昊志机电（300503）一季报点评：下游景气度高新产品将打造新盈利增长点
事项：
2017Q1，公司实现营业收入0.72亿元，同比增长51.09%；归母净利润0.12亿元，同比上升88.49%。
主要观点
1.消费电子设备需求拉动公司业绩大幅提升
公司营业收入同比增51.09%，主要原因是公司用于消费电子产品金属外观件和结构件加工的钻攻中心主轴、数控雕铣机主轴及转台等产品销售收入较去年同期大幅增长；
公司归母净利润同比增长88.49%，上升幅度较大，主要原因是公司销售产品结构变化，以及实施有效的成本管控部分产品的毛利率有所提高，使整体销售毛利率较去年同期提高。
2.下游景气度高，公司业绩有望持续增长
金属材料在中低端消费电子产品外观件和结构件中的渗透率不断提高，消费电子行业钻攻中心、加工中心等金属加工机床的市场需求旺盛。公司钻攻中心主轴、高速加工中心主轴主要用于消费电子产品金属外观件和结构件加工，其中攻钻中心直连主轴实现了对日本、台湾等主轴品牌的大规模替代，将持续受益金属材料的渗透率提高。
高端手机后盖玻璃化潮流渐起，各大玻璃加工商纷纷扩产抢占市场份额，带来金属CNC设备和玻璃精雕机设备需求大增。公司经营玻璃精雕机电主轴业务多年，在该业务领域有较为深厚的技术基础。受益于高端手机后盖玻璃化趋势，公司未来业绩有望持续增长。
3.紧抓高端装备制造业发展契机，打造新的盈利增长点
《中国制造2025》部署全面推进实施制造强国战略，其中高档数控机床和机器人已被列入十大重点发展领域，未来发展空间巨大。
公司将坚持“立足自主技术创新，全面实现进口替代，稳步进军国际市场”的发展战略目标与“品质卓越、成本领先”的竞争策略，巩固并提升公司在主轴领域的行业领先地位；同时，紧抓我国高端装备制造业快速发展的契机，持续增强数控机床核心功能部件新产品的技术储备，逐步切入工业机器人核心功能部件领域，实现减速器的产业化，丰富公司的产业布局，将为公司注入新的盈利增长点。
4.盈利预测：
预计公司17-19年归母净利润0.91亿、1.41亿、2.16，对应EPS为0.90元、1.39元、2.13元，对应PE为65X、42X、27X。维持推荐评级。
5.风险提示：
进口替代进程不可预期，消费电子行业发展放缓。（华创证券李佳鲁佩）
中青旅（600138）一季报点评：核心景区业绩稳健古北水镇大幅增长
事件：中青旅公告2017年一季报，报告期内营业收入20.41亿元，同比减少14.04%，归母净利润0.86亿元，同比增加9.54%，扣非归母净利润0.89亿元，同比增加18.42%。
投资要点
报告期内公司收入同比下滑，主要受营改增政策影响和整合营销（会展业务）季节性波动，去年同期整合营销业务收入同比增长26.29%。公司扣非归母净利润同比增加18.42%，维持较好增长。毛利率同比增加3.5个百分点，期间费用率同比增加2.8个百分点，净利率同比增加1.1个百分点，盈利能力较去年同期有所提升。
核心景区业绩稳健，古北水镇大幅增长。公司核心景区包括乌镇和古北水镇。报告期内，乌镇一季度接待游客人次较去年同期基本持平，营业收入同比增长9.77%。古北水镇大幅成长，一季度接待游客人次和营业收入较去年同期分别增长105.61%和73.36%，通过推出花会巡游、小镇色彩季、长城庙会等活动，打造多元的产品形态。报告期内，古北水镇景区取消夜间优惠票政策，有望进一步提升古北水镇的客单价及盈利能力。
报告期内，公司与IDG、红杉共同出资设立基金管理有限公司及基金管理合伙企业，并拟发起设立旅游产业基金，借力资本加快公司景区业务拓展。
截至目前，基金管理有限公司及基金管理合伙企业均已完成工商注册。
盈利预测与投资建议：公司报告期内收入增速波动主要受到营改增和会展业务季节性波动影响，核心主业包括乌镇和古北水镇稳健，古北水镇在游客和收入上均录得大幅增长，取消夜游票优惠有望进一步提升盈利能力。
预计公司2017-2019年EPS分别为0.82、0.96、1.18元，当前股价对应PE分别为24、21、17倍，维持“增持”评级。
风险提示：股权划拨前景未知（兴业证券李跃博王家远）
郑煤机（601717）一季报点评：主业反转明确全年业绩高增长可期
投资要点
事件：公司2017年04月28日发布2017年一季报，2017年第一季度公司实现营业收入8.58亿元，较2016年同期下降12.58%；实现归属于母公司的净利润7419.34万元，较2016年同期增长279.95%，公司主业反转明确，全年业绩高增长可期。
煤机更换周期来临与煤矿机械化程度提升推动主业回暖，未来几年业绩弹性大。公司主要从事煤炭装备制造和液压支架的研发、生产和销售，是煤矿液压支架龙头（高端产品市场占比60%左右）。公司未来几年业绩弹性大主要源于以下三大因素：1、煤炭行业去产能以及行业集中化，煤矿企业的综采机械化率将持续提升，刺激煤机行业的需求；2、2017年将迎来煤机设备更新换代高峰；3、煤价合理范围波动，下游煤企业绩改善，固定资产投资意愿加强，公司一季度订单大幅增长。作为行业龙头，公司将最大化受益行业的周期弹性。
收购亚新科资产，切入万亿行业，打开新成长空间。收购的标的公司亚新科近几年业绩基本保持稳定，所属汽车零部件行业年增速约10-15%，行业是个万亿级市场（汽车整车行业整体个位数增长，但整体保有量巨大，零部件更新换代之类需求市场广阔）；另外收购亚新科后，公司未来将继续在汽车零部件行业继续拓展，持续做大做强。
公司资产优质，低PB与高员工持股价格提供安全垫。1、截止2017年一季报，公司账面现金31.72亿元；2、公司老厂区600亩工业用地位于郑州市中心，紧邻中原万达，土地价值提升安全边际；3、公司应收账款资产减值计提政策严苛，已计提坏账资产转回将贡献较大业绩弹性；4、员工持股计划以8.68元/股价参与了配套融资，与现价倒挂，上述因素均为公司股价提供了较厚安全垫。
盈利预测与评级：作为河南地方国企改革龙头标的，管理层积极进取，员工持股计划助力公司持续发展。在公司主业逐步回暖，需求端明显改善背景下，各项财务指标都表现反转趋势，另外汽车零部件领域在整合完毕后有望继续深度拓展。预计亚新科并表后，对应2017-2019年eps分别为0.34、0.36元与0.42元，当前A股股价对应17-19年PE分别为23倍、19倍与16倍，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，收购整合低于预期。（兴业证券李跃博邢军亮）
亿利洁能（600277）季报点评：煤化工产品涨价增厚业绩清洁能源业务继续推进
2017年第一季度业绩符合预期
亿利洁能公布2017年第一季度业绩：营业收入27.44亿元，同比增长38%；归属母公司净利润7，513万元，同比增长178%，对应每股盈利0.03元。公司业务规模增长主要归因于产品价格同比增长。
发展趋势
煤炭与氯碱产品价格同比增长增厚公司利润。随着供给侧改革的推进与污染治理趋严，煤炭与氯碱行业供需关系向好，2017年一季度煤炭、烧碱、电石法PVC平均价格同比上涨67%/60%/24%，未来有望继续维持同比高位。公司电石法PVC、烧碱、煤炭权益产能分别为20.5/16.4/588.2万吨，具有一定的规模优势，将受益于煤炭与氯碱价格增长，盈利得到提升。
继续推进清洁能源业务，促进公司长期发展。今年2月公司完成45亿元定增，其中39亿元用于微煤雾化热力项目。目前公司山东省乐陵市循环经济示范园一期2×35T/H项目与山东省莱芜高新区1×35T/H项目均已开始试生产，3个月内有望正式进入商业运营。预计项目投产后2017年度无法贡献较大盈利，但有利于增厚公司未来几年盈利。截至2017年3月底，公司已运营清洁能源项目6个共425T/H，开工在建项目6个共605T/H。公司继续推进清洁能源业务，规模有望持续扩大，有利于促进长期发展。
控股股东增持股份计划继续履行，彰显发展信心。控股股东亿利集团承若，自今年2月1日起12个月内继续增持公司股份，累计金额3.62~4.62亿元，且在增持计划期间不减持公司股票。同时，亿利集团以4.5亿元参与了2月的定增，限售期36个月，彰显控股股东对公司未来持续稳定发展的信心。
盈利预测
煤化工产品涨价增厚业绩，清洁能源业务继续推进，我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应17/18年P/E43倍和30倍。我们维持推荐的评级和人民币8.50元的目标价。目标价对应17/18年P/E46倍和32倍。
风险
产品价格波动，清洁能源业务实施不及预期。（中国国际金融股份有限公司李璇）
小康股份（601127）一季报点评：主业逆势增长为新能源战略保驾护航
事件：公司发布2017年一季报，实现营业收入58.7亿元，同比增长84%，实现归母净利润2亿元，同比增长70.8%。
产品结构持续改善，毛利率提升。公司2017Q1累计销售车辆12万辆，同比增长35.8%，其中SUV销售5.4万辆，风光580单月依然维持1.8万辆的销量。
风光580SUV产品价格区间为7.5万到10万，相对MPV车型3.5万到6.5万的价格区间有明显的提升，带动产品价格中枢的上行。一季度公司风光系列MPV车型销量下滑50%，主要是公司主动调整产品结构，将更多精力放在盈利能力较强的SUV车型上，我们预计17年公司SUV产品销量将会突破18万辆，销量占比超过35%，收入和毛利率将会有明显提升（一季度公司整体毛利率20.9%，提升1.6个百分点）。
费用管控优异，研发持续投入。2017Q1公司费用率为9.95%，相比2016年全年下降1.9个百分点，其中销售费用率下降0.6个百分点，管理费用率下降1.2个百分点，体现了公司费用率控制的实力。2017Q1销售费用同比增长44.8%，超过销量增速，主要由于国家治超力度加大，运输费用增加所致。后续公司将在新能源乘用车的研发进行大力投入，我们预计管理费用未来将持续增长。
夯实SUV主业，着力打造新能源乘用车品牌。公司在未来1-2年还将推出紧凑型SUV和小型SUV产品，补齐产品结构，带动销量持续增长，公司在传统燃油车产品上将继续做强做大，贡献良好的现金流，为新能源战略保驾护航。新能源乘用车板块，公司目前已经拿到新能源生产资质，近期拟通过发行15亿可转债进行融资，预计未来将陆续投入25亿元建成年产5万辆的新能源乘用车产能，目前累计投入超过3.56亿元。公司全资子公司SFmotor位于美国的研发中心已经投入使用，未来会基于硅谷的产业资源做出更多布局，着力打造对标特斯拉的中高端电动车，我们预计公司可能在2019年左右推出1-2款高性能新能源SUV产品。
盈利预测与投资建议。公司SUV产品放量将带动公司整体毛利率上行，为公司增厚业绩。我们调整公司2017-2019年EPS分别为0.76元（0.72元）、0.94元（0.89元）、1.07元（1.05元），对应PE分别为28倍、22倍、20倍。维持“增持”评级。
风险提示：汽车行业竞争或加剧，新能源车推广或不及预期等风险。（西南证券高翔）
西王食品（000639）一季报点评：保健品业务整合进展顺利费用率高企有望改善
投资建议：维持公司2017-18EPS预测0.95、1.24元，参考可比公司给予公司2017PE30倍，维持目标价29.74元，维持增持。
业绩略低于市场预期。2017Q1公司实现营收15亿、归母净利6800万，同比增137%、25%。营收增速较高主因旗下保健品业务并表，2016同期无此业务。业绩增速低于营收增速主因公司并购前期借款致本期财务费用高达6400万元，同比增6546%。
定增稳步推进，费用率改善预期下盈利能力有望提升。2017Q1保健品业务并表，预计Q1营收16亿元（包括40%少数股东权益），增11%，其中国内增速近100%。其毛利率水平较高（2016年45%），带动公司毛利率提升7.7pct至37.2%。然公司前期并购借款增加下财务费用率提升4.1pct至4.3%，受此影响公司净利率同比下降4.1pct至4.5%。当前公司定增稳步推进，未来完成后将置换前期高成本短期借款，财务费用率有望下降至正常水平。
保健品业务整合顺利，齐星资金链断裂对公司影响低于市场预期。目前公司保健品运营团队已基本组建完毕，未来将继续整合线上渠道，并将线上渠道与线下既有资源结合，协同效应值得期待。前期公司受齐星资金链断裂影响股价异动，我们认为，西王集团大部分担保均有抵质押等风险缓释措施，后续风险可控。而上市公司并不牵涉本次互保，且公司治理机制完善下大股东挪用资金可能性亦极低。当前公司运营良好，受齐星事件影响远低于市场预期，异动后现增持机会。
核心风险：银行抽贷加剧流动性风险，宏观经济下行的风险。（国泰君安胡春霞区少萍王鹏）
(综合整理) 趋势皇者，一个专门利用趋势做股票交易的投资专家，他设计炒股策略“船盆模型”，连续7年跑赢板指数，牛市倍数收益，熊市也能避开大风险的亏损，他的投资趋势理念很简单，人人都能学会！
发表于 2017-4-28 22:56:49
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