【5.12 评】 新“国九条”提振市场

大亖忽悠

新“国九条”提振市场

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收评：新国九条落地 A股开启"上涨模式"

2014年05月12日 15:05    来源： 中国经济网   

　　今日沪指高开后稍作震荡，便在周期股大涨的带动下，盘中强劲拉升。创业板指早盘较弱在年线附近震荡寻求支撑，下午在沪指大涨的带动下，亦有不错的涨幅。今日沪深指数均放量上涨，成交量有效放大，有利于A股延续反弹走势。盘面上，煤炭开采、稀缺资源、有色金属、新材料、在线旅游等板块涨幅居前，其中煤炭板块指数更是大涨超8%。

　　截止收盘，据中国经济网统计数据显示，沪指报2052.87，涨41.73点，涨幅2.07%；深成指报7318.14，涨155.7点，涨幅2.17%；创业板指报1278.28，涨19.7点，涨幅1.57%

　　5月9日发布的新“国九条”着实让不少机构重拾了信心，今日沪指应声大涨。分析认为，首先，新“国九条”提振了市场信心。在长期利好的刺激下，今日资金大胆涌入做多，催生了周期股的集体暴涨行情。随着新“国九条”的发布和实施，市场对于长期资金的吸引力将越来越明显。从当前的估值水平看，沪市的平均市盈率已经创出9倍的新低，因此持续调整的周期股出现估值洼地，今日大量资金入场抄底。

　　再次，新“国九条”发布，更主要的目的是稳定当前的股市，为即将开始的新一轮新股发行“护航”。

　　因此，新“国九条”出台，显示出管理层对资本市场的维护之意，管理层的维稳动作和时间窗口都为本周A股的反弹提供了必要的条件。投资者不妨继续逢低关注周期股，同时创业板指今日也在年线再次获得支撑，投资者可对前期热门的题材股进行低吸，或有意想不到的收获。　

　　A股市场板块及个股涨跌幅排行

　　外围市场

　　截止发稿时

　　指数名称　　 最新价　　 涨跌额　　涨跌幅

　　恒生指数　　 22304.29   441.30     2.02%

　　日经225指数　14149.52   -50.07    -0.35%

　　韩国指数　　 1964.94      8.39     0.43%

　　澳大利亚指数 5448.40    -12.44    -0.23%

　　标普500指数　1878.48      2.85     0.15%

　　道琼斯指数　 16583.34    32.37     0.20%

　　英国指数　　 6814.57    -24.68    -0.36%

　　德国DAX指数　9581.45    -25.95    -0.27%

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新“国九条”提振市场 放量涨停潮藏三征兆

——“微言论市”2014年5月12日

2014年05月12日 15:21    来源： 中国经济网   

　　中国经济网北京5月12日讯（记者韦伟）受上周五公布的新“国九条”消息的提振，今日两市强势拉升，午后维持高位震荡，盘面上，板块普涨，煤炭、有色、石油等资源股走强，券商、航空等板块涨幅居前。在资源股及权重股推动下，沪指创5月反弹新高。　　

　　股海加油站

　　价格是你所付出去的，价值是你所得到的，评估一家企业的价值部分是艺术部分是科学。

　　个股点睛

　　受新国九条和券商大会刺激 券商股持续飙涨

　　受新“国九条”和券商大会即将召开影响，早盘券商股表现强势，盘中大幅拉升，东北证券涨近8%。

　　消息面上，本周五2014年券商创新大会将在北京召开，从会议有关安排来看，此次会议将就私募市场、财富管理、互联网证券、融资业务、投资咨询、风险管理六方面业务的发展创新进行研讨。

　　煤炭板块现涨停潮 国投新集等18股涨停

　　午后煤炭板块持续暴涨，板块平均涨超8%，盘中，个股现涨停潮，国投新集、昊华能源、阳泉煤业、潞安环能、露天煤业、平煤股份、靖远煤电、神火股份等18股涨停。

　　据中国经济网记者了解，中国煤炭运输协会称，秦皇岛煤炭库存降至542万吨，价格升至530-540元/吨。

　　传苹果公司收购魔音耳机 漫步者再度涨停

　　今日漫步者股价一字涨停，报12.12元。

　　据外媒报道，苹果拟投入32亿美元收购美国知名耳机生产商Beats Electronics。目前双方还在谈判，但一些细节问题双方还没达成一致，不排除谈判最终破裂的可能性。如果成交，这将是苹果公司历史上最大一笔收购案。

　　微言论市

　　万里金沙：放量涨停潮藏三征兆

　　今天的红周一是5月继5月5日之后的第二个红周一，但是却远远比5月5日的强劲太多，把黑周五的阴霾一扫而空，更为重要的是把IPO的利空也一扫而空。今天大盘的大涨出现了三大现象：现象一，放量大涨；现象二，是权重集体拉升；现象三，两市涌现了超过50只涨停股。这三大现象透露了三大征兆：征兆一，大盘正式反转转多；征兆二，场外资金入场抢反弹；征兆三，后市仍有大涨空间。

　　老倪先生：反弹盛宴开启

　　周末出台的新版国九条，成为市场关注的焦点，没人说这是救市，但它表明了一种态度，管理层扶持股市的欲望非常强烈。消息面显然在今天发挥了重要的刺激作用，大盘跳空高开，一举拉出中大阳线，在终结了短期筑底过程的同时，也宣告大级别反弹行情的开启。把握这波大级别反弹行情的机会，除了关注煤炭有色板块之外，应该重点关注和上证综指三重底形态相似的板块和个股，例如我们反复提及过的铁路港口等基建类和银行券商等金融类低位低估值大盘蓝筹股。

　　相关链接：

　　5月12日收评：新国九条落地 A股开启"上涨模式"

　　5月9日微言论市：2000点再次岌岌可危 打破低迷或需时日

　　“微言论市”栏目介绍:博采众长,慧海拾金。中国经济网财经部推出“微言论市”系列栏目。我们将在每日16点前,针对当日A股市场走势情况,收集新浪、东财、和讯等众多专业财经网站知名博主的最新观点,梳理相关资讯与有价值的市场分析。同样的股市,不同的角度与观点,“微言论市”带您解读大盘涨跌背后的故事。

http://finance.ce.cn/rolling/201405/12/t20140512_2801548.shtml

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三大交易所：新国九条对期市发展意义重大

2014年05月12日 08:38    来源： 中国证券报   

　　国务院5月9日印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(以下简称新“国九条”)，勾勒出了到2020年资本市场发展的路线图，传递并进一步增强了资本市场全面深化改革的信心和决心，也从顶层设计的高度为未来期货市场的发展描绘了蓝图和方向。
　　美好蓝图的落实需要工程师们进一步地完善细节和完美落实才能成为现实。为落实新“国九条”，推进期货市场稳步发展，在接受中国证券报记者采访时，上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所纷纷提出了各自的发展规划，努力为期货市场的腾飞插上坚实有力的翅膀。
　　新“国九条”拓展期市广阔天地
　　2004年以来，在上个“国九条”对市场主体创新动能的激发下，国内期货交易品种总量快速增至40个，期货市场规模也由2003年的10.84万亿元增至2013年的267.47万亿元，商品期货交易量占全球商品衍生品市场份额的46.13%，市场法制不断健全完善，各类主体对市场参与利用日趋理性，社会各界对市场认识不断深化。
　　“如果说2004年颁布的‘国九条’推动了市场由规范发展步入稳步发展的轨道，那么新‘国九条’将有力推动国内期货市场步入稳步快速健康发展的新阶段。”大连商品交易所(下文简称大商所)有关负责人表示，新“国九条”对期货市场建设发展布局要求更为系统、全面、深入，将有力释放改革红利、激发市场活力、优化外部环境，为市场创新发展完善提供更为强大的动能，也将进一步夯实和提高期货市场在社会主义市场经济体系和金融体系中的地位，为加快经济发展方式转变贡献更大的力量。
　　上海期货交易所(下文简称上期所)有关负责人则表示，新“国九条”为期货市场的加快发展提供了更为广阔的空间。首先，期货市场在我国社会主义市场经济体系中的地位和功能将更加突出，稳步推进期货市场产品创新步伐，有利于进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，为资源的有效配置提供基础条件。其次，伴随着期货市场品种的丰富和运行效率的提高，期货市场服务产业的能力将得到进一步提升。第三，可以进一步优化投资者参与的机构，有利于期货市场功能的发挥。最后，期货市场各类主体的能动性和自主创新的活力将得到进一步激发。
　　郑州商品交易所(下文简称郑商所)有关负责人表示，《意见》体现了党中央国务院对资本市场的高度重视，是新时期全面深化资本市场改革发展的纲领性文件，对我国资本市场发展具有重大的现实意义和战略影响。“就期货行业而言，期货行业正处于大变革、大变轨和大发展的关键时期，我们必须顺势而为，解放思想，改革创新，开拓进取，将市场服务能力、市场价格形成机制与实体经济发展转型升级的需求相匹配，与市场的风险和财富管理需求相适应。”
　　新形势下的交易所蓝图
　　在2004年上一个“国九条”颁布以来的十年，各大交易所都取得了令人瞩目的成绩。而新“国九条”的问世代表了期货市场一个新时代的到来。
　　“在新的时期，大商所明确了下一阶段的奋斗目标：争取到2020年上市期货品种达到30个，年成交量达20亿手，日均市场资金突破1500亿元，实现交易品种、交易规模、市场资金规模三个‘双倍增’，基本实现建设亚洲重要期货交易中心目标和国际一流衍生品交易所及全球重要的大宗商品风险管理和定价中心梦想!我们希望广大会员单位、投资者及社会各界人士能支持我们的工作，并共同努力全力推动大连及中国期货市场创新发展完善，使中国期货市场深度服务并融入实体经济发展，并在大宗商品国际市场价格形成中发出更大、更强的‘中国好声音’!”前述大商所负责人表示。
　　该负责人还表示，大商所将深入贯彻落实新“国九条”精神，在中国证监会领导下，多方面入手全力推动市场发展和服务能力的提升。一是坚持市场化，通过积极开发建设新工具、新品种、新市场，大力拓展服务实体经济范围和深度。二是坚持社会化，以加强产业和期货行业服务为重点，切实改善投资者结构。三是坚持法制化，以加强监管、放松管制为核心，促进监管转型。四是坚持国际化，以铁矿石等品种为试点，稳步推进市场对外开放。将以铁矿石期货市场对外开放和LLDPE保税交割为抓手，研究加快棕榈油期货国际化，稳步推进市场对外开放和国际化水平的提高。
　　上期所负责人则表示，将继续以新“国九条”为契机，以市场化、法治化、国际化为方向，通过创新驱动，实现转型发展。在产品转型方面，继续完善包括有色金属、黑色金属、贵金属、能源化工在内的四大系列基础性产品的开发;推出商品指数期货和期权类衍生产品，加快推进原油期货开发上市。
　　在国际化方面，结合我国资本市场对外开放的新形势，上海期货交易所正在以推出原油期货为突破口，抓紧原油期货国际平台建设，积极引入境外投资者，积极推动对外开放的相关配套政策法规的出台，稳步推进交易所的国际化进程。
　　在期货市场的法制建设方面，上海期货交易所积极配合和参与期货法的立法工作，推动我国期货法早日出台。同时，结合原油期货上市，继续全面修订交易所章程、合约、交易规则及实施细则，进一步完善交易所风险控制管理办法和违规处理办法，强化诚信约束，建立一套与国际接轨的法规规则体系，通过法制建设推动期货市场的稳健运行和各项业务创新。
　　此外，在互联网金融蓬勃发展的背景下，上海期货交易所将积极推进以互联网为代表的现代信息技术在期货市场的运用，积极开展商业模式以及技术研究，抓住“大数据”和“云计算”等未来信息技术发展趋势，打造行业领先的综合交易平台，为市场提供更加便捷和多样化的产品和服务。
郑商所负责人表示，未来将以贯彻落实《意见》为新的起点，围绕“全面提升郑商所创新服务体系和服务能力”、“着力提升郑商所的产业服务能力，建设以‘品种、规则、机制、人才、模式’等要素组成的不断优化的产业服务体系”、“配合资源性产品价格形成机制改革，继续高举服务‘三农’大旗，拓展综合品种体系”、“强化期货品种整体风险管理的质量和效果，将郑商所发展纳入国家产业转型升级与经济结构调整的大局”、“加快与国际期货市场的对接，将交易所发展纳入证监会统一对外开放的大格局”等五条工作主线，优化服务实体经济的路径。
　　措施方面，郑商所有关负责人表示将从四方面着手。首先，积极推动新品种的上市，郑商所尽快推出择机挂牌上市晚籼稻期货，视审批进度上市铁合金期货，重点推进棉纱、水泥期货等期货品种的研发工作;其次，积极推动交易工具创新，做好规则制度论证、技术准备、人才培训等准备工作，力争年内推出白糖期权交易。做好价差期货、商品期货指数期货、航运运力期货等创新工具的上市准备工作。第三，做精做细上市品种，紧贴现货市场，梳理合约制度，优化仓库布局，提升服务能力。第四，以“两维护、一促进”为监管工作目标，放松市场管制，加强一线监管，激发市场活力，创造良好发展环境，打造“三公”平台，努力推进监管转型。完善套保审批制度和套利交易保证金制度，方便客户套利交易，进一步降低套利交易成本。加强事中和事后监管，完善查审分离工作机制，提高对违规交易调查、处罚的规范化水平。

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回应降准预期 周小川称不会大规模刺激

2014年05月12日 07:07    来源： 每经网-每日经济新闻   

　　近日，央行发布《2014年一季度货币政策执行报告》，其中“灵活运用公开市场操作、存款准备金率……”的表述，被部分市场人士看作是央行降准的暗示。
　　对于市场有关全年下调存款准备金的预期，央行行长周小川5月10日在清华五道口全球金融论坛上表示，短期数据出来不一定说明问题，央行一直在流动性方面进行微调，目前国务院强调宏观调控要有定力，不会采取大规模的刺激。
　　对此，招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮向 《每日经济新闻》记者表示，降准的预期在上升，但时机还不成熟，降准是为了释放流动性，但目前流动性并不紧张，调整贷存比更能释放信贷资源。
　　大规模降准可能性不大
　　5月6日，央行发布了《2014年一季度货币政策执行报告》，然而，该报告却被解读出两种截然不同的信号。
　　一边，是中信证券预判，定向降准转为全面降准的可能性大幅增加；瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光也表示，降准确有必要，且势在必行；另一边，以中金公司为代表的机构则认为货币政策中性立场未变，全面降准时机尚未到来。
　　针对市场有关降准的猜测，周小川5月10日表示，短期数据出来不一定说明问题，央行一直在流动性方面进行微调，目前国务院强调宏观调控要有定力，不会采取大规模的刺激。
　　周小川指出：“对经济形势的判断还是要更准确一些，现在虽有些变化，但得出结论要慎重，短期的数据出来不一定说明问题。央行主要进行逆周期调节，如果发现周期变化，央行会进行逆周期调节，绝大多数是微调，这种微调始终都是在做，不管你看没看见，央行都在做。”
　　他指出，微调的调节，一些是宏观审慎当中的工具，一些是进行流动性方面的调节，在强度增大的时候才需要典型的货币政策数量型、政策性工具，让调节力度迈上一个台阶。而在目前的情况下，国务院明确强调宏观调控要有定力，不会轻易采取所谓“大规模刺激”政策。
　　全国人大财经委副主任、央行原副行长吴晓灵5月12日也指出，存款准备金已经不是一个信号工具，事实上已成为央行对冲巨额外汇储备的一种工具了。考虑央行要不要调整存款准备金，应该看外汇占款的多和少。
　　交行金融研究中心研究员徐博也对记者表示，大规模降准的可能性不大：存款准备金在我国很长一段时间都是为了进行良好的对冲，在外汇占款还是持续大规模增长的情况下，降准的可能性基本没有，连续两个月以上外汇占款下降才有降准的必要。此外，现在央行是采取一些通过短期性流动工具、公开市场操作等进行货币调节，在此情况下，无必要大规模调降存准。
　　吹风同业、理财业务规范
　　近年来，伴随着资本市场的发展和金融脱媒的深化，商业银行同业业务得以快速发展。与此同时，风险也随之暴露出来。
　　“我国的金融市场主体行突出表现为各类金融机构同业业务、理财业务以及实体经济自身运行上。具体体现在，一是资金的价格信号反应极其迟钝；二是全社会都热衷于办金融；三是大型企业的财务公司本来要发挥司库职能，但也开始更多的追逐利润，以利润为中心；四是现在的金融创新，有些是逃避监管，一味地讲究创新，甚至把存款搬家也当作简单的创新，而这对社会经济金融结构的调整、劳动生产力的提高、没有正向贡献。”央行副行长刘士余在上述论坛上指出。
　　刘士余认为，要下决心整顿金融的同业业务和各类的理财业务，否则，极易把投资者，包括社会公众引导向追逐短期高利、不追求长期回报，这对资本市场的发展将产生极大的溢出效应。
　　吴晓灵也指出，银行同业业务扭曲的主要原因在于，在监管部门对银行存贷比、贷款总量的限制要求下，银行的利润冲动和扩张冲动导致资金寻找出口，从表内绕到了表外，进而使同业业务超出了银行流动性拆借的本质，成了绕过存贷比的工具。而现在改进的办法，是将同业存款回归原来的本意，其本来是金融机构在商业银行里寄存的头寸，目前却成了吸收存款的工具。个人建议，非银行机构存款应视同一般存款对待，纳入一般存款管理，征收存款准备金金。
　　吴晓灵认为，“比如3个月以下的银行头寸拆借可以不征收，而非银行的金融机构、期限较长的在银行的同业存款，应该征收存款准备金率、纳入存贷比考核”。此外，还可以进一步改变差额存款准备金率的计算方法，用经济手段来让商业银行的贷款冲动不能够轻易的实现，这样对同业存款的扭曲会有一个比较市场化的处理方式。
　　刘东亮告诉《每日经济新闻》记者，同业和理财业务创造了大量表外信贷，加剧债务扩张，风险不透明并使风险向银行集中，且造成资金面波动加大，有必要规范整顿，但也不能一棍子打死，表外业务对实体经济获得资金和稳定经济增长是必要补充。
　　刘士余还表示，余额宝不是金融创新，只是简单地把存款搬到互联网，这对经济结构调整没有什么贡献，对实体经济也没有什么贡献。
　　“余额宝更应该叫金融互联网化，而不是互联网金融，具体什么是互联网金融其实并没有定论，各种‘宝’让零售投资者获得好处，推进了零售端的利率市场化，但对实体经济没什么作用，实际上还推高了全社会的资金成本。”刘东亮指出。

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“新国九条”找准股市症结

2014年05月12日 08:02   来源：中国证券报   中国社科院金融所 尹中立

　　市场期待已久的《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称“新国九条”）于本月9日公布，引起了市场舆论广泛关注。为全面分析“新国九条”的影响，有必要把“新国九条”与十年前的“国九条”进行对比分析，并结合当前的经济形势和市场特点来剖析“新国九条”的用意。

　　为何要颁布“新国九条”

　　市场之所以期待“新国九条”，是因为当前股票市场人气十分低迷，希望重现十年前国务院公布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（简称“国九条”）后股票市场出现大牛市。从2005年6月份开始,上证综合指数从1000点一直涨到2007年10月份的6124点，涨幅达510%，历时两年半，是新中国股票历史上最大的牛市。

　　2004年前后，制约长线资金入市的一个十分重要的原因是所谓的“国有股减持”。“国九条”提出，“在解决这一问题时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”，相当于给市场吃了定心丸。当市场投资者明确了通过“对价”方式解决上市公司的股权分置问题后，股票市场逐渐进入了牛市状态。

　　自2007年上证综指登顶6124点后，股市总体处在不断下跌的熊市状态，至今股市已连续下跌了近七年之久，熊市持续时间已经创我国股市的历史记录。市场早就期待决策层能够进行顶层设计，推出类似2004年的“国九条”，以此扭转市场预期。

　　“新国九条”的颁布还另有深意。2008年以后，我国为了应对全球金融危机，采取了积极的财政政策和宽松的货币政策，信贷的过快扩张产生了负面作用，其不良后果目前已经开始显现。企业的高负债率与严重的产能过剩使经济与金融运行风险突显，如何才能破解当前经济困局？不断减少企业负债是去杠杆的一种选择。日本在1991年以后就是采取该方式去杠杆，结果是经济从此进入了零增长状态，他国的教训表明这不是一种好的选择。另外一种去杠杆的方式是补充企业的资本金，这是积极的去杠杆方式，可以在保持经济增长不减速的背景下实现企业负债率的下降。

　　从国际比较看，我国企业直接融资比重太低，实现第二种方式的去杠杆化完全有可能。截至2012年底，我国直接融资占比为42.3%，不仅低于美国（87.2%）、日本（74.4%）、德国（69.2%）等发达国家，也低于印度（66.7%）、印度尼西亚（66.3%）等发展中国家。我国直接融资比重偏低说明资本市场的发展空间巨大，但要把潜力变成现实的前提是资本市场的功能必须强大。可见，当前的资本市场肩负重要的历史使命，建立强大而发达的资本市场是“新国九条”的历史使命。

　　“新国九条”有何新意

　　将“新国九条”与十年前的“国九条”及其他有关资本市场文件进行比较，至少有以下几个方面有重要突破。

　　第一，鼓励上市公司建立市值管理制度。“新国九条”共有33个条款，第(六)条款是有关提高上市公司质量，该条款明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度。完善上市公司股权激励制度，允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划”。这是国务院的文件里第一次提到鼓励上市公司市值管理，比十八届三中全会的《决定》更进一步。

　　我国股票市场与西方国家的股票市场最大的不同是股权结构不同，国有控股占有非常重要的地位，这是我国股票市场的特点之一。十年前的“国九条”解决了股权分置问题，但并没有彻底解决股权激励问题。大多数国有控股类上市公司的董事并没有持股，董事长一般由组织部分委派，导致了严重的内部人控制。无论是董事会还是经理层，追求的目标都是为了保全自己的位置，而不是公司利润的最大化。社会公众股东在股东大会和董事会中几乎没有发言权，社会公众股东只能用脚投票，这是大盘蓝筹股估值水平日益降低的最重要原因之一。

　　要解决国有控股上市股权结构不合理问题，必须对症下药，市值管理和股权激励都是有效途径，只有这样才能让董事和经理们真正关心股价，与社会公众股东的利益保持一致。国有资本的风险和收益是不对称的，国有资本在股票市场的运作容易出现道德风险，国有资本的实际控制者往往利用这个机会进行牟取暴利，而最终让国有资本在高位站岗。因此，控股的上市公司董事和经理层也不能过度关注股价，更不能拿国有资本来操纵股票价格，要把握好一个度，否则国有资本大量进入股票市场会带来难以估量的后果，牛市之后很可能是一地鸡毛。

　　第二，对欺诈发行的上市公司实行强制退市。新国九条的第(八)条款是完善退市制度。提出“构建符合我国实际并有利于投资者保护的退市制度，建立健全市场化、多元化退市指标体系并严格执行。支持上市公司根据自身发展战略，在确保公众投资者权益的前提下以吸收合并、股东收购、转板等形式实施主动退市。对欺诈发行的上市公司实行强制退市。明确退市公司重新上市的标准和程序。”。

　　十年前的“国九条”也明确提出要“完善市场退出机制”，而且提出“在实现上市公司优胜劣汰的同时，建立对退市公司高管人员失职的责任追究机制，切实保护投资者的合法权益”。但这些措施并没有能够真正落实，一个很重要的原因是很多陷入亏损的上市公司都有历史缘由，如果强行退市会引起社会公众股东强烈不满。“新国九条”的退市制度选择从增量入手就容易执行，并且对欺诈发行的上市公司实行强制退市，可以对财务造假等行为形成有力震慑，可以有效提高资本市场的诚信水平。

　　第三，放宽业务准入，有利于提高资本市场的广度和深度。在（十七）条款中，提出“实施公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌，支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照”。这些为金融机构的混业经营创造了政策环境，有利于资本市场与金融主动脉的互联互通，为股票市场引来源头活水。

　　“新国九条”的出台是有针对性的，不仅是为了解决股市低迷问题，更重要的是为了改变中国金融结构不合理状况，解决中国企业普遍面临的高杠杆难题。应该说，“新国九条”找准了股市的症结。鼓励上市公司进行市值管理如果能纳入央企的考核指标中，必将对股票市场产生深远的影响。

　　然而，当前外围环境对股市不利。从国际看，美国货币政策面临调整，资本回流美国是大趋势，包括中国在内的新兴经济体面临压力，这与2004年颁布“国九条”时的背景恰好相反。从国内看，房地产泡沫面临破灭的可能，由此导致的产能过剩问题和金融风险将日益显现，从而成为股市发展的不确定因素。

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股民热议新“国九条”：A股新一轮大牛市真要来了？

2014年05月12日 07:44    来源： 金融投资报

　　股民认为在市场最脆弱的时候出台利好，彰显了管理层对资本市场的重视程度。

　　今天沪深股市会暴涨吗？

　　在A股2000点岌岌可危时，管理层再发救市利好。9日晚间，国务院发布推进资本市场发展的新“国九条”。那么，新“国九条”能否扭转目前A股的弱势？股民又该如何应对？

　　市场盼涨

　　A股有望迎来“政策底”

　　2000点“危在旦夕”，监管层开始积极“喊话”，新“国九条”落地，股市喜迎利好。新“国九条”成为不少股民热议的焦点话题，不少股民认为，新“国九条”的出台，意味着2000点就是“政策底”，股市的春天可能就要到了。

　　记者采访券商人士发现，对于政策底的说法，业内普遍赞同。“4月份，当股指逼近2000点整数关时管理层先后推出优先股、沪港通等股市舒缓政策。上周五，当沪市最低跌至2001点，突然发布新‘国九条’。”招商证券有关人士认为，这显示管理层对2000点这一关键点位的重视，政策护盘确实已经非常明显。“在A股市场信心最脆弱的时刻，显示政府对资本市场的重视程度。”新时代证券刘建伟认为，跟之前不同的是，新“国九条”将进一步完善市场功能，由过去重融资转变为投融资并重，在保护投资者利益方面更推进一步，对市场而言无疑是极大的利好。

　　2013年12月27日，同样是在2000点关头，国务院发布保护投资者权益九条意见，被市场称为“简版的新国九条”，其主题是“保护中小投资者合法权益”。

　　刘建伟表示，这个月中下旬，还有券商创新大会等潜在预期，管理层如何进一步释放政策预期值得关注。

　　业内解读

　　为新股护航短期利好有限

　　新“国九条”发布后，英大证券首席经济学家李大霄表示，“国务院正式发布新‘国九条’，维护投资者特别是中小投资者合法权益，是盼了多年的特大利好！中国股市有救了。”

　　新“国九条”真的将带来牛市吗？记者采访发现，业内对此有明显分歧。

　　东莞证券认为，对比老“国九条”，新文件并没有超预期的东西，所以这并不能算是一个超出意料的利好。“市场不可能因为一个文件的出台而产生翻天覆地的变化，文件要对市场产生切实影响，关键还是在于能不能得到有效落实。”

　　而在不少业内人士看来，新“国九条”发布，更主要的目的是稳定当前的股市，为即将开始的新一轮新股发行“护航”。“从基本面来看，股市目前并没有出现牛市的基础，A股长达五六年的积弱，不是一个文件能改变的。”

　　据统计，截至9日，IPO预披露已经307家，近期有5家公司获得发审会通过，新股发行越来越近。朱德本认为，这将对股市产生巨大的冲击。

　　“我认为大盘近期跌破2000点的可能性还是很大，股民不能抱太大希望。”有业内人士提醒。

　　操作建议

　　追涨谨慎深套者莫轻易割肉

　　新“国九条”发布，股民普遍叫好，不少人认为，周一应该是大举买进的机会。但是业内认为，追涨还是应该谨慎。“我认为周一大盘高开低走的可能性还是比较大，如果说贸然去追涨，很可能会被套，不妨先观察再说。反弹应该是减仓的机会。”有分析人士指出。

　　不过，该人士也认为，目前A股市场调整了近5年，整体市盈率已跌到10倍左右的历史低位，这意味着股市确实已经是底部区域了，所以，如果是目前已经被套牢的股民，也别随意割肉。“尤其是创业板、中小板的，那还是应该逢反弹就减仓出场。”不过，他表示，未来大盘如果再度跌破2000点，并且出现恐慌性下跌时，才是进场抄底的好时机。本报综合报道

大亖忽悠

新“国九条”于无声处响惊雷 三年三道“坎”

2014年05月12日 07:20    来源： 中国证券报   

　　新“国九条”公布正值券商创新大会前夕，于无声处响惊雷。
　　“期望创新大会能带来更多的机会。”对于今年召开的创新大会，不少业内人士希望有更多的政策放松，更广阔的业务空间。“2012年的创新给资产管理业务松绑，2013的创新大会让信用业务大发展。”申万首席经济学家杨成长说，今年预计也将推动新的业务从创新到成熟发展。
　　从这几年的创新历程来看，券商各项业务有发展有成就亦有不足，有些创新业务贡献了利润，有些崭露头角，有些已经成熟，有些还游走在风险边缘，有些赚足了眼球，有些还不为人知……在新“国九条”架起新的“支点”之后，券业发展前景更为广阔，券商创新打开质变窗口。
　　资管业务遍地开花赚了规模更要赚钱
　　券商资产管理业务从2012年开展创新业务以来发展迅速，业务“松绑”让证券公司有机会跑马圈地。数据显示，去年底券商受托资金规模突破5万亿元，达5.20万亿元，今年一季度已轻松突破6万亿元“大关”；纵向来看，2012年底，全国114家证券公司受托管理资金总额为1.89万亿元。横向比较，中国基金业协会数据显示，2013年底同期公募基金总规模为4.22万亿元，公募业务总规模为3万亿元。这是券商资产管理规模首次超越公募基金。
　　但不得不说的是，在券商资产管理业务中，定向业务和专向规模合计约4.8万亿元，占比超过90%，主动管理规模仅约10%。特别是该业务规模膨胀的同时并没有获得多少利润。尤其是资产证券化业务很多项目搁置，去年市场上除了东方阿里小贷的一枝独秀，其余多数券商并没有太多进展，处于好项目找银行等其他金融机构去了，不良项目不好做也不好卖的尴尬局面。
　　“券商的通道业务就是银信合作的变种。”一位开始并不愿意接手通道业务的券商资产管理公司老总有点无奈地说，“通道业务靠的是有资源能拿项目，并不是资管的投资能力。说到底，通道业务其实是一种银行曲线放贷，融资方不能通过银行贷款的渠道得到资金，转而采用银证合作这种曲折的方式，最终使得融资方能得到需要的资金。但因为佣金很快就降低，券商并不赚钱。”对于这类技术含量低、收益率低的业务，这家公司开始根本看不上，没想到最后成为燎原之势，规模被数家小公司超越。不过，更多的人认为，虽然是通道业务，但也是在当前个人和中小公司银行融资难的大背景下所产生，券商的信用业务应运而生，弥补了市场不足。
　　业内人士介绍，券商资管沦为信托资金腾挪通道始于2011年四季度，此前银行主要以对接银行理财产品的形式，通过信托公司实现信贷资产由表内转表外，但在此后的政策打压下，银行开展转向与券商合作。2012年证券公司借创新业务取代了信托成为银行出表的新渠道，特别是2012年一季度之后，随着经济下行、票据贴现利率下降和贷款需求下降，银行自有资金也逐渐通过券商通道出表。据悉，当前存在的通道业务主要有五类：定向票据通道业务、银行信用证划款通道业务、银证信委托贷款业务、银证债券类业务、银证保业务。
　　截至2013年末，受托管理资金本金总额最大的中信证券，规模达到2508亿元，但净利润仅1.98亿元，利润率不及千分之一。海通证券今年一季报显示，其资产管理子公司管理的资金管理规模由2012年的350亿元大幅扩大到2048亿元，远大于旗下两家基金公司海富通基金管理规模888亿元和富国基金管理规模1033亿元的总和。其中，定向理财计划规模1913亿元，集合理财规模135亿元。从收入来看，根据最新公布的季报，资产管理子公司的净利润为5330万元，全年来看也达不到千分之一。大券商如此，小券商的业务收益率就更不会高。
　　仅规模高速增长给券商资管带来的发展意义有限。“没有可持续性，也不可能带来真正的核心竞争力，反而可能埋下‘地雷’。”业内人士透露，在规模爆发之后，今年券商面临的是主动管理能力的提高。

大亖忽悠

　　“两融”或已过巅峰期信用业务有待再创新

　　创新政策放开以来，行业内对利润贡献最大的莫过于信用业务。但信用业务当中最先开闸的“两融”业务或许高峰已过，正面临新的发展模式。

　　中国证券业协会公布的证券公司2013年度经营统计数据显示，去年全年115家证券公司全年实现营业收入1592.41亿元。其中融资融券业务利息收入184.62亿元。而目前“两融”余额已经超过4000亿元，按照出借资金利率8%计算，也将有300亿元以上的收入，而同时其余的股票质押回购等其他信用业务贡献正在增长。

　　不过，业内人士认为，“两融”的创新高峰或已经到来。2014年一季度，“两融”余额从年初的3465亿元增至3975亿元，增幅已经低于2013年同期78%的水平。在增速下降的同时，一些券商出现费率议价、佣金降低，甚至违规的现象。而随着融资渠道的放宽，券商在这一业务上的竞争还将加剧。据悉，目前大券商中维持千分之一两融佣金率的已不多。有券商表示，此前由于是新业务，其佣金都高于普通账户，即在千分之一左右，现在则普遍降到万分之三至万分之五区间。

　　“未来‘两融’余额增长也将逐步从单纯依赖客户数量，转向‘两融’交易模式与策略升级转变。”国泰君安相关业务部门认为，经过几年的创新发展，“两融”业务的客户开发也相对成熟，仅依赖客户数量已经不能保证市场占有率。

　　据悉，不少券商开始制定新的业务策略，如结合券源管理、量化策略支持等优势，丰富完善“两融”客户交易模式，实现“与客户共同成长”。国内还有一些大券商也都意识到，虽然“两融”业务的增量还在继续，但增速下降是必然的，如何挖掘满足客户新的需求和提供新的业务成为关键。有券商将信用交易业务的重点放在前期不太推广的约定购回、股权质押等方面，因为这些新业务更有增长潜力可挖。有信用业务部人士介绍，“刚开始做‘两融’，主要是在部分中小企业和个人难以从银行贷款的情况，券商又具有金融机构的优势，弥补了客户无法从银行贷款的不足，由此带来了丰厚的收益，但越深入就需要越多的风险管控能力。”

　　业内人士认为，券商“两融”未来业务发展与券商实力、资券规模、业务创新、信息系统平台、量化策略支持等息息相关。其中较为关键的是资金实力。但目前除了自有资金，券商现有的融资渠道还不够多，并不能够持续获得较低利率的资金出借给客户，未来或许随着更多券商上市以及银行贷款、发债等多种融资方式的丰富，可以进一步保持充裕的资本金。业内认为，需要有进一步的创新举措盘活两融资产，用以质押融资或证券化，迅速扩大信用业务的总体规模。

　　寻找新突破口探索发展新模式

　　新三板扩容一直被认为是可为券商带来多方面的收入，特别是如果未来做市商制度能推出，进一步降低交易门槛，试点园区继续稳步扩容，则新三板交投清淡的局面或将大为改善，有望成为券商全新的盈利掘金点。但是现状是，多数券商的场外业务主要收入来源是当地政府补贴，靠业务数量取胜，能够少许弥补单个项目收益很低的局面。

　　据悉，各地对新三板挂牌企业的补贴在70万元到320万元不等。上海浦东软件园今年公布的最新场外交易市场挂牌补贴政策受理通知中表示，为鼓励园区中小型科技企业成功进入上海股权托管交易中心或全国中小企业股份转让系统挂牌融资，根据《上海市张江高科技园区科技孵化及加速发展扶持办法》的规定，对在股交中心或新三板成功挂牌的园区企业，给予最高不超过160万元的一次性补助。其中，改制费用补助最高不超过60万元，挂牌费用补助最高不超过100万元。苏州工业园区在企业改制、递交申请和正式挂牌三个阶段按50万、50万、100万元分步兑现，一共200万元。

　　事实是，一些小企业一年的净利润可能也就三四百万，而一些地方补贴能达到300万元，地方为何要投入巨资高额补贴？某大型券商场外市场部人士认为，“现在很多小型企业本身利润就很低，补贴可以降低挂牌成本，甚至完全覆盖成本还有盈余。比如企业拿到200万元补贴，除去券商等中介机构的费用加起来大概150万元，还能余50万元。”

　　业内人士透露，部分地方补贴政策的时间窗口或于今年末明年初关闭，配套制度改革的出台还取决于很多不确定因素，因此，场外市场如果不靠补贴，还能否成为券商盈利的现金引擎？

　　“今年可能在场外市场上有突破。”申银万国证券分析，在新“国九条”中提到了证券公司的业务放开，“丰富适合小微企业的债券品种”，虽然没有明确怎么做，但如果当年美国粉单市场是证券公司盈利的大头，这次在中国会不会是同样的发展机会？

　　业内预计在今年的创新大会上，券商的柜台交易会有新的突破。业内人士表示，证券业协会等监管机构一直在研究建立证联系统，也就是将各家券商的柜台市场互联互通，这样在交易活跃度和价格发现以及对企业的吸引力上都会有大的飞跃。

　　“券商在交易市场上的地位期待有大的飞跃。”申银万国证券首席经济学家杨成长表示，从场外股权交易市场来看，新三板是在原来券商代办股份转让市场的基础上演变而来，现在以几个高新技术开发区为依托，试图发展成全国联网的最大的场外市场。各地已经形成的三十多个股权托管交易市场，是各地推动发展起来的，除了深圳前海略有特色外，其他基本大同小异。这两个市场彼此之间不存在层次关系，与三个场内股票交易市场也不存在衔接关系。这两个市场尽管目前挂牌公司数量不少，但是基本没有交易量。没有交易量，当然也就没有市场价格。即使有价格，那也是无效的。市场对股权没有定价能力，不知道定价标准，当然也就无法实现融资和再融资的功能。至于券商柜台交易市场，目前才刚刚开始建立。一些券商号称已经建立了柜台交易市场，但没有多少券种在交易。他呼吁券商是证券交易市场的核心推动者、要让券商参与各类证券交易所的建设，充分发挥券商的交易功能。此外，对于互联网金融问题，业内预期通过开放能够让券商进入这个领域，今年会有进步。在投资咨询业务上，未来不光只有监管，还会有新发展，派生新业务模式。

　　业内专家认为，创新是目前证券行业拓宽生存空间的关键之举。随着新“国九条”的公布以及创新大会的召开，券商创新空间拓宽，迎来从量变到质变的绝佳窗口。新“国九条”为资本市场的发展再度明确了方向，打开了作为资本中介的证券公司创新的无限空间，比如，新“国九条”提出促进中介机构创新发展，特别提到不同类型的机构可以交叉持牌照，在国泰君安证券首席经济学家林采宜看来，这意味着整个证券业内部的混业经营，这对于提高整个行业的竞争力，培养做大机构是相当重要的。这也将增加证券机构的竞争，推动券商行业优胜劣汰，对优质券商的创新发展有利。新“国九条”鼓励债市的进一步发展和市场化并购重组，无疑为券商的资产证券化业务和并购重组业务提供了良机。此外，新“国九条”明确，在风险可控前提下，优化客户交易结算资金存管模式。支持证券期货经营机构、各类资产管理机构围绕风险管理、资本中介、投资融资等业务自主创设产品。券商有望获得更大的自主创新空间，可望在新业务产品、组织体系和激励机制实现创新，在核心竞争力上实现新突破。

大亖忽悠

新“国九条”夯实市场底部 牛市基因悄然酝酿

2014年05月12日 07:22    来源： 中国证券报   

　　业内人士认为，从更宏观的层面看，新“国九条”的发布不仅影响到资本市场的发展，这将从根本上影响未来的市场走势。
　　政策利好中长期
　　“国务院发布新‘国九条’，对促进直接融资与间接融资协调发展，提高直接融资比重，提升资本市场在国民经济中的地位，保护投资者特别是中小投资者合法权益，促进资本市场健康稳定发展等都有重大现实意义和深远的历史意义。”在英大证券研究所所长李大霄看来，新“国九条”是盼了多年的特大利好。
　　李大霄表示，新“国九条”的发布说明国家对于我国资本市场地位有了重新的认识，当前无论是在经济中的实际地位还是占GDP比重，我国资本市场都被严重低估，与其应有的地位严重不符。新“国九条”的发布是迈向成熟市场的关键一步。还有乐观者提出，大盘在2000点附近反复拉锯之际推出新“国九条”，显示出政府对股市的呵护。
　　实际上，老“国九条”发布之后大牛市的出现给了今天市场一些朦朦胧胧憧憬的理由。2004年1月31日，针对股市连续多年低迷及市场长期积累的股权分置矛盾等问题，国务院发布关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见。2005年下半年开始，股市开始一路上涨，攀升至2007年10月的6000多点。
　　但不少业内人士也提出了不同观点，认为A股短期还会以震荡为主。一是老“国九条”出台和真正的牛市出现存在时间差，新“国九条”的效果预计也不会立竿见影；二是新“国九条”是对最近一段时间一直探索的发展道路、发展模式做一个总结，用文件的形式予以强调；三是新“国九条”发布的同时存在CPI涨幅创新低、IPO即将重启等因素；四是新“国九条”从发布到落实还有一个过程。
　　星石投资总经理杨玲认为，新“国九条”在建立多层次股权市场、注册制的推进以及退市机制的安排上，都有比较明确的表述，这对股票市场长效机制的建立是巨大的利好，但短期看对市场的利好不一定能马上体现，预计大盘还是以震荡为主。申万首席市场分析师桂浩明认为，市场不可能因为文件的出台而产生翻天覆地的变化，文件出台后关键是要得到有效落实。
　　更好助力调结构促转型
　　从新“国九条”的内容看，谁都无法否认文件发布对于资本市场下一阶段发展具有重要的意义。业内人士认为，从更宏观的层面看，新“国九条”的发布不仅影响到资本市场的发展，对于当前的经济改革和盘活经济存量也有着重要影响，这将从根本上影响未来的市场走势。
　　业内人士认为，与老“国九条”提出的股权分置改革相比，新“国九条”提出的能够与之比肩的改革为股票发行注册制改革，但这已经在市场的预期之中。具体的亮点涉及区域市场协调发展、系统阐述广义债市、私募监管突破藩篱、券业管制明确放松等多个方面，并体现了要求各部委协同落实文件精神的意志，比如私募类的金融产品分散在不同的金融机构，归口不同监管部门，单靠证监会无法完成培育私募市场的任务。
　　新“国九条”给资本市场发展提出了新的顶层设计。如明确提出到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系；同时对于当前的经济转型和改革也有着深远意义，提出推动混合所有制经济发展，完善现代企业制度和公司治理结构，提高企业竞争能力，促进资本形成和股权流转，更好发挥资本市场优化资源配置的作用，促进创新创业、结构调整和经济社会持续健康发展。
　　朱雀投资认为，A股市场正在产生深刻变化，资本市场对改革的理解尚在初级阶段。股票注册制、混合所有制改革将进一步推动A股从筹码到股权的历史转折，日益丰富投资管理的内涵和外延。混合所有制改革如能使国有企业经营层和员工有机会合法、公开、透明的分享企业成长，将调动国企各个层面的积极性，持续改善国有资产效率、提升企业竞争力。
　　增量资金入市预期强化
　　业内人士认为，随着新“国九条”的发布和实施，市场对于长期资金的吸引力将越来越明显。从当前的估值水平看，沪市的平均市盈率已跌破合理水平，而文件关于扩大资本市场开放、壮大专业机构投资者等方面的表述在未来落实后有利于为市场引入更多的增量资金。
　　数据显示，当前市场存在明显的结构性低估，对于长期资金的吸引力明显增强。截至5月5日，沪市平均市盈率跌破10倍大关，降至9.69倍。5月6日，深市整体市盈率为24.41倍，其中深市主板15.69倍，中小板32.14倍，创业板53.48倍。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，沪市市盈率跌破10倍，表明目前市场处于相对底部，下跌空间越来越小，可以说是黎明前的黑暗。
　　国泰君安首席经济学家林采宜表示，新“国九条”推动境内外基金互认，交易所产品互认，是继沪港通之后，资本市场的又一个“大招”。还有业内人士指出，扩大资本市场对外开放有利于吸引境外资金进入国内市场。新“国九条”支持全国社会保障基金积极参与资本市场投资，支持社会保险基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步扩大资本市场投资范围和规模，对于市场也是长期利好。
　　具体而言，券商板块和并购重组板块当前尤为值得关注。林采宜认为，证券公司、基金公司、期货公司、咨询公司等可以交叉持牌，这是在证券期货行业里面推进混业经营，对于提高整个证券业机构的综合竞争力非常重要。中国证券业协会有关专家表示，相比于成熟市场，国内证券行业的规模还很小，创新业务有很大的发展空间，行业未来的发展潜力巨大。
　　业内人士还指出，新“国九条”鼓励市场化并购重组，相关概念股或涌现出黑马。近期，保险、基金及产业资本等机构投资者频频买入相当比例上市公司股份，直至举牌，意在通过董事会等影响企业决策，提升目标公司被低估的价值。这一股东积极主义的行为和相关概念股已经逐步获得市场关注，预计成为今年市场投资的一大热点。一般而言，被举牌的目标公司具有三个基本特征，一是大股东持股比例较低，二是价值显著低估或未能体现在经营业绩中，三是与国企改革概念存在交叉。