【6.27-28 综合】 央行降息并定向降准

壹单壹佰

　　融资盘踩踏是元凶

　　A股端午“劫”余波未平，6月26日再次将“黑色星期五”上演得淋漓尽致。

　　6月26日，A股继前一个交易日大幅下挫之后，早盘深幅低开100多点，随着一路震荡下行，盘中创出近期新低4139.53点，截至收盘，失守4200点；其中，A股股票跌停家数达1641家，跌幅超过九成的达2100家，只有53家公司股票飘红，新股国泰君安首日上市涨幅超过40%显得格外耀眼，盘中出现临时停牌。

　　新时代证券研发中心总经理孙卫党在接受《华夏时报》记者采访时直言，近期的暴跌，特别是6月26日创业板指数几近跌停，主要是融资盘的强行平仓，出现了严重的踩踏事件。前一阵强平的主要是大比例的融资盘，这几日就开始是小规模的融资盘，等融资盘跌完了，市场将会企稳。

　　孙卫党指出，最近市场持续暴跌，投资者心理出现恐慌，特别是对于满仓的投资者，信心肯定备受打击。在大成基金经理杨挺看来，当一个市场因为高杠杆推升至不再健康的“疯牛”行情时，管理层对股市融资的杠杆进行监管、规范及限制是理所当然的，不破不立，这对于整个A股市场来说反而是好事。

　　杨挺直言，如果说上周股市的暴跌使那些高杠杆的投资者意识到市场风险主动去杠杆的话，这一周，特别是周五的暴跌后很多股票跌幅都高达40%，有的股票甚至达50%，这将大幅击穿前期配资者的安全线，引发强制平仓，使主动去杠杆转换为被动去杠杆。

　　“这种急速调整将大幅清退高杠杆操作的投资者。”杨挺认为，“但因为高杠杆资金不计成本的快速出逃，引起股市暴跌概率增加。而连续、大幅暴跌又将进一步影响市场信心，改变投资者预期，因此短期内市场难以有乐观表现。”

　　据数据统计，6月18日，融资融券余额为2.27万亿元，为2015年最大值；截至6月25日，融资融券余额为2.19万亿，下降幅度为3.52%。

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　　去杠杆后现钱紧

　　成也萧何、败也萧何，杠杆成就了A股上半场的辉煌，而去杠杆的扳机被触发后，也造成了市场的快速下行。

　　近日，央行行长周小川在华盛顿举行的第七轮中美战略与经济对话会议上接受媒体采访时，拒绝回答货币政策相关问题，让业界对近期国内降息的预期有所降温，这无疑加剧了市场对于资金面乃至货币政策走势的担忧。

　　上投摩根首席策略分析师吴文哲认为，这是一次带杠杆的牛市，经过了过去几年非标资产迅速发展后，社会配资的渠道、方式大幅增加。这次牛市启动，配资也成为了助推器。从中期维度看，虽然现在市场上很多声音在质疑货币政策是否已经转向，但是，支撑这轮牛市的因素仍在。

　　“去杠杆的过程是痛苦的，但低杠杆的环境对市场的健康上涨是有利的。”吴文哲分析称，目前，地方债务置换需要货币政策的支持，经济尚未企稳，在财政政策发力尚有限的背景下，货币政策仍不可缺。股票市场一方面起到了积极的融资渠道作用，另一方面引导经济结构转型上也扮演着重要的作用。

　　申万宏源发布的报告称，楼市局部过热抑制货币宽松是此次调整的基本面逻辑之一。在经济尚未真正企稳反弹之时，一线城市特别是深圳出现了房价快速上涨的局面，这使得宽松的货币政策面临一定的挑战，也打破了投资者对于货币政策将一路宽松的一致预期。

　　该报告称，股市的调整本质是由这个逻辑引起，未来市场如果要重新企稳反弹，需要关注楼市的政策动向以及房价的变化趋势，也就是等待这个靴子落地。参考历次由基本面逻辑导致的中期调整的空间和时间，一般高点回落幅度会超过20%，时间跨度会超过2个月。

　　对于是否会出现“钱荒”，国泰君安报告认为，预计6 月“钱荒”重来的概率较小，7 月，1月期及以下期限的利率将逐步回落，但短期资金面边际变紧；未来进入7

　　月份以后，导致利率上行的大多数因素将消失，但美联储加息预期影响仍在。

　　值得注意的是，6月24日，证监会核准了28家企业的首发申请，但是并未出现此前业内预期的江苏银行等大盘股。总体看，7月初新股的发行规模并不大。

　　另外，临近6月底，一些IPO排队企业财务资料有效期将到期，需补交相关材料，这意味着短期之内，IPO审核节奏有望放缓，对股市抽血效应有望减弱。

　　牛市结束了吗？

　　暴跌后A股何去何从？

　　星石投资首席策略师杨玲则较为乐观，近期市场大幅调整是每轮牛市都有的中期调整，没有必要过分担忧。最近两周A股调整幅度已经达到20%左右，中期调整已近尾声，后市A股或盘整向上，市场热点也有望由科技股转向消费股，“消费板块有望站在下一阶段市场风口之上。”

　　杨玲分析指出，本轮牛市启动以来，资金驱动特征极为显著。去年年底大类资产配置转移为A股带来源源不断的资金，这是本轮牛市上半场的基础。目前来看，大类资产配置转移进程仍在延续，资金涌入仍将是常态。更为重要的是，目前宏观经济已经有了企稳复苏的迹象，上市公司业绩即将反转，牛市上下两个半场即将融合。

　　孙卫党也认为，牛市的根基并没有改变，“整体的货币政策仍是宽松的，降息和降准也是基于实体经济的考量择机推出，并不是针对股市。目前看，并不会出现‘钱荒’，近期逆回购的利率还会有所下降，待市场企稳后，市场将会重拾升势。”

　　长城证券发布的报告则认为，本轮牛市并没有结束，下半年大概率会从全面性牛市向结构性牛市过渡。结构性牛市并非否认指数不会创新高，而这种市场对于投资者而言，更重要的是持仓的结构。

　　相比而言，《华夏时报》总编辑水皮要理性得多，他认为，随着战略新兴板和注册制的临近，中国的壳资源在批量供应面前会变得一钱不值，短期内供不应求的上市公司筹码会迅速向供过于求转化。这对于市场的冲击是致命的，他甚至提醒股民炒股千万不要炒成了股东。

　　摩根士丹利则悲观得多，其最新研报认为，沪深两市以及创业板的这轮牛市有可能已经见顶。主要有四个因素值得担忧：新股供给增加量大；在经济放缓的大背景下，企业利润持续低迷；估值仍然过高；流通盘上的融资余额较高。

　　7月会有答案吗？

壹单壹佰

　　【A股暴跌分析解读】

　　专家后市观点

　　易宪容：去杠杆化是当前股市大起大落主因

　　当政府要打造股市的牛市，但牛市又成为疯牛时，政府自然会对股市融资的杠杆进行监管、规范及限制。这就意味着股市的的去杠杆化。当一个完全由高杠杆推升的牛市要降低融资杠杆时，或去杠杆化时，那么这个市场投资者的预期可能立即改变，股市的暴跌也就不可避免。

　　私募王佳忠：如沪指在4150点企稳可参与反弹

　　内地市场6月26日大幅度收跌，沪市资金净流出1045亿左右，深市资金净流出868亿左右。中小板资金净流出323亿左右，创业板净流出112亿左右。

　　今天下试的速度大幅加快，并在下试中创出了新低，从技术高位调整开始，已经调整了9天，跌幅达到20%左右，大市或在9至11天左右有企稳动作出现，而下方的支持可考虑4150一线左右的位置，目前已经达到，若此位置能够企稳的话，应有一次正式的反弹出现。

　　兴业张忆东：大跌之后必有反弹 但不适合新手参与

　　大盘连续两周大跌，兴业证券策略分析师张忆东表示，每次急跌暴跌市场恐慌之后都会出现反弹，这次也不例外。不过，暴跌之后的反弹以及之后的盘整市，并不适合普通投资者特别是“新手”参与。他建议，普通投资者将资金交给稳健型专业投资者。

　　李大霄：创业板泡沫开始破灭 勿盲目入市

　　创业板本轮大跌是创业板泡沫破碎的开端， 这是对之前创业板明显集聚已久的压力的释放。依据李大霄的分析，静态股息回报期揭示了这次泡沫的原因-创业板需要796年的回报期。而之前盲目投资的股民实则是在超空气。 鉴于过低的投资回报率，以及不断攀升的股价，市场集聚已久的泡沫将开始破灭。

　　金岩石：钱荒+心慌诱发暴跌 7月或开启慢牛行情

　　每年6月30日是银行监管日，股市暴跌与2013年“六月钱荒”如出一辙，皆因钱荒+心慌，各大银行紧急应对资金监管。“六月钱荒”七月缓解，若上述理解正确，央行近期或将降准，降息及逆回购等“防水”行动。如2013年“六月钱荒”后创业板牛市起步一样，今年七月或将开启慢牛行情。

　　券商后市观点

　　海通证券：杠杆牛资金牛已去 只剩改革牛

　　虽然我们对长期的金融时代坚信不疑，但是我个人对下半年的资本市场相对谨慎。因为驱动资本市场的三头牛，杠杆牛、资金牛和改革牛，现在前两头好像都要跑掉了，只剩下了改革牛，所以相对来讲机会也会少很多。国企改革也成为了我们昨天饭桌上的焦点话题，大家觉得如果下半年市场有机会的话，那么国企改革应该是值得重点关注的一个机会，而这也是我们今天策略会的重要主题。

　　摩根士丹利：现在仍然不是抄底A股的好时机

　　摩根士丹利认为，沪深两市以及创业板的这轮牛市有可能已经见顶。主要有四个因素值得担忧：1，增加的新股供给；2，在经济放缓的大背景下，企业利润持续低迷；3，高估值；4，流通盘上的高融资余额。

　　安信证券：年内牛市格局不会发生根本性变化

　　在昨天举行的安信证券中期投资策略会上，安信证券首席经济学家高善文表示，目前中国经济非常困难，今年底、明年初经济可能会重归增长轨道；截至今年底，A股目前牛市格局不会发生根本性变化。明年随着经济恢复、大量红筹回归和注册制推出等可能出现的因素，A股市场或将发生深刻变化——恢复资金面推动格局。

　　长城证券：阶段底部有望形成 转向结构性牛市

　　IPO资金全面解冻，期待的持续反弹却未能实现，反而遭遇重挫，沪指昨日大跌3.46%，创业板指数跌幅更是达到5.23%，两市共超过100只个股跌停，跌幅超过7%的个股超过600只，投资者情绪再度降至冰点，不过面对短期的过度调整，长城证券指出，短期市场的调整幅度已经过大，阶段性底部下周有望出现，下半年市场从全面性牛市向结构性牛市过渡。

　　广发证券：股市财富效应弱化 资金或转债券配置

　　广发证券认为，股市高涨驱动固收型资金池大幅扩张，可能转化为债券资产的增量需求，这一红利已在货币市场得以显现。而一旦财富效应停滞，资金可能转向配置债券资产。

　　中信证券：宽松拐点已现和“股债双牛”说再见

　　中信证券固收首席分析师邓海清称，随着房地产拐点、经济基本面拐点的出现，货币政策的拐点已经出现。央行降息、降准的总量型货币政策接近尾声，利率上行趋势已经确立。所以，“股债双牛”的根基已经出现变化，“股债双牛”或进入告别季。

　　兴业证券王涵：增量资金源头开始出现供需紧张

　　本轮增量资金的特征：杠杆化、顺周期、不稳定。除了居民自由资金之外，两融、配资等新现象的出现，使得居民向股市配置的资金，还被这类杠杆类工具进行了放大。其正面的意义在于，在资金流入的过程中，涌入股市的资金被放大，当股票估值快速上涨后，这种溢出效应带动了全民创业的加速。然而，负面的影响在于，杠杆型资金来源的不确定性，使得资金顺周期的特征被放大。近期，随着股市的调整，增量资金的这种顺周期性“退潮”的风险在加大。

　　中银国际：A股资金增速拐点已至

　　从经验上看流动性对资产价格的推动在市场对政策的憧憬期即会开始，无需等到执行期，只要这种憧憬没有被打破，那么这种正面的影响就会存在。因此我们结合货币政策进入观察期和市场对未来进一步解决地方债问题的有一定憧憬两大因素，认为目前宽松货币政策对股票市场的推动作用或短期削弱，不过需强调的是尚未演进到流动性反转成为制约股价上涨因素的阶段。

壹单壹佰

　　【基金解读暴跌】

　　天天基金：从反身性与羊群效应理解A股连续性暴跌的成因

　　索罗斯经济学巨著《金融炼金术》中完整的阐述了其交易哲学：参入者的思维与参入的情景之间相互联系与影响，彼此无法独立。参入者的偏向以及认知的不完备性造成了均衡点遥不可及。

　　以行为经济学角度来看可以用“锚定效益”与“羊群效应”对索罗斯的交易哲学进行简单的描述。在股票市场中股价并非取决于其自身价值而是由趋势与估值共同决定的。然而当股价随着趋势不断上升又会反过来影响市场对其的估值，这也就是所谓的“价值重估”。股票价格与趋势、估值间的关系并非单向的而是相互影响相互刺激。

　　站在这一角度就不难理解创业板市场为何在上半年会出现如此强劲的趋势性行情。正是创业板所形成的赚钱效益和财富积累作用才会使场外配资市场活跃。健康的投资市场永远保持着量价齐升的关系。

　　A股的慢牛逻辑主要在于上市公司抓住中国经济改革期调整自身企业结构完善产业链、推动中国制造向中国创造转型、在互联网+等新兴产业带动下刺激传统产业升级，无论是改革牛还是杠杆牛，投资市场永远离不开资金的支持。

　　自5月份开始证监会多次清理杠杆市场，在关闭券商伞形信托后又下重拳打击场外配资市场以希望降低投资市场杠杆，这造成了投资市场步入流动性紧缩。多头趋势减弱使A股市场形成反身性创业板个股开始被投资者认为处于高估状态暂时失去了成长因素的支撑，场内抛压也由此增大。

　　然而，PPI/CPI等经济数据走低，改革政策性红利不断释放，仍然使多数人坚信牛市并没有结束。一旦央行开启降息足以对冲掉因收紧场外配资所失去的流动性。上证指数于6月23日到达60日均线后多头借助基本面和技术面实现共振完成200点的V型反转。

　　25日中国人民银行重启逆回购操作，在公开市场进行了350亿元7天期逆回购，而此前央行已连续19次暂停公开市场操作。看似缓解了投资市场的压力，实则破坏了投资者对于6月份降准的预期。技术面和基本面两条逻辑主线不在贴合，护盘资金于昨日尾盘先行撤退，场内气氛也急转直下也由此形成羊群效应。

　　这会致使不同的投资者相互模仿，从而会在某段时间内买卖相似或相同的股票也有可能同时进行相同方向的买进和卖出操作，由此导致群体意义的羊群行为，场内多杀多式的踩踏行为也由此发生。

　　我们认为要扭转A股当前的不利局面，这需要央行在本周末适时的释放出降准利好，才有可能重新给予投资者信心。

　　天治基金胡耀文：短期强势反弹缺少动能

　　本周主板惯性下跌持续，中小板和创业板出现加速下跌，短期市场增量资金不足。HS300下跌6.49%，中小板下跌8.41%，创业板下跌8.91%。

　　天治基金胡耀文表示，从行业来看：电力及公用事业，交通运输，银行和煤炭等板块表现居前；计算机，传媒和纺织服装表现靠后。主题概念板块：国企改革，央企整合，上海本地股。

　　时隔两周，央行开始重启逆回购，资金宽松依旧。但下半年资金宽松预期开始动摇，大牛市必要条件失去其二，资金撤离股市带来踩踏。短期强势反弹缺少动能，政策扶持预期或增加。

　　板块上，依然看好国企改革，本地股，国防军工等板块。

　　天弘基金尚振宁：经济企稳预期增强 创业板继续防风险

　　近两周大盘和创业板均出现大幅调整，6月26日，逾2000股跌停，上证综指大跌7.4%，创业板跌幅近9%，创历史最大跌幅。天弘基金策略分析师尚振宁表示，此前已预期到短期风险较大，回头来看，造成短期剧烈波动的原因仍在于此轮的牛市的高杠杆背景，在杠杆较高的情况下，下跌往往会比较剧烈。

　　此轮调整前，A股整体市盈率已经达到30倍，扣除银行后的市盈率为50倍，而创业板市盈率更是高达150倍，在估值上都是相对较高的水平。尚振宁表示，当时认为大盘的主要风险在于，投资者已经开始预期经济企稳回升。经济企稳回升可能意味着宽松的货币政策会停止，使得此轮牛市的一个重要逻辑消失，从而减弱牛市向上的力量。而创业板的主要风险除了来自经济企稳，还有未来供应量大幅增加。目前新三板是事实上的注册制，创新型企业大幅增加。另外，6月4日国务院五方面大力推进创新创业，推动“VIE”境内上市为最大亮点之一，意味着未来国外上市的优质创新型公司可以加快回归进度，从而增加供应。奇虎360私有化，刚上市不到一年的陌陌也私有化，都是这一趋势的反应。

　　从估值的角度来讲，虽然经历了大幅回调，但目前A股整体估值和创业板估值依然较高，其盈利增长难以填充估值差，尚振宁建议，目前投资者仍以回避风险为主。

　　大成基金：短期内市场难以有乐观表现

　　上证指数击穿4200点，跌幅达7.40%；深成指跌幅8.24%；而创业板在12只个股停牌的情况下仍然创下8.91%的跌幅，各行业板块几乎全线跌停。

　　大成正向回报拟任基金经理杨挺认为，近期市场的接连暴跌的主要原因还是市场前期持续近三月的疯狂上涨。而管理层清查配资及降杠杆的要求只是此轮暴跌的诱因，加之近期IPO新股申购，也抽取了部分市场资金。当一个市场因为高杠杆推升至不再健康的“疯牛”行情，管理层对股市融资的杠杆进行监管、规范及限制是理所当然的，不破不立，这对于整个A股市场来说反而是好事。然而，杨挺也表示：“如今日(周五)这样的断崖式暴跌，可能会严重影响市场信心，使恐慌进一步发酵。”

　　杨挺分析称，如果说上星期股市的暴跌使那些高杠杆的投资者意识到市场风险主动去杠杆的话，本周以来，特别是周五的暴跌后很多股票跌幅都高达40%，有的股票甚至50%，这将大幅击穿前期配资者的安全线，引发强制平仓，使主动去杠杆转换为被动去杠杆。“这种急遽调整将大幅清退高杠杆操作的投资者”，杨挺说：“但因为高杠杆资金不计成本的快速出逃，引起股市暴跌概率就增加。而连续、大幅暴跌又将进一步影响市场信心，改变投资者预期，因此短期内市场难以有乐观表现。”杨挺表示，强势市场的本质逻辑仍然没有发生根本变化，但投资是一个长期的过程，无论何时，风险控制都非常重要。对自己仓位的管理、对杠杆的合理使用和对持有标的的长期筛选及跟踪都非常重要。

　　上投摩根吴文哲：去杠杆引发连跌 恐慌中仍需理性

　　周五A股市场再现单边暴跌模式。上证综指早盘低开近3%直接跌破4400点，盘中金融股逆势飘红支撑大盘，但随后股指再度走低，跌幅一度超8%，接连下破4300点和4200点；创业板指则盘中暴跌逾9%，逼近2900点整数关口。行业板块及主题概念无一上涨，两市仅不到60只股票上涨，2302只股票下跌，其中有近2000只非ST个股跌停。截至收盘，上证综指收盘跌幅7.40%，为2015年1月19日以来最大单日跌幅；创业板指收盘跌8.91%，创历史上最大单日跌幅。

　　上投摩根基金吴文哲表示，这是一次带杠杆的牛市，经过了过去几年非标资产迅速发展后，社会配资的渠道、方式大幅增加。这次牛市启动，配资也成为了助推器。所以这次成也萧何、败也萧何，杠杆成就了A股市场上半年的辉煌，而去杠杆的扳机被触发后，也造成了市场的快速下行。从中期维度看，虽然现在市场上很多声音在质疑货币政策是否已经转向，但我们看两点，地方债务置换需要货币政策的支持；目前经济尚未企稳，在财政政策发力尚有限的背景下，货币政策仍不可缺。股票市场一方面起到了积极的融资渠道作用，另一方面积极引导经济结构转型，在目前的经济环境中，扮演着重要的作用。而居民部门在权益类市场的配置也尚低，以上都是我们认为这轮牛市尚存的主要原因。去杠杆的过程是痛苦的，但低杠杆的环境对市场的健康上涨是有利的。

　　国泰基金：国企改革有望成为三季度重要投资领域

　　市场剧烈调整，全市场80%股票跌停。主要原因与前期整原因类似，1:2以上的高杠杆融资盘在剧烈调整中不断平仓出局依然是市场调整的最重要原因。而昨日的重启7天逆回购，尽管发行利率有所下行，且提供了短期流动性，但是对于市场来说，这也使得周末降准预期再度落空，加剧了市场的悲观情绪。

　　国泰基金认为，市场缺乏对于杠杆市场调整的认识，本轮调整可能会超过之前想象，但拉长来看改革带来的红利依然没有充分兑现。国企改革纲领性文件尚未落地，地方国企资产证券化率提高的空间和意愿均比较明显。这也有望成为三季度最重要的投资领域。

　　交银施罗德基金：市场或有可能进入慢牛

　　6月26日A股单边暴跌7.40%，失4200点。创业板指暴跌近9%，逼近2900点整数关口。

　　针对近期市场的深度调整，交银施罗德认为，证监会严控场外配资潮、骤降杠杆成为本轮调整的触发因素。本质上，货币政策取向的变化直接改变了市场的流动性环境，或为本轮A股市场快速回调的根本原因。当前政策意图在于引导信贷资源进入实体经济，而不是金融市场。短端利率的上升，资本市场对杠杆融资的监管等措施都是旨在消除金融市场层面的流动性陷阱，从而限制资金过快的流入金融市场。

　　交银施罗德分析认为，目前由于市场整体的杠杆率仍较高，特别是场外配资的风险暴露还不能充分评估，因此市场短期回调压力或还无法缓解。近期的接连调整对投资者情绪上的杀伤力还是比较巨大的，估计调整时间可能会比较长。此外，创业板由于前期积累了较大的泡沫，在本轮调整中也跌幅较深，目前来看调整或还没有完成。

　　展望下阶段市场趋势，交银施罗德分析认为，货币政策的变化目前还未出现方向性的转变，毕竟整体上当前还处于降息周期，货币政策的整体基调仍然趋于宽松。但是这样的变化对高杠杆市场来说已经足够重要，投资者需重新适应未来形成的新的流动性状况。快牛肯定已经结束，慢牛如何发生是一个需要持续观察的问题。由于前期市场是在资金驱动下的快牛行情，当前缺乏资金驱动市场首先需要实现再平衡，然后若能回归到基本面驱动的阶段，或有可能进入慢牛。

　　展望具体的行业板块，交银施罗德认为投资者下半年或仍可关注国企改革相关板块、符合商业逻辑的互联网+转型的上市公司带来的投资机会。

　　汇丰晋信：牛市根基未发生本质变化 震荡后有望回升

　　经历了惯常的“黑色星期四”之后，本周五市场不但没有止跌，跌幅反而继续扩大。周五沪指下跌7.4%，深成指下跌8.24%，创业板下跌8.91%，除上证综指外均创下年内最大跌幅。为何近期市场持续大幅下跌？汇丰晋信动态策略基金经理郭敏认为：

　　市场出现明显回调的主要原因还是由于股市资金供需边际上出现了变化。总体来看，变化分为三个方面。

　　第一，从货币政策来看，短端利率下行最快的时期已经过去，虽长端利率来看仍有下行空间，但货币政策效果最大化的时期已经过去。再加上近期降息将准预期落空，货币政策对市场的刺激因短期利好出尽而转为利空。

　　第二，从杠杆资金来看，监管层近期严查杠杆资金或是一个重要的扰动因素。更严重的是，连续下跌可能进一步促发杠杆资金的止损盘，而止损盘的抛售又促使短期指数继续大幅度连续下挫。两者逐渐形成恶性循环。

　　第三，从市场的资金供需来看，国泰君安等大盘股发行，冻结打新资金，中小股票大股东减持，连续公告个股增发对市场资金需求都有较大的影响。

　　因此，股市的资金边际上出现恶化是引发调整的主要原因，同时，杠杆资金的扰动加剧了股市的波动，造成大幅下跌。

　　展望后市，郭敏认为牛市的根基并没有发生本质变化。改革牛市，大类金融资产的迁徙，新兴行业的繁荣发展都没有发生重大变化，市场恐慌性下跌缺乏实质性理由支撑，更多还是投资者恐慌情绪的宣泄。由于创业板和沪沪指近两周累积跌幅已达25.1%和18.8%，已经挤出了较多的融资泡沫，中期伴随着国内经济的企稳，市场在震荡后有望回升。

　　九泰基金：中长期牛市还将继续

　　市场再次暴跌，上证综指下跌7.4%，创业板指下跌8.91%，近期上证综指和创业板指的回撤幅度分别达到21.1%和20.1%。

　　对于近期的调整，九泰基金认为：(1)此次调整更多的具有牛市回撤性质，中长期牛市的根本逻辑尚未打破，我们认为尽管此次调整幅度超出预期，但更多的是对前期涨幅过快的修正，市场剧烈去杠杆也在其中起到推波助澜的作用，赚钱效应的降低也强化了场外资金的观望心理。但整体而言，市场驱动力量并未发生根本扭转，中长期牛市还将继续。(2)短期市场调整尚未结束，寻底之后还会继续盘整。短期来看，市场止跌的催化剂主要有两个：政策层面再次出现宽松预期等利好，或股市去杠杆告一段落，场外资金重新加速进场。同时，考虑到市场参与者风险偏好的修复需要一段时间，市场寻底之后大概率将进入盘整。(3)此次调整给投资者上了一堂生动而又深刻的风险教育课，为后续行情的发展打下了更为坚实的基础，同时也为我们提供了更好的建仓时机。  

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　　【私募观点：如何看待A股牛市暴跌】

　　暴跌之后，上海某大型券商销售交易部对27家私募及公募仓位进行火线调研。调研内容包括每家的仓位，风控策略及评估，投资者反馈等。

　　上海地区私募：

　　私募1:近两周，产品净值从高位出现了20%的回撤，但客观地说，对这波回调，完全在我们的预期之中，同时在交易策略上，我们也在5000点以上高位采取了部分对冲的策略，但上周末过早将空单平仓，以及今日的指数跌停，造成了目前的状况。对于市场，我们坚定认为始于2012年底的这轮牛市尚处于进行中，但长达两年半的“预期”走势已渐显疲态，市场技术层面已显露调整迹象，叠加管理层对杠杆融资的调控，从而在资金和技术两个维度造成了这轮“预期休整”的中级调整。我们判断这种调整的空间在20%以内，时间上将在一个季度以上。而在此过程中，国企改革将成为市场调整阶段的主流热点，以创业板为主的新兴产业将进入横向整理阶段，静待盈利加速拐点的出现，从而迎来“预期兑现”的第三阶段行情。基于上述分析，我们在5月底将大部分仓位调整至国企改革品种中，同时通过调研和研究，这些品种都具有较大的上行空间，且都存在短期催化剂。因此，在具体交易上，我们采取了守仓，同时为控制净值回撤，采取部分对冲。客观得说，截止本周四以前，总体情况基本在我们的预判中。但周五的指数跌停，造成风控策略无法实施。基于保护投资人利益的考虑，我们下周会根据风控要求，将仓位降至合理水平，待市场企稳后，再寻求投资机会。对短期市场，我们认为市场已进入资金去杠杆的负反馈中，一批个股已极具投资价值，市场随时会迎来报复性上涨。

　　私募2:近两周市场是十年一遇的大波动时期，如此大的波动并不是常态，但在这种大环境下所有股票价格都会受到影响，待到市场相对平稳之后，个股机会凸显，我们选择的股票才会走出独立行情，因此现在的首要目标是选择个股，保护净值。待到市场真正反弹时，才能尽快将净值修复。市场调整幅度已经比较充分，但还差时间。现在这个时点股指期货对冲亦不合适，期指已经贴水6%。后续以观察、选取个股为主。

　　私募3:5月28日大跌之前公司就已经把仓位降至50%以下，并且认为目前回调的幅度仍然不够，未来还会有回调。在大盘跌到4000点以下才会考虑加仓。另外，他们认为创业板风险要警惕，部分蓝筹股目前还处于低估位置，反弹加仓会考虑股价进入安全区的股票。

　　私募4:股票仓位本周已经全部清空，单边牛市已经告一段落。技术面上看股指短期探底依然会继续，而且暴力下行伤人心、伤趋势，释放任何利好都很难快速修复行情。

　　私募5:客户表示负向叠加效应才刚开始体现，除非政府在社保资金入室，控制杠杆资金方面有明确的表态，不然即使周末降准也只能出现极小规模的反抽。

　　私募6:还是看好牛市没这么快结束，要相信这一届政府改革的决心。上周已经一路下来把仓位降到10%，目前不急于抄底，等到有趋势性反弹机会时，才会重仓操作。继续关心一些国企改革以及有业绩的品种。

　　私募7:依然看好未来的牛市格局，短期调整过后，看好七月、八月份的行情。本轮牛市从2000点上来，涨幅过大，上涨速度也较快，加上杠杆的因素，累积了大量的风险。本次下跌主要受流动性及去杠杆因素影响，心里层面和情绪面的因素对本轮杀跌影响较大。在经济继续低迷的背景下，依然看好货币宽松的大环境，未来市场需要一段时间来修复最近的负面情绪，预计七月份行情有所好转，维持震荡格局，市场需要寻找新的热点和上涨动力。

　　私募8:本周，正如我们之前所说，股市在弱反弹后继续下杀，进一步寻底。由于高杠杆因素的存在，本次的杀跌程度远远大于历史经验。站在已经发生剧烈调整的当下，我们的观点仍然维持不变，在杠杆因素的作用下，市场的震荡会加大，但短期恐慌盘的出清有利于行情未来的发展。我们预期，大盘在7月份企稳，市场走好的根基仍在。

　　私募9:市场自6月15日以来开始步入调整。在调整之前，盈利过于容易，累积大量浮盈筹码，这都是市场调整的信号。目前看，改革推进、货币政策宽松和监管层发展资本市场的三大支持市场的根基都还在，人们对改革的信心还在，但改革正在进入落地攻坚期和深水区；货币政策的方向依然是宽松的，但速度没那么快了；此外，政府支持股市最终是为了实体经济，最近则出现了“挺债市、冷处理股市”的微妙变化。查场外配资虽然并不意味着监管层要打压市场，但却表达提示风险、控制牛市节奏的意图。综合来看，我们认为，现在进入了市场的中场休息时间，迎来中等级别的调整。未来市场将震荡调整，寻找新的动力和方向，未来观察市场的驱动力能否从政策资金驱动切换至盈利和基本面驱动。这都取决于从经济见底到复苏所需要的时间有多长。

　　深圳地区私募：

　　私募1:本周市场继续出现大幅调整的走势，其中创业板指已经跌破3000点。而我们的产品在24号上午完成所有准备工作后开始准备交易。考虑到市场波动加大，预期开始混乱，风险持续增加，所以产品一直未建仓。未来一段时间内，本基金将密切关注市场走势，继续采用防守策略，待市场稳定且基金具备一定的安全垫以后，再采取进取策略。

　　私募2:今日市场调整更多由市场面因素引发，局部踩踏现象开始蔓延，我们认为指数在逐步进入可投资区间，但短期仍存在资金被动减仓清盘引发的去杠杆风险，倾向于采取防守反击策略，增强组合防御性，等待和把握市场反弹机会。配置上继续规避高价格，高估值，高涨幅，高抱团，高杠杆的五高品种，捕捉优质潜力品种的低位建仓机会。

　　私募3:我们认为，这次市场出现的大面积平仓盘引发的流动性危机，仍然只是阶段性的风险，是第一次对杠杆市的压力测试。原因在于，目前的风险只是来自于短期的资金和博弈层面，从改革、政策、中长期资金层面看，过去牛市的根基并未受到根本的撼动。如果说过去的市场，是个不断注水，水涨船高的过程，那么接下来的市场，会是一个存量流动性内部分配的过程。接下来的操作，对于安全垫丰厚的老组合，我们希望选择坚守。对于一周跌掉安全垫的新组合，我们会以退为进，最大程度保护净值。同时，我们的自有资金会在下周继续全面申购自己的产品，我们希望用自己的钱，表达对我们选股的信心。

　　北京地区私募：

　　私募1: 1、认为今天实在有点杀过头了，80%的下跌已经完成，下周一要是再跌的话就差不多跌到位了。2、恢复需要一个过程，大家要花1~2个月寻找一些共同点。3、7、8月份可以看些业绩比较确定的行业，会在军工，航空，养殖，保险里寻找机会。

　　私募2:因为产品做了对冲，这几天净值微微上涨。对大盘和创业板持谨慎态度，因为本轮牛年本身就是资金推动的，有大量的杠杆资金，现在多空双方还在对峙，将来还是一个去杠杆的过程。

　　私募3: 对于后市看法，我们认为本轮牛市和06-07的牛市完全不同，参考价值更大的应该为96-01年的市场，同样是在经济增速下滑，降息时段产生的牛市。我们认为本轮牛市后半段的特征是震荡增多，时间持续长，中小投资者赚钱的概率将会越来越小。通过此次调整，相信大多数投资者改变了“股市就是提款机”的想法，而是切身体会到了风险教育。对于未来，我们坚定认为牛市没有结束，4000点只是牛市的起点，未来三年内，股票资产依旧是大类资产中可以带来超额收益的最好品种。但是，需要我们铭记在心的是，全民股神的时代已经结束，大浪淘沙，后面的市场虽然美好但依旧会遇到很多挑战和考验。“慢牛格局”已经形成，俗话说“千金难买牛回头”，此轮调整也再次给所有投资者一次买入优质股票的大好机会，但也需要投资者拥有专业的判断能力和研究能力，并且降低对股票短期上涨幅度的预期。我们希望各位投资者能将视野看的更远一些，我们依旧处在牛市，今天的恐慌不会消除此轮“慢牛”的根基，而会为未来的市场打下更好的基础。

　　私募4: 我们认为会调整一段时间，有破四千的可能，已经在减仓，仓位很轻。

　　私募5: 总体仓位已经下降，还拿着一些航空股，近两天产品净值影响不大。本轮行情是杠杆资金推起来的，历史没有出现过，因此降杠杆的下跌也是首次遇到。当存贷比放开，感觉降准降息的预期很小了，这种预期差导致暴跌。如果周末政府不表态，可能会跌倒3千多。今天的下跌有些过头了，后期应该是横盘整理，单边上涨的行情已经结束，但年内高点还会再次冲击。未来在市场二次探底后，寻找确定性强的品种。未来和经济复苏相关度低的行业可能先反弹，看好电力、航空、地产。创业板调整级别大于主板，后续会分化。

　　私募6: 本周股票仓位控制较好，期货保护效果出色，我们的产品本周是正收益。短期来说，由于前期市场过快上涨带来的短期供求失衡，许多投资标的透支了太多对未来的预期；而货币政策宽松的节奏有阶段性放缓迹象，导致资金入市的速度受到一些影响，弱化了市场上涨动能。这些因素带来了调整压力，市场可能会震荡盘整一段时间，期间伴随着优质公司价值重估的结构性投资机会。未来一段时间我们仍将严格控制股票净仓位水平，主要关注主动转型创新的公司，自身供求关系决定其拐点向上的行业，和国企改革等政策驱动下机会。

　　私募7: 上周已经清仓，并且买入分级A，预计后市市盈率在100倍以上的小票会继续下跌，并且重回业绩估计体系，下跌趋势已形成，在短期内难反弹。

　　私募8: 本次调整有3点原因：一是3月以来市场的大幅上涨累积了巨大的获利盘，在场外新增资金入场趋缓的情况下，市场本身有内在调整的诉求；二是近期国泰君安等大盘股的IPO申购加上季末因素造成了短期资金紧张；三是监管层严查场外配资，引导股市去杠杆。我们认为，本轮牛市和以往的牛市不同，杠杆资金助涨助跌，一旦市场开始下跌，就会在震荡中期加速市场的下跌。人人股神阶段已结束，市场将甄别个股。纯讲故事的裸泳标的将被打回原形，而那些有业绩兑现，卡位经得起时间验证，管理层执行力强的品种，将率先企稳并有望创出新高。根据我们近20年的成长股投资经验，优质公司往往能够穿越市场的短期波动带来超额收益，而且具有诸多共性，即前瞻性的布局，精准的卡位以及强于同行的执行力。我们将发挥专业优势，在弹坑中挖掘出穿越市场波动的长线优质标的。在建仓初期阶段，我们会控制仓位，并将用“两匹马前行”，一匹是防御性的品种，即估值仍合理，前期滞涨，及短期催化剂确定的标的，另一匹是弹坑中的优质稀缺品种，即生命周期处于早期，且空间大，卡位准，执行力强的标的。待市场企稳反弹明确，我们再考虑加仓，同时不断优化组合配置，储备更多的牛票，为未来做准备。

　　私募9: 对后市已转谨慎，我们上周及这周已减仓，上周跌幅8%，相对跌幅已跑赢大部分公募。我们的分级产品仓位已低于3成。

　　私募10: 看中期调整，未来3个月没大行情，前期已减仓，目前普遍低于5成，并有股指期货对冲。后续如再超跌大跌会部分加仓(跌破定增价的).

　　私募11: 仓位极低，产品回撤不到1%，比较欣慰。产品发行在单边上涨阶段，由于关注到银行资金开始紧张，所以建仓非常慎重。去杠杆没有结束，目前无法言底，但是跌的越多，未来机会越大。如果没有政策配合，再跌1000点也是有可能的。

　　私募12: 市场如期出现大幅调整，激烈程度远超我们上个月提出的百股跌停潮，市场还将经历进一步的调整，人气聚难散易，在悲观预期主导的市场下，出现利好就是减仓机会。中期的调整正在进行，预计会延续一个月以上，下跌动能依然很强，市场风格也会发生转变，下一波机会关注低价股和大幅调整的重组股。

　　私募13: 上周看银行股反弹，但后来发现预期变化，全部清仓。去杠杆引发的大级别回调在预期内，调整到位后依然看好创业板。

　　私募14: 看多小盘股，主题大消费，后市依然看好。

　　私募15: 下跌虽然在预期之中，但杠杆条件下如此暴烈超过大家的想象，本次出仓不及时原因：1、尽管知道做空目标在于创业板，但由于前期创业板已经有很多出现了30%以上的下跌，有所放松警惕；2、小票的流动性差，出现跌停关门的情况，并形成恶性循环；3、半年报在即，估值高企导致担心补跌，后续资金入场不积极。4、半年度时点及管理层默许态度；5市场没有新的领头羊和热点，没有财富效应，只有风险教育，也让市场普遍观望；后续会采取最多50%仓位，配合新股认购，慢慢恢复着做，新开仓会比较谨慎，因此，主要还是做成长股。出台利好也暂时没有太大用途，需要市场自己恢复和调整。

　　公募基金观点：

　　有公募认为最近各大指数都全部走破位，任何应该支撑的点位都是暴跌击穿。所以短期来看不乐观。基本面的话就在于货币宽松程度的变化，政策重心的变化，地产数据的企稳等等。统一的共识是：牛市根基还在，市场的分歧在于企稳的时间，有认为7月份，有人认为调整三个月，看九月份。

　　了解下来，公募基金下午被赎回的情况确实有的，早上没卖股票，下午基金经理都在找没有跌停的股票在卖，认为下周一可能还有类似情况，有些大基金可能都要发公告延迟赎回，因为就算是被赎回可能确实也卖不掉。赎回力量不只机构，应该还有散户。前两天就有基金经理反馈现在赎回比较严重，现在仓位根本调整不下来，来不及减就每天所有股票卖一遍，一但赎回仓位又上去了。但也有基金经理只有一部分赎回，数量不多，今天在跌停的个股挑一些买了一点，仓位相对较高。

壹单壹佰

近两周8成股民亏损超10% 约人均蒸发3年工资

2015年06月27日 13:27来源： 编辑：东方财富网

根据数据统计，26日A股市值蒸发4.5万亿元，近两周总共蒸发13.26万亿。根据上周投资者的数量大致计算，这两周来股民人均亏损近14.7万元。按照去年全国平均工资5万元计算，股民近两周人均损失将近3年工资。

　　“还指望今天能反弹呢结果大跌，周末都不让人好好过了。”6月26日，西安股民陈先生对华商报记者说。继上周股市暴跌之后，A股市场再次下跌。今天，华商报记者了解到，近两周(6.15-6.26)股民人均亏损了约3年工资，仅有4%股民实现盈利，八成股民亏损超过10%。

　　上周暴跌之后，本周股市并未迎来强势反弹，反而持续下探。截至26日收盘，沪指下跌7.40%，深成指跌幅逾8%，创业板首创开板以来历史最大跌幅8.91%。


　　根据数据统计，26日A股市值蒸发4.5万亿元，近两周总共蒸发13.26万亿。根据上周投资者的数量大致计算，这两周来股民人均亏损近14.7万元。按照去年全国平均工资5万元计算，股民近两周人均损失将近3年工资。

　　6月15日到6月26日的股民盈亏情况及比例显示，近两周仅有占比3.99%的股民实现盈利，平均盈利5.85%。两周来，股民亏损比例达到96.01%，其中亏损幅度超过30%的，占比6.28%；亏损幅度在20.01%-30%和10-20%的股民最多，分别占比37.31%和37.35%；亏损幅度在0%-10%的，占比15.07%。也就是说，近两周仅有4%的股民盈利，八成股民亏损超过了10%。

　　【沪指暴跌7.4% 股民两天亏一套三居庆幸没配资】

　　6月26日，A股全线崩盘式暴跌，沪指单日暴跌7.4%失守4200点，为年内第二大单日跌幅，创业板收盘暴跌近9%，创历史最大单日跌幅。相较于6月12日本轮牛市最高点5178点，上周以来的9个交易日沪指暴跌近千点。

　　证监会新闻发言人张晓军6月26日表示，这是市场前期过快上涨的自然调整，是市场自身运行规律的结果；同时，也与年中季末流动性波动、投资去杠杆、投资者对市场分歧加大等因素叠加影响有关。

　　“去杠杆”加速下跌

　　这场因“杠杆”而起的牛市，正在因“去杠杆”而加速下跌。

　　自上周五开始，沪深两市的两融余额已经四连降。根据交易所最新公布的数据，截至6月25日，四个交易日内两市的两融余额已经从2.27万亿元的历史高点降至2.18万亿元。

　　申万宏源认为，上周的快速下跌让1:5的杠杆被明显挤出，本周的调整已威胁到了1:4和1:3杠杆资金，而杠杆更低的两融资金本周并未明显下降。杠杆挤出并未完成，而杠杆挤出居民资产负债表受到伤害将如何影响市场不可测，亦无历史经验可考。这种“不可测”已明显伤害市场的风险偏好，并可能在较长的一段时间内，阻碍市场风险偏好的修复。

　　近两千只个股跌停

　　自今年6月12日触及5178点以来，沪指已累计下跌985点，跌幅高达19%。

　　6月26日，沪股连失4500、4400、4300、4200四大整数关口，盘中最低跌8.5%，触及4139.53点，最终收跌7.4%报4192.87点，跌幅仅次于“1·19”的7.7%。比大盘跌得更猛烈的是创业板，几乎全板跌停，重返2时代。两市逾98%的个股下跌，其中近2000只个股跌停。

　　对此，张晓军昨日表示，市场虽然在短期内出现较大幅度的回调，但改革开放红利释放、流动性总体充裕和居民资产配置的基本格局没有发生改变，经济企稳向好的趋势更加明显，各项稳增长、调结构、惠民生措施的持续发力将进一步夯实市场基础，“大众创业、万众创新”将进一步激发市场活力。

　　张晓军称，前期证监会采取了一系列优化市场融资管理制度的政策措施，目的是规范市场融资融券活动，有利于形成市场逆周期调节、证券公司自主风险控制和投资者自我约束的机制。证监会将继续依法履行监管职能，抑制涉嫌违反账户实名制规定的场外配资活动，打击内幕交易、市场操纵等侵害投资者权益的违法行为，对目前市场反映集中的大股东、董监高人员违反规定、承诺的减持行为将依法予以查处。

　　证监会喊话“不盲从”

　　证监会主席肖钢在6月26日召开的“2015陆家嘴论坛”上透露，下一步证监会将进一步壮大主板、中小企业板市场。推进交易所市场内部分层，在上交所设立战略新兴板，与创业板市场错位发展、适当竞争。

　　此外，新股发行注册制框架基本确定。证监会主席助理黄炜在2015陆家嘴论坛上表示，将建立以证券交易所为基础的证券发行审核制度，证监会的发行审核委员会(即发审会)将取消，由交易所设立上市委员会，对企业是否上市进行讨论。

　　有分析认为，肖钢在6月26日早间的讲话令创业板早盘出现恐慌性暴跌，前期涨幅较大的个股悉数跌停。而证监会主席助理黄炜的注册制重磅炸弹，也令敏感的A股脆弱不堪。

　　据媒体报道，在“2015陆家嘴论坛”间隙，肖钢受到了媒体的围堵采访，对于股市能否站上8千点等问题，肖钢笑而不语，匆匆离场。

　　昨日，张晓军提醒广大投资者，近期股市波动幅度加大，更加需要各方理性看待、不轻信、不盲从。

　　对话专家

　　社科院金融研究所研究员尹中立：

　　融资盘过高导致本轮暴跌

　　对于股市近日的连续下跌，新京报记者昨日专访了社科院金融研究所研究员尹中立。2013年底，中国社科院金融研究所发布《金融蓝皮书》，预测2014年中国股市可能会再现1999年的“5·19”行情。一年后，2014年12月发布的《金融蓝皮书》中，社科院又预测2015年沪指将重上5000点。

　　高杠杆推动的上涨不可持续

　　新京报：是什么造成今天暴跌？

　　尹中立：从各个国家的经验来看，高杠杆推动的市场价格上涨是不可持续的。欧美的成熟市场在市场最疯狂的时候，融资买入的股票占总流通市值的比例是3.5%，很少超过这个数。

　　我国股票市场上融资买入的大约6万亿元。约有30万亿元的流通股。如果不算场外融资，按照公开融资2.2万亿元算，比例近8%，这是非常高的，超出了正常值一倍以上，风险巨大。

　　简单来讲6·26的暴跌就是融资盘过高。

　　与当年“5·19行情”相似

　　新京报：为什么说此轮行情是第二次“5·19行情”？

　　尹中立：虽然相差了16年，但是国际国内的背景一样的。当时的国际背景总结就是：一半是海水，一半是火焰。整个亚洲包括中国在内，经受了亚洲金融危机的重创，处境艰难。但美国经济非常好，纳斯达克的指数三个月时间3000点奔向了5000多点。

　　当时，中国为了让国企三年走出困境，当年所有的货币政策工具都用了效果却不明显，最后想到了股票市场。老百姓股票涨了可以缓解通货紧缩，可以给大量的国有企业进行融资，有了资金就可以摆脱困境。

　　结合现在的国际国内背景，国内背景是企业财务杠杆率太高，需要降低杠杆率；国际背景是美国经济开始复苏，美元重新走强。最终发展起来的这样的股票市场是没有业绩支撑的上涨，和当年的“5·19行情”非常相似。

　　融资盘化解不了牛市即结束

　　新京报：这两周跌了近1000点，这轮牛市结束了吗？

　　尹中立：监管部门已经感受到风险和压力了，管理场外配资要求关闭等，这是暴跌被引爆的直接导火索。

　　实际上这轮暴跌市场并没有实质性的利空消息放出来，是市场自然的一个调整。但是关闭场外配资的接口是非同小可的，举例来讲就像一个部队在打仗，如果后援的补给被敌人切断了。撤退的人发现，后面没人接盘，因此很多人被强制平仓。

　　如果能够找到化解6万亿元融资盘，牛市是还可以继续的。如果找不到是不可能上涨的，牛市基本结束了。

　　A股历史上经历过的暴跌

　　昨日大盘让许多老股民在网上感慨：“股灾又来了。”事实上，自1989年A股开始作为试点运行至今，A股就是一部跌宕起伏惊心动魄的连续剧。放眼A股历史，昨日7.4%的跌幅，只能勉强挤进日跌幅榜前30名。

　　2007年5月30日

　　一周跌千点

　　最著名的当属“5·30惨案”：2007年5月30日，财政部宣布上调印花税2个点，沪指开盘跳空低开近5个点，收盘下跌6.5%，此后的一周内，沪指4300点一路狂跌至3400点，大部分股票连拉多个跌停。而在此之前，2007年1月4日至5月29日，沪指累计涨幅达到62.02%。

　　“5·30”大跌之后，沪指最终上涨至A股历史最高点6124点。

　　2008年

　　一年从6124点到1664点

　　不少经历过2008年从6100到1600那次过山车般股灾的老股民，仍然对那次“心跳感受”记忆犹新。

　　从2007年10月16日的6124点高点飞流直下，到2008年10月29日触底达到最低点1664.93点，最大跌幅近73%，市值蒸发近24万亿元。据推算，当时A股市场每个账户平均损失38万元，每一位投资者平均每天损失1577元。2008年全年有94%的股民亏损，其中亏损50%以上的占82%。

　　2008年这场长达一年的股灾被称作“18年不遇”。

　　2001年-2005年

　　史上最长熊市

　　2001年上半年，沪指突破2000点，垃圾股和新股估值已经明显偏高，年中监管层也开始着手对违规资金进行查处，但股民们已经在狂热泡沫中失去理性。

　　直到2001年7月26日，国有股减持在新股发行中正式开始，当日股市暴跌。到当年10月19日，沪指已从6月14日的2245点猛跌至1514点。当年80%的投资者被套牢，基金净值缩水了40%，多家券商倒闭。

　　一位股民回忆道，当时证券公司大厅空无一人，除了工作人员已经没人，报纸的证券版越来越小，电视的证券节目全部都在深夜，新闻已经不再报道行情，因为天天都是跌。这一次熊市一路跌到2005年的998点历史大底，市场才重整旗鼓。

　　1996年12月16日

　　大盘跌停

　　1996年时股市尚且处在幼年阶段，当时股民的开户数不过5000万左右，A股市值不到4万亿。

　　当年10月起，管理层为了抑制股市的快速上涨，连续发布了后来被称作“12道金牌”的各种规定和通知，但行情依然节节攀升。直至12月16日，《人民日报》刊发特约评论员文章《正确认识当前股票市场》，并将股市定性为“最近一个时期的暴涨是不正常和非理性的”。

　　之前积累的利空爆发，当日沪指重挫9.91%。次日，沪指再度暴跌9.44%，深成指跌幅达9.99%。

　　预测

　　牛市结束？OR 牛市调整？

　　沪指连续大跌，让此前跑步进场的新股民怨声载道。到底是牛市的结束？还是牛市的调整？机构们在当前的关键点位，观点开始发生分歧，不再一边倒地看好后市。

　　看多派

　　年内牛市格局不会变

　　安信证券首席经济学家高善文表示，目前中国经济非常困难，今年底、明年初经济可能会重归增长轨道；截至今年底，A股目前牛市格局不会发生根本性变化。明年随着经济恢复、大量红筹回归和注册制推出等可能出现的因素，A股市场或将发生深刻变化——恢复资金面推动格局。

　　报复性反弹箭在弦上

　　大同证券认为，在经过了如此大跌和市场恐慌后，随时可能引发报复性反弹。

　　首先，历史上历次周跌幅超过8%，其后绝大多数都会出现报复性反弹，有些甚至还会反弹一段时间；其次，上周申购新股的资金也将于本周解冻，虽然新股申购资金多数并不参与二级市场，但在市场超跌的情况，哪怕是一少部分资金的抢反弹操作，也可能激发市场做多人气；再次，从成交量上来看，周五大跌下挫的过程中，成交量已经出现明显的萎缩，显示市场做空动能有所衰减，部分龙头个股从高点算起已经“腰折”，进一步向下动能有限。

　　A股下半年会创历史新高

　　安信证券首席策略分析师徐彪认为，今年下半年整个A股点位很可能会创A股市场历史新高。

　　历史上每次大牛市都有下半场，下半场的共同特征是三个无视，无视企业盈利的一切变化，无视一切政府对资本市场的态度，无视一切货币政策和财政政策层面的利空。

　　国企改革相关股票很有可能成为下半年贯穿全年的投资机会，关注国有资本投资公司与运营公司、稀土、电力领域方面的基础设施与建设三大主线。

　　看空派

　　这轮牛市可能已见顶

　　摩根士丹利认为，沪深两市以及创业板的这轮牛市有可能已经见顶。

　　中国正在向消费和服务主导转型，同时面临高负债以及传统经济的产能过剩，因此中国经济在未来12个月仍然会增长乏力。所以，未来12个月沪市A股的每股收益预期为259，较市场预期低7%。

　　未来12个月，上证综指将在3250点至4600点的范围内波动，较6月24日沪指收盘4690点的点位降低30%至2%。

　　杠杆资金退潮风险加大

　　兴业证券王涵认为，本轮增量资金的特征是杠杆化、顺周期、不稳定。除了居民自由资金之外，两融、配资等新现象的出现，使得居民向股市配置的资金，被这类杠杆类工具进行了放大。正面的意义在于，在资金流入的过程中，涌入股市的资金被放大，当股票估值快速上涨后，这种溢出效应带动了全民创业的加速。负面的影响在于，杠杆型资金来源的不确定性，使得资金顺周期的特征被放大。

　　近期，随着股市的调整，增量资金的这种顺周期性“退潮”的风险在加大。

　　吃牛市流水席准备开溜

　　海通证券分析师姜超6月25日在海通深圳策略会上提到，这一轮牛市涨成这样，就好比出去吃饭，大家吃的是流水席，前面的人吃完了都拍屁股走人了，最后吃的人是要买单的。所以现在已经不能坐着吃了，要站着吃，而且还要站在门口吃，情况不对随时准备开溜，绝对不能买单，因为别人已经吃了好几年了，这个单是买不起的。

　　股民说

　　“两天亏了一套三居”

　　6月26日，沈阳股民王先生的账户一天蒸发了50万元，“5·30的经验告诉我，这次是小调整，适应就好了。”王先生告诉新京报记者。

　　王先生持有100多万股包钢股份，昨日5.77元开盘，收盘时一路跌到了5.32元，账户资产蒸发差不多50万元，除了昨天的跌停，再加上6月25日跌的5.4%，两天浮亏了近百万，这足以在沈阳买套三居室。

　　只炒一只股是王先生的信条。他从2013年开始关注包钢股份，但一直没见上涨，2014年7月这只股开始有起色，王先生买入，后来逐渐加仓，加上两融，重仓了100多万股。

　　“坚持持有，不要割肉”是王先生从2007年股灾获得的经验。

　　2007年5·30股灾时，王先生还是新股民，当时拿20万元炒股，股灾之前盈利30万元，5个跌停之后，盈利只剩10万元，王先生跟人请教，研究之后决定要坚持持有，相信见底之后就会涨。

　　结果终于等来了6124点，中国股市最高点，赚了100多万元。王先生说自己后来有点贪心，后来亏了些，最后盈利80万元时抛了，给爸妈又买了套房。

　　尽管这两天累计跌了15%，有一部分两融资金的王先生看了一下自己的两融系数，还不到警示线，不过要是再来个跌停，可能就要卖掉一部分股票了。

　　前一段时间，行情大热时，王先生也尝试了场外配资，用1:5的杠杆配资，跌了7、8个点就爆仓，王先生赶紧撤了，决定不能搞场外配资。

　　近来行情调整，王先生庆幸自己没用场外配资，他建议新股民要慎用配资，一个调整下来可能跌30%，如果没有这样的承受能力，再场外配资，那只能应了“今天减少的不是点数，而是人口”的笑话了。（来源：新京报）

壹单壹佰

肖刚本来准备出席中美战略对话，因上周股市大跌被召回，之后国务院办公会定下一系列方案包括取消存贷比，官方已明白近期股市下跌是非正常现象，外资大量做空中国股市，并启周一批御用专家配合。周三就是对做空力量的一次反击。只是没想到做空力量加上融资盘平仓带来的负面力量如此可怕。周四周五暴跌后国际机构和媒体的表现政府明白到这已是场金融战争，普通措施已无法扭转战局，任由周一再跌，辛苦建立的信心一旦摧毁，所有改革将前功尽弃，所以央妈再度出手，给予市场最明确信号，也等于向做空势力宣战。


两个利好待发布，明天宣布地方养老金入市，周一证监会宣布配资清理结束。周六一行三会临时召开部级联席会议。同日，上海证券交易所总经理黄红元、中国金融期货交易所董事长张慎峰两人临时缺席原本计划参加的陆家嘴论坛。传闻高层对周五的暴跌非常震怒。
      

壹单壹佰

下课吧！肖刚  (谢百三怒批肖钢：不为民做主就回家卖红薯 )         (2014-01-25 16:11:04)

当官不为民做主 不如回家卖红薯

——复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

近来，中央一直在抓几大事；一是群众路线教育；二是习近平和李克强多次提到要依法治国（李是北大法律系毕业生，后在厉以宁老师那儿读的经济学博士）；三是坚定反腐败，“老虎苍蝇一起打”。四是坚定不移地推进市场化改革。而在新股改革中，证监会公布实施的新股规定，条条与之违背。

（1）机构与中小散户打新股极不平等；违反“三公”原则；袒护机构，歧视散户，刁难群众。

众所周知，中国有1.4亿人（次）在证券市场开过户，一人两市开户的话，至少有七-八千万人；其中绝大多数仅是几万、十几万的中小散户。中国居民存款45万亿；人均仅3万多元；且股市24年来熊长牛短，85%人处于亏损之中。这次打新股“改革”，多少人饱含希望，对肖主席充满期待。结果是，机构申购条件好上加好；不用附带买老股，不用先交钱，（只要报个数字就行，拿到额度了再打进现金）；中一个就是80万股-100万股；每股涨10元就是800万-1000万盈利；真是祖宗积德，飞来横财啊！且网上占了60%。而占人数最多的散户、群众则被预设了种种严厉的门槛；必须先买老股；再按比例去摇号，网上竟只给群众40%的额度。而老股大多数还是跌跌不休，怎么敢买？请看看当年威风凛凛的四川长虹、云南铜业、中国石油、中国铝业；还有四大国有商业银行；哪个不处于长期下跌之中呢？叫人们怎么能长期持有老股去打新股呢？满目皆是下跌股，特别是沪市，怎么必须先要有老股呢。

上文讲过的，要娶章子怡、孙俪；就非得先娶个百岁老太刘姥姥；天下有这种荒唐的制度吗；肖钢主席肯让自己孩子去这么搞个“一夫多妻”家庭吗？请问有404年历史的荷兰股市；有197年历史的美国股市，有241年历史的英国股市，及日、韩、港台成熟股市有哪个国家和哪地区市场有这种荒诞、无理无耻的规定及刁难群众、百姓的不公正、不公平、不合理法规呢？

“三公原则”即“公平、公正、公开”是金融市场的生命线；其实各国证券市场制度都稍稍偏袒百姓，群众；因为都怕失去民意丢选票啊！没有“三公”原则，这种亏多盈少的市场，怎么玩？

这一条，管理层是既违法（违反“三公”原则、违反《证券法》）；又深深地伤害了百姓群众。

（2）对待法律，对待国家大法，上位法；必须有法必依，执法机关更要做依法、守法的表率，现在是拿法律当儿戏，随心所欲地或守法、或不守法。

中央关于加快改革的60条提出将来要搞“注册制”。肖钢主席马上笑嘻嘻地说，这是关键，要推进之；但先要等全国人大修改《证券法》；我一听，有道理；《证券法》是国家大法，上位法；肖主席很守法，把这个注册制推后了一、两年。（届时将有1-2万家公司上市啊！）；但是，今天在执行《公司法》，这部国家大法，上位法时，证监会一个小小的副部级单位，竟在“新股发行的意见”这类具体条规中，对《公司法》完全漠视、鄙视了。

你们积极鼓励老股东在上市时可转让大批老股（净资产多半在1元左右）给新股民，转让给打新股之人；让这些本该持股一年，及离开总经理等高管职务半年后方可解禁的法人股；提前解禁；一下子拿走几亿几十亿；这是完全违反国家大法、上位法——公司法的啊！（请看奥赛康，竟要拿走31亿！其实它和另几家停牌公司都是按你们的指示干的啊！何罪之有，要有也是你们制度荒唐啊！）

再看看你们干的事；现在已上市的47家新公司；老股东在半月之中，有80.8%的转让了老股，已兑现拿走真金白银89亿！其中，矩华科技转得8.6亿；纽威股份转得5.74亿；楚天科技转得4.5亿；全通教育转得3.5亿；安控股份转得3个亿；我武生物转得2.8亿……老股东转让比例高达42%以上。

相当于上海市修建3.5座南浦大桥；相当于可建1.8万个希望小学的巨资；肖钢主席们你不心疼吗？您懂其中道理吗，这不是欧美市场，这是中国股市；这其实是中国千百万股民的血汗钱啊！就这样白白地，堂而皇之拿走了；令人痛心啊！A股真成了资本家们的提款机了。没有股市，不上市，他们能变卖如此高价吗？这是人民的辛苦钱啊！血汗钱啊！ (谢百三怒批肖钢：不为民做主就回家卖红薯 )" title="下课吧！肖刚  (谢百三怒批肖钢：不为民做主就回家卖红薯 )" style="border-width: 0px; list-style: none;">

这不是在加速扩大贫富差别，加速制造出一批批“速成亿万富翁”；不是在诱使他们早日抛去自己辛苦一生的公司，诱使他们很快举家去美、澳、加、新西兰等移民吗？

（如果你自己没有贪腐问题，那就引咎辞职下课吧，肖刚！！！）

公司法上是不允许他们这样立刻抛现的啊！人人都知道连股连心，股票少了，不到51%了，仅5%了；还会关心公司吗？他们都是吴仁宝、陈光标式的企业家吗？他们大多数是正常的资本家啊！“天下熙熙，皆为利来，天下攘攘，皆为利往”啊！他们没有大量股份，能对公司尽心尽力尽职吗？（至于保持控股权，主持人不变；这很容易啊！美国通用电器GE市值达2751.9亿美元，大股东仅占4%啊！）

为什么经过全国人大批准通过的国家大法、上位法、公司法；一个副部级的证监会，一个具体的执法机关，竟可以不执行。注册制要等证券法修改；新股乱发，让老股东大量兑现，则不需要依公司法办事了。对上位法，国家大法的态度，完全是凭自我需要，自我感觉。此外，原来的方法，即使高价发行；资金还留在公司里，净资产、公积金增厚了；还会出现6年涨39倍的苏宁电器和长牛股啊！故，现在机构与老股民对此十分痛心，痛心疾首！市场会搞坏的。故，应该立即停止此条之执行！

现在大老板，老股东刚上市就提走了本该沉淀在公司中的巨款的老股东，机构与中小散户对这家公司会信任吗？而且对过去已上市的2200家老公司们的老股东也不公正！

企业家、董事长、总经理是企业的精神支柱，灵魂所在；没有王石，万科会有今天吗？没有马云，会有淘宝网吗？让他们匆匆提走现金，拿走巨资；他们还会关心、心疼、牵挂这个上市公司吗？这个连股连心的道理懂吗？当年刘邦在激战中要封韩信为王，被张良劝阻；“封了王，他怎么还会为您去拼命呢？”这种妇孺皆知的道理，证监会竟浑然不懂，傻了吗？请问让他们早兑现，有何好处，能达到什么目的？你们积极鼓励他们抽资目的是什么？真是千奇百怪。

我国公司法是参照英国公司法；各国公司法等，经全国人大批准的很高水平的一部国家大法，上位法。副部级的证监会怎能说不执行就不执行呢？

（3）具体规定太多太细；出尔反尔，朝令夕改，弄得市场十分混乱，大家都在骂。

为什么新股上市没几分钟都涨停；又打开后，直奔涨43-46%而去，停牌一天，最后三分钟才放开。就是涨停板也可以抛买，可以交易啊；为什么不让交易呢？这种做法的法律依据是什么？为什么不是收市前提前10-15分钟放开？看看，怪吧，几乎都涨45%；这实际上就是计划经济的限价。什么市场化改革，完全是走计划经济之回头路。表面上限价，实际上在哄抬价格，涨45%不让交易，这一来，家家涨45%；这是正常股市吗？何国有之。实际是暗示、诱导涨价，上市公司及新股拥有者，庄家开心死了，停牌期间还省了大量托市资金，比平时恶炒新股还省钱省事啊！

请注意，今天涨45%；第二天即使跌停板，跌10%；还可挣30%；何等好啊！而绝大多数中小散户却无缘新股；有老股没钱打；有钱没老股不能打；看着新股狂涨；哪有不愤愤然的。

而上市公司变现之老股东及拿到新股的机构都是奔走相告，弹冠相庆，天天都在举杯畅饮；唱红歌“天大地大不如党的证券市场恩情大，爹亲娘亲不如证监会亲。”我相信，他们睡着了，都会在梦中笑醒。看到财神爷肖主席一定会感激涕零，俯首跪拜的。

而这些高高在上的新股，由于净资产，公积金不高，多数都会走海普瑞、华锐风电的阴阴下跌道路；可以预见，它们会给中小散户们留下很多幕悲剧。

（4）为什么基金不算市值，不能打新股？

基金中多数持股、买股的啊！证监会忘了过去这么多年支持发基金的事吗？基金绝大多数都是拥有大量股票；基民就是股民啊！很多基金是人们2007年最高点买的，至今没解放呢？为什么歧视千万基民呢？

（5）为什么新上市公司及承销商可以自主选择网下申购的机构大户呢？贪污受贿肯定已经严重发生。

有人说，国外有的也是这样的。国外的货币是自由兑换的，国外的国家股、法人股也早已上市多年、解禁了；而且国外多是注册制，溢价不高的，当然，此时竞高价者就可买到，特别是荷兰式竞价。

中国是审核制啊！一、二级市场有个大差价啊！谁得了新股就发大财；这一来拥有决定选择权的人就是拥有发财权的前铁道部长刘志军了；人们能不去拍马逢迎，甚至行贿送礼吗？一动就送几百万，上千万；此事肯定已经严重发生。这是制度性犯罪啊；必然大量发生。当年的物价双轨制，多少人贪污受贿啊！

总之，好端端的一个中国IPO新股市场，被弄得乱七八糟，乌烟瘴气，雾霾满天。请看看电视上，很多人都在批评、都在气愤与责问啊！

（6） 深沪各出一套新股上市办法；市值只算本市的；何等本位主义，何等自私自利。   

虽从利益角度是可理解，但你们乱七八糟的新规定，想过中小散户的群众利益吗？想过上海市场股民的利益吗？完全是多重标准。

（7）上海市场必被边缘化，国际金融中心的梦成一枕黄粱！

在证监会新股乱改后；本周沪、深的成交量明显拉大；

周一：沪486亿，深876亿；

周二：沪520亿，深971亿；

周三：沪841亿，深1320亿；

周四：沪760亿，深1357亿。

周五：沪823亿，深1445亿。

这样下去，上海的主板市场，上海的国际金融中心的梦想将成一枕黄粱。中央的战略构想完全被破坏。合理吗？当年郭主席号召大家买银行股；现在又让沪深人为分开，这合理吗？

（8）当官不为民做主，不如回家卖红薯

肖钢主席先生，我一直在教《金融市场学》《证券投资学》，受厉以宁，林毅夫老师邀请，在北大也上过几次课，在复旦此课连年是“精品课程”。我怎么感觉你们证监会里一些人不懂金融及金融市场；不懂证券及证券市场，也不懂《公司法》、《证券法》；这怎么了得啊！泱泱13.6亿人口大国的证券市场啊；它为中国经济做出了多少巨大贡献啊！能这么轻率地乱改吗？

那些连大一学生的金融知识、法律意识都不如的官员们，请记住，“当官不为民做主，不如回家卖红薯！”民意必须高度重视。

还有，肖主席，可以告诉您，李克强总理是我在北大读研究生是的团委书记，能力很强。李克强的经济学博士生导师厉以宁也是我的老师。我们完全可以去厉以宁老师、李总理那里去评评道理；看看孰是孰非。当然也可以在凤凰卫视上当着全球华人的面公开辩论，敢吗？让人民来评判吧！(谢百三)

壹单壹佰

【红包】央行放大招 这些股最受益（附名单）2015-06-28 [url=]第一财经谈股论金[/url]

　　2015年6月27日，中国央行宣布自6月28日起下调贷款和存款基准利率0.25个百分点，同时，有针对性地对金融机构实施定向降准。

　　本轮牛市以来央行货币政策一览

　　2015年5月10日降息后行业板块涨幅排名：

　　央行降息受益股一览（全名单）

　　央行降息对整个市场都有信心提振作用，其中明显的利好板块是地产、券商、基建，历次降息后都有不错的表现。

　　1、地产板块

　　2、券商板块

　　3、建材板块

　　（本文观点仅供参考，不构成投资建议）（来源：中金在线）

壹单壹佰

上午在电脑看K线图，下午去医院看心电图

如果你今天手里没几只跌停的股票，只能说你前期一直没踏准节奏