股市投资三境界

开来明道

股市投资有三层境界，检查下你修炼到哪一层了！

2015-02-28     涨停板摇篮

总结股市历程，化繁为简，投资也有三境界：

第一层境界，把股票当作筹码；
第二层境界，把股票当作企业；
第三层境界，把股票当作债券。

一、第一层境界，把股票当作筹码

在这些人眼里，股票只是一个代码，600XXX、000XXX，不看股票所对应的公司，只看股价的波动，买入就是为了卖出，盈利依靠买卖之间的差价，投资的依据是K线图、成交量，因此股票只是博弈的筹码。

筹码论是把股票的流通属性发挥到极致，股票不是持有的，而是炒来炒去的。

投资业绩

作为整体，必然亏钱，这是毋庸置疑的。因为交易者作为一个整体是零和博弈，赚的是交易的钱，有人赚就意味着有人亏，再加上手续费等摩擦成本，决定了把股票当筹码的股民整体必然亏钱。这也符合A股二十年来的“一赚二平七亏”铁律。

作为个体，交易者也很难长期不亏钱。因为你的盈利是建立在买卖差价基础上的，差价是建立在对未来股价的正确预测之上的。

而我们都知道，未来不可预测，股价是典型的布朗运动，什么预测工具也没用，再高大上的量化交易系统也只是捕捉的市场历史的走势，用来指导未来的方向不是瞎扯淡嘛？

根据概率论，预测正确一次很正确，次次都预测正确只有两种人：一种是上帝，一种是骗子。

为什么大多数股民执迷不悟呢？为什么神棍层出不穷呢？很多股民说，大神推荐的票确实很灵呀？这个是中学生都明白的常识，就不解释了，因为你看到的都是蒙对的，蒙错的你自动忽略掉了。

就像买彩票，每期都有中奖的，你注意到的永远是中大奖的那个幸运的傻瓜，觉得他很牛逼，而同时下注的几万人，蒙错的你都没看见，然后你天天跟着大神买彩票，妄想也能复制一次……

大家用脑子想想，雪球上那么多屌炸天的大神，天天晾实盘，日日晒业绩，他们的脑残粉儿加起来有十几万人了，天天跟着大神操作，可是为什么能复制大神收益率找不出几个？可复制率不到万分之一？

有心人查一查，这一波半年多的行情，雪球组合中竟然50%是亏损的，98%没有跑赢指数，股民的臆想和真相是多么的讽刺啊！

人物代表

四大神棍，及其脑残粉儿，还有大多数赌民

标志语言

X叔，来点干货呗！
X神，300XXX后市如何？

开来明道

二、第二层境界，把股票当作企业

在这些人眼里，股票是公司的一部分，股票对应的是企业的实体资产，买了股票就是股东，而不是股民，股东是公司的合伙人，赚的是企业利润增长的钱。

这是投资的常识，正统的投资观念，也符合股票的性质，股票本来就是公司资产的产权证书。因此，把股票作为企业的产权证，Buy & Hold，买入股票，长期持有，不考虑二级市场的价格波动，耐心等待企业的成长和分红。

这个境界的投资者祛除了股票的流通属性，强调的是股票的产权属性。

投资业绩

道琼斯百年来的长期年化回报率在12%，美股历史上最伟大的长跑冠军、长期收益率排名第一的是烟草公司菲利普.莫里斯，年化回报为19%。

这就意味着，Buy & Hold策略，即便投资者祖坟冒青烟，幸运的选择了最牛逼的那家冠军，长期持有的回报率也不会超过19%。股民想一夜暴富？做梦去吧！

那么，股神巴菲特年化29%的逆天收益是怎么来的？很简单，一是靠交易，低吸高抛赚了市场的钱；二是靠杠杆，用浮存金获得超额收益。

第二层境界的投资者懂得股票的本质是资产，却不懂得资产的本质是什么。他们最容易犯的错误是忽视买入价格和盲目长期持有。

伟大的公司！时间的玫瑰！恐怕在投资界没有比这两句话更坑爹的啦！漂亮50、纳斯达克等每一次股市泡沫都狠狠教训了这类投资者。

当2007年投资者48元买了“亚洲最赚钱的公司”中石油的时候，当投资者高唱股民之歌《死了都不卖》的时候，巴菲特却在二级市场上以12港元的价格抛光了他在03年以1.1-1.6港元囤的中石油H股。

我清楚的记得，当时就该事件，但斌接受央视采访时略带羞涩的说，老巴可能是不太懂中国股市……。我都快笑喷了！

把股票看做企业资产的投资者，还容易犯一些低级错误，例如对资产的误解。有些企业表面上看是资产，实际上是负资产，一个钢铁厂0.5PB、甚至白送便不便宜？

答案是不一定便宜。即便清算，有清算成本，讨债有诉讼成本，员工有遣散成本，设备有搬迁成本，土地重整有环保成本……

国外很多工厂、矿山都是这种低价陷阱，中国人贪便宜收购后才发现是个烫手山芋，劳工、环保成本比天朝高百倍。重资产，高负债，不产生自由现金流，这是资产呢，还是包袱呢？

特别是在这些资产对抗通胀的时候，投资者就开始脑子进水，很多人都以为，股票能抗通胀，因为企业的实体资产会因为通胀而升值。

可惜巴菲特无情的批驳了这种谬论，1977年，巴菲特写了一篇文章《通胀是如何欺骗股票投资者的》（How Inflation Swindles the Equity Investor）：

“固定资产重置成本因为通胀而上升，它们很快发现自己要因为重置成本上升而增加资本支出，通胀还导致人力、原材料、资金成本不断上升，导致投资者回报减少，从而“通胀无牛市”。

为什么巴菲特的洞察力能超越第二层级？因为在他眼里，股票就是一张“永续债券”，投资者的收益被通胀偷走了。

人物代表

但斌

标志语言

伟大的公司，时间的玫瑰，复利的奇迹，十年十倍！

开来明道

三、第三层境界，把股票当作债券

股票的本质是企业，企业的本质是什么？这个问题困惑了人类几百年，仁者见仁，智者见智，不同的角度有不同的答案。

在创业者看来，企业就是自己的婴儿；在职业经理人看来，企业就是施展才能的舞台；在员工看来，企业就是糊口的饭碗；在主管官员看来，企业就是唐僧肉……

盲人摸象，可以说都对，也都不对。企业的本质没有统一的定义，直到1937年，石破天惊，人类有史以来最伟大的经济学家之一，科斯（Coase），写了篇文章《企业的性质》，运用交易成本的方法分析企业的性质。

企业是市场的替代品，企业不是主体，而是工具，这种工具的价值在于降低交易成本，企业和市场的边界依赖于市场定价成本与企业组织成本之间的均衡。

因此，企业没有什么伟大不伟大的，企业就是一种工具。为什么巴菲特说，股票其实也是债券，是一张永续浮息债券？在投资者眼里，企业的本质就是现在和未来全部现金流的折现总和。

这一思想简单而深刻！这一思想决定了巴氏投资为什么最注重ROE（Return on Equity），其中最重要是R（回报），而不是E（资产），如果E不能R，E是没有意义的，是无效资产。像很多互联网公司，Equity的商业模式设计得无比牛逼，但就产生不了现金流Return，估值全靠风口的风够不够大？有没有下家接盘？

ROE的思维方式体现在：
第一，R最重要。（1）R必须是自由现金流，需要不断进行资本支出才能发展的重资产企业实际留给投资者的现金流是可怜的。

（2）R必须是依靠E的盈利能力获得的，而不是因为购并、非主营收入、借助杠杆等因素。（3）R必须稳定持续的获的，需要E有护城河的保护，所以巴菲特长期持有的是现金流比较稳定、可以预期的公司，主要就是金融、消费、医药等。

第二，折现率不同，最后的结果不同，一般是按无风险资金成本来定，比如国债收益率。

第三，投资者要想获得超额回报，必须注重买入价格，即便股票ROE再高，如果以几倍的PB买入，投资者实际获得的收益也是悲催的。

我们看看巴菲特对股票的定义：“对股权投资者来说，股票不过就是一张债券，只是它的期限是永远。在二战以后的30多年，尽管美国的经济变化很大，但所有公司的平均股本收益率相当的稳定：10％~13％之间，平均数大约12％。

实际上，这就好比“股息”，当然一小部分股息用现金分掉了，大部分留存在公司继续赚取那12％。虽然股民的换手进行了利益再分配，但作为一个整体，他们的回报率超级稳定，并不因为通胀而改善。”（巴菲特：《通胀是如何欺骗股票投资者的》）

我们再回头看看，债券是什么？债券不就是还本付息的债权凭证嚒？错，在投资者的眼里，债券的本质也是未来本息所有现金流的折现总和。

于是，股与债的界限被打通了，本质上是一回事儿！当悟透了企业的本质是现金流之后，投资者如同庖丁解牛，目无全牛，在这个境界的视角下，股票的股性已经消失殆尽，企业就是一堆现金流，股票就是一张永续浮息债券。

第三层境界的投资者，眼中的企业就是个工具，没有任何值得崇拜的光环；眼中的股票也是个工具，和债券就是一回事儿。他们很大程度上不是在炒股，也不是在投资，而是在做资产配置。

投资业绩

当觉悟了股债一体的大道之后，不是能保证收益有多高，而是能调低投资者的心理预期，从而收获的不是暴利，而是心安和命长。

我对股市的预期不高，年化15%就知足，庆幸的是，自入市以来，哪怕算上最早的摸索期间，年化收益率也超额完成目标，芸芸众生在股市杀进杀出，骗来骗去，眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了……，于我如浮云。因此，我做投资，夜夜安枕，日日开心！

奉劝大家，想要暴富，别买股票，去买彩票吧。世界上任何教你发大财的方法都是忽悠你这个傻瓜的，因为任何人如果真知道这种方法都会秘而不宣，除非是你亲爹。大富靠天，小富靠干，发大财不是靠方法，靠的是一命二运三风水。

人物代表

巴菲特

标志语言

人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡。
我的征途是星辰大海。（来源：雪球）

开来明道

徐文明：普天同庆迎两会，股市将突破3400点！2015-02-27[url=]股票投资圈[/url]

　　今年初，开门红走势时笔者以《牛市就该普天同庆》为题，指出了2015年大盘运行的总基调，随后又提醒投资者：主板有调整的要求，根据牛市就该普天同庆的格调，应该密切关注两小板的走势，结果两小板连续大涨，并且在今天创了本轮行情的新高，创业板正在向2000点发起攻击了。再说调整后的上海主板，笔者在2月7日发表了《迎接即将到来的涨势》，使得颓势中的上海主板，也出现了勃勃生机。

　　进入羊年，笔者强调的3250点昨天被突破了，也就意味着新的攻势又开始了，下周是两会召开的日子，原则上大盘会围绕各种消息而运行，技术上暂时还不具备大幅拉升的条件，只有在两会结束之后，主力资金才会根据会议的新格调，来选择未来的新攻击目标。

　　技术上大盘已经突破了3250点，由于各项技术指标都处于高位，不利于再次快速上扬，只有经过适当的整固之后，才有机会继续向高点发起攻击；不过，技术走势也必须服从于市场，一旦市场出现疯狂的走势，主板也象两小板那样快速上扬，并且一举攻破3400点，投资者也必须要有思想准备。

　　由于今年的格调是普天同庆，即使有跷跷板现象，也是一时的，所以，没有必要主板和小板之间轮换，只要在操作的时候，投资者合理的进行资金分配就可以了。笔者仍然建议关注以券商为首的券商板块，以中国交建为首的一带一路板块，以及有业绩支撑的小盘股；必然会享受到牛市为您带来的丰厚收益！

　　综合结论：只要在3250点之上，市场将运行于强势上升通道中，由于技术指标处于高位，回落也是正常的走势，在没有突破3400点之前，任何一次回落，都将构成入场的时机，突破3400点则是迟早的事情。以上分析仅代表个人观点，据此入市风险自负！

来源：中金在线；作者：徐文明

开来明道

五问央行“突袭”降息 能否为两会行情铺路？

证券要闻     腾讯财经[微博]    2015-02-28 19:57

两会来袭之前，央行首先送上大礼。

今日中国人民银行发布消息称，自2015年3月1日起将下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。

央行同时还推出利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

相比去年2014年11月降息引发的A股“狂奔”，券商指出，由于此次降息在预期之中，因此这次降息的正面影响可能边际递减。

值得注意的还有，本次央行降息将存款利率上浮限度1.3倍，交银国际董事总经理兼首席策略师洪灝指出，基于对于存款的竞争，存款利率下降有限，不利于银行的息差和利润。而华泰证券罗毅也指出，银行股或大幅低开。

一、预期之中还是预期之外？

央行“突袭”降息，是在预期之中还是预期之外呢？

中信证券首席宏观经济分析师诸建芳表示，此次的降息属于市场意料之中，并没有太大的意外。而此前，方正证券的研究报告也曾指出，两会之前市场可能会降息。

但广发证券则认为此次降息为超预期。其指出，市场在前期普遍预期央行不会在春节后立刻宽松，而要等到3月宏观数据验证较差之后才会决定下一步动作。而今天央行启动再次降息，距春节假期结束仅三天，距上一次降准不到一个月，这是超市场预期的。

二、降息潮是开始还是结束？

央行降息的此次背景是全球央行的降息潮流。2月24日，土耳其央行宣布再度降息，2015年以来，实行降息和宽松政策的央行已接近20家。

而针对此次降息，不少机构认为今年年内还会有继续降息。

民生宏观认为，本轮降息不是货币宽松的终点，不必担心债市高开低走。过去囤积于地方、地产和产能过剩行业的流动性涌入权益和债券市场趋势没有改变，维持股债双牛的判断。

万博兄弟资产管理公司董事长滕泰表示，如果期待经济在今年三季度企稳，建议上半年再降息两次、降准三到四次。

而交银国际洪灝则认为，三月份最大可能性是降准。

三、A股能否再现去年“狂奔态势”？

去年11月末的降息引发中国股市狂奔，A股随后走出“单日万亿”的记录。而此次A股能否再度走出上次的疯狂态势？

在众券商眼中，答案可能是谨慎的，“预期之中”是重要理由。

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灝指出，由于市场对降息一直有强烈预期，这次降息的正面影响可能边际递减。英大证券李大霄也表示，对市场影响正面，但上次降息已经充分反映，这次降息的反应可能不及上次。

光大证券王剑也认为股市估计不会有反应。其认为有四个理由，一来实体贷款利率基本没变化，这次降了也不会有明显变化，因为高利率的根源是风险溢价；二来，预期中股市估计不会有反应；三来，宽松也是预期中，今年全年基调都是宽松；四来，银行业利差收缩不会很多，存款利率基本不变，贷款利率也变化不大。

长城证券林毅表示，周一高开低走的可能性不太大,不会复制上次降准的走势,因这次金融股在低位横盘整理了一段时间,主力回补的迹象比较明显,短期低部型态较明显,有可能大盘乘势后振荡向上快速突破三千五百点之上,从而诱发级别较大的调整。

而兴业银行首席经济学家鲁政委觉得央行降息必要但钝化。央行对称降息是对目前经济下行和通缩压力的反应，但刚兑不破银行负债无法下降，由此导致贷款利率难以明显下行。我们一直认为，汇率不贬降息效果甚微；刚兑不破，降息效果钝化。降息之后，存准率未来也将继续持续下调，汇率也会继续走弱。

四、降息了谁最高兴？

对于本次降息的最直接受益者，业内人士则普遍认为是房地产及政府部门。

按照历史经验而言，降息对于地产股来说属于利好。从供给端来讲，降息之后，有利于降低房地产开发商的负担利率；从需求端来讲，降息有利于减轻人们购买房地产的负担，有利于调动人们买房的需要。

长城证券林毅分析认为，前阵子PMI指标抬头，加上这次宽松落地，同时蓝筹调整充分，会借机切换到蓝筹上。降息还是利好地产等高负债的公司，这次估计二线地产股将迎来大行情。

五、金融股能否掀起第二波行情？

上次降息之后，以券商为龙头的金融股掀起了一波行情，有投资者甚至感慨“站在风口上，猪都会飞”，但此次对于银行股而言却不会是一个好消息。

华泰证券罗毅指出，券商将明显受益于降息；保险迎接权益投资时代，降息将加速资产结构调整，加大权益类占比；银行低估值已包含利率市场化预期，降息可激活场外资金进一步进场，这些资金是银行估值的强有力修复。

按照以往经验，对于银行股而言，降息有利有弊，缩小银行存贷款利率的差额对于银行的赢利增加了压力；同时增加了银行吸储的难度。但是，增加放贷，以及经济的复苏和发展，又将带动银行业务量的攀升，有利于银行增盈。

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灝表示，本次央行降息需要注意的是，存款利率上浮限度1.3倍，基于对于存款的竞争，存款利率下降有限，不利于银行的息差和利润。

而国信证券认为，降息对银行经营的影响有两面性：一是扭转经济下滑预期，缓释系统性风险；二是息差下行，盈利空间收窄。从资金面看，降息将提升理财基金保险的吸引力，存款搬家继续深入。利率市场化方面，银行存款的“三角形”均衡利率区间将进一步清晰，存款成本冲击逐渐到位。综合分析，利好因素占主导，银行板块将重启估值修复行情，请抓住良机。