【1.17-18 综合】 证监会敲山震虎

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证监会敲山震虎

证监会两融罚单敲山震虎 门槛抬升重回50万

证券要闻21世纪网   徐亦姗   2015-01-17 07:11

1月16日，监管层对券商两融业务开出了严厉的罚单，近期频繁“越位”的该业务或将得以彻底规范。

2014年11月以来，伴随上证指数不断汹涌上攻，如火如荼的两融需求亦刺激着券商不断向融资客输血入市。不少券商为加大两融业务量，悄然放开规范门槛。

从去年四季度券商两融业务现场检查情况来看，“屡教不改”是本次诸多券商领罚单的主要原因。另一边，券商集体“违规”亦成为这一次通报的焦点，接受现场检查的45家券商中，有10家被出具监管措施，占比高达22.22%。

其中，三大券商龙头——中信证券、海通证券、国泰君安证券因问题最为严重，被证监会采取暂停新开融资融券客户信用账户3个月的行政监管措施。其主要问题为，“存在违规为到期融资融券合约展期问题，受过处理仍未改正，且涉及客户数量较多”。

位于处罚榜第二梯队的则为招商证券和广发证券。其中，招商证券存在向不符合条件的客户融资融券问题，并且受过处理仍未改正；广发证券因存在向不符合条件的客户融资融券、违规为到期融资融券合约展期问题，且涉及客户数量较多；证监会对这2家公司采取责令限期改正的行政监管措施。

相比之下，安信证券和中投证券违规程度较轻，前者存在违规为客户与客户之间融资活动提供便利的问题；后者则为向不符合条件的客户融资融券且涉及客户数量较多。对此，证监会对这2家公司采取责令增加内部合规检查次数的行政监管措施。

民生证券、广州证券、齐鲁证券、新时代证券和银河证券则因向不符合条件的客户融资融券及违规延合约展期等问题，被出具警示。

另一边，融资融券门槛也被监管层进一步明确至50万元。“2013年以来，融资融券的门槛下限实际已经被取消了，券商需要结合自身的客户情况、风控要求制定各自的开户指标，一开始业内大都选择20万元作为新的信用账户开设资产规模下限，但进入去年牛市以来，伴随行情火爆，该额度进一步降至10万元，有的券商甚至降到了5万元。”有沪上券商业务部门人士对21世纪经济报道记者指出。

而融资融券门槛重新厘定背后，监管层对两融风险的严控态度无疑明确。“我会将持续加强融资融券等融资类业务的监管，适时再次启动对融资类业务的现场检查，进一步落实监管转型要求，突出事中监管和事后追责，加大现场检查和处罚力度，促进证券公司各项业务规范健康发展。”证监会新闻发言人邓舸表示。

同花顺IFIND数据统计显示，2015年1月1日至今，中信证券以325.76亿元的两融余额位列两市券商榜首，紧随其后的为海通证券，两融余额为147.95亿元。除此之外，同样被证监会点名的广发证券和招商证券，两融余额则分别为67.17亿元和48.38亿元。

四大融资主力券商被罚无疑将利空券商板块。对此，华泰证券金融行业首席分析师罗毅则认为，上述10家券商被处罚并不能表示证监会限制两融业务，相反这是对业务的规范，毕竟存在问题的只是少数。在他看来，券商股的短期利空并不影响后续长期走势，券商股仍有50%的增长空间。

不过，监管层对于两融业务的严控亦引发机构的警惕，有QFII基金人士就对记者指出，券商金融板块在一季度有较强的调整风险，其自2014年11月以来涨幅较高，存在调整空间，另外监管层开具两融罚单有敲山震虎之意，严谨监管态度将对券商后续两融业务开展产生影响。

另一边，在两融输血严控的背景下，前期融资买入汹涌的标的股后续将遭受直接影响，根据同花顺IFIND统计显示，自2015年1月至今，融资余额排名前十的个股分别为中信证券、中国平安、海通证券、浦发银行、兴业银行、民生银行、中国建筑、招商银行、中国银行、华泰证券，大金融板块或成重灾区。

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中信证券两融业务被罚 大股东此前“踩点”套现

上市公司   腾讯财经[微博]   2015-01-17 10:39

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资本市场总是波诡云谲，一夜之间，中信证券始料未及成为资本市场的焦点。

“台风眼”事关中信证券的一份减持公告。1月16日晚间，中信证券公告称，公司第一大股东中国中信于1月13日至16日，减持中信证券股份合计34813.17万股，占公司总股本的3.16%。业内人士估计，此前中信证券股价一直在31元至33元区间徘徊，若按此均值32元计算，此次中国中信套现资金超110亿元。

一石激起千层浪，这份减持公告引发热议，但争议焦点却出现了“按下葫芦浮起瓢”的状态。

中信证券左手H股定增 大股东右手A股减持

争议焦点之一在于中信证券AH股的套现争议。

此前，中信证券12月底发布公告称，拟按照不低于定价日前5个交易日H股香港联交所收市价平均值80%价格，新增发行不超过15亿股新H股。如按此计算，本次募资金额可高达416.3亿港元（约合334.16亿元人民币）。

中信证券发布公告后，市场有分析认为，中国中信此次减持A股后，同样可在H股市场参与公司定增，那么这将意味着，中国中信在港股市场能以约合人民币18元每股的价格回购公司股份，如果增持股份为3.48亿股，那么中信证券仍将保持原来持股比例不变，且该笔操作将净赚人民币50亿元。

也有业内人士指出，这可能成为AH上市股票的套现样板。

不过中信证券在公告中称，本次H股发行对象拟为独立于公司、非公司关联人士的合格机构、企业和自然人及其他投资者，发行对象拟不超过十名。发行价格拟不低于定价日前5个交易日公司H股在香港联交所收市价平均值的80%。本次H股发行的股票全部采用货币方式认购。发行募集资金在扣除相关发行费用后，全部用于补充公司资本金，包括发展公司资本中介业务、跨境业务发展及平台建设以及补充流动资金。从公告的文字中看，中国中信并不在此次定增的名单中。

被罚前夕大股东“踩点”套现

虽然AH股套现说暂无定论，但此次大股东的减持时间点再度遭到质疑。

1月16日，证监会表示对45家证券公司的融资业务检查中发现部分违规问题，暂停中信、海通、国泰君安新开融资融券账户三个月，责令两家券商限期改正、增加两家券商内部合规检查次数并对另外五家券商采取警示措施。

分析认为，证监会此次对多家券商两融业务进行处罚将拖累券商股。在此之前，券商股行情以及中信证券再融资等多项利好推动该公司股价不断攀升，中信证券昨日报收32.91元/股，相较于去年10月27日的低点12.25元/股，两个多月涨幅近170%。

南方基金管理有限公司首席策略分析师杨德龙也认为，对于被点名的上市券商来说打击最大，跌幅应该较大。

值得注意的是，此前中国南车中国北车也因类似事件被投资者质疑。中国南车中国北车合并前夕，南北车高管曾提前“潜伏”，从而引发投资者争议。

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华泰证券：房地产将成A股龙头

• 2015-01-05 09:27:34 来源：和讯股票  作者：华泰证券
  

　　重点推荐：信达地产(600657,股吧)、保利地产(600048,股吧)、招商地产(000024,股吧)，交易性机会关注金融街

　　基本面中性偏正面

　　融资成本逐步下降

　　过去10年中国地产商的发展壮大，基本来自于融资规模的扩张，而非踏踏实实盖房子勤劳致富；地产行业对融资环境的敏感性要高于对地产销售的敏感性，融资成本的下降往往会预示着地产基本面的好转，也会刺激房地产股票的上涨。就我们跟踪的银行贷款、信托融资、银行理财融资、海外融资四个主要融资渠道变化来看，融资环境对房地产行业是愈加友好，成本也在逐步下降。

　　信托产品融资成本下降显著。进入2014年后，房地产信托收益率分布逐渐收敛下行，价格中枢也稳定向下。全年看，房地产信托平均收益率下降幅度接近100BP，位于低位区域。

　　理财产品融资成本持续位于低位。14年银行理财产品的利率中枢在1月份就开始实质性下降了，并且这种下降势头并无终止的意思，全年理财产品平均收益率为5.2%相比13年底，累积下降幅度达60+bp，成本持续位于低位。

　　银行渠道融资成本低位徘徊。海银行间同业拆放利率（SHIBOR）自去年7月钱荒期间飙升后剧烈下降，进入14年后一直处于下降通道。由于年底季节性因素12月份隔夜拆解利率尽管略有反弹，但同比去年12月份依然下降62BP，我们预计春节后隔夜拆解利率将重回下降通道。这也预示着地产商来自银行体系的融资成本会逐渐降低。

　　海外债券融资成本维持低位。从图中可以看出万科、保利海外债券收益率则从2014年年初近5.25%，下滑到目前3.3%左右；这种下滑一方面反映出后继开发商出海融资的成本更为低廉，也反映出海外投资者对大陆地产业的看法也逐渐变得更为乐观。另外，两家公司债券的息差逐渐收窄，说明了海外投资者对于地产行业的整体观点越来越正面，使得万科债的治理溢价逐渐缩小。

　　中票等资本工具锦上添花。此外，资本市场产品对房企支持情况不断转好，如房企银行间中票发行的推出，其具备优势的利率也为融资面锦上添花；以龙头万科近期18亿元中期票据的发行来看，起息日14年12月26日，期限三年，发行利率仅为4.7%，接近于海外融资的利率水平。

　　销售四平八稳，温和复苏

　　经过2013年的高歌猛进， 2014年1-9月份，商品房销售面积、销售金额同比数据一直处于加剧下滑的态势，下半年开始，在各种利好政策的带动下，2014年房地产市场销售在四季度开始企稳，商品房成交从10月份起开始好转，缓解了下滑趋势的扩大。

　　地产商情绪反弹，土地市场开始加热

　　今年以来房地产销售持续的疲软导致行业投资增速下滑，土地购置、商品房新开工施工面积均出现下降；土地购置方面，2014年前十月，40大中城市土地出让金同比下降16.12%，土地出让面积同比下降21.68%；后续伴随宽松预期的提升，房地产销量及价格的适度回暖之下，地产开发商土地购置热情显著反弹，土地市场呈现回暖态势；其中，一线城市年末回暖尤为明显，政府顺势加大推地，结合房企扩充一二线城市储备的需求强烈，使得年末的一线城市土地市场迎来小高峰。

　　消息面暖风频吹

　　2014年，可以看出行政调控对地产业的态度发生了180度的大转折，先是限购等行政性措施的退出等去调控化，放弃了限制地产业发展的粗暴式行政调控。后来的重新定义首套房贷款政策，鼓励商业银行发放房贷，以及北京调整公积金贷款政策则甚至带有部分支持、鼓励地产行业健康发展的意味。

　　未来来看，除了业以落地的不动产登记制度外，近期地产政策将以暖风为主。市场担忧的房产税，由于已经转入立法缓解，就国内的立法程序与节奏看，近期出台的概率非常非常低。

　　技术面上涨冲动强烈

　　房地产行业滞涨，并且波动性出现异常，有强烈均值回归需求

　　与市场认知不同的是，我们认为过去、现在和将来，地产行业即不是10年前地产研究员所说的成长性行业，也不是去年研究员说的夕阳产业。本质上，中国的地产业压根就是一个简简单单、纯纯洁洁的周期性行业。

　　周期性行业随着经济周期的波动表现出来的，高Beta、股票上涨初期缺乏基本面支撑、跟大盘走势形成相对稳定的关系等特征，也全部适用于中国的地产行业。2008年金融危机后，相比其他行业和其他国家地产股，A股地产行业出现了滞涨的局面。这种滞涨甚至破坏了一个周期性行业所必备的波动性特征。直到最近半年，波动性上才出现了剧烈的修正，从图14可以看出，这种修正还远未结束，需要更为剧烈的运动，实现地产股波动性的均值回归。

　　机构选股策略：龙头打天下，信达坐江山

　　此轮行情，带有杠杆特征，并且是增量资金主导。在这种背景下，大盘、白马、龙头股票是不二的选择，因为新资金既无实力也无耐心付出高昂的研究成本去追踪中小股票的投资机会。

　　龙头股：无他，估值赛跑尔

　　地产行业是周期性行业，行业内的公司共性强于个性，所以决定公司涨幅大小的往往是估值差异。尤其是在牛市中，资金选股逻辑变得简单、粗暴，这种向低估值轮动的效果会愈加显著。比较保利、招商、万科三家公司的估值看，我们认为招商前期估值修复最快，但是尚未触及相对估值的顶峰，未来仍会有继续上涨的动能。但从上涨速度上看，估值修复较慢的保利地产可能会取代招商地产的领头羊位置。

　　信达地产：收藏品，千万别做技术分析

　　信达地产作为我们重点推荐的品种，在前期的推荐下，市场迅速认可其金融地产商业模式；时至今日，信达地产估值仍旧低于行业平均水平，同时具备崭新的轻资产运作模式，仍旧属于难得一见的品种，后市上涨空间巨大。前期我们使用业务模式转换之PB法、大股东资源盘点之市场空间法对于公司价值综合测算，认为信达地产在业务模式转型期间的合理价值波动区间应当为18~28元之间。（详见报告《信达地产：熊市可以任性，牛市却要谨慎》）

　　当然作为刚被市场关注到的新品种，股价波动中可能会出现短暂的犹豫和波折，使得从技术分析角度去看有时会出现一些瑕疵。但是，由于信达地产市值小，并且大股东持有大部分股权，自由流通股只有30亿左右，收集筹码并不容易。所以我们强烈建议不要对这种潜力股进行技术分析，因为一旦卖错追回的成本会异常高昂。

　　所以我们建议机构投资者要将信达地产当成收藏品，而不是炒来炒去的交易性品种。

　　每周一股：交易性机会发掘

　　为了迎合交易性投资者的需求,我们也开发了一款量化产品,用于以周为单位的交易决策.其思想是在向下风险最小的股票中寻找上涨概率最高,上涨空间最大的股票.但是这种交易策略的有效期非常短,通常需要每周更换股票.

　　本周分析来看,我们认为对于中小型\交易频繁的投资者来看,金融街(000402,股吧)是不错的选择。

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华泰证券：两融黑天鹅 慢牛模式启动

2015年01月17日 12:56来源：

短期会有调整，长期依然慢牛。本轮券商行情的逻辑在于资本市场放开的国家改革意志，在于证券公司强势业绩的确定性，新三板、做市商、衍生品等创新业务正逐步兑现业绩，券商逻辑未变，不必过于担忧，若市场出现较大幅度调整，大跌大买。

　　点击查看>>>融资融券数据　　

　　昨日，证监会新闻发言人邓舸称，融资融券业务是具有杠杆特征的信用交易业务，风险较高。证券公司应当严格遵守现有监管规定，依法合规经营，严守监管底线，进一步强化投资者适当性管理，加强投资者权益保护，“不得向证券资产低于50万元的客户融资融券”。

　　对此，华泰证券认为，两融飞来黑天鹅，快牛离席，慢牛就位。两融黑天鹅出现，市场短期将进入调整时间，自本轮牛市以来，券商表现快(涨速快)、狠(涨幅高)、准(强业绩支撑)，黑天鹅事件将促使行情开启慢牛频道。市场调整更应关注业绩支撑，黑天鹅可使券商从“白马股”变为“价值股”，核心在于券商业绩逻辑未变。

　　已开账户不追溯，现有业务维持稳定。根据华泰证券目前沟通了解的情况，并不会对之前已开账户进行追溯，存量客户业务并不受影响，两融存量业务规模已过万亿，年贡献净利润300亿以上，现有业务维持稳定；

　　两融渗透率已过飙涨阶段，未来稳步增长是主旋律。1)截至14年12月底，沪深信用账户587万，占总账户1.8亿比重为3.2%(成熟市场5%左右)；2)截至目前两融余额1.1万亿，占沪深总市值比重2.5%(成熟市场5%左右)，占流通总市值7.5%；3)14年12月，融资买入额占总成交额比重为16.5%(成熟市场20%左右)。以上指标均说明两融余额已过飙涨阶段，且正稳步缩小与国际市场差距，未来稳步增长是主旋律。

　　极端假定下，行业2015年仍可有45%以上盈利增长。在目前1.1万亿两融余额基础上，1)假定2015年两融余额零增长，在这种极端假设下，2015年仍可实现两融利润增速100%，全行业净利增速45%；2)假定2015年两融余额30%增长，两融利润增速118%，全行业净利增速48%；

　　市场存在一定预期，实际影响不宜过分悲观。两融检查传言早在14年11月就传出，市场存在一定预期，且多次通过短期下跌的方式消化了预期，这次属于两融检查的最终结论出台，一定程度上兑现前期预期，实际影响不宜过分悲观。

　　创新永远是时代之大潮，券商加杠杆加功能仍将延续。近年来，证监会的政策导向是控制风险、鼓励创新，不断拓展券商业务范畴。本次两融黑天鹅之后，部分券商快速推出创新性客户融资产品，预计能较大程度对冲两融暂停开户的负面影响。

　　短期会有调整，长期依然慢牛。本轮券商行情的逻辑在于资本市场放开的国家改革意志，在于证券公司强势业绩的确定性，新三板、做市商、衍生品等创新业务正逐步兑现业绩，券商逻辑未变，不必过于担忧，若市场出现较大幅度调整，大跌大买。

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水皮：换届牛市是国情 这是一波政治正确行情

2015年01月17日 11:07作者：水皮来源： 采编：东方财富网

A股历史上出现过的两个大坑底和历史高点之差极其巨大，且暗合政治周期，一个出现在江时代，一个出现在胡时代，习时代的坑底已经出现，历史高点尚未出现，这也是为什么从去年8月以来，水皮一直强调这是一波政治正确行情的由来。
　　尽管这么写有点不厚道，甚至有点刻薄，但是，水皮依然要指出这个圈子里面都心知肚明的规律，那就是绝大多数的券商所做的年度预测都是错误的，或者是方向完全搞反，或者是涨跌幅度差距甚大，大到几乎颠倒的程度。
　　为什么会这样？
　　如果这样，那么券商的分析报告岂不成为反向操作指标了吗？
　　事实上，在不少投资者看来，年终年初集中出笼的券商年度报告就可以看成是一种集合指标，的确一定程度上是可以作反向指标来运用的，因为这是一个大多数的反映，而股市投资的规律就是大多数人赔钱，少数人挣钱，反映到对市场趋势的判断上，大多数就是错误的，只有少数人是正确的，这是一方面；另外，券商报告的基础其实是过去，2015年的判断一般基于2014年的情绪，从逻辑上讲，这是一种因果关系，而因果关系绝大多数人都能看清楚，看不清楚的是关联关系，由此及彼的联想、替代，很少有人从2016年的可能去预测2015年的市场的；但是，2016年又恰恰就是在2015年后要进入的年份，谁能够割裂它们的关联性呢？那么基于这种逻辑，我们可以分析一下，2016年的经济增速会止跌回升吗？2013年、2014年、2015年的政府改革红利会兑现吗？中国的产业结构调整有正面的结果吗？人民币的国际化会导致中国提升在国际经济中的主导权吗？中国资本市场的权重在新兴市场指数中会一升再升吗？未来的通缩压力会导致货币政策归位真正适度宽松吗？如果答案是否定的，2015年的市场即便有行情也是回光返照，如果答案是肯定的，那么2015年的行情就是一个大阶段中的过程，上或下也就是反复，总基调就是进二退一。现在回过头去看，那么多券商中，方向判断正确的不过占十分之一左右，指数最精准的是西南证券的3000点左右，而立场最坚定的莫过于国泰君安的，尽管400点的涨幅偏低，但是三大波的判断是成立的，可笑的是在年末一片欢呼声中，券商一致看多，但是年初行情暴跌，马上有人跳出来说牛市结束了，脸变得比翻书的速度还快，让人无语。相比之下，私募的坚持显得可贵点，赵丹阳号称这轮行情是人类历史上最大的牛市，但斌则戏称这是中国历史上前所未有的牛市，话的表达比较夸张，但也不无道理，如果中国梦一定会实现，那么，中国股市的行情一定是波澜壮阔的大行情，只不过，大多数人是不会坚持到那一天的。2005年到2007年的行情，指数从998点到6124点，涨幅是5.13倍，已经是我们一生中难得一遇的大行情，难道我们有生之年会再遇？其实，如果往前翻，1994年上证指数最低才325点，2001年上证指数最高到过2245点，涨幅是5.9倍，这就是中国的国情，改革开放史无前例，巨大的行情一而再，再而三的出现，能抓住的人永远是少数。或许这并非巧合，A股历史上出现过的两个大坑底和历史高点之差极其巨大，且暗合政治周期，一个出现在江时代，一个出现在胡时代，习时代的坑底已经出现，历史高点尚未出现，这也是为什么从去年8月以来，水皮一直强调这是一波政治正确行情的由来，不少人看不懂不要紧，看不懂是正常的，正因为GDP增速在下行，所以才会有行情的出现，有行情才能IPO，才能解决融资难，才能降低银行风险，才能提升市值，才能增加企业的融资抵押和并购的本钱，才能提升消费，才能带动经济回升，这就是本轮行情上涨的逻辑。再强调一次，对于中国这样的国家而言，宏观调控是政府存在的一种重要形式，不可能取消，更不可能停摆，剩下的只是何时何地、什么力度、什么手段的区别，宏观调控本质就是逆市场而动的调控，逆向调控，政策在前，市场反应在后。所谓政策市，当然也有政策市政策失灵的情况，比如此前的2013年、2012年，要么政策有问题，要么执行有问题。
　　以券商的总体判断点位为轴，两种可能，一种是远远高于此，一种是远远低于此，你自己可以做一个选择。