【12.11 评】 杠杆上的“牛市”

壹单壹佰

六大稀土集团全部获批 整合工作仍困难重重

www.eastmoney.com2014年12月11日 03:45

稀土大集团整合后，下一步稀土行业一系列政策，包括生产配额、指令性计划、新增采矿证等，总体会向稀土大集团倾斜。这意味着，国内稀土原矿和冶炼分离等上游资源和生产指标，将进一步向大集团集中，稀土行业将迎来新一轮洗牌。

                                      

　　12月9日，广晟有色接到控股股东全资子公司广东省稀土产业集团有限公司(以下简称“广东稀土”)的通知称，工信部原则同意广东稀土提出的《广东省稀土产业集团有限公司组建实施方案》(以下简称《组建方案》).
　　而其实早在12月6日，威华股份就公告称，接到本次重大资产重组交易对手方-赣州稀土集团有限公司(以下简称“赣稀集团”)的通知，主要内容如下：江西省工业和信息化委员会上报的《江西省工信委关于〈赣州稀土集团牵头组建中国南方稀土集团实施方案备案〉的请示》已经工信部予以复函，原则同意赣稀集团提出的《赣州稀土集团牵头组建中国南方稀土集团实施方案》，由赣稀集团牵头组建中国南方稀土集团有限公司。
　　上述两份公告的公布，宣告着我国稀土“1+5”工作方案已完成，有分析师预计，稀土大集团整合后，下一步稀土行业一系列政策，包括生产配额、指令性计划、新增采矿证等，总体会向稀土大集团倾斜。这意味着，国内稀土原矿和冶炼分离等上游资源和生产指标，将进一步向大集团集中，稀土行业将迎来新一轮洗牌。

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　　六大集团初见雏形
　　早在今年8月份的第六届包头稀土论坛上，有大型稀土集团负责人就透露，工信部已对六大集团下一步整合区域进行了划定，据介绍，包钢稀土主要针对北方轻稀土整合，赣州稀土集团主要是对江西境内的中重稀土整合，厦门钨业主要负责福建省内稀土整合，广晟有色的整合势力范围则集中在广东省内。
　　相比之下，中铝公司和中国五矿整合范围更加灵活。中铝集团除了已有的在江苏 、广西 、四川的整合项目外，版图内还纳入了对山东省稀土资源的整合，中国五矿则集中在湖南省内整合，还有福建已完成整合的稀土企业。
　　此次赣州稀土集团以及中国五矿集团公布的获批消息并未如此前包钢稀土等公告的一样明确整合区域。业内专家表示在具体的区域整合中仍然存在争议，特别是南方重稀土地区，大集团都不愿意轻易放弃重稀土的争夺。
　　厦门钨业将整合福建省现有的稀土开采、冶炼分离及综合利用企业，包钢稀土也提出，分期分批完成对内蒙古自治区稀土企业、甘肃稀土集团以及其他区外稀土企业的整合重组。中铝公司也明确重点整合广西、江苏、山东、四川等省的稀土开采、冶炼分离、综合利用企业。
　　而广东稀土集团则致力于广东省内的稀土产业整合。但也有业内人士不无担心得认为，地方政府是否会按照工信部的指导要求配合稀土的整合工作？
　　据了解，包钢集团方面一直想要获取甘肃稀土集团的控股权，但是甘肃省国资委并不愿意，最终让甘肃最大的有色金属企业金川集团控股了甘肃稀土集团。显示出了地方政府与主管部门的想法并不一致。
　　此前，包钢稀土总经理张忠曾表示：“中铝公司在山东和四川的整合是国家安排的，我们的重组是轻稀土为主，原来想把北方都整合在一起，这次是工信部有个指导意见，明确大集团辐射哪一块，我们也是按照这个意见来做的。”而这说明央企在整合过程中有明显的优势。
　　按照工信部的要求，中铝应该整合四川地区稀土产业，但赣州稀土拟引入四川金攀西稀土集团，说明地方政府的反抗意识强烈。
　　赣州稀土如果成功引入四川金攀西稀土集团，那么其它稀土集团是否能坐得住呢？特别是广东稀土产业集团，其所掌握的稀土企业遍布南方各省(值得注意的是，广晟有色已经把江西广晟转让给赣州稀土)。同时五矿、中铝的整合难度将更大，在很难进入其它四个地方稀土集团的情况下，还要在其它各省与四个稀土集团竞争。

　　稀土价格仍在低位徘徊
　　昨日，有稀土行业分析师对记者表示，国家成立几大稀土集团的目的，是为了稳定稀土价格，打击黑色产业链。
　　有数据显示，镧、铈氧化物价格仍旧低位持稳，近期氧化镧、氧化铈价格变动不大，上涨机会也较小。近日来包头稀土交易所氧化铈价格也逐渐止跌企稳，但反弹的幅度不够，目前每日氧化铈价格一直在12元/公斤的线上震荡，相对11月初11元/公斤左右的震荡价格略有上行，但一直较难超越13元/公斤。现货市场氧化铈、氧化镧价格均变动不大，氧化铈带票价格维持在1.15万元/吨—1.3万元/吨。
　　铕、钆市场，今年来受到需求减少的打击氧化铕、氧化钆价格均出现大幅的下跌，目前市场上虽然有的供应商将报价略向上调整，但涨幅不明显。
　　另据中国稀土行业协会的数据显示，今年1月份至10月份内蒙古自治区出口稀土3136.9吨，比去年同期减少26.6%；出口平均价格为4.7万元/吨，下跌27.7%。
　　按照中国稀土行业协会发布的报告给出的解释称，1月份至10月份内蒙古稀土出口价格显著下跌的主要原因是全球稀土供应趋向多元化，“除中国以外的其它稀土资源国陆续恢复稀土开采选冶”。
　　而目前稀土行业的非法开采，无计划、超指标生产仍然存在。“稀土盗采屡禁不止，黑色产业链猖獗，造成稀土市场价格低位徘徊，挤压了合法企业的利润空间，干扰市场经营秩序。”

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杠杆上的“牛市”：股民花1块钱能炒10元股

www.eastmoney.com2014年12月11日 19:39杜放 罗政

　　“只花1块钱能炒10元股？”——散户“借钱炒股”现象调查

　　A股进入日交易额“万亿级”时代，靠“借钱炒股”放大收益，却成为不为多数人所知的“新玩法”。记者调查发现，部分银行、信托正成为散户“借钱炒股”的资金根源，近期火热的行情甚至催生了种种“配资公司”，一些散户的资金杠杆比已达9至10倍：相当于只花1块钱，能炒10块钱的股票。

　　分析人士认为，种种迹象表明，当下A股行情更像是一轮“杠杆上的行情”。杠杆基金、伞状信托等以往鲜为人知的杠杆化产品介入，正催生“新型大户”。然而，动辄高达200%的收益背后是大幅波动的风险，值得众多股市的“新玩家”警惕。

　　杠杆上的股市：花1块钱能炒10元股

　　资本市场中的“杠杆”，是指通过拆借、融资等形式，增加资本金规模，从而取得很多的收益。“假设一个投资者自身资产为30万元，通过2倍的融资融券，就能另外再借得30万元作为资本金。假如这60万元投资盈利5%，投资者就能获得比原先用30万元投资多一倍的收益。”上海一家证券公司融资部门负责人介绍说。

　　12月的短短数个交易日，上证指数从2700点下方，一跃突破了3000点，随后在频创天量交易之余巨幅震荡，使不少老股民也感到疑惑：这么多钱究竟从哪里来？

　　在记者多日走访中，不少一线股民给出了这样一个答案：杠杆。从融资融券到伞状信托，从杠杆基金到游走在“灰色地带”的“配资公司”，散户“借钱炒股”途径花样繁多。

　　作为带“杠杆”的银行理财产品，伞状信托可实现“借钱炒股”。以云南国际信托发行的某理财产品为例，其投资对象为证券市场。散户作为一般级出资人，仅动用100万元的资金，就可以再从银行“借得”900万元的优先级资金，银行收取固定利息。

　　据了解，类似的高杠杆信托产品不在少数，北京国际信托、中海信托、四川信托等均有发行相关产品。近期以来伞状信托以及与之类似的杠杆基金等产品均大受追捧。

　　还有处于灰色地带的“配资公司”。在上海一家券商营业部，从事股票投资10余年的陈君告诉记者，除了上述公开发售的理财产品，形似民间借贷的“配资公司”近期也很活跃。

　　一家名为“增财易”的“配资公司”销售人员就告诉记者：股民提供不同数额的保证金，可申请借出1万元—50万元的资金用于炒股。月息为1.5%左右。目前，仅在主流搜索引擎搜索“炒股配资”关键词，就有上千家活跃的“配资公司”在招揽散户。

　　杠杆上的大户：暴涨暴跌风险提示不足

　　“在种种杠杆产品的催动下，近期股票市场波动在加剧。”广发证券多空杠杆产品投资经理刘宇宁说，市场上加杠杆的股票类投资产品日渐增多，包括融资融券、伞状信托、杠杆基金等。证监会数据显示，截至12月3日，仅两市融资余额约8500亿元，较6月末增长一倍多。11月24日至12月3日，A股日均融资买入额已达日均股票成交金额的17%。

　　记者调查也发现，一方面，采取“借钱炒股”方式后，散户投资的波动幅度远大于大盘、个股的波动幅度。以目前杠杆比例相对较低、俗称“分级B基金”的分级基金进取份额为例，12月4日深圳成指上涨4%同时，申万菱信深成进取基金以涨停10%报收；但在12月9日深圳成指下跌4.15%时，这一杠杆产品则大跌10%。

　　另一方面，业内人士表示，“配资公司”的风险更值得投资者警惕。“每到股市行情转好，‘配资公司’就踊跃向散户放钱。”上海华荣律师事务所合伙人许峰认为，由于多数“配资公司”不具备授信资格，向散户放贷可能涉嫌非法经营，或沦为高利贷在股票领域的表现形式。

　　此外，由于存在资金杠杆，A股分级基金的进取份额，在本轮行情中持续受到追捧。几乎所有的分级基金B份额，均曾多日连续以涨停或接近涨停的价位报收，随之引发更多类似的新产品密集发售，甚至一些P2P网络平台也推出了“借钱炒股”融资服务。

　　“需要警惕的是，目前银行、信托等金融销售人员在推销期间，对杠杆产品的风险提示依然不足，可能对初入股市的投资者产生不必要的误导。”许峰说。

　　杠杆上的个股：天量成交巨幅波动或常态化

　　“利用融资杠杆买入股票，是A股本轮行情最大的新特征。但这也意味着，大盘在行情上涨时会加速上涨，在行情下跌时也会加速下跌。”对外经贸大学公共政策研究所首席研究员苏培科说。数据显示，仅仅在12月9日和12月10日，上证指数盘中均大幅波动，一些个股上演“涨停变跌停”“跌停变涨停”的罕见景象。

　　“杠杆上的牛市”将何去何从？一些专家、法律人士表示，在A股长期走熊的背景下，资本市场的复苏有助于扩大社会财富、拓宽融资渠道，没有必要人为压制市场行为，但散户不应贸然“借钱炒股”，尤其是通过非正规渠道融资，可能会扩大自身风险。

　　证监会发言人近日表示，近期坐庄、操纵股价等违法违规行为有所抬头；投资者不要被卖房炒股、借钱炒股言论所误导。富国基金指数投资首席分析师章椹元认为，从原理看，在上涨行情中，杠杆产品的设计有助于其赚取远高于跟踪标的的收益。但这些“新玩法”波动性更强、风险更高。一旦大盘震荡，跌幅也会成倍放大，投资者应重视风险。

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　　连续天量成交 “谜一样”的A股巨资从哪里来？

　　11月底以来，伴随着股指的上行，A股单日成交新高被不断改写。12月9日，A股更是创下逾1.2万亿元的新“天量”。成交天量的背后，巨额资金的来源成了一个“谜”。

　　大量的买入资金来自于个人投资者

　　记者从第三方数据平台获得的信息显示，从12月1日至9日的八个交易日中，超大单和大单净卖出资金1800多亿元，而同期小单净买入资金1500多亿元。

　　这意味着此轮罕见的行情中，资金实力雄厚的各类机构可能总体上呈现卖出行为，而拿过资金接力棒的正是个人投资者。

　　根据统计，12月份以来，QFII、RQFII、社保基金等各类长期投资机构净买入量占比较小，法人机构逢高减持基本呈现净卖出状态，基金中私募基金买入占比较大。

　　不过，即便是投资基金类机构以净买入为主，但是净买入资金量也远不及散户。近期大量的买入资金来自于个人投资者，其中又以10万元以下的中小投资者居多。

　　来自证监会的统计也验证了这一判断：11月24日至12月4日，一般法人机构在二级市场净卖出1252亿元，各类专业机构投资者合计净买入309亿元，自然人投资者净买入659亿元。

　　此外，过去几年中，“三高”(高发行价、高市盈率、高超募)IPO和大小非减持造就了为数众多的“新富豪家族”。有业内人士估计，在当下股市“赚钱效应”的吸引下，不排除这些家族性资金大规模回流二级市场的可能。

　　“在实体经济尚未企稳，楼市等其他投资渠道收益率下降的背景下，社会资产正在经历配置的再平衡过程。”经理丘栋荣说，正是这一过程促成了A股的放量攀升。

　　融资炒股造就“杠杆上的牛市”

　　仅从数字上来解读，散户似乎已经成为本轮行情的主力。事实上，开户数据的确在某种程度上印证了股民的热情。

　　来自中国证券登记结算有限公司的最新数据显示，12月1日至5日的一个交易周内，沪深两市新增A股账户达到59.75万户。这已是这一重要指标连续第八周突破20万户。

　　在中国股市的新生力量中，“80后”和“90后”占据了相当大的比例。“‘新一代股民’正在崛起，并成为这一轮行情重要的推动力量。”上海证券监事长姚兴涛说。

　　比起经历过2007年股指暴涨狂跌的老股民，这一投资者群体风格更加激进，对市场的风险意识则明显弱于前者。

　　但这，显然并不足以支撑起不断刷新的“天量”。

　　“与以往的历次行情不同，本轮行情中成交量的巨幅放大与各种形式的融资密切相关，甚至可以说是一轮‘杠杆上的牛市’。”光大证券首席分析师滕印说。

　　来自沪深证券交易所的统计显示，截至12月8日，沪深两市融资余额已高达9080亿元，短短一周内猛增576亿元。按照这一速度，年内融资余额突破万亿元规模几成定局。而这个数字在2013年末仅为3435亿元，在本轮行情启动前的4月末也刚刚超过了4000亿元。

　　“使用融资杠杆的投资者中个人投资者占比较大，其中以投资规模在10万元以上的中户和大户为主。”一位券商人士说。

　　事实上，还有更多的途径在为股市“加杠杆”。华泰证券认为，银行理财资金通过与信托产品的配资、与券商“两融”的收益互换等方式入市，成为本轮市场上涨的主要推动力。另有业内人士估算，商业银行理财资金池借道伞形信托“曲线入市”的规模可能高达1500亿元至2000亿元。

　　在华鑫证券投资总监仇彦英看来，公募基金尤其是具备杠杆效应的分级基金B份额出现大规模净申购，其中以军工、券商、金融、地产等投资方向的基金最受青睐，此类杠杆基金吸引了大量资金间接流入股市。

　　此外，伴随线上配资平台和线下配资公司的出现，庞大的民间资本以“借钱炒股”的方式源源不断流入股市，也在一定程度上放大了股市的“杠杆”。

　　警惕“去杠杆”导致“踩踏”

　　今年以来，在经济增速下行的背景下，央行先后通过定向降准、降息等手段释放巨量流动性，试图降低融资成本。但由于银行“惜贷”，趋松的货币政策并未能顺畅地从银行间传导到实体经济。流动性停留在金融体系，造成了金融资产价格的大幅上涨。

　　来自华泰证券的观点认为，今年以来的股债同涨，显示了金融资产与实体经济的背离局面。而宽松的流动性催生了股市泡沫化的过快上涨。

　　值得注意的是，伴随沪深股市持续走升，逐渐积聚的投资风险也开始骤然爆发。12月9日，沪深股指双双暴跌5.43%和4.15%。银行和能源两大权重板块出现在领跌位置。而在A股成交量分别登上7000亿元和1万亿元两大台阶的当口，这两个“巨无霸”板块都分别充当过领军角色。

　　究其原因，中国证券登记结算有限公司8日晚间发布的《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》称，暂不受理新增企业债券回购资格申请等，债市“降杠杆”对股市形成重创。

　　在华泰证券看来，推动本轮A股上涨的资金是带杠杆的，因而对下跌具有“自循环的加速效应”。债市调整带动股市资金开始撤出，从而导致股指大幅下挫。如果央行没有释放流动性来应对，股市很可能继续受到冲击而调整。“从这个角度而言，未来央行的态度将决定短期市场调整的幅度。”

　　经历过多轮完整牛熊周期的业界人士和股民，恐怕仍对2007年A股由历史高点回落时的惨烈状况记忆犹新。

　　对于当下的A股而言，具备助涨助跌特性的“杠杆”加入，将令泡沫破灭后的风险成倍放大。对此，投资者应有足够的警惕和心理准备，慎防“去杠杆”过程中的“踩踏效应”。(新华网)

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两大巨头聚焦中国足球 6股即将腾飞(附股)

www.eastmoney.com2014年12月11日 14:09

　　===本文导读===
　　【相关背景】央视和人民日报聚焦中国足球 概念股有望爆发
　　【个股研报】雷曼光电：足球传媒开拓顺利 | 江苏舜天：借力国资大平台

　　央视和人民日报聚焦中国足球    概念股有望爆发
　　央视新闻频道日前推出《五问中国足球》的节目，人民日报也与央视遥相呼应，作出系列报道，明确指出，发展中国足球，最靠谱的办法还是要从青少年抓起。另外，中央全面深化改革领导小组也曾调研过与足球课题，之后新华社与央视两家国家级媒体递交了一份高达数百页的材料。
　　国家层面关心足球的背景是毋庸置疑的，今年以来，高层力推体育产业发展，国务院印发了《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，要求力争到2025年，体育产业总规模超过5万亿元，成为推动经济社会持续发展的重要力量。
　　方正证券指出，2012年，中国体育产业增加值3136亿元，约占GDP的0.6%，远低于发达国家2% 的平均水平。按照17%的年均复合增长率推算，2018年体育产业占GDP的比重将达1%以上，未来万亿市场规模可期。足球是体育产业中最大的单一项目，全年年产值超过5000亿美元，占体育产值比重超过40%。按照中国体育产业2万亿市场空间计算，足球产业的市场空间在8000亿元以上，足球产业的市场空间广大。
　　分析认为，体育上升到国家战略层面，足球作为世界上最受欢迎的体育项目，更应作为战略的突破点来抓。央视、人民日报聚焦中国足球有望推动中国足球产业的发展，行业相关公司有望迎来发展机会，建议积极关注A股相关上市公司：江苏舜天、亚泰集团、泰达股份、中信国安、天津松江、雷曼光电.(证券时报网)

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【概念股解析】

　　雷曼光电：业绩拐点初现，足球传媒开拓顺利
　　主要观点
　　伴随LED行业的景气度提升，公司在LED产品内生和外延并重的发展基础上，积极拓展传媒和节能服务业务，推进实现从硬件到服务、从以产品为基础到全方位定制为宗旨的独具特色的资本管控型和品牌输出型集团公司。2014年上半年，公司各项业务均确定突破进展，上市以来业绩拐点初现：
　　1) LED照明和显示屏产品，上半年营收分别实现100.1%和25.7%的高速同比增长。照明方面，构建从封装到灯具的一体化产品体系，加大了照明产品营销策略的全面布局，在自建渠道和代理并行的同时，于报告期内推出了电商子品牌“ledmi雷米照明”；显示屏方面，并购康硕展，拓展高附加值创意/异形显示屏领域，并增厚业绩，研发出P3.9(3.9mm)户外高清LED显示屏，成为世界上最小点间距、分辨率最高的户外防水贴片LED显示屏制造商，填补近距离户外LED高清显示屏的空白，争取了更多订单。
　　2) 足球传媒推进速度超预期，在中超项目基础上，积极开发体育传媒领域的商业价值。报告期内，陆续与中甲足球联赛12家足球俱乐部签署赞助合作协议，成为这12家中甲俱乐部的官方赞助商和合作商(合同期为五年)；与负责中国足协杯商务运营的中国福特宝足球产业发展公司签约，支持2014年中国足协杯比赛，为2014年足协杯比赛的大部分主要场次提供高清LED球场广告电子显示屏及全程广告编辑服务和赛事现场服务，促进中国足协杯比赛的商务开发，成为覆盖中国足球赛场最广泛的高科技LED球场广告电子显示屏提供商和服务商。公司通过积极参与足球联赛商务开发与运营，为实现持续稳定发展进而构建长期的业务融合和品牌升级提供了契机。公司在联赛中角色，不仅是赞助商，更是服务商和商务开发运营商，已形成健全的工作体系和服务流程，以及赛场运维方面的默契性共识，建立了较高品牌信誉和准入门槛。
　　3) 节能服务水平获得市场的进一步认可。凭借良好的品牌形象和产品优势，报告期内，公司全资子公司雷曼节能及联合投标公司东莞勤上光电股份有限公司与佛山市南海区狮山镇市政中心管理站签订了关于广东省佛山市南海区狮山镇公共照明领域智能化LED路灯节能改造合同能源管理采购项目的合同，标志着公司的合同能源管理(EMC)服务水平获得市场的进一步认可，符合节能环保理念，是国家产业政策鼓励项目，对公司的长远发展具有积极意义。
　　看好公司长期发展逻辑和创新模式，足球传媒带来的高弹性市场，以及LED产品业务创新和业绩增长带来的发展机会，公司业绩拐点已经初步显现。公司2012~2016年经营中超每场12分钟广告(每年每赛季总计240场比赛，总计2880分钟)，伴随中超联赛商业价值陡然提升(相比英超，具备几十倍提升空间)，公司广告价值将进入指数增长阶段，近期更是全面介入中甲12家俱乐部的整体宣传和商务开发，全面树立足球传媒服务商和商务开发运营商形象；LED行业处于兼并重组频繁发生的“整合期”，公司具有规范的管理和财务系统(深圳第1家LED上市公司)，近期已并购康硕展和豪迈，但仍拥有丰富自有资金和高比例的管理层股权占比，内生+外延成长模式提供较高发展预期。
　　风险提示
　　全球宏观经济不景气，LED应用产品市场需求不达预期，公司内生和外延发展进程慢于行业标杆企业，以及足球传媒价值不大市场预期的风险。
　　业绩预测和估值指标
　　预计14/15/16年公司净利润为0.41/0.96/1.28亿元，对应EPS为0.31/0.71/0.96元，动态PE分别为50.3/21.8/16.3倍，给定“推荐”评级。(方正证券)

　　亚泰集团：成长源于聚焦
　　迈开步伐、大举扩张，抢滩优势市场：公司起家于房地产行业，并于1995 年完成上市，上市后大举进行产业扩张，进军水泥、医药、煤炭、金融等领域，完成产业布局，成长源自于外延扩张。
　　优势聚焦：水泥产业下游延伸，医药产业转为公司战略重心：我们认为公司未来的成长源自于优势聚焦，预计公司房地产、商贸业务稳定发展，东北地区水泥集中度高，公司水泥业务具备竞争优势，未来有望借助CRH 经验进行下游扩张。医药业务是公司未来的发展重点，公司2014 年公告收购大阳参业并与威凯尔科技合作，如果后续通过外延并购及内生增长对医药研发、生产、流通领域扩张，有望提升公司估值。
　　非公开发行改善负债情况，管理层参与彰显经营信心：2007 年之后，公司未能进行股权再融资，但资产规模扩张较快，负债率较高，2013年财务费用是公司净利润的4.6 倍。公司2014 年5 月公告非公开发行预案，计划募集资金24 亿元，有利于改善公司负债结构，同时公司管理层参与定增3.4 亿元，彰显对公司经营的信心。
　　投资建议：增持-A 投资评级，6 个月目标价5.5 元。我们预计公司2014 年-2016 年的净利润增速分别为11.6%、13.3%、11.9%，考虑到公司向医药业务转型，估值有望提升，首次给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为5.5 元。
　　风险提示：医药领域发展低于预期、东北水泥需求持续低迷。(安信证券)

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　　江苏舜天：借力国资大平台，一脚踢出多元化
　　隶属江苏国资的服装贸易龙头， 主业轻装再上阵。 公司是国信集团旗下重要贸易平台，2000 年上市以来对主营业务范围几度调整，目前已形成以服装为核心的贸易主业和以金融股权投资为主的投资布局，同时涉及服装加工、化工仓储等领域。 我们认为， 公司在剥离非主业资产后有望集中优势资源发展贸易主业，并通过加强“贸易+金融”的业务融合，整体经营水平有望持续提升。
　　化工仓储明年有望迎来恢复性增长。 化工仓储业务位于张家港保税区， 结合公司多年的贸易物流和客户等资源， 区域资源优势显着；同时， 贸易主业规模的扩大也带来更多仓储需求。 今年以来，随着码头改造结束，负面影响逐步消除， 预计明年起受益于码头运营效率提升及客流恢复，公司化工仓储业务将迎来恢复性增长。
　　股权投资贡献稳定，仍有提升空间。 公司金融股权投资广泛，目前持股南京租赁(25.96%)、华安证券(3.55%)、紫金财险(6.4%)、厦门银行(3.14%)、锦泰期货(2.27%)等金融机构。近年投资收益已较稳定可观，未来增量更在于紫金财险盈利后有望新增分红收益， 及华安证券上市预期进一步提高派息比例。
　　国资改革预期打开，体育产业消费加速。 国信集团资产丰富实力雄厚，贸易业务占重要地位。 公司作为集团旗下重要上市平台，有望率先分享江苏省国资改革的盛宴，为其多元化发展战略再添一翼，改善激励机制提高经营效率。 今年体育产业连获国家政策利好， 市场化改革顺势而为， 公司下属国信舜天足球俱乐部和集团旗下国信帕尔玛国际足球学校，有望直接受益于体育产业改革的持续深化。
　　投资建议：预计公司 2014-2016 年净利变动-72.4%、11.3%和 16.2%，对应 EPS 分别为 0.21 元、0.24 元和 0.27 元。对现有价值分部重估，分别给予租赁、证券、保险、银行 2014 年 1.9 倍、2 倍、1.7 倍、0.9倍 PB，期货 20 倍 PE， 6 个月目标价 10.6 元，首次给予增持-A 评级。
　　风险提示：贸易行业景气大幅下滑；国资改革进程低于预期。(安信证券)

　　 天津松江：受益京津冀一体化等政策，定增缓解财务压力
　　伴随京津冀一体化和环首都经济圈发展，公司将受益于天津新一轮产业人口导入大潮
　　新一届政府成立的第二个年头，2014年2月，习近平主席专题听取京津冀协同发展工作汇报，强调实现京津冀协同发展，是面向未来打造新的首都经济圈、推进区域发展体制机制创新的需要，是探索完善城市群布局和形态、为优化开发区域发展提供示范和样板的需要，是探索生态文明建设有效路径、促进人口经济资源环境相协调的需要，是实现京津冀优势互补、促进环渤海经济区发展、带动北方腹地发展的需要，是一个重大国家战略，要坚持优势互补、互利共赢、扎实推进，加快走出一条科学持续的协同发展路子来。
　　而实际上，在长期经济发展过程中，京津冀逐步建立起自身独立的工业体系和主导工业。其中，京津的工业主导行业较为雷同，通信设备计算机、黑色金属冶炼、化学原料、石油加工炼焦等同为两地主导产业。不同的是，北京有交通运输设备制造业，而天津有石油天然气开采业。未来，京津进行工业领域协调的方向是，北京要突出自身的科技和研发优势，天津则要突出港口运输、海洋和土地资源优势。河北作为黑色金属矿采选业、冶炼重化工业基地；京津则是以高新技术产业为支撑的现代制造业北方双核城市。
　　历史上，由于行政区划分割，京津冀三地区之间长期在经济往来、人口流动、交通设施和信息互通上存在天然的障碍和差距。后期由于首都功能定位过于庞大，从而造成一直以来如何破局，实现京津冀地区的完全融合、协同发展成为可望而难及问题。
　　伴随城市圈推进，未来京津冀之间功能定位的差异同样需要进行调整。特别是北京城市功能定位需要重点进行调整，即需要按照习主席所说的，“调整疏解非首都核心功能，优化三次产业结构，优化产业特别是工业项目选择，突出高端化、服务化、集聚化、融合化、低碳化”进行产业结构调整。此外，京津冀还要打破“一亩三分地” 思维定式、抱团朝着顶层设计目标一起做；理顺三地产业发展链条，对接产业规划，不搞同构性、同质化发展等。
　　投资建议：受益京津冀一体化等政策，公司定向募集17亿元将缓解财务压力，暂不评级
　　借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目)，公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外，公司还通过大股东优势拓展外地项目。目前公司项目储备权益建面357万平，可满足未来三年开发。2014年公司计划销售22亿元增长29%，近期公司定向募集17亿元获得通过将缓解公司财务压力，但是考虑到目前公司财务压力仍然较大，梅江南·0#岛项目转让存在一定的不确定性，因此，我们暂不进行业绩预测。目前，公司的RNAV是10.08元/股。截至11月10日，公司收盘于7.71元/股。尽管近期公司业绩存在一定的不确定性，但考虑到公司受益于京津冀一体化和天津自贸区建设，因此我们建议给予关注，暂不评级。
　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。(海通证券)

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