【益盛药业】 中药、人参、蜂蜜三轮驱动

大亖忽悠

中药、人参、蜂蜜三轮驱动

www.eastmoney.com 2013年12月12日 00:01 光大证券 江维娜

　　公司未来发展三大系列：中成药、人参、蜂蜜

　　公司集研发、生产、销售于一体，地处药材丰富的吉林集安市，未来重点发展的三大系列产品包括中成药、人参和蜂蜜。中成药是公司目前的主要产品，包括生脉注射液、清开灵注射液、振源胶囊、心悦胶囊、桂附地黄胶囊等。

　　药品稳健增长

　　从针剂来看，清开灵注射液全年预计增长2%，生脉注射液全年预计与去年基本持平，随着新版GMP 认证通过产能增加，我们预计针剂业绩未来将逐渐恢复。从胶囊来看，振源胶囊全年预计增长20%，心悦胶囊全年预计增长56%并有望持续高增长状态，，桂附地黄胶囊全年预计增长10%左右。

　　打造人参全产业链

　　公司在人参上着力打造人参种植、加工、销售的全产业链，今年，公司非林地栽参首次产新，根据测算，2013 年、2014 年、2015 年人参可贡献的利润分别为408 万，2232 万和558 万元。

　　布局蜂业大健康

　　蜂业是公司的第三大战略业务，长白山蜂产品不含农残和重金属，符合绿色天然的健康理念，公司未来在蜂业上的规划有两部分，一是蜂蜜作为辅料入药或者入人参，这样能保证药品和人参的品质；二是发力推广蜂蜜类大健康产品，渠道上公司将通过商超、卖场等投放。现在蜂蜜产品形成收入约1300 万-1400 万，未来或有望成为公司新的看点。

　　盈利预测与估值

　　公司人参存货约400 多吨，按照现价估算，价值约3 亿元，目前公司总市值57.34 亿元，扣除存货重估部分，市值约54.34 亿元。根据我们的预测，公司13-15 年每股收益分别为0.53 元、0.65 元和0.74 元，给予目标价26.00 元，对应14 年PE40 倍，给予“中性”的投资评级。

　　风险分析：药品降价，人参产量不及预期

大亖忽悠

人参价格翻番 4家上市公司分享“盛宴”

www.eastmoney.com2014年03月22日 13:43

　　谁将受益？

　　受人参价格上涨的影响，A股从事人参业务的几家公司股价自去年3月份以来都出现过大幅上涨行情。从2013年3月1日至2014年3月19日，期间益盛药业、太安堂、紫鑫药业、康美药业股价最高涨幅分别为107.48%、110.08%、106.98%和63.63%。

　　在谈及人参价格上涨将会对哪个公司产生较大影响时，北京一位券商分析师指出，主要从事人工种植参的益盛药业虽然目前人参收入较低，但公司的人工种植参已经进入收获期，而且公司有大量的人参存货，如果未来公司选择抛售人参，将会对公司业绩影响较大。

　　于2011年登陆资本市场的益盛药业主要产品为生脉注射液、振源胶囊和清开灵注射液。资料显示，2008年、2009年和2010年，上述三种产品合计销售收入分别占当期主营业务收入的82.85%、84.17%和86.54%。

　　公司产品振源胶囊主要原料为人参，因此公司每年都会购买人参，同时公司也自己种植人参。

　　2011年3月，益盛药业公布的招股说明书显示，当时，公司人参种植面积已达801亩。公司于2011年8月将IPO募集资金中的2.07亿元用于12000亩非林地人参种植，投资回收期8.75年，预计平均年可实现销售收入14688万元，利润总额 5502.67万元。

　　益盛药业目前的人参收入占公司收入比重较小。资料显示，2011年至2013年上半年，公司营业收入分别为5.29亿元、6亿元、3.12亿元，而在公司的产品收入列表中，并没有人参的销售收入。

　　上述北京券商分析师表示，虽然公司目前人参收入较少，但首批非林地种植人参已经进入收获期，加之有很多的人参存货，如果未来公司选择出售，将会对公司业绩影响较大。

　　2013年10月，益盛药业公告称，公司首批非林地人参的收获面积为147亩，总产量为96吨，平均每亩产量约为653公斤。按照目前人参市场价每公斤700元计算，公司上述人参账面价格为0.67亿元。

　　“2014年公司非林地人参的收获面积预计为400亩。”益盛药业一位人士对记者表示，同时公司2013年度的人参存货价格为3亿元，未来是否会抛售尚未可知。

　　上述分析师指出，益盛药业在2013年度没有抛售人参的原因估计是价格还没有到公司的心理预期。如果未来价格涨至公司的心理预期，不排除公司抛售的可能，加之公司预计2014年人参收获面积为400亩，按照目前人参每公斤700元和去年每亩的产量计算，账面价值就高达1.83亿元，预计未来人参价格还有上涨空间，那么公司人参存货价格将会更高。届时如果公司抛售，将会对公司业绩产生较大影响。

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