至第三位。
总量方面，工行、建行、农行、中行仍然占据绝对优势。
工行去年年末手续费及佣金净收入为1223.26亿元，增长15.3%。2013年，建行实现手续费及佣金净收入1042.83 亿元，较上年增长11.52%。农行2013年实现手续费及佣金净收入831.71亿元，较上年增加83.27亿元，增长11.1%。中行去年实现手续费及佣金净收入820.92亿元，比上年增加121.69亿元，增长17.4%。
民生去年手续费及佣金收入总量超越交行，手续费及佣金净收入299.56亿元，同比增长45.96%。
平安银行去年在非息收入中，手续费及佣金净收入104.56亿元，同比增长82.73%。在已公布的上市银行年报中增速最快。
2、银行成互联网金融最大受益者
　　工行行长易会满在年报发布会上称，工商银行才是互联网金融的最大受益者，目前工行客户通过电子渠道处理的业务量已达到全部业务量的80.2%，99.9%的黄金白银业务从网上走，四分之三的理财业务也通过网络办理，工行67000个网点背后，其实就是电子渠道在做支撑。
　　中国银行副行长祝树民在业绩发布会上表示，为加强互联网金融业务发展，中行已经采取了三项举措，通过以移动支付为核心，建立按需定制的客户服务模式、打造在线产业链跨境服务体系、利用大数据分析技术发展在线社区金融服务。
　　平安银行行长邵平表示，平安集团把互联网金融作为集团的发展战略之一，为了应对互联网金融，平安集团从组织架构上建立了网络对公、零售的平台，新产品创新方面把互联网金融的元素叠加进去，还和许多互联网企业开展了合作。
　　中信银行行长朱小黄在业绩发布会上称，银行应该非常认真、积极地看待互联网金融带来的挑战和机遇，而不是用抗拒的心态生怕互联网金融的兴起会影响到银行的利益。
五、结语
中国经济现在和过去相比增速下降一半，2007年经济增速接近14%，现在接近7%，从这个角度来看，银行业的增速并不低，未来银行业净利润增长率会同GDP增速相当或者高一些。
中国很多企业尚处于不赚钱状态，不能对银行期待太高。

开来明道

互联网金融绝不是上市银行净利增速下滑元凶

2014年04月01日11:58 来源：搜狐证券 作者：吉莉

　　截至3月31日，12家上市银行年报相继出炉，其中，净利润增速下滑、不良贷款率上升已经成为普遍存在的现象，银行“躺着也赚钱的时代”已然一去不复返。
　　其实，随着宏观环境的变化以及银行业机构运行边际效率的递减，银行净利润增速回落并不难解释，但有趣的是，在今年公布的上市银行年报里，各家银行纷纷将蚕食净利润的重要元凶归结为“互联网金融”，并称对活期存款形成猛烈冲击的余额宝类互联网金融理财产品难逃关系，建设银行行长张建国更是再一次表示一些互联网金融行为推高了全社会的融资成本，对企业和经济发展都是不好的。
　　这已经不是传统银行头一回拿“互联网金融”当靶子了，然而，上市银行交出退步的成绩单，真的是互联网金融惹的祸吗？
　　我们不妨来看一下近4年来上市银行净利润增长情况：2010年全部上市银行净利润增速为33%，大型商业银行净利润增速为30%，2011年这两个数据分别是29%和25%，2012年该数据展开断崖式下跌，滑落至17%和15%。2013年上市银行年报显示，报告期内国有五大行净利润增速下滑至11.4%。
　　从系列数据对比中不难发现，上市银行净利润增速自2010年以来一直延续了快速下跌的态势，其中最惨烈的一年是2012年，并非互联网金融风生水起的2013年。事实上，去年上市银行净利润增速下滑幅度是近4年来最小的一年，把互联网金融当成传统银行盈利能力下滑的最大借口，未免有些夸大其词。
　　再来看另外一份数据：上市银行认为余额宝等互联网金融理财产品分流了自身大量存款，造成融资成本上升。但实际上，各家上市银行在存款占比方面的数据并未出现剧烈波动。年报显示，交行公司存款占比为67.39%，比年初下降0.3个百分点，个人存款占比为32.49%，比年初上升0.31个百分点；农行个人活期存款较2012年有所增加，占比为29.1%，相较2012年的占比29.6%略有下降；2013年和2012年工行个人活期存款占比均为20.5%，维持不变。
　　从这些数据中可以看到，在巨额的存款总量基础上，上市银行在存款占比方面并未出现大幅波动。尽管传统银行自己认为全年净息差的回落是存款成本上升的重要原因，但净息差呈现回落态势不一定全是余额宝们造成的。要知道，去年余额宝仅疯狂了不到半年，资金规模1853亿，这与12家上市银行披露的存款流失数据总额并不相符。
　　排除了两个剑指互联网金融的直接证据，接下来我们可以来看一下传统银行自身存在的问题。
　　最引人注目的当属不良贷款率。年报显示，截至2013年末，中国银行业不良贷款率上升1%，连续七个季度呈上升趋势。五大行中，交通银行和工商银行期末不良率更是出现大幅上升。不可否认的是，由于不良贷款率飙升，导致的拨备计提力度加大是上市银行业绩不及预期的重要原因。
　　这应该和互联网金融扯不上半毛钱关系了。在经济增长放缓和落后过剩产能叠加的背景下，企业盈利下降、偿债能力显著下滑，银行信贷质量不断下降，推动了传统银行不良贷款率显著上升。尽管不良率目前仍然整体可控，但也应引起银行足够的警惕。
　　除了资产质量持续恶化，利率市场化不断加快也对上市银行业绩产生了强烈冲击。瑞银首席策略分析师陈李认为，2014年上市银行盈利增速可能下滑到10%水平，主要影响来自利率市场化影响，银行未必能将上升的存款成本转移出去。
　　总而言之，综合近年来上市银行披露的年报不难发现，经济增速放缓、利率市场化程度加深、监管强化、金融脱媒、互联网金融竞争都是这些年来银行净利润及净息差增速回落的重要原因，未来银行必须认清自身的经营风险所在，全面强化风控，确保自身资产质量稳定，一味将错误怪罪在互联网金融身上绝不是个好办法。

开来明道

余额宝与银行摩擦升级：最该感到羞耻的该是中国股市

2014年03月31日14:43 来源：搜狐证券 作者：吉莉

　　支付宝与四大行这场旷日持久的舌战已经开始白热化，有趣的是，将这场争论不断推向高潮的并不是支付宝或四大行中的某一方，而是各种愤愤不平的市场舆论。
　　这里可以清晰地看到，在传统金融与互联网金融摩擦日趋激烈的今日，大多数中小投资者对传统银行这位打了多年交道的老故人不再友好，而是齐刷刷地站在了其对立面支付宝一边，这与传统银行服务缺失、马云利用余额宝俘获绝大多数用户心不无关系。
　　普通老百姓力挺支付宝的想法非常可以理解：原本谁也不怎么懂理财，闲钱放到银行只能拿0.35%的活期利息，低到几乎可以忽略不计，就算有一些收益稍高的银行理财，但高门槛和极差的流动性又成了大问题。余额宝的横空出世则改变了传统银行一家独大的局面，以高于银行存款10余倍的年化收益和极佳的流动性迅速占领理财市场，短短半年多的时间即改写了用户习惯。
　　但说到底，用户们所纠结的不过还是那5%和0.35%之间的差别，而就为了这不到10%的年化收益率，广大老百姓竟剑拔弩张地树起了反对银行的大旗。笔者认为，在支付宝和四大行的冲突中，最该感到羞耻的绝不该是传统银行，而是中国股市。
　　首先我们可以反思一下，为什么美国版的“余额宝”始终没有火起来。
　　美国的在线支付公司Paypal在1999年就创建了将账户余额投资于货币市场基金的模式，将在线支付和金融业务结合起来。遗憾的是，这款产品并不具备竞争优势，替代品甚多，收益率远不及美国股票市场。尽管它的流动性极佳，但美国发达的市场信用、支付清算和金融服务决定了流动性并不是核心竞争力。除此之外，美国拥有成熟的资本市场配套体系，对于投资者来讲，将钱投资到股市中，远比购买货币基金实在的多。
　　再来看中国股市该羞耻什么。
　　数据显示，目前沪深股市有效账户数分别为6700万和6500万，而成立仅九个月的余额宝用户数则突破8100万，这就让成立了24年的A股市场倍感尴尬。资金都是逐利的，A股市场回报率过低和分红机制缺失是导致这一现象的重要原因。
　　尽管中国经济这些年来持续保持高速增长，但作为经济晴雨表的中国股市却一直不给力。自2004年以来，中国股市上市公司数量急剧膨胀，但A股总市值却止步不前，投资者的财富10年无增长。据媒体发起的一份“2013年A股投资者生存状况调查”透露，受访股民亏损比例高达65%，长期坚守价值投资的老牌投资者正开始逐渐撤离。
　　可以说，在这样的大环境下，投资者很难保障股票资产以平均每年5%的速度稳步增长，事实上，大部分股民是眼睁睁地看着自己的财富不断缩水。此外，欺诈发行、违法披露、内幕交易、操纵市场、老鼠仓等违法行为横行其道，市场环境被搞得乌烟瘴气，投资者权益毫无保障。
　　这就造成了一个奇特的现象：在中国，炒股还不如买余额宝。宝宝们既有收益保障，又安全可靠，出现问题了还有保险公司全额赔付。可股民们就没那么幸运了，价值投资难，赚钱难，维权难，兴许搭进去了半辈子老本，结果只为大股东套现提供了便捷。

开来明道

晚间要闻汇总：我国首次放开铁路货运价格

2014年04月01日17:30 来源：搜狐证券

　　一、我国首次放开铁路货运价格 包神铁路运价上调33%
　　国家发展改革委下发通知,明确新建的准池铁路开通运营后,货物运价实行市场调节,由铁路运输企业与用户、投资方协商确定具体运价水平。这是国内放开铁路运输价格的首次尝试。
　　中国经济网记者了解到,准池铁路由神华集团有限责任公司控股,与地方企业合资建设、经营。线路全长约180公里,跨内蒙古、山西两省区,目前尚处于建设阶段,计划今年上半年开通运营。该线为新建铁路,由企业投资,建成通车后将为用户提供新的运输路径选择。

　　二、传广东基药腐败5药企账户被封 三信制药老板被抓
　　21世纪网深度报道 广东基药腐败案继续发酵，广东省负责基药增补的处长伍新民、2个科长被抓，受此影响，红日药业、益盛药业、佛慈制药等股价均不同程度受到影响。
　　在广东基药增补名单中，一品红医药公司增补品种最多，其次是广东三信药业公司，而前者老板李捍雄已经出国，网络上传言，三信制药老板魏林华已于3月5日因商业贿赂罪被检察院逮捕，传三信制药近1.7亿元账户被查封。此外，红日药业的"血必净"能进入基药增补目录，背后少不了广东三信的"帮助"。

　　三、1-2月银行间现券交易成交4.0万亿 同比减69.6%
　　央行今日发布2月份金融市场运行情况显示，2014年1-2月，银行间市场现券交易累计成交4.0万亿元，同比减少69.6%。

　　四、前两月同业拆借市场成交4.0万亿 同比减39.4%
　　2014年1-2月，货币市场成交量共计26.2万亿元，同比减少14.4%。其中，同业拆借市场累计成交4.0万亿元，同比减少39.4%；质押式回购累计成交21.2万亿元，同比减少8.9%；买断式回购累计成交1.0万亿元，同比增加35.1%。2月份，货币市场成交总量共计11.8万亿，同比减少8.7%，环比减少18.1%。

　　五、大族激光否认蓝宝石激光切割机获苹果2千万美元订单
　　针对今日传闻大族激光获得苹果约2000万美元首批蓝宝石激光切割机订单，记者致电大族激光董秘办公室，工作人员否认收到该订单，并称："一季度大族激光的蓝宝石切割机在消费电子领域有收到订单，但规模尚未达到披露要求。"但该工作人员并未直接回应一季度是否已经收到苹果蓝宝石切割机订单。

　　六、股民因账户无法正常交易状告广发证券案再开庭
　　因为投资受损，怀疑个人账户被券商内部人员操纵，广州市股民陈先生将广发证券公司告上了法庭，索赔238万元。昨日，此案在天河区法院开庭。

开来明道

如何把握4月份的波段机会

分类：大盘分析   （徐文明）

2014-04-01 16:25

今天是4月份的第一个交易日，在昨天的客户分析报告中，笔者指出：指数有反弹的迹象，不过要有市场消息面的配合，没有想到的是，市场上出现了众多利好消息，使大盘出现了开门红的走势；4月份的波段机会该如何来把握呢？

前期笔者已经说了，创业板在没有击破1350点之前的反弹全部是假象，弹的越高回落幅度就越大，昨天在客户分析中提醒“10月平均线将有支撑”，结果使指数出现了反弹，从技术上来说，阻力分别是1360和1380点附近，极限也就在1400点附近了，反弹时要密切关注指数股华谊兄弟和乐视网的走势，力度要有新股板块来决定。

今天的反弹，已经使短线指标又超买了，排除消息的影响，明天会有一个回调出现，必须要密切注意1340点，在不被跌破的前提下，会反弹到上面说的2个阻力位置，反之，请严格执行“每次新低有反弹的操作节奏”。

主板的阻力在2050和2100点，没有突破2100点之前，任何看多的言论，请你当“耳边风”吧？这些人已经使你受了很多的苦，难道要等到“光了屁股再彻底后悔”吗？

注：鲜花博文提到的2个股票，回落就是买入的机会，能够达到目标介入位，则胜算更大。

笔者以服务于客户为主，任何观点仅代表个人，据此入市风险自负。