“梧桐树”投资还是救市？

开来明道

梧桐树去年4季度布局A股 投资还是救市？

证券要闻中国经营网   2016-04-04 03:58

近日，一家名为“梧桐树”的投资机构在资本市场引起了高度关注。据悉，该公司是国家外汇管理局的全资子公司。也因此，在继汇金、证金之后，市场也再次开始猜测，梧桐树的进入，是“救市”还是“投资”？

梧桐树引A股关注狂揽银行股

据第一财经日报报道，继汇金、证金之后，A股市场又迎来了一家特殊的投资机构——梧桐树投资平台有限责任公司(下称“梧桐树”)。该公司因其国家外汇管理局(下称“外管局”)全资子公司的身份而备受关注。

昨日晚间，农业银行公布2015年年报。在其前十大股东之中，梧桐树赫然在列。第一财经日报梳理工、农、中、建、交等五大行年报发现，工、农、中、交前十大股东中均有梧桐树，唯一没有的是建设银行。

截至2015年末，梧桐树持有工商银行A股股份0.4%、农业银行0.3%、交通银行1.07%、中国银行0.36%。在上述银行2015年三季报中，梧桐树还没有进入前十大股东行列。可以判断，其增持行为发生在去年四季度。

梧桐树成立于2014年11月5日，注册资本1亿元，经营范围是“境内外项目、股权、债权、基金、贷款投资；资产受托管理、投资管理”，股东为外管局，公司性质为法人独资。

从股权变动情况来看，在2015年四季度证金公司对上述银行股都进行了不同程度的减持，而减持比例恰恰与梧桐树持股比例相当。

工商银行年报显示，在公司前十大普通股股东中，汇金公司持股34.71%，证金公司持有1.23%，梧桐树持有0.4%，中央汇金资产管理有限责任公司持股0.28%。对比三季报，工行第四大股东为证金公司，持股1.66%。可以发现，在2015年第四季度，证金公司对工商银行持股比例有所下降，且下降比例略高于梧桐树持股比例。

交通银行年报显示，截至2015年12月末，证金公司持股1.99%，梧桐树持股1.07%。而在三季度报告中，也没有梧桐树的影子。截至9月末，证金公司持股2.99%。可以看出，证金公司在2015年四季度下降1%，持股比例略低于梧桐树持股比例。

同样，自2015年9月末至12月末，证金公司持有中国银行的比例也从2.9%降至2.53%，梧桐树持股比例达到0.36%。

农业银行三季报披露的前十大股东中也没有梧桐树，不过在2015年年报中，梧桐树持股比例达到0.3%，位列前十大股东之列。与前述几家银行不同，证金公司在去年四季度没有减持农行股份反而增持，自2015年9月末至12月末，证金公司持有农行股份的比例从1.3%增至1.57%。

另据每日经济新闻报道，除上市银行外，梧桐树还涉足了券商。记者查阅发现，去年四季度，梧桐树现身光大证券第十大流通股股东名单中，共计买入826万股，占流通股比例0.24%。

对此，中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示，这对当前资本市场是利好。

国开证券宏观经济分析师杜征征也分析称，在短期来看，梧桐树的系列动作，有稳定市场信心的作用，从中长期来看，虽然现在银行股整体估值比较低，但业绩边际增速是加速的，毕竟梧桐树是国家投资平台，肯定会长期持有。

早在去年7月，外管局还曾通过梧桐树完成对国家开发银行和中国进出口银行480亿美元和450亿美元的注资工作，以保证两家政策性银行顺利完成改革方案要求的资本金补充工作。而且在丝路基金首期资本金100亿美元中，外汇储备出资65亿美元，也是通过梧桐树完成的。

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梧桐树并非“孤身作战”

据上海证券报调查发现，梧桐树投资在A股市场并非是“孤身作战”，其两家全资子公司北京凤山投资有限责任公司和北京坤藤投资有限责任公司亦于去年四季度同步展开A股投资。工商资料显示，凤山投资和坤藤投资均成立于2015年8月14日，且彼此相邻：凤山投资的登记住所是北京市西城区金融大街23号11层1102室，坤藤投资则是在1103室。

一个有意思的细节是，坤藤投资原名为凰山投资，其与凤山投资恰好拼成“凤凰”二字，共同栖息于其母公司“梧桐树”之下。直至去年11月末，凰山投资方将名字改为如今的坤藤投资。

不过，有别于梧桐树投资“境内外项目、股权、债权、基金、贷款投资”的经营范围，凤山投资和坤藤投资的经营范围均圈定于“项目投资；资产管理；投资管理”。从A股布局标的来看，凤山投资和坤藤投资所入股标的并不局限于金融类个股。其中，凤山投资截至去年年末已进驻中国联通、上港集团、中信重工、光大证券、洪都航空、南京高科等六家上市公司十大流通股东序列，坤藤投资同期投资个股则相对较少，仅有中国联通和光大证券两家，而光大证券更成为这三家公司的共同投资标的。

从中可见，或是出于投资安全性、保值增值性等方面的考虑，国家外汇管理局上述三大投资平台尤其青睐具有国资背景的上市公司，而根据最新股价计算，三家公司目前合计持股市值已超过270亿元。

另据每日经济新闻报道，除梧桐树之外，外管局还拥有其他投资公司，不过公开信息极少。

记者查阅外管局2014年年报发现，其旗下拥有华新、华安、华欧、华美等4家投资公司。这4家公司均为外管局下属的中央外汇业务中心(储备管理司)的驻外机构，主要负责中国外汇储备的投资和管理。

据了解，华安公司在中国香港，华新公司在新加坡，华欧公司在欧洲，华美公司在美国。不过，这四家公司的投资规模、运作机制等之类的信息极少曝光。

资料显示，外管局此前主要在国外进行投资，经营管理国家外汇储备、黄金储备和其他外汇资产是其主要职能之一。

不过，最近几年，中国外汇储备经营方式发生转变，包括入股丝路基金，开展外汇储备委托贷款等。

2013年外管局曾表示，已在外汇储备经营管理机构内，成立了外汇储备委托贷款办公室，负责创新外汇储备运用这项工作。外管局还为外储委托贷款设立专门办公室，可见其重视程度。

而对于梧桐树，有市场人士猜测，其或是作为外汇储备委托贷款的管理平台设立的。根据公开信息，之前商业银行发放给企业的外汇储备委托贷款，只能用于进口、海外并购等境外用途。

实际上，对于国家开发银行获得480亿美元的注资，当时有外媒称，具体方式是央行以外汇储备委托贷款债转股的形式，且外管局将成立专门的公司梧桐树来持有国开行的股权。不过，央行、外管局和国家开发银行一直未明确对此进行回应。

梧桐树出现在多家A股上市公司的股东名单中，是否会涉及二次结汇呢？

“因为无法确定是否是用外汇储备来投资，所以是否二次结汇也无法确定。作为子公司，梧桐树也许有人民币资金来源。”赵庆明分析指出。

杜征征也表示，“主要还是看资金运作情况，若梧桐树运用的是人民币则不需二次结汇，但若是美元会涉及。”不过，按照以往外管局职能，梧桐树拿到的应该是美元投资。他进一步表示，即使梧桐树用美元的二次结汇，虽会增加基础货币，但基础货币不足以影响整个货币供应量。

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梧桐树的进入是投资还是救市？

而据钱江晚报报道，目前的沪指还在3000点附近震荡，去年入市的证金、汇金等国家队资金目前还多数处于被套状态，外管局旗下的梧桐树投资去年4季度也开始加大对A股投资力度，这意味着什么呢？

“这从一个侧面说明了A股的投资价值已经开始显现，特别是银行股5倍左右市盈率，已经有很好的长期回报了。”长城证券投顾林毅表示，与汇金和证金背负的救市义务不同，梧桐树投资更多的是一个市场投资者，以盈利为目的，他们开始大幅介入银行股等绩优蓝筹股，说明长线资金认可目前的金融股是价值洼地，已经开始入场。

对于梧桐树的选股思路，中航证券投顾季菲菲表示，带有明显的长线价值投资者特征，选的股票基本都是国企大盘股、权重股、银行等金融股，今天种下的这棵“梧桐树”，有望将市场投资者引导到价值投资上，引来A股慢牛的金凤凰。

不过，也有说法认为，梧桐树持有的11家上市公司股份，或没有通过二级市场增持，而是来自证金公司的划拨。

中国证券金融公司(证金)的持股相比去年9月底减少了10.9亿股，而同期梧桐树持股增加10.6亿股。由此推断，很可能是证金在4季度将10.6亿股转让给了梧桐树。

另据第一财经日报报道，作为外汇局的独资公司，梧桐树入市投资也被贴上“国家队”标签。特别是其入市时点是2015年四季度，从进入时间上看，仍然处于股市稳定和恢复阶段。不过也有观点认为，梧桐树入市，可能是为了对冲外汇储备下降而进行的“保值增值”投资行为。

北京一家大型券商的银行分析师表示，梧桐树近期集中出现在多家大型银行的前十大股东之列，并不代表梧桐树近期才开始活动。

在他看来，这是外汇局在2015年进入股市的维稳资金，此前市场对“国家队”的关注集中在汇金公司、证金公司，近期随着年报披露，梧桐树才进入大家视线。他预计，未来外汇局操作可能会更加精细化，分开设立多个账户、多个平台进行操作。单一操作平台过于受到市场关注，是监管层不希望看到的。

中信证券研究部研究员向启表示，梧桐树较为神秘，其设立目的、资金来源、运作模式等都没有公开信息。但是，从近期银行年报中透露的信息来看，梧桐树很可能是以投资A股为主，而非H股；投资币种是以人民币为主，而非外币。

对比证金公司、汇金公司可以发现，若承担“救市”职能，梧桐树平台有较大局限性。梧桐树注册资金仅1亿元，而此次购入银行股的市值在百亿级别，以注册资本为基础进行投资无法实现。

证金公司此前注册资本240亿元，在2015年7月9日增资扩股至1000亿元。同时，证金公司还可以多渠道筹集资金，扩大业务规模，央行也会协助通过多种形式为其提供流动性支持。基于此，证金公司配置资金规模可达万亿级别。

向启称，从投资行为来讲，梧桐树买入银行股有其合理性。首先，银行股有比较好的股息率，是比较稳定的投资；其次，银行体量较大，比较符合国家背景的资金大笔买卖，能够自由进出。

(中国经营网)

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真相！神秘梧桐树资金入市的路径和动机

金融市场   绛紫财经   2016-04-05 07:41

[size=15.9996px]腾讯财经特约自媒体 绛紫财经（ID：jiangzicaijing）

在这个春意盎然，杨柳依依的假期，绛绛一直在思考，那个被称为“新王”的梧桐树入市资金来源和操作路径，只有弄清楚这个问题，我们才能正确判断梧桐树入市的真实意图和价值所在。

主动买入Or被动接手

从目前已经公布的年报来看，凡是梧桐树体系持股的公司，证金公司几乎都同步减持了股份。譬如工商银行年报显示，梧桐树持股14.2亿股，证金持股减少15.6亿股。据此，不少分析人士认为，梧桐树的股票，并非主动入场买进，而是经过协调，证金公司的股票转给了梧桐树，因为证金公司有还钱的压力。

绛绛认为，这种分析看似合理，但有硬伤！

首先，今年两会期间，证监会新任主席刘士余明确强调，还没有考虑证金退出的事，未来较长时间内，谈中证金退出为时尚早。新主席的表态可以说是相当坚决，不太可能会出尔反尔或知情不报，如果证金公司转给了梧桐树，证监会完全可以像去年八月协议转让给汇金公司一样，大大方方的进行公告，完全没必要藏着掖着。

其次，梧桐树与证金公司一增一减，貌似同步，但并不吻合，好几家公司还出现了梧桐树持股多于证金公司减少的情况，譬如，交通银行，梧桐树持股7.94亿股，证金较少7.43亿股；浦发银行，梧桐树持股6.19亿股，证金减少1.14亿股，如果是接手证金公司，这些多出来的股份如何解释？

第三，目前可供查询的数据显示，梧桐树投资平台合计持有市值271亿元左右的股票。即使证金公司出于还款压力需要，这个量级规模的转让无疑是杯水车薪，没必要如此大费周章。

因此，绛绛认为，梧桐树持股更像是出于某种需要而采取的一种主动性买入，不是证金公司的接盘侠。而证金公司持股的同步减少很可能是分仓所致，证金公司负责人此前对此曾作过回应，如南京高科、伊利股份就出现过类似情况。

开挂直接印钱买股票？NO!

前文已经分析过，梧桐树接盘证金手中股票的可能性很低，并不是传说中的“超级替补”，也不是资金雄厚的“国家二队”。既然手中拿的都是“一手货”，外界马上会有第二个质疑，中国央行是不是“二次结汇，虚增资产”？也就是说，在股市十万火急的情况下，中国央行开动印钞机，直接印钱买股票。

这个奇葩的推测，还真有人信了。论者指出，既然美、欧、日的中央银行可以无限度的量化宽松，咱们中国为啥不能印钱购买国内资产呢？而且，二次换汇的危害主要在于增加货币供给推升通货膨胀，当前的情况是通缩压力很大，恰恰需要宽松货币政策。当然，相信二次结汇的人中也有怒发冲冠的，他们说央行为了救市脱掉了内裤，完全没有节操。

绛绛的看法是，就算增加货币供给的理由有一万个，就算是中国央行的节操碎了一地，二次结汇的做法也不会轻易拿出来。

西方国家的量化宽松，是在利率降无可降时不得已而为之的宽松政策，是零利率条件下挑战凯恩斯“流动性陷阱”的历史性创举，既合情又合理。中国的货币政策还“稳健”着呢，连“适度宽松”都不愿意承认，利率高高在上，工具箱中门类丰富，如果不是行为艺术的话，实在看不出来通过购买股票资产实行量化宽松的必要。

有人可能会说，既然不是量化宽松，有没有可能是为股市两肋插刀呢？这种分析，恐怕也是自作多情。去年四季度中国股市的异常波动风险基本化解，股市的流动性开始逐渐恢复，当时探讨的问题是各项干预措施如何有序退出，而不是继续加大干预的力度。完全无法想象，在前期股市濒临崩盘时表现淡定的中国央行，会在风险化解之后大手笔出手。孟子说“嫂溺援之以手”，是因为“事急从权”，现在嫂子明明已经上岸，央行这位家教甚严的小叔子咋会画蛇添足，去做毫无必要的人工呼吸呢？

还有，大家不要忘记梧桐树因何而生，这家公司是为了扩大外汇储备运用渠道，提高外汇储备的投资收益，说白了就是央行另外成立了一家汇金公司。如果是直接印钞票去购买股票，央行资产负债表上的外汇储备还原封不动的放着，干啥要弄个梧桐树出来呢？之前动辄几百亿美元的投资举动，梧桐树会为了区区270亿人民币的A股投资而失了身份？绛绛用大脚趾头想了八遍，结论是绝对不可能！

梧桐树入市的真实路径推演

既然不是二次结汇，梧桐树手中的270亿元股票（目前可以统计到的数据），又是咋买来的呢？您肯定说这是废话，拿着人民币到券商营业部买来的呗。这我知道，绛绛想说的是人民币是咋来的？刚才分析了半天，证金转让不太可能，二次结汇也不可能，既然能够想到的国内渠道都堵上了，有没有可能是“攒了半年的积蓄，漂洋过海来看你”呢？

在绛绛看来，海外来客的可能性很大。

大家都知道，去年有件比股市波动更棘手的事儿，是人民币汇率出现了强烈的贬值预期，自“8.11”汇改之后，贬值预期就一波接着一波地来。说实话，中国央行根本无暇顾及股市的是是非非，光是管理贬值预期、防止资本大批量外逃，就够成方街32号的博士们忙活了。目前来看，人民币汇率贬值趋势算是基本上止住了，这个成果来之不易，上至国家领导人，下至普通的央行官员，在各式各样的场合不断喊话，宣示中国政府无意通过贬值获取竞争优势的决心，解释人民币汇率不具有持续贬值基础的道理。在喊话的同时，中国货币当局的市场干预措施一刻没停，其中的经典一役发生在离岸市场。

官方没有公开说，民间却都心知肚明，去年四季度中国央行通过相关主体在香港离岸人民币市场对人民币空头发动了一场惨烈的“绞杀”，大批量卖出美元，回收人民币，一举扭转了离岸人民币市场贬值预期引领在岸市场汇率下行的局面。央行的干预措施，给相关主体换回来一定数量的人民币，香港市场上没有好的投资标的，若要获得投资回报，只能回到国内。

分析到这里，大家应该不难得出结论，梧桐树现身多家上市公司十大流通股东，属于应急管理措施下的“无心插柳”，是在合理合法且合情地条件下将一部分外汇换成了人民币，并且找到了估值相对合理的投资标的进而实现外汇储备投资多元化，而且绝对是一件政治上完全正确舆论上也加分不少的“十全十美”。

需要指出的是，股市中的多头切不可自作多情，这个梧桐树可不是证金公司，人家不是神仙派来解救A股的。因为是离岸市场干预得来的人民币，数量毕竟是有限，未来是否持续流入存在变数，对此不要抱过高期望。当然，空头也不要过分菲薄A股，梧桐树里可都是高人，他们愿意选择A股作为外汇储备的投资标的，起码可以证明目前的股指水平已经比较合理。

嗯，就是绛紫！

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梧桐树现身A股的秘密：证金“债转股” 不会随便撤出

2016年04月12日 00:40作者：李德尚玉 杜卿卿 徐燕燕来源： 编辑：东方财富网

【梧桐树现身A股的秘密：证金“债转股”】从知情人士处获悉，梧桐树及其子公司的持股，来源为证金公司“偿债”，即证金公司以其所持股票部分偿还人民银行流动性支持。（第一财经日报）

　　随着上市公司年报陆续披露，“梧桐树”、“凤山投资”、“坤藤投资”等平台分别出现在多家大型上市公司前十大股东名单之中。

　　作为国家外汇管理局(下称“外汇局”)全资子公司，梧桐树投资平台有限责任公司(下称“梧桐树”)备受关注。北京凤山投资有限责任公司(下称“凤山投资”)和“北京坤藤投资有限责任公司”(下称“坤藤投资”)则都是梧桐树的全资子公司。


　　考虑到入市时间以及背景身份，梧桐树及其子公司的出现，也被市场解读为“国家二队”在行动。不过，梧桐树入市，究竟是增持A股稳定市场，还是代持“国家一队”中国证券金融股份有限公司(下称“证金公司”)的持股？其资金来源究竟是外汇局的人民币资产还是美元？

　　有关上述问题的争议持续多日，《第一财经日报》从知情人士处获悉，梧桐树及其子公司的持股，来源为证金公司“偿债”，即证金公司以其所持股票部分偿还人民银行流动性支持。

　　增减比例相当

　　梧桐树成立于2014年11月5日，注册资本1亿元，经营范围是“境内外项目、股权、债权、基金、贷款投资；资产受托管理、投资管理”，股东为外汇局，公司性质为法人独资。

　　梧桐树在去年四季度增持了工、农、中、交四大行，并分别位列其前十大股东之中。截至2015年末，梧桐树持有工商银行A股股份0.4%、农业银行0.3%、交通银行1.07%、中国银行0.36%。在上述银行2015年三季报中，梧桐树还没有进入前十大股东行列。可以判断，其增持行为发生在去年四季度。

　　除上述四大行外，梧桐树也是浦发银行、光大证券等上市公司的前十大股东之一。

　　2015年8月，梧桐树旗下同时成立两家全资子公司，即凤山投资和坤藤投资，注册资本均为5000万元。两家子公司也增持了多家上市公司，凤山投资增持了南京高科、洪都航空、中信重工、光大证券、中国联通、上港集团等，坤藤投资则增持了光大证券、中国联通等。

　　从股权变动情况来看，在2015年四季度证金公司对上述银行股都进行了不同程度的减持，而减持比例恰恰与梧桐树持股比例相当。

　　工商银行年报显示，在公司前十大普通股股东中，汇金公司持股34.71%，证金公司持有1.23%，梧桐树持有0.4%，中央汇金资产管理有限责任公司持股0.28%。对比三季报，工行第四大股东为证金公司，持股1.66%。可以发现，在2015年第四季度，证金公司对工商银行持股比例有所下降，且下降比例略高于梧桐树持股比例。

　　交通银行年报显示，截至2015年12月末，证金公司持股1.99%，梧桐树持股1.07%。而在三季度报告中，没有梧桐树的影子。截至9月末，证金公司持股2.99%。可以看出，证金公司在2015年四季度下降1个百分点，下降比例略低于梧桐树持股比例。同样，自2015年9月末至12月末，证金公司持有中国银行的比例也从2.9%降至2.53%，梧桐树持股比例达到0.36%。

　　农业银行三季报披露的前十大股东中也没有梧桐树，不过在2015年年报中，梧桐树持股比例达到0.3%，位列前十大股东。与前述几家银行不同，证金公司在去年四季度没有减持农行股份反而增持，自2015年9月末至12月末，证金公司持有农行股份的比例从1.3%增至1.57%。

　　“我们自己统计数据时也发现了这一特点，梧桐树持股的那几个公司，证金公司的持股确实是在下降的。”一家券商非银行业研究员告诉《第一财经日报》，至于具体的减持、增持比例不完全一致，可能是因为其他账户的原因。

　　她解释称，证金公司有很多平台和渠道，其中有一部分股票是通过基金公司的专户在操作，如果专户中的股票直接转到梧桐树，这一过程可能因为在上市公司年报中看不到而被忽略掉，直接看到的结果就是转让之后的结果。

　　“证金公司跟国际的平准基金构成不太一样，如果获得了央行或银行的流动性支持，钱肯定是要还的。”该研究员称，证金公司以股票偿还央行债务，现实也是具有可操作性的。

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　　偿还短期债务

　　当股市出现流动性危机的极端情况时，央行向市场提供流动性支持是各国的通行做法。在2015年A股震荡时，中国人民银行很快也宣布了流动性支持计划，表示将积极协助证金公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性，通过多种渠道支持证金公司维护股票市场稳定。

　　去年下半年以来，A股市场逐步恢复平稳。在此情况下，参与稳定股市的金融机构依然需要及时偿还央行提供的流动性支持，目前来看，用所持部分股票偿还央行短期债权也是一种现实选择。

　　中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明对《第一财经日报》表示，梧桐树等平台持有A股，方式可能有很多。一方面，梧桐树作为外汇储备的投资平台，只要有一定规模的资本金，在公司章程允许融资的情况下，可以通过很多渠道融到人民币资金。比如通过外汇储备抵押获得人民币资产。另一方面，作为外汇市场的特殊参与主体，去年人民币有贬值预期，外汇市场有供给上的缺口，梧桐树拥有外汇资产，可以在市场上卖出获得人民币资金，进而投资A股。

　　赵庆明认为，上述方式也存在各种各样的问题，不过，还有一种可能性，那就是梧桐树可能是受让相关公司的股份划转。他告诉记者：“如果是这种情况，则无关外汇储备，也就没有二次结汇的问题。”

　　国内一家大型券商研究部研究员对《第一财经日报》分析称，证金公司在去年救市期间通过多个方面获得了流动性支持。一是增资扩股，注册资本从240亿元增至1000亿元；二是主要银行对证金公司提供信贷支持，证金公司也可以在市场上发行短融等金融产品。

　　“国家队救市的过程没有公开，证金公司到底哪一部分流动性是从央行获得的，很难确定。”该研究员称，按照通常做法，通过抵押融资或再贷款可能是主要的方式。此类短期债务，证金公司也需要向央行进行偿还。

　　至于偿还方式，他认为，证金公司和梧桐树都不是完全商业化的市场主体，两个平台之间可以协商确定偿债方式。比如证金公司以股权偿还债务，定价可以选择以买入价为准，直接将股票转让给梧桐树，证金公司在这中间既不赚钱也不赔钱。

　　一位大型商业银行金融市场部人士告诉本报记者，如果梧桐树等直接受让证金公司转出股票，实际上就否定了二次结汇的可能性，变成“央行出资持股，维持股市稳定”。

　　对于梧桐树能否代表央行持有股票的问题，该人士分析称，在法律上，央行再贷款规模是没有明确约束的，能不能直接用来在二级市场买股票，在银行法中也没有明确说法，是一个模糊地带。不过他判断：“不管通过什么样的办法，央行都会尽量让程序合规，像二次结汇就是明显违规的。”

　　以上分析得到了上述知情人士的肯定。《第一财经日报》从知情人士处获悉，梧桐树及其子公司的持股，来源为证金公司“偿债”，即证金公司以其所持股票部分偿还人民银行流动性支持。

　　知情人士对《第一财经日报》透露，逻辑上，去年证金公司为首的国家队大举救市，其间人民银行曾表示积极协助证金公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性，通过多种渠道支持证金公司维护股票市场稳定。A股回稳后，参与稳定股市的机构需及时偿还央行提供的流动性支持，在当前市场情况下用所持部分股票偿还央行短期债权也是一种现实选择。

　　“法理上，这种做法也符合央行职责，其他央行也有类似的操作。此外，上述操作也较符合当前的市场形势。”上述知情人士称。

　　“不会随便撤出”

　　若如业界所期，梧桐树及旗下平台所持股票来源于证金公司转让，这是否意味着退出？接受本报采访的多位业内人士都认为，梧桐树作为外汇局旗下平台，不受证监会的直接约束，但是作为同样具有“稳定市场”职能的机构，梧桐树不会轻易减持。

　　随着A股逐渐恢复平稳，市场对“国家队”退出的担忧也不时“发作”。今年3月12日，证监会新任主席刘士余对证金公司退出做出过直接、正面回应：“未来的较长时间内，谈中证金退出都为时尚早。”

　　前述大型券商研究员对本报表示，对于梧桐树退出的担忧大可不必。一方面，证金公司直接来自央行的流动性预计规模不会很大，几百亿的级别与高峰时证金公司获得的万亿流动性规模相比不算多；另一方面，如果梧桐树是代表央行持股，理论上不存在卖出压力。

　　“央行作为货币当局，没有盈利压力，也没有任何流动性压力，完全可以在自己判断最合适的时机来退出。”该研究员分析称，从国际惯例来看，美联储在2008年金融危机之后也买入了很多国债、“两房”债等，这些资产在账面上的涨跌不会影响美联储的选择，其判断何时抛售的关键，在于市场需求。

　　“什么时候美联储认为市场需要这些资产，它才会让这些资产回到市场，如果认为不需要，美联储可以一直持有。”他表示，如果梧桐树等平台是代表央行持股，则可以持有任意长的时间。

　　赵庆明对本报记者称：“梧桐树可以撤出，但不会随便撤出。”

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