【4.5-7综合】 金砖之父:中国将引导今年全球性牛市

大亖忽悠

171亿热钱涌入新兴市场 金砖四国之父：中印股市今年走牛

2014年04月06日08:46   中国证券网

　　中国证券网讯：4月5日消息，据香港东方日报报道，富瑞金融资金流报告显示，截至本周三为止一周，新兴市场股票基金录逾22亿美元(约171.6亿港元资金流入，为廿三周或去年十月来最多。美银美林则指，预期新兴市场反弹浪将持续。有“金砖四国之父”称誉、高盛资产管理前主席奥尼尔直言，今年环球股市动力将来自新兴市场股市，不是美股。

　　富瑞表示，截至本周三为止一周，互惠基金及交易所买卖基金(ETF)投资者为环球股票基金注入约84亿美元，当中近59亿美元流入已发展市场，令首季流入环球股票基金的资金达300亿美元，惟较去年同期流入的980亿美元显著减少。

　　报告又显示，期内中国股票基金及港股基金首度有资金流入，分别达2.58亿美元及2,700万美元；与此同时，约有69亿美元流入债券基金，为八周新高，并是连续第四周有资金流入。

　　美银美林指，美国公布非农业职位数据前，投资者降现金水平，买入股票及债券，共涉资153亿美元，新兴市场股票基金及债券基金六个月来首度有资金流入。

　　奥尼尔称，今年美股“充满挑战”，因美股估值非常高，同时若经济数据强劲，投资者会忧虑联储局“收水”，引发债息上扬，削弱股市吸引力。

　　他又料，若今年环球股市牛气持续，动力将来自新兴市场股市，特别是中国及印度，以及其他发达市场股市如德国。

大亖忽悠

郭施亮：从光大乌龙事件看重启T+0制度的紧迫性

2014年04月04日08:23 来源：搜狐证券

　　近日，光大乌龙指事件的当事人杨剑波状告一案正式开庭，引起社会的高度关注。
　　2013年11月1日，管理层召开专项发布会通报了光大证券816事件，并认定光大证券异常交易构成了内幕交易。随后，光大证券发布公告称，公司于2013年11月14日收到了《行政处罚决定书》。鉴于具体的处罚内容，主要包括没收光大证券8月16日13时至14时22分之前对冲交易的非法所得，并处5倍罚款，共计5.23亿元；停止除了固定收益、证券自营业务外的自营业务，以及暂停审批其他新业务。同时，还对杨剑波等人分别予以警告，罚款60万元并采取终身的证券市场禁入措施，并宣布为期货市场禁止进入者。
　　针对这一判罚，杨剑波表示不服行政处罚以及市场禁入的决定，并认为光大证券的错单交易信息不属于内幕信息等。于是，杨剑波提起了行政诉讼，请求法院撤销两被诉决定。
　　816光大乌龙事件发生至今，已经近8个月的时间。然而，面对这一场乌龙风波，不仅对杨剑波等责任人，而且还对普通的投资者构成了极大的影响。至此，普通投资者因缺乏纠错的交易模式而备受关注，重启T+0制度也成为了大多数普通投资者的意愿。
　　回顾事发当天，即上午11时04分至07分间，市场发生了重大的变化。期间，71只权重股票出现了瞬间涨停的走势。随后，因逐步确认乌龙指事件，午后市场呈现出大幅回落的走势。对此，上午借助市场的强势而纷纷追高进场的投资者损失严重。
　　不过，与普通投资者不同的是，大资金大机构却可以通过股指期货套利以及操作ETF等手段实现纠错，甚至达到盈利的效果。先不论光大证券本身是否存在内幕交易的可能，但其当天下午通过大幅增持空单，而最终实现了纠错套利的目的。就此而言，普通投资者与大资金大机构就存在了交易上的不平等。
　　重启T+0制度已成当务之急。从目前看来，重启T+0制度存在几个重要的意义。其中包括，有利于普通投资者实现纠错的目的，同时满足市场交易模式的对称性；大幅提升市场的流动性，提升市场的运行效率等。
　　虽说目前重启T+0制度已经不存在法律上的障碍，但是鉴于其独特的运作模式，相应的风险性也是市场普遍关心的问题。
　　1992年5月以及1993年11月，沪深交易所先后实行T+0。不过，因当时市场的波动剧烈以及过度的投机氛围，T+0制度不得不在1995年终结。而T+1交易制度也因此沿用至今。
　　不可否认，T+0制度会加剧市场的投机色彩。但是，当前的市场已然不同于18年前的市场。无论从市场的规模还是从股指期货等配套制度的运作角度分析，T+1制度显然不符合当前市场的运作模式。更为关键的是，经过前期轰轰烈烈的市场大扩容后，股市的活力已然不复存在。对于超级权重股票而言，急需通过T+0等手段激活股性。否则，就目前的市场流动性而言，股市恐怕只能处于长期筑底的阶段。
　　笔者郭施亮认为，T+0制度急需重启。其中，最根本的原因在于，T+0制度能够弥补长期市场交易制度不对称的漏洞，提升市场的公平性。当然，在T+0制度推出之际，必须有相应的配套措施跟上，以限制市场过度投机的行为。

大亖忽悠

优先股：进一步丰富房地产公司融资渠道

广发证券 撰写时间：　　2013-12-05

　　从财务的角度分析优先股的特点

　　优先股的投资者往往较为看重以下方面。1，作为一种类似于债券的投资工具，优先股的股息率往往高于相似风险的债券的息票利率，也高于普通股的股息回报率，投资回报率更高。2，在部分国家，机构投资者投资优先股，其收到的股息可以享受税收减免。3，优先股股东在公司分配税后利润时拥有优先分配权，使得优先股的高股息有保障。4，优先股在一定的约定条件下可以转换为普通股，相当于给予优先股投资者一份公司普通股的看涨期权。

　　公司发行优先股往往基于以下几点考虑。1，优先股是一种相对较为便宜的增加资本的融资方式，尤其是对于有最低资本要求的银行和非银行金融机构。2，发行优先股是公司管理资产负债表的一种有效手段。相比发行公司债券，发行优先股可以降低公司的资产负债率。3，对于优先股发行公司而言，当出现现金流问题而无法支付优先股股息时，当期未偿付的股息可以累积到未来偿付，不会像债券付息违约影响公司信用评级。并且，如果是股息非累积型的优先股，公司甚至可以不偿付当期股息。

　　美国上市房地产公司发行优先股经验

　　美国上市房地产公司自上世纪90年代以来陆续发行了优先股，包括KBHome、PulteGroupInc、HovnanianEnterprisesInc以及M/IHomes。通过分析，可以从四个维度来小结发行优先股对于发行公司的财务及估值影响，1，四家公司在发行优先股的当年，期末资产负债率基本都显著下降；2，ROE稳中有升，不过在次贷危机前后发行优先股的公司，ROE受到行业影响并未上升；3，发行优先股后的市净率普遍下降；4，市盈率变化不确定，但从理论上看，ROE上升和市净率下降的一个推论即是打开市盈率提升的空间。

　　中国上市房地产公司的优先股试水

　　从财务角度看，根据上述讨论，我们认为，除了银行以及非银行金融机构外，房地产上市公司也可以尝试优先股。1，2013年第三季度末，申万房地产板块整体法下的资产负债率76%，排名第三位；2，2012年，申万房地产板块整体法下的平均ROE接近14%，排名第四位；3，对于房地产公司而言，相比开发贷、信托、房地产基金等债权型融资工具，优先股股息偿付更加具备灵活性，延期偿付并不对公司信用评级产生负面影响。这种灵活性对于强周期，尤其是净现金流波动呈现周期性的行业而言，更为重要。从估值角度看，房地产公司的净资产溢价率通常较低，对于房地产公司而言，发行优先股可以提升净资产收益率，创造市盈率估值可提升的空间。

　　结语：进一步丰富房地产公司融资渠道

　　优先股试点推出对于资产负债率较高的房地产行业来说总体是利好的，房地产行业ROE比较高，也符合发行优先股公司的特征。地产行业的金融属性非常强，而我国金融市场还不是很发达，企业更多是通过发债与直接融资等方式筹资，优先股的推出必将进一步丰富房地产公司的融资方式，促进房地产市场健康稳定发展。

　　风险提示

　　优先股推出进度慢于预期。

　　.证.券.时.报.网

大亖忽悠

空头逐渐瓦解(原创)

标签： 云铝股份  宁波华翔  王国强  科技  阻力   2014-04-04 15:18

前天谈到：“本周后两天还有冲高回探机会，应抓住这次低位进场时机。”

昨天谈到：“具体还要看明天盘中波动情况再做判断。”

今天早盘低位震荡时微信公众平台提示：“我们已经大举进场”。

今天大盘低开高走，尾市抢盘以次高点收盘，下周大盘还有进一步走高期望。3月12日1974点以来，大盘经过了3次回调，每一次回调底部都在抬高，1974点以来的3个低点分别是1986点、2024点和今天的2035点。看空的人很多，大盘走的却很扎实，相信随着大盘逐渐走强，空头将逐渐瓦解，震荡盘升还会继续，底部抬高过程中，我们要尽可能抓住每一次回探低点买入机会。

提醒各位朋友，最近有网友举报有不法分子利用假冒博客、微博借本人身份招揽客户，特别提示，本人已加盟江海证券，现在在深圳办公。本人没有开展招收会员、合作分成等证券业务，请大家提防上当受骗，如有任何疑问，可向我们工作人员咨询确认，咨询电话0755-82113666。  

愿意和你的朋友分享的话，点击手机上王国强微信公众平台右上角，可推荐给你的微信好友，也可转发每天发布的内容。或者让朋友在微信上搜索微信公众平台号：王国强。也可在微信上搜索微信号：wx2013gp。（这个微信号很好记啊wx、gp分别是微信和股票的拼音第一个字母）都可加入我的微信公众平台。

龙虎榜：东光微电、鸿利光电、金莱特、华远地产、邦讯技术、廊坊发展、华星创业、大富科技、登云股份、露笑科技、瑞茂通、中发科技、华泽钴镍、天玑科技、云铝股份、金轮股份、宁波华翔、鸿博股份、步森股份、世纪瑞尔。

04.08王国强波段流星支撑：2046；阻力:2071 ；强支撑：2028 ；强阻力：2078

04.04王国强波段流星支撑：2029；阻力：2058；强支撑：2019；强阻力：2076

周线波段流星  支撑:2020；阻力：2064；强支撑：2005；强阻力：2094

下周周线波段流星  支撑:2038；阻力：2080；强支撑：2010；强阻力：2094

4月月线波段流星  支撑：1981；阻力：2086；强支撑：1925；强阻力：2135

大亖忽悠

缩量反弹 节后或多空对决

2014年04月04日15:10 来源：搜狐证券

      【盘面简述】：

　　周五两市指数小幅低开后震荡走高，创业板走势相对较强。早盘蓝宝石、草甘膦、手机支付、医疗器械、京津冀等概念走势较强，油品改革、丝绸之路跌幅居前。午后，上海自贸区及地产、银行涨势扩大，个股成交逐步激活。权重股方面，金融地产止跌企稳，推动股指上行。全天走势归结为缩量反弹，预计清明节后，多空双方将展开对决。

　　【板块方面】：

　　蓝宝石概念延续近期的强势，露笑科技盘中再次封板，强势尽显。草甘膦价格持续上涨，刺激相关股票出现飙升，沙隆达、江山股份、新安股份、扬农化工涨幅居前。河北板块再次大涨，凌云股份、宝硕股份、东方热电、恒天天鹅居于涨幅榜前列。油品改革再现一日游行情，泰山石油、龙宇燃油等跌幅居前。

　　【消息面】：

　　1、证监会研讨注册制改革将深入研究IPO供需平衡

　　中国证券报记者获悉，关于注册制改革，证监会仍在研究中。证监会主席肖钢日前主持召开学习会议，邀请香港交易所行政总裁李小加介绍香港市场制度并探讨改革问题。肖钢表示，需对IPO市场供需平衡问题、股票发行注册制发展趋势问题等进行深入研究。随后，证监会将就此话题进行多次专题学习……

　　2、多地发力稳增长增量“组合拳”可期

　　近日多地召开会议分析一季度经济运行态势，天津、安徽等地表示经济发展任务繁重，需采取措施稳增长，抓好重点项目建设。四川、河南等地则推出今年重点项目名单。据不完全统计，11省区市已披露的重点项目年度投资额超过1.6万亿元，15省区市固定资产投资规模总计18万亿元，投资方向集中在交通……

　　3、寻找产业互联网的BAT

　　产业互联网其魅力之一在于其相对于消费互联网来说壁垒较高，不存在赢者通吃的局面，在特定领域里面深度经营可以修建较高的城墙。优势产业资源地位一方面体现在区域经济里面的优势地位，比如地理位置优势，临近资源产地、消费地、存储地；一方面体现在产业链中的核心位置……

　　4、央行例会暗示：暂无降准必要

　　央行货币政策委员会2014年第一季度例会日前在京召开。较之上个季度，此次例会关于货币政策的表述一字未变。仅在金融改革领域，从上个季度的“寓改革于调控之中”的措辞变更为“继续深化金融体制改革”。分析人士认为，这表明目前货币政策并没有改变稳健的基调，当下市场流动性适宜……

　　5、中国经济企稳积极信号显现

　　3月汇丰服务业PMI连续两个月回升创下4个月高位，且就业分项指数升至9个月新高。而国家统计局公布的3月非制造业PMI虽有回落，但仍保持在54.5%的较高水平，服务业从业人员指数也结束连续3个月的下降走势实现增长。服务业活跃，就业形势趋稳向好，这些都是有利于经济平稳运行的积极因素……

　　【巨丰观点】：

　　今日两市低开高走，总体呈现缩量反弹态势。盘中蓝宝石、草甘膦、手机支付、医疗器械、京津冀等概念走势较强，油品改革、丝绸之路跌幅居前。上海国企改革概念股集体反弹，仪电电子、交运股份、自仪股份等涨幅居前；河北板块再次集体冲高，东方热电、凌云股份、宝硕股份涨停。

　　从技术面看，创业板指数在1300点附近连续盘整6天，成交量逐步萎缩，预计节后将打破平衡。沪指走势也难言乐观，尽管指数依旧在2050点一线挣扎，但市场重心逐步下移却是不争的事实。深成指自3月以来，一直在7200点附近震荡整理，7800上方是密集套牢盘。

　　本周盘面也有一些随机性的热点，但持续性和连贯性都很差，盘面缺乏赚钱效应，清明节后不排除还有继续下探可能。近期市场持续缩量，但个股涨跌势均力敌，这只能说眼下的大盘已处于底部区域。主力资金操纵权重股时而拉升，时而砸盘，更利于筹码的收集。建议投资者短线继续跟随热点快进快出，而对于中长线机会，则逢低布局核电、特高压、高铁等经济刺激受益板块。

　　此外，对于资金介入程度较深的LED、锂电池、京津冀板块依然可以继续逢低关注。

开来明道

A股节后走势或让全球震惊

    上周大盘出现了震荡中重心有所企稳的态势。让投资者感到一丝欣慰的是2000点的支撑依然未被击破。其实这并不是偶然的原因，面对种种利空，A股并未出现暴跌的走势，其实大盘蓝筹的企稳功不可没，或许多头已渐渐掌握了市场主动权，那么，节后大盘会如何运行呢？
　　
　　目前市场最不利的因素是成交量，以沪市为例，无论涨与跌，只有700亿元左右的成交量，为近一年来的地量水平。依靠如此低迷的成交量，显然难以支撑起指数的强势，更难以激活存量资金做多的豪情。但从市场内生动力上看，飞扬已经感受到市场回暖的信号。
　　
　　有关专家认为，目前市场的运行格局、生态环境和2008年12月底的市场运转状态非常相像。都是处于经济下行周期的极度担忧状态，从短暂的经济数据分析均处于看不到未来，舆论上房地产各方面的报道都是不稳定状态，“降价”、“崩盘”等字眼在互联网新闻中处处可见；随后均有政府出台相对适应的规模对冲经济下行周期的托底政策。
　　
　　分析人士认为，沪指2050点附近的拉锯战，向上蓄势的可能性大。2014年第一季度已经过去，沪指下跌了近4%，沪指自3月21日长阳以来，杀跌动能随时间推移在逐步减弱，二季度在政府稳增长保就业的政策基调下，对于经济的预期会比第一季度要好，所以，沪指在2050附近震荡蓄势上行的可能性大。
　　
　　从历史数据看，上证指数近10几年清明节所在周的周K线阳多阴少，周K线最大跌幅2.33%，最大涨幅4.38%。即使在2008年初从5300多点一路狂泻的过程中，上证指数仍然在清明一周产生了一波从上周3271点到3656点的反弹。
　　
　　业内人士认为，2080点一但有效突破，标准的头肩底走势将成立，指数短期向上空间将被打开，若下周沪指突破2080点，压抑很久的买压将被释放，指数将会很快见到2150点，2150点技术压力可能会使指数出现短期震荡，若二季度经济向好，沪指将突破2250压力，或将见2300点以上。
　　
　　综合来看，目前投资者完全没有必要过度悲观，A股已调整了6年，你还期待大跌是多么可笑，近期管理层有意识地偏向大盘蓝筹股的政策倾斜也注定大跌发生的概率很低，目前A股市场风格转换近期已经逐渐开始，大盘股或逐步回归市场舞台的中心。A股节后走势或让全球震惊，突破2080点上冲2150点，或许A股的好日子真的要来临了！

大亖忽悠

重磅经济数据即将公布 或致A股变盘

2014年04月07日08:30 来源：人民网

　　[核心提示］美国劳工部公布了备受关注的3月非农就业报告，显示3月份美国非农就业人数增加19.2万人，未能达到经济学家预期。美国股市周五大幅收低，纳指重挫2.6%创下两个月来最大单日跌幅，并收于八周新低。4月11日，国家统计局将公布3月份居民消费价格指数（CPI）等经济数据，市场分析人士认为近期A股市场最大风险来自二季度前半段可能面临基本面和流动性的双杀。

　　3月份宏观经济数据将公布 CPI增速或将回升

　　本周，我国开始公布3月份及一季度的CPI、PPI等宏观数据。市场预计，如果数据低于预期，极有可能进一步激发更多的刺激经济增长的政策出台。

　　市场预计3月份中国出口同比温和增长4%左右，较2月份的大幅回落有所回暖。但同期进口增幅料回落至2.4%，较上月10.1%的增幅降温。贸易差额则有望回归顺差，规模较小或不足百亿。中信证券研究报告指出，随着美国、欧元区和日本的需求都有所恢复，出口增速将有所反弹。进口方面，随着短期人民币贬值压力的增加、中期汇率双向浮动预期的强化，以及季节效应的衰减，未来进口增速将趋于常态。瑞银估计，3月进口可能同比出现零增长。

　　此外，3月新增人民币贷款预计达1万亿元，明显高于上月，而广义货币供应量(M2)同比增速则料将回落。

　　中金公司最新报告认为，在经济弱势下，货币政策面临放松的压力，但是政策放松力度仍将视经济增长下滑幅度而定。

　　中国一季度GDP同比增速可能仅有7.3%，低于年初政府设定的7.5%全年增长目标，并可能创下2009年一季度以来的最低水平。

　　而受翘尾等因素影响，3月CPI同比增速预计回升至2.5%。同时分析师预计，3月工业同比增速小幅上升至9%，零售销售增速保持稳健料为12.1%；而受房地产投资偏弱拖累，1~3月固定资产投资增速预计微幅升至18.1%。

　　下周国际关注的焦点在欧洲。欧洲央行本周保持指标利率在0.25%的纪录低位不变，但欧洲央行总裁德拉吉在政策会议结束后举行的记者会上表示，决心尽全力阻止低通胀持续过长时间，这个政策包括印钞购买资产的量化宽松举措。一旦欧洲央行开始考虑非常规工具，这对于欧元对美元汇率十分不利。(人民网)

大亖忽悠

　　数据观测：中国一季度GDP增速料降至五年低点

　　公布内容：中国一季度GDP，3月CPI、PPI和工业增加值等数据

　　公布时间：4月11日公布CPI和PPI，4月16日公布GDP等数据

　　调查结果同比,%)

　　预估中值预估区间前值上年同期预测数

　　一季度国内生产总值(GDP)7.37.2~7.77.77.725

　　3月数据:

　　居民消费价格指数(CPI)2.52.1~2.62.02.120

　　工业生产者出厂价格指数(PPI-2.2-2.5~-1.8-2.0-1.920)

　　工业增加值9.08.3~9.58.68.9 19

　　固定资产投资(不含农户)(1-318.117.3~19.017.920.919月)

　　社会消费品零售总额12.111.7~12.711.812.619

　　注：GDP前值为2013年四季度数据，3月详细数据前值为1-2月数据。

　　路透综合20余家机构预测中值结果显示，中国一季度GDP同比增速可能仅有7.3%，低于年初政府设定的7.5%全年增长目标，并可能创下2009年一季度以来的最低水平。中国经济增速放缓基本已成定局，而国务院常务会议本周释放的稳增长信号明显，助燃市场的政策放松预期。

　　而受翘尾等因素影响，3月CPI同比增速预计回升至2.5%。通胀整体来看依然温和可控，为政策调整提供空间。

　　同时，随着春节效应减退，经济活动虽然逐渐升温并开始好转，但基本面压力重重，恐怕回升亦有限。分析师预计，3月工业同比增速小幅上升至9%，零售销售增速保持稳健料为12.1%；而受房地产投资偏弱拖累，1-3月固定资产投资增速预计微幅升至18.1%。

　　“3月下旬后主要工业品量价随着经济活动的旺季到来而开始好转，虽然回升有限，但可判断经济在短期中惯性失速下滑的风险较小，”华创证券分析师牛播坤称，中长期看2014年经济增速继续探底的过程尚未结束，内部投资消费的结构失衡恶化，结构性减速还将持续，但预计节奏相对平缓。

　　她预计一季度经济增速约为7.3%，并认为即便如此，大规模刺激政策出台的可能性也较小。

　　“政策的预调微调将体现在积极引导市场预期和在既有政策框架内加快存量项目的审批、开工和施工节奏，”她说。

　　本周稍早出炉的中国3月官方制造业PMI虽然略有反弹，但回升幅度低于往年同期水平，再加上汇丰制造业PMI终值跌至八个月低点，都意味着中国经济面临更加沉重的下行压力。

　　根据商务部和农业部发布的短频数据，3月猪肉和蔬菜价格环比大幅下滑。中信证券在研究报告中预计3月食品价格环比下滑1%，非食品类价格环比持平，整体CPI环比下滑0.3%；但鉴于3月翘尾因素较2月大幅提升，预期3月CPI同比在2.5%左右。

　　“从已经公布的PMI等指标看，经济整体呈现低位运行的格局。企业投资意愿依然较弱，地产投资继续回落，而两会后政府投资小幅回暖，预计整体投资增长呈现低位徘徊的态势，”该券商在报告中称，由于基数原因，1-3月投资同比增速预计小幅回升到18.1%左右。

　　国务院常务会议最新部署加快棚户区改造和中西部铁路建设，并多渠道创新资金来源，表明政策调整窗口正试探性打开，“稳增长”意图明显。基建和投资成为“急先锋”，一定程度上应可缓解经济下行压力。

　　以下为各机构预测详情：

　　一季度3月

　　GDPCPIPPI工业投资零售销售

　　澳新银行7.22.5-2.39.018.212.0

　　交通银行7.32.5-2.29.018.512.2

　　巴克莱7.3~~~~~

　　BBVA7.42.3-2.48.818.411.7

　　美银美林7.22.5-2.08.818.012.1

　　CA-CIB7.4~~~~~

　　凯投宏观7.52.5-2.58.317.711.8

　　国开证券7.32.4-2.08.817.912.1

　　中金公司7.32.4-2.58.417.612.0

　　花旗7.32.4-2.39.518.212.7

　　中信证券7.42.5-1.99.418.112.2

　　大和资本市场7.4~~~~~

　　光大证券7.32.3-2.49.018.011.8

　　国信证券7.32.4-1.88.919.012.1

　　海通证券7.32.5-2.08.817.311.9

　　华创证券7.32.5-2.18.918.112.0

　　华宝信托7.22.5-2.49.018.012.1

　　兴业银行7.22.5-2.39.018.512.2

　　ING金融市场~2.1-1.9~~~

　　瑞穗证券7.22.5-2.29.018.112.4

　　野村7.3~~~~~

　　苏格兰皇家银7.5~~~~~

　　上海证券7.72.3-2.08.819.011.9

　　申银万国7.42.5-1.99.117.712.3

　　法国兴业7.2~~~~~

　　瑞银7.42.6-2.19.218.012.3

　　注：~表示数据不可得。投资为1-3月同比增速。(路透 乔艳红)

　　数据观测：中国3月新增贷款料反弹至万亿

　　*公布内容:3月M2及新增人民币贷款等数据

　　*公布时间:无固定时间，最晚4月15日

　　调查结果:

　　3月指标中值区间上月上年同期参与预测机构数

　　广义货币供应量(M2)同比%13.012.0-13.513.315.720

　　新增人民币贷款(亿元)10,0006,700-12,0006,44510,60022

　　人民币贷款余额同比%13.913.8-14.214.214.99

　　外汇储备（万亿美元）3.9223.900-3.950*3.823.444

　　*为2013年12月末数据

　　数据要点:

　　中国经济增速放缓，货币政策或通过信贷指导的方式进行微调式的放松，而风险偏好的降低可能导致非信贷类的融资，尤其是同业规模的大幅减少，融资结构更倾向于表内信贷。路透调查分析师预测中值显示，3月新增人民币贷款预计达1万亿元，明显高于上月，而广义货币供应量(M2)同比增速则料将回落。

　　由于人民币近来一直弱势震荡，外汇占款可能较2月有所减少。而在商业银行法存贷比考核的刚性约束下，目前存贷矛盾已明显暴露，突击存款已难以支持贷款规模的结构性放缓。

　　接受路透调查的20家机构预测中值显示，3月末M2同比增速料为13.0%，较上月的13.3%略有下降；新增人民币贷款在10,000亿元，则明显高于上月的6,445亿元。

　　“当前宏观经济走弱，抑杠杆又未放弃，抑制表外融资，维持适度信贷是较合理的选择。虽有理财产品回表，但外汇占款缩量，以及商行负债端一般存款向同业存款的转移，都可能造成M2增速的放缓。”国信证券宏观分析师钟正生说。

　　中金公司最新报告认为，在经济弱势下，货币政策面临放松的压力，但是政策放松力度仍将视经济增长下滑幅度而定。基准情形下，一季度GDP(国内生产总值)增速小幅低于7.5%的政府目标，则政策放松仅限于微调，货币政策的微调将以放松信贷窗口指导为主。

　　而风险情形下，一季度GDP增速可能下到7.0%左右，同时M2增速明显下滑，则央行可能于二季度下调法定存款准备金率，也有可能降低存款的基准利率。为进一步推动利率市场化，央行可能提高存款利率浮动的上限。

　　中国经济放缓趋势已定，令政策放松预期升温。而国务院常务会议最新部署加快棚户区改造和中西部铁路建设，并多渠道创新资金来源，表明政策调整窗口正试探性打开，“稳增长”意图明显。

　　钟正生认为，即便经济增速跌破7.3%，触动了政府敏感的神经，政府也只会比照“去年应对经济下行的经历”，在财政政策上定向发力，而在货币政策上中性维稳。期待成规模的财政刺激和无节制的货币放松，多少低估了本届政府推进改革转型的决心和智慧。预计公开市场维稳仍将是货币政策的着力点，但货币增速放缓将为央行赢得节奏调整的空间。

　　面对本周银行间充裕的流动性，中国央行利用“长枪短炮”搭配的回笼工具组合，坚持了近期调控资金面在适当水平，避免过于泛滥的操作态度，致当周公开市场虽有千亿人民币到期，但仍未扭转春节后持续净回笼的趋势，且量级较上周仅缩窄约三成半。

　　不过微观操作上，自上周四起，抽离资金主力手段采用期限更短的14天正回购品种，分析人士表示，这或体现财税缴款对流动性冲击央行已有考虑，平滑部分在中下旬到期，可助力和缓资金压力。

　　中国央行货币政策委员会此前召开的今年第一季度例会称，当前中国经济运行仍处在合理区间，继续实施稳健的货币政策。将保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构。

　　“对于利率，区间稳增长下‘精准刺激’重启，预计将增加资金需求，同时流动性格局将实现从‘被动回笼’到‘主动释放’的逆转，供需力量对比的变化将令市场流动性前期的宽松转向紧平衡，货币市场利率水平将逐步上升（Shibor7天将向4%靠近）。”兴业银行首席经济学家鲁政委说。

　　对于汇率，鲁政委认为不会形成持续贬值通道，而是会进入1-2个季度的区间震荡期。

　　2014年第四期汤森路透中国固定收益市场展望调查显示，受访金融机构对4月中国存款基准利率及准备金率继续维持不变预期，而二季度降准预期则有所上升。

　　以下为本次路透调查结果:

　　机构名称外汇储备M2(同比%)新增贷款人民币贷款余

　　（万亿美元）(亿元人民币额(同比%)

　　澳新银行~12.59,000~

　　交通银行~12.910,00013.8

　　巴克莱~~11,000~

　　BBVA3.90012.910,660 13.9

　　美银美林~13.010,000 13.8

　　凯投宏观3.92013.212,000~

　　国开证券~12.79,10014.0

　　中金公司~12.111,000~

　　花旗3.92413.510,090~

　　中信证券~13.19,500~

　　大和资本市场~~12,000~

　　光大证券~12.510,000~

　　国信证券~13.09,800~

　　海通证券~12.010,000~

　　华创证券~12.99,500~

　　华宝信托3.95013.19,50013.8

　　兴业银行~13.012,00014.1

　　ING金融市场~13.26,700~

　　瑞穗证券~13.111,000~

　　上海证券~13.37,20014.2

　　申银万国~12.810,15013.9

　　瑞银~12.910,00013.8

　　注：~表示数据不可得。

　　(.路.透.谢.衡)

　　市场聚焦：中国稳增长新招隐含政府债务再扩张风险

　　为应对经济不断放缓，中国政府本周启动包括铁路和住房建设的新一轮稳增长计划，这顺应市场投资者预期，似乎在情理之中，但上述长期投资可能意味着中央政府性债务的又一轮扩张，其中风险如何管控须妥善安排。

　　尽管中国总理李克强多次强调通过改革释放市场活力来助推经济，但本轮重点支持棚户区改造、城市基础设施和铁路建设的“稳增长”计划，最终并没有脱离投资驱动经济的传统框架。

　　而且本轮计划最终完成期限长、耗资大且涉及债务多由政府支持，这可能意味着中国中央政府性债务规模新一轮扩张的开始。去年6月末，中国中央政府性债务为12.38万亿元人民币；全国政府性债务为30.27万亿元。

　　本周三国务院常务会议决定，发行住宅金融专项债券，重点支持棚改及城市基础设施建设；设立铁路发展基金，建设铁路尤其是中西部铁路；小微企业所得税减半征收政策上限提高和截止期限延长至2016年底。

　　需要指出的是，住宅金融专项债券和设立铁路发展基金，虽不是政府债务，但政府对此隐含救助责任，它可能和政府债务风险叠加，也可能和其他政府隐含救助责任的机构债务产生风险叠加效应，使得政府总体债务风险增大。

　　作为全球住房金融体系典范的美国，帮助美国家庭实现拥有住房的梦想，房利美(FannieMae)和房地美(FreddieMac)也积聚庞大的债务规模，在美国次贷问题爆发之时发生危机，最终由美国政府接管，就是一个典型例子。

　　尤其是中国经济正面临下行风险，而这种下行源于中国产能过剩、经济结构失衡和人口结构变化，依靠启动投资来驱动经济虽然有利于稳定短期经济，但也可能加剧储蓄与投资缺口关系，带来产出边际效应下降和风险积累。

　　毫无疑问，本轮政策具有短期“稳增长”功能，对城镇化和西部发展也有长期效应。尤其是中国铁路网络东密西疏，西部缺乏。中国经济要进一步发展，势必推进“西进战略”。今年铁路预计投产新线6,600公里以上，其中近80%将投向中西部地区。

　　中国西部铁路网络、保障房及城镇化建设，首要的是融资问题。对此，国务院处方是发行住宅金融专项债券和设立铁路发展基金。此举意味着中国政府依然在过去30年依靠投资驱动经济的思路，并期望低廉资金支持。

　　中国过去30年经济实际年均增长达到9%左右，很大程度上就源于低融资成本，而中国央行则通过对金融机构利率管制达成的这一安排。过去十年，金融机构存贷款基准利率一年期月均值分别为2.8%和6%。

　　但如今，中国利率市场化推升资金成本，而金融深化也增加获取廉价资金的难度。而目前Shibor作为相对有效资金成本在5.6%附近；金融机构贷款加权平均利率为7.2%，温州民间综合借贷利率更高达20%。

　　事实上，中国资金成本提升及利率市场化快速推进，最终源于中国储蓄与投资缺口已经明显收敛。而且长期大规模、高速投资已使得投资边际收益明显下降。今年1-2月全国规模以上工业企业利润率已降至5.28%。

　　也就是说，中国启动大规模投资，在一定程度上会压缩投资与储蓄的缺口，助推资金成本易升难降。本周四，国开行发行住宅金融专项债券消息出来后，三年期国开金融债收益率估值升至5.4%，较周三水平上升近10个基点(bp)。

　　中国经济依靠投资驱动的逻辑暂时无法改变，而发展带来债务扩张似乎亦无法避免，但建立相对合理的运行安排和债务风险控制机制，避免出现更多“大而不能到“机构显得较为必要。

　　中国铁路网络再建设、庞大保障房建设计划及未来运营都可能成就巨无霸企业。据报道，目前住宅金融专项债券由国家开发银行成立专门机构来发行。国开行2013年总资产已突破8万亿元，为全球最大开发性金融机构。

　　数据显示，中国保障房今年计划新开工700万套以上，年内建成480万套。而去年前11个月新开工666万套，建成544万套，完成投资高达1.12万亿元。（路透）

大亖忽悠

　　万联证券：短期基本面和流动性的双杀将至 等待中期拐点减少

　　近期A股市场最大风险来自二季度前半段可能面临基本面和流动性的双杀。从前三个月的各类指标看，目前经济下滑压力都较大；而二季度作为到付高峰期，债务违约事件可能多点爆发，信用风险引发信用紧缩从而推升利率。如果这轮调整能令长端利率实现被动下降，那将为未来的反弹创造空间，反弹的空间主要取决于调整的深度。就市场风格而言，3月上证综指下跌1.12%，创业板指下跌7.46%，风格转换已然开始，这是风险定价回归市场化过程中，过去被扭曲的风险溢价重估的结果，如果这一过程继续进行下去，大小盘股的估值会继续重估至合理位置。目前的配置可能需要将安全性置于成长性之上，创业板的风险大于主板。

　　2014年3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，较上月回升0.1个百分点。从12个分项指数来看，同上月相比，生产、新订单、新出口订单、采购量、原材料库存、产成品库存、进口、从业人员和生产经营活动预期指数回升。其中进口和新出口订单指数上升幅度超过1个百分点。积压订单、购进价格和供应商配送时间指数回落，其中购进价格指数回落最大，幅度为3.3个百分点。3月份PMI指数略升，结束了连续三个月的回落。尽管包含季节性因素影响，但仍然预示未来经济增长趋稳。其中进口和新出口订单指数较大幅度提高，预示未来外贸形势趋好。原材料购进价格指数较大幅度回落，预示企业对市场仍然偏于谨慎，去库存活动预计仍将持续。

　　另外，中国3月汇丰制造业PMI终值48.0，创八个月最低水平，3月初值48.1，2月终值为48.5。其中，中国3月制造业产出分项指数降至47.2，创28个月来最低水平。由于官方PMI样本点更多且多为大型企业，我们认为，官方PMI更能代表中国经济的现状，但汇丰PMI连续走弱，也反映出中小企业的生存状况不容乐观。3月份各类经济数据发布在即，考虑到季节效应的存在，我们认为，3-4月份的投资和工业生产大概率会出现小幅的回升。但目前的经济增长仍处于收缩阶段，最大的担忧来自于房地产以及相关的潜在金融风险。从商业银行角度看，实体领域债务风险的逐步暴露，致使其对房地产产业链的业务（包含贷款和非标）自年后就开始出现收缩迹象，这也说明金融体系对风险的偏好并未提升，相反资金的收紧已经开始冲击到房地产销售及开工、继而影响实体经济。

　　4月2日的国务院常务会议上，研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施。这是继3月19日国务院常务会提出“加快重点投资项目”后，再次快速推进保障房和铁路投资的投融资体制改革。就投资方向来看，这是一套在当前框架下不激进的稳增长办法，棚户区改造和铁路在去年就作为对冲经济下滑的微调手段，今年很有可能是去年模式的重复，这种稳增长手段未脱离此前既定的不实施大规模刺激政策的框架，定向刺激将有助于托底经济防止出现失速下滑，经济早则二季度末迟则三季度初探底回升，全年呈现前低后稳的格局。从政策时点上看，由于二季度下行风险增大，通胀却有小幅上行的趋势，因此选择4月初开启政策调整的窗口比较理想。

　　春节以来，受央行调节人民币汇率、投放货币及实体经济资金需求下降影响，银行间市场流动性呈现出一派宽松的景象，银行间7天期拆借利率一度从5.5%降至2.34%；但另一方面，长端利率并未出现明显下行，10年期国债收益率仍维持在4.5%上下波动。短端利率的回落可能是源于央行定向宽松（SLF）和非标受限上升后银行资金配置的收敛，属于投资增速的滑落和违约风险上升加剧信用收缩的后果。长端利率并未出现明显回落和最近短端利率开始抬头，都说明了二季度流动性将重回紧张态势将是大概率事件，主要将受到风险定价市场化和汇率定价市场化的双重影响，风险定价市场化进行到风险暴露的阶段，违约风险上升将对流动性造成脉冲性冲击，这是个痛苦资源配置逆转的过程。无论这一波人民币的快速贬值是否由政府主导，但市场对于中国经济风险评估已经做出了其反应，随着后续稳增长的落实和经济二季度的探底，汇率可能由贬值转再次转向升值，也将成为股市反弹的拐点。（中国.证券报）

　　太平洋证券：摆脱震荡要看3月经济数据

　　周末的走势相当怪异，如此量能下指数还能阳线收盘，预示着市场又在博弈周末消息面利好。做多动力上表现不是很强，依旧相当谨慎，权重强弱转换之间能不能在下周出现转机仍旧是行情的主要看点。加上下周即将公布3月份的经济数据，预计大盘仍无法摆脱震荡态势，除非外力出现。

　　盘面上看，市场缩量反弹中，题材的热点还是主流，市场预期无论是全国国资委地图炒作、还是资金面上的降准、甚至是蓝筹T+0的预期，都属于政策和市场之间的博弈，何去何从总归会反应到盘面。盘面迹象上，农业、触摸屏、稀土永磁、上海自贸等概念涨幅居前，收盘只有三沙和石油板块微幅翻绿，显示场内资金主导的活跃度在指数企稳中还是比较高，没有恐慌性的一面出现，对下周延续反弹能起到积极的一面。但说回来，市场还是需要外力来改变，就如同指数缩量逆势反弹中，博弈周五收盘的利好政策一样。一方面，这里总体是中长期的底部，板块的轮动和政策的预期有利于市场资金的移仓；另一方面，缩量环境下的反弹走势，行情的博弈度就只有看后面市场认可度，别到时候又是口水性利好，那在震荡和反弹之间，最终结果都将会出现最后一跌的情况，这也是需要引起投资者注意的。另外，从PMI的情况看，不排除接下来的经济数据有好于预期的可能，一旦数据好转，市场预计将会迎来一轮短线反弹。但市场行情的重点还是在于政策。

　　技术上，周五沪指报收一根略带上下影线的中阳线，虽然没有收在周四的最高点之上，但至少收在近期各个短期均线之上，形态上出现一定的转机。量能角度上表现不佳，只有663亿的沪指量能，与0.74%的涨幅有点背离，预示着下周初的变盘时间点将会临近，不放量上去，最终的结果可想而知。点位上，能在2050点上方收盘，市场的预期还是比较强烈的，短线格局总体偏强，如果权重股继续护盘，有望冲击2080点。

　　另一方面，创业板指数继续收阳反弹，有望冲击1400点的关口压力，但预计幅度上不会太高，更多的将是反弹中资金加大移仓的趋势。尽管盘面上个股涨停十分抢眼，但追逐操作上仍旧要注意仓位及手法上的控制。机会看点上，依旧还是上海国资委为代表的个股机会上，本周一东方明珠和百视通所谓的重组公告，引发上海国资改革概念股集体跳水，使市场热点泯灭，令大盘宽幅震荡，使投资者忧心忡忡，但从之后的走势来看，相关改革个股，如海博股份、棱光实业、耀皮玻璃、飞乐音响等，在停牌五天后不复牌，继续停牌重组，震慑了对国资改革概念股看空的意图，反而进一步激发了市场炒作的热情；加上近期京津冀概念的再度崛起，使资金的关注度再度提高，也为后市行情资金转移打下基础，有利于行情风格转变中的活力。

　　操作上，对于各地国资委的品种可加大关注力度，同时注意消息面情况。若没有实打实的利好，指数还是会有下探动作出现，但那也是中期逢低吸筹的机会；若真有利好，那么下周二胆子大些，对蓝筹品种追涨也是可行的，毕竟长期不动的品种，一旦春暖花开，力度也不会弱。所以，这对踏空周五的投资者来说机会还是有的。(太平洋证券)

　　贝莱德：中国股市值得长线投资

　　北京时间4月5日早间消息，全球最大资产管理公司贝莱德分析师认为，中国股市值得考虑长线投资。

　　贝莱德的Russ Koesterich称：“例如MSCI中国指数，市净率目前为1.4倍，较过去五年均值低25%，较美股低47%。是很好的长期价值投资机会。他还给出了中国股市长期来看值得投资的三个理由：

　　1、中国正在急需的金融体系改革上取得进展；

　　2、中国政府不太可能放弃增长目标；

　　3、中国市场更不易受到美国收紧货币政策的影响。

大亖忽悠

二季度A股六大猜想

　　A股于上周进入二季度交易时段，受制造业PMI好于预期等利好带动，4月沪指红盘开局，然而在各种不确定风险因素的影响下，市场量能并无起色，大盘在2050点附近反复纠缠，2000点保卫战难言结束。

　　在一季度市场整体维持弱势的情况下，二季度A股将会如何演绎？机构从宏观面、资金面、市场结构等角度进行多维分析难判，建议投资者应尽量维持“轻指数，重个股”的投资策略，从政策主导中探求市场投资机会。

　　1、改革主题机会多？

　　今年以来，中央明确继续全面深化改革的方向，惠民生、结构转型等重点领域的改革措施遍地开花。对资本市场而言，与改革相关的投资主题或存在机会。

　　国企改革成为普遍看好的主题，市场人士认为，在金融脱媒的大趋势下，去行政化是资本市场改革的方向，国企改革、优先股政策引发上市公司价值重估所带来的投资机会。

　　工银瑞信主题策略基金经理黄安乐表示，有关经济增长质量、产业升级、民生改善等方面存在大量主题投资机会。具体主要体现在医疗服务、节能环保、新能源汽车、国家信息安全、高端装备制造等相关产业链。

　　国都证券的投资顾问孙祥臣建议，投资者可挖掘业绩超预期且具备触网转型、国资改革、重组并购或新型城镇化催化剂的大消费龙头，如汽车、家电、医药、食品饮料等行业龙头股；此外，可逢低介入受益于政策扶持与创业板再融资放开的医疗服务、移动互联网、智慧城市、休闲旅游、文化传媒等代表中国经济升级版的龙头个股。

　　2、市场流动性不乐观？

　　从股票市场看，不少市场人士认为，在今年1月以来资金净流出背景下，优先股发行试点和IPO重启对A股市场的流动性构成一定冲击。

　　中银国际表示，二季度流动性继续稳中回落。2季度国内流动性受到央行公开市场操作、汇率改革、外围美联储退出QE并有加息预期升温、日本和欧洲央行量化宽松等宏观形势影响，预计整体流动性继续稳中回落。

　　爱建证券持相同观点，其研报指出，鉴于宏观经济和信用风险担忧，伴随着美联储QE政策的逐步退出、新股开闸倒计时及季末资金大考，市场资金面将面临严峻的考验。

　　3、科技热点退潮？

　　从外部环境看，科技股近来有点退烧。美股纳斯达克指数近日持续下跌，对A股创业板造成一定压力。此外，近期央行对第三方支付和互联网金融监管越发严厉，也影响了腾讯控股的股价。

　　益民服务领先基金经理黄祥斌表示，IPO开闸已经是箭在弦上，供给大规模增加将是不争的事实。随着近期中小市值个股的大幅调整，投资者的心态正在发生微妙的变化，而针对互联网金融的系列政策似乎也正在成为推倒相关个股高估值的首张多米诺骨牌。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，当前纳斯达克指数的年内收益已经由正转负，深证创业板指数的年内涨幅也不足2%，与上证综指的差距已由最高位的20%多，下降到目前的6%以内。内外市场的联动显示，持续一年有余的成长风格退烧。而且，在美的中概股指数近期下滑更多，其中互联网、医药和光伏企业的跌幅居前。这些股票的上涨主要靠估值驱动，在长时间上涨之后存在估值风险，挤泡沫在短期内将影响A股中的成长型板块。“美股映射”的退潮，实际就是科技热点的退潮。

　　不过，也有机构对科技股依旧充满信心。工银全球配置基金经理在年报中称，将继续在新兴成长产业和改革受益板块中寻找投资机会，重点配置盈利成长确定性强，财务风险低的个股。从工银瑞信全球配置的持股看，该基金持有腾讯、谷歌、eBay等知名科技公司股票。

　　4、远离高估值中小盘股？

　　近两周来，主板与创业板走势屡现分化，伴随上市公司年报披露，部分资金开始逃离业绩差的创业板个股，并转向银行等低估值大盘蓝筹股，市场风格转换是否会持续上演？

　　安信证券对于小盘股走势表达了悲观，其在研报中提出，自去年四季度到今年一季度，资金逐渐从中小盘成长股撤出，进入小市值黑马股，使得很多小股票在短期内翻数倍。眼下风险已全部集中到小市值黑马股上，形成了资金撤不出的孤岛，而市场整体增量资金匮乏，因此，二季度市场很可能进入到最惨烈的小股票杀跌阶段。

　　广发证券则从历史经验进行分析，表示只有在政策面、基本面、流动性三个指标同时出现改善共振时，才会出现大盘股明显上涨的“风格转换”，二季度显然不具备这样的条件。因此资金很可能再次从分散的热点集中流向一些长期空间较大、而短期又有业绩的成长股中去。

　　方正证券认为，2013年上半年开始的行情分化，并不是业绩分化所致，而是估值分化所致。估值分化的原因在于对经济转型的预期，对新兴行业给予了强大的预期。但随着信用风险等事件推进，市场无风险利率与风险溢价均见顶回落，这有利于低估值蓝筹股估值修复。

　　5、信用风险冲击市场？

　　继超日债打破我国公募债刚性兑付后，11天威债遭遇停牌，11南钢债、13中森债等相继濒临违约“悬崖”。伴随违约事件的爆发，一场风暴或将席卷债券市场。多位机构人士表达了对于信用风险的关注，以及债市风险可能对股票市场产生的影响。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙分析称，超日债违约事件对债市冲击较大，同时也将对A股市场产生一定负面影响，主要是考虑到经济复苏力度可能不及预期，将来可能有更多的公司债出现违约。

　　博时基金宏观策略部总经理认为，二季度最大的风险可能是信用风险，应当远离产能过剩、负债率较高的产业，远离能源股、地产股等，这需要投资者的眼光。

　　华泰证券宏观分析师徐彪则称，短期股市风险偏好料受负面冲击，高负债行业首当其冲，相比而言利好国有企业，对地产影响偏负面。如果超日债事件仅为事件性冲击，不利小股票但影响有限，对市场的负面冲击也将逐渐被消化。如果超日债事件引发系统性违约，或将逆转小盘股占优的风格局面，市场出现先破后立的局面。

　　6、投资选择防御类板块？

　　在二季度的投资配置上，多数机构偏向低估值蓝筹股、防御类股票等。

　　中银国际认为，IPO再度开闸、美联储QE预料之中继续退出、优先股发行、部分信用债和房地产融资项目违约都可能引发市场风险偏好下降。配置上，建议首选医药消费类白马股。

　　广发证券建议的二季度行业配置为券商、传媒、医疗服务、检验检测。

　　银河证券建议超配房地产、非银行金融、电力及公用事业、汽车、国防军工等行业。

　　招商证券建议配置的板块包括中成药、大众消费品、家电、乘用车及零部件、电力等，这些行业及其龙头股票估值较低、增长速度稳定性和确定性较高，具有防御价值。

　　中金公司建议超配地产、建材、钢铁、保险等周期性板块，以及合理估值的大众消费板块，比如食品饮料、汽车、家电及部分估值合理的医药等。