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发表于 2016-9-2 18:10:04
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2日盘前研报精选 10股望爆发 来源：证券时报网 编辑：东方财富网 点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报
格力电器：交易解决两大核心问题，复牌翻倍可期
来源：海通证券
公司拟发行股份购买银隆新能源并募集配套资金。公司拟发行股份收购珠海银隆100%股权，作价130亿元，定向募集配套资金100亿元(包括格力电器员工持股计划23.8亿元)。新增对价股份的调整后发行价格为15.57元/股，对应格力16年7倍PE，锁定期三年。
此项交易有望解决公司中短期面临的两大问题：股权分散及多元化发展。(1)从短期来看，此次交易完成后公司股权集中度将明显提升，大幅降低野蛮人入侵的可能。根据2016年格力半年报，格力集团、京海担保、董明珠本人分别持股18.22%、8.91%和0.74%，共计27.87%，倘若此项交易通过，则格力集团、京海担保和董明珠在内的员工持股、银隆原股东等占比将高达42.5%，股权集中度提升。(2)中长期看，公司主业增长面临瓶颈，若要达成再造一个格力的目标，多元化经营，寻找下一个增长点是公司的当务之急。
牵手银隆对格力而言是个合理的选择。近年格力一直在尝试业务多元化的拓展，从冰箱、小家电到手机，均是在公司有深刻理解和积累的制造业领域进行的一些尝试。但由于家电和手机行业已进入稳定增长阶段且竞争格局相对稳定，加之公司自身规模较大，新业务的边际贡献非常有限。我们认为，顺着这个思路，沿着制造业的方向，寻找与格力具有一定协同作用、处于快速发展阶段且未来具有较大发展空间的领域，银隆新能源作为一家全产业链的新能源汽车及储能公司，目前处于高速发展的阶段，体量较大，能快速贡献新的利润增长点，又同属珠海，对格力而言是一个合理的选项。
格力、银隆协同作用明显。格力与银隆同属于大制造业，双方在产业、技术、研发、销售和供应链、财务等多方面具有协同效应：银隆为格力突破增长瓶颈，格力智能装备制造、模具和铸件工厂有助于提升银隆的工业化标准。格力具有完善的营销渠道，与地方保持良好的政商关系，助力银隆新能源客车的推广。另外，格力雄厚的资金实力为银隆未来的发展奠定了坚实的基础。
盈利预测与投资建议。继6月零售数据大幅回升，7月出货增速转正，空调内销迎来拐点，未来一年基于低基数的高增长趋势明确。中性预期下，公司17年有望实现主业业绩165亿元，给予10-12倍估值，对应市值1650-1980亿元。若考虑新能源汽车业务并表，银隆承诺17年实现业绩10亿元，给予30倍PE，对应300亿市值，加上主业合计目标市值1950-2280亿元，市值翻倍可期。不考虑银隆并表，预计公司今明两年EPS 2.40、2.75元，同比增长14.97%、14.96%，给予17年12倍PE，目标价33元，“买入”评级。
盛屯矿业：实际控制人继续增持，看好公司未来发展
来源：海通证券
公司公告实际控制人姚雄杰于8月22日到9月1日期间，通过二级市场购买公司股票累计2036.75万股，增持金额达1.6亿元，增持均价约7.86元/股。增持完成后姚雄杰持有公司股票约3.35亿股，占比22.41%。
公司此前公告成立钴源新材，投资刚果金年产3500吨钴，10000吨铜综合利用项目，总投资额达6000万美元。此次增持表现出大股东对公司近期战略布局的看好，以及对公司未来发展的信心。
风险提示：金属价格风险，进入钴行业面临新的竞争风险。
上海莱士：外延增厚血制品盈利能力和规模
来源：光大证券
2016年中报回顾和分析：
外延增厚血制品盈利能力和规模： 2016上半年公司血液制品业务收入10.38亿元，其中白蛋白、静丙及其他血液制品营业收入分别为3.86亿元、 3.15亿元、 3.10亿元，同比分别增长7.54%、 18.45%和83.65%；由于毛利率较高的小产品销售比重提高，血液制品综合毛利率达到65.01%，同比增长了3.17个百分点。公司于2014年底并购同路生物，由于生产计划安排、血液制品投产-批签发-销售的时间将近半年、和2015下半年公司投浆量较为集中，因此2016 H1莱士及同路整体销量集中释放，这是公司上半年扣非归母净利润大幅上升的重要原因。
“内生 外延”成为国内采浆量最大。上海莱士通过增加浆站布局和外延并购，成为我国浆站最多(33家浆站，含已获批3家、在建2家、同路生物在建1家)、采浆量最大(800吨左右)和产能第一的血液制品上市企业。采浆范围涵盖广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙、浙江、湖北、江西10个省(自治区)，未来内生性增长和外延式并购都是公司重要看点。
两大控股股东全资收购英国BPL血制品巨头、提升该资产注入的预期：控股股东科瑞天诚和莱士中国通过其控股的香港天诚国际投资，与贝恩资本下属特殊目的持股公司及英国卫生部签订了《股权转让协议》，以全现金方式收购其持有的 Naga UK Topco Limited100%股权，并由此间接持有了 BPL 公司 100%股权。BPL 在美国拥有34家浆站，2015年采浆量为1899吨，居全球第五，是全球最大的第三方血浆供应商。公告显示控股股东科瑞天诚和莱士中国计划在符合相关法律法规要求的前提下，未来择机将 BPL 整体或相关业务、资产注入上海莱士。BPL 作为全球知名的血液制品企业，技术研发能力强，产品线宽，采浆规模全球第五，销售网络完备，极具发展前景，符合上海莱士“内生增长为根基，外延并购为跨越”的战略目标。
我们维持业绩预测和增持投资评级。上海莱士是国内血液制品龙头企业，具有非常强的整合能力，公司未来将持续复制自身的“内生性增长加外延式并购” 的快速发展模式，两大控股股东全资收购英国 BPL 血制品巨头，提升资产注入预期，与 BPL 合作有望实现双赢，公司现有的行业地位和未来发展空间决定了其具有较高的投资价值。在不考虑 BPL 资产注入的情况下，我们预计 2016~2018 年的净利润同比增长 19%/17%/14%，EPS 0.62/0.73/0.83 元，给予“增持”评级。
风险提示：进口白蛋白增长，对国内供求关系造成进一步冲击。
神州信息：战略推进顺利，营收稳步增长
来源：光大证券
公司公布半年报：
营业收入35.58亿元，同比增长23.96%；归母净利润7,942.10万元，同比下降28.76%；扣非后净利润7,698.58万元，同比下降27.47%；业绩低于市场预期。
营收重启增长，盈利有所波动受益于金融、电信、政企、农业等行业的转型升级和信息化发展，公司业务取得良好进展，迅速扭转一季度营收同比下滑14.81%的不利局面，回归常态化增长；盈利波动主要源于资金成本增加及资产减值等因素所致；整体毛利率达16.64%，同比降低3.20个百分点，主要受上半年收入结构影响所致；公司经营性现金流流出1.3亿元，去年同期流出5.3亿，得到明显改善。
战略实施坚决，分项业务亮眼公司继续推进“产品 平台 数据”的发展战略，多项业务表现抢眼。农业信息化业务延续高增长，实现收入9,053.67万元，同比增长106.89%；应用软件开发业务实现收入3.15亿元，同比增长48.98%；集成解决方案业务实现收入21.55亿，同比增长26.82%；承建的“量子保密通信‘京沪干线’技术验证及应用示范项目主干网络建设项目”进展顺利，已实现部分收入。
业务布局前瞻，资本运作加码发布“新一代分布式银行核心系统”，帮助银行构建“互联网 ”服务能力；推出首款云上企业服务总线产品SmrtESC，助力企业IT架构升级；加强金融大数据研发应用，支持银行的互联网金融创新和征信；推出税务大数据平台，进行涉税数据的搜集、分析和应用；物联网板块逐步形成，旗硕科技提供农业物联网智能终端及云服务，宣布并购华苏科技，可为物联网基础设施建设和运营提供专业化网络优化和大数据管理服务。
投资建议
神州信息作为国产IT服务龙头，借助互联网与传统产业融合的契机，深度融入各个行业，实现由IT整合向业务整合的转变，并以用户及数据为资源提供各类增值服务，看好公司成长为产业互联网时代数据服务龙头。预计公司2016年完成增发及并购，2016-2018年摊薄后EPS 0.52、0.71、0.95元，维持“买入”评级，目标价40.00元。
风险提示业务转型进度不及预期；市场整体估值水平下降。
弘高创意：毛利率上升，主要区域营收增速快
来源：光大证券
报告期内业绩同比增长8.5%，EPS 0.12元(以最新股本计算)
2016年1-6月公司实现营业收入17.8亿元，同比增长10.5%，归属上市公司股东净利润1.2元，同比增长8.5%，以最新股本计算，每股收益0.12元；单2季度实现营业收入10.1亿元，同增1.4%，归属上市公司股东净利润5040万元，同降25.1%，单季贡献每股收益0.05元。
上半年建筑装饰行业在房地产销售、投资回暖带动下保持平稳发展，公司营收同比增长10.5%，且延续了一季度毛利率提升与费率持平的趋势。因尚未收回的设计装修施工款项账龄变长，致公司报告期内资产减值损失同比增长130%，侵蚀业绩；各项综合作用下，公司业绩最终录得8.5%的增速。
综合毛利率上升，期间费用率基本持平，“营改增”带来税负下降
报告期内公司综合毛利率19.2%，同比上升2个百分点；管理费用率、财务用率分别为2.44%、0.45%，同比分别上升0.07、0.28个百分点，销售费用率0.16%基本持平，期间费率3.05%，同比上升0.35个百分点。此外，公司营业税金及附加同比下降41.7%，同比减少1715万元，建筑装饰企业“营改增”之后税负有较大幅度下降。
单2季度，公司营收同增1.4%；综合毛利率19.3%，同升2个百分点；销售费用率、财务费用率分别为0.2%、0.75%，同比分别上升0.1、0.58个百分点，管理费用率1.74%，同比下降0.37个百分点，期间费率2.7%，同比上升0.3个百分点。
装饰工程业务毛利率上升，华北、华中、西北区营收增长快
报告期内，分产品，装饰工程和装饰设计毛利率分别为18.3%、36.8%，较去年同期分别变动2.16、-0.22个百分点，装饰工程和装饰设计的营业收入分别同比增长10.8%和6.3%、主营收入占比分别为95.2%、4.8%，毛利额占比分别为90.8%、9.2%；
报告期内，分地区，东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南地区的毛利率分别为19.5%、18.2%、20.7%、20.7%、18.5%、21.6%、18.9%。
盈利预测与投资建议
预计公司2016-2018年EPS分别为 0.39、0.50、0.64元，目标价12元，维持“买入”评级。
风险提示：
宏观经济下行，行业需求增长放缓；营收账款及存货风险。
广联达：新业务里程碑发展！再思考“周期成长行业”红利
试图解释“周期成长行业”、“新业务”、“PE估值”问题。投资者对广联达的潜在疑问包括：1)收入和利润如何较准确计算。2)2012和2015年业绩波动的解释、3)行业周期性、4)新产品何时爆发、5)PE估值。2013年6月深度解释商业模式，2016年7月深度解释上述第1、第2两个问题，本篇报告结合IT软件发展规律、广联达创新业务历史进度、诸多财务乐观信号，试图解释后三个问题。若我们的论述成立，公司持续利润兑现或超预期支撑40XPE.
重新审视“所谓周期成长”给领军企业的红利！例如恒生电子、启明星辰。将计算机行业的产业阶段简单分为泡沫、竞争、领军三个阶段，每个阶段均有上下小周期。1)在各个阶段内，向下小周期都体现“投资者担忧的周期性”。但横跨阶段之后，它们都体现成长。2)投资者担忧建筑行业信息化需求波动性，就像10年前担忧恒生电子所在的金融资管IT信息化、5年前担心启明星辰所在的信息安全IT。正文数据证明行业周期性带来恒生电子2015市占率超过40%、启明星辰2015H1市占率达到14.2%。若没有行业需求波动红利，领军企业无法巩固其领先地位并从容发展新业务。投资者应感谢行业波动才带来领军企业的投资机会。
重新审视“创新业务的成长曲线”：2013-2015年主要新业务概括为“研发-数据-用户-活跃度”的规律，投资者自2013-2014年即对其收入有所期待有失公允。根据公司各公告信息，2013-2014年新业务重点是研发与数据积累，2015H2-2016H1新业务重点是用户数与活跃度，因而出现收入的里程碑式成长。比尔盖茨认为，“人们总是高估新技术出现的第一个五年，但会低估第二个五年”，广联达的新业务属于创新类互联网业务，可能也是类似规律。预计2016年即创新业务突破点。
数据首次检验广联达新产品2015H2和2016H1的里程碑式发展！一方面，剔除老业务中的新产品后，新业务的收入占比连续上升。造价信息、施工及管理(2014年后施工及管理收入合并统计，因其产品协同性强)、国际化收入占比自2013H1的7%上升至2016H1的34%。另一方面，新业务每半年的收入增速曲线区别于传统造价类工具软件，这极大解除投资者对建筑行业波动性的担忧(造价信息自2014H1到2016H1的同比收入增速依次为186%、101%、41%、21%、156%，施工及管理自2014H1到2016H1的同比收入增速依次为136%、198%、54%、-25%、37%).
诸多财务乐观信号使后续利润超预期概率高！1)由于中报全线业务超预期，预计2016年收入超过2014年但利润率仅15%，2017年受益于清单规范更新和利润率恢复，2018年受益于云端业务的全面推广，公司实现三年以上利润快速成长并降低波动性。2)退税与所得税已体现利润超预期可能。营业外收入的主要分支是“自行开发的软件产品实行所得税即征即退”。Q2营业收入同比增长68%，退税却下降，可见退税月数较低。3)预收款期末值达到史上最高，或预示新一轮成长高峰。Q2末预收账款为0.42亿元，显著高于Q1末的0.21亿元。历史上2012Q3到2013Q4的期末预收款为457、1106、694、841、1461、3045万元，为预收款增长最快的阶段，恰与利润反转周期完全一致。Q2末突然高增的预收款或为新一轮较高成长的开始。
8月底上修利润预测后，2017年PE仅28倍，存在50%以上上涨空间！由于收入、费用、财务谨慎、预收、工程信息服务、金融服务交易全部超预期，8月底上修2016-2017年利润为4.22、6.36亿元。2017年PE为28倍，低于历史动态TTM平均值42倍(由于广联达收入呈现软件成长与新开工、定额库、清单规范周期性的叠加，市盈率存在波动，季度动态TTM市盈率区间为18-90倍)。预计未来新产品成长中和部分周期性，PE波动将收窄。若42倍PE为理性估值，存在50%上涨空间！
宁波韵升(600366)：磁材经营稳定，伺服电机产销快速增长
来源：华泰证券
公司产销平稳，营业收入稳定增长：公司主营业务包括钕铁硼磁性材料、伺服电机和股权投资三部分，其中钕铁硼磁性材料的营业收入占比超过85%。2016年上半年钕铁硼行业竞争激烈，公司凭借技术及管理优势挖掘细分市场机会，稳住钕铁硼产品销量；同时抓住伺服电机在节能降耗与工业化应用领域的需求增长机遇，使得伺服电机产销量快速增长。报告期内，实现钕铁硼营业收入5.76亿元人民币，同比减少1.48%；伺服电机收入3,242万元，同比增加54.65%；合计实现营业收入75,299.5万元，同比上升5.36%。
磁材业务毛利率小幅下降，汽车驱动电机业务前景广阔：公司磁性材料产品包括移动智能终端磁钢，汽车磁钢、VCM磁钢、磁组件及粘结磁体等。报告期内，移动智能终端磁钢、伺服电机磁钢及半导体装备磁钢产销显著增长；新能源汽车驱动电机配套磁钢实现批量生产；VCM磁钢产销下滑，市场占有率提升。钕铁硼产品的毛利率为26.19%，同比减少0.72%。考虑到新能源汽车拥有较高的行业增速，驱动电机用磁材具有较高的技术和客户壁垒，以及驱动电机用磁材享有较高的利润率，新能源汽车驱动电机用磁钢有望成为公司未来业绩重要增长点。
伺服电机产销快速增长，节能降耗与工业自动化领域磁材需求量持续上升：电机业务方面，公司受益于节能降耗与工业自动化应用领域需求上升，伺服电机销量快速增长。报告内，伺服电机毛利率为30.23%，同比减少6.41%，但仍高于钕铁硼产品，故而伺服电机产品产销的增长有助于公司整体盈利能力的提升。
股权投资稳步推进，一季度大笔非经常性损益入账：公司报告期内销售毛利率同比减少1.05%，净利率同比增加69.82%，差异主要来自公司报告期内确认的一笔2015年出售上海电驱动部分股权的现金回款。报告期内，公司还完成了两笔合伙企业的投资，实施了一笔股权投资，当期投资收益为8.52亿元，同比增长464.5%。
维持公司“增持”评级：公司钕铁硼业务稳定，新能源汽车驱动电机磁钢具备增长潜力；伺服电机业务利润率高，产销量增速显著；股权投资稳步推进，报告期内确认大笔收益。随着技术管理精进，盈利能力持续改善。预测2016~2018年营业收入为15.44、16.64、17.87亿元，EPS为1.45、0.65、0.79元，对应PE为16倍、35倍和29倍，维持“增持”评级。
华友钴业(603799)：衢州项目产能进入释放期，业绩稳步改善
来源：东北证券
衢州三元前驱体项目进入产能释放期，二季度扭亏为盈。报告期内，公司归属股东净利润为负，主要是由于受转固计提折旧，钴价格下滑，库存减值准备较多等因素影响，衢州子公司上半年亏损4,916万元。不过，从二季度数据来看，公司业绩在逐步改善，并实现盈亏平衡，主要是由于公司三元前驱体项目实现达产，同时客户开拓进展良好，开始贡献业绩。全年来看，下半年钴价开始触底回升，同时下游三元材料需求也会较快增长，预计公司全年净利润实现扭亏为盈。
钴价开始触底，毛利率逐步改善。2016年上半年公司整体毛利率为13.57%，同比下滑3.54个百分点，主要是由于钴价下滑，以及衢州项目转固后折旧摊销增加所致。第二季度毛利率优于第一季度，主要由钴铜价格开始触底，以及衢州子公司产能释放后，单位钴产品折旧摊销成本降低。随三元前驱体销量稳步增长，公司毛利率将逐级回升。
钴行业拐点隐现，公司占据资源优势。钴的供给弹性低，而三元动力锂电池带动钴需求不断向上走，钴行业将迎来向上拐点。公司是国内国内最大钴产品企业，市占率超过25%，在钴资源上，公司一方面在刚果(金)建立采购和加工体系，保障了国内冶炼企业的原材料供给，并占据成本端的优势；另一方面，公司在钴处于历史低位大举收购钴矿，完成刚果(金)PE527铜钴矿权的收购后，公司拥有7万吨钴的经济资源储量，充分占据资源端优势。
用友网络：传统业务拐点已现，创新业务势头良好
来源：光大证券
公司发布半年报：
实现营业收入1,739,768,474元，同比增长14.8%；归母净利润-179,954,388元，亏损额同比增加11,283,897元；扣非后净利润-196,803,933元，亏损额同比减少3,891,166元；扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润为-94,733,015元，亏损额同比减少70,991,893元；符合市场预期。
传统软件业务业绩拐点已现
公司通过强化移动端产品研发推广力度、衔接本地ERP软件与云端应用等方式，加速软件产品在管理、制造、营销等全业务链环节的互联网化，满足各行业大、中、小型企业客户的互联网转型需求，软件业务收入增长10.0%，业务毛利率提升5.18个百分点，业绩拐点业已显现。
企业互联网业务增速持续提升
公司企业互联网服务业务在数字营销(超客营销、秉钧网络、电商通、友云采等)、智能制造、共享服务(财务共享服务、人力资源共享服务)、社交与协同办公服务业务(企业空间、工作圈、移动通信服务)等方面取得较大进展，业务收入和客户数量继续保持高速增长。企业互联网服务业务的企业客户数超过128万家，较2015年年末增长60%，实现收入40,829,574元，同比增长200.6%。
互联网金融业务增长形势喜人
互联网金融服务业务实现收入71,753,376元，同比增长224.2%；互联网金融服务业务中的支付业务实现交易额138亿元，同比增长345%，其中在线支付业务同比增长1,633%，签约商户数量较年初增长248%；互联网金融服务业务中的网贷撮合交易平台服务业务累计撮合成交金额62.4亿元，新增撮合成交金额31.9亿，比2015年底增长105%，累计用户数603,099人，比2015年底增长76%。
估值与评级
公司作为国产管理软件龙头，正积极构建企业互联网生态系统，看好公司利用卡位优势，转型企业互联网时代的数据运营商，预计2016-2018年EPS0.23、0.33、0.42元，维持“买入”评级，目标价30.00元。
风险提示：
创新业务进展不及预期；市场整体估值水平下降。
诺力股份(603611)：多元助力净利大增，近期有两大看点
来源：国联证券
公司2016年上半年实现营收6.22亿元，同比增长12.62%；实现利润0.79亿元，同比增长46.54%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长45.18%。营收与毛利率齐升，各业务表现均有起色根据中报，公司上半年营收增长12.62%(达6.22亿元)，毛利率提升5.80pct(达28.26%)，且公司各项业务均有起色：1)受益于马来工厂产能释放，成本降低，手动搬运车营收同比增9.51%，毛利率增厚5.80ptc。其中，马来工厂2016年上半年实现净利0.20亿元，同比增幅达到106.69%；2)停车设备是公司新业务，主要服务于智能立体车库，受益于订单量增长，利润同比增幅达134.97%，成为公司利润的新增长点；3)两项电动搬运车产品营收分别实现同比增长27%和18%，毛利率分别增长6.67pct和7.45pct。电动搬运车无污染且节能高效，国际认可度高，需求年均增速在20%左右，是公司未来重点发展方向，且公司已经启动产能扩充项目，预计未来营收占比仍将不断提高。 销售费用和管理费用上升，财务费用下降16年上半年，公司发生销售费用4266万元，同比增长62.59%，主要系营销力度加大、多次参加相关国际展会、拓展业务所致；管理费用5197万元，同比增加7.69%，主要系人工成本略有上升所致；财务费用-207万元，同比减少201%，主要系受益于人民币兑美元汇率贬值所致。
（来源：证券时报网 2016-09-02 08:45）
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