【11.21评】 融券额创历史新高 40亿魔咒再现

开来明道

融券额创历史新高 40亿魔咒再现

www.eastmoney.com2013年11月21日 02:08

从历史统计看，每当融券余额攀上40亿元关口后，市场都会在不久出现一轮调整，调整程度则明显不同。调整幅度有限的例子如今年7月11日以后的下跌，而今年1月底、2月初的融资余额攀上40亿元关口，则对应着一个明显的中期头部。从现阶段的融券余额看，该指标已经连续两个交易日处于40亿元关口上方，会否成为短期调整的信号值得投资者关注。

　　沪综指2200点之上存在大量套牢盘，这使得指数在这一位置出现明显震荡，多空分歧加大。从融券角度看，两市融券余额已经连续两个交易日保持在40亿元关口上方。从历史统计看，融券余额攀上40亿元后，市场出现调整的概率会明显增加。

　　11月19日，沪深股市融资融券余额为3175.09亿元，经过多个交易日蓄势后，再度创出历史新高。具体而言，融资余额的快速增长是导致两融余额创出历史新高的主要动力，当日两市融资余额报3132.73亿元，创出历史新高。与之相比，融券余额则小幅下降至42.36亿元。
　　尽管融券余额19日小幅下降，但其却引发投资者广泛关注。从历史统计看，每当融券余额攀上40亿元关口后，市场都会在不久出现一轮调整，调整程度则明显不同。调整幅度有限的例子如今年7月11日以后的下跌，而今年1月底、2月初的融资余额攀上40亿元关口，则对应着一个明显的中期头部。从现阶段的融券余额看，该指标已经连续两个交易日处于40亿元关口上方，会否成为短期调整的信号值得投资者关注。
　　在具体个股方面，11月19日居于融资净买入前三位的证券分别为中国太保 、海通证券和北大荒 ，具体融资净买入额分别为2.24亿元、1.26亿元和1.22亿元；与之对比，南方深成 ETF、工商银行(行情 专区) 、华夏中小板 ETF当日融券净卖出量居前，具体数据分别为389.51万份、203.75万股和105.07万份。

开来明道

　　大底需反复确认 跟风炒作不可取


　　单纯从指数来看，市场似有修复走强的迹象。而从成交量和市场情绪来看，投资者的分歧也不小。不过，抛开市场各类指数的涨涨跌跌，一部分个股甚至板块的强势已经显露无遗。尤其是对部分政策利好的行业未来的发展空间和机遇，市场给予了高度认同。可以预见，由于资本市场的逐利性，这些强势个股必然能吸引一大批风险资金的关注，甚至引发明显的赚钱效应。

　　市场老手非常清楚，任何一次大的底部都需要充分的时间进行反复确认。单针反转的行情 ，通常走不太高也难以走得太久。对指数未来的发展，我们仍然抱有继续观察的态度。作为市场的观察者和研究者，关注市场强弱结构的变化是一项常态工作。而对市场的交易者来说，需要考虑的是显现出来的机会是否适合自己，是否有能力把握。因为交易者的知识结构、思维模式及操作风格迥异，市场提供的机会也必然是给最恰当的人选的。做一个形象的比喻：如果我们把股票市场想象成一届盛大的奥运会，那些市场机会可以看成是一些具体比赛项目；市场的交易者可以看成是具体项目的参赛选手；每个选手一定要知道自己的参赛项目，也就是说要知道自己擅长的领域；而不是看见哪一个项目参赛的选手多，就跑到哪里去。

　　三中全会的若干决定出台以后，市场对安防、军工、文化传媒(行情 专区)、美丽中国等概念寄予极大的想象空间。部分个股更是走出了惊艳的连续涨停走势，引发未参与的交易者诸般羡慕嫉妒恨！但如果市场的交易者知道自己的能力边界之后，就会变得淡定。只有心里平静了，才能认清自己，不做超过自己能力边界的事情，才能在这个博弈性非常明显的市场中生存并且发展壮大。任何一次的侥幸得手，获取的可能是一时的账面数字，却为以后更大的失败埋下隐形炸弹。

　　政策的明朗，给未来军工企业的发展提供了巨大的机遇。非作战序列人员的精简，必将使得国防事业的投入产生更大的效用，会有更多的成果产生并逐渐得到应用。市场因此会发挥合理的想象空间，比如涉军资产的注入或者军品民用的转化。同时，很多军工航天类个股的总市值并不大，这为未来公司的资本运作提供了合适的机会，为市场带来足够的想象空间。

　　文化传媒板块经过今年的狂飙，让市场见证了真正的威力。十个月十倍股的产生，是A股资本市场的一个神话。随着居民生活水平的提高，普通居民对文化产品的支出必然有所增加。市场的竞争，会使得一部分公司脱颖而出抓住历史的机遇和消费者的钱包，甚至通过资本运作从而快速做大。在资本市场上这类公司的股价，也必然会得到交易者的追捧甚至狂热的追捧从而产生巨大的赚钱效应。

　　伴随着全体国人对中国梦的追求，美丽中国的实现也始终伴随其中。前期大范围高强度的雾霾现象和一些地方的水污染、土壤污染的惨烈状况，使得环境保护理念逐渐深入人心。未来对环保的各类投资，也是可以期待的。这为环保行业提供了极强的历史发展窗口，锐意进取的公司必然会随着美丽中国的逐渐实现而不断壮大成为行业的领导者。

　　军工也好，传媒也好，环保也好，或许还有其他潜力极大的行业，它们广阔的行业发展空间带来个股股价巨大的想象空间，资本市场的故事也总是这样一再上演。但这样的直线思维很多投资者都能想到，而能从中获得巨大收益的万中无一。如何在美丽的中国梦里实现自己的投资收益，还是那句话：选择合适的项目参与这场资本大赛，根据自己的能力边界攫取合理的市场利润吧。（证券时报网）

开来明道

　　享受改革红利并非“轮盘赌”


　　经过连续三个交易日的上涨后，大盘的反弹势头有所放缓，沪深两市进入震荡整理格局，以改革红利为主线的热点出现明显轮动。分析人士指出，经过连续上涨后，政策红利被逐步消化，投资者在经历了短暂的“亢奋”后情绪有所平复，市场热点由集中式爆发转为有序轮动，热点的有效切换一定程度上避免了单一热点被反复炒作后枯竭。后市，随着改革具体细则的落地，对改革红利的挖掘仍将是市场的核心，后市投资者应当关注热点的甄别和热点的延伸。

　　三因素致大盘整固

　　昨日，沪深两市维持震荡整理格局，以金融股和地产股为代表的权重股反弹势头明显减弱，对大盘的带动作用有限。从盘面热点看，此前涨幅居前的二胎、上海本地重组概念出现回落。但军工、滨海新区、4G等概念则迅速接棒，热点之间形成有效轮动，市场的人气也得以维系。从量能看，昨日上证综指的成交额为1048.20亿元，维持在千亿级别，显示投资者的情绪较为稳定。

　　分析人士指出，大盘维持震荡整理格局，主要缘于三重原因。首先，沪综指连续三个交易日的快速反弹，成交量持续放大，单日成交额最高达到1432.46亿元，刷新11月新高。本轮反弹大幅消耗了做多动能，市场本身存在休整的需要；其次，经历了“亢奋期”的连续快涨之后，市场开始逐步回归理性。从目前来看，市场逐步将目光集中到理清改革主线，甄别受益个股上。理性的回归让市场从“铺摊子”转为“找金子”。在此背景下，围绕改革红利主线的热点内部出现轮动行情 ，大盘短期的向上动能有所减弱。最后，以金融股为代表的权重板块在经过周一的大幅上涨后出现明显休整，沪综指2200点整数关口压力明显，要想顺利突破，需要权重板块的强势拉升来配合。蓝筹股反弹势头的减弱一定程度上限制了大盘的反弹动能。

　　热点轮动两方向布局

　　目前，由于市场热点切换的频率加快，主题投资概念股的上涨模式已经由集中式爆发转为轮动。这种模式虽然对大盘的带动作用有所下降，但为主题投资的持续积蓄了动力。分析人士指出，目前，经济面和资金面的不确定性较大，后市热点的市场表现可能受到限制。但随着改革具体细则的落地，对改革红利的挖掘仍是市场的核心，投资者可以从热点的甄别和热点的延伸两个方向来布局。

　　从主题投资的市场表现来看，本轮围绕改革红利投资的第一站是安防和军工概念，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的纲领性文件中，国家安全委员会的设立成为了超出市场预期的部分，安防概念大幅上涨。但之后随着《决议》全文的公布，改革政策预期逐步明朗，上海本地重组、二胎等概念纷纷大幅上涨，改革热点一时间百花齐放。不过，昨日二胎、上海本地重组等概念相继回落，军工概念仍然引领热潮。可以看出，围绕改革红利主题投资的炒作方式并非一条直线，而是一个圆环，题材股实现了一次有效的轮动，这种轮动的模式避免了单一的题材概念被反复炒作而熄火，也为主题投资的持续性提供了强劲动力。

　　从经济面看，经济数据的不确定性可能会限制部分热点的市场表现。本周四，11月汇丰PMI预览值将公布，如能延续之前升势，那么短期将对市场构成正面支撑；如小幅回调，预计市场可能承压。从资金面看，央行推出350亿元7天期逆回购操作，较上周二的90亿元大幅放量，银行间市场短端资金价格有所回落，但中长端资金价格仍旧承压。从历史走势来看，资金利率是沪综指运行的“影子指标”，二者呈明显负相关，因此中性偏紧的资金面可能会在一定程度上制约热点在市场的表现。

　　分析人士指出，在经济面和资金面不确定性增加的背景下，后市热点的市场表现可能受限，但后市市场的核心仍是改革红利的挖掘，投资者可以从热点的甄别和热点的延伸两个方向来布局。首先，在热点的甄别上，投资者要把握主攻新主题，避开炒冷饭。比如上海自贸区概念在8、9月份受到了市场的热捧，两个月累计上涨121.20%，部分个股不断刷新历史新高，显然市场对于该概念的炒作已经比较充分，目前，上海自贸区的政策已经落地，短期如果没有超预期的政策出台，上海自贸区概念股的反弹动能并不大。与之相比，军工、安防等概念前期涨幅相对较小，短期仍有表现机会。其次，在热点的延伸上，目前，市场对于改革政策的挖掘并不深入，未来随着具体的改革政策的细化，投资者可以密切关注热点的横向扩散，如安防、网络安全概念股持续上涨后，可能传导到对电子元器件行业，进而对通信板块形成带动；如果政策面有超预期政策，滨海新区概念持续发酵，可能再次带动部分港口股和物流股。（中国证券报）

开来明道

　　A股新估值体系再解读：新政后热点回归与价值重寻


　　自《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(下称《决定》)发布之后，资本市场对于未来大经济框架的解读，以及政策利好的挖掘迅速展开。尤其是其中多层次市场体系和新股发行制度的重大变革，对未来证券市场走势的影响成为诸多业内人士争论的焦点。

　　“三中全会开启了中国经济的新航程，也开启了股市的新牛市。”乐观者给出这样的评价。与此同时，也有不同观点认为，市场对于不同板块之间的走势分化应该持续关注。

　　不同的观点之间，逻辑依据如何？专业人士对于未来A股格局有何预判？传统热点格局是否会一直延续？针对这一系列问题，本报记者采访了银华基金投资总监王华 ，华商基金基金经理吴鹏飞等投资经理，以及博时基金宏观策略部总经理魏凤春等研究人士。

　　《决定》后A股格局前瞻

　　《21世纪》：本届三中全会《决定》中对A股市场影响最大的因素是什么？如何把握后市的投资逻辑？

　　魏凤春：会议对投资最大影响，或在于利益分配关系的调整。会议表露的改革意向，对金融、石油(行情 专区)、电力(行情 专区)、铁路和政府消费等相关行业有负面影响，对军工、安防、医疗、文化传媒、新能源、环保和信息化等行业则是利好。因此，在三中全会之后的11月投资策略 ，应该是坚决回避利益受损者，并从受益行业中寻找优质标的。

　　吴鹏飞：资金面将走向中性偏负面。这对于原有的货币政策导向是一种冲击，并且这种冲击在未来会有放大的作用。未来的市场投资机会，产业转型利润支持才是更重要的因素。

　　《21世纪》：在IPO注册制的推动下，A股的估值将出现什么变化？

　　王华：市场的估值水平主要由上市公司的业绩增长的速度、确定性和持续性决定，和新股发行制度没有本质联系。

　　吴鹏飞：IPO制度改革是资本市场向市场化方向迈进的重大进步，从中期来看，影响是正面的。一方面，将改变原有体制里非市场化的部分，带来好的标的，使资金流通更顺畅；另一方面，将缩小国内A股市场和国外市场估值体系的差距，实现A股市场估值体系和国际接轨的过程。

　　《21世纪》：未来A股的资金面是否会有所变化？

　　王华：资本市场的双向流动是实现人民币国际化的必然要求，并不一定会影响A股市场的资金面。当然，在资本双向流动的背景下，A股市场资金面的波动将会更加复杂。

　　吴鹏飞：整个资金面不会再回到宽松的状态，而是中性偏紧的一个状态。

　　金改背景下：热点回归与价值重寻

　　《21世纪》：《决定》中金融改革方向定调，对资本市场会产生什么样的影响？会以什么样的逻辑延伸到不同相关板块的上市公司表现？

　　王华：金融改革的核心是打破垄断，推进利率和汇率的市场化定价。虽然在利率市场化的过程中，长期被压低的居民存款利率将会系统性抬升，这对金融机构来说是资金成本的上升，有可能使金融机构的净息差收窄，进而成为压制金融股估值的负面因素。而整体资金价格的抬升，对整体市场的估值也有一定的负面作用。

　　但金融改革的总体推进，将有利于资金价格的合理定价，使资金要素更合理的配置到效率更高的地方，总体有利于金融风险的化解和经济效率的提升。

　　吴鹏飞：当前的问题在于社会货币总量很大，但价格体系扭曲，货币流通体系僵化，以银行为主。现在我们整个社会的企业和经济已经适应了原有的低成本运作模式，但那个低成本实际也是由老百姓承担的。

　　改革对于原有的体制是极大的考验，但改革对于提高资源配置效率是积极有效的。利率是货币的标签，是这个产品的价格，当前我们的制度很多是在控制货币的流向，而利率市场化改革一旦实现，整个社会的资源配置就会非常有效，资金自己就会流向更有效率的领域中去。

　　《21世纪》：你在未来的投资中，对于投资逻辑和热点的把握，是否会有所改变？

　　王华：不会发生变化，首先，新股发行制度改革对市场走势不会有根本性影响。市场走势是由上市公司基本面决定的；其次，对于国际资本的流动，对逐利的资本而言，衡量风险收益是决定其流向的根本原因。如果中国经济在全面深化改革、释放制度红利的推动下，这对A股市场是有利的。

　　吴鹏飞：应该说，IPO改革只是改变了资金的评估体系，改变了标的的波动区间，但不会影响我们对于标的属性的认知。

　　《21世纪》：对于目前的热点炒作，以及部分热点股的估值回归，您如何看待？

　　魏凤春：中国社会和经济大的背景是转型，经济增长方式由投资到创新驱动，政府更加关注民生和生态环境，这种背景下受益的当然是新兴或民生攸关的行业，受损的更多是周期行业。所以，这种周期与新兴成长分化的格局可能继续。

　　吴鹏飞：从前期的热点来看，新兴产业的方向是正确的，但不可否认估值是有泡沫的。

　　短期任务是消化估值泡沫。前期有很多小股票疯涨，大家想不通它们为什么那么疯狂，原因就在于今年是中国资本市场那么多年以来，第一次在出现机会的情况下，整个社会在加杠杆，即加入了融资融券的做法来选股票，现在我们的杠杆比率大约在1:1到1:4之间，这个过程什么时候会结束？我认为，当目前市场中3000亿融资盘被消化得差不多的时候，风险也就释放得差不多了。

　　等到2014年风险化解、市场不再疯狂的时候，我们仍旧坚定地看好新兴产业和制度要素释放的产业。（21世纪经济报道）

开来明道

三信号预示A股后市或巨震

www.eastmoney.com2013年11月21日 07:36

热点题材的不断涌现是昨日尾盘股指能大幅拉升的一大因素。而尾盘的拉升、大宗交易的频频异动，是否意味着后市股指就一飞冲天了呢？我们认为，随着昨日股指成功收复2200点，盘面也呈现出了三大信号，这或预示着后市股指或有巨震。

　　虽然早盘股指曾一度高开低走，但是在军工股再次腾飞的带动下，尾盘股指震荡走高收在了全日的至高点。而随着A股昨日收复2200点整数关口，大盘也呈现出惊人相似的历史机遇，这或意味着股指将有更大的波澜。
　　从历史经验看，大宗交易状况往往与市场涨跌密切相关。例如，今年6月“钱荒”后，除国家队出手增持四大行外，大宗交易市场也显示主力越跌越买的态势，进而股指在6月触底反弹；而近期机构专用席位及著名游资席位通过大宗交易市场多次扫货，近一周来两市大宗交易累计成交239笔，成交金额达57.07亿元。这或预示着主力积极看多的思路。
　　而盘面来看，主力积极做多方向主要集中在四方面。其一，主力热衷挖掘改革延伸出来的机会，如受益二胎的上游概念奶粉落幕后，下游的玩具接力而上，群兴玩具(行情 股吧 买卖点)更是连续四个涨停板；其二，政策利好的板块仍是主力最爱，如通用航空的改革，直接引爆了中信海直(行情 股吧 买卖点)、威海广泰(行情 股吧 买卖点)等个股的连续涨停；其三，国家安防是个大题材，大题材暗含大机遇，这也是主力敢于再次疯狂拉升军工类个股的主因；其四，主力深度运作个股一遇利好便熊熊燃起，如天津板块的再次飙涨，津滨发展(行情 股吧 买卖点)更是4天就暴涨了40%。所谓炒股就要跟着主力走，只有主力大举攻击的板块个股，才最具暴涨潜力。因此在当前行情下对具有改革潜力、政策利好、国家战略级题材及主力资金深度运作的板块，我们应坚定持有，并大胆买入。
　　热点题材的不断涌现是昨日尾盘股指能大幅拉升的一大因素。而尾盘的拉升、大宗交易的频频异动，是否意味着后市股指就一飞冲天了呢？我们广州万隆认为，不然！随着昨日股指成功收复2200点，盘面也呈现出了三大信号，这或预示着后市股指或有巨震。
　　首先，昨日股指尾盘的反弹，虽然成功收复2200点，但创出本轮反弹新高后量能却同步萎缩。若后市量能不能及时补上的话，那股指必然会有次巨震；
　　其次，昨日创业板(行情 股吧 买卖点)是明显弱于主板的，且还曾一度“掉链子”，这说明权重与题材做多步调不统一，而这翘翘效应或引发股指后市巨资；
　　最后，技术上2230点时前期重压力位，而随着股指的运行此压力位的威力会逐渐发散出来，这难免让大盘发生一次巨资来清理此压力强大的套牢盘。
　　总的来看，在主力频频突击大宗交易交易平台下，大盘后市机会都大于风险的。因此我们在机会颇多下，只有跟对热点主线方能避免股指巨资的风险，而改革与高速概念不妨可重点关注。改革方面，随着三中全会的落幕，市场必然会挖掘更多的改革利好股，因此股价相对涨幅不大，且具有改革潜力的股票我们可逢低大胆吸纳；高送转方面，每年年末年报高送转的个股都是主力必炒的概念，尤其是年报业绩大幅增长以及存在高送转预期的个股，更是一年之末最后的看点，因此具有真正高送转潜力的个股值得坚决捂股。

　　【市场趋势】新结构性行情逐步深化
　　【操作思路】三因素致大盘整固 热点轮动两大方向布局
　　【技术解盘】2200点一线仍需整固

开来明道

　　新结构性行情逐步深化

　　策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

　　近期由于改革政策超预期，带动了市场连续大涨，但随着时间的推移，市场开始从亢奋回归理性。从目前来看，市场逐步把目光集中到改革政策能否落实上来。理性的回归也让市场从“铺摊子”转变到“筛金子”，A股市场由改革所带来的“新”结构性行情已经基本确立。

　　目前市场中的焦点不应过多的集中到指数上，而应将关注点更多的放到个股的自上而下的选择上。首先，资金面依然是市场向纵深发展的最大掣肘，期望全面爆发性行情的出现并不现实。需要注意到，尽管周二央行再开逆回购安抚市场，但资金面仍然相对偏紧。其次，周二媒体报道银监会有关部门起草的《商业银行(行情 专区)同业融资管理办法》已成形，并于11月份上报银监会。目前同业业务占银行总资产的比例高达12%，该办法如果降临，可能对银行造成较大冲击，另外利率趋高预期及市场化预期也制约着银行等权重股的走势，进而影响指数的表现。

　　尽管近期资金面紧张情况仍未有效改善，股市还是表现出强势横盘，说明股市上涨动能仍未完全释放，结构性行情有望继续延续。首先，近期股指突然快速的上涨伴随的是先知先觉的机构快速进场及筹码集中度的提高。统计显示，截至上周，沪深两市持仓A股账户数为5402.99万户，环比下降约1.4万户，再创年内新低，筹码集中度继续提高。同时从上周四大盘开始反弹，大宗交易市场的交易量也快速提升。近一周以来，沪深两市大宗交易累计成交239笔，合计成交金额57.07亿元，整体折价率5.6%；日均成交11.41亿元，环比上周增长24%，相比10月份增加45%。随着大宗交易市场人气的回暖，机构专用席位和一些著名游资席位也频频出手低价抢筹，较高的折价率也表明机构专用席位对购入股票的心理价位较为乐观，机构对结构性行情认可度较高。其次，伴随每一轮改革，都将崛起一大批新行业和新巨头，随着改革政策在各个领域的逐步落实，相应的改革红利将不断提升局部市场的做多情绪，“新”的结构性行情将不断向纵深发展。

　　在重大改革启动的历史关口，投资者应集中精力密切关注改革相关领域产生的结构性机会，这样才能获得最大收益。首先，从大的政策方向和机遇上来看，国企改革和国家安全应是关注的重点。随着国家对国有资产管理改制及市场化的推进，部分国企上市公司可能面临新的巨大的变革和机遇。而国家安全角度军工股可能最先受益，其不仅受益于国企改革，还有望受益于军工资产证券化加速。其次，从行情启动的资金流向来看，保险(行情专区) ()、航天军工、汽车(行情 专区)、高铁板块是排名靠前的新生力量。另外本月以来从机构调研的路线来看，新能源、安防、汽车等领域是机构重点关注的行业。从调研频次比较高的公司行业来看，机构调研的思路明显区别于一季度和二季度。新能源汽车、安防、环保等领域成为机构重点调研对象。

　　综合(行情专区)上述观点，“新”结构性行情已经确立，并能在改革的红利推动下不断深化。结构性机会将围绕《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》衍生出多条主线，而国企改革及国家安全将是其中最重要的主线。同时结合机构动向及资金流向，近期航天军工、安全信息、高铁、节能环保、汽车消费等板块，投资者不妨重点关注。（民族证券）

开来明道

　　三因素致大盘整固 热点轮动两大方向布局

　　经过连续三个交易日的上涨后，大盘的反弹势头有所放缓，沪深两市进入震荡整理格局，以改革红利为主线的热点出现明显轮动。分析人士指出，经过连续上涨后，政策红利被逐步消化，投资者在经历了短暂的“亢奋”后情绪有所平复，市场热点由集中式爆发转为有序轮动，热点的有效切换一定程度上避免了单一热点被反复炒作后枯竭。后市，随着改革具体细则的落地，对改革红利的挖掘仍将是市场的核心，后市投资者应当关注热点的甄别和热点的延伸。

　　三因素致大盘整固

　　昨日，沪深两市维持震荡整理格局，以金融股和地产股为代表的权重股反弹势头明显减弱，对大盘的带动作用有限。从盘面热点看，此前涨幅居前的二胎、上海本地重组概念出现回落。但军工、滨海新区、4G等概念则迅速接棒，热点之间形成有效轮动，市场的人气也得以维系。从量能看，昨日上证综指的成交额为1048.20亿元，维持在千亿级别，显示投资者的情绪较为稳定。

　　分析人士指出，大盘维持震荡整理格局，主要缘于三重原因。首先，沪综指连续三个交易日的快速反弹，成交量持续放大，单日成交额最高达到1432.46亿元，刷新11月新高。本轮反弹大幅消耗了做多动能，市场本身存在休整的需要；其次，经历了“亢奋期”的连续快涨之后，市场开始逐步回归理性。从目前来看，市场逐步将目光集中到理清改革主线，甄别受益个股上。理性的回归让市场从“铺摊子”转为“找金子”。在此背景下，围绕改革红利主线的热点内部出现轮动行情，大盘短期的向上动能有所减弱。最后，以金融股为代表的权重板块在经过周一的大幅上涨后出现明显休整，沪综指2200点整数关口压力明显，要想顺利突破，需要权重板块的强势拉升来配合。蓝筹股反弹势头的减弱一定程度上限制了大盘的反弹动能。

　　热点轮动两方向布局

　　目前，由于市场热点切换的频率加快，主题投资概念股的上涨模式已经由集中式爆发转为轮动。这种模式虽然对大盘的带动作用有所下降，但为主题投资的持续积蓄了动力。分析人士指出，目前，经济面和资金面的不确定性较大，后市热点的市场表现可能受到限制。但随着改革具体细则的落地，对改革红利的挖掘仍是市场的核心，投资者可以从热点的甄别和热点的延伸两个方向来布局。

　　从主题投资的市场表现来看，本轮围绕改革红利投资的第一站是安防和军工概念，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的纲领性文件中，国家安全委员会的设立成为了超出市场预期的部分，安防概念大幅上涨。但之后随着《决议》全文的公布，改革政策预期逐步明朗，上海本地重组、二胎等概念纷纷大幅上涨，改革热点一时间百花齐放。不过，昨日二胎、上海本地重组等概念相继回落，军工概念仍然引领热潮。可以看出，围绕改革红利主题投资的炒作方式并非一条直线，而是一个圆环，题材股实现了一次有效的轮动，这种轮动的模式避免了单一的题材概念被反复炒作而熄火，也为主题投资的持续性提供了强劲动力。

　　从经济面看，经济数据的不确定性可能会限制部分热点的市场表现。本周四，11月汇丰PMI预览值将公布，如能延续之前升势，那么短期将对市场构成正面支撑；如小幅回调，预计市场可能承压。从资金面看，央行推出350亿元7天期逆回购操作，较上周二的90亿元大幅放量，银行间市场短端资金价格有所回落，但中长端资金价格仍旧承压。从历史走势来看，资金利率是沪综指运行的“影子指标”，二者呈明显负相关，因此中性偏紧的资金面可能会在一定程度上制约热点在市场的表现。

　　分析人士指出，在经济面和资金面不确定性增加的背景下，后市热点的市场表现可能受限，但后市市场的核心仍是改革红利的挖掘，投资者可以从热点的甄别和热点的延伸两个方向来布局。首先，在热点的甄别上，投资者要把握主攻新主题，避开炒冷饭。比如上海自贸区概念在8、9月份受到了市场的热捧，两个月累计上涨121.20%，部分个股不断刷新历史新高，显然市场对于该概念的炒作已经比较充分，目前，上海自贸区的政策已经落地，短期如果没有超预期的政策出台，上海自贸区概念股的反弹动能并不大。与之相比，军工、安防等概念前期涨幅相对较小，短期仍有表现机会。其次，在热点的延伸上，目前，市场对于改革政策的挖掘并不深入，未来随着具体的改革政策的细化，投资者可以密切关注热点的横向扩散，如安防、网络安全概念股持续上涨后，可能传导到对电子元器件行业，进而对通信板块形成带动；如果政策面有超预期政策，滨海新区概念持续发酵，可能再次带动部分港口股和物流股。(中国证券报)

开来明道

　　2200点一线仍需整固  

　　申银万国证券研究所：周三股指先抑后扬。投资者对于政策预期较强，但改革非一蹴而就，而年底资金面约束仍存，股指2200点一线仍需震荡整固。

　　从盘面上看，周三期指的大幅高开说明了市场对于肖钢主席言论的正面预期。但随后股指震荡走低，可见目前点位仍存在一定压力。既是2200点整数关口，又逢去年2月高点以来下降通道的上轨，震荡整固属意料之中。

　　国内外对于政策的期望都比较高，而经济数据又难以证伪，市场环境偏暖。而从技术形态看，上证综指日K线呈现探底回升的良性走势，周K线也已站上5周均线，股指存在突破上轨的可能。

　　目前存在的不利因素主要在于：一方面，市场对于政策红利的反应过于亢奋，预期超前反映难免引发大的波动和调整；另一方面，资金面仍是不可忽略的问题，短期流动性受到央行350亿逆回购的安抚，但央行对于货币偏紧的基调未变，年末流动性的紧平衡格局仍将延续。（申银万国）