期权时代

你懂的

期权时代渐行渐近

作者：董其峰

股指期货即将恢复常态，期权时代渐行渐近。2010年300股指期货推出，2013年国债期货推出，2013年券商场外期权，收益互换业务资格陆续开放，2014年券商收益凭证资格逐步开放，2013年底300股指期权，50股指期权，50股指期货，500股指期货，50ETF期权，180ETF期权仿真交易陆续开展，2014年6月30号证监会表示，正在研究ETF期权交易试点方案，个股期权需要等待ETF期权试点后再进行另行研究。期权其实就在我们身边。

举几个简单的例子；如买房合同就相当于看涨期权多头，分级基金子份额里面，杠杆份额本质上都是看涨期权多头，转债内有看涨期权多头，高息票据就有期权空头，另外像权证和期权其实很像，但是价格可能有天壤之别。在市场上一般参与者接触最多的是股票，对于期权没有什么了解，期权可看做是行权价为0的期权，拥有期权，就是具有特权，看对了盈利全归你，看错了可不算。

期权是对应标的的部位，标的的上涨或下跌，看涨期权对应的标的部位增加（下降）标的的不涨不跌，到期看涨期权对应标的部位归零。(以平价期权为例)这里需要强调的是期权delta值还代表避险比率，期权到期被执行的概率。平价期权内在价值为0，如果看好的标的或者配置比例需要维持，但又需要钱用，利用期权取得和标的相应回报，如预期标的物会明显明显上涨，用期权替代超额收益。策略，标的如变动幅度大，替代有超额收益，或者对标的趋势没有把握，只想增加组合流动性，可用期权组合方式替代标的。

期权无处不在：

（1）追涨杀跌背后所隐含的期权，追涨杀跌相当于变形的看涨期权多头，看涨期权复制就是通过标的追涨杀跌实现的，只是追涨杀跌买卖标的数量和复制期权理论不一定一致，在牛市下的看涨期权多头是进攻型策略。

（2）高抛低吸策略背后所隐含期权。高抛低吸相当于变形的看涨期权空头，看涨期权空头复制就是通过标的高抛低吸实现的，只是高抛低吸买卖的标的数量与复制期权理论值不一定一致。平衡市下期权空头是增加收入策略。?

（3）仓位管理背后隐含期权。仓位管理相当于期权策略实施，减仓相当于看跌期权多头和看涨期权空头组合，增仓相当于看涨期权多头和看跌期权空头组合，半仓相当于满仓和看跌期权多头组合。

（4）净值下限管理背后隐含期权。净值管理下限管理相当于期权策略实施。复制策略：投资组合保险技术实质上是指期权复制技术，花钱买保险策略：买价外看跌跌期权保护净值下限，会提升组合盈亏的平衡点，看跌期权相当于保险费，不花钱策略：买看涨期权支付看跌期权费，相当于放弃上档收益换取下档安全。

期权价值就是等于内在价值加上时间价值。从一个角度看，买看涨期权相当于融资买标的，融资有成本，因此时间价值大于0，从另外一个角度，如某证券能将标的获利保留，将损失回避，那么这种证券就一定有价值的，这种证券就是期权，期权能对标的的回报进行分割。期权的时间价值就是投资者为得到这种收益风险结构所付出的溢价。

期权收益风险曲线应用：

1.量身定制金融产品，利用期权组合可复制任意收益风险结构，可用于量身定制金融产品，如保本票据，在保本比例的基础上，利用期权多头分享市场上涨收益。

2.收益风险结构互换，放弃的上档收益可用来弥补下档风险。如环形期权策略，在现货基础上，卖出行权价为K2看涨，买入行权价为K1看跌，组合价值变动处处于K1和K2 之间，期权套保可锁定于一个区间，如压缩为成一个点，期权套保变成期货套保。