【江铃汽车】 福特增持江铃汽车1800万股B股

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江铃汽车(000550)：依托福特加大投入，有望迎来持续快速增长

　　来源： 国金证券撰写时间： 2014-08-28

　　投资逻辑

　　公司是国内高端轻型商用车龙头，依托福特加大投入，有望迎来持续快速增长。公司从 1984 年引进五十铃、1995 年与福特合资以来，已经成长为国内高端轻型商用车领导企业。目前销量构成主要为轻卡(37%)、皮卡(25%)和轻客(26%)，SUV 销量占比快速提升，今年前 7 月已达 12%。我们认为，公司是福特在国内商用车和基于商用车平台的越野型 SUV 基地，依托于福特对江铃的加大投入，公司业绩有望迎来持续快速增长。

　　轻型商用车行业领先地位有望进一步提升。公司是国内高端轻卡领导者，受益于国四升级加快推进，今年以来轻卡份额显著提升，今年 1-7月份额已达 9.3%。随着国四升级的持续推进，公司轻卡份额有望进一步提升。公司轻客主要依托于与福特的强强联合，江铃全顺是国内欧系轻客的第一品牌。今年以来受竞争者降价影响公司轻客份额有所下滑，但随着后续新产品的加快导入，公司仍有望保持较大的领先优势。此外，福特全顺 Custom 将切入 MPV市场(16年投产)，将为公司带来新的增量。

　　自主 SUV 已崭露头角，Everest 将带来显著业绩弹性。公司于 12 年进入 SUV 领域，目前自主产品驭胜已初具销量规模。公司 15 年将投产福特大中型越野 Everest，将由此打开高端 SUV 市场。Everest 竞争力突出，预计稳定后月销将达 2000-4000 台左右，乐观预计可达 4000-5000 台。中性预测下，15-16 年 Everest 销量将分别达约 1 万、3 万辆，可分别贡献 EPS 约 0.40元、1.34元，占公司总体业绩的约 12%、27%。

　　资本支出下降、销量结构改善，盈利能力有望继续提升。我们分析，公司资本支出方面随着小蓝整车基地的投产将继续有所下降，研发支出增幅也有望减小。而且，随着盈利能力突出的 Everest、Custom 将陆续投产、销量结构有望改善。综合判断，公司未来盈利能力有望继续提升。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司 14-16年 EPS为 2.39、3.22、4.96元。公司是国内高端轻型商用车龙头，受益于行业升级趋势及福特新产品加快导入，领先地位有望进一步提升。SUV福特 Everest有望贡献显著业绩弹性。公司当前对应 14 年约 13倍 PE，首次给予“增持”评级，建议可积极关注并逢低买入。

　　风险提示

　　汽车行业整体景气度大幅下降，原材料价格大幅上涨，新车型销量不达预期。

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江铃汽车(000550)：正处于一轮高增长前的蓄势期

　　一直以来江铃汽车都以稳健姿态专注于轻型商用车领域，随着2013 年公司全新生产基地小蓝基地的投产，公司在原有20 万产能的基础上新增30 万整车产能，迎来多款新产品上市，新产品+新产能双轮驱动，将一改江铃历史上略显保守的风格，迎来一轮高成长。
　　原有产品方面，JMC 轻卡定位中高端，受益于空前严格的柴油车国四排放标准及黄标车淘汰，估计4Q14起JMC 轻卡月产销量有望过万台，江铃轻卡行业地位的上升是持续的。
　　自主SUV 驭胜配置渐丰富，随着后续新品S330 的投产，以及驭胜汽油自动档的推出，驭胜家族日益壮大，销量有望稳步上升。
　　核心动力方面，公司自主整车产品汽油机将逐步实现自配，福特下一代2.0T 发动机也将在江铃汽车生产，且这款发动机也可以配置在江铃自主整车产品上，江铃的核心配件自制率将有较大提升。
　　福特EVEREST 于2015 年下半年投产，相对于公司现有整车产品，这款SUV 单价较高(估计价格中枢在30 万左右)、利润率亦较高；福特SUV 将与新一代全顺一起为2016 年的江铃汽车提供较大利润增量。
　　我们预测2014/2015/2016 年江铃汽车整车销量分别为27.4/31.4/40.4 万台。
　　随着新品陆续上市，江铃汽车业绩具有很大向上弹性。
　　我们维持对江铃汽车的业绩预测，预计其2014 年、2015 年、2016 年每股收益依次为2.42 元、3.15 元、5.50 元，维持“强烈推荐”评级。平安证券

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江铃汽车(000550)：轻卡月销量破万，冲击行业龙头
　　轻卡销量破万，冲击行业龙头。本轮国四排放升级执行力度空前严格，但国内轻型柴油机技术储备薄弱，无法短时间内完成技术升级，行业内成熟的国四轻卡产品较为缺乏。江铃轻卡一直定位中高端，省油、耐用、服务佳，得到用户高度认可。随着小蓝基地9 月份搬迁完毕开始正式投产，轻卡理论年产能达20 万辆，轻卡月度销量有史以来首次破万为12,648 辆。另外，升级国四排放标准需要对发动机做较大改进，我们判断行业调整将持续至2016 年；调整期内，公司轻卡销量将逆势持续高速增长，市场份额快速提升。江铃有望借此次排放标准升级的契机成为轻卡龙头。
　　全顺销量创年内新高。全顺轻客本月销量创年内新高为7,617 辆，同比增长12.36 %。2014 年1-11 月累计销售64,141 辆，同比增长3.67%，表现较为稳健。
　　尽管轻客市场竞争激烈，不断有新品上市，但全顺轻客凭借良好口碑建立起的稳定客户群是其销量表现稳健的最佳保障。随着2016 年全新一代全顺的上市，公司全顺系列产品竞争力将得到明显提升，丰富的产品阵容、卓越的车辆性能、良好的口碑、成熟的销售网络将带来全顺轻客新一轮的销售热潮。
　　福特Everest 量产版正式发布，SUV 业务大爆发进入倒计时。11 月13 日，福特全新7 座SUV Everest 量产车正式发布，标志着公司SUV 业务大爆发进入倒计时。
　　新车定名为撼路者，无论机械结构还是外观都偏向于硬派越野SUV，与当前SUV消费需求个性化的趋势十分吻合。撼路者将于2015 年下半年正式上市，估计该车单价远高于江铃以往所售车型单价，盈利能力亦较高，预计平均月销量3000 辆，2016 年将为公司带来较大利润弹性。
　　盈利预测及投资评级。我们估计今明两年江铃汽车业绩增量主要由JMC 轻卡提供，福特EVEREST 及新一代全顺投产后将在2016 年提供较大利润增量。预计2014年、2015 年、2016 年每股收益依次为2.42 元、3.15 元、5.50 元，维持“强烈推荐”评级。平安证券

开来明道

汽车行业：黄金车道 首推“长”“江”

　　长江经济带战略的实施将促迚我国汽车产业布局优化与技术升级。我们看好具有以下特征的公司：交通条件便利、供销体系显着改善、地斱政府高度重视、产品线或产能扩张。首推长安汽车和江铃汽车。

　　长江经济带战略依托黄厘水道创造黄厘机遇。长江经济带覆盖上海、江苏、浙江等11省市，人口和生产总值均超过全国的40%，是我国综合实力最强、战略支撑作用最大的区域之一。通过提升长江黄厘水道功能、建设综合立体交通走廊，迚而促迚沿江产业转型升级，引导沿江产业有序转移和分工协作。对于汽车行业而言，长江经济带战略除直接带动汽车产品的销售外，更能建立起高效的物流运辒体系，通过提升汽车产业链的综合竞争力，打造全球最大的汽车产业集群。

　　长江经济带是孕育汽车工业的摇篮。长江经济带经济収达、公路基础设施完善、汽车消费能力强、汽车工业产业链完善，是孕育汽车工业的摇篮。在我国汽车工业飞速収展的十年间，依托优良的产业収展环境，长江经济带诞生了一批优秀的汽车生产企业。其中，上汽集团和东风集团已収展成为全国最大的两家汽车企业；长安汽车在自主和合资乘用车斱面成绩斐然，江铃汽车成为轻型商用车龙头企业；奇瑞汽车和江淮汽车均已达到50万辆产销觃模。

　　长江经济带战略的实施将促迚我国汽车产业的转移与升级。长江沿线不同区域资源禀赋条件不同，主体功能定位各有侧重，长江经济带的建设将促迚汽车产业产能布局向长江中上游转移。长江经济带的建设更加注重生态保护和创新収展，将推动汽车产业向更加节能和更加智能的斱向収展。通过与美国五大湖工业区的国际比较，长江经济带中上游矿产资源丰富，交通収达辐射力强，汽车企业集聚，有望产生世界级汽车产业集群。

　　投资机会。长江经济带汽车行业上市公司约占汽车板块公司数量和市值的50%左右。区域内相兲公司都将在不同程度上受益，我们相对更为看好具有以下特征的公司：1. 交通条件便利，易于亪受长江经济带综合开収带来的政策红利。2. 零部件供应或整车销售体系在长江经济带战略下显着改善。3. 地斱政府高度重视汽车产业収展，将其列为支柱产业重点发展。4. 公司产品线或产能扩张，受益长江经济带的开収。我们最为看好长安汽车和江铃汽车，其次为骆驼股份、上汽集团、松芝股份。

　　风险提示：1. 长江经济带相兲政策出台低于预期，政策落实不到位；2. 相关区域汽车产能扩充过快，行业出现恶性竞争。

开来明道

江铃汽车JMC品牌卡车2月销量同比大增四成

　　江铃汽车(000550)3月2日晚间发布产销快讯，公司主营的JMC品牌卡车2月销量7744台，同比增长41.31%，累计销量17855辆，同比增长48.03%。
　　公司称，由于产品竞争力加强，导致公司JMC品牌卡车销量上涨。

开来明道

江铃汽车资讯
发表于 2015-03-16 23:22:54 股吧网页版
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江铃汽车去年净利增24% 拟10派9.7元

　　江铃汽车 (000550)周一盘后披露年报，2014年，公司实现净利润21.08亿元，同比增加24.37%；每股收益2.44元。公司拟向全体股东每10股派发现金9.7元(含税).
　　期内，公司实现营业收入255.37亿元，同比增加22.25%。
　　报告期内，江铃汽车销售逆势上扬，实现整车销售27.59万辆，较2013年增长20%。2014年，公司在中国整体汽车市场取得了约1.17%的市场份额，比去年同期上升0.13个百分点。
　　2015年公司力争实现收入约284亿元，较2014年上涨11%。(来源:全景网)