【 11.17 】 沪港通起航 四大悬念今揭晓

壹单壹佰

沪港通起航 四大悬念今揭晓

www.eastmoney.com2014年11月17日 06:13

从今日起，A股市场投资者可以通过上证所投资在港交所上市的标的公司，更多外资也可以通过港交所直接参与A股市场部分标的的投资。这也意味着中国证券市场国际化步伐更进一步。

壹单壹佰

　　今天(11月17日)注定是中国证券市场历史上值得记住的一天。在经过7个月的筹备之后，沪港通终于正式起航。从今日起，A股市场投资者可以通过上证所投资在港交所上市的标的公司，更多外资也可以通过港交所直接参与A股市场部分标的的投资。这也意味着中国证券市场国际化步伐更进一步。

　　今年4月初，在沪港通的预期下，A股市场一度出现一波100点的反弹行情 。然而，4月10日，证监会宣布，沪港通需要6个月准备时间。此消息宣告了反弹行情中止，大盘开始了长达3个月的窄幅震荡。今年7月20日，证监会宣布沪港通或在10月启动，随后大盘反弹行情再度展开。

　　《每日经济新闻》记者注意到，这一次反弹行情与此前的反弹最大区别，就在于两市成交量明显持续放大。今年8月，沪指站上2200点整数关；9月，突破2300点整数关；10月后，尽管沪港通延期导致市场短暂调整，但是10月底，沪指再度突破前期高点并且站上2400点；上周一，证监会宣布，将于11月17日正式启动沪港通，沪指于11月11日成功突破2500点大关；上周五，也就是沪港通前最后一个交易日，大盘震荡回落，最终报收于2478.82点。近7个月来，沪指已经形成的近500点中级行情，成为2011年以来的最大行情。

　　然而，今日沪港通正式通车，A股市场迈入新的时代，却有更多的悬念有待解开。500点大行情之后，市场究竟将进入终点，还是成为全新的起点？

　　悬念一：行情再启Or见光死？

　　今年沪指在2000点整数关徘徊时，A股和H股的价差还比较明显，恒生AH溢价指数一度跌到最低的88.72点。也就是说，A股整体相对H股折价11.28%。不过，随着沪指大幅上升，A股的折价也逐渐被抹平。上周二，恒生AH溢价指数最高涨至103.15点，上周五，该指数报收于101.56点，A股已经逐渐相对H股有所溢价。现在问题来了，当沪指已经大幅上涨，沪港通利好预期的正式兑现，究竟会为大盘带来新的行情起点，还是利好兑现“见光死”？

　　申银万国分析师认为，沪港通正式启动后，尽管短线可能出现震荡，但总体上行格局不会出现大的变化。该分析师指出，如果随着沪港通，以及随后可能带来的中港基金互认、A股被纳入到MSCI指数等的逐步推动，中性假设最终给A股带来增量资金达到8000亿~12000亿元。瑞银证券也预计，一年后A股市场国际投资者的持股市值将从目前的3500亿元上升到超过9000亿元，占全部流通市值的比例超过8%。因此，沪港通对A股市场带来的影响将非常深远。

壹单壹佰

　　悬念二：首日额度遭“秒杀”？

　　11月15日，上证所举行了沪港通正式开闸前的最后一次全网模拟。据了解，上证所方面参与沪港通的首批89家券商 ，以及部分真实客户都参与了当天的测试，并且在实战环境下模拟了A股股民购买港股的过程。

　　根据规则，港股通即内地投资者买卖符合规定的港股，总额度2500亿元，每日限额105亿元。据《新闻晨报》报道，在这次测试中，仅用了半个小时沪股通的105亿元额度就被用完。那么，今日作为沪港通启动首日，可用额度是否也会被秒杀？

　　《每日经济新闻》记者注意到，在上证所官方网页中，上证所将对“总额度”、“总额度余额”和“每日额度”3个数据进行每日更新。同时还将对港股通每个交易日的“当日额度控制信息”进行实时监控，并在交易期间每1分钟更新一次数据。今年这一悬念就将揭开。

　　悬念三：QDII出海能否打出翻身仗？

　　近年来，国内不少基金公司都推出了QDII产品，这些产品多以投资美股市和港股为主。然而，不少产品投资海外业绩并不理想。那么，QDII产品投资海外业绩究竟如何，沪港通的启动，能否为QDII打翻身仗创造良机？日前，华泰紫金龙投资主办唐志先生对《每日经济新闻》记者进行独家解读，并将为读者重点介绍QDII未来发展思路。

　　此外，由于沪港通的推出，QFII资金必然加大对A股市场的研究和投资，在刚刚过去的2014年第三季度，QFII机构如何在A股市场进行资产配置？今日，本报也将为读者带来QFII三季度择股思路全接触。

　　悬念四：哪些机会不容错过？

　　尽管沪港通行情已经启动数月，但仍有不少机会是沪港通启动后将持续受益的。同时，随着沪港通的正式启动，对于内地投资者而言，投资机会将不再仅仅局限于A股市场，港股市场同样有大量的优质个股等待大家的挖掘。究竟有哪些机会不容错过？

　　今日，《每日经济新闻》记者经过对大牌券商研究报告的详细梳理，发现有六大机会最被分析师看好。其中，包括AH股折价较深个股、券商板块、医药板块、AH独有特色股板块、低估值蓝筹，以及刚刚被场挖掘不久的“一带一路”题材股等。在接下来的版面中，本报还将对这些投资机会进行详细解读。

壹单壹佰

　　沪港通掘金六大机会不容错过

　　经历长时间的酝酿之后，沪港通从理论框架变为现实，从今天开始，关于沪港通的实践操作将成为两地投资者最为关心的话题。

　　众所周知，A、H股在开放程度、资金流动性、市场制度设计、市场工具、行业分布、交易及估值特征等方面均存在明显不同，由此也造就了两市完全不同的投资风格。对绝大多数两地投资者而言，选择沪港通也就选择了一个全新、陌生的市场。新的市场，首先带来的是新的机会。在沪港两市联通的新背景下，通过梳理行业、制度变迁、估值水平等差异，《每日经济新闻》将向投资者呈现沪港通六大投资机会。

　　“一带一路”

　　所谓“一带一路”，是指“丝绸之路经济带”和“海上丝绸之路”，它充分依靠中国与有关国家既有的双多边机制，借助既有的、行之有效的区域合作平台。

　　2013年9月，国家主席习近平在访问哈萨克斯坦时，提出构建“丝绸之路经济带”设想。同年10月，习近平又在出席亚太经济合作组织(APEC)领导人非正式会议期间提出了中国愿同东盟国家加强海上合作，共同建设“21世纪海上丝绸之路”的倡议。至此，“一带一路”成为A股二级市场密切关注的投资方向。

　　2014年10月24日，多国代表签署《筹建亚投行备忘录》，共同决定成立亚投行，互联互通成为今年APEC领导人第二十二次非正式会议的重要议题之一。11月8日，习近平宣布，中国将出资400亿美元成立丝路基金。

　　习近平在本月的中央财经领导小组第八次会议上指出，推进“一带一路”建设，要抓住关键的标志性工程，力争尽早开花结果。要帮助有关沿线国家开展本国和区域间交通、电力、通信等基础设施规划，共同推进前期预研，提出一批能够照顾双边、多边利益的项目清单。要高度重视和建设一批有利于沿线国家民生改善的项目。要坚持经济合作和人文交流共同推进，促进我国同沿线国家教育、旅游 、学术、艺术等人文交流，使之提高到一个新的水平。

　　《每日经济新闻》记者注意到，安信证券指出，“一带一路”战略的推进将主导我国未来相当长一段时期内的对外经济合作工作。目前看，至少以下系列事件的推进将作为持续印证：第一，APEC会议召开及此后G20峰会召开，预计将有多个合作项目落地；第二，预计未来数月中国与周边国家互联互通建设项目将密集落地；第三，领导人还将持续推进“高铁出口”；第四，亚投行和丝路基金设立过程还将伴随诸多具体措施。上述事件均是板块持续发酵的重要催化剂。民生证券发布的策略研报认为，“一带一路”直击三个战略问题：通路、通航和通商。其中，通路实施和保障带来的机会值得特别关注。

　　在上述逻辑下，A股市场上，安信证券首推中工国际(002051)，公司今年订单增长150%，股权激励划定20%增长底线，2013年海外业务占比97%，2014、2015年PE分别为22倍和18倍，上调该股目标价至33元。此外安信还重点推荐了中材国际(600970)、中国建筑(601668).

　　关于“丝路”的地域性概念股，安信主要看好新疆板块，建议重点关注北新路桥(002307)、西部建设(002302)、新疆城建(600545)和光正集团(002524).

　　记者注意到，在机构推荐的受益个股中，多个标的在沪港两地均上市，比如中国交建 、中国铁建 、中国中铁 、中国中冶 、中国北车和中国南车 。其中，中国中铁、中国铁建为安信和民生证券共同推荐标的，理由为显著受益高铁出口，近期上涨后估值仍较低。安信还着重推荐了中国交建，认为公司将集中受益于互联互通战略推进下公路与港口建设，流通盘不足百亿元，当前估值仅8倍。

　　记者对比上周五两地上述个股收盘价后发现，中国中冶H股折价幅度最大，中冶H股相对A股折价率约为30.8%；其次为中国交建，折价率约为12.2%。

壹单壹佰

　　券商板块

　　受益于成交量扩大和市场开放，沪港通业务及配套措施的持续推进，被视为两地券商股表现的催化剂。

　　兴业证券在研报中表示，沪港通推出后短期最受益的行业之一是券商，89家券商获首批沪港通业务资格。市场交易活跃度提升以及海外业务扩张的机会对于券商都是直接的利好。

　　《每日经济新闻》记者注意到，针对券商板块，申银万国近期发布研报称，券商股虽涨得又快又猛，但以2013年初的高点作为基准，目前券商股整体表现与沪指类似，均刚好突破前期高点。

　　不过，当前市场结构与2013年有很大不同，这保证了券商股将有更大弹性：首先，相对于2013年初行情，当前创业板 、中小板和主板均累积较大涨幅，从市场结构层面讲，当前格局会产生更多的资金腾挪空间；第二，从周期股对比来看，券商股也有更大弹性。从过去半年对比来看，2013年那波行情，传统周期股钢铁、有色、煤炭和交运板块等并未大涨，此次行情上述周期股均录得相当大的涨幅(约40%)，这也决定了在市场当前结构下，券商股确定受益且有行业比较优势，因此具备很大的资金腾挪空间；第三，行业ROE(净资产收益率)从量变到质变，对产业资本具有吸引力，这将提升行业估值中枢；第四，行业监管放松，杠杆上限从3倍提升至6倍，ROE空间打开，使券商股弹性加大；第五，大券商当前估值仍然很便宜，具有20%~25%上涨空间。

　　记者注意到，多家机构首推中信证券(600030)，认为公司实现业务全布局，各项业务指标居行业之首。2014年上半年业绩在并表因素和创新金融业务收入等支持下，同比增长74.38%；国际业务实现跳跃式发展，收入占比达20.8%，较去年同期提升13个百分点；“沪港通”的开启将成为公司海外业务新一轮发展的催化剂。

　　截至上周五，中信证券H股较A股溢价3.82%。

　　针对沪股通标的池，中金还推荐了招商证券 ；针对港股通标的池，中金推荐中信证券。

　　低估值蓝筹

　　分析人士认为，港股市场利率水平较低，相比之下内地资产收益率更具吸引力，加之离岸人民币投资渠道较为匮乏，人民币资产配置仍以存款为主。因此，沪港通开通将为离岸人民币资金回流提供一定的动力，尤其是沪股通标的中一些高分红高股息率的蓝筹股更有望受益。兴业证券认为，沪港通有助推动A股大盘“水涨船高”。中期看，境外投资者引入将促使蓝筹股价值重估，蓝筹股有望迎来估值修复行情。

绩优蓝筹主题基金
基金简称        今年以来收益        手续费        操作
中海蓝筹灵活        32.90%        2折起        立即购买
招商大盘蓝筹        28.68%        4折        立即购买
新华优选分红        27.07%        0.60%        立即购买
泰信蓝筹精选        25.26%        4折        立即购买
博时主题行业        19.90%        2折起        立即购买
泰达宏利大盘指数        18.06%        0.60%        立即购买
中欧新蓝筹        18.01%        4折        立即购买
民生蓝筹        17.07%        4折        立即购买
工银大盘蓝筹        11.30%        2折起        立即购买
国泰金鹏蓝筹        10.39%        2折起        立即购买
数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-11-14

　　随着资本市场开放，以沪港通为契机，海外投资者从全球配置角度进行定价，有助扭转当前A股市场对国企蓝筹的偏低估值。中金认为，沪港通开通后，低估值、股息率有吸引力的蓝筹个股有望受到追捧。基于此，推荐上汽集团 、建发股份 、宁沪高速 、大秦铁路 、华能国际 、华电国际 、工商银行 、中国银行 、光大银行 、交通银行 、招商银行 、雅戈尔和福耀玻璃 .

　　《每日经济新闻》记者注意到，至少有3家机构将上汽集团(600104)作为首推标的，认为公司是A股最大的汽车上市公司，受益多品牌战略、新产品周期临近、管理层调整等多重驱动带来的多种机会，估值具有吸引力，股息回报丰厚。

　　H股方面也存在具有低估值优势个股，如有色金属行业，国金证券推荐中国忠旺(01333，HK)和中国宏桥(01378，HK)。中国忠旺为内地最大的铝型材公司，2013年拥有的铝型材产能超过100万吨，其中75MN(兆牛顿)以上的大型挤压机共有21台，包括4台125MN的挤压机，铝型材总产量65万吨，其中工业材产量达60万吨(含铝深加工产品5.3万吨)。目前，按最近四个季度业绩估值，该股PE仅7倍。

　　中国宏桥为内地颇具成本优势的民营电解铝及铝加工企业。其电解铝成本可低至1万元以下，成本优势非常突出。目前，按最近四个季度业绩估值，PE仅6倍。

壹单壹佰

　　医药板块

　　《每日经济新闻》记者注意到，数据显示，A股市场中隶属医药行业的个股共187家，是港股医药类上市公司总数的两倍以上。

　　差距主要来自制药、生物科技和生命科学类个股。具体到沪港通标的，沪股通方面，沪股通共35个医药标的，平均市值163亿元，2014年平均PE为31.1倍，集中分布于中药、化学药等细分领域；港股通共计11个标的，2014年平均PE为22.1倍，平均市值为457亿港元。

　　国信证券认为，在机构占据主导的港股市场，投资者偏好市值较大、流动性较好、估值较低和成长性较好的医药白马股，尤其是尚未海外上市，对海外投资者而言稀缺的医药白马股。从这一角度看，该券商推荐恒瑞医药 、天士力 、康美药业 、益佰制药和华海药业 .

　　事实上，恒瑞医药得到不止一家券商推荐。如兴业证券认为，作为国内首屈一指的创新药研发龙头，恒瑞经过数年研发积累，未来几年将是公司新产品群和国际化全面收获期。还有一类细分领域也将受到海外投资者关注，即港股中稀缺的、具有品牌溢价的中药企业，从QFII医药行业配置看，超过69%集中于中药，国信证券建议关注千金药业 、片仔癀 、同仁堂 .

　　再从A股投资者参与港股交易的角度看，在AH股同时上市的医药股中，截至上周五，白云山 H股较A股折价幅度为17.99%。此外，港股在医药新兴产业领域存明显折价，医疗器械、医疗服务等细分行业H股估值大部分低于A股，这类高成长优质标的有望获内地偏好成长股投资者的青睐。符合上述条件又在港股通标的池中的是医疗器械类股票威高股份 .A股同类个股为宝莱特。

绩优医药主题基金
基金简称        今年以来收益        手续费        操作
富国医疗保健行业股票        35.43%        4折        立即购买
广发全球医疗保健现钞        16.25%        2.3折起        立即购买
国联安中证医药100        14.85%        0.60%        立即购买
博时医疗保健行业        13.58%        2折起        立即购买
汇添富医药保健        13.23%        4折        立即购买
华宝医药生物优选        6.60%        2折起        立即购买
国泰国证医药卫生指数分级        5.58%        3折起        立即购买
融通医疗保健行业        4.44%        4折        立即购买
上投健康品质生活        4.32%        4折        立即购买
易方达医疗保健行业        0.85%        4折        立即购买
点此立即开户
数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-11-14

壹单壹佰

　　AH股折价较深个股

　　由于内地与香港地区股票市场环境有别，投资者结构亦不相同，A股被称为“散户市”，H股则以机构投资者为主。在多因素综合作用下，同一公司A股和H股普遍存在价差。

　　今日(11月17日)，上证所和中证指数公司将正式发布上证沪股通指数和上证沪港通AH溢价指数，以反映沪港股票市场交易互联互通机制对市场影响的变化情况。此前，港交所已推出恒生AH溢价指数，上周五收盘时该指数收于101.38。今日，恒生指数公司与中证指数公司还将合作推出“中证恒生沪港通AH股精明指数”，以捕捉沪港两地互联互通带来的策略投资机会。

　　截至上周五，《每日经济新闻》记者对86只AH个股表现情况进行了统计，根据两地证监会公布的沪港通标的池，分别梳理出两地市场上目前折价幅度较大的个股。

　　A股方面，H股较A股溢价幅度最大10只个股依次为海螺水泥 (10.77%)、青岛啤酒 (10.22%)、中国太保 (9.14%)、招商银行(8.87%)、华电国际(8.77%)、中国平安 (7.93%)、中国人寿 (7.53%)、中国南车(7.53%)、华能国际(7.27%)和中国神华 (6.91%).

　　H股方面，截至上周五H股相对A股折价较深的10只个股依次为洛阳玻璃 (58.51%)、重庆钢铁 (43.98%)、上海石油化工(42.43%)、第一拖拉机股份 (42.11%)、洛阳钼业 (41.97%)、中海集运 (41.01%)、兖州煤业 (40.7%)、南京熊猫 (40.23%)、北辰实业 (39.87%)和上海电气 (39.55%).

　　此前，不少券商研究员在接受记者采访时表示，随着沪港通开闸，AH股价差将逐渐收窄，目前折价较深，相对另一边市场更便宜的同一家公司或同行业公司股票会受到投资者青睐。

壹单壹佰

　　特色股板块

　　除前述五大机会外，两地市场上也各有一些相对稀缺的行业及龙头股：A股主要体现为白酒、旅游、稀土和国企改革概念股；H股则包括博彩股和信息技术股。

　　A股：贵州茅台是代表

　　食品饮料

　　贵州茅台(600519)。安信证券认为，茅台2015年估值仅为10.5倍PE，和国际烈酒巨头一般20倍~30倍的估值相比，严重低估。该股是沪港通最受益的白酒标的，沪港通启动有望助力龙头估值继续修复。

　　而茅台作为行业龙头，估值修复有利于提高白酒板块整体估值上限，尤其利好其他优质白酒龙头，包括洋河股份 (2015年12.5倍PE，提前布局大健康酒和移动互联渠道，收入增速有望逐季度继续改善，看好未来格局，有望走出独立行情)、古井贡酒 (2015年17.6倍PE，业绩复苏强劲)和五粮液 (2015年9.8倍PE，全国龙头地位仅次于茅台，兼具四川国企改革预期)等。

　　《每日经济新闻》记者注意到，饮料方面，安信证券重点推荐伊利股份(600887)，该机构指出，伊利作为乳业龙头，当前正享受行业集中度提升后费用率下降，盈利能力提升的过程，沪港通开启伊利有望成为最受益的食品优质龙头股。

　　兴业证券也将伊利股份作为重点，认为公司目前是中国规模最大、产品线最全的乳制品企业，唯一一家进入全球十强的亚洲乳品企业。

　　招商证券表示，坚持龙头选股理念，重点推荐伊利、茅台、古井和洋河等增长确定的公司。

　　旅游

　　针对旅游标的，兴业证券推荐

　　中国国旅(601888)，公司是国内大型综合旅行社运营商龙头，主营业务为旅行社和免税业务。尽管传统旅行社业务受旅游行业环境影响波动较大，免税品贸易一直保持着强劲的增长。公司作为A股市场上免税特殊标的，有望获得估值提升。

　　有色

　　国金证券认为，沪港通开通，A股具有特色资源属性的有色公司受益。相对QFII和RQFII，沪港通具有交易成本低，海外投资者受众更广等特点，其开通将给国内具有独特属性的标的带来关注增量，稀土、钨概念股等在国内具优势且国外稀缺的沪港通标的将受益。在稀土和钨这两个板块当中，属于沪港通范围内标的有厦门钨业 、包钢稀土 、包钢股份和广晟有色等公司。

　　国企改革

　　机构普遍认为，改革红利的释放将成为未来A股行情的重要驱动力。

　　《每日经济新闻》记者注意到，兴业证券指出，在国企改革下，军工、高铁、电力设备和金属新材料等行业有望受益。从改造空间看，首推军工：一方面，军工行业是A股国企占比最高的行业之一，仅次于钢铁、银行和交运，且离岸市场缺乏相关标的，港股军工标的只有一只，即中航科工 (02357，HK)；另一方面，改革预期强，体外资产倍数大。研究所改制、资产重组上市是各个军工集团借助资本市场谋发展的主要手段之一。以上市公司为平台，灵活运用资本运作手段，不断将集团业务由非上市资产转为证券化资产。未来3~5年的体制改革将是包括航空、航天、兵器、电子在内的军工企业改革重要内容，尤其是以航天系为代表的军工上市公司资本运作有望提速。

　　航空发动机是制约我国航空装备的主要瓶颈，发展航空发动机是航空装备发展的重中之重，将受到国家政策大力支持。兴业证券首推航空动力(600893)，作为总装企业，公司在设计、材料、部件、总装产业链上处于垄断地位，且未来有望吸收目前还是事业单位的发动机设计所，未来与行业同步成长的确定性最高。据兴业证券军工行业研究员测算，综合“发动机专项新增净资产注入模型”和“军用发动机市场规模增长模型”分析，航空动力目前股价仍低估40%左右。

壹单壹佰

　　目前多数券商QDII盈利

　　统计数据显示，目前券商集合理财QDII数量并不多。成立于2014年之前，且至今仍在运作的共有6只。

　　成立时间最早的是国泰君安旗下的国泰君安君富香江，它于2010年9月30日成立，至今已运作4年多时间。华泰证券旗下的华泰紫金龙-大中华、光大证券旗下的光大全球灵活配置型(QDII)成立于2011年。国信证券旗下的国信“金汇宝”人口红利和国信“金汇宝”香江收益2号则分别成立于2012年11月29日和2013年6月28日。另外，成立于2013年5月31日的广发全球稳定收益则主要投资于美元债券。

　　从投资组合来看，尽管大部分券商集合理财QDII的投资范围包括全球资产，但由于许多内地优质公司在港交所上市，因此券商QDII的投资经理们对港股市场也常常情有独钟。

　　总体来说，券商QDII近年来业绩不错。除国泰君安君富香江外，上述其余5只券商QDII截至11月中旬累计净值均大于1元，也就是说成立以后总体收益为正。不过，这并不意味着投资港股就会一帆风顺。

　　港股投资收益难言出色

　　以2014年的业绩来看，今年以来上述6只QDII中，表现最好的是光大全球灵活配置型资管计划，截至11月10日其总回报达到9.92%。

　　尽管光大全球灵活配置型资管计划所宣传的投资理念为 “在全球市场内进行分散投资，并聚焦中美两大经济圈”，但其三季报显示的十大股票投资标的全部为港股。仓位排名第一的是白云山(00874，HK)，其次是中国擎天软件(01297，HK)、腾讯控股(00700，HK)等。

　　根据光大全球灵活配置的投资经理钱宜成在三季报中的介绍，该资管计划9月底净值为1.144元。“过去一季净值上涨2.42%，回顾过去一年业绩成长16.62%，这些成绩优于恒生综合指数(由于规模小，我们股票投资的核心市场集中在香港)对应期间的表现。成立以来净值上涨14.4%也是大幅优于恒生综合指数的-3.89%。”

　　对于三季度业绩上涨，三季报报显示，“主要受益于环保股绿色动力及中滔环保(01363，HK)上涨较多的贡献，同期间百富环球(00327，HK)财报大幅优于预期，股价季度涨幅超过40%。”

　　不过，钱宜成带领的光大全球灵活配置的投资之路也非一帆风顺。2011年5月30日成立之后，光大全球灵活配置便遭遇主权债务危机的影响，净值出现下跌。2011年5月30日~2011年9月30日，光大全球灵活配置净值下跌11.6%，但优于恒生综合指数26.94%的跌幅。

　　此后，很长一段时间，光大全球灵活配置的累计净值一直低于1元，直到2013年中才开始见底回升。今年3月6日，光大全球灵活配置最高累计净值达到1.294元，也就是说较其最低迷时期净值增长约40%。而以其11月10日累计净值1.197元计算，随着今年恒生指数震荡加剧，其今年以来的收益有所收窄。

　　另外，国信证券“金汇宝”人口红利，虽然从成立至今年上半年产品净值取得了7.46%的净增长，但仍逊于其制订的业绩比较基准14.09%的收益率；国泰君安君富香江则由于成立初期净值下跌较多，尽管过去两年实现了11.22%的总回报，其净值一直未能回到1元以上。

　　投资经理乐观看待港股后市

　　沪港通开闸后，内地投资者要参与港股投资，势必面临着更加开放的市场环境和更大的机遇与风险。从目前的情况来看，券商QDII的投资主管们对于未来的港股市场仍报以较为乐观的态度。

　　钱宜成就在光大全球灵活配置的三季报中指出，随着政府对房地产政策的逐步松绑，可以看到政策的组合拳正逐步发力。“目前看来，成熟经济体的欧洲与日本未来复苏的概率可能较低，使得我们只能把希望寄托在中国身上。2015年如果中国经济能够顺利的复苏，那么中国香港市场依然有牛市的机会。”投资主线仍然是三条：移动互联网高科技、节能环保、高端消费。

　　国泰君安君富香江投资经理陈义进指出，中国经济整体增速放缓，但政府保持托底的大格局仍没有改变，货币政策总体仍维持定向调控的基调。“发行地方政府债及放宽地产行业融资降底了经济的短期系统性风险，金融地产等低估值蓝筹有望迎来估值修复契机。沪港通即将启动，沪港两地仍有较大价格差异的股票存在投资机会。同时消费类股票继续调整，部分子行业机会渐显。”

　　国泰君安君富香江三季度增持了港口、银行、耐用消费品股票，减持了能源、医药、零售类股票。截至三季度末，其股票投资仓位最重的是民生银行 (01988，HK)，其次为丽珠医药 (01513，HK)、同仁堂国药(08138，HK)等。

　　专访华泰紫金龙投资主办唐志：投资港股应更注重基本面研究

　　在沪港通到来之际，《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)专访了华泰证券旗下QDII产品—华泰紫金龙-大中华集合资产管理计划投资主办唐志先生，请他谈谈在过去担任紫金龙的近三年时间里参与港股市场投资的感受。

壹单壹佰

　　A股与港股市场存两大差异

　　NBD:您好，唐志先生，您自2011年12月起担任紫金龙投资主办，目前已经将近三年时间了，请问您和紫金龙团队在对H股的研究和投资中，感觉到H股投资与A股投资有何不同？

　　唐志：感受到的最大不同是中国香港市场比较理性，其次，中国香港市场受欧美市场影响更大。

　　对于中国香港市场的理性。以最近的两个案例来看，一是2014年10月31日，雅士利国际(01230，HK)公告 ，将以3.7港元/股的价格向达能亚洲增发11.86亿股股份。雅士利国际之前的收盘价为3.16港元，10月31日复牌当天，股价以3.4港元高开，收市报2.88港元，跌幅达9.15%，直接造成当日收盘价比向达能亚洲定向增发的3.7港元/股的价格低22.16%。

　　二是2014年9月9日，贝因美 (002570，SZ)公告，恒天然乳品(香港)有限公司将以每股18元人民币的价格要约收购贝因美不高于2.05亿股股份，贝因美之前收盘价为14.36元人民币，9月9日复牌当日涨停，10日继续涨停，11日打开涨停，当日继续上涨3.28%。

　　从这两个案例可以看出，同样是国际巨头溢价收购国内婴幼儿奶粉龙头企业，香港市场对达能收购雅士利的反映就较为理性。

　　其次，中国香港市场由于之前大部分市场参与者为欧美的机构投资者，因此市场整体受欧美市场影响更大。2008年金融危机期间，8月24日~10月27日，恒生指数下跌了48.27%，而同期上证指数的跌幅仅为28.25%；2011年欧债危机期间，8月1日~10月4日，恒生指数下跌了27.58%，而同期上证指数仅下跌12.68%。

　　港股投资应避免炒概念

　　NBD:港股市场和A股市场投资交易制度安排并不相同，请问在习惯了A股“T+1”和涨跌停板交易的内地投资者，在参与港股投资时应该注意什么？如何规避投资港股可能出现的一天暴跌50%的风险？

　　唐志：港股市场更需要加强对公司基本面的研究和采取分散投资的策略。港股市场由于实行注册制，上市公司的壳资源基本没有价值，因此市场有大量小市值且无流动性的仙股 (股价低于1港元的股票)。在这种背景下，A股市场现行的炒概念、炒重组的投资方法，在港股投资上就根本不适用。

　　NBD:那么，您对沪港通开通后，内地普通投资者参与港股市场有何建议呢？

　　唐志：首先内地投资者需要熟悉一下市场规则。港股与A股不同，有T+0、做空、衍生品等A股没有或不完善的交易品种和机制。其次，需要遵循港股主流的投资哲学。港股市场是成熟市场，机构投资者比较青睐消费品、医疗、服务行业，偏好大市值股票。

　　NBD:沪港通之前，A、H股的股价已基本接轨。请问紫金龙投资团队对于沪港通开通后的港股市场走势如何看？港股市场上，未来哪些行业和公司值得投资者重点关注？

　　唐志：正如前面所谈到的，港股一方面受内地在港上市公司基本面的影响，另一方面受欧美机构投资者的影响。整体来看，目前上市公司的业绩增长压力较大，受美联储量化宽松政策退出的影响，欧美投资者的判断也趋于谨慎。我们对于沪港通开通后的港股市场持谨慎乐观的态度，青睐消费、医疗、互联网龙头企业。