【谢百三】 新股发行不能违背“三公”原则

开来明道

谢百三：新股发行不能违背“三公”原则

www.eastmoney.com2014年01月25日 09:53谢百三

　　近来，中央一直在抓几大事，一是群众路线教育；二是依法治国；三是坚定反腐败，“老虎苍蝇一起打”；四是坚定不移地推进市场化改革。而在新股改革中，证监会公布实施的新股规定，条条与之违背。(1)、机构与中小散户打新股极不平等，违反“三公”原则，袒护机构，歧视散户，刁难群众。
　　众所周知，中国有1.4亿人(次)在证券市场开过户，一人两市开户的话，至少有七-八千万人，其中绝大多数仅是几万、十几万的中小散户。中国居民存款45万亿，人均仅3万多元，且股市24年来熊长牛短，85%人处于亏损之中。这次打新股“改革”，多少人饱含希望，结果是，机构申购条件好上加好，不用附带买老股，不用先交钱，，中一个就是80万股-100万股，每股涨10元就是800万-1000万盈利，真是祖宗积德，飞来横财啊！且网上占了60%。而占人数最多的散户、群众则被预设了种种严厉的门槛，必须先买老股，再按比例去摇号，网上竟只给群众40%的额度。而老股大多数还是跌跌不休，怎么敢买？“三公原则”即“公平、公正、公开”，是金融市场的生命线，其实各国证券市场制度都稍稍偏袒百姓、群众，因为都怕失去民意丢选票啊！没有“三公”原则，这种亏多盈少的市场，怎么玩？这一条，管理层是既违法(违反“三公”原则、违反《证券法》)，又深深地伤害了百姓群众。(2)、对待法律，必须有法必依，执法机关更要做依法、守法的表率。
　　中央关于加快改革的60条提出将来要搞“注册制”，肖钢主席马上说，这是关键，要推进之，但先要等全国人大修改《证券法》。我一听，有道理，《证券法》是国家大法，上位法，肖主席很守法，把这个注册制推后了一、两年(届时将有1-2万家公司上市啊！)但是，今天在执行《公司法》，这部国家大法、上位法时，证监会竟在“新股发行的意见”这类具体条规中，对《公司法》完全漠视了。
　　你们积极鼓励老股东在上市时可转让大批老股(净资产多半在1元左右)给新股民，转让给打新股之人，让这些本该持股一年，及离开总经理等高管职务半年后方可解禁的法人股提前解禁，一下子拿走几亿几十亿，这是完全违反《公司法》的啊！
　　再看看，现在已上市的47家新公司，老股东在半月之中，有80.8%的转让了老股，已兑现拿走真金白银89亿！其中，矩华科技转得8.6亿，纽威股份(行情 股吧 买卖点)转的5.74亿；全通教育(行情 股吧 买卖点)得3.5亿；安控股份(行情 股吧 买卖点)得3个亿……老股东转让比例高达42%以上。相当于上海市修建3.5座南浦大桥，相当于可建1.8万个希望小学的巨资，肖钢主席你不心疼吗？
　　您懂其中道理吗，这不是欧美市场，这是中国股市，这其实是中国千百万股民的血汗钱啊！就这样白白地、堂而皇之拿走了，令人痛心啊！A股真成了资本家们的提款机了。这不是在加速扩大贫富差别，加速制造出一批批“速成亿万富翁”，不是在诱使他们早日抛去自己辛苦一生的公司，诱使他们很快举家去美、澳、加、新西兰等移民吗？
　　企业家、董事长、总经理是企业的精神支柱，灵魂所在，没有王石，万科会有今天吗？没有马云，会有淘宝网吗？让他们匆匆提走现金，拿走巨资；他们还会关心、心疼、牵挂这个上市公司吗？这个连股连心的道理懂吗？请问让他们早兑现，有何好处，能达到什么目的？你们积极鼓励他们抽资目的是什么？真是千奇百怪。
　　我国《公司法》是参照英国公司法、各国公司法等，经全国人大批准的很高水平的一部国家大法、上位法，证监会怎能说不执行就不执行呢？(3)、具体规定太多太细，出尔反尔，朝令夕改，弄得市场十分混乱，大家都在骂。
　　为什么新股上市没几分钟都涨停，又打开后，直奔涨43-46%而去，停牌一天，最后三分钟才放开？就是涨停板也可以抛买，可以交易啊，为什么不让交易呢？这种做法的法律依据是什么？为什么不是收市前提前10-15分钟放开？看看，怪吧，几乎都涨45%，这实际上就是计划经济的限价。什么市场化改革，完全是走计划经济之回头路，表面上限价，实际上在哄抬价格，涨45%不让交易，这一来，家家涨45%，这是正常股市吗？实际是暗示、诱导涨价，上市公司及新股拥有者、庄家开心死了，停牌期间还省了大量托市资金，比平时恶炒新股还省钱省事啊！
　　请注意，今天涨45%，第二天即使跌停板，跌10%，还可挣30%，何等好啊！而绝大多数中小散户却无缘新股，有老股没钱打，有钱没老股不能打，看着新股狂涨，哪有不愤愤然的。
　　而上市公司变现之老股东及拿到新股的机构都是奔走相告，弹冠相庆，天天都在举杯畅饮，我相信，他们睡着了，都会在梦中笑醒。而这些高高在上的新股，由于净资产、公积金不高，多数都会走海普瑞(行情 股吧 买卖点)、华锐风电(行情 股吧 买卖点)的阴阴下跌道路，可以预见，它们会给中小散户们留下很多悲剧。(4)、为什么基金不算市值，不能打新股？
　　基金中多数持股、买股的啊！证监会忘了过去这么多年支持发基金的事吗？基金绝大多数都是拥有大量股票，基民就是股民啊！很多基金是人们2007年最高点买的，至今没解放呢，为什么歧视千万基民呢？(5)、为什么新上市公司及承销商可以自主选择网下申购的机构大户呢？贪污受贿肯定已经严重发生。
　　有人说，国外有的也是这样的。国外的货币是自由兑换的，国外的国家股、法人股也早已上市多年、解禁了，而且国外多是注册制，溢价不高的，当然，此时竞高价者就可买到，特别是荷兰式竞价。
　　中国是审核制啊！一、二级市场有个大差价啊！谁得了新股就发大财，这一来拥有决定选择权的人就拥有发财权，人们能不去拍马逢迎，甚至行贿送礼吗？总之，好端端的一个中国IPO新股市场，被弄得乱七八糟，乌烟瘴气，雾霾满天。请看看电视上，很多人都在批评、都在气愤与责问啊！
　　(6)、深沪各出一套新股上市办法，市值只算本市的，何等本位主义，何等自私自利。
　　虽从利益角度是可理解，但乱七八糟的新规定，想过中小散户的群众利益吗？想过上海市场股民的利益吗？完全是多重标准。
　　(7)、上海市场必被边缘化，国际金融中心的梦成一枕黄粱！
　　在证监会新股乱改后；本周沪、深的成交量明显拉大，这样下去，上海的主板市场，上海的国际金融中心的梦想将成一枕黄粱，中央的战略构想完全被破坏。合理吗？当年郭主席号召大家买银行(行情 专区)股，现在又让沪深人为分开，这合理吗？
　　(8)、当官不为民做主，不如回家卖红薯
　　肖钢主席，我一直在教《金融市场学》、《证券投资学》，受厉以宁、林毅夫老师邀请，在北大也上过几次课，在复旦此课连年是“精品课程”。我怎么感觉你们证监会里一些人不懂金融及金融市场，不懂证券及证券市场，也不懂《公司法》、《证券法》？这怎么了得啊！泱泱13.6亿人口大国的证券市场啊，它为中国经济做出了多少巨大贡献，能这么轻率地乱改吗？那些连大一学生的金融知识、法律意识都不如的官员们，请记住，“当官不为民做主，不如回家卖红薯！”民意必须高度重视。  

大亖忽悠

全国股民不会长期容忍市场这样乱下去

www.eastmoney.com2014年02月09日 08:45谢百三

　　三次官司始末记——兼谈本周股市

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

　　(一)状告财政部：关于010107国债，不受理，也不说不受理，就是不理你，一拖多年，不了了之，创造了不回答原告的纪录。

　　2001年，财政部发行了一个长达20年的国债，发行额达240亿元，利率是4.25%。发行过程中，财政部发现竞购者很多，原来它比当时实际利率高得多，担心上市后会大涨，慌慌张张中想抑制二级市场价格，竟在国债已发到人们手中，尚未上市时，发了个“紧急通知”，规定该国债暂时不能做回购(即不能作抵押去借钱)。这一来，此国债就远不如正常普通国债好了。普通国债一可拿利息，二可作抵押借钱，它却成了一个跛脚鸭，当时，就涨不起来。我和复旦老师们都买了此国债，很气愤，卖出去的证劵，怎么可以事后追加限制条件？就像8万元/㎡高价卖给了你一套南京路上门面房，卖出后又通知大家此房只能自住，不能出租，不能开商店，这是一种严重的侵权行为，也违反了1993年国务院颁布的《中华人民共和国国库券管理条例》。

　　于是，我征求了复旦法律系教授意见后，和另一个老师到北京市第二人民法院，状告财政部，被告是部长项怀诚。

　　我们在北京开了新闻发布会，一时轰动，多个报纸媒体竞相报道。财政部很紧张，项怀诚立即指示，尽快与谢教授沟通，请他早日撤诉。财政部国债司司长一直把电话打到我家，希望我撤诉，说：“撤诉是双赢，不撤诉是双输。”我予以反驳，“就是打输了官司，也不输，就像中国足球队进入世界杯前8名就是胜利，中国民告官谁赢过呢？”

　　但后来的事态发展出乎意料，北京市第二法院，那个法官老是和颜悦色地回答我应付我，“这个官司太复杂了，要请示领导……”。本来七天一定要答复的，结果七周，七个月，一年过去了，一直不回答，我后来告到北京市高级法院，直至中国的最高人民法院。最高法院还是挺重视的，半夜打电话找到我，他们说原以为我住在五星级宾馆的，后来才知我住的是招待所。一位北京大学毕业的高级大法官校友接待了我一上午，问清了情况，明确说：“这怎么行，这个国债要上市20年，难道永远不让作回购了吗？”但，他又悄悄地说，“谢教授，给国家领导人写个信吧，他们批示了，我们就好受理了。”我说：“他们批了，我还来告什么，不是加入WTO了吗，讲法制了吗？”他苦笑了，我也无语了。

　　就这样，这个案子，照理应受理的，到最高法院，他既不说受理，也不说不受理，他就是拖着不理你，这一拖就是很多年了。其实，这是财政部一个小小的错误，他们自己说，“我们忘了，国库券管理条例就是我们自己制定的，忘了。”

　　哎……认个错，改了就行啊，但就是不认错。财政部对我很客气，很尊重，也自知理亏，就是不敢上法庭，法院也暗中帮他们。当时，我们得到了应松年教授等大律师的支持，但没用。

　　(二)状告德勤会计事务所搞“台独”，他们很紧张，上海中院还是不受理，说你不是具体受害人第二次是状告很大的德勤会计事务所。起因是它竟把台湾放在以色列等国一起，不放在中华人民共和国、香港、澳门一起，也不注明是台湾地区，在栏目中，是列入“国家”的，即视为一个独立的国家。且中国等是用简体字，台湾却是单独放在很远的其他国家之中，用繁体字。显然，这个网站负责人是把台湾单独作为一个国家，一个独立的政治体的。而且，它规定凡去该公司办业务的中国人，都必须默认承认这种认定。这就是在中国大陆明目张胆地搞台独行为，起码该公司负责人是有台独理念和思想的。

　　我们起诉后，某网站征求人们的意见，结果95%以上人都支持我，认为德勤是故意的，是违反中国全国人大刚刚通过的《反分裂法》的。我要求德勤公开道歉，并赔偿10万元(捐给希望工程).

　　结果，等了很久，上海市中院竟私下通知我“不受理”，理由是我不是具体受害人。我简直愤慨了，明目张胆的台独行为，中国每个人都受了侮辱、伤害，我不是具体受害人？

　　法官和我熟了，他说“谢老师啊，你的告状，这个案子我们上上下下讨论了很久啊，没法受理啊，你如果是离婚，财产分割，我们马上受理，判得清清楚楚。”我只好冷冷地看着他。

　　(三)2014年1月27日在北京二院起诉中国证监会，又是不受理。

　　2014年1月27日，我在北风中匆匆来到石景山北京第二人民法院起诉中国证监会、肖钢(法人代表)。

　　告他们①违反《公司法》，擅自决定，鼓励老股东在上市前，大量转让自己股份给新股东，变现资金达89亿，鼓励老股东、大股东大量抽资兑现，实际上很快逃离上市公司的行为。证监会新规在推高新股股价，融断机制使任何新股都大涨44%，过后必大跌。

　　告他们②违反《证劵法》的“三公”原则，对中小散户购买新股设立必须先买老股等各种障碍，歧视、刁难中小散户，比例仅40%。而网下申购机构条件极宽松，比例高达60%，这是严重的不公正、不公平行为。

　　告他们③违反《证劵法》的“三公”原则，照搬西方国家一套，搞所谓的主承销商负责制，让主承销商自主决定将新股(100—200万股)卖给什么机构(连社保基金买1000万股都没买到)。这是严重的“不公正、不公平、不公开”行为，必然引发寻租、行贿受贿、腐败，凡得到大买单者必收益几百万乃至几千万，对几千万中小散户及其他普通机构也极不公正、不公平、不公开。等等，共5点诉求。

　　遗憾的是，法官和和气气、和颜悦色地告诉我，谢老师，我们法院还是无法受理，因为“反复多次”对人们有指导作用的政策是一种抽象行为，不是具体行为。如果证监会处理一个具体问题错了，我们就可受理。你这种起诉，在美国是可以受理的，在中国不行。哎，我只好又冷冷地苦笑地看着这位法官。他似乎完全不懂股市，说：他们这么搞，你们别参与就行了啊！哎，真是的。

　　这就是中国的司法环境，它的成熟、完善，任重而道远啊！

　　本周股市：

　　管理层的头脑一定要清醒。全国大中散户及90%以上的机构意见都很大，这种情况是前所未有的，它一定会反映上去。

　　肖钢主席在上月27日的《新春茶话会》上说：“新股发行市场问题是长期积累形成的，有一个过程，不可能一蹴而就。要继续按市场化、国际化推进改革。把改革力度和市场可承受程度统筹平衡好。”这段话恰恰暴露出了近来政策乱出的思想根源。

　　什么“市场化”，“国际化”，凡是脱离国情的“改革”都是伪命题，都会对国家与人民造成很大伤害。

　　看来肖主席还很自信，还要坚持搞下去，容我们一一撰文评析。我深信，人民的眼光是雪亮的，最准的，入木三分的。管理层这一阶段在新股市场的所作所为，是错误的、是世界各国绝无仅有的。为什么中国的实体经济是世界上最好的，24年GDP增长了很多很多倍，从1990年的3878亿元到2013年的56.8万亿元，但股市就是跌跌不休，10年熊冠全球？中国8000万股民其实是世界上最值得尊敬和同情的投资者啊！在这种情况下，能够照搬照抄美国欧洲等发达国家(实体经济和股票市场)同步上涨的具体做法和规定吗？

　　全国股民不会长期容忍市场这样乱下去！

大亖忽悠

疯狂新股 失败改革

2014-02-14 17:17阅读(11410)评论(46)

疯狂新股 失败改革

复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

第一批新股的绝大部分已发行上市完毕，而新股的炒作非常疯狂。以调控、平抑新股炒作为目标的证监会所谓“新股改革”完全失败。

一、             新股疯狂上涨，比以往新股炒作有过之而无不及

新股发行后怪异、独特景象：

1.       全部新股均在首日，在几秒钟后，涨到44%，触发熔断机制。几乎全部如此。构成世界证券史上绝无仅有的一大奇观。真是丢尽了中国证券界有识之士的脸。

2.       当天全涨44%后，以后又连续涨停

在首日上涨44%后，以后大多又继续涨停；少则3-4个；多的连续6-7个涨停板；如：众信旅游（6个涨停）；易事特（7个涨停）；易方科技（4个涨停）（至写文章的周五2014年2月14日依旧涨停！）

3.       涨幅巨大，绝对涨幅更大。请看以下案例：

新股名称	发行价（元）	最新价（本周四 2月13日中午价）元	涨幅%
晶方科技	19.16	36.73	91.17
光环新网	38.3	80.77	108.9
缘盟科技	41	93.39	127.8
东方网力	49.9	100.02	104
博腾股份	25.1	52.63	109.7
斯莱克	35.15	64.46	83.4
东方通	22	51.03	131.9
金轮股份	7.18	15.55	116.6
友邦吊顶	28.02	52.17	86.2
易事特	18.4	46.96	155.2
欧浦钢网	18.29	39.9	118.2
赢时胜	21.58	42.79	98.3
创意信息	18.11	45.12	149.1
金一文化	10.55	25.18	138.7
杨杰科技	19.5	48.98	151
汇金股份	18.77	41.49	121
天赐材料	13.66	32.98	141.4
我武生物	20.05	43.95	119.2

多数新股上涨达一倍以上，这是中国新股发行、上市历史上罕见的。证监会的平抑、调控新股炒作的所谓“改革”完全失败。

二、             81%的IPO公司发生老股转让，老股东拼命变现、出逃、上市公司可能由此由兴而衰

目前IPO已经发行50家，涉及老股转让的公司达到38家，占比达80.8%。仅有9家公司未涉及到老股转让，占比19.2%。

在涉及老股转让的IPO中，老股转让的比例非常高。平均达到42.3%。其中，转让比例最高的是矩华科技（发行1988万股，老股转让1560万股，占比78.47%）；此外，转让比例较高的还有全通教育（发行1630万股，老股转让1150万股，占比70.5%）；安控股份（发行1345万股，老股转让850万股，占比63%）；楚天科技（发行1825万股，老股转让1125万股，占比61.6%）；东方网力（发行1470万股，老股转让839万股，占比57%）；绿盟科技（发行2115万股，老股转让1155万股，占比55%）。

老股转让的金额也非常巨大，38家公司中，老股转让的金额累计到达89.2亿元。其中，老股转让金额最高的是矩华科技，达到8.6亿；其次，纽威股份转让5.74亿；思美传媒转让4.6亿；楚天科技转让4.5亿；东方网力转让4.2亿。

请注意：这一切都是在证监会的“新意见”下，合法发生的。表面上是转让，实际上是未上市就变现、类似“资金出逃”、法人股提前解禁。

大股东迅速大量变现，减少自己的股份表明了他们对自己公司的前景没信心，不看好；也有可能就此由兴而衰；他们对自己的公司会失去继续创新、加强经营管理、再上一台阶的内在动力。

此外，净资产与公积金亦无法因募得巨资而增厚，6年涨39倍的无数个“苏宁电器”就此全部夭折。——这对上市公司、对股市、对中国宏观经济都是有百弊而无一利。而且是完全违反公司法的。老股民及市场人士对此耿耿于怀。

大亖忽悠

三、             机构无本万利中大签，中小散户难得中小签；几家欢喜万家愁。

从这些新股发行时，网上与网下的发行中签率，超额认购倍数及有效申购户数，就可以看出机构与中小散户处于何等不公平不公正的畸形博弈状态之中。（任选11例）

新股名称	网上			网下
	中签率（%）	有效申购户数（户）	超额认购倍数（倍）	中签率（%）	有效申购户数（户）	超额认购倍数（倍）
海天味业	2.766	30.63万	36	18.8	20	5.3
光环新网	1.54	17.9万	64.9	34.9	19	2.86
牧原股份	2.58	10.7万	38	45	18	2.2
东方网力	2.23	13.3万	44.8	13.6	20	7.36
溢多利	1.73	11.5万	58	13.8	19	7.25
赢时胜	2.42	29.3万	41	9.8	19	10.2
金一文化	1.2	43.6万	83	20.2	20	4.96
欧浦钢网	2.04	10.1万	49	32.4	17	3.08
杨杰科技	1.38	25万	72	8.4	19	11.89
思美传媒	1.14	31万	87	9.28	17	10.7
全通教育	1.67	14.1万	59	16	20	6.27

请读者比较一下，同样是申购新股；中小散户的网上申购中签率均为1-2%左右，而机构在网下，在不用事先买进二手股，不用事先打入现金，只要报一个申购数就可以的极优惠情况下，中签率则高达13-30%，甚至40%以上。真是天降巨资于机构；见到肖钢主席格外亲、格外感激啊！

这是一种何等不公正，不公平的博弈态势。

且网上中小散户申购户数都高达10万-30万户，而网下有效申购户数仅17-20户。如果是熊市（三月份后大量发新股，可能波动更大）。则中小散户中的二手股还可能下跌，亏损，则打新股的代价更大。

四、             极可能成为滋生寻租，受贿、腐败之温床

为什么几百家机构中，仅17-20家为有效申购户数？

据悉，涉及到全国人民利益的社保基金在申报某些新股（申报一千万股），结果一股不给。请问，社保基金为什么不给照顾？还有的个人大户，在申报新股价格中一分一分地填满，结果明明在有效价之内，也一股未中。

那么网下17-20户有效申购机构的“有效条件”是什么？凭什么卖给他们这17-20家，不卖给另外上百家机构。什么“主承销商负责制”，这分明形成了主承销商少数负责人极大权力，就象计划经济时代，拥有大量人民急需的低价的钢材、汽车、电视机、名牌自行车一样，绝对巨大的权力又没有有效的监督制度，必然形成寻租、行贿、受贿、腐败。这利益太大太大了。如一个东方网力，一百万股就可以盈利5000万元之巨，一个光环新网，一百万股，就可以盈利4200万元，何等的暴利啊！事先怎么会不送钱，不送礼以求照顾？

我相信：读者们可以看到东窗事发这一天的。

五、             证监会“新办法”实际上在助长炒新！

（1）         上市首日涨44%。就被熔断；给了所有新股持有者一种诱导；一种暗示；一种从众心理；新股必涨44%。不涨44%就不逃；且熔断了，跑也跑不掉。涨44%成了创业板、中小板首日的最低价。

（2）         熔断机制省却了首日上市炒作资金；使炒新炒高的成本更低。本来，机构庄家炒新股首日必须拿出几亿资金来买走60-70%的新股；是要成本，有风险的。而现在一到44%就熔断，无需首日托市炒新股之巨额资金了；使炒新股在大涨44%的平台上有更多资金往上推涨，来炒作。

（3）         一只新公司股票仅17-20个机构持有。与过去几十家上百家机构分散持有完全不同。他们极容易私下沟通，建立炒新同盟；比如私下约定，不到涨幅100%不跑，抱成一团；以获巨利。这种情况极可能已经发生。这也是违法的暗箱操作。

六、             现在新股“改革”方案危害无穷，请肖钢主席尽快改正

危害（1）新股狂涨，泡沫巨大；最终要二级市场买单；从市场抽血更多更巨。

同时炒高后，泡沫最终必会破灭；云南铜业98元跌到8元；中石油从48元跌到7元；海普瑞从148元跌到18元的悲剧以后一定会大量发生；中小散户又有大量人会陷入套牢之中。

危害（2）机构在九天之上，中小散户在九地之下；极不公平、公正。违反“三公”原则，形成社会严重不安定因素；买不到新股的中小投资者看着疯狂上涨新股；气愤不已。何以证监会如此袒护机构，刁难、虐待散户（特别是上海股民、基金股民、B股股民，无缘买新股）。“不患寡而患不匀”；机会要“匀”懂吗？

危害（3）上市公司大股东大套现，资金大逃亡；一个个上市公司成了绣花枕头一包草；以后必会长期跌跌不休啊！

有五万多户家庭想移民加拿大；这些新公司大股东在很快套现获得巨利后；也大多加入移民行列。

危害（4）主承销商的负责人们小心啊！你们在河边涉水啊！

现在你们是高危人群。千万小心，“莫伸手，伸手必被捉。”（陈毅语）

一个个大好前途将毁于一旦。很容易被揭发的啊！未申购到的机构就可能会愤然去中纪委揭发，王岐山不会一直不知道的。

七、             不是改革激进派，是“胡来瞎改派”，“洋枪洋炮派”！

有人传，证监会有人称肖钢主席为改革的“激进派”；肖钢主席千万不要被此类阿谀奉承冲昏头脑。

如这样坚持下去，就不是什么激进派了，而是“胡来瞎改派”、“洋枪洋炮派”、“不顾民意派”了。最后，送肖主席一段一位企业家、共产党员的来信：“谢老师好！我们全力支持你的文章。你讲出了广大股民的心声。改、改、改，越改越差！证监会中少数搞新股改革的人智商太低，他们不是不作为，而是在作孽！这怎么了得，怎么是好啊！”真诚地希望你能早日召开股民代表听证会，听听人民大众的声音，改正之。

大亖忽悠

美丽的女孩和厉以宁教授催生了股市——兼谈本周股市

2014-02-28 16:22

复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

一、             中国股市传奇——美丽的女孩使我坚信，中国股份制、中国经济会坚定崛起

（1）      浙江美院里邂逅美丽女孩

第一次考北大研究生因英语少2分失败后，我去了湛江医学院（现广东医学院）马列室当经济学老师；北大赵靖教授来信，让我坚持再考，“千万别放弃，你的总分比录取的2个师兄高很多；千万别谈恋爱，好好复习。”

于是暑假中，经亲戚介绍，我去浙江美术学院（现中国美术学院）找了个学生宿舍复习英语（萧山是我家乡，杭州是中国最美的城市）。在这里，每天吃饭时，我见到一个17-18岁的非常漂亮的女孩，她温文尔雅，1.65米左右高；对人不多讲话；与其他美院女大学生不同（女大学生多背着块画板，很悠然、自信，也很令人羡慕）。但此女孩很内向谦虚。几次吃饭碰到后就认识了，她告诉我她来自江苏苏北。

“你知道我是干什么的吗？”

“不知道。”

“告诉了，你会看不起我的。”

“不会。”

“我是人体模特儿；专门让他们美院老师同学画人体的。”

我惊住了！但很快冷静下来，学着大师们腔调，“不不不；人体是世界上最美的；你在为艺术献身，我很尊敬你。”

她说着说着，眼中闪出泪花，“我第一次裸体让他们几十个男女生、老师画画时，都吓昏过去了。没办法啊！家里等钱用啊！爸爸来信说，村里办了乡镇企业（当时叫社队企业），提出‘以资带劳，带股进厂’；哥哥拿了我寄去的2000元进厂去了；我每被他们画一次，可以挣6块钱，我现在还要为二哥挣2000元；最后，我自己也要挣2000元进厂去。”

“大学生”，她叫我，“你会看不起我吗，爸、妈都不知道我在干这个。”

“不会，不会，我真的很钦佩你。”（是真心的）

这一晚上，我很震撼，感到，不得了了；中国的乡镇企业，中国的股份制，中国的经济，一定会崛起，一定会立于世界之林之顶。老百姓在拼啊！当时的震撼就像海外华侨看到河南林县人民开掘了红旗渠的拼搏、英勇一样，中国一定会强大起来。

（2）      出现了很多股份制企业，遍布全国各地

在全国当时出现了大批股份制乡镇企业；其中最多的是江苏苏南、河南密县、山东全省、陕西洛南、福建永安，河北集资10亿元入股，重庆出现1.7万家股份制企业。

这些企业大多是乡镇企业中的优秀、领头企业、是佼佼者。它们后来成长了，壮大了，全国达到4000多万家；有的今天在中小板、创业板上市了。

（3）          厉以宁老师当着韩国商务参赞的面挥手说，中国沪深股民达到100多万了；股市关不了了；中国股份制改革，中国的经济改革一定成功！

当时的中韩还没正式建交。一个机会，我遇到了当时韩国驻北京办事处的“商务参赞”，他看到我撰写的一本英文书“China’s Economic Polices, Theories and Reforms Since 1949”（《1949年以来，中国的经济政策、理论及改革》）。他看到是厉以宁教授为我写的英语序言，他惊喜了，“是厉以宁教授写的序啊！太好了，我们在汉城（现首尔）读大学时就知道，领导中国改革的有两个学派、两个经济学家，价格改革派和产权改革派；厉以宁是后者的发起者和带头人吧。”我连说：“对，对，对。”在他的力邀下，我打电话请厉老师和夫人何老师在燕春园附近的酒店吃饭。厉老师答应了。他们骑着旧车来到颐宾楼吃饭，韩国“商务参赞”极为尊崇厉老师夫妇，“太好了，我们韩国同学可佩服您了。”

谈到了股份制改革，厉老师高兴地说：“我们刚从上海、深圳回来，中国股民有100万了，股市关不了了，中国股份制改革停不了了，中国的经济改革一定会成功！”厉老师充满信心，并站了一下挥了一下手说。当时他的坚定、自信、热情，给我留下了极深的印象。

（4）      厉以宁的“所有制改革”轰动全球

从北大研究生毕业来复旦后，我多次去北京、国务院各部委调研，一次我打电话给厉以宁老师，他说：“谢百三，你今晚来听我在北大的讲座，中国的所有制改革，连讲三晚上。”

晚上，我从国务院回到北大，办公楼礼堂楼上楼下走廊里挤满了人，挤满了同学、老师，北大无论文理科师生都极关心中国的经济改革，关心着祖国的未来，我在厉老师讲台的角下地毯上坐着记笔记（一坐就是三个晚上），一字不漏地记了下来。厉老师认为“中国的改革可以因为物价改革的失败而失败，不会因为物价改革的成功而成功；中国改革的关键是所有制改革。”他大力主张推广“股份制”，认为中国股份制、中国股市可以推进改革。这三天报告，前两排坐满了中外记者，他们迅速向全世界报告：中国经济学家厉以宁提出了产权改革思路。中国改革向更深更广领域推进了。

（5）      大量国企亏损，党中央国务院请厉老师讲课。股市喷薄欲出。

当时的情况是经过承包、租赁、资产经营责任制改革，中国企业好了一阵子，但不久又旧病复发，且短期行为极严重，拼机器、拼设备、拼人才。承包人只顾眼前利益，而物价又以20%的幅度上涨，这使党中央国务院十分着急。

中国预算内国企亏损情况表

年份 项目	1985年	1988年	1989年	1990年
企业数（家）	39158	38480	38030	37774
企业亏损数（家）	4185	4712	6212	11898
占%	10.69	12.25	16.33	31.5
亏损总额（亿）	26.78	63.08	136.6	286.03

必须在企业改革中找到一条没有短期行为的，让所有权和经营权重新结合起来的新路。政治局高度重视厉以宁教授的关于股份制的思想，他被请到中南海做报告。

后来，邓小平支持了他的思路：中国的股市万里长江，就从这涓涓小溪开始了。

——理论、思想、智慧、视野是决定一切的。

二、             本周股市

本周股市：受人民币汇率连跌五天的影响，股市大跌一场（注意人民币如果真的贬值，房价、股市都会大跌的），但现在还不像真的贬值，倒像是央行在吓唬外国人，“热钱别再进来了。”中国的工资还是低，市场还是大，政局还是稳，会贬吗？再调研一下，再汇报大家。

三、             关于新股

估计在两代会结束前，是不敢发的。但最后，今年700多家是一定会发出来的。反复对比世界各国的新股发行三大方式，感觉这次中国证监会肖主席的方式是最不伦不类的，最乱七八糟的，最不顾民意的（香港对好股发行是尽量让每个人都买到），最不切合国情的，也是炒作最疯狂的，对民众和大家意见最胆大妄为不予理睬的，也是历届证监会史无前例的。回忆起来，真是绝无仅有啊。

肖钢之前刘鸿儒、周道炯、周正庆、周小川、尚福林、郭树清多任主席，他们大多战战兢兢、如履薄冰地打理，小心呵护这年轻的股市，口碑大多很好。肖主席理应青出于蓝而胜于蓝，怎么这样乱呢，要知道很多股民二十多年了，都懂啊，您的一举一动他们看得清清楚楚啊！

百三 于复旦大

大亖忽悠

做好股票，要懂得识人，拜得高师——兼谈本周股市等

2014-03-21 17:01复旦大学金融与资本市场研究中心主任：谢百三教授

    古人云：“三人行必有吾师。”人的一生获得的很多知识，以及形成的人生观，世界观及其思想、视野、境界、精神、胸怀有绝大部分来自自己尊敬的老师，尊崇的好友， 而个人一生能否做好股票，能否脱贫致富，投资观念的正确与否，能否累累获胜盈利，少犯错误，少亏钱，与此关系极大。

    毛泽东在1946年开始的三年中，能领导200万军队打败800万国民党军队，与他的能识人用人关系极大；周恩来的政治外交能力，刘伯承，彭德怀，林彪，粟裕等高级将领的军事才华，被毛泽东一一重视，并将他们的才华发挥到了极致的程度。他说：“小平文不下少奇，武可以达到林彪，是个人才”。这都说明他识人，理解人，会用人。

    刘备与曹操，都是识人之王。郭嘉在世，曹操等于多了个极好的诸葛亮似的高级参谋，累谏累听累累成功；可惜英年得病早逝，所以赤壁大战失败后，他在退到许昌后，当着众人之面失声痛哭：“如果奉孝（郭嘉）在，就不会有此大败了。”文武官员无不惭愧不已。

    刘备与诸葛亮，其实诸葛亮的聪明、智慧、视野、战略思想什么都比刘备强，但在识人、用人方面刘备比诸葛亮更高一筹。刘备“桃园三结义”，交下了关羽、张飞二好友，他们终生衷心耿耿帮助他；他厌恶无忠无义的吕布，劝曹操杀之。他重用徐庶，诚恳拜他为军师，结果徐庶走马荐诸葛，最终成就了刘备的一番伟业；他第一次见到赵云，就发现他是一个年轻忠勇的将领，初次分别即依依不舍地留下了泪水，感动得赵云后来一生追随他打江山；他三顾茅庐，请出诸葛亮，得了个终生的良师益友，尽管诸葛亮比他年轻十多岁。在三国的争斗中，刘备的力量原来是最弱的，但靠着“人和”，他终于成功了。刘备后来在白帝城去世前请诸葛亮从成都赶来诀别，他看着刚刚走过的马良的弟弟马谡问诸葛亮：“马谡怎么样？”诸葛亮说：“马谡博览群书，是当今的英才。”刘备轻轻摇摇头：“马谡言过其实，不堪重用。”刘备又谈到太子刘禅，对孔明说：“我出身贫寒，得到军师、丞相您的帮助才得以成功，您的人品、才华、智慧比曹丕高明十倍。刘禅，你能辅之则辅之，不能辅之则取而代之。”诸葛亮闻言大惊，表示一定会辅助刘禅，领导好蜀汉。后来，诸葛亮错用马谡，失街亭，唱空城计，差一点被司马懿俘虏。他挥泪斩马谡后大哭，说：“吾不听先帝临终之嘱，才致今天大败也。”

    其实，刘备对其子刘阿斗也看得很准，可谓入木三分，他对诸葛亮讲“可辅佐亦可不辅佐刘禅”的话，也是为国家着想，发自内心肺腑之言。而诸葛亮则过于愚忠。最后刘禅以城内尚有数万大军，完全可以坚守，等姜维领兵回援，但却一意孤行地向邓艾等3000士兵投降，可见是个蠢猪愚猪---地地道道的亡国之君。

    我的一生中，在华南师大、在北京大学、在清华大学、在复旦大学都有很多好老师、好同学、对我的帮助、教益极大。在投资理财方面，他们对我的帮助之大，可以说是高师、终生之师；说他们是终生恩师是出自内心的感激真言。

    在投资理财中，我也多方寻觅好的老师和朋友，因为我感觉到我的智商是不高的，只能算中等，凭我的智商是难以战胜惊涛骇浪的股市的，我有如下几个体会供大家参考。

    第一，做股票千万不能自以为是，一定要自以为非，在大量买进某一种股票或债券基金时，千万不能掉以轻心，如果只知其然，不知其所以然，就拿不住；易跑掉好机会，一定要问个明明白白，心里十二分的踏实，才敢下单，几分之一几分之一慢慢地买。有的人水平很低，个性很强，随意任性乱买，哪有不亏的呢。

    第二，在请教老师的时候，不要过分地相信权威名人，特别是夸夸其谈、言过其实的名人。他说的越满越拍胸脯，打包票，你越别信他，反而是战战兢兢的老股民可作良友。记得刚开始做股票的时候，我只有几万元，听了一个名人的话，买进一个股票，当天就亏了4800元，因为老是记着他的话，不想割，结果越亏越大；当时难过了几天，再也不敢问他了。

    第三，不要随便相信周围的邻居、同学、普通朋友，他们可能是你信任的亲人，他们不会有意地捉弄你，骗你去买哪个股票，他们不是庄家要你去托盘，告诉你的也是他们的真心体会，但他们自己往往也在亏损。因为，统计资料表明，中国85%的投资者处于亏损之中，加上盈亏平衡的，真正盈利的就比例很小，你的亲戚、朋友、邻居应该说绝大部分是平常人。近朱者赤，近墨者黑。我的一个亲戚跟着她的邻居在做，我问她邻居做得怎么样，她说亏了30%，我叹了一口气说：“老师亏30%你还做得好吗？一定要跟做得好的在一起，远远避开亏损者。可以作为朋友，但投资决不请教他。”

    第四，慢慢地你就会在证券市场摸爬滚打中发现为数不多的高手，他们看大势看得很准，高屋建瓴。可以长达1-2年，2-3年，甚至10年之久，他们学习勤奋，每天早晚都在看资料，看《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《金融投资报》等，他们不断从网上汲取重要信息。他们洞察力很强，逻辑严谨，走一步想三步。特别难能可贵的是他们不“二错”，善于改正自己在投资中的致命缺点。我亲眼看到我们身边的某位朋友，从1400元做到6亿多元。我也亲眼见到有的朋友，从国家机关下海后，努力学习，联系实际，稳健操作，从4万元做到20多个亿。我们也亲身碰到过这样的阿姨，她为两个投资高手、专家每天买盒饭，他们手把手教她做股票，怎么组合、怎么投资，10多年过去了，这些高手都达到10亿以上，而这位阿姨也糊里糊涂地达到1亿以上。当时我带着学生去看那两位高手恩师，她奉命和先生买食品招待同学们。在朦胧的夜色中，同学们围着这位阿姨问：“不好意思，王阿姨，能告诉我们有多少资产吗？”她很谦虚地摇头说：“不行不行，我跟他们比，差得远了，多的时候1.1亿，少的时候0.9亿。”在场的复旦大学研究生、大学生，无不感叹惊讶。我也一夜没睡好，一个复旦金融学教授，理财还比不上一个买饭阿姨啊！回来后，同学们有的给父母打电话，有的找男朋友女朋友谈感想，说：“一个买饭的阿姨，初中文化，都能做到一个亿，我们为什么不行呢？”其实，最主要的原因，是她碰到了2个好老师，他们热情地无私地帮助她，只要她买买饭而已。可见近朱者赤近墨者黑何等正确，我想，有的同学尽管会去买饭，也不会像那个阿姨一样谦虚地学习，因为人们大多个性很强，不肯在关键时候事事请教。

    第五，当你发现在你生活中有几个老师出现的时候，他们往往是水平很高的传奇人物，你必须挑选，挑选与自己性格、脾气、风格相合的老师。有的老师水平很高，但不一定适合你，那你就听听，做大思路方面的参考。比如，北京的某大师，他的操作方法我是跟不上的，在5元多时买进盐湖钾肥，涨到90多元，又跌到30多元，又涨到50多元，他也不走，这种大起大落对我来说是很难承受的，我有我自己的方法，从最高点跌一定的百分比，坚决跑掉，止盈止损很坚决。慢慢我发现，上海有位高手特别适合我，他做得很小心，非常谨慎，但在安全系数高达95%-98%的时候，他会以60%的仓位买进某个证券，但一旦风险来临，他又会坚决地全身而退。有一次他明确地说：我将在很长时间不进股市，例如2008年一二月份。后来我发现，他对宏观经济的看法、对金融形势的看法都非常严谨，其水平完全不亚于好多北大、清华、复旦的金融学教授，因此我每周都向他请教一两次，受益匪浅。这些老师虽然都很有钱，都成功了，但心地依然都很善良。有一次为了劝我买进一个债券，一个挚友专门从西面的徐家汇赶到东面的复旦大学来，提醒我说可以买了，可涨10%，后来果然涨了10%。2006年10月，股市进入大牛市的初期，他们又专门赶到复旦大学来，劝我满仓买入招商银行，我当时很奇怪，为什么要买招行，而不买更便宜的工行、建行和中行呢？万一招行的行长退休了、调走了怎么办呢？他们问我：复旦大学的校长退休了、调走了，谢戏德校长去世了，复旦大学会变成普通大学吗？我听了吃了一惊，晚上翻来覆去睡不着，觉得他们的看法很有见地。第二天，满仓买入了10元钱的招行，后来它一直涨到了40多元。

    第六，与这些名师智者交朋友要真心诚意，出自内心地尊重他们、佩服他们、感激他们。而不要采取功利主义的态度。那样你最多听他的话买了个涨停板的股票，好像在马路上捡了个“皮夹子”。过不久又会陷入亏损的怪圈之中，不要为交朋友而交朋友。要把他们当作老师和亲人。像上海、北京的高手都是我们多年的朋友，在学习上，工作上力所能及地互相帮助，急朋友之急，想朋友之想。

    第七，与名师智者交朋友，做学生，不要计较他的个性、脾气、个人习惯、风俗。如有的高手比较节约；我经常对同学们讲：这是他的特点，不是他的缺点；不要在乎，要尊重他的习惯，他爱怎样就尊重他怎样。

    总之，巴菲特就在我们身边，要相信在这些名师智者的帮助下，绝大多数人都可以摆脱贫困，走向小康，自己会迅速富裕起来。

     本周股市：市场分歧很大，看多的认为这个位置很低了，市盈率比任何时候都低，尤其是银行等大盘蓝筹股，再往哪里去跌呢？加之房地产不能炒了，资金会流回股市。但看空的却不敢进场，担心实体经济总体不好；房地产调控明松暗紧；美联储再缩购债规模，并暗示将加息，使人民币汇率继续大跌；新股700多家嗷嗷待哺，怎么弄，也得抽血；加上国家股、法人股兑现；等等；不敢大幅增仓。周四大跌， 周五大涨，市场扑朔迷离。此外，周五大涨的原因据说是市场盛传：香港有媒体在说，本周末中国将公布两大利多，一是准备金率会下调；二是优先股会推出。据我们分析：“准备金率下调”几乎没有可能，本周央行做了两次正回购，正在回笼资金，怎么再大放资金呢，且人民币汇率下跌严重，美国在收缩资金，我们再放大资金，这是很矛盾的，不可能。第二，优先股有可能推出，但最多搞两家试点就会失败，原因是现在债券利率这么高，09怀化债为8.1%利息，08新湖债是9%利息，优先股给买它的股东什么利息呢？高于债券，上市公司会同意吗？压力太大了。低于债券，优先股谁要呢？因此，这个改革估计最多是昙花一现，又是不了解国情，不懂股市的领导人的异想天开。中国股市最大的利空就是不懂股市的人在管股市。

大亖忽悠

谢百三：李总理聚焦股市是大好事 何以不涨

www.eastmoney.com2014年03月29日 11:41谢百三

      李克强总理3月25日主持召开了国务院常务会，研究部署进一步发展资本市场。说明，李总理聚焦金融市场是大好事，但何以股市不涨呢？

　　何以“国六条”未引起股市大涨

　　——兼谈本周经济与股市

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

　　本周3月25日，国务院对促进资本市场发展提出6点要求，股市反应平淡，依然在2050点一带艰难徘徊。
　　股评家们只是认为：好了，国家重视资本市场了，牛市要开始了。其实，一定要细细学习理解国务院的那些要求的内容和细则。
　　第一：上周五收盘后，所传的发优先股消息被证实(保密极差)。银行(行情 专区)股，房地产(行情 专区)股当天大涨了一场。
　　其实，此事很难，普通股民是高兴了，但谁去买优先股呢？企业债利息(08新湖债9%，09怀化债8.1%)；优先股在破产时折算在企业债之后，股息应在10%；哪家银行、公司吃得消？且要交20%的税，因债券及它后边的普通股红利也要交税。因此，很难做成此事。特别是二三线城市房地产公司的优先股，股息15-20%都不敢要，请看看申万收益(行情 股吧 买卖点)(与优先股极像)：从1元跌到0.67元了；真是不堪回首啊！你敢轻易去买吗？且看看他们如何试点吧。(股评家只看普通股民心理，不看上市公司及优先股投资者的担心，什么“利多”“大牛市来了”。好玩吧。)
　　第二，李克强总理3月25日主持召开了国务院常务会，研究部署进一步发展资本市场。说明，李总理把目光聚焦在这个极为重要的金融市场了。是大好事，但何以股市不涨呢？
　　第三，第一点要求：“要积极稳妥地推进股票发行注册制改革”。注意，这是克强总理第三次旗帜鲜明地谈注册制了。而且是“积极、稳妥推进”。这说明他可能很清楚，在目前全国经济不景气，各项经济指标明显下滑的情况下，再搞审核制，很多公司就难以上市了。而搞注册制，则免去了证监会审核这个难关。这从长远来看，确是高屋建瓴之举。但是如果完全改成欧美式注册制，则中国4000万家民营、国营企业，每1000家上一家就可上来2-3万家啊！
　　应该是像果树嫁接一样，是长期利多，短期利空。
　　现实情况也是这样；中国宏观经济的各项指标及出口情况都在下行；企业很困难很困难；特别是中小企业，举步维艰，有一些已倒闭了。特别是与房地产有关的钢铁(行情 专区)、水泥、玻璃、石灰等。均很冷落、萧条啊！
　　搞注册制，即使业绩差些，只要是真实的，还可上市啊！即注册制与中国经济下行、调整是吻合的。
　　(过去，我没想明白，现在突然想到李总理的考虑很深远，怎么办呢？)
　　第四，“加快多层次股权市场建设”，也是长多短空，必会分流资金，像当年的法人股市场一样。
　　第五，“提高直接融资比例”，当经济下行时，间接融资，银行承担着巨大风险；而股权融资，直接融资却无需还本付息，于银行，于国家风险最小啊！但这意味着新股快上。
　　第六，“完善退市制度”，这是很必要的，美国证券市场100多年了，每年上市几百家，退市也200-300家，现中国证券市场24年也有88家公司退市了。但“完善退市制度”，就意味着更多垃圾公司会退市，上次讲了，从宏观上看是好事，“流水不腐户枢不蠹”，但也是长多短空；一旦所持股票的公司有退市嫌疑，就会人心惶惶。但早晚会像欧美一样。
　　第七，“要规范发展债券市场”。这是正常的，但利率不知怎么定；分为国债、地方债、金融债、公司债、公司可转债。这也是大有学问的，我认识的成功人士(几千万、上亿的)，没有一个不重视固定收益凭证的。
　　第八，“要培育私募市场”“对依法合规的私募发行不设行政审批”。——极重要，私募基金会很活跃。但陷阱与风险也会很大。
　　第九，“逐步发展国债期货”——想到九十年代如火如荼的国债期货市场，但当时股市资金一度全被吸走，出现流动性枯竭，大跌不止。现在不知怎么搞法。但现在利率较低，不会像当年那么吸引大批人和资金。但愿如此吧。
　　第十，“促进互联网金融健康发展”——马云此类人还是有希望的，对银行又是挑战。但银行股在整个股市权重占了40%。
　　第十一，“要扩大资本市场开放，便利境内外主体跨境融资”。——注意，这一句很关键，我国公司早已到香港、新加坡、美国、英国、日本上市，这是意味着国外大公司也可来中国上市(投融资)啊，对此要慎之又慎啊！
　　极其大胆，如果发展快，冲击会很大，很多是长多短空的，但一切都要接受。
　　朱镕基时期是管住金融，放开实业；现在却要放开金融了，令人隐隐不安。
　　再好好学习、研读、消化吧。
　　中国经济困难重重，但从长远看，这是前进中的困难，但毕竟是困难时期。
　　“我们总要努力奋斗，总要拼命向前！”