【7.11-12 综合】 炒股秘诀——安定“想钱”

壹单壹佰

　　避免“救市”后遗症

　　7月10日中国股市又现千股涨停，足可以看出从卖不出到买不到之间只是信心的差别。但是，有大量投资者想趁市场翻转时较大的反弹空间，通过高杠杆融资赚回过去几周的损失。这引起市场关于“救市”引起道德风险的忧虑，这些“赌徒”如果认定政府出手挽救市场，他们就不会吸取教训。

　　对于政府应否“救市”市场存在争议，一般认为，政府干预市场甚至修改规则将不利于市场的长期成长与运行，并有损政府信用。尤其是由投机者制造的股市泡沫破裂更不应救助。这种观点把股市视为“制度”，但它还有“市场”属性，当市场出现非理性波动时，政府有责任避免市场过度恐慌。

　　还有观点认为中国股市经历数次巨幅震荡没有出现危机，这次也不应救。但此观点忽略了当前市场与过往内外环境的差别：此次下跌有去杠杆与股指做空的巨大威力，如果不能及时稳定市场，考虑到融资规模，市场会在强平与流动性冻结中垂直下落。其次，鉴于目前宏观经济状况，股市出现波动不再局限于场内自我消化，而会蔓延到经济各个领域，而这才是最大的风险。

　　在经济下行压力过大且杠杆过高的状态下，因局部流动性危机造成恐慌传染性极强，投资者会在所有市场回收流动性，比赛谁跑得快。这也不局限于国内，也会蔓延到石油以及全球大宗商品市场，加剧通缩。A股震荡甚至让居高不下的道指摇摇欲坠，如果不救市，全球都有可能被A股震荡拖入危机。市场会抛售风险资产，涌入债市，制造全球性的流动性危机。

　　在国内，大量企业债务以短期[color=#000 !important]理财产品形式支撑，银行也有规模巨大的影子产品介入了股票融资市场，A股大跌将影响这部分资金的安全，投资者会从影子产品中撤出。而上市公司质押股票融资也非常普遍，随着股价大跌，他们也必须追加抵押品或[color=rgb(0, 0, 0) !important]保证金。这种连锁反应会导致中国杠杆过高的债务链发生断裂。迫使市场抛售资产回收流动性，出现资产价格贬值的现象，从而将整个金融体系拖入危机。即使央行释放大量流动性也无法灌注到整个经济体，但放水又会让人民币贬值预期大增，资本外流。

　　“救市”者的困局在于，他无法向市场证明未曾发生的事情，但绝不能冒险让其发生。世界上所有的危机都是从一个局部领域开始蔓延，因此，绝不能将问题仅仅局限于场内观察。这次救市是必须的，而且也颇为成功，制止住了向其他市场以及全球的蔓延。但是，救市的代价也是巨大的，主要是危机产生以及救助本身损害了政府的形象和信用。

　　因此，我们需要反思和改进以避免类似事故再次发生，并控制救市的“道德风险”。首先，监管部门应该加强日常监管工作，尤其是防止配资业务再次失控，做好日常对证券违规违法的打击和惩处。推进市场开放以及放开不必要的管制。其次，目前金融体系分业监管与当前市场混业现状不相适应，尤其是出现问题后缺乏协调，这种弊病应该改善。

　　在中国推进人民币国际化以及在全球发挥更大经济影响力的时候，此次事故给中国造成了巨大的影响，不管是A股震荡还是政府“救市”，都有损中国的形象，这是此次事故最大的“后遗症”，这意味着在加速国际化的同时，我们应该将更多的精力用于内部市场的调整和完善，打好坚实基础。（来源：21世纪经济报道）

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　　“真金白银”救市启示录

　　在大半个月的持续暴跌之后，7月9日下午A股走势急速逆转，市场情绪再度亢奋——许多人将此归功于“公安部副部长前往证监会”，这固然对市场存在一定的情绪暗示，但是，归根结底，市场的逆转是离不开真金白银的，央行最终明确向“国家队”提供再贷款支持才是关键所在。

　　从资金的角度看，本轮政策救市，大体经历了三个阶段。6月27日央行的“双降”，我们可以视之为第一阶段，其时，在大盘连续暴跌两周并于此前一天经历“黑色星期五”之后，央行宣布了“双降”的消息，即自6月28日起定向降准0.5个百分点，同时下调存贷款基准[color=#000 !important]利率0.25个百分点。此次“双降”是自2008年以来的首次，货币宽松的力度之大超出市场预期。比“双降”稍早的6月25日，央行重启暂停了两个月之久的公开市场逆回购，并且至7月9日，公开市场逆回购操作已经前后进行了5次，均为7天期，总额度共计2050亿元。

　　但是，从实质效果来看，这一阶段无论是“双降”、还是频繁的逆回购，对A股的持续暴跌均未起到明显成效。究其原因，是因为在市场极度恐慌之下，央行的货币宽松政策仅存在些许的情绪影响作用，而无法做到针对股市点到点的支撑。这就好像，自去年底央行数次降息降准，其本意是刺激实体经济，但无奈的是增量资金却大多流向了股市，而在A股极度需要输血时，央行的货币政策宽松，受市场恐慌情绪的影响，又事与愿违地流不到A股市场。

　　从6月29日开始，包括国家[color=#000 !important]社保基金、地方养老基金、中央汇金以及公募基金、私募等轮流表态参与救市，我们可以将其视为本轮政策救市的第二阶段。但是，上述机构表态参与救市，在短期内很难落到实处，这是因为，社保基金、养老基金均为超级保守型的投资机构，因其牵涉到亿万民众的福祉，不可能在市场回调不到位时仓促出手救市，而公募和私募，在本轮A股持续暴跌时，不仅其自身损失惨重，想救市也有心无力，而且面临着投资者大规模的赎回。

　　对本轮救市真正起到托底作用的，应该是证金公司明确成为本轮救市的指挥部，并且央行明确表态向其提供再贷款支持，我们可以将其视为第三阶段。将证金公司正式确定为中国版的“平准基金”，并由其牵头有组织、有策略地救市，事实证明这是成功的。因为，面对一个市场情绪极度低迷的股市，不用真金白银去托市是不行的，有真金白银，没有一个统一调度、统一筹划的机构也是不行的。

　　再看证金公司“真金白银”救市的战略路径，先是7月4日牵头21家券商联合出资1200亿元，用于投资蓝筹股[color=#000 !important]ETF，继而是7月8日证金公司向21家券商提供2600亿元的信用额度，再就是央行于7月9日上午明确宣布向证金公司提供再贷款，并于此前已向证金提供了不少于1200亿元的资金——央行明确向证金公司提供点对点的再贷款支持，这本身就意味着本轮救市力度已经升级，起码从理论上看，由此证金公司可以拥有无限级的资金供给，事已至此，本轮政策救市已经到了画上句号的时候。

　　故而，回顾本轮政策救市始末，与世界各国政策救市相似，作为手握重器的货币首脑部门，央行对股灾持续暴跌的定性，以及救市维稳的态度和力度，最终决定了本轮政策救市的成败。

　　如果说“双降”和逆回购只能算外围救市、间接救市，那么在恐慌气氛仍然笼罩股市的当下，央行明确表态向证金公司提供再贷款支持，则是直接用真金白银为股市输血。

　　对央行的“组合拳”救市可以进行三个角度的解读。其一，救市是最基本的逆周期调节。逆周期调节是货币政策的基本作用，在经济增长过快时实行货币紧缩政策，在经济下滑时实行货币宽松政策，可以平抑经济的周期性波动。股票市场也是经济体系的一部分，6月27日央行宣布“双降”，对于不景气的实体经济就是一种逆周期调节，而从救市的角度来看，“双降”对股票市场的大幅暴跌也起到了一定的平抑作用，只不过由于股市泡沫太大、面临着强大的回调压力，“双降”并没能彻底扭转熊势。

　　其二，从股市的当下来看，救市是防范系统性金融风险的需要，这种需要进一步提高了救市的必要性。应该说，防范金融风险是此次救市的核心任务，央行在支持证金公司救市时，也已经提出要“守住不发生系统性、区域性金融风险的底线”。严格来说，防范风险仍然属于逆周期调节的范畴，只不过由于股市可能出现的极端化状况，救市的紧迫性和力度要超出一般性的逆周期调节。

　　其三，从股市的中长期来看，股市慢牛需要央行提供充足的流动性。救市不是要通过注入资金把股指再次拉高，而是要在化解金融风险的基础上稳住市场，将股市带入一个相对健康、可持续的发展轨道，也就是慢牛，而慢牛需要充足的流动性来支撑。央行的资金救市做到这一步才算圆满完成任务。（来源：华夏时报）

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水皮：暴跌洗劫中产阶层财富 救市治本必须去杠杆

2015年07月11日 00:53作者：水皮来源： 编辑：东方财富网

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[color=rgb(69, 69, 69) !important]最好的办法就是不要借钱炒股，不要配资炒股，更不要高利贷炒股，对于个人是如此，对于这个社会也是如此，为什么在产业调整投资上去杠杆，而在居民投资炒股上却默认加杠杆呢？难道普通居民对于杠杆风险的承受力比地方政府还强吗？

　　这个市场上还有空头吗？

　　答案是或许有，但是至少谁也不敢以空头自诩，一方面是因为不得人心，另一方面是因为自身难保。　　

　　于是，连高盛在内的四大行都开始唱多中国的A股，尽管这种唱多让人怀疑醉翁之意不在酒；于是，在公安部副部长带队到证监会会商寻找恶意做空线索之后，股指期货全面涨停，理论上讲，如果有人做空的话，那么就已经爆仓，尽管这种逼空受伤极大的可能是我们自己的多头套保部队，但是非常时期，只能非常处置，将军赶路不追小兔；于是，市场最后的问题就又回到了多头阵营，看多又看到多少？这是一个每个多头都无法回避的问题，作为市场的参与者，投资者的身份复杂多变，一分钟前的看多或许就会演变成一分钟后的做空，从这个意义上讲，国家队进场之日就已经成为众矢之的，面临的对手盘是整个市场的投资者，他们时而成为战友时而成为对手，政府救市难就难在这里。

　　保卫战在血拼了三天之后还是有成果的，星期四沪深两市虽然依然是跳空低开的盘，但是在上证被打到3387点之后，大盘蓝筹指标股再次发力拉升，虽然上午在3500点一线徘徊，但是午后全力暴拉，高点上涨248点，尾盘回落涨5.76%；而深圳则在4.26%的涨幅附近横盘；由于[color=rgb(0, 0, 0) !important]创业板的股票大量停牌，故创业板以3.03%即告指数涨停。当天有超过1400家上市公司以各种名义停牌自救，而绝大部分股票从跌停爬到涨停位置，振幅超过20%。不过令人不安的是，虽然股指期货全线涨停报收，但是多空双方集体减仓，尤其是多头主力大举建仓的中信期货，在前一天大增3万手多仓的情况下，当天盘中减仓32750手，多仓不升反降，多头信心不足可见一斑，空头仓位也在减，数量却要小很多，国家队在期货和现货市场上两线作战，协同至关重要。

　　投资者也是投机者，好了伤疤就忘了痛，这边指数才拉红盘，那边社会配资的电话又被打爆，不少人又以此作为扳本的机会，希望加杠杆把过去失去的损失再补回来。这种心理似乎无可厚非，但是水皮不得不提醒，这和中央政府兴师动众全民动员救市的初衷背道而驰，如果加杠杆的结果出现，那么不仅前功尽弃，而且反弹的高度也会大打折扣，切记，切断“强平”的危机链是救市的目的，把股市的风险限制在市场内部而不至于扩展拖累[color=rgb(0, 0, 0) !important]银行才是救市的目的，避免系统性金融风险才是救市的目的，政府替散户着想，散户也要换位替政府着想，救市是非常举措，代价巨大，政府不开印钞机，羊毛还是出在羊身上。

　　这些道理有人懂，有人不懂，有人懂但是装不懂，有的人不懂但是装懂。在这个市场里面，人人追求自己利益的最大化，个个利令智昏，大盘跌则痛骂猪一样的队友，大盘涨又欢呼雀跃歌声嘹亮，憧憬5000点有之，向往6000点也有之，说来说去，什么都没有变化，变化的只是人心，跌时恐惧，涨时贪婪，理性常识被丢到了九霄云外，救市成功与否的标准也许不在某个具体点位，而在于恢复流动性。

　　毫无疑问，由6月15日开始的暴跌对于中国的中产阶层无疑是一场洗劫，不少资金量级在百万乃至千万级的大户由于融资和配资的因素而遭遇“强平”，血本无归，尤其是一批在7月8日被平的，更是倒在了黎明前的黑暗。是什么因素让他们心存侥幸一直扛了1500多点的暴跌，个中缘由耐人寻味，那么多的利好不能不说是留人的因素；但是，无论外部有什么利好，借的钱早晚要还这是硬道理，挣钱的时候舍不得还，赔钱的时候不舍得还，那什么时候才能还这个钱呢？最好的办法就是不要借钱炒股，不要配资炒股，更不要高利贷炒股，对于个人是如此，对于这个社会也是如此，为什么在产业调整投资上去杠杆，而在居民投资炒股上却默认加杠杆呢？难道普通居民对于杠杆风险的承受力比地方政府还强吗？所以，必须旗帜鲜明地提出去杠杆作为救市的目标，只有这样才能达到治标又治本的效果，资本市场才能平稳健康地发展，中国A股，才能长治久安。

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罕见股灾的真相绝非你想象！

2015-07-12 吴裕彬       财经早餐

目前，A股自6月12日至7月3日的这一轮暴跌是过去25年最严厉的三周暴跌。很多老股民都说没见过这么血腥的股灾。一时间人心惶惶，阴谋论四起。其中不少人煞有介事的评论说，是高盛，摩根斯坦利，索罗斯和格罗斯这些华尔街大鳄在做空A股。

对于阴谋论我一向是非常反感的，因为我教经济学的时候，有几个学生期末论文完全用阴谋论写，没有用我教的任何经济学理论，这让我很无奈。我看了几篇控诉华尔街大鳄做空A股的文章，几乎没有靠谱的数据分析，对股指期货的业务知识也完全不了解，完全是满嘴跑火车的逻辑。他们说华尔街大鳄用股指期货裸卖空A股。裸卖空是指期货合约不涉及证券交割，期货合约到期只以证券差价做结算。打比方赛马就是证券，那么裸卖空有点像赌马，不需要买卖赛马，而只需要赌赛马的输赢结果。

连金融大鳄们的祖国美国基本上都是禁止裸卖空的。早在2005年美国证券交易委员会(SEC)就设立名为Regulation SHO的条例限制裸卖空行为，该项条例规定投资者在进行股票卖空时必须要有充分理由确保自己有能力在交易结算前持有要卖空的股票否则就要补仓，不然就算违约（Fail to Deliver），如果事后被发现裸卖空者有抛空或狙击股价的嫌疑，则算犯法。2007年高盛就由于作为对手方没有确保签订卖空期货合约的客户在交易结算前持有要卖空的股票，被SEC判为纵容和配合裸卖空，处以两百万美元的罚款。

中国也是禁止裸卖空的。中金所的股指期货主要是用来套期保值的。套期保值的基本特征是在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但反方向的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏，便可由期货交易上的亏盈来抵消或弥补。也就是说，在中国要利用股指期货卖空，你就必须要有相应数量的证券，裸卖空原则上是不可能的。

所以华尔街金融大鳄裸卖空A股的说辞可以说是一个经不起推敲，做工极其低劣的阴谋论。可怕的是，中国的互联网上满是这种所谓金融经济大师力推的阴谋论。缺乏金融经济学知识的普罗大众很容易被这些阴谋论蛊惑，可怕的是中国股市交易额的90%左右就来自于这样一批普罗大众，种种谣言之下，很容易诱发踩踏行情。相比这下，美国股市的交易额70%左右来自于专业的金融投资机构。从投资者结构上来看，散户投资者和机构投资者之间比率严重失调，造成中国股市信息严重不对称，这是A股暴涨暴跌模式的一个重要原因。经济学家巴曙松和陈洁利用Barlevy和Versonesi(2003)理论模型证明了这个结论。这是阴谋吗？这是阳谋。为了解决这个问题，一个切之可行的办法就是大力向散户投资者推广交易型开放式指数基金（ETF）产品，以减少股市信息的严重不对称，避免出现大部分散户跑输大盘的牛市亏钱的恶果。还有就是，ETF未来将是中国央行推行量化宽松的一个重要工具，央行通过大量购买ETF可以很好的立起资本市场防火墙，也可以有效的保护散户的投资利益。

中国股灾的发生除了股市信息严重不对称的原因之外，还有一个重要原因就是杠杆的失控和监管的缺失。股灾爆发前，两融余额突破2万亿，场外配资规模约2万亿，炒股的产业资本约4万亿（黄光裕曾经就是叱咤股海的产业资本家），银行理财产品入市约1万亿，杠杆资金总计9万亿。中国股市刨掉国有企业非流通股，真实的流通市值不超过40万亿，杠杆资金和流动市值之比为22.5%，这就是中国股市的杠杆率。在暴利的诱惑之下，人们往往加大了对债务杠杆的需求。我看到身边有些人向亲朋举债，向P2P融资平台举债，然后举债购买证券，又在此基础上融资融券，一派借上加借，杠杆上加杠杆的恐怖景象。我还读到了一个关于伞型信托的研报，伞形信托机构最高可按1:9进行杠杆配资，所有交易子账户由恒生Homs系统管理，其虽没有固定办公场所、没有牌照、不受监管，但却可实现几乎所有券商功能。伞形信托用技术完全规避了券商和监管部门。中国的金融创新令我深深震撼。次贷危机后美国国会金融危机调查委员会的一个结论就是，金融创新最大的风险就是监管制度，人才，和资源配置的缺失。监管制度和技术是金融创新的基础设施。道路修的不好，再高级的跑车也跑不起来。道路就是基础设施，跑车就是创新。中国的监管弱势也是暴涨暴跌模式的一个重要原因。

还有一个被忽视的原因。为了防止金融震荡，中国一直对国外资金严加设防，所谓的热钱（Hot Money）,我认为最大的风险在别处，是热人（Hot financial talents）,指那些可以通过制造金融波动和套利量化模型牟取暴利的金融人才。

中国一直对热钱防范有加，是因为学术界一致公认热钱是造成金融体系倾向崩溃的一个重要原因，我自己也对热钱研究了很多。前一阵子突然想到，经济学讲四大生产要素：土地，资本，劳动力，和企业家，除了土地之外，其他三大生产要素都是可以在全球范围内流动的，那么当引起金融系统不稳定的时候，我们为什么只防范资本（Hot Money）的流动呢？其实引起金融系统不稳定的金融人才（Hot Financial Talents）的流动才是最危险的。因此我大胆提出了热人（Hot Financial Talents）这个理论，靠金融震荡套利的金融人才资产的流动将比热钱的流动更能冲击新兴市场的金融稳定。我读到的资料显示，西方高频交易和宽客人才流入中国的速度在加快。这些热人和中国的配资机构联手完全可以制造出完美风暴。这一点没人重视。

这次暴跌，股票现货市场和期货市场的走势揭示出这样一批高端量化金融人才正在其中。配资规模2万亿，这些配资机构面临现货爆仓的风险，需要利用做空股指期货套保对冲，但是成本要小，效果要好，需要非常高端的量化模型人才操作，这种人才中国不多，因此配资机构的资本完全有必要和世界水准的量化模型人才结合。这一点几乎没人想到。从技术上讲，配资机构的证券账户下面的子账户（分属各配资客）由恒生Homs系统统一管理，所有交易数据和持仓数据形成大数据，这些大数据可以源源不断的喂进宽客数学模型，宽客可以在股指期货市场作出完美迅速的反应。

配资客先期投机中小创，后期中小创泡沫太高，配资机构又引导他们开始进蓝筹。现货多头泡沫起来了，又积累了砸大盘的大量筹码，配合股指期货做空，一场完美风暴形成了。2万亿的配资盘应该是花了8个月左右时间完成这一布局。政府严查配资杠杆成为他们发动总攻的导火索。

7月8日空方卖出中石油大单价值40.5亿，卖出中国平安大单价值118.4亿。这么骇人听闻的实力，有人会说这不是华尔街大鳄，不是某派枭雄怎么可能？其实我们不知道天书背后的逻辑，但数据是两万亿的配资盘，所有配资客都是筹码。数据不是天书，也不会撒谎。

可以说中国政府要维护金融稳定，未来将面对比Hot Money更加危险的Hot Financial Talents的冲击。对手很强大。这要求中国需要向美国取经，学会如何监管这样一批金融天才。

由于信息的严重不对称，杠杆极高，监管缺失，热人流入加快，中国股市未来宽幅震荡将成为新常态。这就是股灾所揭示的阳谋。

来源：公民经济学家吴迪（微信号：deeywoo）

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李志林：3400点有防火墙 可能成为中长线大底部

2015年07月11日 08:55作者：李志林来源： 编辑：东方财富网

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[color=rgb(69, 69, 69) !important]在3800-3500点区间，汇金公司、证金公司、21家券商、各大公募基金、保险公司都向股市投入巨资，全力护盘，总计消耗的救市资金至少在6000-8000亿。这些巨资，也成为3400点底部的“防火墙”，并有可能成为中长线大底部。

　　===本文导读===

　　李志林：3400点有防火墙 可能成为中长线大底部

　　险资：行情或持续反弹 市场底部开始构造　　

　　底部找便宜“黄金” 机构密集调研超跌股

　　===全文阅读===

　　李志林：3400点有防火墙 可能成为中长线大底部　　　　

　　如果说上周应对股灾主要是证监会层面的政策喊话，那么本周已升到国务院层面，央行、国资委、财政部、证监会、银监会、保监会、公安部均闻风而动，推出强力措施，动用真金白银来救市。

　　如果说本周的上半周主要靠拉升权重股来维稳，那么下半周则是通过拉升中小盘股来带动大盘。至周末，人们可以放心地说，股灾最危险的时候已经过去，应对股灾取得了阶段性重要成果。

　　1、守住了不发生金融风险的底线。

　　上周末，央行行长周小川指出：“要坚守不发生系统性金融风险的底线”。问题是，底线在哪里？人们不得而知。

　　现在看来，底线即是，不让股灾蔓延到金融系统的其他领域，不升级到系统性的金融风险和金融危机。

　　周三晚，我从一些大券商处了解到，每家证券公司均有几百位1:1融资的客户到了平仓线，周四一早必须强行平仓。若平不掉，第二天就会引发更多的客户爆仓，股灾就会迅速蔓延到券商，造成券商大量的坏账，进而造成[color=rgb(0, 0, 0) !important]银行出借资金的坏账，危及银行的安全。这就是管理层和政府要守住的底线。

　　所以，周四早上一开盘，面对大批跌停板股气势汹汹的排队列出，国家队毅然动用巨资，利用量化交易软件，以迅雷不及掩耳之势，将39个板块、每只股票跌停板上排队的几千万股爆仓盘一口吞掉，在中小盘股上全面开花，发动反击战，遂引发了投资者对中小盘股全面抢反弹，迅速扫平了其它跌停板上的巨量筹码，并连续2天出现千股涨停、指数涨停。央行大显身手，才使周小川的“底线”固若金汤

　　2、稳定了社会和人心。

　　至周三晚，救灾形势仍十分严峻：在证金公司的支持下，21家券商用2000亿巨资拉升2天权重股和1天[color=rgb(0, 0, 0) !important]创业板的努力，均告失败；2800只股票只有500只没有跌停，40%的股票争相申请停牌；所有的期指品种全线跌停，空头恶意做空的气焰甚嚣尘上。广大投资者眼看着自己的资金卡上的财富每天缩水10%，不堪承受，忧心忡忡，担心股灾可能会升级、失控，股市动荡引发社会动荡，后果不堪设想。

　　在这紧要关头，国家队力挽狂澜，连出高招，终建奇功：将空头集中肆虐的[color=rgb(0, 0, 0) !important]中证500期指先打至跌停，不给空头继续开空单的机会。然后用300亿巨资开3万多手多单。次日推出新规，多空双方都不得再开仓，将做空[color=rgb(0, 0, 0) !important]保证金提高到30%，使空头无还手之力。

　　同时，周四一早，宣布公安部副部长带队进驻证监会，核查取证恶意做空的机构和个人，令空头生畏。此外，在股票现货市场，国家队在39板块上全线做多，迫使期指空头只能到股市做多。两天股指涨停式上扬，使空头陷入人民战争的汪洋大海。至此，政府的金融保卫战已经奠定了胜局。

　　在股灾中惊魂失魄两周的广大投资者，终于吃了一颗定心丸。用周四晚中财办主任刘鹤的话来说：“[color=#000 !important]中国经济没问题，股市也没问题”，这应该是对持续了三周的股灾画上了一个圆满的句号。

　　3、去除了高杠杆融资的毒瘤。

　　疯牛“突然变成了”疯熊，险些毁掉了中国股市、经济和改革开放大局。

　　罪魁祸首就在于高杠杆融资。去年12月9日首上3000点时，管理层曾进行了2个半月的券商两融违规大检查，把杠杆比例降到了1:1以内。但是对于3000点时就暴露的场外1:4、1:5的普遍高杠杆配资，以及接入券商交易端口的违规行为，管理层却视而不见、麻木不仁，任凭高杠杆融资将“疯牛”行情推升到5178点，并在5000的高位上，用突然休克的方式，下令关闭场外配资端口。遂导致了高杠杆融资盘的“雪崩”，并引发了场内不融资的投资者被迫减仓或获利了结。

　　这就以令投资者和管理层猝不及防的方式，引爆了一场基本面向好情况下的股灾。

　　而今，场外高杠杆配资盘的毒瘤已基本被消灭，留下的只是血淋淋的教训和回忆。券商的融资盘也由最高时的2.3万亿，下降了50%。存活下来的融资盘，绝大多数都在4000点以下发生的，对二级市场自有资金投资者的风险冲击已大大降低，恶劣的市场环境得到了较大幅度的净化。整个市场对高杠杆融资的风险意识大大加强。

　　这一成果的取得，付出的代价是十分惨重的！教训是极为深刻的！

　　4、大盘探明了年初起点的安全性。

　　周四一早，上证指数创出了3373点新低，又回到了今年1月6日的指数位置(最高3393点，收盘3351点)。此时，上证指数的最大跌幅高达34.86%(5178-3373点)，深成指最大跌幅40.43%(18211-10850点)，[color=rgb(0, 0, 0) !important]中小板最大跌幅42%(18437-10694点)，创业板最大跌幅43%(4037-2304点)。并且这是在短短十几个交易日就发生的，不仅是中国股市历史上暴跌的奇观，也为[color=#000 !important]全球股市所罕见。

　　管理层正是在3400点左右的位置上，央行发表声明，向证金公司提供无限流动性，显示了不惜一切代价救市，一定要打赢金融保卫战的坚强决心。

　　这也表明，3400点左右这个位置上，即上证指数市盈率17倍，沪深300市盈率15倍，上证50市盈率12倍，市场已具备了投资价值和成长性价值。

　　同时，在3800-3500点区间，汇金公司、证金公司、21家券商、各大公募基金、[color=rgb(0, 0, 0) !important]保险公司都向股市投入巨资，全力护盘，总计消耗的救市资金至少在6000-8000亿。这些巨资，也成为3400点底部的“防火墙”，并有可能成为中长线大底部。

　　5、市场获得了罕见的“集束利好”。

　　历史上管理层的几次重大救市行动，一般只是推出了5道金牌、8道金牌。

　　但是，本次拯救股灾，管理层和政府破天荒地推出了10几道金牌，数量之密集，力度之大，实属罕见，最值得一提的是，以证金公司为平台的平准基金已见雏形，对今后股市的稳定健康发展十分有利。

　　可以说，眼下股市是少见的利好频发、扩容真空期，是投资者的修养生息期，也是解套和盈利期。鉴于周末证监会新闻发言人“近期股市是非理性下跌”的判断，以及中证500期指涨停，大盘缩量，下周大盘的报复性反弹还将继续，投资者务必珍惜。

　　6、对报复性反弹也要保持清醒。

　　周四、周五绝大多数股票涨停，创业板、中小板、深成指连续两天指数涨停。这是对前期所有个股均出现断崖式跳水的强烈修正，有其合理性。但是投资者对此也要保持一份清醒和理智。

　　一是本周只有上证指数收中阳线，涨了5.75%，而其余三指数均收阴线，尚未收复失地。

　　二是这两天的暴涨是在有32%的股票申请停牌的情况下发生的。一旦这些股票全部复牌，市场能否维持强势，还是一个未知数。

　　三是无论是大盘股，还是中小盘股，券商、基金、保险等机构都已吃进了数量巨大的底部筹码。如果大盘连续暴涨，这些筹码在何位置上抛向市场，不得而知。

　　四是在股灾中，广大投资者，尤其是中长线投资者的信心和心态，受到了重大打击和伤害，心理修复将是一个较长的过程，市场频繁波动难免。

　　五是在近日报复性反弹中，已经不需公司分析了，也不研究股票质地好坏了。暴涨中泥沙俱下、鱼龙混杂。当反弹到一定的位置，多空发生分歧，大盘开始震荡时，投资者还是应加强波段操作，理性选股、价值选股，以防选股不当而再次受到伤害。（来源：金融投资报）

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　　险资：行情或持续反弹 市场底部开始构造

　　“近期多部委旗帜鲜明地出台救市政策，缓解了市场的后顾之忧，”国家队“也优化了救市模式，持续为市场人气品种注入流动性。”接受采访的保险投资界人士向记者表示，相信随着各项维稳措施的陆续出台，市场底部开始构造。

　　对于后市的预判，多数保险机构投资经理的观点是，从昨日A股强势表现来看，市场情绪已有所缓解，预计接下来几天会持续反弹，行情可能会有波折，反弹高度可先看到4000点。“至于之后的行情表现，我们预计个股会出现分化，一定要寻找有基本面支撑的个股机会。”

　　在这一轮救市过程中，不同规模的保险公司用实际行动参与其中。[color=rgb(0, 0, 0) !important]中国人寿保险集团承诺：近期境内股票市场出现异常波动，为支持资本市场持续稳定健康发展，维护投资者的合法权益，在股市异常波动期间，该集团不减持所持有的[color=rgb(0, 0, 0) !important]中国人寿股票，并将择机予以增持。

　　作为这两年来保险业一跃而起的“黑马”，多家中小保险公司站出来高调宣告“护盘”。继7月8日晚间[color=rgb(0, 0, 0) !important]国华人寿自曝近期在二级市场净买入18.6亿元之后，华夏保险昨日向记者表示，在7月2日公开发表声明“三个坚定”之后，旗下华夏久盈资产公司，在市场出现大幅振荡之际，积极响应监管部门号召，持续发力跟进。

　　华夏保险方面透露，一方面，已于近期在资本市场持续增仓以银行为代表的蓝筹大盘股等股票权益资产，规模已达数十亿；另一方面，积极参与上市公司的定向[color=#000 !important]增发，如参与[color=rgb(0, 0, 0) !important]中国铁建的增发。

　　记者采访了解到，自6月26日以来，以中国人寿、中国人保 、泰康人寿等为代表的大型保险机构相继抄底金融股、“两桶油”等成分股以及蓝筹[color=#000 !important]ETF基金；7月2日开始，以中小保险公司为代表的保险资金开始抄底被错杀的白马成长股，并参与一些上市公司的定向增发及举牌。一家大型保险机构内部人士坦言，“仅两周时间，我们的权益仓位就从11%加到了15%。”

　　为了支持保险资金“护盘”，保监会本周连出两大利好。继7月8日发布发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》之后，昨日保监会再出救市招，发布《关于保险资产管理产品参与[color=#000 !important]融资融券债权收益权业务有关问题的通知》。

　　该《通知》称，为维护资本市场健康稳定发展，防止股市非理性下跌，切实维护投资者和投保人合法权益，保险资产管理公司通过发行保险资产管理产品募集资金，与证券公司开展融资融券债权收益权转让及回购业务，可以协商合理确定还款期限，不得单方强制要求证券公司提前还款。此举无疑为市场目前急需解决的流动性问题再度施以援手。（来源：上海证券报）

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　　底部找便宜“黄金” 机构密集调研超跌股

　　编者按：

　　在经历了6月中下旬以来的暴跌后，不少机构反而加快了调研的脚步。6月16日至7月10日，机构投资者陆续调研了超过200家上市公司，当中很多都是超跌股。业内人士认为，一些具备良好业绩和投资前景，但短期被错杀的个股，长线布局机会正在到来。

　　机构密集调研超跌股

　　在经历了6月中下旬以来的大回调后，不少机构反而加快了调研的脚步。最新调研数据显示，6月16日至7月10日，机构投资者陆续调研了超过200家上市公司。

　　备受市场关注的泽熙投资在7月2日和[color=rgb(0, 0, 0) !important]华泰证券王宗超、张晓梅以及[color=#000 !important]华商基金段中喆联合调研了[color=rgb(0, 0, 0) !important]成飞集成(002190)，该公司表示：“市场从去年下半年开始有明显启动，主要是[color=#000 !important]新能源汽车的需求明显上升，公司锂电池业务的订单和去年相比也有明显的增加。主要配套客车厂商，如苏州金龙、[color=rgb(0, 0, 0) !important]中通客车等，有配套部分乘用车，如[color=rgb(0, 0, 0) !important]东风汽车等。扭亏为盈是我们子公司今年的奋斗目标。但公司暂无任何重组意向或计划。”二级市场上，成飞集成自从6月2日创出78.47元的历史新高之后，股价已大幅回落至7月10日的35.29元，跌幅高达53.75%。

　　在6月中下旬，泽熙还调研的3只个股，包括[color=rgb(0, 0, 0) !important]万达信息(300168)，[color=rgb(0, 0, 0) !important]北京君正(300223)，[color=rgb(0, 0, 0) !important]数码视讯(300079)都属于信息类板块，充分展现出徐翔对新兴[color=#000 !important]互联网+行业的一贯偏爱。

　　7月1日，中金公司宗佳颖、汇丰环球资管袁方悦调研了[color=rgb(0, 0, 0) !important]中颖电子(300327)，第二天，[color=#000 !important]宝盈基金赵睿、民生证券霍甲前去调研，到了7月6日，[color=#000 !important]浙商基金聂挺进、唐桦和陈涛再度调研了中颖电子。对于未来是否会并购，中颖电子董秘潘一德表示，“公司还是会考虑合适芯片的设计公司，关注重要的核心技术与公司技术的相关性及互补性，及被购并公司研发团队将来的稳定性。”二级市场上，中颖电子在6月18日创出33.94元的历史新高后，便一路向下至昨日的15.55元，跌幅将近50%。

　　此外，私募大佬王亚伟在公司的调研上也显露出其与众不同的个性，是调研[color=rgb(0, 0, 0) !important]燕京啤酒(000729)的唯一一家私募机构；而由原“公募一姐”王茹远执掌的宏流投资则与徐星投资、稻草人投资等几家私募一起调研了商务板块的[color=rgb(0, 0, 0) !important]腾邦国际(300178)。而燕京啤酒和腾邦国际在此轮暴跌中，最高跌幅分别高达47%和60%。

　　底部找便宜“黄金”

　　随着市场的这一轮暴跌，不少个股的泡沫正被挤去，有分析人士向《投资快报》记者表示，一些具备良好业绩和投资前景，但短期被错杀的个股，长线布局机会正在到来。这些超跌股在下一轮的上涨行情中，会爆发出更强的能量。哪里寻觅这样的个股呢？暴跌这三周，不少机构投资人并未受困于行情的持续下挫，而频频造访多家上市公司，为后续的投资布局做准备。

　　一位券商研究员表示，股市在此轮暴跌之后，很多个股已经有了投资价值，“去现场调研一下，了解一些公司管理层的想法，这对我们下半年挖掘有价值的股票是非常有用的，总比坐在家里看盘面有效果。”

　　从披露的投资者关系活动记录表中，可以发现在6月23日，[color=rgb(0, 0, 0) !important]科陆电子(002121)迎来了不少知名机构的联合调研，包括千合资本、[color=#000 !important]华夏基金、[color=rgb(0, 0, 0) !important]国信证券、浙商证券等。在调研中，公司表示，在化学电池储能领域具有可量产的箱式储能产品，其功率密度和能量密度均达到世界先进水平，而微网型组网能力和即插即用的并网能力也是独一无二。截至调研时，公司储能业务实现订单总额近5亿元。而在海外市场方面，目前已成功进入全球60多个国家与地区。

　　值得关注的是，科陆电子自6月4日创出45.25元的历史新高之后，股价已大幅回落至7月7日的24.93元，跌幅达45%。但随着增资入股取得中电绿源55%股权，以及对国能电池的持股比例将由13.33%增加到30%，公司在能源[color=#000 !important]互联网+平台建设上卡位优势显著，调研机构认为公司有望成为能源互联网最核心标的，被市场错杀的空间或将得到弥补。

　　机构调研踪迹

　　[color=rgb(0, 0, 0) !important]三诺生物：公司向糖尿病管理专家战略转型

　　调研机构：公司是如何布局糖尿病管理专家战略的？

　　三诺生物：公司以糖尿病移动医疗为切入点，积极进行糖尿病管理的上下游垂直资源整合，公司希望通过监测系统、移动医疗工作、血糖管理系统，打通了医院、医生和患者的线上通道，公司将依托监测系统、移动医疗、医疗服务三驾马车，积极向糖尿病管理专家战略转型。

　　调研机构：公司如何实现全球血糖仪监测专家和糖尿病管理专家的战略目标？

　　三诺生物：公司的战略目标主要分三阶段，第一阶段是成为中国血糖仪普及推动者，第二阶段是成为全球血糖监测专家，第三阶段是成为中国糖尿病管理专家。公司目前正处于第二阶段，通过参股糖护科技、推出微信血糖仪，收购糖尿病专科医院等措施，依托监测系统、移动医疗、医疗服务，实现血糖仪专家向糖尿病管理专家的积极转型。

　　调研机构：公司进入医院市场的优势和壁垒？

　　三诺生物：公司主要通过金系列产品进入医院市场。金系列产品在抗干扰、抗敏感因子以及稳定性上具有很多优势，并且相比国外品牌具有价格优势，产品性价比高。进入医院市场的壁垒主要是两方面，一是国产品牌在医院的美誉度和影响力还需要逐步提高，第二要医护人员全面认可和信任国产品牌还需要一定的时间。

　　[color=rgb(0, 0, 0) !important]联络互动：通过外延并购合作打造生态圈

　　调研机构：公司后期在外延及投资并购方面有什么设想？

　　联络互动：互联网行业特征决定了外延并购将成为行业常态。公司将根据自身情况，通过外延并购合作打造生态圈，公司从2015年之后，陆续投资了几家游戏公司和渠道公司，后期还将密切关注行业内的优质标的，但投资并购的方向会始终和公司的战略发展相一致。

　　调研机构：智能手机更新换代随度快，公司打算如何应对？

　　联络互动：进一步加强与现有手机厂商和手机设计商的深度合作，以低成本、高品质深度开发联络OS为切入点，扩大用户群，提高市场占有率。通过乐泾达公司的线下渠道建设，加强和各省级手机经销商的合作，增加公司渠道入口，形成手机从出厂直至销售的闭环，进一步提高用户粘度。

　　调研机构：公司最近在虚拟现实领域的布局如何？

　　联络互动：公司将加强与Avegant公司的深度合作，抓住市场机遇，在大中华地区全面推广Glyph虚拟现实眼镜，将智能眼镜打造成公司一个全新的入口。公司后期将陆续在虚拟现实内容方面加大投入，通过游戏、文体等多个途径，提高用户体验，将对公司现有业务产生协同效应。

　　[color=rgb(0, 0, 0) !important]金螳螂：电商业务在下半年及之后放量

　　调研机构：目前公司公装业务进展如何？

　　金螳螂：根据近期的反馈，公装业务二季度以来有好转，在建项目的开工进度在逐步复苏，订单环比上升；公司也在不断尝试经营新模式，一方面去年推出的定制精装已经得到了开发商、业主的欢迎，并已成立专门的住宅精装事业部来负责推进定制精装业务，预计未来有可观的释放空间；另一方面，公司在内部成立了创新基金，鼓励员工围绕主业经营提出创新的方案，并引入合伙人机制，最大程度提升员工积极性；公司对于今年整体的业绩目标的实现比较有信心，努力保障稳定的业绩增长。

　　调研机构：电商业务的最新进展？

　　金螳螂：电商业务是0到1的过程，这个过程释放的量是不均衡的，上半年主要是铺垫工作，放量主要在下半年及之后。公司目前对于电商核心的思路是要把基础流程打通，在此基础上，交易的量才有可能被释放出来。

　　截至2015年6月底，金螳螂电商旗下品牌家装e站已在全国投入使用34个中心仓；在全国签约分站接近500家，并已实现180余家线下体验店落地，预计7月份落地的线下体验店共计将会达到200余家，8月份落地的线下体验店共计将会达到300余家。同时，2.0版主材已实现到店近120家；预计7月份将会实现2.0版主材到店220余家；预计8月份将会实现2.0版主材到店300余家。

　　中颖电子：目前市值不能完全反映公司价值

　　调研机构：介绍一下公司股权激励情况？

　　公司董秘：公司对高级管理人员、中层管理人员及核心业务(技术)人员的激励对象，制定了业绩增长考核目标。公司对考核指标的达成很有信心。目前尚未确定授予时间，后续会召开临时股东大会审议的。

　　调研机构：介绍一下锂电池芯片的应用？

　　公司董秘：公司的锂电池芯片也在积极开拓市场希望打入国际一线厂商，目前已在产品的三方验证阶段，但产品验证需要较长的时间，公司对此很乐观。后续如顺利完成验证及试生产，对公司的业绩增长将会产生持续性的积极影响。

　　调研机构：公司控股股东对减持后续会有什么想法 ？

　　公司董秘：未来半年内，不会有任何减持。

　　调研机构：公司是否考虑购并其他公司？

　　公司董秘：公司会考虑合适芯片的设计公司或策略伙伴，也曾洽谈过，主要关注重要的核心技术与公司技术的相关性及互补性， 及被购并公司研发团队将来的稳定性。

　　调研机构：股价如再跌，你还会增持吗？

　　公司董秘：公司股价近期大幅波动，使得公司目前股票市值不能完全反映公司价值，基于对公司未来持续稳定发展的信心，及国内资本市场长期投资价值的认识，如果再非理性下跌，个人会增持公司股份的。

壹单壹佰

保监会披露提高投资蓝筹股比例内情

2015年07月12日 10:16来源： 编辑：东方财富网

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[color=rgb(69, 69, 69) !important]保监会资金运用监管部主任曾于瑾近日坦言险资近期一直保持每日净买入股票和股票型基金，并首次披露政策放宽险资认购蓝筹股的内情。

　　===本文导读===

　　保监会披露提高投资蓝筹股比例内情

　　保监会：险资加仓股票和股票型基金已超千亿

　　保监会：险资将持续为券商提供流动性

　　千亿保险资金进场 部分公司权益投资占比增至17%

　　===全文阅读===

　　保监会披露提高投资蓝筹股比例内情

　　市要救人心，还得拿出真金白银买股票。保监会资金运用监管部主任曾于瑾近日坦言险资近期一直保持每日净买入股票和[color=#000 !important]股票型基金，并首次披露政策放宽险资认购蓝筹股的内情。

　　根据国务院总体部署，7月8日和9日，中国保监会连续发布《中国保监会关于提高[color=rgb(0, 0, 0) !important]保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》、《中国保监会关于保险资产管理产品参与[color=#000 !important]融资融券债权收益权业务有关问题的通知》，体现了保险监管部门及保险行业对宏观经济增[color=rgb(0, 0, 0) !important]长和资本市场健康发展的坚定信心。

　　已有试点效果良好

　　7月9日傍晚，在保监会召开的记者通气会上，保监会资金运用监管部主任曾于瑾告诉记者，7月8日出台的提高保险资金投资蓝筹股票监管比例的政策，是在总结前期试点经验的基础上，有条件放宽保险资金投资蓝筹股的监管比例。他表示，出台此项政策主要基于以下几点考虑：

　　首先是蓝筹股是保险资金的重要配置品种。蓝筹股一般流动性较好、分红能力较强、回报率稳定，与保险资金负债特性较契合。投资蓝筹股票有利于保险公司开展资产负债管理。

　　其次是投资蓝筹股票的试点取得了较好效果。2014年，保监会对高[color=#000 !important]利率历史存量保单投资蓝筹股进行了试点。截至今年6月底，试点机构高[color=#000 !important]利率历史存量保单账户的资产负债缺口得到弥补，有效减少了高利率历史存量保单的利差损。

　　第三是强化偿付能力监管、弱化比例监管是监管发展趋势。目前，保险行业逐步建立以风险为导向的第二代偿付能力监管体系，风险监管得到进一步强化。从国际经验看，部分发达国家已取消比例监管，改由偿付能力监管，此次政策调整也与国际监管趋势趋同。

　　第四是支持国家维护资本市场稳定。保险资金规模大、期限长，投资行为可跨越经济周期，投资蓝筹股有利于维护资本市场稳定，有利于支持国家宏观经济转型。

　　保监会数据显示，自股市大幅波动开始至7月8日，保险机构持续净买入股票和股票型基金，股票累计净买入574.2亿元，股票型基金累计净买入548.42亿元，合计净买入1122.62亿元。仅在7月9日一天，保监会相关部门重点监测的6家重点保险公司净买入股票和[color=#000 !important]股票基金就达151亿元，全行业数据比这个数字更大。

　　值得注意的是，最近一段时间的加仓过程中，不仅中国人保、平安、人寿等大型保险公司表现出专业的投资能力，很多中小型保险公司也可圈可点。

　　缓解证券公司强行平仓压力

　　在介绍7月9日上午发布的关于保险资产管理产品参与融资融券债权收益权业务有关问题通知的出台背景时，曾于瑾指出，保监会于2014年1月开始允许保险资产管理公司通过发行保险资产管理产品募集资金，与证券公司开展融资融券债权收益权转让及回购业务，目前，该类资产管理产品规模约为650亿元，业务模式运转正常，风险基本可控。

　　最近股市大幅波动，保监会及时发布相关政策，保险资产管理公司与证券公司可以协商合理确定还款期限，不得单方强制要求证券公司提前还款。他解释说一方面有利于缓解证券公司强行平仓压力，间接为股市提供资金支持，另一方面可确保保险资金向证券公司提供流动性的渠道继续保持通畅。

　　曾于瑾还指出，近一段时间，为维护股票市场稳定，抑制股票非理性下跌，促进资本市场健康发展，保险机构一直持续买入股票和股票型基金，一个交易日也没有停，无论是加仓的数量、还是加仓的速度，都显著高于股票市场在4000点至5000多点当时的水平。

　　曾于瑾表示，近期的股票投资，充分体现了保险机构专业投资、理性投资的能力，价值投资的理念得到检验，承担了一个专业投资机构应该担当的角色。

　　将继续出台政策支持资本市场

　　曾于瑾强调，未来一个时期，由于市场风险得到释放，保险业将进一步发挥保险长期资金的优势，加大投资力度，促进资本市场稳定健康发展，保监会也将进一步加强与有关部委的沟通协调，形成政策合力，共同应对各种风险挑战。

　　那么，保监会下一步是否还有支持资本市场的政策出台以及连续数日保险资金[color=#000 !important]净流入股市是否对保险公司的偿付能力有影响等问题，曾于瑾回应时表示，不仅是保监会，相信国务院、一行三会等有关部门的工具箱中都有充足的工具应对挑战，包括继续出台相关支持政策，也包括落实好已经出台的支持政策。他还指出，保险公司的偿付能力与股市有一定的关联，但保险资金在股市主要投资的是蓝筹股，波动比较小，因此偿付能力的波动也较小，基本是稳定的。(来源：上海证券报)

壹单壹佰

　保监会：险资加仓股票和股票型基金已超千亿

　　7月9日下午，保监会召开保险资金维护资本市场通气会，保监会资金处相关负责人透露：“自股市大幅波动开始至7月8日，保险机构持续净买入股票和股票型基金，股票累计净买入574.2亿元，股票型基金累计净买入548.42亿元，合计净买入1122.62亿元。”

　　7月9日，保监会重点监测的6家重点公司净买入股票和股票基金的151亿元。未来一个时期，由于市场风险得到释放，保险业将进一步发挥保险长期资金的优势，加大投资力度，促进资本市场稳定健康发展，保监会也将进一步加强有关部委的沟通协调，形成政策合力，共同应对各种风险挑战。

　　另据《第一财经日报》了解，近一段时间，为维护股票市场稳定，抑制股票非理性下跌，促进资本市场健康发展，保险机构一直持续买入股票和股票型基金，一个交易日也没有停，无论是加仓的数量、还是加仓的速度，都显著高于股票市场在4000点至5000多点当时的水平。(来源：一财网)

　　保监会：险资将持续为券商提供流动性

　　继7月8日放宽投资蓝筹股票监管比例后，保险资金一改低调形象，7月9日，保监会发文明确保险资管公司不得强制要求券商提前还款，主要针对与证券公司开展融资融券债权收益权转让及回购业务。

　　此次发文针对的业务主要是保险资产管理公司通过发行保险资产管理产品募集资金，与证券公司开展融资融券债权收益权转让及回购业务，保监会明确：“可以协商合理确定还款期限，不得单方强制要求证券公司提前还款。”

　　据《第一财经日报》记者了解，保监会于2014年1月开始允许保险资管公司发展资管产品募集资金，与券商开展两融收益权转让回购业务。保监会相关负责人7月9日在保险资金稳定资本市场通气会上透露：“目前业务规模650亿元，业务模式运转正常，风险可控。”他同时强调：“发布该项政策有利于缓解券商强行平仓的压力，间接为股市提供资金支持，确保了保险为券商的流动性提供渠道并且保持通畅。”

　　上述负责人昨日回应《第一财经日报》记者称：“上述政策可以理解为如果券商有需要可以对该项业务进行展期，目前共有8家保险机构参与上述保险资管产品的试点。”(来源：一财网)

壹单壹佰

　　千亿保险资金进场 部分公司权益投资占比增至17%

　　护盘？抄底？千亿保险资金进场部分公司权益投资占比增至17%

　　一家保险资管公司人士透露，但他所在的公司内部已决定进一步提高权益类投资的比重：一方面参与护盘，另一方面抓住牛市行情的调整阶段适度抄底。

　　“公司投资委员会始终认为这轮牛市基础并没有破灭，但未来股市的投资热点会有所转变——如果上半年的牛市行情主要由资金涌入推动，随着当前去杠杆引发A股持续回调，未来支撑股市好转的最大驱动力，则是上市公司的业绩成长。”该人士透露，随着过去几天的加仓，目前他所在的保险公司权益类投资比例已经超过17%。若有进一步的护盘需要，这个比例甚至会在一段时间突破20%。

　　在21家券商逾1280亿元资金划拨至中国证券金融公司“护盘”同时，保险资金也悄然加入稳定股市的行列。

　　知情人士透露，周一[color=rgb(0, 0, 0) !important]中国人寿与中国人保各出资500亿元认购蓝筹[color=#000 !important]ETF基金，同时加仓净买入部分权重蓝筹股。

　　记者向上述两家保险公司资管机构人士求证，对方均表示“公司的确参与护盘，但不便透露具体额度与投资标的”。

　　一家保险资管机构人士向21世纪经济报道记者透露，最近两天保险资金入市的资金规模逾千亿，若股市持续回调，不排除更多保险资金会参与“护盘”。

　　“保监会相关部门也做了窗口指导，鼓励保险资金投资蓝筹股。”他透露。此举一方面有利于[color=rgb(0, 0, 0) !important]中国资本市场的健康稳定发展；另一方面，保险资金可以长期受益于蓝筹股带来的稳[color=#000 !important]定投资回报，与保险资金的资产负债管理相匹配。

　　但记者多方了解到，保险公司内部其实有着另一番投资逻辑——伴随A股持续回落，不少权重蓝筹股的投资价值正在凸显，对专注长期价值投资获取稳健回报的险资而言，这无疑是一个不错的抄底机会。

　　“多数情况下，险资投资蓝筹股的节奏，与外资QFII抄底A股比较合拍。”一位券商分析师认为，目前有外资正通过港股通等渠道买入蓝筹股，某种程度也预示着险资入场时机已经来临。

　　部分公司权益投资占比增至17%

　　不同规模的保险公司持股比例不尽相同。

　　上述保险资管机构人士透露，部分小型保险公司基于船小好掉头的投资操作便利性，股票投资比例略高于行业平均水准，甚至个别保险公司持股比例接近18%，大型保险公司持股比例则普遍保持在13%-15%。“是否有必要进一步加仓股市，需要根据股市波动最新状况与相关政策指引而定。”他坦言。

　　上周末，市场传闻监管部门曾召集部分保险公司开会，讨论是否设定保险资金权益类投资的下限，让保险资金发挥更大力量参与稳定股市。

　　“目前，我们还没有接到相关文件。”前述人士表示，但他所在的保险公司内部已决定进一步提高权益类投资的比重：一方面参与护盘，另一方面抓住牛市行情的调整阶段适度抄底。

　　他直言，公司投资委员会始终认为这轮牛市基础并没有破灭，但未来股市的投资热点会有所转变——如果上半年的牛市行情主要由资金涌入推动，随着当前去杠杆引发A股持续回调，未来支撑股市好转的最大驱动力，则是上市公司的业绩成长。

　　据他了解，随着过去几天的加仓，目前其所在的保险公司权益类投资比例已经超过17%。“若有进一步的护盘需要，这个比例甚至会在一段时间突破20%。”

　　保监会最新统计数据显示，截至今年5月底，保险资金运用余额达到10.31万亿元，较年初增长10.44%。其中，[color=rgb(0, 0, 0) !important]银行存款25487.85亿元，占比24.73%；债券35642.4亿元，占比34.59%；股票和证券投资基金16554.1亿元，占比16.07%；其他投资25370.42亿元，占比24.61%。

　　这意味着，保险资金距离30%的权益类投资上限，还有一段距离。

　　记者注意到，在此前的牛市行情阶段，险资一直在加仓权益类投资。5月份险资在股票、证券投资基金等权益类投资的比例，环比4月份提高1.53个百分点，而相较去年同期的9.82%，权益投资占比增加超过6个百分点。

　　按照资金量统计，截至去年5月底，保险资金在股票和证券投资基金上的投入为8141.13亿元；而今年5月底，这一数字已经达到16554.1亿元。一年间，保险资金新增入市资金超8000亿元，比上年翻了一番。

　　投资范围锁定蓝筹ETF、蓝筹个股

　　值得注意的是，此次多家保险公司参与稳定股市的投资对象，主要集中在上证[color=rgb(0, 0, 0) !important]50ETF等蓝筹ETF，以及部分权重蓝筹个股。

　　前述保险资管机构对此解释称，考虑到不少股票已经缺乏流动性，险资投资又需要兼顾护盘与资金安全性，目前流动性相对较高的上证50ETF与权重蓝筹个股属于比较合适的投资标的。

　　“其实，我们也关注具有高成长性的某些个股，不排除在合适时机抄底吸纳。”他说，近期公司内部也要求股票交易团队考虑将投资范围从上证50ETF，扩展到沪[color=rgb(0, 0, 0) !important]深300ETF等。

　　另一家中小型保险公司投资部人士则告诉21世纪经济报道记者，其公司已经开始评估抄底某些杠杆类公募基金产品的交易机会。因为他们曾尝到过甜头——去年这家保险公司整体投资收益接近8%，抄底[color=rgb(0, 0, 0) !important]军工B等杠杆类公募基金产品功不可没。

　　在保险业内人士看来，保险公司适时增加权益类投资比重，某种程度也是无奈之举。尤其在[color=#000 !important]央行降息后，保险公司的固定收益类投资品种收益率随之下滑，要维持投资型[color=#000 !important]保险产品的竞争力，保险公司也需要增加权益类投资比重，抬高其投资收益率。

　　平安证券报告指出，随着央行降息，保险公司定期存款占比下降将成为趋势，这部分资金很可能配置到债券、另类投资与权益类投资等，但是，债券等固定收益类投资品种在险资投资资产的占比仍会略有下降。(来源：21世纪经济报道)