【神开股份】 发布激励计划

大亖忽悠

发布激励计划，业绩增速有望加快

2013年 10月 25日收盘价：11.00元 机械行业分析师：熊哲颖

目标价区间：11.4-12.8元

大亖忽悠

事件：

公司公布 2013年三季报，13Q1-Q3实现营业收入 5.72亿元，同比增 0.84%；归母净利 0.50亿元，增 7.24%；扣非净
利 0.44 亿元，增 15.3%；EPS 为 0.17 元。第三季度单季度实现收入 1.89 亿元，同比增 3.6%；归母净利 0.13 亿元，
同比增 28.75%。公司预告 2013全年归母净利区间为 0.57-0.67亿元，对应增速区间为 10%-30%。
同时公司公告股权激励草案，拟首次授予股票期权 677.2万份，行权价格为 11元，规定 2014-2016年业绩考核条件为：
以 2010-2012年三年平均净利润为基数，净利润增长率分别不低于 15%、35%、60%。

分析：

收入构成。公司业务分为三类，石油钻采设备（主要是录井仪和井口井控防喷器，占设备收入的 70%；采油树占 10%；
钻头 10%；钻井仪器仪表和配件 10%），工程技术服务（综合录井、定向井），油品辛烷值测定仪。三类业务收入占比分
别约为 83%、12%、5%。今年主要产品经营情况是井口井控防喷器采油树业务稳定增长，钻头缓慢增长，综合录井仪增
长基本持平。我们预计公司 2013年收入 8亿元左右，增长 5%-10%。

主要产品。公司的录井设备技术领先，主要部件色谱仪器软件是专门设计的，测量范围广，优于国外的通用色谱仪器。
公司目前录井仪设备市场占有率高，但录井仪设备市场规模有限，产品寿命长，实现收入快速增长比较困难，因此公司
的目前采取设备销售与油气田服务结合的方式推广。公司的防喷器在国内市场占有率为 20%-30%，，同时在美国有销售
和服务。MWD销售刚刚起步，还未在市场大量销售。江西飞龙生产牙轮钻头和PDC钻头，主要客户是延长油田，竞争对
手是江钻。目前飞龙处于整改期，经营上是微利状态，设备及设计能力等改造需 1-2 年。油品分析仪器是指辛烷值测定
仪，主要用于质检和炼油厂，测石油标号，该市场规模有限，但竞争不激烈。

研发重点。LWD国科仪项目目前正在进行中，大约 2-3 年可以完成面世。在海洋石油开发开采领域可能会重点发展的是
录井仪，防喷器，LWD和海底采油树。

海外市场。公司在美国成立子公司，目前主要销售的产品是防喷器，除了销售以外，还配套当地的服务，未来也可能拓
展租赁业务。另外，公司在俄罗斯有合作伙伴。
Q4有望迎来高增速。公司Q4收入通常占全年的 30%左右，12Q4受收入下滑、费用率上升影响，净利润基数低，13Q4
有望实现业绩同比大幅增加。

股权激励。公司公告股权激励草案，拟首次授予股票期权 677.2 万份，行权价格为 11 元，规定 2014-2016 年业绩考核
条件为：以 2010-2012年三年平均净利润为基数，净利润增长率分别不低于 15%、35%、60%，净利润增速以扣除非后
净利润作为计算依据，测算对应归母净利应分别不低于 0.81、0.95、1.12亿元。假设公司 2013年归母净利为 0.63亿元
（本报告的盈利预测），2014-2016业绩考核最低增速分别为 28%、17%、19%。

盈利预测预估值：
我们预测公司 2013-2015年按照最新股本摊薄EPS分别为 0.22、0.28、0.38元，增速分别为 22%、31%、32%。2013
年收入预计 8亿元、净利润约 6000万元，目前市值 30亿元左右，在同业公司中市值规模较小。2014业绩给予 40x-45x
PE，对应 6个月目标价区间为 11.4-12.8元，维持对公司的“增持”评级。

风险提示：
市场竞争激烈导致的现有产品收入增速、毛利率下降；公司 LWD研发进度不达预期。

大亖忽悠

神开股份资讯：三季报及股权激励方案点评：盈利能力改善 股权激励提振积极性

研报日期：2013-10-28

　　单季度改善明显 毛利率稳步回升

　　公司前三季度实现营业收入5.71 亿，与去年持平；上市公司股东净利润为5007万，同比增加7.2%；每股基本收益0.17 元，符合我们之前的预期。三季度单季度公司净利润同比增加29%，扣非后净利润更是大增57%，毛利率出现稳步回升至32.8%，显示业绩改善拐点出现。公司预计全年净利润增长10%-30%。

　　筹划股权激励方案简述

　　计划通过定向发行的方式向包括公司董事、高级管理人员、中级管理人员及业务骨干共146 人授予股票期权752.2 万份，约占公司总股本的2.61%。 行权价格为公司停牌前收盘价11.00 元。2014-2016 年的授予比例分别为30%、30%和40%。业绩考核目标分别为较2010-2012 年平均净利润约7000 万增长15%、35%和60%。预计期权成本摊销金额在2014-2017 年分别为358.97 万、568.61 万、838.82 万和229.72 万，对当期利润规模影响不大。

　　提振内部积极性 稳定公司人才结构

　　本次激励方案涵盖了由副总经理到业务骨干共146 人，能够有效激发激励对象的积极性，提高经营效率，预留部分期权能够为未来引进人才提供有利条件。公司所处行业特别是油服和高端仪器研发为技术和人才密集型，公司通过股权激励能够稳定公司核心人才结构。

　　设备销售、LWD 战略、录井服务多管齐下

　　防喷器、采油树需求持续旺盛，盈利能力回升。飞龙技改稳步推进，未来将扭亏为盈为业绩做出正贡献；录井队数量不断提高，将显着受益于石油“走出去”战略和国内油气开发；公司承接国家重大项目努力实现LWD 国产化突破，不排除通过外延式并购的方式进入这一高端技术服务领域，形成新增长点。

　　盈利预测及估值

　　公司整体盈利能力回升，股权激励激发积极性，未来多个业绩贡献增长点可期。预计2011-2013 年公司EPS 为0.22、0.34、0.43 元/股对应PE 分别为45 倍、30倍和24 倍，维持“增持”评级。(浙商证券)

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公司报道：神开股份(002278)股价连涨 高管获授股票期权忙高抛低吸2013-11-13 09:54:42港澳资讯提供　（仅供参考，风险自担）

公司报道：神开股份(002278)股价连涨 高管获授股票期权忙高抛低吸？
　　11月7日，神开股份（002278.SZ）发布公告称，收到公司实际控制人之一减持股份的通知，11月6日，公司董事顾正通过大宗交易的方式减持400万股。
　　11月7日，神开股份还发布公告称，公司股票已连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属于异常波动。
　　公开资料显示，进入11月份神开股份股价一路走高，而公司高管也逢高减持，3个交易日累计套现4758万元。
　　10月26日，神开股份发布股权激励草案显示，公司拟以11元/股的价格向公司高管及核心人员发行股票期权，激励对象中就有此次大笔减持的高管。
　　股价连涨
　　高管逢高减持
　　10月26日，神开股份发布三季报显示，今年前三季度公司实现营业收入5.72亿元，同比增长0.84%；归属于上市公司股东的净利润5006.88万元，同比增长7.24%。
　　从业绩看，前三季度神开股份营业收入和净利润与上年同期基本持平，然而公司股价却在近段时间连续上涨。
　　公开资料显示，神开股份在10月23日停牌，10月28日复牌股价收于10.20元/股，之后公司股价放量上涨，11月12日，公司股价收于12.56元/股。
　　11月7日，神开股份发布股票交易异动公告显示，公司股票已连续三个交易日（11月4日、5日、6日）收盘价涨幅偏离值累计达到20%，属于异常波动的情况。
　　11月7日，神开股份还发布股东减持股份的公告称，实际控制人、公司董事顾正通过大宗交易的形式，以11.20元/股的均价减持公司400万股股票。
　　深交所公开信息显示，11月5日、6日，神开股份董事、高管寇玉亭也以11.91元/股、13.68元/股的价格，以竞价交易的形式分别减持15万股、7.28万股的股份，累计套现278.26万元。
　　11月5日、6日，上述两高管合计减持422.28万股，累计套现4758.26万元。
　　深交所信息还显示，在2012年9月11日、12日，神开股份董事、高管寇玉亭合计减持44.89万股，累计套现588.82万元。
　　对此，有投资者担心是否神开股份的高管对公司前景并不看好。
　　股权激励提振股价？
　　高管高抛低吸
　　从神开股份股价走势来看，在公司发布股权激励草案之后，股价明显开始走高，而公司高管也乘机减持。
　　根据股权激励公告，神开股份此次激励计划首次激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、以及其他骨干员工共计146人。
　　其中公司董事、副总经理寇玉亭获授的股票期权数量为10.5万份（每份股票期权拥有购买1股公司股票的权利），而寇玉亭先生正是近期神开股份大笔减持的另一位高管。
　　公开资料还显示，寇玉亭是神开股份的第五大股东，2013年6月末持有公司股票237.26万股，占公司总股份的0.82%。
　　对于神开股份董事长、实际控制人顾正减持400万股，公司在深交所互动易回应称，董事长是为了更好的进行个人资金管理。
　　然而，也有投资者表示，神开股份的部分高管现在以较高的价格减持股份，却在股权激励之后能以较低价格获授。
　　11月12日，神开股份工作人员表示，目前公司经营一切正常，高管减持与公司前景无关，目前股价走高，董事减持少部分股份属正常行为。

【出处】证券日报

开来明道

皮海洲：神开股份为注册制敲警钟   2013年11月28日08:15 来源：搜狐证券 作者：皮海洲

　　11月21日，中小板上市公司神开股份同时发出两份公告。一份为《关于收到上海监管局行政监管措施决定书的公告》；一份为《关于收到中国证监会对公司立案稽查的公告》。虽然是两份公告，但所涉及到的内容应是一致的，二者表现为一种连续性。

　　根据上海监管局下发的《行政监管措施决定书》指出，2012年神开股份对部分客户存在开具发票即确认销售收入并暂估成本、相应货物实际未发出或劳务未提供的情况。其中，2012年一季度，神开股份提前确认收入904.98万元，影响税前利润316.74万元；半年度提前确认收入2014.74万元，影响税前利润705.16万元；前三季度提前确认收入1460.11万元，影响税前利润511.04万元。上海监管局认为，神开股份披露的2012年一季度、半年度和三季度报告未能真实反映公司财务状况和经营成果。为此上海监管局认定神开股份违反了《上市公司信息披露管理办法》第二条的规定，要求该公司对不符合上述规定的行为及时予以整改。同时要求该公司董事、监事及高级管理人员应认真学习证券法律法规，提高规范运作水平，切实做好信息披露工作。也正是在此基础上，这才有了证监会以涉嫌信息披露违法违规来对该公司立案稽查。

　　证监会对神开股份的立案稽查很有必要，相信证监会最终会对神开股份作出相应的处罚。不过，最终的处罚对于神开股份来说无关痛痒的可能性较大。比如对单位与责任人罚点款项，以及对责任人予以警告之类，即便是情节更严重一些，无非就是宣布市场禁入。

　　神开股份暴露出来的是中国股市的软肋。虽然这一次证监会立案稽查的是该公司信息披露方面涉及到的违法违规行为，但实际上，神开股份所暴露出来的A股市场的软肋显然并不局限于此，它至少包括三个方面。

　　一是弄虚作假盛行。虽然我们不能说A股市场是一个弄虚作假的市场，但弄虚作假盛行在A股市场却是事实。恶劣者如绿大地、万福生科，直接造假上市。而神开股份并不涉及到造假上市，其弄虚作假无非是粉饰业绩，别让业绩太难看。如果说绿大地、万福生科这种造假上市并非A股市场主流的话，那么象神开股份这种情况在A股市场应该比较常见。企业上市，但为了各方面的需要，也在业绩上造假。

　　二是企业上市，高管走人。这种现象可以说是A股市场的一道“靓丽”风景。神开股份也不例外。神开股份是2009年8月上市，但公司上市后不久即涌现离职潮。先是财务总监王竫离职，紧接着董事会秘书、副总经理王弥宗辞职，公司董事、副总经理戴廷轩辞职，公司财务总监任汉芳辞职，随后还包括审计部门负责人、证券事务代表等，直到今年10月22日，公司监事会主席毕东杰辞职。虽然说辞职者各有各的原因，但部分高管为套现而辞职的动机还是很明显的。如王弥宗、戴廷轩、毕东杰在公司股票上市时分别持有632,854股、164,508股和702,549股公司股份。这也充分说明A股市场一些上市公司的高管，把企业上市当成了套现工具，至于企业未来的发展，则不是这些高管们操心的事情。

　　三是大非套现，利好相送。根据上海监管局的认定，神开股份在2012年前三季度存在虚增业绩行为。而公司大非显然是虚增业绩的受益者。该公司2012年的半年报是8月25日报出的，而8月13日该公司解禁的大非限售股有4046.24万股，并且8月27日，作为公司实际控制人之一的袁建新就以大宗交易的方式套现200万股，套现金额2194万元。神开股份的虚增业绩行为，正好为袁建新的套现创造了有利的条件。当然，这种现象在A股市场较为普遍，比如为了大非们可以高价减持，业绩增长、高送转、并购重组等利好都可以相继登台。这种情况尽管在投资者看来并不公平，但监管部门却也奈何不得，至少到目前为止没有哪家公司因此受到查处。

　　神开股份所暴露出来的A股市场的这些软肋，对于目前市场谈论得正热门的注册制来说，无疑是敲了一次警钟。因为对于注册制来说，必须要有严厉的市场监管来为其保驾护航，其特点就是“低门槛、严监管、重处罚”。而从神开股份所暴露出来的这些问题来看，A股市场的监管实在是难言严厉，很难为注册制保驾护航。如此一来，一旦注册制实行，神开股份所暴露出来的这些问题将会更加普遍，股市投资环境的进一步恶化将不可避免。因此，为了注册制改革能够顺利推进，神开股份所暴露出来的这些问题，也有必要借这次证监会立案稽查之机好好地查一查，管一管。

壹单壹佰

神开股份财报虚假记载被查 被罚30万

www.eastmoney.com2014年12月13日 00:10

　　神开股份 (002278)周五晚间发布公告称，经证监局查明，在2010年到2012年间，公司全资子公司上海神开石化设备有限公司在经营销售业务活动中，应部分客户要求为客户预开销售发票，在预开发票但尚未实际发货的情况下即提前确认销售收入，并暂估成本入账。2012年底，神开股份一次性冲回了2010年到2012年度全部预开票但未发货的金额。

　　上述行为导致神开股份2010年、2011年、2012年财务会计报告存在虚假记载，其中虚增2010年利润总额1191.22万元，占当年披露利润总额的13.16%，虚减2011年利润总额55641.84元，占当年披露利润总额的0.06%，虚减2012年度利润总额1185.66万元，占当年披露利润总额的18.79%。

　　基于上述调查和证券法相关规定，证监会对神开股份责令改正，给予警告，并处以30万元罚款。同时对神开股份董事长顾正 、副董事长李芳英、副总经理寇玉亭、财务总监方慧珍给予警告，并处于20万元罚款；对相关董事和监事包括袁建新、王祥伟、胡守钧、尤家荣、管彤贤 、毕东杰、王敏、金盛华 、顾冰给予警告，并处以3万元罚款。