【2.28-3.1 综合】 人民日报：政策提振信心 股民今年望领两会红包

开来明道

央行调息 影响几何

　　北京难得又下了一场还算痛快的雪，目之所及一片皑皑。在一片祥和的气氛中却传来了央行再度降息的消息。尽管去年11月已经降息一次，今年2月初又降低了准备金率 ，但政策高层仍不满意，再度出手。

　　这次0.25%的降息幅度和上次相同，属于正常力度。但不同于前几天央行政策“开小灶”的做法，此次降息针对所有金融机构所有期限的存贷款，普天同庆。房贷一族月供会再少一些，短期借银行钱去装修、旅游的也能更划算，不过相应的理财收益率也会降低。以银行为核心的金融体系价格信号传导得很快。尽管降息直接针对的是商业银行，但余额宝、理财通、信托计划以及形形色色的互联网金融产品收益率都会受到影响。对广大老百姓来说，降息的直接效果好坏兼有。而且由于幅度不大，大家感知也不强。
　　但工商企业的感觉就完全不同了。吸存款、放贷款是我国金融体系的主要运作方式，存贷款的利息就好比商业银行的进货价和卖货价。想一想我国商业银行体系里面趴着近百万亿的信贷资金，这0.25%的降息幅度，相当于银行少收客户2000亿真金白银，着实非同小可。这2000亿中的大部分来自于工商企业 ，所以按道理说降息该有立竿见影的刺激效果。
　　利率市场化仍在进行，眼下几次降息成了货币政策宽松的好伴侣。所谓利率市场化就是让金融机构自己去决定贷款多少利息、存款多少利息、理财多少利息，等等。如今利息们已经差不多都恢复自由身了，只有最核心的存款利息还是犹抱琵琶半遮面，搞“浮动区间”管理。大多银行存款的利息依然受限，只能在央行划定的范围内上上下下。由于这一块涉及千家万户，直接关系到金融体系最根本的稳定性，所以放松起来特别谨慎。每次降息，央行都会小心翼翼地把存款利率波动区间放大一点，好让金融机构们不断去适应新环境。其间情态，有如母亲教小孩学步。
　　然而正是这种保护之情让人忧心。事实上，“父母之爱子，则为之计深远”。如果真正出于对金融机构整体健康考虑，央妈应该狠得多。观察当今国际金融市场上那有数的一些大银行机构，基本上都是从同业竞争的腥风血雨中搏杀出来，一路经历过行业里无数的兼并、倒闭、重组与再生，由此才获得国际市场上的立足之地。而我们的银行早已适应了央妈无微不至的关怀和丝丝入扣的考量，也早就把稳定当做更高的经营准则。短期内的确有利于社会整体的平顺，但长期看金融整体承担了其不该有的重责。
　　这种保护下的降息呈现出两面尴尬。一方面大银行们还要听从央妈号令，该降息就要降息；另一方面又要适应不断扩大的自主权，想不降息时就不降息。这种情况下银行简直要发疯：到底是听妈的指引还是心的呼唤？去年11月央妈拿出家长威严，只降贷款利率而不降存款利率，勒令商业银行吐出一部分收入，只降了贷款利息，没降存款利息，生生要从中农工建交为核心的商行口中夺出食来补贴实体经济。但商行们也不是省油的灯，充分发挥央妈亲手赋予的自主定价权，硬是顶住了上峰“劫富济贫”的压力。结果广大企业其实没怎么真正领教降息的丝丝暖意，自家热脸贴的还是商行的冷屁股。有可能是为了安抚商行这种阳奉阴违的情绪，本次降息没有像上次那样不对称，而是进货价出货价一起下降。央妈的舐犊之情再度暴露其间。想当初“宝宝军团”携互联网之威力狂乱冲击商行存款后院的时候，央行曾利用规则制定之便协助商行予以抵挡。利率市场化的界限，已经隐约呈现在我们面前。
　　更主要的是，我们逐渐看清楚经济改革的增长下限。此次降息的官方解释中，“稳定的货币政策取向”表述仍然保存。四个月内降息两次、一次准备基金率，此间情形就好比饿汉左手抓个馒头右手拿着油条，嘴里嚼着包子的同时四顾说“我不怎么饿”。市场此等奇景其实已经见怪不怪，明白央行言辞进退的苦心。经济改革叠加着内外经济周期形势造成了明显的增长下行压力，物价降幅不止。这已然成为改革所不能承受之重，所以货币政策该出手时要出手，不能光顾着“壮士断腕”、完全不用之前传统刺激办法。我们对于改革“定力”的理解也应当随着经济动态变化进入“新常态”，否则可能无法窥破央行政策背后的平衡术。
　　有底线的改革，就像是眼前半天即停的大雪，不会通过一场沁入骨髓的寒冷来激发新春的生命，只能看似轻描淡写地不断擦拭地面的污尘。央行这几轮宽松的动作，守住改革的底线，但也透露出市场化的边界。其间有高明处，也有无奈处。至于得失如何，可能要等到雪融风淡、大地露出之后，才有定论。

开来明道

降息后，你应该考虑这九件事

2015-03-01     金时投资

　　降息后，普通投资者或消费者应该做点什么？请看专家提的九点建议：

　　1.降低固定收益投资的比例

　　这次降息的幅度是0.25个百分点，也就是说，如果你在银行存了10万元钱，降息将可能让你一年少得到250元的利息。

　　还有一个坏消息是，不仅存款利息会减少，而且所有的固定收益产品都会跟着降低收益，有的固定收益产品由于降息的乘数效应，降低的幅度还会大于250元钱。

　　你的确应该降低未来理财产品的收益率期望值，而且一些以往相对安全稳健的产品可能会面临随之而来的信用风险以及提前终止风险。

　　2.不要考虑过高风险投机

　　巴菲特投资理念中有一句话经常被引用：“投资的第一条准则是保住本金；第二条准则是永远不要忘记第一条。”这位在40多年的投资生涯中资产年均增长率高达20%的股神告诉我们，投资最重要的并不是盈利，而是首先保证现有财产的安全，这是底线。

　　进入降息周期，利息缩水，固定收益投资收益率会下滑，投资者便有了寻找收益更高投资渠道的冲动，连咨询民间借贷的人都明显增多。

　　我们一直在讲，风险与收益并存，收益越高风险便越大。这并不是一句玩笑话，在经济和投资环境不佳、市场不确定性增加的情况下，什么最重要？当然是资金安全。民间借贷的资金一般用于小企业和房产等渠道，在总体经济不景气的情况下，小企业经营风险增大，加之房价下跌、抵押物缩水，个人投资者的投机风险也比较大。

　　还是那句话，在降息的情况下，投资者一定要尽量放低自己的收益预期，稳定投资更重要。

　　3.如果股票估值还能维持低估价，考虑慢慢地买入股票

　　进入降息周期还该买股票吗？我们先来看下历史数据。1996年5月1日，央行启动降息，5月2日大盘高开低走后下跌，此后又继续下跌了一段时间；2008年9月16日，央行重启降息周期，9月17日大盘低开低走，下跌2.90%，并在1个月后下跌至1664点。

　　不过股票投资的时机好坏，并不能单纯地只看股票指数。如果那些有价值的股票在加息后反而下跌那真的是件好事，因为这种下跌并不涉及公司业绩的好坏，只是市场情绪反应，而降息在实质上对实体经济的正面意义更大。假设一只股票价格在下跌，但它的预期价值仍然是好的，此时就是个逢低吸纳的好机会。巴菲特的价值投资法大致就是遵循这样的逻辑。

　　4.指数基金是个好东西

　　如果你无法判断哪些行业与公司将在降息周期中受益比较明显，指数基金是一个较好的投资标的。指数基金是通过跟踪指数中的样本股票来进行投资，这种投资方 式分散了因为单个股票突发情况而产生的风险。由于只需要很少的管理，指数基金的费用相对其他基金要小得多，你完全可以以较低的成本获得市场平均水平的长期回报。

　　上面已经提到了，降息初期，股市必跌，但在经历短期下跌后，大盘会有明显的上涨行情，国内经济形势有望在下半年企稳回升，如果担心择时风险，你还可以通过每月定投分批买入来锁定成本，获得市场上升的收益。

　　5.不要被返还险迷惑

　　在进入降息通道后，保险营销人员可能会告诉你，现在降息了，以后还会降，返还型保险的收益可比银行的利息收入有吸引力得多。如果他这么说，那你要小心了。

　　实际上，消费型保险才具有保险的不可替代的纯保障功能，如果你投保之后没有发生任何理赔，那么保障期一过，整个保险就烟消云散，支付的保费似乎是“打了水漂”，实际上，这笔保费帮助你规避了保障期的相应风险。但因为没有理赔，所以大多数投保者并不会意识到这点。

　　返还型保险一般是极长期的投入，不能以短期的银行降息为依据做出判断，而从长期来看，返还型保险的收益是很难战胜银行存款的。而返还险的“强制储蓄”“财务规划”等功能，全部都可以被其他金融产品所替代。

　　我们想告诉你的是，无论处于升息还是降息的时期，无论处在什么样的外部经济环境下，人们都需要保险的保障，买保险还是应该从家庭需求的角度来衡量，尽量别把它当成一种投资工具，利率的短期波动也不应成为影响你购买保险的决定因素。

　　6.不要考虑提前还房贷的问题

　　如果你的投资收益高于你的利息支出，就别忙着考虑提前还贷的问题了。

　　7.考虑在降息周期结婚吧

　　住房需求对利率非常敏感，此次降息对于即将购房者也算是利好政策，不仅降低了购房者的还贷压力，也增加了其购买能力。

　　因此，如果你是刚需婚房一族，那你可以考虑出手了。另外，在降息周期结婚还可能为你节省不少银子。

　　在经济衰退时期，女方对婚礼的期望值不会过高，也就意味着男人们计划这个重大的日子时不会抱有太大的压力。这就像人们在仅能维持温饱时其购物欲会大大减少一样。而且婚庆市场也有些不那么规则的周期，在低周期时，商家由于要回笼资金，你可能可以以非常便宜的价格买到家具、婚纱、摄影等结婚必需品。不知道是不是巧合，威廉王子的婚礼与查尔斯王子以及之前伊丽莎白二世的婚礼都发生在历史性财政紧缩的年份。

　　在降息周期结婚还有一个好处：当人们在经济上感觉不稳定的时候，会在生活的其他方面寻求稳定，而婚姻正可以给人稳定的感觉。

　　8.考虑买那些泡沫过后的商品

　　因为进入降息周期说明已经进入了货币过剩的阶段，那些泡沫过后的投资品在投机资金的撤离下，价格通常变得很便宜，所以挤掉泡沫以后的回调与温和上涨是必然的。

　　9.考虑看一本风险投资的书

　　对一个投资者来说，读一本好的投资书无论何时都是十分重要的，这就像一个司机必须要认识交通标志一样。

　　总之，在经济不景气的时候应该读点严肃的金融书籍来增长知识，多读少动，总结出自己的投资理论，静等更好的投资机会到来吧。能这么做是个人投资者相对机构投资者的优势。（综合自新华网、财经天下周刊）

开来明道

华泰金融地产1500人降息电话会议纪要

2015-03-01      罗毅首席分析师

金融首席-罗毅

坚持大跌大买的策略，相信长牛趋势，这和我们之前判断的方向是一致的。我们昨天早上刚发热血回顾《为什么中国绝不会有金融危机》。始终坚定大资金必买大金融，原因是其特点是体量大、资源牛、回报高和风险小，尤其是全面注册制要推进的话，金融肯定的主要大标的行业。

回顾历史，金融股走势的特点是要稍微滞后，预期比大家所想要偏慢一点；1月份没有看到明显的表现，但随着二季度开始优秀的金融股去海外上市和混改，金融板块会再次得到关注度。所以此次降息尤为必要，以后每有大资金进场都会支持金融股走出长牛走势。

今年美联储有可能要加息，包括有很多国际的因素的博弈，但是在这种博弈的机会面前，我们始终有一个核心的投资策略就是大跌大买。每次大跌都是抄底的机会。这个通过过去历史的表现大家都能验证。另外根据M1定买卖，现在M1增速慢，货币增速向下的情况，央行的微刺激变为略微强一点的刺激都是防止中国进入通缩环境。我个人认为中国进入通缩是比较难的，主要是有强力的中央支持，每当看到金融股走出疲态的时候就会推出刺激。

非银应该是这次降息受益最明显的行业之一，对银行，这次可能对银行利差缩窄有影响，但M2增速还在10%，因此银行利差部分收益应该是平稳和略有增长，非息收入可维持在20%水平增速。所以整个行业依然有5-10%的行业增速，这应该对应10XPE。但现在银行只有5X PE和1XPB。所以虽然现在银行基本面有一点点利空，但不用担心，资金进场必会配置银行这样体量大的行业，从而推动其估值增长，未来我们判断如果资金持续进场，银行慢慢恢复到1.3X-1.5X PB这个空间是有点，所以我们判断大跌大买的逻辑是正确的。

非银-陈福

11月降息，我们推出有一种牛市叫买入金融，金融股走出波澜壮阔的行情。这一次降息，虽然有预期，但非银经过2个月盘整，反弹条件逐渐成熟，这次降息是引爆点。

券商：券商将明显受益于降息。1）活跃交易量，经纪、两融业务直接受益；2）降低券商融资成本，资本中介业务息差扩大；3）场外资金或再掀入市热浪，市场不缺钱，缺的是赚钱效应。

目前机构投资者对券商配置逼近冰点，机构有再配置需求，且三月券商业绩环比同比均大幅增长。券商板块处于加杠杆加功能黄金发展周期，注册制、T+0、资本账户开放、国企改革等开启券商新空间。全年净利润增速50%以上。

个股推荐：大型综合券商，“新大招”和“任我行”；互联网券商，锦龙股份。

保险：降息将加速资产结构调整，加大权益类占比。调结构依旧是2015年险资的重头戏，从低收益向高收益、从固收到权益。降息后，资产结构的调整将实现更高投资收益。承保压力进一步释放。2014年行业投资收益率6.3%，给予保户的结算利率高企，使得保险产品在与理财产品PK中吸引力大增，本次降息，将令优势进一步扩大。

政策红利不断。2015年将出台个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等利好。估值方面，对应15年新业务价值倍数在10-20倍，估值处于修复阶段。混改大幕拉开，全面

推荐保险股：1）新华保险，混改，纯寿险，弹性最大；2）中国平安，业务品质高，低估值；3）中国人寿，纯寿险，价值转型；4）中国太保，个险强劲，产险改善。

银行-林博程

本次降息整体来说是在预期之中的，如我们在去年11月第一次降息时所判断，代表了金融改革加速，政策红利持续。

1、盈利面：本次降息符合我们之前预测，商业银行的反应很快，不少小银行已经把存款利率上浮至30%了，预计至此降息对银行存贷利差有10-15BP的收窄压力，对银行整体盈利有3-5%的负面冲击，但是也不用担心，随着银行业收入结构的优化，传统存贷业务对银行的盈利贡献占比在逐渐减少，中间业务收入占比在提升，逐渐成为银行利润增长的主要驱动因素，行业内优秀银行的利润增速仍可以维持在15%以上。

2、资金面：银行目前的低估值（15年PB仅为1倍左右）已经包含利率市场化预期，降息可以激活场外资金进一步进场，这些资金是银行估值的强有力支撑，如果银行大幅低开，则可以大买。

3、基本面：存贷款利率走势各异，这次对称降息对银行的影响比上次非对称降息要小，假设存款利率均上浮至顶，这次降息后一年期存款利率下降5BP，其余除三年期外均有下降。所以虽然放开了浮动上限到1.3倍，但是银行的存款成本是向下的。而贷款利率方面是比较市场化的，中短期内部分对公贷款、住房贷款的利率会有相应下调，而一些定价比较市场化的消费类等贷款利率不会有太大波动，所以整体实际贷款利率会下调，但是要略低于降息幅度。

此次降息将继续推动社会融资成本下调，无风险利率下行持续，企业有望逐渐摆脱过去几年通过展期、续贷等滚雪球动作积累下来的包袱，结合信贷资产证券化的快速推进，商业银行处置不良资产压力缓释，行业不良处置或将好于预期，将助推估值修复。

存款利率浮动区间上限上调至1.3倍，利率市场化再下一程，银行焦点转换为差异化竞争，更加强调主动负债，差异化发展的特色银行脱颖而出，继续维持对宁波、兴业、平安的中长期推荐，同时建议短期重点关注华夏（除了国企改革的故事外，近期与腾讯旗下的前海微众银行签订了战略合作协议，在互联网金融上更进一步）、北京（基本面优异，资产质量最好，与小米的合作有不少亮点）、光大。

房地产-曹光亮

此次降息意义并不是25个BP到底能多大程度上刺激经济，而是央行被现实逼回理性的通道中来，不再纠结、彷徨，不再擅自创新。

我相信市场上仍旧还有很多固执看空地产行业的买方，以及忧国忧民、危言耸听的卖方或专家。我想奉劝大家一句，世界上本来就没有什么新路，只不过领导说的多了，你以为世界上真的有新路而已。我们过去、现在和将来，都处在一个又一个的经济周期循环当中。这是现实，尽管有些残酷，但是你不能拒绝承认。我们仍旧处于地产投资时钟的股权投资区，并坚定地向不动产投资区迈进。房地产股票仍然具备投资价值，同时至少一二线城市房价会先后步入上涨通道。

我们依旧坚定看好地产股票的表现，并按照优先顺序推荐信达地产，华侨城A，保利地产、首开股份、招商地产、南京高科、万科A、张江高科。尤其提醒信达地产与华侨城的投资机会。并提示一线城市，尤其深圳的房产投资机会。

开来明道

央行降息放水 哪些板块将受影响

证券时报网 | 2015-03-01 15:39
广发策略陈杰、郑恺、曹柳龙：进一步确认从“垃圾时间”到“蜜月期”的转换
1、降息时间超市场预期。市场在前期普遍预期央行不会在春节后立刻宽松，而要等到3月宏观数据验证较差之后才会决定下一步动作。而今天央行启动再次降息，距春节假期结束仅三天，距上一次降准不到一个月，这是超市场预期的。
2、在春节后降息，有助于加快资金成本下行。由于春节后往往是流动性比较宽松的阶段，再次降息有助于进一步推动资金成本下行。
3、以上两方面均有助于提升市场估值，进一步确认股市从“垃圾时间”向“蜜月期”的转换。从市场预期的角度和无风险利率的角度来看，再次降息均有助于提升股市的估值。我们前期根据“三步走”逻辑，已在2月4日降准后认为“垃圾时间”结束，从谨慎转向乐观，本次降息再次确认市场从“垃圾时间”转向“蜜月期”。
4、目前是“存量经济”下的首次货币宽松周期，不必过多和历史比较，本次货币宽松周期将比以往更有利于股市上涨。在2008年“增量经济”模式下的货币宽松周期，“投资时钟”逻辑有效，市场最关注的是什么时候经济再次V型反转。因此在货币放松周期的前半段市场仍然惨烈下跌，但是在货币放松周期的后半段，随着经济企稳回升的预期加强，股市也见底反转。在2012年“下台阶”阶段的货币宽松周期中，市场仍在沿用“增量经济”模式下的“投资时钟”思维，始终非常关注货币政策放松是否带来经济的触底回升。而当时宏观数据的不断下滑导致投资者对基本面趋势陷入持续恐慌，市场还掀起了中国GDP“底在何方”的大讨论，很多人担心中国的GDP中枢会下滑到5%以下。因此，当时每一次货币政策放松，投资者都把其理解为是经济进一步恶化的信号，导致股市不断下跌。而本轮货币宽松周期中，GDP已完成了“下台阶”最快的阶段，并已处于窄幅波动的“存量经济”格局之中。在此时，市场并不会太关注货币政策放松是否会带来经济大幅反转（只要不出现断崖式下行的系统性风险就行），而更在意这种货币政策放松是否会带来资金利率的下降以及流动性的充裕，因此目前的货币宽松周期更有利于股市的上涨。
5、风格上建议超配大盘股，首推化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。降息对大盘股居多的传统行业影响更为正面，且在过去四年里，“两会”期间和“两会”后一个月，创业板均表现不佳，因此我们在风格上更偏向大盘股。行业上配置建议从“受益于成本下行”的视角转向“受益于价格回升”的视角：化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。
最后，分享降息后市场流行的一个段子：其实第一次让我降息的时候我是拒绝的，因为，你不能叫我降，我就马上去降。第一我要试一下，因为我不愿意降完息之后duang，duang，duang数据就一下子好了起来，很假、很雷。股市涨的不明显，完了还要再加特技。降息duang一下，A股起不来，这样市场一定有人骂我，根本没有这样的降息，就证明上面那个降息是假的，没用的。后来我也经过证实他们确实是专业的，我降息一个月左右，感觉还不错，大盘一下涨了10%。后来我在降息的时候也要求他们不要加特技，因为我要让市场看到，我降完之后就是这个样子，你们也可以看到，duang一下之后股市就要飞起来了。
华泰罗毅：降息利好券商保险银行或有抄底机会
券商：货币宽松下再配置
上周四提醒投资者降息预期下券商投资机会，如今兑现！
券商将明显受益于降息。1)活跃交易量，经纪、两融业务直接受益；2)降低券商融资成本，资本中介业务息差扩大；3)场外资金或再掀入市热浪，市场不缺钱，缺的是赚钱效应。
再配置将令板块具有高弹性。目前机构投资者对券商配置逼近冰点，降息催旺市场，机构有再配置需求，且三月券商业绩环比同比均大幅增长，配置无忧。
券商板块处于加杠杆加功能黄金发展周期，注册制、T+0、资本账户开放、国企改革等开启券商新空间。全年净利润增速50%以上。
个股推荐：一是大型综合券商，“新大招”和“任我行”；二是互联网券商，锦龙股份(000712)。
保险：迎接权益投资时代
降息将加速资产结构调整，加大权益类占比。调结构依旧是2015年险资的重头戏，从低收益向高收益、从固收到权益。降息后，资产结构的调整将实现更高投资收益。
承保压力进一步释放。2014年行业投资收益率6.3%，给予保户的结算利率高企，使得保险产品在与理财产品PK中吸引力大增，本次降息，将令优势进一步扩大。
政策红利不断。2015年将出台个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等利好。估值方面，对应15年新业务价值倍数在10-20倍，估值处于修复阶段。
混改大幕拉开，全面推荐保险股：1)新华保险(601336)，混改，纯寿险，弹性最大；2)中国平安，业务品质高，低估值；3)中国人寿，纯寿险，价值转型；4)中国太保(601601)，个险强劲，产险改善。
银行点评：
本次降息符合我们之前预测，预计对银行利差有负面6%的影响，但是也不用担心，因为现在M2每年增速还是在10%左右，所以银行的利差部分依然可以维持平稳，而非息收入同比增速还能有20%，综合全行业可以有利润增速5%-10%，而银行低估值已经包含利率市场化预期，但是降息可以激活场外资金进一步进场，这些资金是银行估值的强有力，如果银行大幅低开，则可以大买。
申万宏源(000166)：降息意义非同寻常 看好金融地产股
申万宏源分析师李慧勇称：降息了，在外边写几句表达下一直以来的看法：
1、时间点完全符合预期。上次降准之后我们分析报告的题目是降准了，降息已经提上议程。周五没有降好多人说是不是要等下周，我说还看下周六，周五六是法定宽松日，今天降息基本在预期之内。
2、去年11月份我们写报告强调还有3次降息6次降准，截止目前1次降息1次降准，预计还有5次降准，2次降息。
3、为什么这么看。因为通货紧缩是头号敌人，只有不断的量宽(降息降准)才能缓解实际利率过高经济收缩的恶性循环。春节是惯常的涨价高峰，但2月份物价可能只有1%，说明当前通缩形势比想象严重，降息势在必行。
4、宣示效应和实质影响都不应该忽视。春节后第一周就降息，意义非同寻常。第一彰显国家稳增长的信心，希望提振企业信心。第二宣告中国正式进入降息周期，企业财务费用尤其是以基准利率定价的企业将有显著下降。第三，这次存贷款下降的同时进一步提高存款上限至1.3倍，离完全放开只有一步之遥，考虑到存保即将推出，利率市场化将明显加快。资金将更能够反映供求状况。第四，在降息周期中股市往往会有比较好的表现，这次降息同样将提振大家的投资信心，金融地产投资品有望有比较好的表现。
国信证券(002736)：央行降息 银行板块重启估值修复行情
降息对银行经营的影响有两面性：一是扭转经济下滑预期，缓释系统性风险；二是息差下行，盈利空间收窄。从资金面看，降息将提升理财基金保险的吸引力，存款搬家继续深入。利率市场化方面，银行存款的“三角形”均衡利率区间将进一步清晰，存款成本冲击逐渐到位。综合分析，利好因素占主导，银行板块将重启估值修复行情，请抓住良机！
董登新：差钱形势未改 周一银行股或普跌
武汉科技大学金融证券研究所所长表示，中国央行降息只是窗口指导，并不具有强制性或指令性，“因为我国银行贷款利率已废除上、下限管制，在‘银行差钱’的背景下，银行不会实质性降低贷款利率。”
董登新认为，在银行存款不断分流的情况下，银行不敢轻易降低存款利率，反会上浮到顶。
“下周一，银行股可能普跌。”董登新解释称，在银行差钱的前提下，银行更希望降准，而不是降息，“如果不降准，却又要求原本差钱的银行降低贷款利率，其结果可能是银行更加‘惜贷’，同时进一步激化‘银行差钱’。因为贷款降息后，社会对银行贷款需求进一步增大，但银行存款在降息后，还会进一步加大分流。这正是矛盾所在。”
齐鲁证券：降息后还会降准 蓝筹股行情未结束
本次央行降息，在2月5日下降存准的配合下，将有效推升银行间流动性宽松，引导理财收益率及社会融资成本明显下行，从而推动市场估值继续修复。对利率敏感的周期性行业可能最为受益。短期来看，房地产、金融、有色以及钢铁等周期品估值可以得到显著修复，关注有色中稀有小品种、汽车以及建筑建材的投资机会。
乐观预计二季度中期仍有一次降准的机会，这将继续推升市场估值修复。其次，全球流动性宽松与资金利率持续下降，A股资本市场估值难以出现大幅回落。只要货币政策未见底，蓝筹的估值修复过程不会结束，这个过程可能维持到二季度中期。随后有两个变数，一是货币政策超预期宽松，实体经济迎来利润与价格的周期性回升，市场将迎来盈利驱动下的蓝筹估值修复第二波；二是货币政策低于市场预期，实体经济增速维持低位震荡，蓝筹估值修复可能告一段落。但从目前的政策力度来看，第一种可能性更大一些。在5月份之前，市场将继续震荡享受流动性宽松带来的泡沫盛宴，这过程中市场震荡将显著增加，创业板与大盘蓝筹交替表现，但整体来说创业板指数表现要优于大盘蓝筹。市场大幅度调整期可能在货币政策力度减弱与实体尚未恢复的间歇期，这可能在二季度的中后期。
李大霄：降息不要过于激动 最看好三类股
英大证券首席经济学家李大霄表示，这次降息是在预期之中，宽松的货币政策及积极的财政政策双管齐下，对稳定经济及稳定股市有非常正面的作用。不管通过降息、降准还是其他的金融手段，高层的态度都是很明确的，就是要刺激经济，让经济平稳发展。
对于股市的影响大家不要过于激动，上次降息是初恋，市场资金都是激情满满，而这次市场也会有反应，但是与上次就不能同日而语了。下周A股市场中还是最看好地产、基建、金融这三类股，黑五类股票还是应该规避的，周一应该不会出现全面上扬，应该会走出结构分化的场面。

开来明道

十大券商热辣点评央行降息：股市入春 欲扬先抑
和讯股票 | 2015-03-01 14:49
盘点央行历次降息对股市走势影响一览　　
中国人民银行决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
国泰君安证券
国君宏观 任泽平点评228降息【经济入冬政策友好，股市入春欲扬先抑】
事件：中国人民银行决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
点评：
1)此次降息在市场预期内，贷款利率有望下降，存款利率可能被上浮对冲。近期经济放缓、物价通缩、外占收窄、股市降温，为降息提供了空间。央行表态，“为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境”，“巩固社会融资成本下行的成果”。我们预计贷款利率有望小幅下降，存款利率由于上浮区间扩大到1.3倍，可能政策效果被对冲。
2)利好经济、高杠杆行业、房市、股市和债市，经济入冬带来政策友好和股市入春。1121降息之后，房市、股市和债市均上涨。二季度在季节效应和降息带动下，预计房地产销量弱回升，但区域分化，一线好于三四线。2015年房地产投资增速还有一跌，预计5%，一季度GDP增速再下一个台阶至7%，随着房地产投资增速着陆，中国经济有望在2015年底-2016年探明中长期底部。
3)预计“两会”下调GDP增长目标至7%，上调赤字率至2.5%。“两会”前后还将人民币适度贬值、财政政策加码宽松，以应对稳增长和通缩。预计后续还有降准操作，2015年至少还有1次降息，2次降准。
4)半年内已经2次降息1次降准，预示着央行将用全面宽松工具逐步替代定向宽松工具。2014年实验的各种定款宽松工具效果存疑，预计2015年将开启全面宽松，这是开始而不是结束。
5)我们继续保持高准确度预测。我们2014年11月19日发文《离降息降准还有多远？》，两天后2014年11月21日央行首次降息；我们1月28日发文《离降准还有多远？》，一周内兑现；2月24发文《经济的冬天，股市的春天》预测“两会”前后降息，4天后兑现。
国君地产 侯丽科/李品科/梁荣/申思聪：降息送来新年大红包，来了阳光要灿烂——2月28日降息点评
中国人民银行决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
落空后惊喜再度降临，再次把大礼包送给了持有地产标的投资者。相比2月初的降准，降息对地产基本面改善的推动更为直接。一句话总结当前地产板块：给点阳光就应该灿烂(但任性时也要保持适度理性)！！
进入元月以来，房地产基本面乏善可陈，龙头房企股价较前期高点已回调20%左右。但正因为基本面的环比加速回落和羸弱的开工、投资数据，使得我们对信贷政策的放松存在较强的博弈预期，但就是在我们几度企盼、几度又落空的时候，新年红包及时而至！！
信贷政策的进一步宽松，表明中央政府对于较弱经济基本面和疲软的地产市场的再次确认，地产股在经历前期的估值修复后(14年11月20日-15年1月5日)，后续股价上行的驱动因素将主要来自于政策层面的边际改善(货币政策宽松和调控政策淡化)，我们维持2015年基本面“弱平衡”(去库存或者缓慢出清)的判断，整体看，房地产市场将呈现“量升价平”格局，政策收紧的压力在未来一段时间内应该不会出现。
望您持续关注国君地产团队2015年投资策略《既要过日子，又要浪漫满屋》，这一投资主线将贯穿2015全年，并请您锁定在被洪流荡涤和洗礼之后的优质地产股，地产板块“灿烂”组合如下：
1、龙头：保利地产(600048)、招商地产(000024)、万科A，华侨城A
2、国企改革：格力地产(600185)、天健集团
3、转型之优质标的：中天城投(000540)、华业地产
4、京津冀“廊坊三宝”：华夏幸福(600340)、荣盛发展(002146)、廊坊发展
申万宏源(000166)证券
申万策略：降息我就一句点评：两会后风险正在加大，因为预期充分且未来三个月降息概率下降，而分子改善遥遥无期。最好的情况，类似降准后ALPHA创新高。我们稍后会有各领域电话会议。另外，我已经决定坚守申万策略岗位，感谢朋友们关心。
【申万宏源债券：降息点评】央行宣布自3月1日起再次降息。我们认为：
1、降息是在目前经济增长偏弱、通胀持续走低情况下的必然选择。11月20日降息效果不容否认，4季度人民币贷款加权利率出现了2014年以来的首次下降，相较于此前的一系列措施，降息对降低社会融资成本的效果立竿见影。但近期经济情况仍然较弱，出口、投资等都持续走低，2月以来高频数据也继续处于低位；同时CPI持续走低，1月仅0.8,2月即使存在春节错位因素，但预计也仅在1.0左右。尽管通胀走低存在大宗商品价格下跌的因素，但已经开始逐步影响到其他消费品及社会的通胀预期。降息的必要性和有效性都较强。
2、非对称降息后银行资产与负债收益率的矛盾更为突出，降低社会融资成本还需要数量政策配合。虽然此次仍然进行不对称降息，但目前银行资产与负债收益率的矛盾更为紧绷，我们认为后续可能有更多银行的存款利率不会上浮到顶。目前资金价格仍处于高位，我们认为后续通过包括降准在内的数量手段增加货币投放量、降低资金价格，才能促使银行真正降低实际贷款利率，使降息政策更好发挥作用。
3、近期人民币贬值压力又有所抬头，不过央行连续的政策动作表明货币政策宽松的方向不会因为汇率的贬值压力而有所动摇。
4、近期连续的降息和降准显示央行的宽松态度更为明确，债券仍在小牛市之中，收益率曲线将牛陡。随着市场对信用风险的担忧下降和对资金面平稳的预期增强，未来资金利率回落的概率较大。这意味着短端收益率有比较明确的下降空间。对于长端收益率，市场可能较为纠结，但目前货币政策宽松的趋势明确，而房地产没有明显起色，财政政策疲弱，经济下行风险仍大于上行风险，年内10年国开收益率有望降至3.4%，10年国债有望降至3.1%。

开来明道

广发证券
【广发策略降息速评：进一步确认从“垃圾时间”到“蜜月期”的转换】 1、降息时间超市场预期。2、在春节后降息，有助于加快资金成本下行。3、以上两方面均有助于提升市场估值，进一步确认股市从“垃圾时间”向“蜜月期”的转换。4、目前是“存量经济”下的首次货币宽松周期，不必过多和历史比较，本次货币宽松周期将比以往更有利于股市上涨。5、风格上建议超配大盘股，首推化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。
1、降息时间超市场预期。市场在前期普遍预期央行不会在春节后立刻宽松，而要等到3月宏观数据验证较差之后才会决定下一步动作。而今天央行启动再次降息，距春节假期结束仅三天，距上一次降准不到一个月，这是超市场预期的。
2、在春节后降息，有助于加快资金成本下行。由于春节后往往是流动性比较宽松的阶段，再次降息有助于进一步推动资金成本下行。
3、以上两方面均有助于提升市场估值，进一步确认股市从“垃圾时间”向“蜜月期”的转换。从市场预期的角度和无风险利率的角度来看，再次降息均有助于提升股市的估值。我们前期根据“三步走”逻辑，已在2月4日降准后认为“垃圾时间”结束，从谨慎转向乐观，本次降息再次确认市场从“垃圾时间”转向“蜜月期”。
4、目前是“存量经济”下的首次货币宽松周期，不必过多和历史比较，本次货币宽松周期将比以往更有利于股市上涨。在2008年“增量经济”模式下的货币宽松周期，“投资时钟”逻辑有效，市场最关注的是什么时候经济再次V型反转。因此在货币放松周期的前半段市场仍然惨烈下跌，但是在货币放松周期的后半段，随着经济企稳回升的预期加强，股市也见底反转。在2012年“下台阶”阶段的货币宽松周期中，市场仍在沿用“增量经济”模式下的“投资时钟”思维，始终非常关注货币政策放松是否带来经济的触底回升。而当时宏观数据的不断下滑导致投资者对基本面趋势陷入持续恐慌，市场还掀起了中国GDP“底在何方”的大讨论，很多人担心中国的GDP中枢会下滑到5%以下。因此，当时每一次货币政策放松，投资者都把其理解为是经济进一步恶化的信号，导致股市不断下跌。而本轮货币宽松周期中，GDP已完成了“下台阶”最快的阶段，并已处于窄幅波动的“存量经济”格局之中。在此时，市场并不会太关注货币政策放松是否会带来经济大幅反转(只要不出现断崖式下行的系统性风险就行)，而更在意这种货币政策放松是否会带来资金利率的下降以及流动性的充裕，因此目前的货币宽松周期更有利于股市的上涨。
5、风格上建议超配大盘股，首推化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。降息对大盘股居多的传统行业影响更为正面，且在过去四年里，“两会”期间和“两会”后一个月，创业板均表现不佳，因此我们在风格上更偏向大盘股。行业上配置建议从“受益于成本下行”的视角转向“受益于价格回升”的视角：化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。
【广发-银行业】
二次降息点评：1、 降息时点符合预期，利率市场化加速推进。本次降息的主要目的在于防范通缩，继续引导社会融资成本下降。存款上浮进一步打开，利率市场化加速推进。2、存款上浮预计小型银行将一次到顶，大中型银行体现差异化。活期存款利率未降且存款上浮区间扩大，预计年内行业息差继续收窄。3、结合重定价期限考虑，14年的首次降息对银行15年1季度息差影响较大，而本次降息在3月初进行，对年内息差产生直接下行影响，预计15年行业利润增速进一步放缓至3%以下。4、展望后续政策，预计15年仍存1-2次降息可能；定向量宽持续(如定向降准、再贷款等)，降准将取决于外汇占款的变动趋势，预计15年存在2-3次下调可能。
【广发非银】
央行降息，非银弹性释放！今日央行公告，明日3月1日起存贷款基准利率下降0.25个百分点，印证了本周节后第一天我们发出《降息预期临近，非银弹性有望释放》判断。短期而言，前期监管部门限制杠杆资金的负面影响，在节前股指调整、成交金额萎缩中已得到充分风险释放，本次降息将再次释放非银弹性；中长期而言，利率下行周期过程中，非银板块基本面仍将呈现向上趋势。关于空间，以证券板块为例，我们依然建议针对大型券商如中信、海通采取“30倍PE找顶”投资策略来观察板块空间，目前阶段中信、海通2015年预计PE均为24倍，距离30倍附近顶部估值约存在20-30%空间。重点推荐组合：锦龙、平安、人寿、太保。同时短期建议关注临近增发公司：国金、西部、国海。【张黎、曹恒乾、李聪】
海通证券
宏观 姜超：降息股债双牛、宽松仍可期待
一、降息时机超预期：春节后第一周央行公开市场净回笼约2000亿货币，回购利率继续上升至5%左右水平，引发货币政策短期仍紧的担心。加之此前2月5日刚刚降准，导致市场预期降息或再度延后，上周国债和国开债利率普遍上行。因而周末的再度降息超出了市场预期。
二、降息的三大理由：我们节后周报的题目是《春节消费下滑，降息时机成熟》，指出降息的三大理由：一是通缩风险加剧，二是经济下行压力未减，三是货币信用创造萎缩。
首先，通缩风险正在急剧上升。我们预测2月CPI仅为0.9%，1/2月的春节期间物价不升反降，意味着通缩风险正在急剧上升，而物价下行意味着实际利率大幅上升，对投资消费不利，会导致债务率被动上升，因而亟需降息，抗击通缩。
其次是经济下行压力未减。15年春节消费下滑，2月汇丰PMI仍低，地产销量和电力耗煤增速持续走低，实体经济亮点难觅，而贷款利率高企是主要风险，央行货币政策报告显示4季度金融机构一般贷款利率高达6.92%，仅比年初下降22bp，和GDP增速基本相当，因而需要继续降息，降低经济失速风险。
最后是货币信用创造萎缩。1月份社会融资总量继续大幅缩水，M2增速降至10.8%，为其公布20年以来的最低值，而社融增速是经济的重要领先指标，其下行意味着15年上半年经济难以见底，因而迫切需要降息，激活货币信用创造，企稳经济通胀。
三、降息的经济效果存疑：14年11月降息之后，金融机构一般贷款利率从7.33%降至6.92%，降幅达41bp，与一年期贷款利率降幅基本相当。我们认为当前央行贷款基准利率仍对商业银行贷款定价有重要指导意义，因而未来一般贷款利率有望继续下降，幅度应在25bp甚至以上水平。
从存款利率看，本次降息的同时存款利率上浮由1.2倍上升到1.3倍，对应1年期存款利率上限由3.3%降至3.25%，因而存款利率基本未降。
从短期看贷款利率下行将有利于地产消费，增加企业投资动力，但由于银行成本仍未下降，因而贷款利率下行的持续性仍存疑，因而经济能否企稳回升依然存疑。
四、未来降息、降准仍可期待：未来要抗击通缩、企稳经济，最重要的是要重新启动信用创造。我们认为一方面需要继续下调贷款利率，激发消费和投资，另一方面也需要降低银行资金成本，增加银行信贷供给动力。
银行理财和存款利差不降，降息不止。而这一方面需要比较的是存款利率和理财利率，目前理财利率平均高达5%，而存款利率上浮之后仅在3%左右，意味着存款利率仍存在上浮的压力。而降低银行理财收益率需要降息、降准双管齐下，一则需要降低贷款利率、刺激债券利率下降，降低理财可以投资资产的收益率。二是需要降低存准率，增加市场资金供给。三是需要建立存款保险制度，打破刚兑，降低无风险收益率。如果存款利率没有实质性下降，降息周期则不会停止。
五、对资本市场影响：股债双牛延续。首先，降息对债市是直接的利好，因为降息降低了债市可投资资产的收益率。我们认为债市慢牛将延续，继续下调10年期国开债目标区间至3.3%-3.7%。其次14年第一次降息之后股市暴涨，市场一度担心货币脱实向虚，因为之前IPO存在管制，因而降息之后资本市场繁荣难以传导到实体经济。但15年以来IPO发行加速，注册制启动在即，意味着资本市场向经济传导的渠道已经打通，也意味着降息之后的股市繁荣可以反哺经济。
策略 荀玉根：牛途续航，蓝筹更强
1、金融繁荣到实体改善之路再确认。央行宣布3月1日起对称降息0.25个百分点，这是11月21日央行宣布降息来第二次，结合2月4日央行宣布全面降准，货币政策实质已进入宽松周期。羊年开篇报告《越过山丘，美景尽收——金融繁荣到实体改善-20150225》中我们就指出，美日欧均越过金融繁荣的山丘方见实体改善的美景，中国同样需要金融哺育实体，转型、改革需依靠资本市场，利率下行虽先助金融繁荣，终将利于实体，而且CPI下行和人口年龄中位数渐入40岁支撑利率下行。央行在答记者问中表示，降息是为了“进一步巩固社会融资成本下行的成果，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。”由此可见，中国同样将走金融繁荣到实体改善之路。
2、流动性改善斜率将再陡峭，牛途续航。12年12月-14年中A股是存量博弈的结构市，是牛市引桥，14年7月演变为增量入场的趋势市，牛市正式开启，11月21日降息后步入加速上涨期，15年初以来市场整体震荡，诱导因素是监管层对加杠杆行为的限制，本质是流动性改善边际趋弱。市场彷徨的焦点是：金融繁荣是否已经过于领先实体，还有没有必要、空间继续繁荣？二次降息将消除此疑虑，持续的降息、降准一方面确认政策宽松方向，另一方面累计效应将压低利率。利率下行、改革推进、盈利趋稳未变，牛市格局不变，增量资金入市仍处于初期，以超级大户和大户为主，流动性改善斜率再陡峭将助推资金继续入市，详见《15年策略之资金入市详解系列1-3》。
3、牛市里价值成长唇齿相依，阶段性蓝筹价值股优势更大。我们一直强调增量市中价值成长唇齿相依，11月21日央行首次宣布降息后一边倒的疯牛有年底博弈的特殊时点干扰，这种现象难再现，只是成长近期表现后利率敏感的金融地产优势偏大。《互联网后，谁来接力？——对后续行情的思考-20150226》中我们就指出，行情微妙变化，过往春季行情多点开花，15年迄今互联网独舞，一带一路、自贸区主题高潮期龙头涨2倍，乐视网(300104)近期涨幅已达2倍，开年跌停预示行情热点将转移。二次降息确认流动性改善再次陡峭，利率敏感的金融地产相对优势更明显。此外，成长领域的新能源汽车、军工、环保处于两会前后政策蜜月期，继续看好。
银行 林媛媛/王宇轩：宽松仍将延续，扩大存款上浮比例无需过虑
宽松政策仍将持续。①降息符合预期，政策预期引导明确。以往降息政策时点多为超预期，本次近期官媒提出通缩后，降息随后落地，政策预期引导明确，相对以往预期管理态度或有不同。②前次降息单次下降40bp，观察态度明确，本次降幅与历史一致25bp。③草根调研，银行惜贷情绪突出，降息同时放开存款利率上浮，影响降息成效，后续降低融资成本举措仍将持续。④两次降息及降准和定向降准或宽松逐步发酵，后续叠加宽松效应或更强。
同为非对称降息，较前次差距收窄。本次降息贷款各期限均下降25bp，存款除活期0.35%未变，其他期限也降低25bp。贷款降幅小于前次。考虑到存款上浮比例的增加，一年期以上存款小幅上行，一年期以内定期存款均为下降，三个月/半年/1年分别下降9bp/7bp/5bp，1年期内降幅超过前次的，而定期存款绝大部分为一年以内。
15年行业业绩负面影响3个百分点，实际情况会好于测算。①15年盈利增速平均降低3个百分点，大行平均2.8个百分点，股份行平均3.4个百分点，城商行2.9个百分点，负面影响较大的有中信、华夏等，拉低业绩增速 4个百分点左右。②实际情况会好于预期，我们测算采用的历史期限结构，部分银行活期可能不调整，且银行会主动调整资产负债进行对冲。
存款利率市场化和存款保险制度前期预期已经充分，零增长不可怕。①实际存款利率市场化水平已经很高。②利率市场化对业绩增速负面，绝对盈利能力仍保持较高水平，行业ROE或保持15%以上。银行让利实体经济，息差下行影响银行盈利增速，不会消灭绝对盈利，让利和惜贷需权衡。③无惧零增长。大行不排除零增长的可能，ROE和分红仍高，担忧落地，无需过虑。
重申银行积极推荐。①无需担忧，宽松政策仍将延续，利率趋势走低，增量资金支撑银行价值。②存款利率市场化和存款保险制度是金融改革的题中之义，预期已经充分。③今年以来板块调整最充分，估值持续市场底，15PB0.99X，16PB0.85X。④弹性或回归业绩和基本面，推荐平安/南京。
风险提示：汇率及跨境资金流动超预期。
非银 丁文韬：降息如期而至，我们为什么率先看好券商？
我们在节后首日率先提出在货币宽松政策预期下“布局券商，喜迎羊年”。今天降息如期而至，重申推荐逻辑：1)资金面推动牛市格局持续；2)我们1月重点推荐的互联网板块涨幅巨大，长期仍看好但短期谨慎；3)首推券商：i。券商从12月至今调整三个月，两融检查等负面因素已反应；ii.3月业绩同比、环比预计均将提升；iii。市场上涨，券商业绩估值双击，弹性最大。个股推荐：1)西部、锦龙、国金等中小券商(业绩弹性大；有增发概念)；2)关注辽宁成大(600739)、康美药业(600518)等券商/基金影子股。
地产 涂力磊：降息来临，重申强推地产！——从政策拐点走向库存拐点
市场符合我们前期报告《支持地产复苏的数据逻辑和周期比较》中预期趋势。判断行业从政策拐点走向库存拐点，政策偏暖、推货上升、基数下行三重因素叠加下看好行业基本面上行。
1)降息配合推盘启动，行业销售复苏可期。从数据和近期沟通情况看，两点因素明确：第一，3月开始行业销售进入低基数期；第二，从上市企业沟通情况看，3月开始主力开发商推盘量将会出现大幅上升，部分一线企业环比新增货量超500%。
2)个股选择：进攻！通常在降息后第1个月和第3个月到6个月间，板块对A股超额收益能力最强。买布局一线城市龙头公司弹性最好。加仓首选保利、招商、万科、泰禾(买泰禾就是买北京、上海)、华夏。其他高弹组合格力、世联、金科和行业龙头(张江、金融街(000402)、南京高科(600064)).
合规提示：海通证券(600837)自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【泰禾集团(000732)000732】超过总股本 1%。
有色 钟奇 施毅 刘博：维持全面看多有色观点
市场最坚定看多有色整个板块，基于14年11月26日的深度《有色行业降息周期下的表现》，海通有色在一月初全面翻多整个板块。随着第二次降息的来临，标志着中国进入降息周期，基本金属价格将上升。子板块弹性排序：中国降息逻辑下，基本金属弹性强于小金属强于贵金属。首推各个子版块的龙头：恒顺电气(300208)、五矿稀土(000831)、云铝股份(000807)、洛阳钼业、路翔股份(002192)。关注前期涨幅较小的铜陵有色(000630)、吉恩镍业(600432)、银泰资源(000975)。
三利好推升有色：1、中国进入降息周期，金属终端需求改善预期强；2、全球量化宽松，美国经济环比回落，美元指数可望阶段见顶提升整个大宗商品价格；3、大部分金属价格处于成本价附近下行空间有限。
有理由看多整个有色：贵金属、稀土板块都已经上涨，前期基本金属分歧较大。但是中国宽松背景下金属价格必上升，无论2008-2009还是2012(见《有色行业降息周期下的表现：有图有真相-141126》)，铝、锌价格底部反弹明显，价格在成本价格附近，上升空间大于下降空间。短期内基本金属都能反弹，铜、镍弹性大，中长期而言铝、铅锌基本面较优。从基本面角度而言，首推恒顺电气、云铝股份。从股性而言，关注铜陵有色、吉恩镍业。
小金属方面，稀土价格持续看好，2015年集团整合预期强，稀土价格仍有较大的上升空间，资源股首推五矿稀土，磁材首推中科三环(000970)。受新能源汽车销量持续大幅上升，碳酸锂价格加速上升，首推资源龙头天齐锂业(002466)；关注路翔股份。
贵金属：中长期看好黄金，未来金价最大的利空是美国加息。但由于通胀较弱，同时美国经济环比回落，加息推后或者加息次数将至多一次，所以2季度，黄金板块没有基本金属与小金属强，但全球量宽的背景下金价将有2-3年的牛市。关注山东黄金(600547)、银泰资源。
风险提示：中国经济持续下，利空下游需求。

开来明道

中金公司
【中金债券】央行降息简评：瑞雪兆丰年，降息后仍需降准，债牛仍可期
作者：陈健恒、范阳阳、唐薇
2015年2月28日，北京迎来了春节后的第一场雪，瑞雪兆丰年，应景的是，今天央行宣布继去年11月份后再度降息，是新年后的第一次全面放松。一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。
关于这次降息的背景已经不需要多提，持续下滑的货币增速、经济增速和通胀水平，意味着货币政策更加注重松紧适度的方向和含义是继续松。我们在前期的报告中多次提到过这一点。但真正推动央行狠下决心在2月份连续降准降息的应该还是通胀持续下行以及通缩风险的上升。1月份CPI降至0.8%，我们估计2月份CPI可能也只有0.9%左右，两月平均水平只有不到1%，相比于去年四季度的水平继续下降。扣除食品和能源后，核心CPI最近几个月也延续下滑态势。而市场关注不多的商品零售价格指数(RPI)1月份也已经降至-0.4%(12月份为0.36%)，是次贷危机后首次进入负值区间。从这个指数来看，可以说已经出现了通缩。退一步而言，也可以说是通缩风险上升。在通胀走低的环境下，实际利率升高会抑制消费和投资需求，必须通过加强货币政策放松来引导实际利率下降。这一点我们从去年四季度以来就一直强调。
这次降息的幅度小于2014年11月份那一次，效果也更弱一些。贷款方面，各期限均下降25bp，上次是下降15-40bp。存款方面，除活期基准利率未变外，其他期限的存款均下降25bp，与上次的降幅一致。同时所有浮动区间由1.2扩大到1.3倍，考虑1.3上浮后较上次降息3-4bp(在上浮到顶的情况下)。由于存款利率上浮，这次仍是非对称降息，但息差缩小的幅度没有那么上次那么大。而且，与去年11月份降息不同，由于不少贷款(尤其是居民按揭房贷)一般是年初才重定价，这次降息后，很多存量贷款的利率调整要到明年才会实现，因此实际的降息效果要弱于上一次，更多只是起到一个信号和增强信心作用。上次降息后，刺激房地产成交在去年年底放量，但年初以来成交量重新放缓，我们预计在刚需此前集中释放后，加上降息幅度没有上次大，这次对房地产成交量的刺激可能不及上次。但总体来看，降息仍有助于稳定市场信心和增加消费和投资需求。
不过，对于市场和实际经济而言，更大的障碍在于尽管央行从去年11月份以来逐步放松，但货币市场利率不降反升。随着放松预期的增强，随之而来的是贬值预期和贬值压力的升温。尤其在去年12月份，当时市场对美国加息的预期也比较强烈，加上中国的放松预期，人民币出现了一波明显的贬值。年化来看，去年12月中下旬，人民币的月贬值幅度最高达到20%，即使进行移动平均，也达到13%。贬值幅度在历史上处于第二位，仅次于2014年3月份的那一轮贬值。贬值带来的后果也是明显的，去年12月份和今年1月份，外汇占款由正转负。市场的购汇需求明显增强，资金加速外流。香港的银行间人民币拆借利率从去年12月份开始大幅上升，3个月的拆借利率甚至超过了5%，上升到了记录新高。而基于3个月拆借利率的利率互换，其利率也持续走高。甚至某些期限的资金利率已经高于境内。这在历史上十分罕见。
原本人民币的贬值源于货币政策的放松和放松预期，现在反而在在放松预期的推动下，资金面反而变得更加紧张，形成了一种悖论。这一次，人民币贬值更多是被放松的预期所带动，而不是放松的实际效果带动。市场走在了更前面，而货币政策behind the curve。放松成为了滞后型的倒逼式放松。如果采取这种缓慢的滞后式货币政策放松，在拉大的放松时间窗口的情况下，那么资金的外流就如同当年人民币升值资金大量流入一样难以对付，这就会持续制约国内的资金面。反而是坚决的一部到位式的货币政策放松减少了这些套利资金的操作时间和可操作性，才能有效避免持续的资金外流。货币政策才能真正有效的起到放松的作用，而不是被外流的资金所抵消。
因此降息依然不够，仍需要更为坚决的降准来对冲贬值带来的资金外流，同时主动引导货币市场利率下行并带动整体利率下降。毕竟存款利率并没有明显的下降，而如果货币市场利率也没有明显的下降，银行在资金成本没有下降的情况下，不可能主动降低资产的收益率要求，而且资金外流也导致外汇占款减少，银行增长放缓，所谓的降息只是望梅止渴。下周公开市场到期量明显上升，如果央行不主动投放更多流动性，资金面仍将偏紧，未来仍亟待降准来缓解资金面的紧张。只有货币市场利率真正降下来，经济动能才有可能逐步企稳回升。
对于债券市场而言，此前对于政策的放松预期很强，中长端利率下行，但偏紧的资金面仍制约短端利率下降，曲线十分平坦甚至倒挂。降息不能解决资金面的问题，所以下周中长期利率可能小幅下降，但短端利率可能不明显。更长的时间来看，我们认为央行的货币政策放松尚未结束，债券收益率仍有下行空间，10年国债收益率有望逼近3.0%，10年国开有望逼近3.3%-3.4%，短端的空间会大于中长端。维持我们此前看好上半年尤其是一季度债市的一贯看法，目前仍宜持券待涨，仓位轻仍可以继续加仓。此外，放松后，风险偏好的上升也会推升风险资产价格的上涨，近期全球的风险偏好重新上升，股债仍有望双牛。
华泰证券
【热血罗毅看大金融】降息送糖，非银必尝(华泰非银罗毅、陈福、沈娟、王继林）
【券商：货币宽松下再配置】
上周四提醒投资者降息预期下券商投资机会，如今兑现！
券商将明显受益于降息。1)活跃交易量，经纪、两融业务直接受益；2)降低券商融资成本，资本中介业务息差扩大；3)场外资金或再掀入市热浪，市场不缺钱，缺的是赚钱效应。
再配置将令板块具有高弹性。目前机构投资者对券商配置逼近冰点，降息催旺市场，机构有再配置需求，且三月券商业绩环比同比均大幅增长，配置无忧。
券商板块处于加杠杆加功能黄金发展周期，注册制、T+0、资本账户开放、国企改革等开启券商新空间。全年净利润增速50%以上。
个股推荐：一是大型综合券商，“新大招”和“任我行”；二是互联网券商，锦龙股份(000712)。
【保险：迎接权益投资时代】
降息将加速资产结构调整，加大权益类占比。调结构依旧是2015年险资的重头戏，从低收益向高收益、从固收到权益。降息后，资产结构的调整将实现更高投资收益。
承保压力进一步释放。2014年行业投资收益率6.3%，给予保户的结算利率高企，使得保险产品在与理财产品PK中吸引力大增，本次降息，将令优势进一步扩大。
政策红利不断。2015年将出台个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等利好。估值方面，对应15年新业务价值倍数在10-20倍，估值处于修复阶段。
混改大幕拉开，全面推荐保险股：1)新华保险(601336)，混改，纯寿险，弹性最大；2)中国平安，业务品质高，低估值；3)中国人寿，纯寿险，价值转型；4)中国太保(601601)，个险强劲，产险改善。
国信证券
[国信-银行业 李关政]降息应声而至，价值回归之旅重启。昨日早晨提示“降息不远”，人民银行今日即宣布降息，一年期存贷款基准利率下调0.25个百分点，同时存款浮动上限提升至基准的1.3倍。降息对银行经营的影响有两面性：一是扭转经济下滑预期，缓释系统性风险；二是息差下行，盈利空间收窄。从资金面看，降息将提升理财基金保险的吸引力，存款搬家继续深入。利率市场化方面，银行存款的“三角形”均衡利率区间将进一步清晰，存款成本冲击逐渐到位。综合分析，利好因素占主导，银行板块将重启估值修复行情，请抓住良机！【国信证券(002736)】

开来明道

招商证券
【招商研究】宏观谢亚轩：1、两会前降息，释放稳增长的强烈信号。经济存在下行压力，国内需求不足，预计2月CPI同比增长0.8%，环比为0.5%，与上月持平。农历新年期间食品价格旺季不旺，远低于历年春节，也给货币政策更多宽松空间。
2、降息旨在进一步降低企业融资成本，增加企业投资意愿。在2014年四季度货币政策执行报告中，央行降息是推动企业融资成本回落的重要政策指引。
安信证券：降息买地产
针对央行降息，安信证券表示，节前我们多次强调1-2月是布局地产的好时机，是由于1-2月份房地产投资数据将会非常差，大概率会触发各种救市政策，尤其是松货币的政策。2月底降息证明了这一逻辑。继续强烈看好地产。
安信证券分析称：1、救经济先救地产，叠加信贷的宽松趋势，地产将王者归来。2、定要救，对地产松货币是唯一途径。房贷政策的放松基本等同松货币，已经足够扭转行业颓势。比我们基本面要差得多的美国、日本在当年地产大周期末期都能通过货币造出牛市；3、与前两次降息周期相比，目前基本面要差，需要更大力度更具持续的政策推出，直到投资有所起色，这也意味着政策将不断；4、地产行业趋势在先估值在后，龙头本身估值就非常低，未来面临业绩估值双升。继续强烈看好地产股2015年表现。重点推荐龙头万科、保利、招地，以及受益京津冀一体化的华夏幸福、中国武夷，转型标的宋都股份。5、看好北京通州的楼市，关注受益该区域土地升值且仍在折价交易的中国武夷。
3、本次降息再次证明，央行的货币政策不会受制于近期人民币汇率的波动，经济和汇率孰重孰轻这根本不是一个问题。
4、我们之前就强调今年央行调整的节奏和方式有可能会更积极，未来可以期待央行更积极的使用数量化工具，会更加关注货币政策传导效率，引导实体经济进一步降低融资成本，以带动总需求的回暖。
民族证券
【民族证券宏观-朱启兵/胡瑜/张琳：央行降息快评】1。原因：实体经济下行压力未减，1月CPI数据显示GDP平减指数已逼近零，通缩压力陡增，春节期间消费数据低迷。本次降息是降准后政策维稳的配套，仍然意在挤压银行息差同时引导资金成本下行，货币政策依然未摆脱“维稳”本质，并未转向，未来是否进一步降准降息还需观察政策效果。
2。效果：(1)目前美元加息进程尚未明朗，此时降息无论对人民币贬值，还是资本外流的影响都相对较小；但考虑到近期美元强势，降息后人民币短期贬值压力将加大。(2)贷款利率及存款利率的下调将对基建项目及一带一路提供低成本配套资金，有利于缓解地方政府债务及高杠杆行业融资压力，从而有助于缓解经济下行压力。
3。债市影响：春节过后货币市场资金价格有所回落但依然偏高，本次降息有望对货币市场利率形成明确指引，对债券市场形成短期利好，未来还需进一步观察经济边际回暖迹象以及信贷投放情况。

开来明道

年报进入密集披露期 次新股成业绩雷区

证券市场红周刊 | 2015-03-01 13:57
截至2月26日，沪深两市有155只个股完成2014年年报披露工作，统计显示，其整体相比2013年同期营业总收入增长17.92%，归属母公司净利润增长61.69%，延续了A股市场 “靓女先嫁”的传统。在市场表现上，已公布年报个股有超过90%公司今年以来股价表现跑赢同期大盘。
逾六成个股业绩向好
根据交易所发布的2014年年报预披露时间表，3月份上市公司年报披露将进入密集期，期间将有1104只个股正式年报陆续亮相，占两市全部A股的42.3%。从时间进展看，预计3月15日以前完成年报披露的个股为190只，另外914只个股则于3月中旬后逐一与投资者见面。

观察统计3月份即将公布年报的1104只个股，目前有250只提前公布了年度业绩快报，结合2013年同期财务数据看，176只个股2014年净利润预期同比增长，87只个股同比增长预计超过30%，60只个股同比增长预计在50%以上，36只个股净利润有望实现翻倍增长，增长最快的有光大证券(601788)、科大智能(300222)、亚太药业(002370)、太平洋(601099)、温州宏丰(300283)5只个股，他们2014年净利润同比增幅预计均将超过500%。此外，观察公布业绩快报个股的营业收入情况，208只个股相比2013年同期预计实现增长，60只个股预期增长30%以上，31只个股增长有望超过50%，上海佳豪(300008)、天齐锂业(002466)、太平洋、三聚环保(300072)、黔源电力(002039)、宝德股份(300023)6家公司全年营业收入更是均有望增长超过100%。而同时观察营收和利润两项指标，162只个股有望全年同比双向增长，光大证券、科大智能等17只个股更是有望同时实现60%以上的增长。
除提前公布业绩快报的个股，3月份即将公布正式年报的个股中，目前还有517家公司发布了年报业绩预告。其中351只个股全年业绩预喜（包括预增、略增、续盈、扭亏）；164只个股全年业绩预忧（包括预减、略减、首亏、续亏）；预喜公司占比67.89%。从预增情况看，335只个股预期全年净利润正增长，284只个股预增幅度超过30%，219只个股预增超过50%，137只个股预增100%以上，有研新材(600206)、浪潮软件(600756)、民生控股(000416)、长电科技(600584)、顺荣三七(002555)等个股的年度业绩增长更是预计超过10倍以上。

次新股成业绩雷区
虽然业绩预喜的上市公司占比可观，但新股、次新股却成为业绩“变脸”的高发区。预计在3月份披露正式年报且已提前公布年度业绩快报或业绩预告的个股中，有50只个股为2014年以来上市的次新股，其中10只2014年度业绩有下滑预期，“踩雷”机率高达20%。如2014年12月9日上市的海南矿业(601969)，由于铁矿石价格的持续下跌，公司铁矿石产品销售价格和销售数量均出现一定幅度下滑，由此导致净利润可能同比下滑50%~60%；2015年1月27日上市的利民股份(002734)，2014年实现的4979.76万元净利润相比2013年同期也下滑了5.04%。
此外，在预期巨额亏损的个股方面，部分央企、国企也屡屡上榜。中国铝业1月31日公告，初步预计2014年将亏损163亿元左右，该数字一举刷新了A股历史“亏损榜”。云天化(600096)1月28日公布的修正预告也显示，2014年归属于母公司所有者的净利润预计亏损26亿元~24亿元。

开来明道

工中建交四大行或领证券牌照！券商时代将转向银行时代！​2015-03-01[url=]互联网金融网[/url]

不确定消息，传闻证监会将向银行发放证券牌照，2015年春节前证监会已经明确了要全面放开证券牌照，我们周边的香港、日本、韩国、美国等大多数国家都是开放银行经营证券的，向银行颁发证券牌照是世界金融发展大势所趋，经多位靠近人士透露，优先开放向建设银行、中国银行、工商银行、农业银行试点开放证券牌照的工作已经进行，估计最快在二会前后将会公告实施，从此，银行将分享券商的利益，券商时代将转向银行时代！

无论是存取款、买卖股票、购买保险和基金等产品，都找一家机构就行了，你会选择哪类金融机构呢？“我肯定会转到建行，最主要是方便。”深圳某投资公司总监迫不及待地回答记者。目前，建行正在向监管部门申请内地券商的牌照。

银行正在努力争取内地设立证券公司。全国政协委员、招商银行行长马蔚华所递交的8个两会提案中有7个与金融业紧密相关，其中，他在修订《商业银行法》的提案中建议“商业银行可以投资参股或控股信托公司、证券公司、保险公司以及其他非银行金融机构”，这引起了证券等行业的关注。

实际上，国有大银行已在保险、信托、基金、海外证券先行试水，唯独在内地证券业务上还没有开放。最近建行申请内地证券牌照，银行业正在突破金融全牌照的最后一道“防线”。北京某证券公司销售负责人第一反应就是券商牌照不值钱了，“银行的强大优势将使证券行业竞争加剧，甚至引发大洗牌。”如果马蔚华上述提案通过，那么更多的银行将进军混业金融。

冲击最后“防线”

一边是马蔚华在两会上提案修订《商业银行法》，以促进银行业的金融混业式经营，另一边各家银行正在抢摘各种金融牌照，以确立先入为主的优势。

“银行业务除内地证券没有放开之外，保险、信托、基金等其实都放开了。”一银行业研究人士认为，《商业银行法》确实已与现实不相符，有些过时了，需要修改。

近日，有消息称建行已经向监管层申请内地券商的牌照，此前，建行已经拥有了基金、保险、信托、租赁等金融牌照，如果再加上证券，其金融全牌照的架构就搭建起来了。且这种可能性变得越来越大，最近新任证监会主席助理张育军称，如果将来每个公民都有资格设立证券公司、基金公司等金融企业，中国的金融深化改革就真正到位了。

3月底，《证券公司设立和业务范围审批暂行规定》将公布，其中有“证券投资、证券咨询、私募基金等非证券经营机构未来可申请变更为专业化的证券公司”的表述。在证券业放开之后，《商业银行法》若以马蔚华提案中的建议修改，银行业规模性进军证券业将无碍。

证券业对银行机构放开后，券商的劲敌自然非银行莫属。

“如果银行客户直接在银行网络开户的话，证券业将会有很大的改变！”上述深圳某投资公司总监认为，未来有望像香港一样，银行成为证券业的主要机构，而专业证券公司更多的是中小型券商。

上述银行业研究人士则表示，银行从事证券行业无论在渠道、客户、团队等方面都具有强大的优势，“其他非银金融都靠银行渠道来销售产品，银行有自己的研究部门，银行的私人银行部门也都会帮助高端客户进行资产管理业务，进入国内证券业务没什么障碍。在证券投行这一块也有先行经验，交行、工行在海外都已有投行的服务，以及发行中期票据的服务等。”

在国外，证券业务很大一部分也都是银行主导，上述北京某证券公司销售负责人称，“银行无论在经纪业务，还是在发债、并购过桥贷款等投行业务上都非常有优势。如果银行一声令下要开证券户，会有大把的客户转向银行，你看银行卖保险都卖得那么火呢。”在他眼里，银行的加入将使证券业步入激烈竞争，5-10年证券业将会大洗牌，格局将改变。

更大对手指向网络巨头

在金融业大步放开和大创新来到之后，那么未来将是怎样的局面？他们之间最大的对手和劲敌又是谁呢？

一中型证券公司副总裁对本报记者表示，金融全牌照业务导致行业自由竞争，虽然做到行业最大很难，但是如果做一方面的、很专业的细分业务也有生存的地方，“跟人一样，每个人都有生存空间。”他并不认同银行进入证券业就一定会做到最好，“牌照方面不是谁更有优势的问题，关键是如何爆发的问题，怎么利用这个机会做好创新的问题。”

那么银行进入证券业是否具备最大的优势呢，“那腾讯更有优势！”上述证券公司副总裁对记者表示，因为在网络化大潮下，传统的银行交易模式正在被改变，银行亦将腾讯、阿里巴巴等用户量达数亿、用户粘性强大的网络巨头视为未来竞争对手。

此次两会上，全国人大代表，腾讯公司董事会主席、首席执行官马化腾表示，腾讯将申请更多金融牌照，“第三方支付牌照我们已经有了，目前正在考虑申请小额信贷牌照。”此前不久，腾讯与阿里巴巴、中国平安等合伙开了一家名为“众安在线”的网络财险公司，可见网络巨头们正在加速度介入金融业。

金融混业热火朝天地拉开了大场面，目前各家银行都在抢入申请其他金融牌照，除建行欲率先攻抢内地券商牌照之外，最近北京银行、兴业银行都在申请基金公司牌照，银行业甚至网络巨头们正在加速步入金融混业经营模式。

这样的结果将会怎样呢？“进入金融业混战，最终大家都不赚钱。对经济建设和客户来说是好事，竞争激烈了、创新加强了、效率提高了，客户和整体经济都受惠。但是对行业来说是坏事，客户就这么多，差不多饱和，放开后就会引起激烈竞争。”上述证券公司销售负责人表示，全金融牌照的风险很大，美国都引发了金融危机，所以金融监管的创新和力度都需加大。

来源: 华夏时报