天际股份(002759) "家电+锂电池材料"双主业驱动

开来明道

• 公司点评：天际股份(002759)拟定增收购新泰材料100%股权 "家电+锂电池材料"双主业驱动 估值优势凸显
  2016-07-04 14:39:11
• 港澳资讯提供　（仅供参考，风险自担）公司点评：天际股份(002759)拟定增收购新泰材料100%股权 "家电+锂电池材料"双主业驱动 估值优势凸显
•     事件：
•     2016年6月29日，天际股份发布定增预案，拟以12.89元/股发行1.78亿股，并支付现金4.05亿元，合计27亿元收购新泰材料100%股权；同时拟以12.89元/股发行0.34亿股募集配套资金不超过4.4亿元，将用于支付现金对价相关费用等。发行对象为新华化工、兴创源投资、新昊投资，锁定期3年，认购对象承诺2016~2018年净利润分别不低于1.87、2.4、2.48亿元。天际股份主业为陶瓷烹饪家电、电热水壶等厨房小家电。
•     评论：
•     1、 本次定增完成后（考虑配套融资），天际股份总股本扩张88%至4.5亿股。控股股东仍为汕头市天际有限公司，增发后其持股比例由42.24%下降为27.22%。
•     2、 新泰材料主营六氟磷酸锂的研发、生产和销售，六氟磷酸锂是制备锂电池材料电解液的关键原料，占电解液成本的60%。新泰公司目前六氟磷酸锂已投运产能1080吨/年，规模位列业内第5名；在建产能6000吨/年，2016年6月已经通过环评审批，预计2017年底前可完工投产，投产后产能达7080吨，有望跻身行业龙头。公司下游客户优质，主要有东莞杉杉、新宙邦、天津金牛、北京化学试剂研究所等电解液知名公司。
•     3、 截至2016年6月30日收盘，不考虑收购公司市值38亿元，按照收盘价对应定增收购完成后股本4.5亿股的市值达72亿元，距离2017年目标市值118亿元的上行空间高达65% ！2017年目标市值采用分部估值法，分家电、电解质两部分估值，合计达128亿元。测算方法1）家电对应市值：家电板块2017年平均PE10倍，根据wind一致预测公司2017年家电贡献净利润0.77亿元，家电对应市值约7.7亿元；2）电解质对应市值：电解质板块2017年平均PE46倍，根据新泰材料利润承诺，2017年贡献净利润2.4亿元，电解质业务对应市值约110亿元。
•     风险提示：定增过会失败、新能源汽车销量低于预期【出处】招商证券