IPO——小票成烫手山芋

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发审会最快5月重启 小票成机构烫手山芋

2014年04月19日 00:34   来源：中国证券报 作者：倪铭娅        顾鑫

“请于4月17日下班前上报涉及IPO募集资金使用范围和是否修改上市目的地的相关材料。”这是本周初张立（化名）接到的一条“紧急通知”。

作为一家拟上市企业保荐人的张立自接到这条通知后，本周以来一直奋战在改材料、补材料、写报告的“战斗”中。“预计最快5月发审会将重启，而初审会将在此之前进行。刚刚喘了一口气后，估计很快又要忙活起来。”张立说，目前有数十家已过会但未拿到批文的公司，这些公司随时可能拿到上市批文。

面对IPO重启的临近，不少机构开始“快马加鞭”调仓布局。

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初审会重启在即

“IPO重启不易，且行且珍惜。”张立调侃说，为尽快完成补报材料任务，这周朋友圈里常以此话相互鼓励，等待IPO重启。

张立透露，根据监管部门的通知，如需修改上市目的地，应在4月17日下班前递交专门说明，同时上报修改后的申请材料。监管部门将对企业上市目的地进行公示，一旦确定将不能轻易变更。如果公司不修改上市目的地，则程序相对简单，只需投行帮忙整理关于募集资金使用的文件即可。

尽管张立所保荐的公司只需修改募集资金用途，但从收到通知到上报材料，张立依旧连续忙碌了三天。“一接到通知我们便立即与更新财务数据的客户沟通，把初次披露的招股说明书和最新招股说明书中关于募集资金使用的部分进行对比，并对不同之处进行详细说明，整理汇集成专门的报告上交。”张立说，我们希望一次通过。

集体预披露并不等于发审会重启在即。有投行人士表示在预披露后，监管部门将发布发审会重启的若干配套文件。尚未上发审会的排队公司还需等待一段时间才能上会。“预计发审会最快在5月重启，但初审会最快会在下周重启。”

按照“正式受理后即按程序安排预先披露”规则，此前市场猜测可能会有大量新的拟上市公司递交上市申请材料，但是上述投行人士称，当前处于消化IPO存量阶段，今年证监会可能将不再受理新材料，预计最早也要到明年才会重新开始接收。

张立说，目前有数十家已过会但未拿到批文的公司。“这些公司有望率先上市，上市时间预计在4月底5月初。”

市场扩容会从根本上破坏小股票继续上涨的逻辑。当前小股票的问题是缺乏接盘者，散户也看到了小股票的风险，它们成了一些机构手中的烫手山芋。未来不排除可能会有一次集中的风险释放过程。

撤单企业料增多

在初审会即将重启之际，拟上市公司保荐代表人王明（化名）却忧心忡忡。他告诉中国证券报记者，由于自己保荐的企业一季度业绩出现亏损，下一步继续排队很可能要落实反馈意见重上初审会，弄不好会中止IPO。他担心，企业IPO排队的时间将进一步拉长，未来被否的可能性加大。

实际上，不少在一季度上市的企业存在与王明所保荐公司类似的问题。比如牧原股份预计一季度亏损4500万元至6500万元，上年同期公司盈利2914.5万元；金一文化预计一季度亏损1200万元至1900万元，上年同期公司盈利2435.83万元，主要原因是黄金价格上升导致黄金租赁而产生的公允价值变动亏损及财务费用的增加。

某会计师事务所人士认为，经济增速下滑和行业景气的变化导致一些公司业绩出现波动属于正常情况，关键是企业在过发审会之前的业绩应符合相关要求。但有的企业为了闯关IPO粉饰报表、对利润进行合理调节，但随着排队时间的拉长，终究会水落石出。再加上经济增速下滑、部分行业景气较差，业绩变脸的问题就会比较突出。

在王明看来，根据新股发行改革新规，他保荐的公司可能会被中止IPO。“中止IPO后，发行人及中介机构需及时补充相关材料或提供书面说明，证监会将视情况依照有关规定分别采取要求发行人和中介机构自查、委托其他中介机构或派出机构核查或者直接现场核查等措施。”王明说。

业内人士坦言，去年业绩亏损的企业肯定要终止IPO，但业绩变化幅度较大的公司可能会中止IPO，最终进展是否顺利不确定性较大，未来撤单企业很可能增多。

机构提前调仓

面对IPO重启的临近，不少机构开始“快马加鞭”调仓布局。

“从目前时点来看，第二批新股发行恰处于保本型基金的建仓时期，这对我们通过新股投资增厚安全垫是非常有利的。”一位基金经理向中国证券报记者透露，从一季度的情况看，自己操作的保本型基金在新股投资方面斩获颇多，整体收益在同类型基金中稳居前列。

“第二批新股的机会依然大于风险，我们已经深入研究了拟上市公司的基本面，肯定会积极参与新股投资，某些股票还可能长期持有，而不是见利就走。”该基金经理坦言，目前自己操作的保本型基金所有仓位均已清空，以备第二批新股投资。

在第一批新股发行后，证监会发布了《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》。《办法》增加了网下投资者参与报价时应持有一定金额的非限售股份的要求，同时对机构的报价能力也提出了更高要求。此外，网下配售向专业大型机构，如公募和社保倾斜，增加了对企业年金和保险资金的配售优先权。“对于未来的IPO重启，我们最关注新股发行市盈率、交易所交易规则的修改等问题。”上述基金经理表示。

对于发审会的重启，一些私募人士认为，这对市场整体利空，小股票会继续挤泡沫。根据历史经验，市场扩容会从根本上破坏小股票继续上涨的逻辑。当前小股票的问题是缺乏接盘者，散户也看到了小股票的风险，这成了一些机构手中的烫手山芋。未来不排除可能会有一次集中的风险释放。

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18日夜间中国证监会公布IPO预披露名单

www.eastmoney.com2014年04月19日 01:51

　　4月18日晚间，中国证监会公布IPO预披露。证监会网站信息仍在更新中，目前共28家公司预披露，其中主板16家，创业板8家，中小板4家。

　　截至目前，主板共16家公司预披露：

　　海南海汽运输集团股份有限公司；福建龙马环卫装备股份有限公司；

　　常州腾龙汽车零部件股份有限公司；安徽九华山旅游发展股份有限公司；

　　上海联明机械股份有限公司；上海电影股份有限公司；

　　宁波继峰汽车零部件股份有限公司；金诚信矿业管理股份有限公司；

　　江苏万林现代物流股份有限公司；中电电机股份有限公司；

　　正平路桥建设股份有限公司；浙江万盛股份有限公司；

　　浙江诺力机械股份有限公司；亚振家具股份有限公司；

　　广州维力医疗器械股份有限公司；浙江天达环保股份有限公司。

　　创业板共8家公司预披露：

　　湖北华舟重工应急装备股份有限公司；广州市爱司凯科技股份有限公司；

　　杭州中泰深冷技术股份有限公司；天津利安隆新材料股份有限公司；

　　石家庄通合电子科技股份有限公司；南京德乐科技股份有限公司；

　　北京数字认证股份有限公司；胜宏科技(惠州)股份有限公司。

　　中小板共4家公司预披露：

　　无锡洪汇新材料科技股份有限公司；苏州市世嘉科技股份有限公司；

　　四川帝王洁具股份有限公司；杭州微光电子股份有限公司。

   

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证监会“弄巧成拙” 成就今年全球最赚钱的一轮IPO？

www.eastmoney.com2014年04月02日 21:23

　　今年IPO重启前后，证监会为抑制打新、炒新之风煞费苦心，先后有首日熔断机制、低市盈率发行、现场监督报价等规定。不过，事与愿违，种种新规为次新股炒作留下空间，小盘次新股一度演绎疯狂乱涨，证监会弄巧成拙，全球今年最让投资者赚钱的IPO横空出世。

　　虽然近期A股对次新股板块的炒作有所退烧，但从全球市场的赚钱效应来看，A股此轮IPO仍是“全球最佳”。彭博新闻社编制的数据显示，截止3月31日，按照交易量调整后，2014年中国完成首发上市的48家公司，平均上涨54%。同期国外194家企业只平均上涨9%。

　　统计数据显示，截止3月31日，48只次新股较发行价平均上涨71%(算术平均).2月底，48只次新股相对发行价曾平均上涨高达100.86%(算术平均).

　　打新、炒新收益惊人。统计显示，在上一轮新股网下申购中，总计有198只公募基金累计打中新股362次，累计获配金额约52.45亿元。若以48只新股上市以来的平均涨幅超过100%计算，打新基金的总收益超过50亿元。丰厚收益下，甚至上市公司也动用自有资金加入打新行列。

　　市场认为，此轮IPO重启后的疯狂炒作，除了A股惯有的炒作新股传统外，与监管机构也有着直接关系。

　　首先，此轮IPO重启前，为抑制新股炒作，沪深交易所均发布新规，对新股上市首日涨跌幅进行限制，并采取两次临停措施。

　　结果却是，本轮新股上市首日纷纷“秒停”。48只新股上市首日全部上涨，除陕西煤业等4只外，其余44只新股上市首日全部触及44%的二次临停限制。并且，很多新股随后连续涨停。

　　其次，拟高市盈率发行并股东大额套现的奥赛康被紧急叫停后，1月12日晚间，证监会发布加强新股发行监管的三项措施：要求发行市盈率如超过行业平均市盈率，则要在网上申购前连续三周发布风险公告；证监会将对发行人的询价、路演过程进行抽查；证监会和证券业协会将对网下报价投资者的报价过程进行抽查。

　　此规定发布后，新股发行乱象丛生，发行人、买方机构方寸大乱，初步询价高报价剔除率大大上升。发行方以“安全上市”为最高原则，有公司募集资金甚至被砍掉三分之一。

　　证监会公布的数据显示，此轮48家公司平均上市市盈率29倍，较2012年下降，最高的市盈率51.4倍，最低6.2倍，较同行业平均低10%，8家公司高于同行业市盈率。

　　低于行业平均市盈率发行，无疑给了市场炒作次新股的空间。加上中小投资者“打新”中签难度加大，新股尤其是小盘新股上市后，在二级市场上被轮番炒作。

　　此外，本轮新股发行中，为遏制超募而施行的老股转让制度，出现老股东直接套现的漏洞。机构获暴利等现象，也让新股发行体制改革备受争议。

　　中欧国际商学院会计学教授丁远也称，这轮IPO是中国有史以来监管部门参与程度最高的一次。监管机构必须对新股价格波动负责。

　　不过，三月以来，次新股炒作热情已明显减退。上周，次新股指数累计跌幅为9.32%，位居沪深两市概念指数跌幅第二名，48只次新股全部收跌。3月21日证监会发布多项完善新股发行改革政策，被认为是新股发行的前奏。当天，证监会还表示将降低创业板首发上市门槛。上市即变脸的次新股业绩，也给投资者的热情泼了一盆冷水。

　　追根到底，现行的IPO行政审批体制是新股发行“乱象”的根源。上周，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定积极稳妥推进股票发行注册制改革。

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IPO重启预期抑制反弹空间

　　受新股发行重启预期等因素的抑制，我们判断短期市场可能会维持今年以来的宽幅震荡格局。具体机会方面，在一季报风险释放完毕之后，创业板如果能经受住新股发行重启的考验，可能会再次形成类似年初的共振，从而带来一波成长股的反弹行情 .
　　债务问题或提升风险偏好
　　一季度经济下滑幅度仍在政策容忍范围之内，短期拐点式的宽松政策难以成行。至少从最近两天的表现看，定向微刺激的边际效应对市场的影响微乎其微。和2013年7月上旬出台保增长措施类似，长端收益率相对稳定，显示市场可能并不预期积极的货币政策出台。
　　展望未来，得益于出口复苏、投资审批与建设进度加速、信贷稳健增长，经济增长有望在二季度有所回升，市场风险不在基本面。从一季度的房地产数据看，下滑程度仅次于2008年，房地产及其牵连的大量债务问题才是最令人担忧的，可能成为风险偏好下行的触发点，但预计不会发展成为系统性风险。
　　一季度地产新开工同比增速下降25.2%，徘徊于历史低位；开发投资增速下降2.5个点至16.8%，回落速度超过市场预期。同期，销售面积和销售额分别同比下降3.8%和5.2%，均价亦同比回落；资金来源增速下降至6.6%，资金全面趋紧。对房价下跌的担忧情绪正在逐步蔓延，平淡的销量表现进一步强化了购房者的观望情绪。虽然此时言及地产崩盘肯定为时尚早，但房地产作为抵押品，其价值的快速下降仍可能触发部分债务问题的爆发。
　　利率中枢将进一步下降
　　3月中旬以来，银行间短期回购利率稳中有升，即使季末效应退潮以后，利率水平也并没有回落到前期低点。但我们认为，考虑到中长端利率水平目前仍维持高位以及需求端的下滑，利率中枢未来有进一步下降的可能。
　　周四央行在公开市场开展了950亿元28天期正回购操作，中标利率持平于4.0%，回笼规模较上周二的440亿元力度有所加大。而在本周二，央行公开市场开展了790亿元14天期、930亿元28天期正回购操作，中标利率持平于3.8%和4.0%。本周公开市场上共有2260亿元的正回购到期，周二和周四到期量分别为1500亿元和760亿元。据此计算，本周净回笼资金410亿元。
　　尽管央行本周再次转向了净回笼，但银行间市场利率并未出现大幅上升的迹象，7天期质押式回购加权平均利率仅上升了0.46个基点，而隔夜和14天期加权平均利率则分别下降了10.72和29.16个基点，资金需求不振是主要原因。此外，4月美联储开始进行新一轮的100亿美元缩减QE。从1月份新兴市场的反应来看，滞后期大约为15天，即4月中旬对新兴市场的冲击将达到顶峰。
　　延续宽幅震荡格局
　　在一季度经济数据公布以后，尽管GDP增速高于预期，并有针对农商行的定向降准政策，但A股市场表现仍不尽如人意，周四和周五沪指都徘徊于2100点之下，成交量停留在较低水平。我们认为，市场系统性风险并不大，但大盘要摆脱2000点上下150点的震荡区间也很困难。
　　从货币层面来看，3月份M2仅为12.1%，不仅创下历史新低，而且已经低于今年的政策目标(13%)。也就是说，货币政策继续收紧的必要性大幅下降。而从宏观经济层面来看，去年二季度是经济增速的低点，受低基数效应影响，二季度增速有望较一季度有所反弹，叠加近期陆续出台的一系列结构性稳增长举措，二季度经济增速重回7.5%以上的概率较大。
　　4月以来市场仍围绕着非周期因素炒作，国改概念和区域概念股反复活跃，市场总体仍处于混沌之中。蓝筹股在政策红利预期下的活跃缺乏持续性，但因经济底线预期和分红率具备防御性，指数短期大跌概率不大。我们预计，未来A股市场将在IPO重启、经济寻底以及政策维稳等因素影响下反复拉锯。目前市场担忧的主要问题是IPO重启，这也是阻碍股指继续上行的重要因素。

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半夜鸡叫！证监会预披露28家IPO

2014-04-19第一财经资

半夜鸡叫传统再现。就在您刚刚进入梦乡时，证监会从18日深夜到19日紧急开闸IPO预披露，一口气披露了28家！其中，主板15家、中小板4家，创业板8家。具体公司如下：

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具体公司如下：

就在18日下午，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会已修订首发审核工作流程，具体包括三点：第一，发行监管部在正式受理申报材料后，即按程序安排预披露，反馈意见回复后、初审前，企业要再按规定安排进行预披露更新；第二，鉴于已要求保荐机构建立公司内部问核机制，在首发企业审核过程中不再设问核环节；第三，将首发见面会安排在反馈会后召开，增强交流针对性，提高见面会的效率。

市场预期，除了已经在预披露程序中的主板和中小板32家企业需更新预披露材料，已经更新财务数据的主板和中小板企业将在此次被安排进行预披露。由于《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》仍在征求意见之中，创业板排队企业或并不在预披露的范围之内。但现在，创业板也在其中，市场预期被打破。

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IPO深度分析：28家预披露 40家中止审查

www.eastmoney.com2014年04月19日 13:30

主板16家，中小板4家，创业板8家。涉及22家保荐券商，齐鲁证券3家，华西、广发、中信建投和中金各2家，剩余17家券商均保荐1家。

　　【1】28家预披露公司中，主板16家，中小板4家，创业板8家。

　　【2】28家预披露公司中涉及22家保荐券商，其中齐鲁证券3家，华西、广发、中信建投和中金各2家，剩余17家券商均保荐1家；没有平安和光大。

　　【3】预披露28家公司中江苏和浙江分别占据了7家和6家，广东有3家，上海和北京各2家，其他8个省和直辖市分别1家，长三角完胜。

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　　【4】18日晚间证监会更新IPO总名单目前在审企业合计606家，其中上交所主板165家、深圳中小板226家，创业板215家。

　　【5】18日晚间证监会更新IPO总名单显示合计40家公司中止审查，其中涉及上交所主板11家，深交所中小板13家，创业板16家。

                  

　　【6】40家中止审查公司中6家为主动申请中止(情形4:发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展的)，其他34家原因为：发行人主体资格存疑或中介机构执业行为受限导致审核程序无法继续的(情形2)，这种其中涉及14家为平安证券保荐，20家为北京天银会计师事务所审计。

　　【7】1家公司主动申请终止审查，为河南天丰节能板材科技股份有限公司，光大证券保荐。

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消息称IPO发审会重启有实质性进展 创业板先行

　　据北京商报消息，昨日已有创业板IPO在审企业接到了报上会稿的通知，而这也意味着IPO发审会的重启有了实质性进展。
　　北京商报报道称，据透露上述消息的投行人士介绍，本次可能是创业板发审会先行一步，因为主板发审会即将换届。按照往年的惯例，主板发审会是在每年的5月换届，离现在仅有半个月的时间，而创业板发审会则是在每年的8月到期换届。也就是说，相比主板，创业板更有时间优势。当然，虽然主板发审会换届已箭在弦上，但在到期之前，本届发审会仍然是可以接收上会稿的，所以不排除主板发审会也将在近日重启的可能。
　　不过，至于具体何时召开创业板IPO发审会仍不得而知。在前述投行人士看来，既然证监会已通知IPO企业报上会材料，那召开的节奏也会非常快，有可能会在下周召开。而据证监会4月16日在其官方微博上的说法，在召开首发企业发审会前五天，证监会将依规定发布会议公告，公布上会企业名单和会议日期等。也就是说，如果发审会是计划在下周五前召开的话，证监会应该会在4月20日之前发布会议公告。
　　若IPO发审会召开，那就意味着IPO重启也不远了。事实上，自2月19日岭南园林、登云股份和东易日胜挂牌上市之后，再无新股上市，截至目前已近两个月。如今有一大批IPO企业正等待上市，根据证监会网站的披露，截至4月10日，两市共有675家IPO企业在排队上市：创业板231家，中小板276家，沪市主板168家。其中，已过发审会的IPO企业为28家，创业板的数量最多，为17家；中小板其次，为8家；沪市主板最少，为3家。
　　据了解，证监会在本周三已发出通知，符合条件的IPO企业需进行上市材料的预披露，主要包括两类企业：一是要求其在周四前补充包括2013年年报等材料并更新财务数据的申请企业；二是在周四之前确定上市地点不发生变更的企业，若上市地点较申报时有变更，需在周四前补充有关更换材料。
　　需要指出的是，证监会对IPO的重启也做好了前期准备。4月11日，证监会对九个部门已做调整，其中与IPO有关的是新成立了发行监管部。发行监管部的主要职责是审核在境内首次公开发行股票的申请文件并监管其发行上市活动，审核上市公司在境内发行股票、可转换公司债券的申请文件并监管其发行上市活动，以及拟定在境内发行股票并上市的规则和实施细则，拟定发行可转换公司债券的规则和实施细则。